54
MIACR находилась на минимальном с конца 2014 г. уровне (7,0%). Ее рост
начался в сентябре после решения ЦБ РФ об увеличении ключевой ставки на
0,25 п.п. В целом в течение 2018 г. межбанковская ставка процента не
выходила за рамки процентного коридора, устанавливаемого ЦБ РФ, что
свидетельствует о достижении регулятором операционной цели монетарной
политики. Среднегодовое значение ставки MIACR по однодневным
межбанковским кредитам в рублях снизилось c 8,9% годовых в 2017 г. до
7,1% годовых в 2018 г. (рис. 19)
Рисунок 19 – Коридор процентных ставок Банка России и
динамика ставок межбанковского рынка в 2013–2018 гг
1
.
Таким образом, сохранение старых и появление дополнительных
инфляционных рисков, упомянутых выше, пока не позволило Банку России
перейти к более мягкой политике. Вновь приступить к снижению ставок
можно будет после прохождения пика инфляции, ожидаемого в середине
55
2019 г. При этом появление новых рисков может отодвинуть смягчение
денежно-кредитной политики еще дальше.
2.3 Динамика курса рубля по отношению к доллару и евро
После сентябрьского заседания Совета директоров Банка России
(14.09.2018 г.) курс рубля по отношению к доллару США вырос примерно на
1,7% (по данным на 30.11.2018). Его динамика в целом соответствовала
динамике валют других стран с формирующимися рынками (СФР) (рис. 20),
но была лучше, чем у валют нефтедобывающих стран (Мексика, Колумбия,
Канада, Норвегия).
Рисунок 20 – Курс рубля
1
Из-за значительного снижения мировых цен на нефть эти валюты
стали слабее на 2 – 7%. Отсутствие аналогичной реакции у курса рубля
объяснялось несколькими факторами. В середине сентября рубль был
значительно недооценен из‑за угрозы введения санкций против России. В
октябре-ноябре оценка этих рисков участниками рынка несколько снизилась.
Кроме того, курсовую волатильность ограничило решение Банка России о
приостановке покупки валюты в рамках бюджетного правила, принятое с
целью ограничения рисков для финансовой стабильности. Этому также
способствовало решение Банка России о повышении ключевой ставки в
сентябре 2018 года. В конце ноября 2018 года поддержку рублю оказало
56
общее улучшение ситуации в странах с формирующимися рынками при
росте спроса на рисковые активы из-за смягчения риторики Федеральной
резервной системы США относительно будущей денежно-кредитной
политики.
В среднем за 2018 г. в номинальном выражении российский рубль по
отношению к доллару обесценился на 6,7%, по отношению к евро – на 11,0%,
номинальный эффективный курс рубля к иностранным валютам снизился на
7,6%. К концу 2018 г. стоимость рубля по отношению к валютам стран –
торговых партнеров США в реальном выражении находилась на уровне
сентября 2016 г. (рис. 21).
Рисунок 21 – Динамика обменного курса рубля
1
За 2018 год курс евро к российскому рублю вырос на 11,2502 руб. за
1€. Максимальная стоимость евро за год была зафиксирована в первой
половине сентября и равнялась 81,3942 руб., а минимальная — в первой
половине января и составляла 67,8841 руб. Курс рос 7 месяцев из 12, а самое
серьёзное изменение произошло в августе, когда за месяц евро прибавил
6,6027 руб.
Стоимость евро сильнее всего менялась в апреле 2018 года, когда
колебания курса превышали 8,7 рубля, а слабее всего — в июле 2018 года.
57
Больше всего евро прибавил в августе, по итогам которого вырос на 9,0%, а
потерял — в мае 2018 года, когда его цена уменьшилась на 4,7%.
Рисунок 22 – Динамика курс рубля к евро
1
К числу важных факторов, определявших динамику курса рубля в
2018 г., следует отнести проводимые Банком России операции по
приобретению иностранной валюты в рамках бюджетного правила. На
приобретение иностранной валюты в 2018 г. было направлено 3705,8 млрд
руб. (3,6% ВВП), что вплоть до сентября 2018 г. служило основным
фактором прироста валютных резервов Банка России.
