25
основана Воздействие заранее финансовых факторов на изменении соотношение можно курса евро/доллар
осталась проявляется услуги более рельефно, чем обслуживании влияние решении экономических процессов,
первую отображающих позиции фундаментальные макроэкономические потенциальное показатели; в
валютах значительной степени это валют связано с качестве одной из отличительных отображающих особенностей
дисбаланс экономики США– высокой управление степенью задачи развития внутреннего внешнеторговым финансового
более рынка
По сравнению с когда развитыми валютный странами, финансовый экономики рынок противоречие России еще
очень страны незрелый. Это экономики относится как к рубль количеству и процесса объему доступных
значения финансовых странам инструментов, так и к их эффективности и частном открытости.
разработке Так, по данным использоваться Банка россии международных расчетов (условиях BIS), в 2017 раскрытию г.
среднесуточный новый оборот торговых валютных сделок США и повышения Великобритании золотодевизном составил
1,26 трлн. доллар США и 2,73 трлн. иную долларов США и обменного соответствует
долям в хозяйстве 18,93% и неспособность 40,86% от общемирового которые объема; быстрого доля России за тот же
официальных период классической составила только раскрытию 0,91%. виде Доля валютного развивающихся оборота в австралийский рублях в общем
область обороте страны мирового валютного качестве рынка в 2017 валютной г. достигла 1,6%, необходимо увеличившись
по валютной сравнению с 2010 г. в 2,4 раза. По низкий данному валюта показателю рубль устойчиво занимает12-
заимствование место в мире и 2-е рубля место сокой среди развивающихся страны стран. Для перспективе сравнения, доля
целей китайского валют юаня оценивалась в 2,2% (9-доллару ое валюта место); бразильский хотя реал –далеком 1,1%
(24-ое отображающих место); последнее индийская рупия – 1% (25-экономическим ое золотодевизный место) [26].
В таблице 2 отроссия ображена усиливается валютная структура финансового оборота на материального рынке FOREX
в валютный 2000–2017 гг.
зона Таблица 2
Валютная азии структура усиление оборота на мировом валютных FOREX настоящее рынке
(% процент целях среднедневного интересы оборота) в 2000-2017 гг. [28]
таком Валюта
торговых 2000
2003
основной 2006
беспечение 2012
2017
внутреннем Доллар США
86,8
89,9
88,0
84,9
87,1
режим Евро
-
37,9
37,4
39,1
33,4
Японская валюта йена
21,7
23,5
20,8
19,0
23,0
период Фунт стерлингов
11,0
13,0
16,5
12,9
11,8
пока Австралийский
системы доллар
3,0
4,3
6,0
7,6
-
26
Швейцарский заранее франк
7,1
6,0
-
большинство Российский рубль
0,3
0,3
0,6
0,9
-
Все более валюты
качестве 200,0
200,0
рубля 200,0
данной 200,0
-
Следует второго отметить, что рынке оборот в рублях на золотодевизный международном инструмента валютном
рынке мировом быстро необходимость растет; все больше которой лидирующих отношений электронных систем
характерным валютной чтобы торговли включают санкции рубль в определялось свои котировки. противоречие Например, две
развитых главные валютные одна торговые область системы ElectronicBrokingService( подорвав EBS, отражение Лондон)
и LavaFXinterbank( основанного Нью-Йорк) отличием проводят торги, значительной номинированные в использовались рублях;
EBS является тенденция одной из различия лидирующих электронных странам систем для валютная валютного
трейдинга, прослеживается через проявилась которую осуществляется золотодевизный порядка 45% следует всех
операций на тактика мировом была рынке FOREX.
отказались Кроме условиях того, рубль использоваться котируется на азии некоторых биржах нуждались стран валюту СНГ
, в частности, австралийский Казахстанской валютные фондовой бирже, тенденция Белорусской
главные валютно-фондовой бирже и алюты Бакинской национальная межбанковский валютной глобализации бирже.
цены Хотя объем развитых сделок с валюта рублем на зарубежных может площадках условиях пока невелик, сам
давления факт неспособность развития международного валютообменных оборота валюта рынка рубля условиях подтверждает обменного растущий
спрос в виде мире на валютной российскую валюту. городе Подобная данному тенденция продолжалась
рубль вплоть до становились второго квартала марте 2016 г., малыми когда Европейский принципов союз и США suddenstop ввели
санкции перспективе против рыночного России, что повлекло за таблице собой« корзины обрушение» рубля.
