55
Диаграмма 7
Доходность 10-летних государственных облигаций (%
годовых) и динамика номинального курса доллара к рублю, 2007–
2019 годы
Проанализировав динамику рубля по отношению к доллару и евро,
можно получить следующие результаты:
Россия является крупнейшим экспортером нефти и газа, поэтому ее
национальная доля валюты и экономическая ситуация в целом во многом
зависят от мировых ресурсов.
Россия страна с развивающейся экономикой. Это означает, что все
капиталовложения являются высоко рисковыми, но с большой прибылью.
Поэтому, если уже существует рискованная, внешняя угроза есть инвестиции,
сокращение иностранных фондов.
Экономика в настоящее время находится на стадии роста, кроме того,
ожидается рост цен на нефть и газ. Россию это не может не радовать. После
экономического кризиса происходит оживление экономики, в том числе и
укрепление рубля по отношению к другим основным валютам.
56
Глава 3. Перспективы рубля в мировой валютной системе
3.1. Российский рубль в качестве валюты цены и валюты
платежа по внешнеторговым контрактам
За последнее десятилетие основными резервными валютами мировой
валютной системы (МВС) являются доллар США, евро и японская иена.
38
Но
из-за изменений в регулировании экономических сил это успешное развитие
по сравнению с самыми развитыми странами ряда развивающихся экономик в
середине 2000-х годов, некоторые эксперты начали высказывать свое мнение
о возможности появления новых региональных и мировых валют. Финансово-
экономический кризис 2007-2009 годов, который выявил резкие дисбалансы в
современном МВС и отсутствие соответствия реалиям мировой экономики,
стало очередным подтверждением этой гипотезы. Этот кризис спровоцировал
усиление нестабильности ведущих валют, как относительно друг друга, так и
относительно валюты других стран, что привело к осознанию необходимости
реформ в мировой валютно-финансовой системе, расширению списка
резервных валют, выполняющих одну или несколько функций, поступающих
от покупки / продажи в рамках регионального или глобального уровня. В
июне 2008 года Медведев в своем выступлении обозначил повышение роли
российского рубля в МВС и его возможное применение в качестве резервной
валюты как одну из важных задач.
39
Он сказал, что превращение Москвы в
мощный глобальный финансовый центр и превращение ее в одну из ведущих
региональных резервных валют являются важными компонентами,
призванными обеспечить конкурентоспособность нашей финансовой системы,
и соответствующий план действий будет принят в самом ближайшем
будущем. Политическая воля стала основой этого проекта. В 2019 году
исполняется одиннадцать лет с момента начала активных действий в рамках
принятой стратегии. Следует отметить, что этого времени не хватает, чтобы
полностью решить все проблемы и добиться ощутимого результата, особенно
38
Мировая валютная система. URL: www.bis.org (дата обращения: 10.12.19)
39
Содействие экономических интеграции и развитию национальных экономик стран СНГ. URL: www.isbnk.org
(дата обращения: 10.12.19
57
в этот период глобального финансово-экономического кризиса, который не
обошел нашу страну. Но, тем не менее, суммировать промежуточные итоги и
определить краткосрочную и среднесрочную динамику на
макроэкономическом уровне представляется возможным. Большинство
экономистов ведущих исследования в области международных финансов,
сходятся во мнении, что три группы факторов (показателей) лежат в основе
интернационализации валюты: размер экономики страны-ее валюта-и ее доля
в мировой экономике по видам международные биржи как конкурентная
основа для развития финансового сектора; степень финансового развития
страны-эмитента в качестве инструментальной и инфраструктурной основы
для распространения валюты; стабильность и конвертируемость как важные
факторы для самой валюты, ее конкурентоспособности и привлекательности.
40
Эти группы будут считаться основой для последующего анализа
международного положения российского рубля. Для сравнения были выбраны
страны-эмитенты и валюты "Большой тройки" - это мировая валюта: США,
Еврозона, Япония и доллар США, евро и японская иена соответственно.
Рассмотрим более подробно показатели каждого компонента.