В августе 2018 г. Банком России было принято решение о
приостановке проведения операций по приобретению иностранной валюты
до конца сентября, а затем до конца 2018 г. Решение о возобновлении
операций по приобретению иностранной валюты Банком России с 15 января
2019 г. было озвучено только в середине способствовал также рост
внешнеполитических рисков вследствие реализации США
протекционистских мер в отношении ряда стран – торговых партнеров.
По всей видимости, в 2019 г. при сохранении текущих мировых цен на
нефть (~60 долл./барр.) и номинального курса рубля на уровне 65–70
руб./долл. Следует ожидать незначительного укрепления реального курса
национальной валюты, стабилизации стоимостных объемов экспорта и
58
импорта, что будет способствовать сохранению высоких значений счета
текущих операций. Тем не менее высокие риски дальнейшего ужесточения
санкций, особенно направленных против российского государственного
долга, могут привести к оттоку капитала и резким колебаниям валютного
курса в 2019 г. декабря. До этого момента эти операции в запланированных
объемах осуществляло Федеральное казначейство напрямую у Банка России
без выхода последнего на внутренний валютный рынок.
В 2018 г. на обменный курс российской валюты, как и национальных
валют большинства развивающихся стран, оказывало влияние ужесточение
денежно-кредитной политики ФРС США.
59
Глава 3. Перспективы российского рубля в мировой валютной системе
3.1 Российский рубль в качестве валюты цены и валюты платежа
по внешнеторговым контрактам
Дедолларизация (Dedollarization) – это процесс, противоположный
долларизации, при котором применяется система экономических и
политических мер для ограничения хождения иностранной валюты, чаще
всего американского доллара, внутри определенной страны и так же при
международных расчетах и банковских операциях.
О дедолларизации в России говорят с 1990-х годов. Новая волна была
запущена в связи с возможным расширением американских санкций на
российский госдолг и долларовые операции госбанков.
Курс на дедолларизацию российской внешней торговли четко
обозначился после введения антироссийских санкций, когда повысились
системные риски долларовых расчетов. Чрезмерная активность США по
введению антироссийских санкций, заставляет опасаться возможного
замораживания долларовых активов. Поэтому, несмотря на то, что доллар
демонстрирует высокую стабильность, а долларовые активы относятся к
числу наиболее высокодоходных в категории безрисковых, российское
правительство и бизнес постепенно отходит от долларовых расчетов
1
.
Дедолларизация экономики фактически стартовала еще в 2014 году.
Российские компании ищут способы застраховать риски и
вести торговые расчеты в других валютах. В частности, предпринимателей
интересуют рубли, евро, юани и индийские рупии. Причем снижение
зависимости от американской валюты важно не только крупным компаниям,
которые могут попасть под санкции, но и их контрагентам. Банки фиксируют
запросы от компаний о возможности расчетов не в долларах, а в других
валютах. Примерная структура расчетов по внешнеторговым контрактам
60
такая- 60% приходится на американскую денежную единицу, 35% — на
европейскую и 5% — на все остальные валюты.
Наибольший интерес компании проявляют к евро, однако говорить о
массовом переходе на него всё-таки рано. Также бизнес стал переходить на
юани — МКБ уже добавил эту валюту в список доступных для расчетов. При
этом такие рокировки несут для клиентов дополнительные валютные риски-
они связаны с колебаниями курсов и ограниченным спросом.
Сейчас началась планомерная дедолларизация сделок и расчетов -
компании резервируют средства в национальных валютах тех стран, с
которыми торгуют. Например, если раньше расчеты шли через доллары, то
теперь могут осуществляться напрямую. Постепенно компании будут
переводить расчеты в нацвалюты и дальше: такая необходимость назрела
давно, но сейчас появился повод ускориться в этом направлении.
Европейский центральный банк признал Россию лидером по отказу от
расчетов в долларах в 2018 году. За шесть месяцев 2018 года ЦБ РФ продал
$100 млрд, на втором месте Китай с $60 млрд. Также Россия активнее всех
скупала ценные бумаги любых валют, кроме доллара и евро. Сами россияне
переводят свои активы из американской валюты в рубли. Правда, пока в
дедолларизации чаще всего участвуют государственные структуры и
компании.
ЦБ РФ периодически отображает в статистических данных место рубля
в проведении расчетов по внешнеторговым соглашениям. Данные о составе
внешних торговых сделок отображаются в процентах от доли валют,
используемых в осуществлении сделок с валютой на глобальном рынке со
странами ЕС, Содружеством Независимых государств, странами дальнего
зарубежья, БРИКС, и по некоторым другим государствам.
