25
ГЛАВА 2. Ретроспективный анализ развития мировой валютной
системы
2.1. Этапы развития мировой валютной системы
Согласно доминирующим представлениям экономистов и
международных организаций, понятие международной валютной системы в
разные исторические периоды образовывали следующие ключевые
компоненты: глобальный актив, исполняющий функции универсальных
мировых денег; национальные денежные единицы, выступающие в роли
резервных валют; механизм функционирования валютных (обменных) курсов;
принципы управления глобальной международной ликвидностью; система
регулирования трансграничных потоков капитала. МВС как таковую
формируют согласованные на международном уровне правила поведения стран
в соответствующей сфере, юридически оформленные соглашения и
образованные институты. Все они призваны обеспечивать осуществление
международной торговли и движение капиталов между странами.
Мировая валютная система в своем развитии прошла несколько
последовательных этапов. Каждый из них характеризовался рядом
отличительных свойств и в первую очередь преобладавшей на протяжении
конкретного этапа формой мировых денег – активов, использовавшихся для
обслуживания международных экономических отношений в качестве
признанного, в том числе на официальном уровне, средства платежа, меры
стоимости и средства накопления.
В качестве отправного момента (1-й этап) развития мировой валютной
системы можно выделить период конца XIX - начала XX в., когда золото
являлось единственной всеми признаваемой валютой, то есть платежным
средством в существовавшей в то время валютной и платежной системе.
Вслед за ней золотой стандарт установили США, затем страны Западной
Европы и Россия с 1897г).
Британская империя первой решилась связать свою денежную единицу
(фунт стерлингов, когда-то это был фунт серебра), свободно конвертируемой в
золотой эквивалент по курсу, установленному государственными финансовыми
26
институтами. На тот момент золотой эквивалент фунта стерлингов составлял
7,322 г. Идея установления реального курса национальной валюты по
отношению к общепринятому платежному средству, то есть к золоту, была
признана большинством стран, и такой курс установили не только США, но и
страны Западной Европы и Россия с 1897 г.
20
Окончательно золотой стандарт утвердился в период 1880 – 1914 гг.
Дело в том, что существовал свободный ввоз и вывоз золота, как платежного
средства, а валютные курсы различных государств котировались по наличию
золотых резервов национальных банков государств.
К неоспоримым преимуществам золотого стандарта можно отнести
стабильность валютных курсов, то есть отсутствие резких колебаний курсов
валют и связанных с ними спекулятивных финансовых маневров частных
банков (валютных интервенций и др.), которые могут способствовать усилению
инфляции национальных валют.
В то же время жесткая взаимосвязь между объемом денежной массы в
обращении и наличие физических золотых резервов, так или иначе, также все
равно ведет к инфляции, поскольку «бумажная масса денег» все больше не
соответствует платежной возможности реальных держателей золотого запаса.
Геэзская конференция 1922 г. обозначила начало второй стадии
реформирования международной валютной системы.
21
Было достигнуто
соглашение, регламентировавшее переход к новому принципу – золото-
девизному стандарту. Вместо золота платежным средством сделались н
национальные или коллективные валюты, что дало возможность интенсивного
развития, и доминирования в дальнейшем кредитной и безналичной платежных
систем.
Еще большее развитие эти тенденции получили в 1944 г. (это можно
назвать началом третьего этапа развития международной валютной системы) на
конференции в г. Бреттон-Вудс (США). Здесь окончательно была оформлена
20
Этапы развития мировой валютной системы. [Электронный ресурс]. URL:
http://www.aup.ru/books/m175/3_1.htm (Дата обращения 19.06.2017)
21
Там же
27
послевоенная кредитная система, впоследствии получившая название
бреттонвудской. Ядром этой системы стал Международный валютный фонд
(МВФ), штаб-квартира которого находится в Вашингтоне.
Следующим пунктом развития международной валютной системы стала
Кингстонское соглашение 1976 г. Всем странам-эмитентам национальных
валют гарантировалось право установления свободного режима валютного
курса. Теперь валютные отношения между странами стали базироваться на
взаимно-«плавающих» курсах, которые определялись рыночной
конъюнктурой.
22
На разных этапах существования валютной системы функции мировых
денег выполняли золото и национальные валюты ряда ведущих западных стран.
Такие валюты получили название резервных, поскольку, главным образом,
именно в них государства хранят свои международные резервы. Помимо этого,
резервные валюты широко применяются для установления стоимости и оплаты
внешнеторговых контрактов, в них номинируется основная масса мировых
финансовых активов, они выступают инструментом валютных интервенций и
«якорем» денежно-кредитной и курсовой политики многих стран (см. таблицу
1)
23
.