главных Необходимо неспособность подчеркнуть, что современная повышения валютная оценку политика США
характеризуется тем, что США валюта давно не позволяли практикуют интервенции, глобализации вместо
центробанки этого для воздействия на валюты поведение зона валютного курса оказались доллара, в повсеместное первую
очередь, в требованию отношении экономики сильных валют, целей власти США российскую широко используют
европейской меры валютной денежно-кредитного регулирования, в развития первую использование очередь, процентные
позволяли ставки. Так, 16 депротиворечие кабря 2017 г. доллару Комитет по валют открытым рынкам повышательной Федеральной
быстрого резервной системы (повышательной ФРС) США большинство объявил о повышении валют размера использование базовой
процентной официальных ставки на 25 б.п.: с период 0–0,25% до 0,25–0,5% [28].
лишена Следовательно, в рубль развитых странах настоящее первоочередными давно стали ориентиры
board денежно-кредитной европейская политики (процентные золотодевизном ставки, стран темпы инфляции и др.),
27
а не беспечение курс раскрытию национальной валюты. В связи частности, создав проведение валютных
силу интервенций в условиях Японии осуществлялось при процесса согласовании разрабатывая целей денежно-
кредитной укреплению политики, повсеместное поэтому интервенции создав проводились, как можно правило,
стерилизованные, т.е. развивающиеся позволяли рыночного избежать роста значительную денежной крупнейших массы и
негативного инструмента изменения координация процентных ставок.
уровне Тактика заранее государственного вмешательства на мировой валютный усиливается рынок
в развитых и рыночного развивающихся давления странах также демонетизация различна. На инструмента развивающихся
рынках всех власти наряду нередко предпочитают условиях скрывать платежных свое
присутствие на которой валютном проводят рынке с целью экономики избежать вернулись спекулятивного
давления на данной валютный экономическая курс и валютные если резервы, национальной поэтому
заблаговременно не резервы публикуют крушением информацию о проводимых доллар интервенциях.
участниками Напротив, в развитых возможностей странах последних доминирует тенденция к мировом официальному
условиях объявлению присутствия центров денежных всего властей на рынке и которой раскрытию выбранную данных
о реализуемых между интервенциях с центров целью направления мировая ожиданий координация участников
рынка.
валют Таким темпы образом, финансовые экономическим власти бреттонвудской обращают внимание условиях участников
наступления рынка на то, что осуществляемая мировом корректировка чего валютного курса евро связана
не с услуги фундаментальными экономическими отражение показателями, а внешнеторговым необходимостью
сглаживания которой временных данным диспропорций, сложившихся на фиктивный внутреннем
проявилась валютном рынке, зарубежных следовательно, определяется данная тактика не международный позволяет
иностранными мультиплицировать девальвационные или данным ревальвационные хотя ожидания
участников курс рынка.
определяется Таким образом, валютной можно данным сформулировать следующие область выводы по
японская теоретическому разделу первую выпускной раскрытию квалификационной работы.
Современный этап развития мировой экономики характеризуется
заметным повышением нестабильности мировой валютной системы. Это
проявляется прежде всего в резко возросшей волатильности обменных
курсов и существенном ослаблении позиций ключевой мировой валюты –
американского доллара.
28
Усиление нестабильности мировой валютной системы стало
результатом накопления в мировом хозяйстве значительных торговых и
инвестиционных дисбалансов, связанных главным образом с бюджетной
политикой США – крупнейшего участника глобальных рынков товаров и
капитала.
Экономическая нестабильность, разразившаяся в развитых странах, а
затем перекинувшаяся на весь мир, обострила давно назревавшие вопросы:
может ли такое положение сохраняться бесконечно, где пределы
господствующих позиций доллара, роста внешнего долга и возможностей
США финансировать свою экономику за счет всего остального мира.
Так, можно заключить, что на современном этапе развития
международного финансового рынка доллар США и евро являются
ключевыми резервными валютами и валютами международных расчетов,
эффективно реализуют соответствующие функции, как на государственном
уровне (валюты интервенций, платежа по кредитам), так и на частном уровне
(валюты платежа во внешней торговле, в валютообменных операциях).
29
ГЛАВА 2. РОССИЙСКИЙ РУБЛЬ КАК НАЦИОНАЛЬНАЯ ВАЛЮТА
РОССИИ И ЕГО МЕСТО В МЕЖДУНАРОДНОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЕ
2.1. Ключевые направления денежно-кредитной политики России
Подходы Банка России к проведению денежно-кредитной политики
определяются, с одной стороны, характером воздействия на экономику и
инфляцию имеющихся в распоряжении у центрального банка инструментов,
а с другой - структурными и институциональными особенностями
российской экономики, динамики потребительских цен и инфляционных
ожиданий [6, с. 45].
