52
Вывод по главе 2.
Денежная масса является совокупностью ликвидных активов, какие
выполняют функциональные задачи денег. Однако, стоит отметить, что
ценные бумаги не входят в обращение денежной массы. Из двух
вышеуказанных подходов к измерению денежной массы экономисты
выбирают наиболее подходящий, который способен обеспечить
контролирование денежной массы, и регулировать возможности для
получения финансовых результатов.
В настоящее время при рассмотрении структуры денежного оборота в
мировом хозяйстве самым дискуссионным является вопрос о соотношении
денежно–наличного и безналичного оборота. Наличные деньги продолжают
оставаться важным элементов в системе платежей, но с течением времени и
развитием информационных технологий неуклонно вытесняются безналичной
формой оплаты. Банк России определяет начало и окончание наличного
денежного обращения, безналичного денежного обращения и в некоторых
случаях обращения денежных суррогатов.
Наличное денежное обращение начинается с момента передачи
субъективных прав и обязанностей на деньги от расчетно–кассовых центров
Банка России по приему и выдаче наличных денег иным субъектам.
Наличное денежное обращение прекращается передачей субъективных
прав и обязанностей на деньги от субъектов расчетно–кассовым центрам
Банка России по приему и выдаче наличных денег без возможности
последующей передачи этих прав иным субъектам (кроме случаев, когда
деньги предназначены для уничтожения).
Безналичное денежное обращение начинается с момента передачи
субъективных прав и юридических обязанностей на безналичные денежные
средства от Банка России кредитным организациям и прекращается передачей
субъективных прав и юридических обязанностей на безналичные денежные
средства от кредитной организации Банку России.
53
Глава 3. Проблемы и перспективы развития международной валютной
системы и рубля как резервной валюты
3.1. Проблемный аспект функционирования рубля в международной
валютной системе
Разрыв внешнего и внутреннего обесценения валюты, т.е. динамики его
курса и покупательной способности, имеет важное значение для экономики.
Если внутреннее инфляционное обесценение денег опережает снижение курса
валюты, то при прочих равных условиях поощряется импорт товаров в целях
их продажи на национальном рынке по высоким ценам. Если внешнее
обесценение валюты обгоняет внутреннее, вызываемое инфляцией, то
возникают условия для валютного демпинга – массового экспорта товаров по
ценам ниже среднемировых, связанного с отставанием падения
покупательной способности денег от понижения их валютного курса, в целях
вытеснения конкурентов на внешних рынках.
Для валютного демпинга характерно следующее: 1) экспортер, покупая
товары на внутреннем рынке по ценам, повысившимся под влиянием
инфляции, продает их на внешнем рынке на более устойчивую валюту по
ценам ниже среднемировых; 2) источником снижения экспортных цен служит
курсовая разница, возникающая при обмене вырученной более устойчивой
иностранной валюты на обесцененную национальную; 3) вывоз товаров в
массовом масштабе обеспечивает сверхприбыли экспортеров. Демпинговая
цена может быть ниже цены производства или себестоимости. Однако
экспортерам невыгодна слишком заниженная цена, так как может возникнуть
конкуренция с национальными товарами в результате их реэкспорта
иностранными контрагентами.
Колебания валютного курса являются естественным результатом
системы плавающих обменных курсов, которая служит нормой для многих
основных экономик. На обменный курс одной валюты против другой
оказывают воздействие различные фундаментальные и технические факторы.
54
Они включают относительный спрос и предложение на обе валюты, работу
экономики, перспективы инфляции, дифференциал процентных ставок,
движение капитала, технические уровни поддержки и сопротивления и др.
Так как эти факторы со временем меняются, стоимость валют
непрерывно колеблется. Хотя курсы валют определяются состоянием
экономики, они нередко искусственно корректируются, так как огромные
движения валютных курсов способны оказывать воздействие на
благосостояние экономики.
31
Валютный курс оказывает непосредственное влияние на следующие
аспекты экономики:
Внешняя торговля. Более слабая валюта будет стимулировать экспорт и
делать импорт более дорогим, в итоге, снижая национальный торговый
дефицит (или повышая профицит) через какое–то время. И, наоборот, гораздо
более сильная валюта способна снизить конкурентоспособность экспорта и
сделать импорт более дешевым, что будет способствовать увеличению
торгового дефицита, в результате, ослабляя валюту за счет корректировки
спроса и предложения валюты. Однако, прежде чем это случится, сектора
промышленности, которые нацелены на экспорт, могут быть подкошены
сильной валютой.
