45
2017 года достиг значения в 9,2 млрд. долл. (сокращение по сравнению с 2014
году составило 33,8%).
В то же время объем операций с валютой на биржевом рынке имеет
тенденцию к увеличению (с 2,6 млрд. долл. до 11,8 млрд. долл.), прирост
составил 453,8%. Все это привело к значительному изменению структуры
валютных операций, что наглядно показывают данные рис. 5.
Рис. 5. Структура валютного рынка Российской Федерации [55]
На начало изучаемого периода доля биржевых торгов составляла 22%, в
2014 году уже превысила 42%, а в 2017 году – 56%. Связано это с тем, что в
результате либерализации российского валютного законодательства допуск на
биржевой рынок получили не только банки. Допуск к торгам на валютном
рынке Московской Биржи некредитных финансовых организаций –
профессиональных участников рынка ценных бумаг стал важнейшей новацией
на пути расширения клиентской базы и мощным стимулом для развития
российского биржевого валютного рынка.
В соответствии с редакцией Правил допуска, вступившей в силу с
декабря 2012 г., предоставлен допуск к торгам некредитным организациям,
имеющим лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг
22%
26%
31%
42%
49%
53%
56%
78%
74%
69%
58%
51%
47%
44%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Биржевой рынок, млрд.долл. Внебиржевой рынок, млрд. долл.
46
(брокера и/или дилера и/или управляющего), размер собственных средств
которых составляет не менее 180 млн. руб.
С 16 января 2017 г. российские корпорации могут становиться прямыми
участниками торгов на валютном рынке, как работающие сейчас банки и
брокерские компании. В настоящее время на валютном рынке 460 участников
торгов, в том числе все ведущие российские банки, дочерние компании
зарубежных банков, ряд банков-резидентов государств ЕАЭС, а также 60
профессиональных участников рынка ценных бумаг, включая всех крупнейших
российских брокеров.
Далее рассмотрим показатели внебиржевого валютного рынка.
Основными участниками этого рынка являются банки.
Динамика средний дневной оборот валют по межбанковским кассовым
конверсионным валютным операциям представлен на рисунке 6.
Рис. 6. Общий средний дневной оборот валют по
межбанковским кассовым конверсионным операциям [55]
По данным рисунка видно, что средний дневной оборот по
межбанковским кассовым операциям по состоянию на 2011 год составлял
54401 млн. долл., и уже в 2013 году достиг своего максимального значения в
54401
56696
63616
56470
41233
37 033
44 048
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
70000
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Средний дневной оборот межбанковского кассового рынка, млн. долл.
47
63616 млн. долл. Однако, начиная с 2014 года и по 2016 год, намечена
тенденция к сокращению его объема с минимальным значением в 37033 млн.
руб. (на 41,8%).
В 2017 году, в условиях стабилизации курсов валют объем
межбанковских кассовых валютных операций возрос на 18,9% и составил
44048 млн. руб.
Если рассматривать динамику среднедневного оборота валют по
межбанковским срочным операциям, то можно судить о их меньшем объеме в
сравнении с кассовыми (см. рис. 7).
Рис. 7. Общий средний дневной оборот валют по
межбанковским срочным конверсионным операциям [55]
В целом же объем срочных валютных сделок совершенных между
банками остался в 2011-2017 годах, на уровне около 2000 млн. долл.
Исключение составляет 2015 год, когда сумма средневдневного оборота по
таким операция возросла в 7,2 раза и составила17380 млн. долл.
По объёму сделок видно, что на данный момент на отечественном
валютном рынке в основном проводятся сделки с короткими сроками расчётов
или текущими сделками, в то время как на мировом валютном рынке
преобладает срочные операции. Данная проблема обусловлена
2015
1761
3321
2406
17380
1432
2054
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
20000
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Средний дневной оборот межбанковского срочного рынка, млн. долл.
48
нестабильностью курса российского рубля, отражающего соответствующую
динамику макроэкономических показателей.