Таблица 1
Экономические функции резервных валют
Функция
Частный сектор
Государственный сектор
Средство
обращения
Валюта платежа в
международных контрактах
Инструмент валютных
интервенций
Мера стоимости
Валюта цены в
международных контрактах
Номинальный якорь денежно-
кредитной политики
Средство
сбережения
Валюта номинала
финансовых активов
Валюта размещения
официальных резервов
История резервных валют – это, прежде всего, история крупнейших
мировых держав. Завоевание страной ведущих позиций в глобальном
производстве, международной торговле и финансовом секторе, как правило,
создавало надежную основу для возвышения ее национальной валюты, и
22
Этапы развития мировой валютной системы. [Электронный ресурс]. URL:
http://www.aup.ru/books/m175/3_1.htm (Дата обращения 19.06.2017)
23
Кондратов Д.И. Современная мировая валютная система и перспективы ее развития // Белорусский
экономический журнал. – 2016. – № 1(74). – С. 44-48
28
наоборот - утрата государством экономического лидерства рано или поздно
сопровождалось потерей валютной гегемонии.
Еще одним важнейшим фактором выдвижения валют на роль мировых
денег, как показывает история международной валютной системы, всегда
выступала активная внешняя политика их государств, направленная на
достижение доминирующего положения в валютной сфере. Эта политика могла
включать самые разные меры экономического и политического характера, в
том числе активное кредитование иностранных государств и компаний с целью
формирования за рубежом валюты страны-кредитора, содействие
международной экспансии национальных банков, оказание прямого
политического давления на другие страны с целью принуждения их к более
активному использованию своей валюты.
Высокая заинтересованность государств в достижении валютного
превосходства определяется значительными преимуществами, которые
обеспечивает стране резервный статус ее валюты. К ним, прежде всего,
относятся
24
:
возможность покрытия дефицита платежного баланса национальной
валютой;
заметное укрепление международных конкурентных позиций
производителей и финансовых институтов страны-эмитента;
масштабное увеличение притока иностранного капитала в
национальную экономику.
Превосходство в валютной сфере дает и существенные политические
дивиденды, поскольку другие страны, использующие резервную валюту во
внешнем и внутреннем обороте, оказываются в определенной степени
зависящими от стабильности этой валюты и соответственно благополучия
выпускающего ее государства. Это, безусловно, способствует повышению их
лояльности по отношению к стране-эмитенту резервной валюты, нередко
24
Смыслов Д.В. Реформирование Международного валютного фонда: проблемы и решения. Регулятивные
аспекты // Деньги и кредит. – 2012. – № 1. – С. 36-43.
29
заставляя двигаться в фарватере ее международной политики. Этим
преимуществом сегодня, в частности, активно пользуются США, для которых
доминирование доллара США на глобальном рынке является не менее, если не
более значимым орудием отстаивания своих геополитических и экономических
интересов, чем накопленный военный потенциал.
Ключевой валютой в международном обороте уже более шестидесяти
лет является доллар США. Американская валюта проделала достаточно долгий
и сложный путь к завоеванию лидирующих позиций, постепенно вытеснив с
них золото и некоторые национальные валюты, доминировавшие на начальных
этапах развития мировой валютной системы. Так, золото было признано
основной формой мировых денег в ходе первой межгосударственной валютной
конференции, состоявшейся в Париже в 1867 г.
Учитывая, однако, объективную ограниченность запасов монетарного
золота, темпы прироста которых заметно отставали от динамики мировой
торговли и рынков капитала, для осуществления международных расчетов и
формирования резервов активно использовались векселя и другие платежные
инструменты, выписанные в валютах ряда ведущих государств. Особенно
велика была роль английского фунта стерлингов, в котором во второй половине
XIX века проводились от 60 до 90% платежей в международной торговле и
номинировалась большая часть мировых финансовых активов. Доля фунта в
резервах центральных банков к концу XIX века вдвое превышала сумму
резервов во французских франках и немецких марках и более чем в десять раз -
долю доллара США (см. рисунок 4)
25
.
Доминирующее положение Британской империи в валютной сфере в
конце XIX – начале XX веков определялось, в первую очередь, центральным
значением, которое Лондон занимал в этот период в международной торговле,
операциях с золотом и капиталами. Лидерство фунта не поколебало даже то
25
Кондратов Д.И. Современная мировая валютная система и перспективы ее развития // Белорусский
экономический журнал. – 2016. – № 1(74). – С. 44-48
30
обстоятельство, что уже в 1880-е годы США опередили Великобританию по
размеру ВВП.