Доля ВВП страны в мировом ВВП. Данный показатель характеризует
вклад страны — эмитента валюты в мировую экономику. Чем больше доля,
тем выше экономическая ситуация в стране с точки зрения глобальной
конкуренции (таблица 2).
Таблица 2
Доля ВВП страны в мировом ВВП в 2012—2018 гг., %
Страна
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
США
22,1
21,7
21,1
20,6
19,9
19,4
19,1
Еврозона*
16,7
16,4
16,1
15,7
15,1
14,6
14,2
Япония
6,9
6,7
6,6
6,3
5,9
5,8
5,6
РФ
3,0
3,1
3,2
3,2
3,0
3,0
3,0
40
Васильева И.П., Хмыз О.В., Перцева С.Ю. Современные валютные рынки и международные платежные
системы: учебное пособие. Изд-во, М.: МГИМО-Университет, 2017.
58
Анализ данных таблицы 2 позволяет утверждать, что доля ВВП России
ниже, чем у стран-эмитентов основных резервных валют, но при этом
динамика более стабильная против отрицательной у последних.
Доля экспорта страны в мировом экспорте. Этот показатель
характеризует степень участия страны в международном обмене товарами,
степень торговой интеграции страны в мировую экономику. Высокая степень
участия в трансграничной торговле также оказывает положительное влияние
на конкурентоспособность и геополитическое положение страны (таблица 3).
Таблица 3
Доля экспорта страны в мировом экспорте товаров в 2012—
2018 гг. (исключая торговлю между странами — членами ЕС,
кроме данных Великобритании), %
Страна
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
США
11,7
11,4
11,1
10,6
1,2
10,8
10,3
Еврозона
16,9
16,2
16,4
15,9
16,2
15,1
14,9
Япония
7,7
7,2
6,9
6,4
6,2
6,5
5,7
РФ
3,1
3,4
3,4
3,9
3,2
3,4
3,6
Анализ данных таблицы 3 показывает, что доля РФ в мировом
экспорте не так велика, как у остальных анализируемых стран, но явным
положительным фактором является долгосрочный повышательный тренд
показателя нашей страны.
Доля страны в мировом импорте прямых иностранных инвестиций
(ПИИ). Важную роль играет участие страны в Международном
инвестиционном обмене, оно оказывает положительное влияние на
национальную интернационализацию валюты государства.
41
Россия
привлекает меньше инвестиций, чем США и Еврозона, но опережает по
данному показателю Японию, которая в основном ориентируется на большие
внутренние возможности инвестирования (таблица 4).
41
Перцева С.Ю. Платежная система и финансовая устойчивость национальной экономики. Банковское дело. -
2019 - №7- С. 66-68.
59
Таблица 4
Доля страны в мировом импорте ПИИ в 2012—2018 гг., %
Страна
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
США
10,7
16,2
11,0
17,6
12,0
15,1
14,9
Еврозона
25,0
22,5
27,4
17,1
16,9
17,9
20,1
Япония
0,3
-0,4*
1,1
1,4
1,0
-0,1*
-0,1*
РФ
1,3
2,0
2,8
4,3
3,0
3,3
3,5
Доля страны в мировом экспорте ПИИ. Экспорт прямых иностранных
инвестиций является явным индикатором активной международной позиции
страны как финансового игрока, который повышает популярность страны и
спрос на национальную валюту за рубежом. Россия не столько активно
инвестирует за рубеж, сколько другие анализируемые страны, но
присутствует устойчивая положительная динамика этого показателя (таблица
5).
Таблица 5
Доля страны в мировом экспорте ПИИ в 2012—2018 гг., %
Страна
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
США
1,7
16,0
18,1
15,7
22,7
21,0
23,4
Еврозона
53,7
39,1
39,2
37,5
26,2
28,5
23,2
Япония
5,2
3,6
3,4
6,5
6,4
3,9
6,8
РФ
1,5
1,7
2,1
2,8
3,7
3,6
4,0
Доля страны в мировых валютных резервах. На основе данных,
приведенных в таблице 6, можно сделать вывод, что высокая доля в мировых
валютных резервах не является ключевым фактором интернационализации
валюты.
