22
Обобщая вышеотмеченные определения, можно отметить, что в
качестве признаков ключевой валюты следует применять:
принятие участия в создании международных резервах;
применением как посредника при осуществлении международных
расчетов по торговым, конверсионным, депозитно-кредитным и другим
операциям.
Следовательно, такие понятия как «ключевая валюта» и «резервная
валюта» обладают одинаковыми признаками. Есть такие работы, где данные
понятия приравниваются друг к другу. Не вызывает никакого сомнения то, что
в мировой валютной системе ведущую роль занимает доллар США, которая
выделяет его из состава прочих резервных валют. Если, например,
предположить то, что деление осуществляется по количественному признаку,
такому как удельный вес, в международных резервах и расчетах, то можно
отметить главные направления, критерии оценки места, а также роль доллара
США в мировой валютной системе, к которым можно отнести:
степень того, насколько он участвует во внешнеторговых расчетах;
в проведении валютообменных операций;
в формировании частных инвестиционных портфелей;
в государственных долговых обязательствах;
в международном резерве.
привязка денежных единиц отдельных стран к изменению его курса.
Величина валютного курса определяется на валютном рынке. Здесь под
воздействием рыночного механизма согласуются интересы продавцов и
покупателей валютных ценностей и устанавливается равновесная цена на
валюту. Ведущими участниками валютного рынка являются центральные и
коммерческие банки, валютные биржи, спекулянты, экспортеры и импортеры и
финансовые и инвестиционные компании.
Граждане страны также являются участниками валютного рынка,
принимая решение в какой валюте или активах они будут хранить свои
23
сбережения, чтобы не только не потерять их, но и получить доход. Достичь
этой цели можно лишь вкладывая в валюты с растущим курсом.
Итак, каждый участник валютного рынка совершает операции купли-
продажи той или иной валюты, преследуя собственные цели. И все они
принимают решения исходя их анализа факторов, влияющих на валютный курс.
1.3. Российский рубль как национальная валюта Российской Федерации
Курс национальной валюты и факторы, каким-либо образом
воздействующие на него, тесно связаны. К таким факторам можно отнести:
– иностранные инвестиции;
– уровень ВВП;
– инфляцию и другие макроэкономические показатели.
Помимо влияния вышеперечисленных факторов на валютный курс,
последний также оказывает влияние на эти факторы.
Сегодня у отечественных экономистов нет единого мнения по поводу
значимости влияния отдельных факторов на курс рубля. Этот вопрос остается
дискуссионным.
В работе Ващелюк Н.В., Полбина А.В., Трунина П.В. [6] такими
факторами представлены
11
:
– интенсивность инфляции;
– спрос потребителей и существующие рыночные предложения.
В работе Плюсиной О.В. выделены две группы факторов – структурные и
конъюнктурные
12
.
Структурные факторы – факторы, действующие в долгосрочном периоде
(конкурентоспособность товаров на мировом рынке, состояние платежного
11
Ващелюк Н.В., Полбин А.В., Трунин П.В. «Оценка макроэкономических эффектов шока ДКП
для российской экономики» // Экономический журнал Высшей школы экономики. – Т. 19. – № 2. –
2015. – С. 169-198.
12
Плюснина О.В. Международные валютно-кредитные отношения: Методические указания по
организации самостоятельной работы студентов специальности 060400 «Финансы и кредит» заочной
формы обучения. – Ухта: Институт управления, информации и бизнеса, 2004 – 52 с.
24
баланса, покупательная способность валюты, темпы инфляции, уровень
открытости экономики, режим валютного курса).
Конъюнктурные факторы – факторы, действующие в краткосрочном
периоде (спекулятивные операции, сезонность, кризисы, стихийные бедствия, и
др.).
Мокеева Н.Н. выделяет другие факторы, влияющие на валютный курс
13
:
1) Темп инфляции: чем он выше, тем ниже курс валюты. Рост инфляции
вызывает снижение покупательной способности денежной единицы, а это, в
свою очередь, приводит к снижению курса денежной единицы.
2) Состояние платежного баланса страны. При активном сальдо
платежного баланса курс валюты растет, при пассивном – снижается.
3) Разница в процентных ставках. Этот показатель влияет на
международное движение капитала. Чем ниже стоимость кредита и чем выше
доходность вложений, тем больше иностранного капитала привлекает страна.
4) Деятельность валютных рынков в части спекуляций. Оказывает
влияние на краткосрочную динамику валютного курса.
5) Степень доверия к валюте на мировых рынках. Она определяется
состоянием экономики и политической обстановкой. При этом учитывается
динамика экономических показателей (в т.ч. официальные прогнозы).