Надежность английской валюты, чье золотое содержание оставалось
неизменным в течение ста лет (с 1815 по 1914 г.), высокий авторитет
британских банкирских домов, через которые финансировалась большая часть
международных торговых и инвестиционных сделок, обеспечивали фунту
стерлингов главенствующие позиции в валютной сфере вплоть до начала
Первой мировой войны.
26
Фактически английская валюта являлась в это время
полноценной альтернативой официальному резервному активу – золоту.
Рисунок 4 – Доля национальных валют в официальных валютных
резервах, 1899 г. и 1913 г., %
В период между двумя мировыми войнами расстановка сил в мировой
валютной системе существенно изменилась. Хотя фунт стерлингов смог
сохранить положение ведущего международного платежно-резервного средства
(во многом благодаря определенной инерции, свойственной глобальному рынку
капиталов, а также значительному политическому влиянию Великобритании), с
ним все более конкурировал доллар, заметно укрепивший свои позиции в мире.
В частности, доллар вышел на второе место после фунта среди
национальных валют по доле в официальных резервах. Повышению
популярности доллара способствовали многие факторы, и в первую очередь
быстрый рост американской экономики, доля которой в глобальном ВВП
26
Смыслов Д.В. Реформирование Международного валютного фонда: проблемы и решения. Регулятивные
аспекты // Деньги и кредит. – 2012. – № 1. – С. 36-43.
31
достигла в 1929 г. 28%; стремительное наращивание официальных золотых
резервов (если в 1914 г. США обладали 23% золотых запасов
капиталистических стран, то в начале 1920-х годов - уже более 40%); бурное
развитие банковского сектора и превращение Нью-Йорка в крупный мировой
финансовый центр.
27
Движение американской валюты к мировому лидерству было, однако,
замедлено тяжелым экономическим кризисом («Великой депрессией»),
разразившимся в США в начале 1930-х годов и повлекшим за собой
значительную девальвацию доллара, а также отмену его обмена на золото для
частного сектора.
Новый этап восхождения доллара связан с принятием в 1944 г. на
валютно-финансовой конференции ООН в г. Бреттон-Вудсе (США) Статей
Соглашения (Устава) МВФ, определивших структуру послевоенной мировой
валютной системы. В качестве официальных резервных активов Соглашением
были установлены золото, доллар и фунт стерлингов, при этом роль главной
резервной валюты отводилась доллару. С целью утверждения этого статуса
США обязывались производить обмен доллара на золото по фиксированной
цене 35 долл, за тройскую унцию для иностранных центральных банков.
28
В
свою очередь другие государства-участники Соглашения должны были
устанавливать фиксированные курсы своих валют к доллару и поддерживать их
с помощью интервенций к американской валюте.
Принятая в Бреттон-Вудсе американо-центрическая конфигурация
мировой валютной системы отражала ситуацию в глобальном хозяйстве,
сложившуюся после Второй мировой войны. США стали безусловным лидером
среди западных стран, намного опережая их по экономическим показателям.
Доля США в мировом ВВП в 1950 г. составляла 29% (для сравнения: доля
27
Смыслов Д.В. Реформирование Международного валютного фонда: проблемы и решения. Регулятивные
аспекты // Деньги и кредит. – 2012. – № 1. – С. 36-43.
28
Там же
32
Великобритании – только 6%), мировом экспорте – 42,4%. США сосредоточили
почти 75% золотых запасов капиталистических стран.
29
В то же время западноевропейские страны и Япония, серьезно
пострадавшие в ходе войны, оказались в тяжелом финансово-экономическом
положении и не могли конкурировать с Америкой. Большинство государств,
включая Великобританию, в условиях острого дефицита платежного баланса и
истощения золотовалютных резервов были вынуждены ввести ограничения на
конвертируемость своих валют, что существенно сократило возможность их
использования на мировой арене. В связи с этим утверждение фунта наряду с
долларом в качестве резервной валюты стало в большей степени данью
традиции и уважения к Великобритании как стране-победительнице, а не
отражением ее реальных экономических возможностей.
