58
Как можно заключить из данных, наибольшая доля покрытия внешней
задолженности активами наблюдается у Банка России (внешний долг составляет
2,99% величины внешних активов, то есть размер задолженности в 33,45 раза
меньше размера активов), далее следует банковский сектор (его активы больше
внешнего долга в 1,67 раза). Для органов государственного управления
задолженность на 13% больше размера активов.
Наихудшее значение показано в прочих секторах экономики - здесь
внешний долг на 34% больше внешних активов.
Таким образом, в валютной структуре внешнего долга РФ в среднем доля
долларового долга за период 2011-2016 гг. составляет 61,5%; по сравнению с
уровнем 2011 года доля долга в долларах к 2016 г. выросла на 8,31%, средний
темп прироста долларового долга за пятилетний период - 1,69%.
Для измерения государственного долга и международного сравнения
долговой зависимости отдельных стран в мировой практике применяется
показатель, характеризующий уровень долговой зависимости страны, –
отношение государственного долга к ВВП (рисунок 12).
Рисунок 12. Государственный долг к ВВП в 2016 г., %
84
84
Банк России – [Электронный ресурс] / Центральный банк Российской Федерации. – Элек-
трон. дан. – М.: офиц. сайт ЦБ РФ, 2000–2017. – URL: http://www.cbr.ru/ (Дата обращения:
23.08.2017).
59
В России к началу 2017 г. общий объем долговой нагрузки по-прежнему
находился в безопасных пределах – 13% ВВП, что по мировым стандартам
является умеренным значением.
США имеют самую большую величину государственного долга – почти 20
трлн. долл., что составляет более 105% к ВВП страны. Величина
государственного долга Японии составляет более 12 трлн. долл., однако по
отношению к ВВП эта величина достигает 234,7%, что намного больше, чем в
других странах. В семи представленных на рисунке 12 странах это отношение
превышает 100%, а еще в 4 странах – от 90 до 100%.
В качестве современного инструментария управления внешним долгом в
мировой практике используют: реструктуризацию, консолидацию, конверсию
государственного займа, конверсию внешнего долга, новацию.
2.3. Валютная политика страны в условиях глобализации
Валютная политика — совокупность экономических, юридических и
организационных мероприятий в сфере денежного обращения и валютных
отношений, осуществляемых государствами, центральными банками и
международными финансовыми органами, один из главных
сегментов экономической политики государства или группы (союза)
государств
85
. В период 1990-х – 2000-х гг. либерализация валютно-финансовых
отношений, отразившаяся в уменьшении возможностей государства и
Центрального Банка влиять на характер осуществления купли-продажи
иностранной валюты, привела к усилению воздействия на российский валютный
рынок со стороны зарубежных инвесторов
86
. Несмотря на проводимые в то время
меры по унификации валютного курса ситуация на отечественном рынке во
многом зависела от конъюнктур международных рынков, что в итоге
ознаменовало возникновение валютно-финансового кризиса, который начался в
85
Саввина Т.Ю. Особенности современной валютной политики РФ // Научные исследования
и разработки молодых ученых. 2016. № 8. С. 88-91.
86
Кучеренко О.В., Ямщикова К., Метелев С.Е. Валютная политика РФ на современном этапе
развития // Сибирский торгово-экономический журнал. 2016. № 2 (23). С. 80-88.
60
1998 г. и продолжается до сих пор, негативно влияя на состояние всей
российской экономики. В целом он выражается в нарушении платежного баланса
страны
87
.
Первая стадия валютно-финансового кризиса (конец 1997 – начало 1998
гг.) характеризовалась оттоком капитала с российского рынка государственных
и корпоративных ценных бумаг. За увеличением спроса на иностранную валюту
последовало понижение ценности корпоративных бумаг. Наряду с этим
произошло падение мировых цен на сырье и уменьшение объемов
золотовалютных резервов страны, в результате чего образовался своеобразный
«валютный коридор» до 2000 г.
Помимо прочих негативных последствий участники валютно-финансовых
отношений были полностью дезориентированы в осуществлении своей
деятельности.