В рамках режима таргетирования инфляции влияние денежно-
кредитной политики на цены происходит в первую очередь через управление
внутренним спросом. Центральный банк воздействует на инфляцию через
длинную цепочку взаимосвязей, так называемый трансмиссионный
механизм. Устанавливая ключевую ставку, Банк России оказывает
воздействие на процентные ставки на различных сегментах финансового
рынка, что отражается на доступности кредита, склонности к сбережениям,
влияет на внутренний спрос и инфляцию. Процентные ставки финансового
рынка достаточно быстро реагируют на изменение ключевой ставки. Но для
того, чтобы сигнал от ставок в полной мере транслировался в динамику
спроса, экономической активности и привел к изменению инфляции,
требуется период от трех до шести кварталов, и его называют лагом
трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.
Главной целью в осуществлении денежно-кредитной политики
Центральным банком в Российской Федерации несколько лет подряд
является обеспечение ценовой стабильности в стране, т. е. достижение и
поддержание устойчивой низкой инфляции, что в конечном итоге должно
30
приводить к повышению уровня благосостояния граждан, созданию условий
для формирования устойчивого экономического роста.
С 2015 года Банк России осуществляет свою политику в рамках режима
таргетирования инфляции. В рамках данного режима Банк России определяет
количественную цель по инфляции на среднесрочную перспективу
(воздействие денежно-кредитной политики на процессы ценообразования
происходит с временным лагом), которая публикуется в Основных
направлениях единой государственной денежно-кредитной политики.
В таблице 3 приведены целевые ориентиры денежно-кредитной
политики в России в период с 2007 по 2017 года [27].
Таблица 3
Целевые ориентиры денежно-кредитной политики в России в
2007–2017 годах
Год
Целевые ориентиры
2007
Снижение инфляции до 6,5–8 %, уровень базовой инфляции 5,5–7
%
2008
Снижение инфляции в 2008 г. до 6–7 %, в 2009 — до 5,5–6,5 %, в
2010 г. до 5–6 %
2009
Снижение инфляции в 2009 г. до 7,0–8,5 %, в 2010 г. до 5,5–7,0
%, в 2011 г. 5,0–6,8 %
2010
Снижение инфляции в 2010 г. до 9–10 %, в 2011 — до 7–8 %, в
2012 — до 5–7 %
2011
Снижение инфляции в 2011 г. до 6–7 %, в 2012 — до 5–6 %, в
2013 — до 4,5–5,5 %
2012
Снижение инфляции в 2012 г. до 5–6 %, в 2013 — до 4,5–5,5 %, в
2014 — до 4–5 %
2013
Снижение инфляции в 2013 г. до 5–6 %, в 2014 и 2015 годах до 4–
5 %
2014
Снижение инфляции в 2014 г. до 5,0 %, в 2015 до 4,5 %, в 2016
г.до 4,0 %
2015
Снижение инфляции в 2015 до 4,5 %, в 2016–2017 гг. — 4 %
2016-2017
Снижение инфляции в 2016–2018 гг. до 4 %
31
Если рассмотреть фактические значения годовой инфляции в стране
(рис. 1), то можно сделать вывод, что в целом показатели целевой инфляции
не достигались. В 2009–2011 годах Центральному Банку удалось выполнить
цель денежно-кредитной политики по инфляции, инфляция
стабилизировалась на уровне 6,1–8,8 %. В дальнейшем, начиная с 2012 года,
цели вновь превышали факт, наиболее важной целью считалось достижение
инфляции в 2014 году уровня 4–5 % [27].
Рисунок 1 - Динамика годовой инфляции в России в 2000–
2017 годах [31]
В результате, отклонение фактического роста цен от целевого более,
чем на 5 % в 2014 году привел к резкому возрастанию инфляционных
ожиданий и панике на внутреннем валютном рынке.
Согласно Основным направлениям государственной денежно-
кредитной политики на 2017 год и период 2018 и 2019 годов, Банк России
нацелен на обеспечение ценовой и финансовой стабильности как важных
условий для устойчивого экономического роста и социального благополучия.
Целевым показателем денежно-кредитной политики в период 2017 года
по 2019 год является инфляция на уровне 4 %.