60
Таблица 6
Доля страны в мировых валютных резервах в 2012—
2018 гг., %
Страна
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
США
1,5
1,3
1,1
1,1
1,6
1,4
1,4
Еврозона
4,4
3,8
3,2
2,8
2,9
2,7
2,6
Япония
18,8
16,4
13,9
13,4
11,8
10,9
11,7
РФ
4,0
5,5
6,8
5,5
4,8
4,6
4,2
Но для развивающихся стран, особенно для стран, которые хотят
победить ведущие мировые позиции, большие резервы, напротив,
необходимы как экономическая "базовая платформа" и финансовое развитие.
Россия как раз входит в их число и доля ее резервов относительно велика.
Доля страны в мировом валютном обороте. В качестве индикатора
развития рынков капитала широко используется доля оборота обменного
курса стран по всему миру, основанная на среднедневном обороте торгов
всеми востребованными валютами в данной стране. Статистика валютного
рынка довольно ограничена, основной источник считается обзор
межбанковского валютного рынка, осуществляемая Банком международных
платежей каждые три года. Россия сильно уступает странам — эмитентам
мировых валют по данному показателю (таблица 7).
Таблица 7
Доля страны в мировом валютном обороте в 2011-2018 гг. (в
среднем ежедневном обороте международных операций по
обмену валюты в апреле отчетного года), %
Страна
2011
2013
2016
2018
США
16,0
19,1
17,4
17,9
Еврозона
14,5
13,2
10,5
9,5
Япония
9,0
7,9
5,8
6,2
РФ
0,6
1,2
1,2
0,8
61
Кроме того, тренд сменился на отрицательный в посткризисный
период. Доля капитализации рынка акций — резидентов страны в
капитализации мирового рынка акций. Доля биржевой капитализации страны
является важным показателем развития финансовой индустрии. Страна с
емким и ликвидным показателем всегда имеет преимущество притяжения
капитала. Доля российского рынка акций в разы меньше, чем в США,
Еврозоне и Японии (таблица 8).
Таблица 8
Объем рынка акций в 2012—2018 гг., %
Страна
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
США
40,5
36,9
30,9
34,3
30,2
31,5
33,0
Евросоюз
15,8
17,5
17,1
16,2
14,7
12,6
12,2
Япония
11,1
9,3
7,2
9,9
7,3
7,5
7,5
РФ
0,6
1,7
1,9
1,0
1,5
3,3
3,5
Но нашу страну отличает положительная динамика показателя, которая
прерывалась на один год в период кризиса. При этом данные до 2016 г.
включительно не являются репрезентативными в сторону занижения, так как в
статистику не включались торги на бирже РТС.
Доля резидентов страны в выпуске международных долговых ценных
бумаг. Этот показатель отражает развитость другой составляющей
финансового сектора страны — рынков долговых обязательств. Российские
компании прибегают к заимствованиям за рубежом значительно реже и в
меньших объемах, чем их конкуренты из других анализируемых стран
(таблица 9). Стоит также отметить отрицательную динамику этого показателя
в РФ.
Таблица 9
Объемы рынков долговых обязательств в 2012—2018 гг., %
Страна
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
62
США
23,7
21,9
21,0
22,1
22,3
23,8
23,8
Евросоюз
40,9
42,8
43,7
43,2
43,6
41,9
40,7
Япония
1,0
0,8
0,7
0,8
0,6
0,7
0,6
РФ
0,3
0,3
0,3
0,3
0,2
0,2
0,2
Глубина финансового рынка. Этот показатель хорошо отражает его
рейтинг развития финансовых рынков в стране, глубина и ликвидность
рынков капитала и также ситуацию на них в период кризиса (таблица 10).
