- 9 руб. Осенью 2014 г., в условиях сложной экономической ситуации, при
достижении стоимостью бивалютной корзины верхней или нижней границы
операционного интервала Банк России осуществлял продажи иностранной
валюты в неограниченном объеме до тех пор, пока стоимость бивалютной
корзины не возвращалась в операционный интервал. 5 ноября 2014 г. Банк
России ограничил объем интервенций, осуществляемых при достижении
стоимостью бивалютной корзины верхней (нижней) границы плавающего
операционного интервала, суммой, равной 350 млн. долларов США в день.
Начиная с 10 ноября 2014 года Банк России отказался от механизма курсовой
политики, предполагавшего проведение интервенций в соответствии с
установленными правилами, тем самым, завершив переход к плавающему
валютному курсу. Однако в условиях снижения цен на нефть и ужесточения
санкций к РФ в конце 2014 года, произошло серьезное ослабление рубля и
увеличение курсовой волатильности, что заставило Банк России с целью
обеспечения финансовой стабильности вновь использовать механизм
валютных интервенций. В 2014 году Банк России проводил денежно
кредитную политику в неблагоприятных внешнеэкономических условиях,
оказавших значительное проинфляционное воздействие при одновременном
негативном влиянии на перспективы экономического роста. Нарастание
геополитической напряженности начиная с марта 2014 года,
спровоцированное им усиление оттока капитала, ограничение доступа к
международным финансовым рынкам для российских компаний и банков
стали факторами повышения волатильности во всех сегментах финансового
рынка, ухудшения ожиданий экономических агентов, изменения баланса
спроса и предложения на внутреннем валютном рынке. Во втором полугодии
2014 года негативным явлением для российской экономики стало
значительное снижение цен на нефть, которое привело к сокращению
доходов от внешнеэкономической деятельности, резкому ослаблению курса
рубля и повышению рисков для ценовой и финансовой стабильности. К
концу 2014 года Банк России осуществил переход к новому подходу
46
проведению операций с иностранной валютой, предполагающему
уменьшение роли валютных интервенций. В 2015 г. Банк России прекратил
использование интервала допустимых значений рублевой стоимости
бивалютной корзины и фиксированных правил, основанных на тех или иных
уровнях этого ориентира, и проводил операции с иностранной валютой
преимущественно на возвратной основе. Операции по предоставлению
банковскому сектору средств в иностранной валюте проводились, в первую
очередь, в форме сделок РЕПО в долларах США и евро. Данные операции
должны были оказать косвенное стабилизрующее воздействие на внутренний
валютный рынок, при этом за счет своего возвратного характера они имеют
ряд преимуществ по сравнению с продажами или покупками иностранной
валюты. Так, использование операций на возвратной основе делает более
затруднительным применение спекулятивных стратегий на внутреннем
валютном рынке. Кроме того, такие операции не вызывают оттока рублевой
ликвидности. В случае возникновения угроз для финансовой стабильности
Банк России должен иметь возможность совершать интервенции на
внутреннем валютном рынке, однако, по заявлениям Центрального аппарата
ЦБ РФ, подобные операции будут носить нерегулярный характер. В качестве
угрозы для финансовой стабильности Банк России рассматривает такую
динамику обменного курса, которая в том числе может привести к
формированию устойчивых девальвационных ожиданий, повышенному
спросу на наличную иностранную валюту, росту долларизации депозитов и
существенному ухудшению показателей финансовой устойчивости
кредитных организаций и предприятий. Необходимо отметить, что именно
данный сценарий реализуется на данный момент в экономике. Для выявления
возникновения подобных тенденций на внутреннем валютном рынке Банк
России должен отслеживать широкий круг показателей, в том числе
анализировать поведение различных его участников, включая население, и
осуществлять мониторинг новостей. Важную роль в этом процессе играют
различные индикаторы волатильности на валютном рынке, а также
47
показатели отклонения уровня валютного курса от фундаментально
обоснованных значений, то есть объясняющихся действием
макроэкономических факторов. Стоимость бивалютной корзины должна по-
прежнему быть одним из основных индикаторов, отражающих динамику
курса рубля, в частности его волатильность. Реализация описанного подхода
Банка России к проведению операций в иностранной валюте соответствует
режиму плавающего валютного курса. Динамика курса рубля формируется
сегодня под влиянием исключительно рыночных факторов, которые
зачастую носят негативный характер. Данные по интервенциям Банка России
на внутреннем валютном рынке (ежемесячно) приведены в таблице 2.
