42
пошлина на ввоз. Одной из функций пошлин было наполнение казны
государства, другой – защита купцов на внутреннем рынке.
Необходимость защиты отечественных купцов существовала всегда
несмотря на то, что сами товары не могли составить конкуренцию некоторым
привозимым издалека, потому что те обладали особыми свойствами.
Например, привозимый из Китая и Индии шелк не имел аналогов на
Руси, то же самое касается фарфора и специй. На этапе ввоза купцами товаров
пошлины и позволяли сделать изделия, производимые в стране–импортере
конкурентоспособными. Рассматривая пример Руси средних веков ясно, что
благодаря пошлинам вышеперечисленные предметы являлись роскошью, и
высокая цена помогала снизить конкурентоспособность этих товаров, ведь кто
бы стал покупать отечественное сукно, глиняную посуду или местные специи,
если превосходящие по качеству изделия стоили бы столько же. Экспорт, как
становится понятно – обратная сторона импорта, поэтому понимание
механизмов, ограничивающих импорт товаров, помогает разбираться в
механизмах поддержки экспорта.
В условиях вовлеченности в систему мирового хозяйства ориентация на
внешние рынки сбыта продукции является одним из основных направлений
деятельности большинства государств с рыночной системой, а увеличение
доли экспорта остается важным фактором укрепления и развития
национальных экономик.
Значимость стимулирования экспорта аргументировалась в работах
представителей различных экономических школ. Так, например, ранние
меркантилисты, включая Т. Мена, А. Монкретьена и прочих, полагали, что
внешняя торговля вместе с экспортом приводит к увеличению богатства
экспортирующей страны. В свою очередь, А. Смит и Д. Рикардо считали, что
внешняя торговля позволяет каждой стране реализовать излишки
конкурентоспособного производства и таким образом придать
дополнительную стоимость экспортируемым товарам.
43
Экспорт приводит к экономическому росту посредством
стимулирования совокупного спроса и совокупного предложения.
Стимулирование совокупного спроса реализуется непосредственно через рост
чистого экспорта, так и опосредованно через увеличение заработной платы
работников, прибыли фирм, действующих в экспортоориентированных
отраслях. Экспортная деятельность, как для отдельного предприятия, так и для
всего государства означает:
– возможность повышения эффективности использования природных
ресурсов;
– использование преимуществ международного разделения труда;
– снижение уровня безработицы;
–усиление конкурентоспособности отраслей и реализация
существующих конкурентных преимуществ;
– приток валютных поступлений и возможность пополнения бюджета;
– улучшение платежного баланса за счет достижения положительного
сальдо баланса;
– возможность экономического роста, повышения уровня и качества
жизни населения.
Хотя для полной и качественной реализации этих возможностей,
важным является не только достижение высоких темпов роста экспорта и его
разнообразие, но и изменение структуры экспортной корзины в пользу
товаров, чье воздействие на экономический рост существеннее. Как
показывает мировой опыт, наиболее устойчивыми во всех отношениях
являются именно страны с большей долей товаров с высокой добавленной
стоимостью и диверсифицированной структурой экспорта
Банк России будет рассматривать возможность дальнейшего снижения
ключевой ставки, оценивая инфляционные риски и соответствие динамики
замедления инфляции прогнозной траектории.
44
Источник: www.banki.ru
Рисунок 6 - Динамика инфляции в соотношении с ключевой
ставкой
В результате этого ослабления существенно снизилась стоимость
фондирования на межбанковском рынке, однако это оказало незначительное
воздействие на рост кредитования. Эффективность валютных операций
существенным образом зависит от надежности прогнозов колебания курсов
валют. Именно поэтому краткосрочное прогнозирование курсов имеет
большое практическое значение для оперативной деятельности банков и
прочих инвесторов. А вопрос о возможности применения аналитических
методов для этой цели представляется актуальным и естественным.
Проблема краткосрочного прогнозирования курсов валют с
применением математических моделей рассматривается исходя из того, что
для успешного ведения валютных операций требуется получение прогнозов на
одни сутки вперед. Прогнозирование курса доллара к рублю в краткосрочной
перспективе можно осуществить несколькими методами. Основной целью
данной работы, является выявление наиболее точного метода
прогнозирования курса валют, как на один, так и на несколько периодов
вперед.
45
Ситуация с отправкой курса национальной валюты в свободное
плавание на фоне падавших цен на нефть и финансовых санкций за последние
два года привела уже не раз к неадекватным оценкам курса. В середине
декабря 2014 года на пике финансовой паники курс USD/RUB взлетал выше
80 рублей за доллар, после чего капиталы возвращали оценку рубля к
адекватным уровням. Аналогичная ситуация была в январе текущего года,
когда курс USD/RUB выскакивал на уровень 86, после чего шло резкое
укрепление российской валюты. В марте 2016 года Deutsche Bank заявил, что,
согласно его модели BEER, курс национальной валюты России
фундаментально недооценен.
