29
В конце концов, весной 1971 года большие отклонения от доллара к
немецкой марке побудили Германию приостановить интервенцию и
позволить марке взлететь вверх. Как только полет доллара начался, его
нельзя было сдержать, и к середине августа стало известно, что Франция и
Великобритания намеревались конвертировать доллары в золото. 13 августа
президент Никсон закрыл «золотое окно» ФРС, приостановив обязательство
предоставлять золото иностранным центральным банкам по 35 долл. США за
унцию или по любой другой ставке. Он также ввел 10-процентную надбавку
на импорт, чтобы заставить другие страны переоценить свои валюты, чтобы
избежать позора девальвации доллара. Вместе эти действия известны как
Шок Никсона.
1
В течение следующих четырех месяцев ведущие страны мира вели
переговоры о реформе международной валютной системы, кульминацией
которой стало Смитсоновское соглашение в декабре. Было решено, что
девальвация доллара будет ограничена 8%, а остальное изменение
относительных цен будет обеспечено путем переоценки иены, швейцарского
франка и немецкой марки. Полосы колебаний валютных курсов в Бреттон-
Вудсе были расширены с 1% до 2,25%, а надбавка к импорту в США была
отменена, но США не были обязаны вновь открывать свое золотое окно. На
самом деле мало что изменилось. Политика США оставалась слишком
экспансионистской, чтобы согласовываться с привязкой доллара к
иностранным валютам, и, однажды обесценившись, не было никаких
оснований полагать, что доллар не будет обесценен снова. Спекулятивная
атака на стерлинг вынудила Великобританию выйти из своей группы в 1972
году, вслед за Швейцарией в начале 1973 года, и когда доллар был
девальвирован на 10% по отношению к основным европейским валютам в
феврале, бегство доллара возобновилось. Дела достигли апогея в марте, когда
1
Розанова, Н.М. Макроэкономика. Практикум. Учебное пособие для магистратуры / Н.М. Розанова. -
Москва: СПб. [и др.] : Питер, 2016. - 496 c.
30
немецкая марка и другие валюты ЕЭС поднялись вверх, что привело к
окончательному перевороту в Бреттон-Вудсе.
1
После краха Смитсоновского соглашения основные валюты Северной
Америки, Европы и Японии плавали. В течение 1970-х годов доллар
обесценился как инфляционный разряд, а затем начал свое резкое повышение
после шока Волкера 1979-80 годов, когда процентные ставки в США были
подняты до беспрецедентного уровня. К 1985 году укрепление доллара
нанесло ущерб конкурентоспособности США, что побудило США, Японию,
Германию, Францию подписать соглашение Plaza, в соответствии с которым
они совместно вмешались, чтобы понизить курс доллара. Их вмешательство
было настолько эффективным, что им пришлось подписать еще одно
соглашение в 1987 году - Луврское соглашение - чтобы остановить
дальнейшее падение доллара. До этих встреч бесплатные плавающие
обменные курсы считались лучшими, но после этого крупные страны начали
больше сотрудничать.
2
Основными принципами Соглашения Плаза-Лувр, которое сохраняется
и сегодня, являются:
1. Необъявленные, мягкие целевые зоны для основных валют. Обычно
рынку оставляют решать обменные курсы, но, когда курсы выходят из
целевых зон, должно быть совместное вмешательство.
2. Вмешательства должны быть стерилизованы (т. е. Центральные
банки должны поглощать притоки облигациями), чтобы они не влияли на
внутреннюю денежную массу.
3. Капитальная мобильность должна быть сохранена.
В поисках стабильности обменного курса после Никсонского шока
Германия и ряд других европейских стран в 1972 году создали новую
1
Марыганова Е.А. Макроэкономика. Экспресс-курс. Учебное пособие / Е.А. Марыганова, С.А. Шапиро. -
Москва: СИНТЕГ, 2017. - 409 c.
2
Докуз Н.В. Международный валютный фонд в мировой экономике: проблемы и перспективы
функционирования. В сборнике: Экономическое развитие России: тенденции, перспективы сборник статей
по материалам IV Международной студенческой научно-практической конференции: в 2-х томах.