Таблица 2
Данные по интервенциям Банка России на внутреннем
валютном рынке (ежемесячно)47
Период
Объ
доллар
перио
ёмы операций с
ами СШ А, всего за
д, млн. долл. США
Объёмы операций с евро,
всего за период, млн. евро
Покупка Продажа Покупка Продажа
1 2
3
4
5
Январь
2018 г.
0 0 0 0
2017 г.
0 0 0 0
2016 г. 0 0 0 0
Июль
2015 г.
3760,0 0 0 0
Июнь
2015 г.
3831,0 0 0 0
Май
2015 г.
2531,0 0 0 0
Январь
2015 г.
21,69 0 2341,49 0
Декабрь
2014 г.
11901,75 0 0 0
Ноябрь
2014 г.
0 773,91 0 221,56
Октябрь
2014 г.
0
27207,52
0
1616,21
47 Данные по интервенциям Банка России на внутреннем валютном рынке (ежемесячно)
[Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.cbr.m/hd_base/default.aspx?prtid=valmt
48
П род о лж е н ие табл иц ы 2
1 2
3
4
5
Июнь
2014 г.
1356,52
0
113,7
0
Май
2014 г.
1437,64
365,6 123,29 28,29
Апрель
2014 г.
0 2401,86 0
247,87
Март
2014 г.
0
22296,84
0 2268,29
Февраль
2014 г.
0
6158,34
0 678,69
Январь
2014 г.
0
7816,77 216,2 586,32
По мнению аналитиков Банка России, плавающий валютный курс
можно рассматривать как полноценный встроенный стабилизатор
экономики: в случае ослабления рублевого курса и при возникновении
негативного шока он оказывает поддержку отечественным производителям,
смягчая коррекцию совокупного выпуска товаров и услуг за счет увеличения
объемов экспорта и замещения импортной продукции, произведенной в
России. Однако текущая экономическая ситуация этого не подтверждает.
На основании вышеизложенного важно отметить, что за организацию и
регулирование валютной системы в стране отвечает Банк России,
деятельность которого подчинена основной цели - обеспечение стабильности
функционирования валютной системы страны и валютных отношений;
достижение поставленной цели возможно за счет использования
инструментария: валютные интервенции (покупка и продажа Банком России
иностранной валюты), регулирование ключевой ставки и так далее.
2.2 Перспективы совершенствования политики валютного курса,
проблемы перехода к режиму плавающего валютного курса
Валютно-денежная система России по состоянию на 2018 год
сталкивается с рядом «острых» проблем. Например, значительны проблемы
валютного контроля. К основным проблемам системы валютного контроля
49
России можно отнести следующие (рисунок 9):
Рисунок 9. Проблемы проведения валютного контроля
России48
Рисунок 9 свидетельствует о том, что валютно-денежный рынок
сталкивается с проблемами правового и экономико-политического характера.
В рамках существующих проблем, связанных с валютно-денежным рынком,
важно отследить проблемы таможенного характера (поскольку валютный
рынок связан с внешнеэкономической деятельностью).
Проблемные аспекты во внешнеторговой деятельности России также
определены недоработками в работе таможенных органов страны.
Деятельность таможенных органов РФ осуществляется в соответствии с ТК
ЕАЭС48 49.
В 2017 году продолжалась работа по дальнейшему развитию
системы управления рисками на основе обеспечения контроля за
качеством и полнотой применения мер по минимизации рисков во
48 Составлено автором
49 Таможенный кодекс Евразийского экономического союза (вступил в силу 01.01.2018 г.)
[Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.alta.ru/codex-2017/
50
внешнеторговой деятельности. По итогам реализации системы управления
рисками (СУР) в 2017 году утверждено 35 140 профилей рисков50.
Организация работы таможенных органов страны сталкивается с рядом
проблем и трудностей, которые сдерживают развитие внешней торговли:
1. Устаревшая система нормативной правовой основы организации
деятельности таможенных органов, перевода таможенного оформления в
приграничные субъекты Российской Федерации.
2. Недостаточное развитие транспортно - логистической
инфраструктуры в крупных транспортных узлах, за пределами крупных
городов приграничных субъектов Российской Федерации.
3. Недостаточное развитие таможенной инфраструктуры.
4. Недостаточная квалификация сотрудников таможенных органов
(должностных лиц таможенных органов и специалистов в области
таможенного дела).
5. Недостаточная эффективность правоохранительной деятельности
таможенной службы Российской Федерации.
6. Недостаточная эффективность системы таможенного оформления и
таможенного контроля.
По состоянию на 2018 год таможенные органы ориентированы на
Концепцию развития таможенной политики в РФ до 2020 года, Стратегию
таможенной службы 2020. Значительно актуализируется проблема создания
методологии управления развитием таможенных органов в новых
институциональных условиях, направленной на повышение
результативности регулирования ВЭД России, формирование условий
стабильной, благоприятной среды для внешней торговли, создание
современных и универсальных инструментов таможенного регулирования и
контроля.
50 Реализация системы управления рисками, контроль таможенной стоимости и контроль
за оборотом подакцизных товаров [Электронный ресурс]. - Режим доступа:
http://www.customs.ru/index.php?option=com_content&view=article&id=7995&Itemid=1845
51
Указанные проблемные аспекты, сдерживающие развитие
внешнеэкономической деятельности и отмеченные в деятельности
таможенных органов страны в целом требуют своего решения в ближайшей
перспективе.
В рамках современного валютного рынка и валютных отношений
существенна недостаточно проработанная система страхования валютных
рисков, а также страхования банковских рисков. Варианты страхования
рисков валют в рамках современного валютного рынка России:
Страхование валютных рисков представляет собой денежные
(финансовые) процедуры, направленные на полное или частичное избежание
возможности экономических потерь от предполагаемого изменения курса
или на получение спекулятивного дохода.
Сформированная в стране система страхования валютных и банковских
рисков сталкивается с рядом проблем и трудностей. Востребованность
страхования банковских валютных и рисков обусловлена небывалой в
сравнении с предшествующими годами активностью российского регулятора
по отзыву лицензий на банковскую деятельность, повлекшей за собой
стремительное сокращение Фонда, предназначенного для выплат
компенсаций вкладчикам Государственной корпорацией «Агентство по
страхованию вкладов» - АСВ. В этой связи возникает ряд проблем,
связанных с:
- достаточностью сети действующих кредитных организаций для
удовлетворения потребностей обеспечения экономического роста и
поддержки малого и среднего бизнеса;
- формированием здоровой конкурентной среды;
- обеспечением гарантий вкладчикам, размещённых в коммерческих
банках средств, в случае банкротства банков.
Система валютных рисков определена рядом проблем, графически
представленных на рисунке 10.
52
Рисунок 10. Проблемы функционирования системы
страхования валютных рисков51
Одновременно с удовлетворительным решением возникающих
событий на российском рынке страхования валютных рисков отмечается рост
рынка вкладов, что в определённой мере связано с деятельностью Агентства,
хотя не менее значимым вкладом в общий их прирост, наблюдаемый на
протяжении последних лет стало отсутствие альтернатив инвестирования
домашними хозяйствами свободных денежных ресурсов.
