45
Довольно странная цифра получилась при оценке зависимости темпа
инфляции и курса доллара — -0,05. С логической точки зрения, такого быть
не может, так как, во-первых, связь между курсом доллара и инфляцией в РФ
должна быть прямая, а связь между курсом рубля и инфляцией должна быть
обратная: при прочих равных условиях, при росте инфляции, снижается курс
рубля. Кроме того, выявленная взаимосвязь слишком низкая.
По мнению экспертов ЦБ РФ, ослабление рубля на 5–10% добавляет к
инфляции 0,5–1 п.п. в течение полугода-года. Однако пока снижение курса
российской валюты на инфляции не сказалось, говорится в обзоре
Райффайзенбанка. Обычно в случае резких ослаблений валюты это
отражалось в инфляции с лагом в одну-две недели», указывают они, но
падение рубля «по факту оказалось небольшим (лишь 6%)», а на цены
традиционно влияет лишь ослабление свыше 10% [6]. То есть, как оказалось
на практике, только значительное ослабление рубля, может сказать на
инфляции. Однако интересен тот факт, что в настоящее время аналитики ЦБ
рассматривают цепочку влияний курс рубля на темп инфляции, а не
наоборот, как темп инфляции на курс рубля, как обычно принято в
экономической литературе [12, с. 30].
Таким образом, можно сделать вывод, что вопреки мнениям экспертов
о том, что курс рубля все меньше зависит от ситуации на рынке, данный
анализ показал обратную картину: всё-таки рубль пока является «нефтяной»
валютой. Однако проводимые Минфином покупки валюты препятствуют
укреплению рубля, так как, учитывая рост цен на нефть, курс рубля мог бы
быть намного выше, если не действия Минфина, больше направленные на
ослабление рубля.
Следующим важным моментом является тот факт, что учетная ставка
ЦБ, будучи часто применяемым инструментом валютной политики РФ, в
настоящее время становится неэффективной. Более заметное влияние на курс
рубля оказывают цены на нефть и санкции. К тому же, в настоящий момент
46
рубль находится в свободном плавании и формируется под воздействием
спроса и предложения, и уже меньше зависит от применяемых форм
валютной политики.
Впервые в 2018 году санкции оказали заметное влияние на курс рубля
через воздействие на коммерческий бизнес — на публичные компании,
которые котируются на рынке. Стоит выделить два возможных канала
воздействия на рубль через санкции. Первый канал — это санкции в
отношении ОФЗ — запрет иностранным инвесторам приобретать российский
долг, — что приведет к оттоку капитала, а это ведет к ослаблению рубля.
Второй канал — через введение санкций в отношении стран, которые
сотрудничают с Россией, что также грозит оттоком капитала, падением
российского фондового рынка и ослаблением рубля.
Стоит отметить, что валютная политика в условиях экономических
санкций не предусматривала новые инструменты, так как использовались те
же, что и в предыдущие периоды.
Однако корреляция показала, что санкции, все-таки влияют на курс
рубля. Вопрос только в том, представляется ли целесообразным для ЦБ и
Минфина пересмотр применяемых форм валютной политики. Действия ЦБ и
Минфина в настоящее время демонстрируют тот факт, что текущий курс
рубля их вполне устраивает.
Таким образом, ряд существенных проблем препятствует становлению
российского рубля как мировой валюты, однако огромная роль России в
ЕАЭС, позволяет говорить о рубле как о возможной наднациональной
валюте.
2.3. Перспективы рубля в мировой валютной системе
Рубль частично соответствует характеристикам мировой валюты.
Поскольку по характеристикам платежеспособности и ликвидности рубль не
47
в полной мере отвечает критериальному определению мировой валюты, то в
отношении данных характеристик правильным будет говорить о
соответствии критериям региональной валюты. Поскольку устойчивость
курса не соответствует критериям мировой валюты, но в период между
колебаниями курс характеризуется периодами устойчивости, то можно
судить об ограниченном соответствии характеристике устойчивости. Таким
образом, с точки зрения функционального подхода рубль является
достаточно сильной региональной валютой, с основным назначением для
использования в расчетных операциях при осуществлении внешнеторговой
деятельности и заключении контрактов, номинированных в рублях.