6) Валютная политика страны и возможность государства влиять на
валютный курс.
Также в системе классификации факторов различают внутренние
(формирующиеся внутри страны) и внешние (формирующиеся за ее
пределами). Нами предлагается ввести также классификацию по возможности
влияния на управляемые и неуправляемые.
Кроме фундаментальных факторов, перечисленных выше, на курс
национальной валюты оказывает существенное влияние и изменения в доходах
граждан страны, а также изменения вкусов потребителей товаров [9].
13
Мокеева Н. Н., Казак А. Ю., Веретенникова О. Б. Международные валютно-кредитные
отношения: учеб. Пособие / Екатеринбург: Издательство АМБ, 2006. – 273 c.
25
Что касается факторов, влияющих непосредственно на курс рубля, в
научной литературе выделяют следующие из них [9]:
1) Динамика цен на нефть и нефтепродукты. Россия обладает большими
запасами нефти и газа и использует сырьевые ресурсы в качестве экспортного
товара. Рост цен на экспортируемую нефть приводит к росту курса рубля, а
падение – к снижению валютного курса.
2) Политическая ситуация в регионе. От политики государства
напрямую зависят валютные отношения. Именно государство определяет
режим валютного курса в стране, формирует органы валютного контроля и
определяет уровень их полномочий.
3) Доверие граждан к национальной валюте. В случае неуверенности
граждан в стабильности национальной валюты, объем вкладов и активов,
выраженных в ней сокращается. Это приводит к падению курса и
покупательной способности рубля. Также важно доверия иностранных
инвесторов и граждан к рублю. На данный момент ситуация сложилась таким
образом, что покупательная способность российского рубля, в сравнении с евро
и долларом, низкая.
Валютный курс очень сложная единица, на которую одновременно влияет
множество факторов разного рода – внутренние и внешние, связанные с
экономикой страны и деятельностью спекулянтов, поддающиеся и
неподдающиеся прямому воздействию. Понимание причины изменения
валютного курса в силу действия конкретного фактора дает возможность
государству воздействовать на валютный курс и стабилизировать
экономическую ситуацию в стране.
Необходимо отметить, что по признаку участия в создании
международных резервов можно отметить следующие денежные единицы –
Доллар США и евро, но соответствующие показатели американской валюты
являются существенно выше (таблица 5).
26
Таблица 5
Динамика структуры международных резервов стран мира за 2009-
2018 гг. (на начало года), %
Валюта
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
доллар США
66,4
65,7
64,1
64,1
62,1
61,8
62,3
61,1
61,0
62,9
евро
24,3
25,2
26,3
26,4
27,6
26,0
24,7
24,3
24,4
22,2
фунт стерлингов
3,6
4,2
4,7
4,0
4,3
3,9
3,8
4,0
4,0
3,8
японская иена
3,7
3,2
2,9
3,1
2,9
3,7
3,6
4,1
3,8
4,0
швейцарский
франк
0,1
0,2
0,2
0,1
0,1
0,1
0,1
0,3
0,3
0,3
прочие
1,9
1,5
1,8
2,2
3,1
4,4
5,1
6,3
6,5
6,8
По таблице 4 можно отметить, что удельный вес данных валют на
протяжении долгого времени является достаточно стабильным, а небольшие
отклонения в сторону, никаким образом не оказывают влияния на картину в
целом. Большие изменения можно отметить в группе прочих валют. В данную
группу можно отнести канадский доллар, австралийский доллар, которые на
протяжении последних лет значительно укрепили свои позиции в мировой
валютной системе, в качестве устойчивых, имеющих спрос на мировых
валютных рынках и участвующих в международных расчетах.
Является расширенной сфера использования китайского юаня, в
качестве валюты, которая входит в состав международных резервов
определенных стран, валюты внешнеторговых контрактов, кредитов,
конверсионных операций. По рисунку видно, что 1 китайский юань отмечается
в группе прочих валют, но данные предоставленные МВФ за период 2015-
2016г., удельный вес его в мировых валютных резервах повысился примерно в
2 раза, а в 2016г. решением МВФ юань включили валютную корзину для того,
чтобы определять курс СДР, что образует предпосылки к тому, чтобы отнести
его к резервным валютам. Но по некоторым причинам юань на данный момент
не имеет статуса полноценной резервной валюты, продолжая оставаться в
соответствии с терминологией МВФ «свободно используемой валютой». Таким
образом, если относительно ВНП и других макроэкономических показателей
Китай может конкурировать с США, то значимость и место китайского юаня
значительно ниже в мировой иерархии.