В ситуации постепенного замедления темпов экономического роста
российская экономика столкнулась в 2014 г. с серией внешних шоков,
которые резко увеличили степень неопределенности при принятии решений
о переходе к таргетированию и плавающему валютному курсу. К этим шокам
относились следующие51 52:
1) усиление влияния на российский валютный рынок мер,
направленных на отмену политики количественного смягчения в США
(январь 2014 г.);
2) политический кризис в Украине, связанное с ним присоединение
Крыма к России и введение первых санкций со стороны США и ЕС в
51 Составлено автором
52 Гамзатова А.Р. Проблемы и перспективы развития валютной системы России // УЭПС:
управление, экономика, политика, социология. 2016. № 1. С. 65.
53
отношении России (март 2014 г.);
3) введение секторальных санкций (в том числе финансовых) со
стороны США, ЕС и ряда других развитых стран (июль 2014 г.) и их
ужесточение (сентябрь 2014 г.);
4) падение цен на нефть на мировых рынках (с июля до конца 2014 г.).
В результате экономика России оказалась под одновременным
воздействием и торгового шока (падение цен на нефть), и остановки потоков
капитала (sudden stop) в результате применения финансовых санкций. Отток
капитала происходил как по линии роста активов (прямых и портфельных
инвестиций за границу, чистое приобретение иностранной валюты), так и по
линии чистого погашения обязательств (прежде всего по прочим
инвестициям).
Наиболее значительным было давление на валютном рынке России
осенью 2014 г., когда в полной мере проявилось кумулятивное действие всех
перечисленных выше внешних шоков и уровень неопределенности для
экономических агентов резко возрос. В этот период политика Центрального
банка отличалась непоследовательностью. В рамках стратегии перехода к
инфляционному таргетированию с июля по сентябрь 2014 г. он отказался от
валютных интервенций, но при этом провел значительные интервенции в
поддержку курса рубля в октябре 2014 г. В ситуации сохраняющегося
давления на валютном рынке Центральный банк в ноябре 2014 г. объявил о
фактически досрочном введении режима свободно плавающего курса рубля
(которое было запланировано на начало 2015 г.). Формально эти действия
объяснялись необходимостью перехода к инфляционному таргетированию;
фактически же было признано, что Центральный банк не готов идти на
дальнейшее расходование валютных резервов для поддержания курса рубля.
На декабрь 2014 г. приходился пик выплат по внешнему долгу: по
оценкам Центрального банка, в декабре выплаты по основному долгу
составили 30,3 млрд/ долл. Таким образом, в условиях фактически
перекрытых каналов внешнего рефинансирования и возникшей на
54
российском валютном рынке паники, когда Центральный банк не задавал
никаких ориентиров по валютному курсу, произошло его резкое падение53 * 55.
Поиск путей совершенствования и развития валютной системы страны
необходим для целей обеспечения устойчивого экономического роста и
финансовой системы (денежная система выступает составляющим элементом
финансовой системы страны).
Совершенствование нормативной базы регулирования валютного
рынка и валютного контроля - это объективный процесс, диктуемый
интенсивностью развития валютных отношений в стране и определяемый
стратегией государственной экономической и валютной политики, которая
направлена на обеспечение устойчивости валютной системы страны и
защиты национальной валюты.
Стратегические задачи, стоящие перед Банком России, определяются
текущей стадией развития российской экономики. Необходимо
сконцентрировать усилия на трех направлениях:
- обеспечить устойчиво низкие и предсказуемые темпы инфляции;
- содействовать развитию кредитного сектора;
- содействовать развитию валютного сектора;
- поддерживать устойчивость финансового сектора в условиях
высокой волатильности потоков капитала.
Итак, в последние годы политика Банка России претерпела ряд
кардинальных изменений, среди которых можно выделить упразднение
валютного коридора и переход к использованию ключевой ставки в качестве
основного инструмента валютной политики.
В условиях нестабильности Банк России усилил регулирование и
контроль за валютным сектором.
Поиск путей совершенствования и развития валютной системы страны
также необходим для целей обеспечения устойчивого экономического роста
53 Справочная информация «Регионального Центра Инновационных Технологий»
[Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.rcit.su/inform-vt-3.html
55