24
Он существует с 1919 г. Именно на нём сформировалась процедура
фиксинга ,которая проводится с1919 г. дважды в день. Исторические традиции
в сочетании с либеральным режимом торговли и высокой техникой ее
организации способствовали сосредоточению в Лондоне основной части
мировой торговли слитками золота.
Цены Лондонского рынка считаются наиболее представительными и
используются в качестве справочной базы для различного рода расчетов,
сравнений, закладываются в долгосрочные контракты.
- Цюрихский рынок золота.
Вторым по значению международным центром по торговле является
Цюрих, о большой роли которого, как европейского центра торговли
свидетельствует то, что импорт Швейцарии составляет 70% золота,
добываемого в западных странах, их которых 60% затем реэкспортируется в
различные регионы мира. С начала 80-х гг. Цюрих стал мировым рынком
золота, через который проходит почти половина мирового промышленного
спроса на золото. Швейцария импортирует около 40% общего предложения
золота в мире.
Однако здесь длительное время не было того координирующего центра,
как ЛАРС на Лондонском рынке. Торговлей золотом занималось большое
количество банков, каждый из которых ориентировался на Лондонский рынок.
Он был для них основным источником получения золота.
В Швейцарии нет никаких ограничений на куплю-продажу и владение
золотом. Таким образом, начиная с 70-х гг. 20 в. Цюрих приобрел значение не
менее важного международного центра торговли драгоценными металлами, чем
Лондон.
Структуру рынка драгоценных металлов можно определить исходя из
четырех главных металлов, использующихся на данном рынке: золота, серебра,
платины и палладия. При этом золото занимает доминирующую роль в
отношении всех других металлов вместе взятых (Рисунок 2).
25
Рисунок 2. Структура современного рынка
драгоценных металлов
Рынок драгоценных металлов в современных условиях развития
национальной и мировой экономики приобретает все возрастающее значение
для инвесторов. Для них на этом рынке возможны различные сценарии
поведения. Основной из них - сохранение и защита своих денежных средств от
колебания валютного рынка. Актуальность инвестирования в золото и другие
драгоценные металлы повышается во времена нестабильности на мировом
рынке, когда увеличивается инфляция, идет рост неопределенности на
валютном рынке.
Характерной особенностью такого рода инвестиций является их
долгосрочный характер и неприспособленность к краткосрочным спекуляциям
на рынке драгоценных металлов в силу его специфики.
Рынок драгоценных металлов Российской Федерации делится на
первичный и вторичный (рис. 3).
26
Рисунок 3. Структура рынка драгоценных металлов
Такое деление обусловлено составом участников и объектом сделок.
Участниками первичного рынка драгоценных металлов являются
субъекты добычи (производства) металлов, институциональные инвесторы и
промышленные потребители. Субъекты добычи и производства драгметаллов
представлены на рынке компаниями золотоплатиновой промышленности. Ин-
ституциональных инвесторов представляют Гохран России, уполномоченные
органы исполнительной власти РФ, Банк России, а также специально
уполномоченные банки. К промышленным потребителям относятся российские
и иностранные юридические лица
15
.
Объектом первичного рынка выступает металл в физической форме, то
есть первичный металл, добытый из недр, в виде слитков, порошков и гранул; а
также полученный в процессе переработки вторичного сырья металл.
Первичный рынок представлен тремя секторами, к которым относятся
прямой внутренний, посреднический внутренний и прямой экспортный.
Связано такое деление с возможностью участников рынка приобретать
драгметаллы не посредственно у субъектов добычи и производства
металлов.
15
Вилисова М.Л., Сова А.Р., Карасев Е.А. Несовершенство российского рынка драгоценных металлов//В
сборнике: наука в современном обществе: закономерности и тенденции развития сборник статей
Международной научно-практической конференции. 2017. С. 24
27
Субъектами прямого внутреннего сегмента являются государственные
органы, за исключением Банка России, специально уполномоченные банки и
промышленные предприятия, так как в соответствии с действующим
законодательством они имеют право приобретать драгоценные металлы с
целью создания стратегический и промышленных запасов, а также для
проведения операций на внешнем и внутреннем рынках.
