22
2007 года. Кипр и Мальта прошли процедуру согласования в 2007 году и
вступили в еврозону 1 января 2008 года. Словакия вступила в еврозону 1
января 2009 года, Эстония — 1 января 2011 года, Латвия — 1 января 2014
года, Литва — 1 января 2015 года. На данный момент в её состав входят 19
стран-членов с более чем 325 миллионами жителей. Некоторые страны за
пределами ЕС также взяли евро в качестве своей валюты.
1.3. Принципы формирования курсов национальных валют и их
классификация
Значительной составляющей валютной системы является валютный
курс, так как для развития экономических международных взаимоотношений
требуется измерение стоимостного соотношения валют разных государств. В
зависимости от задач валютной и денежно-кредитной политики конкретной
страны могут применяться разные системы определения валютного курса.
Виды валютного курса можно классифицировать по ряду определенных
признаков указанных в таблице 2.
Таблица 2
Классификация видов валютного курса
10
Критерий
Виды валютного курса
1. Способ фиксации
Плавающий
Фиксированный
Смешанный
2. Способ расчета
Паритетный
Фактический
3. Вид сделок
Срочных сделок
Спот-сделок
Своп-сделок
4. Способ установления
Официальный
Неофициальный
10
Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношении: Учебник / Научн. ред. д-р.
эконом. наук, профессор В.В. Круглов. - М.: ИНФРА-М, 2014
23
Критерий
Виды валютного курса
5. Отношение к паритету
покупательной способности валют
Завышенный
Заниженный
Паритетный
6. Отношения к участникам сделки
Курс покупки
Курс продажи
Средний курс
7. По учету инфляции
Реальный
Номинальный
8. По способу продажи
Курс наличной продажи
Курс безналичной продажи
Оптовый курс обмена валют
Банкнотный
В мировой практике употребляются как ключевые режимы валютных
курсов – плавающий, фиксированный и привязанный валютные курсы, так и
их типы – валютные коридоры, валютное управление, регулируемое
плавание. Валютный курс при фиксированном режиме предполагает
установление и поддержание соотношения обмена национальной валюты
относительно валюты "якоря" и регулирование этого баланса в зависимости
от задач и целей валютной политики.
Фиксированный валютный курс обладает таким значимым плюсом, как
предсказуемость, возможность применения для обеспечения неизменных
обстоятельств хозяйственной деятельности, для управления валютными
рисками и устранения валютных спекуляций. Применение режима
фиксированного валютного курса сдерживает импорт инфляции, который
вероятен при резком понижении курса национальной валюты. Но в условиях
глобализации мирового финансового рынка и мировой экономики, при
режиме фиксированного валютного курса вероятны шоковые ситуации при
непредсказуемых переливах финансовых трансграничных потоков. Так как
фиксированный курс предполагает строгую привязку денежной массы
государства к объему ее международных резервов, то при повышении или
уменьшении официальных резервов автоматически меняется объем
предложения денег.
24
Осознать это заставили многочисленные валютные кризисы,
происходившие еще в начале 1970-х гг. и продемонстрировавшие, что, при
использовании такого режима, перед державами поднимается "невыполнимая
триединая задача" – синхронно держать фиксированный курс, сохранять
мобильность капитала и одновременно проводить денежно-кредитную
политику для достижения внутриэкономических целей.
Мировой опыт показывает, что твердый фиксированный валютный
курс к курсу самых значимых в международных расчетах валют применяют
страны с переходной экономикой или развивающиеся страны. К примеру,
курс зафиксированный к доллару США поддерживали страны Латинской
Америки (Венесуэла, Аргентина, Барбадос и др.), Африки (Нигерия,
Либерия), Туркменистан и Литва. Некоторые государства применяют доллар
наравне с национальной валютой - официальная долларизация. Это Панама –
с 1998 г., Эквадор – с сентября 2000 г., с 1 мая 2001 г. – Гватемала.
Второй вариант коллективной фиксации базируется на принятии
соотношения между общей для определенных стран валютой и валютой
одного из государств с развитой рыночной экономикой. К примеру, курс
восточно-карибского доллара использует ряд государств: Ангилья,
Доминиканская Республика, Антигуа и Барбуда, Гренада, Сент-Киттс и
Невис, Монтсеррат, Сент-Люсия и Сент-Винсент и Гренадины. Курс их
валют зафиксирован к доллару США. Такого рода валютная стратегия
является эффективной, при существовании тесной экономической
интеграции с государством, валюта которого выбрана как "якорь".
Допустимым является фиксация, которая устанавливается в
определенных пределах, т.е. ограниченно гибкий курс к одной валюте. Так,
например, Саудовская Аравия, Бахрейн, Катар и Объединенные Арабские
Эмираты устанавливают обменный курс своей национальной валюты по
отношению к доллару США как ограниченно гибкий. Разновидностью
ограниченно гибкого курса является введение временной целевой зоны
(оптимальная валютная зона), т.е. параметр, к которому нужно стремиться.