29
Не случайно и в декабре 2014, и в январе 2016
наблюдался резкий возврат котировок вниз. Косвенным подтверждением
недооценки курса национальной валюты может являться зафиксированный в
3–м квартале прошлого года первый за 6 лет чистый приток капитала в
Россию. В условиях сильного рубля в 2011–2014 годах капитал стабильно
утекал из страны. Между тем, текущие уровни курса вновь делают выгодным
возврат капитала. Для портфельных инвестиций выгодной остается ситуация
снижения базовых ставок Банком России. Хотя последние шесть месяцев
денежный регулятор выдерживает паузу, снижающиеся темпы инфляции и
стабилизация нефтяного рынка может позволить ЦБ двигать ставки дальше
вниз, что будет благоприятно для экономики и российских финансовых
активов.
29
http://vistanews.ru/economics/47835
46
Источник: https://open–broker.ru/ru/
Рисунок 7- Тенденция изменения уровня инфляции и
чистого ввоза капитала
Формально модель формирования курса национальной валюты за
последний год почти не претерпела изменений. Курс национальной валюты
свободно плавает в результате успешно проведенной с 2008–2009 реформы.
Источник: https://open–broker.ru/ru/
Рисунок 8 - Зависимость курса национальной валюты от
цены на нефть
При этом финансовые санкции сделали российскую валюту более
зависимой от цен на нефть. Год назад аналитики группы «Открытие»,
30
одного
из ведущих участников российского валютного рынка, упрощенно определили
30
https://open–broker.ru/ru/
47
два доминирующих фактора курсообразования как «нефть плюс санкции». В
действительности это конечно же некоторое упрощение, а ситуация с
факторами рубля разумеется несколько более сложная. Главным
направляющим для курса является российский платежный баланс, а курс
национальной валюты служит механизмом для его выправления. За счет
девальвации рубля и снижения потребления профицит российского торговый
баланса остался на высоких уровнях, давая около +10 млрд долларов в месяц.
При этом дефицит баланса услуг заметно сократился и вряд ли сможет быстро
расшириться из–за слабых доходов населения.
Пики выплат по внешним долгам были пройдены в декабре 2014 года,
феврале, сентябре и декабре 2015 года. Сейчас же, как минимум до октября
Банк России ждет пониженных внешних выплат. Стоит также отметить, что за
время кризиса Россия сократила внешнюю задолженность всех субъектов
хозяйственной деятельности почти на треть, при этом оставшихся резервов с
лихвой хватает на покрытие всех внешних долгов.
Источник: https://open–broker.ru/ru/
Рисунок 9 - Динамика внешнего долга
Главным же фактором, двигающим курс национальной валюты в
последние годы, безусловно, остается цена на нефть. Возврат Ирана на
мировой рынок, которым пугали инвесторов, по факту прошел безболезненно
– на росте производства в Иране происходит сокращение добычи в других
48
регионах. Главный фактор спроса – Китай – в последние недели также
обнадеживает.
Предварительные данные по импорту показали, что в феврале
Поднебесная импортировала нефти на +24,4% больше, чем в феврале 2015
года. Но самые большое удивление рынок «черного золота» испытал от
заявлений Международного Энергетического Агентства (IEA). Если раньше
агентство говорило о сильном профиците нефти на рынке в размере 1,5–2,0
млн баррелей в день, то недавно МЭА вдруг обнаружило, что профицит был
переоценен почти на 800 тыс. баррелей. Как следствие агентство начало бить
тревогу, что возможное сокращение странами–производителями 17 апреля
добычи нефти может привести к сильному дефициту на рынке. В соответствии
с изложенным, наиболее вероятным на конец года является диапазон курса
59,6–64,5. При этом все сценарий подразумевают сохранение финансовых
санкций против России. Наиболее оптимистичный сценарий подразумевает
снятие санкций с российских госбанков и госкомпаний в начале 2017 года.
Источник: https://open–broker.ru/ru/
Рисунок 10 - Сценарии динамики курса USD/RUB
Рубль на нынешних уровнях сильно перепродан. Он, конечно,
перестанет быть перепроданным, если нефть уйдет на уровень 30 и ниже
49
долларов за баррель. Но в целом нынешняя глубина девальвации уже
достаточно велика. И банки, наученные год назад, имеют более или менее
сбалансированную валютную позицию.
Волатильность рубля привела к изменению структуры кредитного
портфеля в пользу рублевых кредитов. Более того, даже экспортеры стали
отказываться от валютных кредитов: и не только потому, что некоторые из них
оказались под санкциями и некуда стало деваться, но и вследствие
осознанного выбора.