Субъектом посреднического внутреннего сегмента выступает Банк
России, так как законодательно он не имеет право проводить операции
напрямую с производителями металлов, а свои права на покупку реализует
через посредничество специально уполномоченных банков.
Появление прямого экспортного сегмента обусловлено возможностью
добывающих компаний самостоятельно экспортировать драгметаллы, поэтому
к субъектам данного сектора относятся иностранные юридические лица.
Вторичный рынок представлен более широким кругом участников. К
нему относятся все субъекты первичного рынка (за исключением субъектов
добычи и производства), промышленные потребители, институциональные
и частные инвесторы.
Объектом сделок на вторичном рынке могут выступать металлы не
только в физической форме (в качестве слитков, монет и т.д.), но и в
обезличенном виде (Обезличенные металлические счета, ценные бумаги), что
позволяет значительно расширить диапазон деятельности участников рынка.
Основная задача вторичного рынка - формирование внутреннего спроса
на драгоценные металлы. Динамичное развитие вторичного рынка имеет
важное значение для экономики страны и развития рынка в целом. Однако в
настоящее время в России предложение драгметаллов значительно превышает
спрос, что служит затруднением для развития всего рынка. В структуре
вторичного рынка можно выделить следующие сегменты: межбанковский,
оптовый, розничный, биржевой и экспортный рынки.
Наиболее активно в структуре вторичного рынка развивается
межбанковский сегмент, субъектами которого являются Банк России и
28
коммерческие банки, а объектом - драгоценные металлы в форме слитков и
монет.
Субъектами оптового сегмента выступают институциональные
инвесторы и промышленные потребители, то есть предприятия малого и
среднего бизнеса.
Розничный субъект определяют частные инвесторы и спекулянты,
целью которых является получение прибыли от операций с металлами,
хеджирование, использование в качестве сувенира, подарка и др..
Биржевой сектор вторичного рынка в РФ развит слабо. Несмотря на то,
что попытки организации биржевой торговли предпринимались неоднократно,
на данный момент ни один из имеющихся проектов не реализован. Развитие
данного сектора имело бы положительный эффект. Прежде всего, повысилась
бы ликвидность финансовых активов в благородных металлах, что
способствовало бы повышению спроса на них.
Субъектами экспортного сегмента вторичного рынка являются
коммерческие банки и промышленные предприятия, в отдельных случаях -
государственные органы, включая Банк России.
Наиболее значимое место в развитии рыночного обращения
драгоценных металлов занимает банковский сектор.
Либеризация российского рынка позволила отечественным банкам стать
полноправными участниками его различных секторов. Так, при совершении
сделок и операций с драгоценными металлами, коммерческие банки могут, как
аккумулировать свободные денежные средства, так и инвестировать их в
развитие отраслевого сектора рынка.
Однако подобные сделки могут осуществлять лишь 14% банков от их
общего количества, к ним относятся такие крупные банки, как Сбербанк,
Альфа-банк, Банк Москвы, Внешторгбанк, ИБГ «НИКойл» и «Зенит».
Причинами могут служить дороговизна такого бизнеса, нехватка квалифи-
цированных профессионалов а банках, а также неразвитость сетей филиалов
многих банков.
29
Глава 2. Анализ современного состояния рынка драгоценных
металлов
2.1. Анализ современного состояния международного рынка
драгоценных металлов
Вследствие глобализации и высоких геополитических рисков фондовые
рынки ведут себя нестабильно, что подталкивает инвесторов к поиску активов,
способных снизить суммарные риски инвестирования. Одним из таких активов
является драгоценный металл. Драгоценные металлы в настоящее время
считаются относительно эффективным инвестиционным объектом, широко
использующимся для диверсификации инвестиционных и сберегательных
портфелей.
Спрос на драгоценные металлы растет в связи с тем, что, с одной
стороны, они обладают рядом особых физико-химических свойств и все чаще
применяются в высокотехнологичном производстве и во многих случаях не
имеют близких по качеству субститутов. С другой стороны, драгоценные
металлы широко используются в международной торговле. Отличительной
особенностью рынков драгоценных металлов является высокая степень
корреляции между собой. Так, наибольшая корреляционная зависимость
наблюдается между рынком золота и серебра.