На российском рынке есть еще значимый «серый» сегмент отнясящийся
к внебиржевым рынкам – интернет-брокеры (FOREX-брокеры), который до
недавнего времени не подпадал под валютное регулирование и контроль.
Термин Форекс образован от английского слова FOReign EXchange
«зарубежный обмен» и обозначает рынок межбанковского обмена валюты по
свободным ценам при этом котировка валют формируется без ограничений или
фиксированных значений. Поэтому обычно используется сочетание «рынок
Форекс» (англ. Forex market, FX-market). Термин Форекс принято использовать
для обозначения не всей совокупности валютных операций, а взаимного обмена
валюты.
В англоязычной среде словом Forex обычно называют валютный рынок,
а также торговлю валютой. В русском языке термин Форекс обычно
используют в более узком смысле. Под ним подразумевается спекулятивная
торговля валютой через коммерческие банки или дилинговые центры, которая
ведется с использованием кредитного плеча, то есть осуществляется
маржинальная торговля валютой.
Спекулятивные сделки физических лиц, частных инвесторов на
внебиржевом рынке Форекс, как правило, происходят путем размещения
депозита, совершения сделок через электронную платформу или по телефону,
после чего сделка через какое-то время подлежит закрытию. При этом поставки
валюты не происходит – происходит фиксация финансового результата
(прибыли или убытка), который вызван изменением курса одной валюты
относительно другой.
На постсоветский простор Форекс попал в начале 1990-х годов, в самый
разгар перестройки. Центром регулирования внебиржевых финансовых
инструментов и технологий (ЦРФИН) проведен анкетный опрос, в ходе
которого выявлен портрет российского трейдера. Трейдерское онлайн
сообщество относительно молодо. Так 61 % опрошенных имеют опыт работы
49
на рынке до 3-х лет. Вместе с тем, данный факт может быть связан и с тем, что
90 % новичков-трейдеров уходят с рынка в первый год работы на рынке
Форекс. Большинство респондентов придерживается консервативного подхода
при использовании кредитного плеча и соблюдает правила управления
капиталом. Так «на все деньги» открывают позиции только 3% трейдеров, в то
время как 83% не допускают загрузку депозита более чем на 30%.
Основные цели
предоставление
работы трейдеров
высокой
на рынке Форекс – стать
профессионалом (37%),
новыми
возможность получения
валютное
дополнительного заработка
(35%), попробовать
гораздо
себя в новой
данные
роли (14%) и
время
другое (14 %).
Данные по социальному
дисконтной
статусу участников,
имеет
подтверждают, что
трейдинг интересен
причем
для самых
совокуп
разных категорий
данном
граждан. Среди опрошенных
направлена
19% составляли
прави
предприниматели, 19% – офисные
является
служащие, 16% –
безработные, 14% – менеджеры, 9% – рабочие
сложившейся
и другие (23%). Надо отметить,
ведут
что у трейдеров
национального
преимущественно мужское
росс
лицо. Лишь 6 % трейдеров
депозита
женского пола.
Опрос показал, что наиболее популярными финансовыми
инструментами являются валютные пары (72 %) и металлы (11 %).
На сегодняшний день на территории Российской Федерации
насчитывается от 400 до 500 тысяч трейдеров. Поэтому, несомненно, данный
развивающийся рынок требует регулирования как со стороны государства, так
и негосударственных организаций.
В нашей стране внебиржевая финансовая торговля стала активно
развиваться в последние 10-15 лет. Данный процесс сопровождается ростом
числа дилинговых компаний. Вместе с тем, на финансовом рынке из года в год
увеличивается число компаний – подделок под Forex-брокеров. Такие
суррогаты предлагают гражданам вкладывать средства в компанию, обещая
инвестировать их на рынке Forex, однако по факту этого не делается, а сама
фирма через непродолжительное время исчезает.
Рынок Форекс нуждается не только в саморегулировании, а также в
частичном государственном регулировании. В ряде зарубежных стран действия
50
на рынке Форекс регламентированы и регулируются государством. В России же
эта сфера фактически лишена контроля. Контроль за проведением валютных
операций в России осуществляет ЦБ РФ. Однако свободного неограниченного
проведения конвертационных операций законодательство нашей страны не
предусматривает.
