36
время
бивалютный
ориентир.
2011 г. –
образована
Московская
биржа.
операций.
2. Бивалютная корзина –
основа курсообразования
российского рубля (доллар
США – 55%, евро – 45%).
цивилизованного
валютного рынка в
стране.
Таким образом, лидирующие позиции России, обеспеченные запасами
золота в стране, при Парижской ВС были утрачены впоследствии из-за Первой
и Второй мировых войн и политики советского правительства. И если
разорванные международные связи восстановить удалось, то вернуть доверие к
российскому рублю намного сложнее.
1.3. Деятельность валютных рынков и валютные операции
Экономические успехи, которые были достигнуты Россией в последние
годы, снова поставили вопрос о возможности превращения рубля в
международную резервную валюту. В свое время, рубль СССР тоже мог бы
стать мировой резервной валютой, как первоначально и было задумано. Ведь,
валюта страны, победившей во Второй мировой войне, пользовалась бы
уважением и авторитетом во всем мире, и открыла бы для нашей страны
неимоверно широкие возможности. Но этим планам не суждено было
осуществиться.
Как известно, резервная валюта - общепризнанная в большинстве стран
валюта, используемая центральными банками для создания валютных резервов.
В настоящее время наиболее распространенными являются доллар США
(USD) и евро (EUR).
На сегодняшний день российский рубль относится к числу внутренних
валют, которые обращаются в пределах своей страны. Однако существуют
определенные тенденции к интернационализации российской валюты. Рубль
довольно уверенно торгуется на зарубежных валютных площадках. Ряд
государств СНГ для хранения своих валютных резервов начинают использовать
российскую валюту. Использование рубля в международных расчетах
37
постоянно расширяется, а его хранение на рынках капитала постепенно
становится реальностью. Кроме того, объемы выпуска рублевых еврооблигаций
российскими и иностранными финансовыми институтами раз за разом
увеличиваются. Все это свидетельствуют о растущем интересе в мире к
российской валюте, который стимулируется экономическими успехами страны
последних лет, и постепенном формировании предпосылок для превращения
рубля в полноценную региональную, а может быть и в международную валюту.
Чтобы рубль мог стать резервной валютой необходимо проведение
серьезных работ по развитию российской экономики в целом, а также
финансовых и правовых институтов. Кроме того, могут потребоваться
значительные усилия и продолжительное время. Однако если рубль все же
обретет статус международной валюты, то это окажет широкое влияние на
российскую экономику, что обеспечит ряд долгосрочных стратегических
преимуществ для ее развития.
Что касается развития внешнеэкономических отношений, то оно связано
с осуществлением международных расчетов. Чаще всего в них применяются
резервные валюты, которые имеют такие характеристики как устойчивость,
стабильность, ликвидность. Несмотря на то, что доллар США уже не имеет тех
позиций, что прежде, он все равно играет основную роль валюты
внешнеторговых расчетов: специалисты отмечают, что на его долю приходится
примерно 50% всего объема операций.
19
Более полная и точная информация
даётся в международной банковской платежной системе SWIFT, которая
содержит показатели степени участия валют международных торговых
расчетов относительно всех стран мира (таблица 6).
Таблица 6
Динамика удельного веса валют в суммарной величине платежей
по внешнеторговым контрактам за 2015-2017 гг., %
Валюта
2015
2016
2017
доллар США (USD)
47,6
51,3
51,9
евро (EUR)
33,0
31,0
30,5
фунт стерлингов (GBP)
5,9
5,4
5,4
19
Адлер И.А. Роль доллара США в обслуживании внешнеторговых операций // Горный
информационно-аналитический бюллетень (научно-технический журнал). 2010. № 7. С. 46-50
38
прочие
13,5
12,3
9,9
Итого
100
100
100
По таблице 6 можно отметить, что в качестве основных тенденций
динамики показателей в рассматриваемом периоде выступают: а) усиление
позиций доллара США, подтверждаемое повышением его удельного веса в
общей сумме платежей по внешнеторговым контрактам; б) достаточно
стабильные показатели фунта стерлингов; в) уменьшение доли евро и прочих
валют. В информации за 2014 год в группе прочих валют отмечаются
показатели удельного веса японской йены и китайского юаня, делается акцент
на активизации их применения в виде валюты платежа внешнеторговых
контрактов, в особенности в азиатских странах (рис. 1). Одновременно с этим,
доллар США по-прежнему выступает в качестве самой востребованной валюты
международных торговых расчетов.