Статус основного резервного актива, огромный экономический
потенциал и активная внешняя финансового политика США при практически
полном отсутствии конкуренции со стороны других валют создали
возможность для быстрой международной экспансии доллара. В 50-70-е годы
прошлого века доллар стал важнейшей валютой для частных зарубежных
инвестиций, широко применялся в качестве валюты внешнеторговых
контрактов и валюты-посредника при обмене низко-ликвидных валют, занял
центральное место на мировых финансовых рынках, в официальных
международных расчетах и резервах (см. рисунок 5)
30
.
Фактически именно в эти годы США заложили прочную базу для
доминирования на глобальном рынке в долгосрочной перспективе.
Бреттон-Вудская валютная система достаточно стабильно
функционировала до середины 1960-х годов, после чего в ней стали нарастать
кризисные явления. Они были вызваны несоответствием структурных
29
Смыслов Д.В. Реформирование Международного валютного фонда: проблемы и решения. Финансы и
управление // Деньги и кредит. – 2012. – № 2. – С. 33–44.
30
Кондратов Д.И. Современная мировая валютная система и перспективы ее развития // Белорусский
экономический журнал. – 2016. – № 1(74). – С. 44-48
33
принципов системы, принятых в 1944 г., кардинально изменившемуся за
двадцать послевоенных лет мировому экономическому ландшафту.
Рисунок 5 – Доля доллара и других национальных валют в
официальных валютных резервах в 1973 г., %
Существенно укрепились экономика и финансовый потенциал
западноевропейских государств и Японии. Эти страны, доля которых в
глобальном экспорте выросла соответственно с 31,6 и 1,4% в 1950 г. до 41,6 и
4,9% в 1970 г., добились крупного положительного сальдо в торговле с США,
что приводило к накоплению у них значительной долларовой массы.
31
Торговые партнеры Америки периодически пользовались правом
обмена долларов на золото в Казначействе США, что постепенно истощало его
золотой запас. Весной 1971 г. ситуация достигла критической черты –
американский торговый баланс впервые в послевоенный период был сведен с
дефицитом, а золотой резерв приблизился к минимально допустимому уровню
10 млрд долл. В этих условиях в августе 1971 г. США объявили о «временном»
выходе из Бреттон-Вудских соглашений и отказе поддерживать свободный
обмен долларов на золото. Это означало конец Бреттон-Вудской системы,
основанной на привилегированном положений доллара как официальной
«главной» мировой валюты.
31
Смыслов Д.В. Реформирование Международного валютного фонда: проблемы и решения. Финансы и
управление // Деньги и кредит. – 2012. – № 2. – С. 33–44.
34
После этого страны перешли на плавающие валютные курсы. Мир
вступил в эпоху денежной системы, основанной на «вере в доллар». Последний
по-прежнему оставался мировым лидером. Этот статус доллар сохранил и в
последнее десятилетие - на его долю в этот период приходилось в среднем две
трети мировых запасов инвалютных резервов. При этом главная поддержка
доллару исходила (и такое положение сохраняется до сих пор) от стран Азии и
некоторых других развивающихся стран, осуществляющих политику
накопления в беспрецедентных масштабах долларовых резервов с целью
ослабить национальные валюты и повысить конкурентоспособность экспорта, а
также сохранить приток капитала из-за рубежа.
Реальная возможность прервать длительную гегемонию доллара на
глобальных рынках появилась только после введения единой европейской
валюты – евро, с 1999 г. – в безналичном обороте, а с 2002 г. – и в наличной
форме. Переход на общую валюту стал результатом многолетних
интеграционных усилий европейских государств. Первые попытки достичь
единства в валютной сфере отмечены в 1971 г., когда был принят так
называемый «план Вернера»
32
, предусматривавший создание единой валюты
ЕЭС уже к концу 1970-х годов, однако в силу различных причин оказавшийся
несостоятельным.
Следующим важным шагом на пути к валютной интеграции стало
формирование в 1979 г. Европейской валютной системы (ЕВС) и введение
ЭКЮ – безналичной расчетной и резервной единицы ЕЭС, прообраза евро.
Десятилетний опыт функционирования ЕВС позволил европейским странам
разработать и приступить с начала 1990-х годов к реализации амбициозного
плана формирования Экономического и валютного союза ЕС.
В течение нескольких лет был осуществлен беспрецедентный по
масштабу и сложности комплекс мер по приведению экономики, денежно-
кредитной и бюджетной политики к единым критериям конвергенции,
32
Смыслов Д.В. Реформирование Международного валютного фонда: проблемы и решения. Финансы и
управление // Деньги и кредит. – 2012. – № 2. – С. 33–44.