В 2015 г. вступил в законную силу Федеральный закон № 249583-6 «О
внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и
отдельные законодательные акты РФ (в части правового регулирования
дилерской деятельности на внебиржевом рынке Форекс).
Согласно поправок, которые содержит законопроект, основные
требования к форекс-дилерам будет формировать СРО. Вместе с тем, в законе
прописаны финансовые барьеры для входа в форекс-индустрию, что уберет с
рынка мелких и случайных игроков. В целом, согласно данного законопроекта,
форекс-трейдеры станут более защищенными, так как у них появится шанс
пожаловаться в СРО на форекс-дилеров, исключение из которой фактически
станет закрытием бизнеса форекс-дилера.
Следует отметить и то, что, характерная для биржевого рынка строгая
стандартизация сделок и гарантированность исполнения обязательств
контрагентами по ним в значительной степени обусловлены принципиальными
отличиями инфраструктуры биржевого валютного рынка от инфраструктуры
внебиржевого его сегмента.
51
ГЛАВА 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ
РОССИИ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ
3.1. Совершенствование регулирования и контроля валютной политики в
целях укрепления рубля
Валютной политике России свойственен ряд проблем в следующих
направлениях: курсовую политике, управлении официальными
международными резервами, валютном регулирование и контроле. Рассмотрим
их более подробно.
Основными проблемами регулирования валютного курса ЦБ РФ
являются:
1. необходимость использования валютных интервенций ЦБ РФ для
поддержания стабильности курса национальной валюты как основного
инструмента регулирования валютного курса в РФ;
2. потребность в наращивании золотовалютных резервов ЦБ РФ к
уровню, достаточного для отражения спе-кулятивных атак на национальную
валюту;
3. необходимость предотвращения стремительного укрепления курса
национальной валюты с целью под- держания конкурентоспособности
отечественных товаропроизводителей и поддержания экспортеров;
4. желание защитить национальную валюту от высокой волатильности
в условиях долларизации экономики РФ.
Также проблемой регулирования валютного курса в РФ стало введение
более жестких административных ограничений по сравнению с предыдущими
периодами. Данные административные ограничения коснулись, прежде всего,
валютного рынка в рамках операций с наличной иностранной валютой.
Во-первых, для обеспечения стабильного курса рубля в первую очередь
следует повысить качество курсовой политики, которое можно достигнуть с
помощью отказа от оценки тенденций и перспектив развития динамики курса
рубля, основанной на влиянии на него лишь мировых цен на нефть. Благодаря
52
этому, методы определения курса национальной валюты должны быть
улучшены. При оценке реального курса рубля номинальный курс изменяется на
соотношение темпов инфляции в двух странах, валюты которых котируются.
Связь между динамикой курса рубля и межстрановой разницей темпа инфляции
проявляется в снижении его реального курса, так как в России темп инфляции в
2–3 раза выше, чем в США.
Это касается определения курсовых соотношений на базе не только
экспортных, но и импортных цен. Ко всему этому, на курс рубля влияет также
определение эффективного курса по отношению к корзине иностранных валют.
Стоит отметить, что доля доллара преобладает в корзине иностранных валют,
используемых в международных расчетах. В связи с этим следует изменить
корзину иностранных валют, используемую для определения эффективного
курса рубля. Кроме паритета покупательной способности (ППС) – абсолютной
или относительной – используется метод определения курса рубля на основе
сопоставления спроса и предложения валют, исходя из состояния платежного
баланса.
За последние несколько лет наблюдается увеличение международного
движения капиталов и финансовых инструментов на курсовые соотношения
валют. Так нестабильность оттока (притока) капитала из России приводит к
изменению рыночного спроса и предложения валют. Рекомендации по
разработке показателей устойчивых глобальных не равновесий, в том числе в
валютных отношениях, акцентируют внимание лишь на состоянии счета
текущих операций платежного баланса, а именно торгового баланса, на притоке
доходов от зарубежных инвестиций. При увеличении активной разницы между
приходом и расходом счёта (сальдо) платежного баланса страна будет обязана
повышать курс своей валюты, а при его дефиците принимать меры по его
снижению. Учитывая важность взаимодействия стран в сфере экономической
политики для обеспечения относительной стабильности курсов валют,
снижения рисков потерь и межстрановых валютных противоречий.