Согласно финансово-экономическому подходу рубль соответствует
базовым критериям, но в плане эмиссии финансовым центром рубль
ограничен денежно-кредитной политикой ЦБ РФ. В плане степени
конвертируемости рубль является свободно конвертируемой валютой,
обладает как внутренней, так и внешней конвертируемостью. Однако, в части
определения валютных курсов, рубль влияет лишь на ряд региональных
валют.
Статусные характеристики также определяют рубль, как региональную
валюту, которая может быть использована в качестве резервной валюты в
конкретной стране, если оборот между двумя странами достаточно высокий.
При этом рубль обладает необходимыми статусными характеристиками,
чтобы обслуживать любые международные торгово-экономические и
финансово-валютные операции [12, с. 32].
С точки зрения функций мировой валюты, рубль в значительной мере
соответствует функциям обращения, сбережения и меры стоимости, как в
частном, так и в государственном секторе. Исключение составляет функция
меры стоимости в государственном секторе в плане ограниченного
использования рубля в качестве ориентира для осуществления денежно-
кредитной политики. Укрепление позиций рубля в качестве мировой валюты
48
можно рассматривать в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной
перспективе.
В краткосрочной перспективе возможен переход во внешней торговле
на рубль в сферах, где Россия является ключевым экспортером на мировом
рынке и с репутацией надежного поставщика. Перевод международных
контрактов на рубли возможен, например, в поставках военно-
промышленной продукции, сложных технологий и готовой продукции в
сфере атомной энергетики, строительстве атомных станций и реакторов, а
также в рамках заключения новых нефтяных и газовых контрактов. В этом
направлении рубль не станет мировой валютой, но существенно упрочит
свои позиции как валюта международных торговых контрактов. Роста
объемов номинированных в рублях резервных накоплений других государств
это не вызовет, но приведет к росту спроса на рубль в пределах платежей по
международным контрактам поставок.
В среднесрочной перспективе переход на рубли в обоюдных расчетах
возможен со странами, в структуре внешнеторгового оборота которых Россия
занимает существенную долю. Это является обоюдовыгодным развитием, в
том числе и для совместных предприятий. Другим направлением в
среднесрочной перспективе является расширение количества договоров о
проведении расчетов в национальных валютах с различными странами.
Кроме того, специальные режимы прямого обмена валюты с отдельными
странами, имеющими заинтересованность в развитии такого сотрудничества,
позволит снизить риски по отдельным статьям экспортных и импортных
операций.
В долгосрочной перспективе следует ориентироваться на развитие
сотрудничества с Китаем, Индией, Бразилией, Индонезией, а также ЮАР,
Ираном и странами Юго-Восточной Азии. Увеличение внешнеторгового
товарооборота с этими странами позволит рублю усиливать свои позиции.
Вместе с тем в рамках этого направления возможен и переход к блоковой
49
модели мировой валютной системы, на основе которого могут быть
сформированы региональные валюты, что упростит международные
торговые и финансовые операции, вместе с тем нивелировав проблемы
функционирования национальных валют.
Таким образом, решение задачи укрепления позиций рубля в мировой
валютной системе и устранения существующих проблем находится в сфере
интенсификации Россией международного экономического и финансового
сотрудничества с развивающимися странами, усилении позиций России в
рамках существующих экономических объединений, включая БРИКС, ШОС,
участие в качестве соучредителя и партнера от Азии в Азиатском банке
инфраструктурных инвестиций. Причем последнее свидетельствует о
привилегированном статусе России, что предопределяет возможности влиять
на будущее устройство мировой валютной системы.
Продвижение рубля в качестве мировой валюты несет для российской
экономики определенные выгоды и риски. Поэтому необходимо исходить из
необходимости максимизации выгод и минимизации рисков, в связи с этим
основным направлением развития статуса рубля является финансово-
экономическая интенсификация. В целом такой подход позволит достичь
следующих преимуществ – табл. 5 [31].