Движение капитала. Зарубежный капитал обладает тенденцией
перетекать в государства с сильным правительством, динамической
экономикой и стабильными валютами. Государство должно обладать
относительно стабильной валютой, чтобы привлечь капитал от зарубежных
инвесторов. В противном случае, вероятность потерь, связанных с обменом,
вследствие обесценивания валюты может сдерживать зарубежных инвесторов.
Движение капитала может быть двух типов – прямые иностранные
инвестиции (ПИИ), когда зарубежные инвесторы покупают доли в
31
Смирнов С. Режимы валютного курса и стабильность экономики // Вопросы
экономики. – 2014. – №1. – С. 29–43.
55
существующих компаниях или образуют новые подразделения за рубежом; и
иностранные портфельные инвестиции (ИПИ), когда зарубежные инвесторы
инвестируют капитал в ценные бумаги государства. ПИИ являются
критически важным источником финансирования для таких экономик, как
Китай и Индия, рост которых был бы ограничен при отсутствии зарубежного
капитала.
Правительства предпочитают прямые инвестиции портфельным,
поскольку последние нередко ассоциируются с «горячими деньгами», которые
способны покинуть государство в случае ухудшения конъюнктуры. Данное
явление, называемое, как «бегство капитала», может быть обусловлено любым
негативным событием, включая ожидаемое обесценивание валюты.
Инфляция – девальвация валюты способна привести к «импорту
инфляции», прежде всего, для государств с высокой долей импорта.
Уменьшение на 20% курса национальной валюты может обусловить
увеличение на 25% цен зарубежной продукции, так как 20%–е уменьшение
означает необходимость увеличения на 25% для возврата к исходной точке.
Процентные ставки. Обменный курс служит главным показателем,
которым при принятии решений в сфере денежно–кредитной политики
руководствуется значительное число центральных банков. Таким образом,
сильная валюта оказывает давление на экономику и способствует
ужесточению подхода к денежно–кредитной политике (например, увеличение
ставок).
Сильная национальная валюта оказывает давление на экономику,
вызывая тот же самый результат, что и жесткая монетарная политика (то есть
более высокие процентные ставки). Помимо этого, ужесточение монетарной
политики, когда внутренняя валюта уже неоправданно сильна, может усилить
проблему притока «горячих денег» от зарубежных инвесторов, которые ищут
более высокую доходность (что обусловливает дальнейшее усиление валюты).
Рост экономики. Необходимо учитывать тот факт, что чем выше уровень
чистого экспорта, тем выше показатель ВВП, который демонстрирует
56
экономическую обстановку в стране. При этом курс национальной валюты и
чистый экспорт состоят в обратной зависимости, то есть чем выше уровень
чистого экспорта, тем меньше курс национальной валюты.
Развитие бизнеса. Данный фактор подвержен как прямому, так и
косвенному воздействию. Так, например, при уменьшении валютного курса
государство старается повысить налоговую нагрузку на бизнес с целью
пополнения бюджета, чтобы предупредить его дефицит. Уменьшение
покупательной способности валюты способствует снижению спроса на товары
и услуги, что приведет к постепенному уменьшению объемов производства.
Кроме того, произойдет увеличение стоимости сырья и ресурсов, требуемых
для производства, тарифов коммунальных услуг, грузоперевозок и других. В
целом, увеличиваются риски нестабильности. Обратная ситуация отмечается
при увеличении валютного курса.
Покупательская способность населения. Этот показатель характеризует
возможность разных групп населения покупать товары и услуги. Данный
показатель служит одним из главных факторов, который оказывает
воздействие на увеличение цен и инфляцию (снижение покупательной
способности для валюты). Таким образом, чем больше курс национальной
валюты, тем больше товаров и услуг население может приобрести,
соответственно, больше его покупательская способность, и, наоборот.
Высокий уровень покупательской способности стимулирует уровень
потребления.
32
Все государства мира являются участниками современного мирового
хозяйства, следовательно, межхозяйственные связи немыслимы без
отлаженной системы валютных отношений. Исторически сложилось так, что
наиболее важное место в международных валютных, финансовых и
внешнеторговых операциях, а также в международной экономической
32
Сапрунова Е. Влияние валютного курса на экономику страны // Политематический
сетевой электронный научный журнал Кубанского государственного аграрного
университета. – 2015. –№ 110. – С. 45–50.
57
статистике занимает доллар США. Но в наличный оборот на международной
арене вошла коллективная валюта – евро, которая стала альтернативой
американскому доллару и немного потеснила занятые им позиции, что было
обусловлено высоким уровнем европейской экономической интеграцией.