Достаточно активное применение американской валюты во
внешнеторговых сделках, подразумевает накопление долларовых резервов,
которые обеспечивают расчеты, осуществляемые по экспортно-импортным
операциям, что увеличивает спрос и обеспечивает укрепление позиций доллара
в мировой валютной системе. В этом случае важная роль принадлежит
торговым обычаям, подразумевающим применение конкретных денежных
единиц в экспортно-импортных операций с определенными товарами. Во
внешней торговле исторически сформировалась ситуация, где основная часть
сырьевых товаров и продукции сельского хозяйства обладала биржевыми
котировками в долларах США: из 92 наименований, информацию по которым
публикует статистическая служба ООН, лишь по пяти товарным группам
котировки номинировались в прочие валюты: бананы номинировались в евро,
чай и шерсть номинировались в британский фунт стерлингов, каучук
номинировался в сингапурский доллар, олово в малазийский доллар.
39
Рисунок 1. Удельный вес валют в международных торговых
расчетах в 2017 г., %
20
На данный момент можно отметить сохранение исключительного
положения доллара США на биржевых площадках. В соответствии с данными,
которые предоставляет сайт finance.ru, из 38 наименований сырьевых и
продовольственных товаров, лишь четыре имеют котировки в других валютах
таких как евро, фунт стерлингов, малазийский ринггит. Что касается цен на
основные виды продукции, в которые входят драгоценные металлы,
энергоносители, основная часть сельскохозяйственной продукции, такая как
мясо, масло, мука, молоко, и прочее, все устанавливаются в долларах.
С 1973 года применяется термин «нефтедоллар», который предложен И.
Овайссом, подразумевающий применение северо-американской валюты как
валюты котировок и валюты платежа по нефтяным контрактам, Устойчивость
доллара США формируется стабильным спросом на нефть. Следует отметить,
что котировки в конкретной валюте не требуют участников сделки применять
их для того, чтобы рассчитываться по контрактам, то есть валюта цены и
20
Составлено по: Worldwide Currency Usage and Trend [Электронный ресурс] : information paper
prepared by SWIFT in collaboration with City of London and Paris EuRoPLACE. 2015. December. P. 7.
URL: https://www.swift.com/node/19186 (дата обращения 26.05.2017).
40
валюта платежа могут быть разными. Но в тоже время, это приводит к
повышению расходов покупателя, которые связаны с осуществлением
конвертации валют, что в результате делает нецелесообразным применение
прочих денежных единиц. Проведенный экономистами национального бюро
экономических исследований анализ показал, что доллар является валютой с
самыми низкими транзакционными издержками на мировом валютном рынке.
Низкие транзакционные издержки в расчетных операциях и достаточно
высокий уровень ликвидности обеспечивают упрочнение позиции доллара
США в качестве валюты цены и валюты платежа внешнеторговых контрактов.
В качестве одного из направлений применения резервных валют
выступает участие, включая участие как посредника, в осуществлении
конверсионных операций. Доллар США имеет главные позиции на мировом
валютном рынке, несмотря на то, что за 2001 - 2017 годы наблюдается
небольшое уменьшение удельного веса операций с его участием с 89,9 до 88,0
% (таблица 7).
Таблица 7
Динамика валютной структуры международного валютного рынка,
2001-2017 гг., %
21
Валюта
2001
2004
2007
2010
2013
2017
доллар США
89,9
88,0
85,6
84,9
87,0
88,0
евро
37,9
37,4
37,0
39,1
33,4
31,0
японская иена
23,5
20,8
17,2
19,0
23,0
22,0
Продолжение таблицы 7
Валюта
2001
2004
2007
2010
2013
2017
фунт стерлингов
13,0
16,5
14,9
12,9
11,8
13,0
китайский юань
-
0,1
0,5
0,9
2,2
5,0
австралийский доллар
4,3
6,0
6,6
7,6
8,6
7,0
канадский доллар
4,5
4,2
4,3
5,3
4,6
5,0
прочие
26,9
27,0
33,9
30,3
29,4
29,0
Итого
200
200
200
200
200
200
Данный показатель в течение всего рассматриваемого периода был
достаточно высоким, несмотря на то, что имелась серьезная конкуренция
21
Иваненко И.А. Глобальные трансформации структуры мирового валютного рынка // Российский
внешнеэкономический вестник. 2015. № 10. с. 73-74; Отчет по Форекс за период 2013-2016 от Банка
международных расчетов [Электронный ресурс]. URL: https://justforex.com/blog/ru/statistika-foreks/
(дата обращения: 25.05.2017).