53
Политика изменения курса валюты в зависимости от состояния
торгового баланса страны отражает интересы развитых стран – экспортеров
товаров и услуг, которые добиваются повышения курса валют развивающихся
стран с активным торговым балансом, но не подходит для России. Возьмем в
пример, США заинтересованы в снижении курса доллара к юаню и настаивают
на повышении курса китайской валюты, чтобы стимулировать свой экспорт в
Китай. Повышение курса валюты зависит не только от активного сальдо счета
текущих операций платежного баланса, но и от ряда других факторов:
увеличения притока иностранных капиталов, межстрановой разницы темпов
инфляции и уровня процентных ставок, игры на повышение курса, степени
доверия к национальной валюте. Методы определения курса рубля на основе
ППС и состояния платежного баланса в основном по счету текущих операций
не учитывают эти факторы.
При разработке курсовой политики важно принимать во внимание
влияние межстрановой разницы процентных ставок на международное
движение капитала и на курс котируемых валют. В России процентные ставки
традиционно выше, чем на мировом финансовом рынке. Поэтому
осуществляемая в нынешнее время денежно-кредитная политика направлена на
снижение процентных ставок на денежном рынке. Банк России использует
режим регулируемого валютного курса. Регулирование курса рубля сегодня
осуществляется с учетом динамики его рыночного курса. Разрабатываемые
международными экспертами рекомендации о глобальном введении режима
валютных курсов соответствуют интересам наиболее конкурентоспособных
стран. К их числу Россия пока не относится, и ее экономика не готова к
нерегулируемому плаванию курса рубля. Регулируемый курс рубля позволяет
снизить риски участников рыночной экономики России, которая еще не готова
к национальной валюте в условиях нестабильности глобальной экономики.
Гибкий курс рубля позволяет учитывать размер и темп его снижения или
повышения в интересах российских участников национального и мирового
рынков.
54
Значительное повышение курса рубля невыгодно российским
экспортерам и кредиторам, так как сокращаются их валютные поступления в
рублевом эквиваленте, а снижение курса невыгодно импортерам и должникам,
так как увеличивает их затраты на покупку иностранном валюты, в котором
номинирована цена контрактов.
Изменения курса рубля влияют на инфляцию: в России цены
повышаются при любой его динамике в связи с отсутствием рыночной
конкуренции. Мотивация введения курса рубля не учитывает опыт стран,
которые при этом сохраняют режим регулируемого курса национальной
валюты.
Во-вторых, на наряду с проблемой реализации курсовой политики
существует и проблема управления международными резервами нашей
страны, которая включает три основные составляющие: обоснование
оптимального объема резервов, обновление критериев управления ими,
повышение эффективности риск-менеджмента в целях вероятности потерь в
этой сфере. Так до кризиса августа 2008 г. объем резервов России по мнению
многих специалистов считался избыточным, но с ноября 2008 г. он сократился
на 1/3, и на конец 2016 г. был равен 537,6 млрд. руб.
Недооценка достаточности капитала основывается на других критериях
определения этого показателя, а именно: критерий обеспечения этими
резервами краткосрочного импорта, критерий учитывающий отношение
золотовалютных резервов к широкой денежной массе; критерий, учитывающий
внешний долг. На сегодняшний момент по размеру золотовалютных резервов
Россия занимает 3-е место после Китая и Японии, а по золотым запасам – 8-е
место в мире.
В виду этого проблема увеличения международных резервов России
сохраняет свою актуальность, учитывая их функции. Не менее важным
направлением является повышение качества риск-менеджмента, то есть
снижение валютных рисков, обеспечивающих минимизацию потерь и
упущенной прибыли. Для реализации данного подхода требуется дальнейшая