Тесные экономические и культурные связи, формирующиеся между
Россией и европейскими государствами, а также с США, дают основание, что
колебания курса европейской валюты и курса доллара способствуют
значительным экономическим последствиям для нашего государства. Это
обусловлено тем, что Россия сильно зависима от мирового рынка. При этом
внешнеторговый оборот России с главными торговцами европейских
государств составляет около 53 %, вследствие чего евро имеет весомое
значение для экономики России. Также и доллар оказывает огромное
воздействие и имеет очень мощное присутствие в отечественной экономике.
Так как в мировых резервах преобладают доллары, соответственно, денежная
масса внутри страны тесно связана с массой доллара, которая регулярно
поступает в Россию с мирового рынка.
Для России высокий или низкий курс доллара означает, во–первых,
стоимость российской нефти за границей, во–вторых уровень цен
иностранных товаров. Если американская валюта снижается по отношению к
рублю, то падают и доходы бюджета, и происходит удешевление зарубежной
продукции, то есть цены в магазинах увеличиваются не так быстро. В случае
повышения курса доллара ситуация наблюдается обратная.
33
Европейская валюта также оказывает воздействие на российскую
экономику, но в меньшей степени, чем доллар, так как евро служит резервной
валютой только для небольшого количества государств, по сравнению с
долларом, у которых очень тесные экономические отношения с Евросоюзом.
Однако это не означает, что для всех торговых партнеров России евро
33
Смирнов С. Курсовая политика как фактор изменения структуры российской
экономики // Вопросы экономики. – 2014. – №1. – С. 63–81.
58
выступает резервной валютой. Примером могут служить некоторые арабские
государства, которые все еще покупают нефть и газ в долларах. Многие
экономисты полагают, что евро осуществляет функцию «региональной»
резервной валюты для государств Евросоюза и некоторых соседних
государств, где служит своего рода второй валютой. Однако европейской
валюте далеко до доллара США, возможно евро никогда не выйдет на такой
уровень. Тем не менее, необходимо заметить, что евро всегда сохраняет свои
позиции. Если рассматривать курс евро и доллара по отношению к курсу
рубля, то курс европейской валюты всегда порядком выше, чем курс доллара.
Цифровые активы все чаще рассматриваются инвесторами, однако на
самую распространенную и успешную сейчас криптовалюту (биткоин)
приходится в среднем 2–3% от клиентских средств. Следует учитывать, что
валютные депозиты сильно проигрывают таким инструментам, как
еврооблигации и структурные продукты. Даже если у вас небольшие
накопления, будет целесообразно инвестировать в облигации через
инвестиционные фонды (ПИФы и ETF). Прибыль формируется в зависимости
от изменения стоимости пая и дивидендных выплат.
34
Если сумма сбережений позволяет, то лучшим решением будет создание
диверсифицированного портфеля еврооблигаций в долларах с погашением
через 2–3 года. При этом стоит использовать еврооблигации разных стран, что
даст возможность дополнительно диверсифицировать активы. При грамотном
управлении валютная доходность будет варьироваться в районе 6–7%
годовых.
Центральный банк воздействует на экономические процессы
посредством отработанных методов. Эти методы могут быть прямыми и (или)
косвенными. Прямыми методами Центробанк регламентирует деятельность
коммерческих банков. Он устанавливает конкретные лимиты на размер,
34
Электронный ресурс: http://www.forbes.ru/finansy–i–investicii/360867–valyutnyy–
kontrol–kak–zashchitit–svoi–sberezheniya–ot–kolebaniy–kursa
59
выдаваемые кредитов и объем принимаемых вкладов, устанавливает
минимальный и максимальные уровень процентной ставки.
Прямые методы способствуют сокращению временных лагов (быстроте
наступления необходимого экономического эффекта), они не требуют
серьезных затрат на внедрение и направлены на получение конкретных
результатов. Однако прямые методы нарушают принцип конкурентности в
предоставлении финансовых услуг, в результате их внедрения частные
свободные средства распределяются неэффективно, а банки утрачивают свою
привлекательность. В результате чего частный сектор для удовлетворения
денежного спроса двинется от банков к другим финансовым организациям, не
поддающихся контролю со стороны государства. Тогда Центробанк вообще
может утратить контроль над обращением денег.