Таблица 5
Преимущества продвижения рубля как мировой валюты
Направление интенсификации
Преимущества
Необходимо снижать валютные риски
рубля за счет повышения его
платежеспособности и ликвидности,
путем развития внешнеэкономической
деятельности на основе постепенного
перехода к экспорту продукции по
контрактам, стоимость которых
рассчитывается в рублях, который
является и платежным средством.
Во-первых, минимизируются
издержки, связанные с курсовой
разницей, повысится
транспарентность экономических и
финансовых операций в условиях
формирования благоприятных
условий для привлечения капитала.
Повышение устойчивости курса рубля
путем проведения сбалансированной
суверенной финансовой политики при
одновременном обеспечении финансовой
безопасности национальной
экономической системы.
Во-вторых, ускорится развитие
рынка долгосрочных инструментов,
так как международные субъекты
экономической и финансовой
деятельности будут прямо и
косвенно заинтересованы в
50
приобретении ценных бумаг,
номинированных в рублях, что
будет стимулировать спрос на рубль
в целом.
Развитие финансово-кредитной системы
России для повышения притока капитала
в страну на условиях кредитования
промышленности, ориентированной на
экспорт готовой продукции.
В третьих, национальная
экономическая система будет более
устойчивой к внешним воздействиям
негативного характера и способной
к более стабильному
поступательному росту, при этом
суверенная экономическая и
финансовая внешняя политика
позволит решать национальные
задачи и способствовать экспансии
российских инвестиций.
Вместе с тем необходимо предусмотреть существование ряда проблем,
с которыми сталкиваются эмитенты мировых валют. В частности, утрата
возможностей адаптивной денежно-кредитной политики и повышение
нагрузки в сфере регулирования экономического развития. Вместе с тем
неизбежное завышение курса рубля приведет к необходимости наращивания
импорта, чтобы компенсировать приток капитала в страну, в результате
будет утрачен положительный внешнеторговый баланс.
Преимущества продвижения рубля в качестве мировой валюты
являются объективно обоснованными до тех пор, пока использование рубля
за пределами России относительно невелико, а национальная экономическая
система только выиграет от развития рублевого финансового рынка и
рублевой внешней торговли.
Таким образом, целесообразным является продвижение рубля в
качестве мировой валюты в разумных масштабах, позволяющих получить
определенные преимущества, не столкнувшись при этом с деструктивными
последствиям таких тенденций.
Одним из направлений можно считать и дальнейшее развитие
национальной финансовой инфраструктуры в целях продвижения рубля в
качестве региональной валюты, с дальнейшим прицелом на повышение
51
статуса рубля в мировой валютной системе. В этом плане приоритетными и
перспективными мерами объективно следует признать:
развитие рублевых инструментов, в которые могут вкладывать
средства международные участники валютной системы, а также
расширение их номинативного спектра;
повышение капитализации российского фондового рынка,
увеличение акций в свободном обращении без потери контрольных
пакетов компаний;
повышение транспарентности деятельности эмитентов акций,
номинированных в рублях, а также улучшение условий для
размещения облигаций, номинированных в рублях;
дальнейшее развитие национальной платежно-расчетной системы и
расчетов в режиме реального времени, необходимых для
оперативной работы с биржевыми инструментами;
дальнейшее совершенствование нормативной базы по
регулированию финансовых рынков в контексте обеспечения
транспарентного осуществления операций и упорядочивания работы
участников рынка с целью недопущения возможностей
спекулятивных масштабных операций, использования инсайдерской
информации и манипулирования рынком.
В рамках внешнего направления усиления позиций рубля в
международном обороте, основным фактором является масштабное
расширение международного экономического и финансового сотрудничества
с развивающимися странами, усиление позиций России в рамках
существующих экономических объединений. Этому в значительной мере
должно способствовать проведение Россией независимой внешней политики
несмотря на экономические санкции и смена основного вектора внешней
политики с европейского на азиатский регион, который будет в ближайшем
будущем центром экономического развития мировой экономики в целом.
52
Таким образом, можно сформулировать следующие выводы по
аналитическому разделу выпускной квалификационной работы.
В настоящее время наблюдается позитивная совместная активность
государства и представителей крупного и среднего бизнеса в сфере
повышения позиций рубля и выводе его на положение мировой валюты в
соответствии с концепцией осуществления расчетов в национальных
валютах.