Нижегородский государственный педагогический университет имени Козьмы Минина. 2018. С. 31-35
31
систему, получившую название «Змея в туннеле», согласно которой их
валюты находились в пределах +/- 2,25% друг от друга, и полоса 4,5% по
отношению к доллару. Однако он не оправдал ожиданий, с частыми
перестройками и парой оптовых изъятий. По сути, между Германией, которая
поддерживала низкий уровень инфляции, и другими странами, такими как
Франция, которые стремились к расширению, произошла перетягивание
каната. В отсутствие всеобъемлющей монетарной / фискальной власти
страны с сильной валютой, такие как Германия, не могли быть уверены, что
страны со слабой валютой предпримут необходимые корректировки
политики, чтобы сохранить свои привязки, поэтому не хотели вмешиваться
от их имени.
1
Европейская валютная система (ЕВС) была создана Францией и
Германией в 1979 году для устранения этих недостатков. Валюты-участники
по-прежнему находились в пределах их двусторонней маржи +/- 2,25%, но
теперь сопровождались контролем капитала, чтобы обеспечить некоторую
автономию денежно-кредитной политики. Что еще более важно, была
создана новая структура - Европейский валютный фонд - для предоставления
кредитов, известных как «эко», членам, испытывающим проблемы с
платежным балансом. На практике ЕВС была системой, ориентированной на
немецкую марку, где денежно-кредитная политика Германии служила
номинальным якорем - другие страны снизили свою инфляцию по
отношению к Германии, которая была самой низкой в Европе. На этот раз
никому из участников не пришлось уйти, и была достигнута гораздо большая
степень стабильности обменного курса, особенно после 1985 года.
В 1991 году члены ЕВС были полны оптимизма. В этом духе они
изложили свою приверженность валютному союзу в соответствии с
Маастрихтским договором, согласившись, что к 1999 году они будут:
- удерживать свою валюту в группе ЕВС не менее двух лет;
1
Ребрина Т.Г., Глушак О.В. Роль международного валютного фонда в современном мире. Экономика и
предпринимательство. 2017. № 3-2 (80). С. 255-257.
32
- запустить уровень инфляции за предыдущий год, который не
превышал уровень инфляции в трех государствах-членах с самой низкой
инфляцией более чем на 1,5%;
- сократить свой государственный долг в процентах от ВВП и роста
ВВП до 60% и 3% соответственно;
- поддерживать номинальную долгосрочную процентную ставку в
предыдущем году, которая не превышала 2% от трех наиболее стабильных по
цене членов.
1
Однако в следующем году EMS столкнулась с самым суровым
испытанием. В середине сентября Британия потерпела крах через свои
пределы EMS и позорно вышла из системы, менее чем через два года после
присоединения. Италия также провалилась через свою группу и была
вынуждена плавать, но каким-то образом оставалась частью системы.
Большинство других валют EMS оказались под спекулятивным давлением и
были вынуждены перестроиться. По сути, кризис произошел из-за
неспособности европейских правительств поднять процентные ставки перед
лицом серьезной рецессии, но спекулятивные атаки, такие как атака
Джорджа Сороса на фунт, также сыграли свою роль, создавая
самореализующиеся кризисы в других платежеспособных национальных
экономиках.
После кризиса начала 1990-х годов ситуация улучшилась - с
расширением в Европе стало проще осуществлять экономию, а отсутствие
таких отстающих, как Великобритания, устранило сопротивление. Члены
СЭМ зафиксировали свои обменные курсы в 1999 году, а евро был введен в
2002 году. Евро принес множество преимуществ, таких как уменьшение
сбоев во внутриевропейской торговле, повышение прозрачности цен и
снижение стоимости капитала для европейских фирм. И все же было
несколько структурных недостатков, с которыми мы сейчас хорошо знакомы.
1
Кашаев Н.Х., Белухина Е.О. К вопросу о реформировании Международного валютного фонда.
Евразийский юридический журнал. 2016. № 4 (95). С. 44-47
33
Адаптация к единой денежно-кредитной политике не была легкой. Медленно
растущие экономики, такие как Италия, предпочитают более слабую
политику Европейского центрального банка (ЕЦБ) и более слабый евро, в то
время как быстрорастущие экономики, такие как Ирландия, предпочитают
более жесткую политику, чтобы охладить их перегретую экономику. Более
того, процентные ставки «конвергентных экономик» - сленга ЕС для бедных
периферийных стран, таких как Греция и Португалия, - внезапно упали до
уровня Германии. Потребление и инвестиции выросли, а заработная плата
резко возросла. После их бума конвергентные экономики были обременены
чрезмерной заработной платой, отставанием в конкурентоспособности и
ростом безработицы, что потребовало болезненных мер жесткой экономии.