Поэтому сегодня Центральные банки разных стран от грубого прямого
вмешательства в рыночные механизмы отказываются. В большинстве случаев
(за исключением кризисных явлений) правительства при помощи
Центробанка используют косвенные методы монетарной политики,
являющиеся более мягкими.
Они не регламентируют, а стимулируют деятельность субъектов
денежного рынка, мотивируя на действия определенного характера.
Косвенные методы включают в себя возможность Центрального банка
изменять нормы резервных требований, увеличивать или повышать уровень
ставки рефинансирования, варьировать политику покупки или продажи
государственных ценных бумаг.
Таким образом, цели и инструменты монетарной политики
взаимосвязаны. От того, какие задачи стоят перед государственным сектором,
зависит использование определенных средств, которые либо стимулируют
деловую активность, либо ее усмиряют. В разные периоды времени нужны
разные методы регулирования денежного рынка, чтобы привести его к балансу
денежного спроса и предложения.
60
3.2. Возможности рубля как резервной валюты
Если рубль сможет занять место среди резервных валют, экономика
страны получит значительные преимущества: усиление роли российских
групп компаний в глобальном масштабе, а также возможность покрытия
дефицита бюджета страны национальной валютой.
По данным международной организации расчетов SWIFT, около 40%
платежей осуществляется в долларах. При этом доля американской валюты
снижается очень медленно, не в последнюю очередь из–за начального
усиления роли евро в расчетах внутри еврозоны и дальнейшего снижения его
роли после банковских кризисов 2010–х годов. При этом, по оценке IMF,
долларовые активы составляют больше 62% в резервах центральных банков
мира. Этот показатель также постепенно снижается, а евро, фунт и юань
понемногу увеличивают свою долю.
История развития как евро, так и юаня говорит о слабых возможностях
быстро диверсифицировать контракты. Хотя это и важный шаг, однако он
связан с дополнительными издержками на первом этапе, включая обычные
транзакционные затраты при конвертации валют.
В настоящее время целесообразно постепенное увеличение торговли
деривативами на нефть и газ в рублях, повышение ликвидности рынка
гособлигаций Минфина России и снижение регулирования валютных
операций. Вероятно, использование рубля для транзакций в первую очередь
нужно там, где он является высоколиквидным для обоих партнеров –
например, для стран ЕАЭС.
В последнее время Центральны банк Российской Федерации
существенно изменил монетарную политику. Государство стало меньше
прибегать к установлению границ валютных колебаний и больше
сосредоточилось на инструменте изменения ставки рефинансирования. Это
было обусловлено тем, что перед Центробанком стояла задача гармонизации
валютной и процентной политики: с одной стороны, Банк России пытался
61
повлиять на динамику валютного курса; с другой – обеспечить ликвидность
рубля путем уменьшения стоимости краткосрочного кредитования. Однако
это привело к экономическому парадоксу: регулятор предоставлял кредиты с
низкой ставкой, что приводило к дешевым займам в рублях и дальнейшей
продажи национальной валюты, что приводило к дополнительному давлению
на рубль.
35
Следовательно, Центральный банк вскоре осознал необходимость
сопоставления валютной и процентной политики. Это привело к тому, что в
конце 2014 года Банк России объявил об отмене политики валютного коридора
и установлению плавающего курса.
«Важным шагом на пути повышения эффективности воздействия
денежно–кредитной политики на экономику станет переход к режиму
плавающего валютного курса. При плавающем валютном курсе Банк России
может полностью сконцентрироваться на управлении процентными ставками
и достижении цели по инфляции». Таким образом, Банк России определил
главную задачу на последующие годы – стабилизация инфляции на низком
уровне и обеспечение платежеспособности национальной валюты. Надо
отметить, что переход от одних инструментов монетарной политики к другим
в России происходит на фоне неблагоприятных макроэкономических явлений.
Инфляция отражает платежеспособность рубля. Чем ее уровень выше,
тем соответственно ниже ликвидность рубля, и тем меньше товаров и услуг
можно приобрести за фиксированный уровень национальной валюты. По этой
причине мы постоянно наблюдаем непомерный рост цен на продукты питания,
вещи, коммунальные услуги и прочее. Но рост цен связан с ожиданиями
продавцов темпов инфляции. Они действуют на опережение, прогнозируя
уровень инфляции через какое–то время. И повышая цены, компании
обуславливают низкую платежеспособность рубля. Поэтому Банк России
35
Поляк Г.Б. Финансы. Денежное обращение. Кредит: учебник для студентов вузов
/ Под ред. Г. Б. Поляка. – 3–е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ–ДАНА, 2013. – с. 639