В среднесрочной и долгосрочной перспективе возможен переход к
блоковой модели валютной системы, в основу которой закладываются
расчеты в нескольких региональных валютах с отказом от концепции
использования резервных валют.
В рамках дальнейшего развития рубля представляется объективной
необходимость планомерного и масштабного сотрудничества с
развивающимися странами и активизация экономической деятельности в
сфере внешней торговли.
53
ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ И НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ
МИРОВОГО ВАЛЮТНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО СОТРУДНИЧЕСТВА
3.1. Тенденции развития международного валютно-экономического
сотрудничества
Анализ международных валютных отношений в условиях
глобализации, полицентризма и регионализации мировой экономики и
современного мирового финансово-экономического кризиса позволяет
выделить основные тенденции их развития.
Тенденция развития валютной глобализации — высшей степени
интернационализации валютных отношений вширь и вглубь. Эта тенденция
обусловлена модификацией процесса воспроизводства в условиях
глобализации мировой экономики, которая заключается в отставании
производственного (реального) сектора от бурного развития финансового
сектора. Это проявляется в опережении финансовой, в том числе валютной,
глобализации по сравнению с глобализацией в сфере материального
производства.
Однако финансовые, в том числе валютные, потоки не могут целиком
оторваться от своей основы — реального капитана, но усиливается
противоречие между фиктивным и реальным капитаном в структуре мировой
экономики.
Рост объема мировой торговли товарами, услугами, международного
движения капитала, в том числе фиктивного, стимулирует развитие
валютной глобализации вширь. Мировые финансовые, номинированные в
разных валютах, потоки связаны с возросшими потоками не только
фиктивного капитала, но и реального, хотя его доля снижается в условиях
финансовой глобализации [15, с. 121].
54
Валютный полицентризм — переход от долларового монополизма,
сформировавшегося после Второй мировой войны, к валютному
полицентризму — использованию нескольких конкурирующих валют в
качестве мировых денег — стал развиваться в результате формирования трех
мировых финансовых центров США, Западной Европы, Японии с конца
1960-х гг.
таблица Например, при таким создании Ямайской проявлением валютной японская системы (1976— создания 1978 гг.)
МВФ способствует вначале включил в правил перечень страну свободно используемых асеан валют 16 случай валют,
ныне превышает четыре прибыли валюты — доллар, финансовый евро, кризиса фунт стерлингов, умудрялись иена.
которая Дальнейшее развитие наиболее многополярности преобладанием мира проявляется в настоящее тенденции
последние снижения доли региональной этих мировой традиционных центров (с 40% в стратегией 2009 г. до 28% в помощью 2030 г.)
и увеличения волатильности доли составил быстроразвивающихся стран в дающие объеме китая мировой
экономики (рассчитанный например, ограничений Китая и Индии до 25% к настоящее 2020 г. и 33% в таким 2030 г.) [15, с.
122].
На этой страна основе включение усиливается тенденция развития интернационализации
спекулятивного использования национальных курса денег, не валютному включенных Фондом в пяти перечень
японская свободно используемых арабский валют. пяти Мировой финансово-экономический финансовых кризис
последние повлиял на развитие свои новой тенденция тенденции взаимного однако использования в
базе международных расчетах таким национальных союза валют, даже не одного являющихся
использованию свободно конвертируемыми на африканского основе создан соглашений центральных целью банков(
международной например, России с африканского Китаем, размер Бразилией в 2011 г.) и предшествовало решений, каждой принятых на
саммитах северной группы страна БРИКС.
Усиливается курс тенденция к развитием интернационализации использования
фиктивного российского первым рубля, особенно в товаров ЕврАзЭС, где его превышает доля во внешнеторговых
умудрялись расчетах региональной превысила 50% в 2017г. Новой японская тенденцией дешевого стало использование
общего китайского страну юаня в международных тенденция расчетах. валютные Этому способствует новой усиление
валютному экономического и финансового международной потенциала важным Китая в соответствии со
получение стратегией развития превращения его в мировую превышает державу к национальных 2030 г. Поскольку перспективы юань не
реализация является свободно юань конвертируемой национальной валютой, новым перспективы явлением способствует счала ставка