На рубеже тысячелетий появилась новая система, получившая название
BrettonWoods II. Переизбыток сбережений на Ближнем Востоке и Дальнем
Востоке был наложен на засуху сбережений в США, что привело к
хроническому дефициту текущего счета США.
С конца 1990-х годов Китай рос феноменальными темпами, чему
способствовали инвестиции, превышающие 40% ВВП. Национальные
сбережения были еще выше и составляли 50% ВВП. Экспортеры нефти на
Ближнем Востоке и в другие страны АСЕАН также имели сбережения. Тем
временем США переживали дот-бум, а уровень инвестиций превышал
национальные сбережения. Неравенство между национальными
инвестициями и сбережениями еще более возросло, когда снижение налогов
президентом Бушем сократило сбережения правительства США.
Соответственно, иностранные правительства хранили свои избыточные
сбережения в активах США, главным образом казначейских. Этот статус-кво
терпел обе стороны по разным причинам. Азиатско-ориентированные
страны, ориентированные на экспорт, такие как Китай, стремились
накапливать долларовые резервы для сглаживания международных платежей
и повышения конкурентоспособности своего промышленного экспорта,
удерживая свои валюты по отношению к доллару. С другой стороны, США
34
были в состоянии обслуживать свой долг дешевле, чем это было бы в
противном случае, а их жители могли жить не по средствам, благодаря
любезности развивающихся стран мира. Эти глобальные дисбалансы были
крещены Бреттон-Вудс II в честь эры Бреттон-Вудс, когда Европа и Япония
имели чистые излишки против США.
1
К 2005 году США изменили свою позицию, обвинив Китай и его
соседей в том, что они нанесли вред своим отечественным производителям и
не позволили росту их валют. Чтобы предотвратить торговые санкции, Китай
начал позволять юаню повышаться, но только в той части, которая была
необходима для восстановления баланса во всем мире. Понятно, что он не
хотел связываться с экономическим успехом. Китай опасался, что
приостановка валютной привязки может спровоцировать крах доллара,
нанести ущерб глобальному росту и понести убытки от стоимости его
долларовых резервов.
Таким образом, Золотой Стандарт и Евро сочетали мобильность
капитала и стабильность валюты, но жертвовали монетарной
независимостью. И наоборот, Бреттон-Вудс сочетал стабильные обменные
курсы с автономией центрального банка, но налагал столь жесткие меры
контроля за движением капитала, что некоторые путешественники прибегали
к контрабанде наличных в пустых буханках. Тем временем вашингтонский
консенсус был отмечен свободными потоками капитала и автономией
денежно-кредитной политики, но нестабильностью обменного курса.
Даже если учесть вышеупомянутую трилемму, текущее состояние
международной валютной системы оставляет желать лучшего. Тем не менее,
грандиозный редизайн по образцу Бреттон-Вудса вряд ли будет неизбежным.
Мир вложил значительные средства в текущее монетарное статус-кво, и нет
единого мнения о том, как нынешняя система может быть заменена.
Исторически сложилось так, что для осуществления перехода потребовались
1
Колганова К.И., Дранишникова В.В. Реформирование Международного валютного фонда проблемы и
решения. Инновационная экономика: перспективы развития и совершенствования. 2016. № 8 (18). С. 82-86
35
серьезные потрясения, такие как мировая война или перспектива
немедленного национального банкротства, и неясно, что поздний
финансовый кризис представлял собой достаточно толчок. Однако, как было
видно в сумеречные годы Бреттон-Вудса, наступает момент, когда страны
берут дело в свои руки; где их личная заинтересованность в том, чтобы не
раскачивать лодку, превосходит их желание спуститься с тонущей лодки.
В последние годы страны Аравийского залива стремятся к
возвращению валюты, основанной на золоте, и, возможно, важно, что
центральные банки России и Китая неуклонно накапливали золото. И там,
где правительства боятся наступить, частные лица усердно создают свою
собственную денежную систему благодаря биткойнам.Правительства многих
стран не признают Биткоин валютой.