Таблица 3 - Валютная структура российских внешнеторговых
операций (товары и услуги 2018 год), в % к итогам
1
61
Приведенные данные демонстрируют широкое применение российской
валюты в финансовых операциях со странами Содружества Независимых
Государств и ЕС. Таблица показывает, что почти 25 процентов сделок во
внешней торговле с ЕС и странами дальнего зарубежья происходит с
использованием рубля. Около десяти процентов денежных поступлений от
финансовых операций данных государств тоже происходит с применением
рубля.
Дедолларизация во внешней торговле России идет, но медленно. С
начала 2013 года доля расчетов в долларах в российском экспорте снизилась
с 81,2 до 70,7%, а по импорту в страну — с 40,6 до 36,2% (статистика Банка
России на конец марта 2018 года). За те же пять лет доля расчетов в рублях за
поставки российских товаров и услуг за рубеж увеличилась с 9 до 13,2%, а за
импорт товаров и услуг в Россию — с 28,5 до 31%.
Рассматривая долю использования рубля в расчетах между странами
ЕАЭС и СНГ, отметим, что рубль составляет значительную долю, как в
поступлениях, так и в перечислениях (рис. 23, рис. 24, рис. 25). Эта доля
колеблется в пределах 47-62 % по поступлениям и 59-65 % по перечислениям
по расчетам за товары и услуги со странами СНГ.
62
Рисунок 23. Поступления и перечисления по расчетам за
товары и услуги со странами СНГ
1
Если рассматривать расчеты со странами ЕАЭС, то здесь доля по
поступлениям составила 69,4 % в 2017 году, а по перечислениям 78,1 %.
Рисунок 24. Поступления и перечисления по расчетам за
товары и услуги со странами ЕАЭС
1
Расчеты со странами БРИКС по поступлениям преимущественно
совершаются в долларах США (78,5 % в 2017 году), но за последние 5 лет
прослеживается тенденция к уменьшению доли расчетов в долларах США.
Валютная структура перечислений по расчетам с этими странами уже другая,
более равномерная: в 2017 году рубль составил 30,7 %, доллар США – 36,3
%, евро – 30,1 %, иные валюты – 2,9 %, что обусловлено переходом на
расчеты в рублях с Китаем и Индией, прежде всего за энергоресурсы.
Рисунок 25. Поступления и перечисления по расчетам за товары
и услуги со странами БРИКС
1
63
В расчетах с крупнейшим внешнеторговым партнером Китаем доля
доллара по-прежнему очень высока — 88,4% в экспорте и 73,6% в импорте.
Во внешнем долге России на обязательства в долларах приходится 53%
(на конец марта 2018 года) по сравнению с пиковыми 68% в начале 2016
года. В том числе нефинансовые компании снизили долю долларовой
задолженности с 70 до 56%.
В общем объеме средств клиентов в российских банках счета в
долларах и других иностранных валютах занимают 27% (по состоянию на 1
сентября 2018 года), в том числе валютные депозиты физлиц — 22%.
В структуре золотовалютных резервов Банка России на доллар
приходится 43,7% (на конец марта 2018 года). Это меньше, чем годом ранее
(45,3%), но примерно столько же, сколько было в самом начале западных
санкций (43,3% в марте 2014 года).
Не только компании переходят на расчеты в рублях, но и страны. Так
еще с 2014 года Россия и Китай обсуждают перевод торговли на расчеты в
национальной валюте.
Планируется, что РФ и Китай будут развивать двусторонние расчеты
в национальных валютах, поощрять и расширять использование нацвалют, в
том числе путем популяризации их использования при подписании
внешнеторговых контрактов. Стороны, согласно проекту соглашения, также
будут принимать необходимые меры по устранению барьеров, возникающих
при осуществлении расчетов в нацвалютах. Москва и Пекин намерены
"создавать благоприятные условия для инвестиций хозяйствующих
субъектов" двух стран.
"Синхронизация национальных платежных систем – важная часть
работы двух государств по переводу расчетов в национальные валюты. В
России независимая от Запада система, как известно, называется "Мир" – ее
активно развивают уже несколько лет. Вплоть до того, что к концу года,