Вторая стадия (весна 1998 г.) проявилась в назревании необходимости
срочного удешевления погашения внутреннего государственного займа,
составлявшего к этому времени свыше 20% ВВП. В результате инвестиционные
рейтинги России резко упали, что послужило причиной ухода с рынка многих
инвесторов. Отличительными особенностями третьей стадии финансового
кризиса (август 1998 г.) стали бегство респондентов и не респондентов с рынка
государственной валюты, падение котировок облигаций по обеспечению
иностранных кредитов, значительное повышение неустойчивости рубля
88
.
Кульминация (дефолт) в сложившейся ситуации выразилась в отказе
погашения внешней задолженности российских банков в течение трех месяцев.
Рынок ценных бумаг практически утратил свою ликвидность, произошел крах
банковской системы, сопровождавшийся застоем торговли и деловой активности
87
Слинченко А.Г. Оценка валютной политики Центрального Банка РФ в условиях финансо-
вого кризиса // В сборнике: Экономика и управление: проблемы, тенденции, перспективы раз-
вития сборник материалов IV международной научно-практической конференции. 2016. С. 15-
21.
88
Магомедов Ш.Х. Политика Центрального Банка РФ в области валютного регулирования //
В сборнике: Финансовые инструменты устойчивого экономического развития регионов
РФ cборник статей Всероссийской научно-практической конференции. 2016. С. 155-160.
61
в стране. Значительно уменьшились масштабы валютно-финансовых операций,
осуществляемых хозяйствующими субъектами через ведущих организаторов
валютного рынка
89
.
Валютно-финансовый кризис 1998 г. повлек за собой негативные для
России тенденции, проявившиеся в первом десятилетии XXI века и
затрагивающие хозяйство страны в настоящее время. Снижение значимости
рубля как национальной валюты, риск возникновения инфляционных ожиданий
и отсутствие гибкости российских предприятий в процессе осуществления
международных валютных отношений объясняется также продолжающимся
уменьшением числа профессиональных участников, обеднением номенклатуры
обращающихся ценных бумаг
90
.
Если рассматривать четвертую стадию кризиса (с 2008 г.), то за период
2008 – 2009 гг. следует отметить колоссальное расширение спекулятивной сферы
валютно-финансовых отношений, дестабилизировавшее в итоге всю экономику
страны. Объем внебиржевых сделок в общем объеме сделок вырос с 25 до 45%.
Состоятельные граждане России понесли существенные потери по причине
снижения стоимости принадлежащих им ценных бумаг.
К 2016 г. результатами финансового кризиса стали также увеличение
бюджетных расходов, рост курсов иностранных валют, сопровождающийся
снижением ценности рубля, ослабление денежно-кредитной политики и рост
уровня бедности в стране
91
. В отношении современного российского валютного
рынка вытеснение рубля иностранной валютой выступает наиболее негативным
последствием финансового кризиса.
89
Слинченко А.Г. Оценка валютной политики Центрального Банка РФ в условиях финансо-
вого кризиса // В сборнике: Экономика и управление: проблемы, тенденции, перспективы раз-
вития сборник материалов IV международной научно-практической конференции. 2016. С. 15-
21.
90
Кучеренко О.В., Ямщикова К., Метелев С.Е. Валютная политика РФ на современном этапе
развития // Сибирский торгово-экономический журнал. 2016. № 2 (23). С. 80-88.
91
Саввина Т.Ю. Формы валютной политики РФ // Научные исследования и разработки моло-
дых ученых. 2016. № 8. С. 91-95.
62
В таблице 5 представлена динамика курсов доллара США и Евро за период
2010–2017 гг.
63
Таблица 5
Динамика курсов доллара США и Евро за период 2010–2017 гг.
Наименование
валюты
1.01.
2010
01.01.
2011
01.01.
2012
01.01.
2013
01.01.
2014
01.01.
2015
01.01.
2016
01.01.
2017
Курс доллара
США, в руб.
30,19
30,35
31,87
30,42
32,66
56,24
72,93
60,66
Курс Евро, в руб.