Таблица 10
Капитализация фондового рынка по отношению к ВВП в
2012—2018 гг., %
Страна
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
США
138,1
146,3
142,0
81,1
108,2
119,2
103,7
Евросоюз
73,9
94,5
105,2
50,8
70,0
64,0
51,7
Япония
123,0
120,4
108,5
77,3
88,1
93,5
79,7
РФ
15,7
46,8
57,7
14,8
34,8
75,8
65,2
По этому показателю Россия отстает от стран — эмитентов мировых
валют не столь существенно, а в последние годы уровень значений даже
сопоставим. Но данные для России не являются репрезентативными в сторону
занижения до 2016 г. из-за отсутствия учета капитализации биржи РТС.
Отдельно стоит выделить 2015 г., когда вследствие мирового кризиса
показатели всех стран снизились в среднем в 1,5—3 раза, что говорит о
масштабности данного явления.
Доступность финансового рынка. Для того чтобы оценить доступность
и привлекательность финансовых рынков страны (группы стран) для внешних
инвесторов, был выбран такой показатель, как место страны (группы стран) в
рейтинге финансового развития, который с 2008 г. публикуется ежегодно в
рамках доклада Всемирного экономического форума (ВЭФ). Международное
63
сообщество оценивает финансовый рынок России в целом не очень высоко,
особенно после кризиса (таблица 11). Низкая производительность еврозоны
вызвана серьезными различиями при оценке степени развития финансовых
рынков страны, входящие в эту группу.
Таблица 11
Рейтинг финансового развития ВЭФ за 2015-2018 г.
Страна
2015
2016
2017
2018
США
1
3
1
2
Еврозона
16
17
17
19
Япония
4
9
9
8
РФ
36
40
40
39
Темп инфляции внутри страны. Этот показатель чрезвычайно важен
для оценки привлекательности экономических субъектов и денег для него
распространение за пределами страны, как сильно обесценившейся валюты
никогда не представляет инвестиционный интерес. Несмотря на то, что
показатели инфляции в России выше, чем в остальных рассматриваемых
странах, стоит отметить успехи монетарной политики правительства по
борьбе с этим явлением в посткризисный период (таблица 12).
Таблица 12
Темп инфляции внутри страны в 2012—2018 гг., % [4, 7]
Страна
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
США
3,7
2,2
4,1
0,7
1,9
1,6
3,1
Евросоюз
2,2
1,9
3,1
1,6
0,9
2,2
2,7
Япония
-0,4
0,3
0,7
0,4
-1,7
-0,4
-0,3
Российская
Федерация
10,9
9,0
11,9
13,3
8,8
8,8
6,1
64
Волатильность обменного курса валюты. Стабильность курса валюты
— залог ее успеха на международной арене и интереса со стороны
инвесторов. Также стоит отметить важную психологическую роль
стабильности спроса на момент формирования обменного курса. Курс
российского рубля достаточно приемлемый, стабильный на фоне мировых
валют, в которой активно участвует Центральный банк РФ. Соответствующие
данные по четырем анализируемым валютам представлены в таблица 13.
Показатель рассчитан как процентная доля стандартного отклонения
ежедневного курса от среднего курса за год.
Таблица 13
Волатильность обменного курса валюты в 2012—20018 гг. по
отношению к СДР*(средний показатель за год), %
Валюта
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Доллар США
2,4
1,5
1,9
3,3
2,7
2,1
1,4
Евро
1,7
1,5
2,0
4,1
2,7
2,7
2,0
Японская йена
2,4
1,9
2,0
7,2
3,0
4,0
3,4
Российский рубль
1,1
0,9
0,7
3,6
4,0
2,6
4,0
Степень конвертируемости валюты. Полная конвертируемость валюты
является необходимым условием для ее интернационализации, поскольку
просто нет полного ограничение всех видов валютных операций, что делает
его действительно доступным для всех активов хозяйственной деятельности в
любой форме. Российский рубль является полностью конвертируемой
валютой. Даже в период кризиса 2008— 2009 гг. монетарные власти России не
прибегали к валютным ограничениям. Основная проблема заключается в
отсутствии достаточного уровня доступности и спроса на него за рубежом.
Доля валюты в мировых валютных резервах. Этот индикатор дает
представление о производительности валюты функций международной меры
стоимости при использовании государствами в составе официальных
валютных резервов. Анализируя этот показатель, можно сказать, что