В результате к некоей норме для развивающихся стран приходит общая
валютизация операций. В России она была гораздо выше, чем в большинстве
развивающихся стран, например Индии или Турции. Впрочем, до достижения
нормы еще какое–то время потребуется. Стоит обратить внимание еще и на
тот момент, что курс национальной валюты – это одна из переменных
экономической политики. Курсовая политика во многом определяет развитие
страны, особенно в период становления экономики. Пример Китая в данном
случае весьма показателен (жесткая до недавнего времени привязка юаня к
доллару США). Собственно, это свойство валютного курса и стало причиной,
по которой Банк России выбрал таргетирование валютного курса как свою
основную задачу на многие годы – так было проще воздействовать на
экономику. Даже в тех экономиках, где власти таргетируют не курс, а
инфляцию, курс валюты очень чутко реагирует на те или иные действия
властей, являясь одним из первых индикаторов восприятия инвесторами мер
экономической политики.
Получается, что смена режима валютного курса – это не просто другой
способ определить «справедливую стоимость» национальной валюты,
которую все равно никто не знает, но и весьма значительная перемена в
экономической политике. Мало того, что к этому должен быть готов ЦБ, к
этому должен быть готов и рынок. Фактически переход к свободному
плаванию в курсовой политике является передачей мощного инструмента
влияния на экономическое развитие из государственных рук в частные.
50
В этом случае неоптимальная структура участников рынка не просто
еще одна неэффективность экономики России, которую неплохо было бы
устранить. Доминирование экспортеров сырья, которые очевидным образом
заинтересованы в ослаблении национальной валюты, в условиях свободного
плавания может привести к стабильному удешевлению рубля.
Стабильно дешевеющий рубль будет не слишком привлекательным для
внешних, да и внутренних инвесторов, которые воздержатся от вложений в
национальную валюту, что сформирует стабильный отток капитала, как это
уже было в 90–х и начале 2000–х, а так же сделает деньги на внутреннем рынке
дорогими. Таким образом, относительно дешевые деньги будут лишь у тех,
кто имеет доступ на внешние рынки. Дешевеющий рубль снизит
конкурентоспособность импорта и, как следствие, снизит желание местных
производителей совершенствовать технологии. Таким образом, нынешняя
сырьевая структура экономики только закрепится. Едва ли это и есть цель
перемен в валютной политике.
В настоящее время Банк России не устанавливает каких–либо целевых
ориентиров или фиксированных ограничений по уровню курса рубля и темпам
его изменения и не проводит операций на валютном рынке за исключением
ситуаций возникновения угроз для финансовой стабильности.
Может, конечно, плавающий курс рубля и смягчает воздействие на экономику
страны в целом со стороны негативных внешних факторов, но... Куда более
очевидно, что колебание курса в некоторых случаях может существенно
отразиться на доходах продавцов. Чтобы хоть как–то снизить вероятность
своих потерь, все чаще в договорах стоимость товаров заявляется в привязке к
условным единицам или к курсу иной, более устойчивой, валюты. Однако
подобного рода подушка безопасности требует особого подхода в учете
соответствующих операций.
51
Программа стабилизации и развития экономики РФ должна
представлять собой совокупность современных экономических механизмов,
направленных на достижение макроэкономических показателей, которые
отражаются в системе национальных счетов и платежном балансе. Эти
механизмы должны обеспечить стабильную основу для достаточно
устойчивого экономического роста.
От стабильности экспортно–импортной активности российских
предприятий в значительной степени зависит развитие национальной
экономики. В этой связи все большее значение приобретает влияние динамики
валютных курсов на эффективное функционирования валютно–финансового
механизма внешнеэкономической деятельности отечественных предприятий
как элемента валютной политики государства.
Недооценка влияния динамики валютных курсов, режимов
курсообразования и методов расчета валютных курсов на названный механизм
способна привести, при других равных условиях, приводить к свертыванию
экспортного потенциала.
Изменение объемов импорта будет зависеть от ценовой эластичности
спроса на импорт в целом, от удельного веса импорта продукции в общем
объеме ее потребления и от ценовой эластичности предложения, которое
формируют национальные производители. Что касается влияния валютного
курса на экспорт, то следует выделить следующие факторы. Во–первых, на
стоимость и физические объемы экспорта продукции влияют эластичность
спроса на мировом рынке на эту продукцию. Во–вторых, уровень
монопольной власти, которую имеет национальный экспортер на мировом
рынке, что напрямую влияет на эластичность поставок на мировой рынок
данной продукции. В–третьих, удельный вес внутреннего потребления, то есть
зависимость внутреннего рынка от продаж на внешних рынках и, наконец,
ценовая эластичность предложения продукции на экспорт.