41
прочих резервных валют, в первую очередь евро. В 2017 году можно отметить
что европейская валюта сдала позиции и увеличилась доля австрийского
доллара в 1,6 раз и китайского юаня в 50 раз в отличие от данных 2004 года.
Так как в обменных операциях участвует две валюты, которые называются
«валютные пары», итоговая сумма удельных весов составляет 200%. В качестве
самых популярных выступают операции с валютными парами, где в качестве
одной из торгуемых валют вступает доллар США (таблица 8).
Таблица 8
Динамика структуры конверсионных операций мирового валютного
рынка по наиболее торгуемым валютным парам за 2001-2017 гг. (в
среднем за день), %
Валютная пара
2001
2007
2010
2013
2017
доллар США / евро
30
26,8
27,7
24,1
21,0
доллар США / японская иена
20,2
13,2
14,3
18,3
17,0
доллар США / фунт стерлингов
10,4
11,6
9,1
8,8
11
доллар США / канадский
доллар
4,3
3,8
4,6
3,7
7
доллар США / австралийский
доллар
4,1
5,6
6,3
8
9
прочие
31
39
33,5
37,1
35,0
По данным, которые представлены в таблице 8, можно отметить, что
торговля валютными парами, где принимает участие доллар и валюта самых
развитых стран в 2017 году занимала больше половины объема всех сделок -
65%. Если принимать во внимание операции с прочими валютами, которые
являются менее востребованными, тогда цифра повысится более чем 80%.
Достаточно значительный удельный вес евро в структуре валютообменных
операций обеспечивается за счет осуществления сделок валютной пары
«доллар- евро», который в общем объеме операций с участием доллара
занимает 33%, с участием евро 70%.
22
Следовательно, доллар США имеет
ведущие позиции, что повышает его влияние на осуществление развития
мирового валютного рынка и мировой валютной системы в целом.
Необходимо отметить, что изменение курса рубля одновременно
совпадает с динамикой цены на нефть. Для российской экономики, точно также
22
Пищик В.Я. Евро и доллар: конкуренция и партнерство в условиях глобализации. М., 2002. С. 14
42
как и для экономики прочих государств, который занимаются добычей нефти
курс доллара является одним из основных факторов создания доходной части
бюджета, уровня инфляции, сальдо платежного баланса и прочее. Разрабатывая
варианты проекта бюджета РФ данные показатели - цена на нефть и курс
доллара США к рублю, выступают в качестве индикативных. Нефтяные цены
определяются конъюнктурой мирового рынка энергоносителей и являются
факторами трансграничного воздействия на макроэкономические показатели. В
качестве инструмента влияния на ее формирование выступает взаимодействие с
прочими нефтедобывающими странами и их объединением - ОПЕК.
Достижение договоренности между странами является довольно сложным
процессом, который довольно часто заканчивается негативным результатом, в
результаты того, что имеют несовпадения интересов сторон, поэтому
преодолеть воздействие внешних шоков на создание курса рубля довольно
сложно.
Курс национальной валюты является индикатором развития экономики,
является взаимосвязанным с макроэкономическими показателями такими как
ВВП, ВНП, сальдо платежного баланса и прочее. Данные показатели с
помощью трансмиссионного механизма находятся под опосредованным
воздействием монетарной и валютной политики ФРС США. Причём данная
ситуация является характерной для значительного числа стран. В октябре 2014
года на сессии МВФ и Всемирного банка Силуанов А., который был министром
финансов РФ, отмечал, что курс рубля находится в зависимости от политики
ФРС США. Увеличение процентных ставок, пришедших на смену политики
количественного смягчения, стало фактором, который поспособствовал
ослаблению валюты РФ и многих других стран, в первую очередь стран,
которые имеют развивающуюся экономику.
Финансовый кризис, который начался в 2007 году вызвал использование
унитарными властями США нетрадиционных методов денежно-кредитного
регулирования, то есть политики количественного смягчения. В качестве
невидимого проявления данной политики можно отметить постоянное
43
увеличение денежной массы: в течение периода 2008- 2014 года можно
наблюдать увеличение в 1,5 раза при среднегодовом приросте 4,9%. В
результате чего, это обеспечило рост цен на нефть и укрепление реального
курса рубля.