27
В соответствии с приведенными данными можно отметит, что в течение
нескольких лет, удельный вес доллара США в международном резерве выше
доли всех прочих резервных валют, что дает возможность обеспечить
равновесие платежного баланса и государственного бюджета, решить проблему
стимулирования роста ВВП, привлечения в экономику инвестиций, применяя
монетарный фактор и валютный. Вопрос является актуальным для США, и
прочих стран, которые в условиях отрицательной экономической конъюнктуры
и финансовой нестабильности имеют внешние и внутренние вызовы:
нарушение равновесия платежного баланса, рост долговой нагрузки,
несбалансированность бюджета. В соответствии с МВФ в 2017г. в США можно
наблюдать дефицит бюджета, который составил 2,9% ВВП, сальдо счета
текущих операций платежного баланса – 463 млрд. долл. США, другими
словами 2,6 % ВВП, сальдо финансового счета – 195, 2 млрд. долл. США, т.е.
1.1. % ВВП, государственный долг составляет 106,4% ВВП,
Следует отметить, что дефицит госбюджета, который принимает
значение 3-4% ВВП значительных угроз финансовой безопасности страны не
подразумевает, но подразумевает поиск источников его финансирования. В
такой ситуации, государство может применять следующие варианты
фиксирования дефицита госбюджета: выпуск долговых обязательств, эмиссия
денежной массы. Данные варианты осуществляются с некоторыми
трудностями: в первом случае, в качестве основной трудности выступает рост
государственного долга, во втором случае - усиление инфляционных процессов
в экономике. Под страной понимают эмитента резервной валюты, который
имеет возможности или избежать, или смягчить отрицательные последствия
долговой политики и монетарной. Спрос на активы, которые номинированы в
резервной, или ключевой валюте, со стороны иностранных инвесторов, имеет
довольно стабильный высокий уровень, что обеспечивает погашение
обязательств, используя инструменты денежно-кредитного и валютного
регулирования.
28
Валютная система Российской Федерации находится в процессе
формирования и окончательно еще не сложилась. Однако ее границы и
основные установки выявились достаточно четко. Следует отметить, что
национальная валютная система РФ создается, принимая во внимание
структурные принципы мировой валютной системы, поскольку страна взяла
курс на объединение в мировое хозяйство, и в 1992г. она вступила в МВФ.
Отметим некоторые элементы современной валютной системы РФ:
в качестве основы валютной системы РФ выступает рубль, который в
1993г. был введен в обращение на замену рубля, который был в СССР;
осуществление регулирования международной валютной
мобильности, определяющая то, насколько обеспечены международные
расчеты необходимыми платежными средствами;
в качестве еще одного элемента валютной системы выступает режим
валютного рынка. В валютном законодательстве РФ отмечено, что операции,
проводимые на валютном рынке осуществляются лишь с помощью
уполномоченных коммерческих банков, имеющих лицензию ЦБ России.
Следует отметить возрастающую их роль на валютном рынке РФ. Однако
основное место принадлежит ММВБ и пяти другим валютным биржам,
объединенным в Ассоциацию валютных бирж РФ.
14
Формирование устойчивых валютных отношений, а также юридическое
закрепление таковых привели к образованию сначала национальных, а затем
мировой и международной (региональной) валютных систем. Мировая
валютная система (МВС) - это форма организации международных валютных
отношений, закрепленная межгосударственными соглашениями. Рассмотрим
роль России на разных этапах развития МВС (таблица 6).
14
Мельников В.Н. Валютное регулирование и валютный контроль. ЭКО, 2003.-№ 6.
29
Таблица 6
Роль России в эволюции мировой валютной системы
Период
Важные даты
Характеристики
Последствия
Парижская
ВС
1895-1897 гг. -
денежная
реформа Витте.
1. Золотое содержание рубля.
2. Первое место в мире по
производству и экспорту
золота.
3. Лимит фидуциарной
эмиссии.
Российский рубль был
надежно обеспечен
золотом.
Первая
мировая
Война
1914 г. -
введение
военного
времени.
1917 г. -
аннулирование
всех гос.
займов.
1. Приостановка конвертации
рубля в золото.
2. Увеличение лимита в 4
раза.
3. Выход «звонкой» монеты из
обращения.
4. Переориентация на
бумажную валюту.
1. Рост инфляции.
2. Понижение
покупательной
способности денег.
3. Падение доверия к
рублю.
Военный
коммунизм
1919 г. - отмена
санкционирован
ного потолка
эмиссии.
1. Отмена золотого стандарта.