Это новое поколение децентрализованной цифровой валюты,
созданной и работающей только в сети интернет. Её никто не контролирует,
эмиссия валюты происходит посредством работы миллионов компьютеров
по всему миру с использованием программы для вычисления математических
алгоритмов. Именно в этом заключается суть биткоина.
За биткоины так же можно покупать всё что угодно в интернете, как за
доллары, евро или рубли, и он так же торгуется на биржах. Наиболее важное
отличие биткоина от всех остальных форм денег - децентрализация. Ни одно
учреждение в мире не контролирует биткоин. В плане независимости - это
плюс, но у некоторых такая ситуация может вызывать недоверие.
Выводы по главе 1
Международная валютная система - это глобальная сеть правительства
и финансовых учреждений, которая определяет обменный курс различных
валют для международной торговли. Это руководящий орган, который
устанавливает правила и положения, с помощью которых разные страны
обмениваются валютами друг с другом.
36
Текущее состояние международной валютной системы оставляет
желать лучшего. Хронический дисбаланс и возможность долгосрочной
девальвации доллара вызывают значительные страдания у политиков.
37
Глава 2. Роль и место российского рубля в международной валютной
системе
2.1 Валютная система Российской Федерации
Валютой России является рубль (также Денежной единицей
Российской Федерации является российский рубль (рубль). Рубль также
являлся национальной валютой в СССР и Российской империи. Код в
стандарте ISO 4217 - руб., цифровой - 643. Один рубль состоит из 100 копеек.
Рубль является старейшей национальной валютой в мире после
британского фунта. Денежные единицы других стран неоднократно меняли
свои названия. В России рубль используется с 13-го века. Рубль был валютой
России в течение примерно 500 лет; он использовался в разных странах на
протяжении всей своей истории. Были разные версии рубля из-за различных
изменений в стоимости валюты.
Существует множество версий происхождения слова «рубль». По
мнению большинства, из них, оно произошло от русского глагола «рубит»
(рубить). В ранней русской истории это был кусок отрубленного серебряного
слитка под названием гривна. Позже термин стал официальным названием
российской валюты.
Истоки русского рубля как обозначения серебряной массы можно
проследить до 13 века. В 1704 году царь Петр I (Великий) ввел первую
регулярную чеканку рубля в серебре. В течение 18-го века он был обесценен,
а после середины 19-го века в обращении в России преобладали быстро
обесценивающиеся бумажные деньги. В 1897 году вместо серебряного был
заменен золотой рубль, что ознаменовало переход на золотой стандарт. В
начале первой мировой войны золотые монеты исчезли из обращения, а
банкноты стали необратимыми. В период русской революции и гражданской
войны инфляция астрономических размеров сделала рубль практически
бесполезным. Реформа, проведенная в 1922-23, восстановила упорядоченную
денежную систему. Червонец был введен как стандартная единица и основа
выпуска банкнот государственного банка; Червонецкий рубль,
38
соответствующий одной десятой части червонца, стал единым счетом. Рубль
оставался сроком деноминации для казначейских билетов и серебряных
монет. Во время реформы после Второй мировой войны 1947 года червонец
был оставлен в качестве денежного стандарта, а рубль восстановлен. Более
подробно валютная система раскрыта на рис.3.
Рисунок 3. Валютная система РФ
1
Центральный банк Российской Федерации обладает исключительными
полномочиями по выпуску банкнот и монет в России. Ноты выпускаются
номиналом от 5 до 5000 рублей. Аверс банкнот украшен изображениями
сооружений и памятников, в том числе моста через реку Енисей в
Красноярске, здания Большого театра в Москве, памятника Петру Первому в
Архангельске, изображенном перед парусным судном, и памятника. к
Ярославу I в Ярославле. Монеты номиналом от 1 до 50 копеек, а также есть
1
Кротова Е.А. Прогноз показателей экономики России международным валютным фондом. В сборнике:
Современные вопросы развития финансовой системы сборник трудов Международной заочной научно-
практической конференции студентов, магистрантов, аспирантов. Редколлегия: Якушев А.А., Салита С.В,
Максимова Т.В., Куценко Н.А., ДубынинаА.В.. 2016. С. 246-248