43,46
40,49
40,76
39,81
45,06
68,37
79,64
53,81
Из таблицы видно, что в 2013-2016 гг. наметилась тенденция к
стремительному увеличению стоимости одной единицы иностранной валюты,
выраженной в рублях. Это свидетельствует о неуклонном снижении значимости
и ценности рубля как национальной валюты под воздействием финансового
кризиса, связанного с нарушением платежного баланса страны и о все большем
распространении в денежном обращении купюр доллара и Евро.
Если цепной абсолютный прирост курса доллара к 2014 г. по сравнению с
2013 г. равнялся 2,24 руб., то к 2015 г. при сравнении с 2014 г. – уже 23,58 руб.,
что в итоге привело к увеличению стоимости одной единицы с 32,66 до 56,24
руб. и установлению к началу текущего года невиданной ранее величины 72,93
руб.
Для динамики курса Евро характерна аналогичная ситуация: цепной
абсолютный прирост к 2014 г. при соотнесении с 2013 г. имел значение 5,25 руб.,
но к 2015 г. при сравнении с 2014 г. принял значение 23,31 руб., что выразилось
в росте величины курса с 45,06 руб. до 68,37 руб. и установлении наибольшего
показателя 79,64 руб.
Следует отметить, что на каждой из обозначенных стадий валютно-
финансового кризиса государство предпринимало попытки по его сдерживанию
и восстановлению доверия к российскому рублю. Так, в 1997–1998 гг.
осуществлялась разработка и утверждение Правительством РФ Государственной
программы защиты прав отечественных инвесторов
92
.
92
Слинченко А.Г. Оценка валютной политики Центрального Банка РФ в условиях финансо-
вого кризиса // В сборнике: Экономика и управление: проблемы, тенденции, перспективы раз-
вития сборник материалов IV международной научно-практической конференции. 2016. С. 15-
21.
64
В результате этого с 5 марта 1999 г. в действие вступил Федеральный закон
«О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»,
согласно которому для защиты национальной валюты и рынка корпоративных
бумаг предусматривалось приостановление торгов на биржевых площадках.
Инвесторам была предоставлена возможность получения денежных средств во
Внешэкономбанке для обслуживания иностранных кредитов.
С начала 2000-х гг. по настоящее время в рамках преодоления валютно-
финансового кризиса Правительство РФ действует по трем основным
направлениям:
1) увеличение степени ликвидности всей финансовой системы;
2) предоставление доступа банковского кредитования для предприятий
реального сектора;
3) поддержка общественно значимых банков, испытывающих трудности.
В результате осуществления данных направлений был усилен контроль за
возникновением банкротств финансовых организаций, что позволило создать
возможности для сохранения активов и полного удовлетворения требований
кредиторов. Кроме того, Центральный Банк осуществлял мероприятия по
установлению контроля за работой органов управления банков касательно
вопросов о размере кредитования иностранной валюты и предоставления
гарантий. Результатом этого стало назначение на руководящие посты банков
уполномоченных представителей Центрального Банка России
93
.
В целях обеспечения доступа банковского кредитования по национальной
валюте для ведущих экономических секторов (сельское хозяйство,
машиностроение) Центральный Банк осуществлял ряд соглашений с
подконтрольными банками. В соответствии с установленными требованиями
Банк России обязывался компенсировать размер убытков по кредитам в
93
Саввина Т.Ю. Формы валютной политики РФ // Научные исследования и разработки моло-
дых ученых. 2016. № 8. С. 91-95.
65
национальной валюте, предоставленным организациям, утратившим по тем или
иным причинам банковскую лицензию
94
.
Положительными результатами политики государства по сдерживанию
валютно-финансового кризиса являются: предоставление возможности
российским инвесторам занимать денежные средства в отечественном
Внешэкономбанке; предоставление возможности для полного удовлетворения
кредиторских требований; установление обязанности, а также по соглашению
компенсации размеров убытков по кредитам в национальной валюте
(Центральному Банку в отношении отраслевых предприятий, потерявших
банковскую лицензию).
Несмотря на то, что в 2017 г. доллару предрекали дальнейшее укрепление,
начавшееся в 2016 г., все оказалось не так просто и однозначно.
Политика и экономика — вот две основных составляющих вопроса.