2. Ориентация на полную
ликвидацию денег и на
прямое распределение
производимых ценностей.
1. Денежная система
была практически
разрушена до
основания.
2. Изоляция валюты.
Бреттон-
вудская ВС
1944 г. - отказ
СССР от
ратификации
соглашения о
создании МВФ и
МБРР.
1. Твердо фиксированный
курс.
2. Плановая
конвертируемость.
3. Ограничение вывоза
валюты и валютных
ценностей.
4. Переводной рубль - основа
внешнеэкономических связей.
Советский рубль -
замкнутая валюта.
Либера-
лизация
1991 г. закон
«О
валютном
регулировании»
.
Официальный, специальный,
коммерческий курсы рубля и
их твердая фиксация.
Активизация
внешнеэкономической
деятельности.
Настоящее
время
2005 г. – введен
бивалютный
ориентир.
2011 г. –
образована
Московская
биржа.
1. Регламентация валютных
операций.
2. Бивалютная корзина –
основа курсообразования
российского рубля (доллар
США – 55%, евро – 45%).
Организация
цивилизованного
валютного рынка в
стране.
Таким образом, лидирующие позиции России, обеспеченные запасами
золота в стране, при Парижской ВС были утрачены впоследствии из-за Первой
и Второй мировых войн и политики советского правительства. И если
30
разорванные международные связи восстановить удалось, то вернуть доверие к
российскому рублю намного сложнее.
1.4. Влияние мирового финансового кризиса на международную валютную
систему
Как мы знаем, резервная валюта является общепризнанной в
большинстве государств валютой, которую центральные банки используют в
целях создания валютного резерва.
Сейчас наиболее распространены американский доллар (USD), а также
евро (EUR).
Что касается развития внешнеэкономических отношений, то оно связано
с осуществлением международных расчетов. Чаще всего в них применяются
резервные валюты, которые имеют такие характеристики как устойчивость,
стабильность, ликвидность. Несмотря на то, что доллар США уже не имеет тех
позиций, что прежде, он все равно играет основную роль валюты
внешнеторговых расчетов: специалисты отмечают, что на его долю приходится
примерно 50% всего объема операций.
15
Более полная и точная информация
даётся в международной банковской платежной системе SWIFT, которая
содержит показатели степени участия валют международных торговых
расчетов относительно всех стран мира (таблица 7).
Таблица 7
Динамика удельного веса валют в суммарной величине платежей
по внешнеторговым контрактам за 2016-2018 гг., %
Валюта
2016
2017
2018
доллар США (USD)
47,6
51,3
51,9
евро (EUR)
33,0
31,0
30,5
фунт стерлингов (GBP)
5,9
5,4
5,4
прочие
13,5
12,3
9,9
Итого
100
100
100
15
Адлер И.А. Роль доллара США в обслуживании внешнеторговых операций // Горный
информационно-аналитический бюллетень (научно-технический журнал). 2010. № 7. С. 46-50
31
По таблице 6 можно отметить, что в качестве основных тенденций
динамики показателей в рассматриваемом периоде выступают: а) усиление
позиций доллара США, подтверждаемое повышением его удельного веса в
общей сумме платежей по внешнеторговым контрактам; б) достаточно
стабильные показатели фунта стерлингов; в) уменьшение доли евро и прочих
валют. В информации за 2014 год в группе прочих валют отмечаются
показатели удельного веса японской йены и китайского юаня, делается акцент
на активизации их применения в виде валюты платежа внешнеторговых
контрактов, в особенности в азиатских странах (рис. 1). Одновременно с этим,
доллар США по-прежнему выступает в качестве самой востребованной валюты
международных торговых расчетов.
Достаточно активное применение американской валюты во
внешнеторговых сделках, подразумевает накопление долларовых резервов,
которые обеспечивают расчеты, осуществляемые по экспортно-импортным
операциям, что увеличивает спрос и обеспечивает укрепление позиций доллара
в мировой валютной системе. В этом случае важная роль принадлежит
торговым обычаям, подразумевающим применение конкретных денежных
единиц в экспортно-импортных операций с определенными товарами. Во
внешней торговле исторически сформировалась ситуация, где основная часть
сырьевых товаров и продукции сельского хозяйства обладала биржевыми
котировками в долларах США: из 92 наименований, информацию по которым
публикует статистическая служба ООН, лишь по пяти товарным группам
котировки номинировались в прочие валюты: бананы номинировались в евро,
чай и шерсть номинировались в британский фунт стерлингов, каучук
номинировался в сингапурский доллар, олово в малазийский доллар.