Исследования, которые были проведены российскими и зарубежными
учеными, подтвердили воздействие политики количественного смягчения на
макроэкономические показатели некоторых стран: ВВП, уровень инфляции,
чистый экспорт, приток иностранного капитала, курс национальной валюты и
прочее. Реальные темпы роста экономики Бразилии увеличились на 3,5%,
отмечается укрепление курса национальной валюты, приток иностранного
капитала. Данная политика негативное воздействие оказала на показатели ВВП
таких стран как Индия, Индонезия, Филиппины. Также можно наблюдать
уменьшение уровня инфляции в Азии и повышение уровня инфляции в
Латинской Америке. В целом воздействие трансмиссионного механизма
монетарной политики США оказало на экономику РФ отрицательное
воздействие
23
. В качестве каналов воздействия в этом случае выступают:
валютный курс, денежное предложение, кредитование, процентные ставки.
Данные каналы взаимоувязываются с операциями в сфере валютных
отношений, где в качестве лидирующих позиций занимает доллар США.
Следовательно, доллар США имеет важную роль в мировой валютной
системе. Данная роль довольно точно описывается термином «ключевая
валюта». В том случае, если нет определенных критериев, для того чтобы
обосновать статус американской валюты, применяются показатели его
удельного веса в международных расчетах. Данный подход приемлем, однако
дает одностороннюю оценку позиции доллара в мировой валютной системе.
Следует учитывать прямую, либо косвенную зависимость от него динамики
курсов валют большинства стран, а через курсовую политику и основных
показателей экономического развития. Это качественно иной уровень и каналы
23
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: учебник / под ред. Л.Н.
Красавиной. 3-е изд., перераб. и доп. М., 2005. С. 80.
44
влияния, позволяющие сохранять особое положение доллара, которые дают
серьезные преимущества и прямую выгоду государству - эмитенту. Созданный
«имидж» доллара США как надежной и устойчивой денежной единицы,
которая способна осуществлять противостояние отрицательной
макроэкономической конъюнктуре, создал инерцию выбора предпочтений в
решении принципиальных вопросов развития экономики большинства стран.
Принимая во внимание данный фактор, определение каналов, характер и
степень воздействия монетарной и курсовой политики ФРС США позволяют
прогнозировать возможные негативные последствия осуществляемых решений
и для мировой экономики, и для национальных экономик отдельных стран,
своевременно создавать и принимать меры для их нейтрализации.
45
Глава 2. Влияние международной валютной системой на экономику РФ
2.1. Анализ влияния экономических факторов на формирование курса рубля
В конце 2014 года Центральный банк РФ осуществил запланированный
переход к плавающему курсу рубля. Был отменен валютный коридор,
просуществовавшей в той или иной форме почти 20 лет. С 2014 года ЦБ РФ
проводит денежно-кредитную политику, основной целью которой стало
поддержание запланированного уровня инфляции, а не определенного курса
рубля. Данное решение ЦБ лишило валютных спекулянтов ориентиров на
валютном рынке в краткосрочном периоде. Это позволило на определенный
период стабилизировать курс национальной валюты.
После отмены валютного коридора на формирование курса рубля
оказывают влияние исключительно рыночные факторы. Одновременно с этим
ЦБ РФ не отказался от проведения валютных интервенций в тех случаях, когда
это будет необходимо для обеспечения финансовой стабилизации экономики.
В России валютный коридор просуществовал 13 лет, с 1995 года до 2008
года. В 2008 году на смену ему пришел бивалютный коридор, основанный на
паре доллар / евро. Существование данного механизма позволяло определять
принципы вмешательства ЦБ в валютный рынок, т.к. регулятор проводил
продажу или покупку валюты в том случае, когда рубль преодолевал границы
валютного коридора. Данный механизм представлял собой мягкую форму
контроля курса.
После финансового кризиса 2008-2009 гг. и девальвации рубля на 40 %
был взят курс на отмену валютного коридора. В попытках удержать курс рубля
ЦБ РФ израсходовал тогда около 1/3 золотовалютных резервов. Важной
предпосылкой отмены валютного коридора стала проблема инфляции, с
которой ЦБ не мог справиться.