Начатая в США еще в 2012 г. и полностью завершенная в октябре 2014 г. третья
программа стимулирования экономики была нацелена на снижение
долгосрочных процентных ставок по займам в попытках привлечь
дополнительные инвестиции, расходы и наем работников. Очевидно, что ее цели
были во многом достигнуты, и в 2013–2014 гг. экономика США совершила
значительный рывок. Но необходимой стабильности достигнуть не удалось до
сих пор.
Так, после замедления экономики в первом квартале 2015 г., связанного в
основном с крайне неблагоприятными погодными условиями на большей части
территории США, во 2-м квартале 2015 г. экономика значительно ускорила
темпы роста, и, согласно окончательной оценке, они составили 4,6% в годовом
исчислении. В 3-м квартале, однако, рост замедлился и составил всего 1,9%, а в
4-м — 0,7%. В целом по итогам 2015 г. экономика США продемонстрировала
рост на 2,4%, как и в 2014 г.
94
Саввина Т.Ю. Особенности современной валютной политики РФ // Научные исследования
и разработки молодых ученых. 2016. № 8. С. 88-91.
66
Информационное агентство Blumberg в апреле 2017 г. сообщило, что
биржевые спекулянты фиксируют признаки финансового шторма, стремительно
надвигающегося на США. Корпоративные прибыли в 1-м квартале 2017 г. резко
упали на целых 9,8%. Инвестиции в добычу сланцевой нефти и газа не
окупаются. По мнению Blumberg, США ждет классический кризис, состоящий
из нескольких этапов: потребительский кризис, мощный биржевой обвал,
массовые корпоративные и персональные дефолты, обрушение крупных банков,
бюджетный кризис в связи с обнищанием налогоплательщиков. Процесс уже
начался: в марте 2017 г. поступление налогов в госбюджет составило $6,34 млрд.
Это на 2,8% меньше, чем в марте 2015 г.
Рисунок 13. Динамика курса доллара США к корзине основных валют
Критикуя российскую экономику, многие забывают, что ее кризис
является частью мирового процесса. Экономика США, стран Евросоюза,
Японии, Саудовской Аравии пребывает на грани финансового дефолта не
первый год. Даже традиционно считавшиеся благополучными Германия и
Швейцария чувствуют себя не слишком комфортно, а выражение «счет в
швейцарском банке» перестает быть синонимом стопроцентной надежности.
Эксперты компании JP Morgan Chase & Co., которая является вторым
крупнейшим валютным трейдером в мире, предупреждает о возможном бегстве
инвесторов в евро и иену, если торговая политика США радикально изменится.
Их мнение разделяют Deutsche Bank AG, HSBC Holdings Plc и Credit Suisse Group
AG. Дональд Трамп планирует заняться серьезными преобразованиями торговой
67
политики. Уже сейчас наблюдается ослабление доллара, которого ранее не
ожидал никто, и конфликты США с торговыми партнерами уже сказывались на
курсе доллара в худшую сторону. Например, в 1995 г., когда в США
рассматривался вопрос о введении импортных пошлин до 100% на японские
автомобили класса люкс, доллар торговался ниже справедливой цены на 20%. В
2000 г., когда Джордж Буш в предвыборном выступлении заявил о
необходимости поддержать сталелитейную отрасль и ввести тарифы на импорт
этой продукции из Европы, доллар также упал. В июле 2003 г. Всемирной
торговой организацией был удовлетворен иск ЕС по защитным квотам,
введенным США на импорт холоднокатаной стали. За эти три года доллар
потерял в цене около 30%.
Есть и другие мнения, связанные с падением цен на нефть и выходом на
нефтяной рынок Ирана. Добыча иранской нефти по плану на 2017 г. составит
около 1 млн баррелей в сутки. На этот случай Минэкономразвития России
разрабатывает стрессовый сценарий, потому что цена на нефть может упасть до
25$ за баррель. Усугубляет ситуацию Китай, который ранее был основным
покупателем нашей нефти, но в настоящее время его экономика замедляется.
Кроме того, Китай не заинтересован в падении экономики США, потому что
американские потребители китайских товаров составляют наибольший процент
в мире. Проект по вливанию китайских инвестиций в российские производства в
настоящее время заморожен из-за кризиса нашей экономики. Все это способно
усилить позиции доллара по отношению к рублю.