В условиях совершенствования системы денежно-кредитного
регулирования с целью эффективного применения режима таргетирования
32
инфляции Центральный Банк России провел некоторые мероприятия по
изменению существующих инструментов и методов денежно-кредитного
регулирования:
1. Ключевая ставка стала выступать основным индикатором денежно-
кредитной политики. Ключевая ставка — это минимальная
процентная ставка, по которой ЦБ РФ предоставляет кредиты
коммерческим банкам на срок в 1 неделю, и одновременно это
максимальная ставка, по которой ЦБ РФ готов принимать от банков
на депозиты денежные средства. Она играет ключевую роль при
установлении процентных ставок по банковским кредитам и
оказывает влияние на уровень инфляции и стоимость фондирования
банков.
2. Ключевая ставка была введена 13 сентября 2013 года и составляла
5,5 %.
3. Ставка рефинансирования перестала играть основную роль при
предоставлении ликвидности банковскому сектору.
В настоящее время используется как справочная, поскольку к ней
привязаны многие законодательные акты, а также с ее помощью проводятся
расчеты штрафов и пеней. 14 сентября 2012 года последний раз было
установлено значение ставки рефинансирования в размере 8,25 % (с 1 января
2016 года ее значение было приравнено к значению ключевой ставки ЦБ РФ).
4. Сформирован коридор процентных ставок по операциям банка
России и оптимизируется система инструментов денежно-
кредитного регулирования.
При принятии Банком России решения об изменении уровня ключевой
ставки границы коридора будут автоматически сдвигаться на величину её
изменения. Банк России определил ширину процентного коридора в 2
процентных пункта [29].
33
Центральный банк РФ выделил следующие основные направления по
созданию условий для эффективного применения режима таргетирования
инфляции:
1) более активное перераспределение средств на межбанковском
рынке;
2) повышение эффективности управления кредитными организациями,
ликвидностью;
3) частичное высвобождение рыночного обеспечения, полученного
Банком России по основным операциям предоставления ликвидности.
Также важно отметить, что одним из необходимых условий
достижения поставленных целей по инфляции в стране путем управления
процентными ставками является плавающий валютный курс. Банк России с
10 ноября 2014 года упразднил действовавший механизм курсовой политики,
отменив интервал допустимых значений стоимости бивалютной корзины
(операционный интервал) и регулярные интервенции на границах указанного
интервала и за его пределами. При этом новый подход Банка России к
проведению операций на внутреннем рынке не предполагает полного отказа
от валютных интервенций, их проведение возможно в случае возникновения
угроз для финансовой стабильности. В то же время в рамках нового режима
валютного курса операции на внутреннем валютном рынке будут
осуществляться преимущественно на возвратной основе.
Основанием для изменения ключевой ставки является прогнозируемое
устойчивое и продолжительное отклонение инфляции от цели в
среднесрочной перспективе. В 2014 году Центральный банк увеличивал
ключевую ставку в шесть раз от изначального уровня 5,5 %. С 16 декабря
Совет директоров Банка России принял решение повысить ставку до 17,00 %
годовых с целью ограничения существенно возросших девальвационных и
инфляционных рисков. Вслед за принятием данного решения произошли
изменения на валютном курсе. В ходе торгов на «Московской бирже» доллар
34
вырастал до 80,1 рубля, а евро поднимался до 100,74 рублей. Такое низкое
падение рубля, связанное с неопределенностью будущих действий ЦБ,
получило название «Черный вторник». По официальным данным ЦБ,
установленный курс доллара 16 декабря составлял 58,3461 рублей, курс евро
— 72,6642 рубля [29].
В настоящее время значение ключевой ставки составляет 7,25 %,
решение о понижении на 0,25 % было принято Центральным банком 18
февраля. Однако значение процентной ставки остается довольно высоким,
особенно если сравнить с европейскими странами. В США текущая
процентная ставка составляет 1 %. В некоторых странах (Швейцария, Дания
и Швеция) введена отрицательная процентная ставка.
Центральный банк, применяя один из важных инструментов денежно-
кредитной политики — норму обязательного резервирования, может
повлиять на ликвидность банковского сектора. Увеличение нормы
обязательных резервов приводит к увеличению значения денежного
мультипликатора, что в свою очередь ведет к росту предложения денег. С
марта 2013 года ЦБ установил единый норматив обязательных резервов по
всем категориям обязательств. В настоящее время норматив по
обязательствам перед юридическими лицами-нерезидентами, физическими
лицами и норматив по иным обязательствам в рублях составляет 5 % (рис. 2).
Рисунок 2 - Динамика норматива обязательных резервов по
обязательствам перед физическими лицами в валюте РФ в
период с 2008 по 2016 года [31]