25
Вариантом стратегии целевой зоны является принятие границ
колебания валютного курса, т.е. валютного коридора, который страна
обязуется держать. Такой режим валютного курса был установлен в Израиле
с 1986 г. – по отношению к корзине валют стран – ключевых торговых
партнеров, в Чили с 1986 по 1992 г. по отношению к доллару, и в России – с
1995 по 1998 г.
11
Режим плавающего валютного курса наиболее приемлем для
государств, которые могут поддерживать стабильность своей валюты без
использования особых валютных механизмов. Это крупные развивающиеся
страны и промышленно развитые страны, обладающие относительно
развитыми финансовыми системами, такие как Бразилия, Корея и Мексика. К
таким странам не имеют отношения небольшие страны, раскрытые для
потоков капитала. Такой режим по статистике МВФ предпочли примерно
50% государств – членов фонда. В число государств осуществляющих
"свободное плавание валют" в 2011 г. входили 82 страны, среди которых
США, Швейцария, Япония и др. Единая европейская валюта – евро
находился также в свободном плавании. Некоторые страны ввели режим
"управляемого плавания", при котором центральные банки взяли на себя
обязательства воздействия на валютный курс, методом валютных
интервенций, не определяя при этом конкретного уровня. Такой режим
применяют государства с развивающимися рынками. Это Албания, Армения,
Грузия, Молдова, Мексика, Перу и др.
Непременные значительные колебания курса национальной валюты
непомерно обременительны для слабых экономик. Противодействие этим
колебаниям властями постоянно приводит, как свидетельствует практика, к
одному из методов фиксации относительно иностранной валюты, будь то
жесткая привязка или валютный коридор. Но, как показали кризисы в 1990-х
гг., такая валютная политика создает превосходную почву для спекуляций.
11
Макроэкономика. Теория и российская практика: учебник. – 2-е изд., перераб. и доп./под ред. А.Г.
Грязновой и Н.Н. Думной. – М.: КНОРУС, 2015. – 688 с.
26
В начале экономических реформ в России, как и в государствах с
переходной экономикой Восточной и Центральной Европы, Латинской
Америки модификация режима валютного курса была нацелена на
либерализацию внешнеэкономической деятельности. Практика изменения
режима валютных курсов в государствах с формирующимися рынками более
чем за десятилетний этап показывает, что при применении фиксированного
обменного курса, темпы инфляции были ниже и с меньшими колебаниями,
чем в государствах с гибким обменным курсом. Но при этом валютные
привязки или фиксированные валютные курсы являются фактором,
способствующим развитию финансовых кризисов в государствах с
формирующимися рынками. Так происходило в Мексике в конце 1994 г.,
Индонезии, Таиланде, Корее в 1997 г., Бразилии и России в 1998 г., Турции и
Аргентине в 2000 г. и снова в Турции в 2001 г.
12
Эксперты МВФ предостерегают от применения валютных курсов с
привязкой, допускающих корректировку, в государствах, открытых для
свободного притока капитала. Но некоторые государства применяют
обменный режим, занимающий промежуточное место между свободно
плавающим курсом и жесткой привязкой.
Государствами, которые применяли механизм гибкого регулирования
колебаний своей валюты в зависимости от изменения курса валюты других
государств, является Чехословакия (позднее Чешская Республика и
Словакия, заключившие 8 февраля 1993 г. валютный союз) и Польша. Эти
государства следовали интересам либерализации внешней торговли и
образовывали корзину якорных валют из более стабильных валют и валют
государств – партнеров по внешнеторговому обмену.
В первом десятилетии XXI в. количество государств, применяющих
промежуточные механизмы, уменьшилось, тогда, как гибкие режимы обрели
большее развитие. Как вид фиксированного валютного курса употребляется
12
Макроэкономика. Теория и российская практика: учебник. – 2-е изд., перераб. и доп./под ред. А.Г.
Грязновой и Н.Н. Думной. – М.: КНОРУС, 2015. – 688 с.
27
"валютное управление" (currency board), временами именуемое политикой
"валютного совета", когда валютная политика сориентирована на
поддержание фиксированного курса национальной валюты по отношению к
базовой иностранной валюте.
Значимым условием валютного управления является высокий уровень
резервов, гарантирующих надежность эмитируемой валюты, снижение
дефицита государственного бюджета за счет урезания государственных
расходов и повышения налогов. Не все государства расположены к такой
жесткой экономической политике. К примеру, Бразилия, имеющая в начале
1990-х гг. гиперинфляцию и стабилизировавшая свою валюту благодаря
валютному управлению (получившего название "План Реал"), не согласилась
с предложением МВФ употребить ее второй раз для выхода из кризиса в 1999
г.
Государства, где валютное управление снизило инфляцию, это в
основном небольшие государства, экономика которых близка к открытой, где
вероятное ухудшение равновесия текущих операций может финансироваться
притоком иностранного капитала в экономику в виде прямых инвестиций,
как, например, в Болгарии и Эстонии.
Практика учреждения режимов фиксированных обменных курсов
применяется государствами с формирующимися рынками. Но опыт их
использования в Восточной и Центральной Европе показал, что государства
не всегда могут поддерживать принятый первоначально фиксированный
режим валютного курса. Они вынуждены переходить к корректируемой
привязке, гибкой фиксации, или узкому валютному коридору, при которых
страна берет на себя обязательство держать определенное значение, или
диапазон значений валютного курса, но не обещает направить всю денежно-
кредитную политику, а иногда и налогово-бюджетную цели сохранения
определенного валютного паритета национальной валюты.
Регулирование режима валютного курса это часть национальной
валютной политики государства и в соединении с другими ее формами дает
28
возможность активно прореагировать на изменения в глобальной экономике
с целью упрочения конкурентных позиций государства.
В таблице 3 и в приложении 1 показаны ключевые процентные ставки,
установленные национальными центральными банками по основным
мировым валютам.
Основной проблемой экономики Бразилии был высокий курс
бразильского реала по отношению к евро и доллару США. Принятые меры
правительством Бразилии - покупка Центробанком Бразилии долларов на
спотовом рынке, повышение налога на иностранные инвестиции в фондовый
рынок - снизили в 2012 году курс бразильского реала с 1,6 реалов за доллар
США до 2 реалов за доллар США, но этого было недостаточно. Высокий
курс реала отрицательно влиял на бразильский экспорт, в частности, на
экспорт сельскохозяйственной продукции, который в количественном
отношении в 2012 году продолжил снижаться. В некоторые периоды 2011 и
2012 года торговый баланс Бразилии даже показывал отрицательный
результат, то есть импорт, значительно превышал экспорт, что исторически
несвойственно для страны.
Таблица 3.
Ключевые процентные ставки, установленные
национальными центральными банками по основным мировым
валютам:
13
Валюта
Ставка
Последнее
изменение
Размер
изменения
Австралийский
доллар
1.50%
02.08.16
-0.25%
Британский
фунт
0.50%
02.11.17
+0.25%
13
http://www.onlinebroker.ru/analytics/macro/national.php. Дата обращения 18.04.2018
29
Валюта
Ставка
Последнее
изменение
Размер
изменения
Доллар США
1.50%
13.12.17
+0.25%
Евро
0.00%
10.03.16
-0.05%
Канадский
доллар
1.25%
17.01.18
+0.25%
Новозеландский
доллар
1.75%
09.11.16
-0.25%
Российский
рубль
7.25%
23.03.18
-0.25%
Швейцарский
франк
-0.75%
15.01.15
-0.50%
Японская йена
0.10%
19.12.08
-0.20%
Динамика курсов национальных валют к доллару США при плавающем
валютном курсе за последние 12 месяцев показана на рисунках 1, 2, 3.
14
Сегодня сфера либерализации валютных отношений интенсивно
расширяется. Увеличивается количество стран, которые взяли на себя
обязательства по статье VIII Устава Международного валютного фонда,
которая запрещает:
вводить ограничения на проведение платежей и переводов по текущим
операциям;
участвовать в дискриминационных валютных соглашениях
15
14
http://usd.ru.fxexchangerate.com/ Дата обращения 25.04.2018
30
Усиливается тенденция к отмене ограничений в сфере международного
движения капиталов речь идет о полной свободе конвертируемости валют,
наметились неординарные подходы к валютной политике вообще. Итак,
медленно создается новая модель мирового валютного устройства.
Рисунок 1. Бразильский реал(BRL) к доллару США(USD)
Рисунок 2. Доллар США(USD) к вона Республики
Корея(KRW)
15
Международный Валютный Фонд. Статьи соглашения Международного Валютного Фонда (1944). –
Вашингтон, округ Колумбия: Международный Валютный Фонд, 2016.
31
Рисунок 3. Чешская крона(CZK) к доллар США(USD).
Сегодня более половины стран - членов МВФ, на которые приходится
три четверти совокупного мирового ВВП, используют те или иные режимы
плавающих валютных курсов. Однако последствиями этого бывают резкие
колебания валютных курсов, их нестабильность, что негативно влияет на
развитие системы международных экономических отношений.
Для осуществления эквивалентного обмена в сфере
мирохозяйственных связей странам необходимо пользоваться в практике
взаимных расчетов относительно стабильными валютными курсами, которые
бы отражали реальное соотношение валют. Исходя из покупательной
способности частые колебания валютных курсов, резкие отклонения их от
покупательной способности, нередко приводят к необоснованному
перераспределению национального доходного периода между странами и
влекут выигрыш одних стран и потери других.
Использование множественности гибких валютных курсов объективно
отражало усиление влияния рыночных сил на формирование валютных
курсов в современной системе международных валютных отношений.
Однако это вовсе не означает полного отказа государства от влияния на
формирование валютных курсов. Происходит постепенный переход к
соответственно более эластичным методам государственного регулирования.