Это подтверждается коэффициентом корреляции, равным 0,79. Сильная
зависимость существует между рынком платины и палладия. Объясняется это в
том числе и тем, что и платина, и палладий используются в производстве
автомобильных катализаторов.
Коэффициент корреляции между ними составляет 0,76. Также
существенная зависимость наблюдается между ценами на платину и золото.
Оба драгоценных металла применяются в производстве и удовлетворяют
возрастающий с 2013 г. спрос со стороны Китая.
В то же время рынки золота и палладия почти не коррелируют друг с
другом (их коэффициент корреляции составляет 0,29).
30
Проанализируем баланса мирового спроса и предложения золота
Таблица 3
Баланс мирового спроса и предложения золота, 2018 г. к
аналогичному периоду 2017 г.
Тонн
Январь-
сентябрь
2018г.
Январь-
сентябрь
2017
Изменение 2018
/2017
прирост
тонн
%
Предложение золота
Добыча
2 394
2 395
-1
-0,04%
Повторно переработанное
золото
949
1 014
-65
-6,4°%
Хеджирование производителей
(чистая позиция)
-14
68
-82
-120,6%
Итого предложение
3 329
3 477
-148
-4,3%
Спрос на золото
Ювелирное производство
1 594
1 352
242
17,9%
Промышленное производство
276
264
12
4,5%
Государственный сектор (чистая
позиция)
205
160
45
28,1%
Инвестиции в слитки и монеты
708
690
18
2,6%
Итого физический спрос
2 783
2 466
317
12,9%
Избыток (+)/ дефицит (-)
546
1 011
-465
-46,0%
Внебиржевые запасы (ETF
Inventory Build)
175
683
-508
-74,4%
Биржевые запасы (Exchange
Inventory Build)
-22
131
-153
-
Баланс
392
197
195
99,0%
Цены на золото среднегодовые
(London PM, US$/oz)
1251,3
1 259,0
-
-0,6%
Цены на золото на конец
периода (London PM, US$/oz)
1277,9
1 334,8
-
-4,3%
Динамика рынка золота в 2018 г. в сравнении с предыдущим годом
характеризовалась ростом спроса на металл в инвестициях в слитки и монеты
(4%) и промышленности (3%) , но падением спроса в ювелирном производстве
(-9%). В целом физический спрос уменьшился на 3%, а предложение снизилось
на 1%.
По данным Hong Kong Census and Statistics Department, чистый импорт
золота в Китай через Гонконг в июле 2019 г. упал на 42% до 10,915 т по
сравнению с июнем, что стало минимальным уровнем за последние восемь лет.
По данным China Gold Association, потребление золота в Китае в 1
полугодии 2019 г. снизилось на 3,3% к аналогичному периоду 2018 г. до 523,5
т. При этом спрос на ювелирные украшения вырос на 2,2% г/г до 358,7 т, а
31
инвестиционный спрос снизился на 17,3% г/г до 110,5 т. Производство золота в
стране за 1 полугодие 2019 г. снизилось на 5,1% г/г до 180,7 т.
Рост цен снизил спрос на золото в Азии, хотя политические беспорядки
в Гонконге и торговая война Китая и США, по данным Refinitiv GFMS,
повышает инвестиционный интерес к металлам. Кроме того, трейдеры
отмечают активные продажи золота и покупки серебра. Премии на поставку
физического золота в Китае в конце прошлой недели составляли $9/$10/унция,
но активность снизилась ввиду высоких цен.
Премии в Сингапуре и Гонконге также подросли до +$0,5/+$1,15/унция
на фоне повышенного спроса из-за беспорядков в Гонконге. В Токио золото
вновь торговалось с дисконтом в $0,75/унция к лондонским ценам, т.к.
внутренние цены достигли самого высокого уровня с 1980 г.
В Индии спрос понизился в связи с завершением недельного фестиваля
Ганеши, поставки лома остаются высокими, спрос на серебро также растёт.
Дилеры предлагали золото с дисконтом в $45,0/унция, запасы не пополняются
из-за очень высоких цен.
По оценке GFMS, спрос на золото в Индии в 1 полугодии 2019 г.
составил 371 т, что стало максимальным значением с 1 полугодия 2015 г. Из
них потребление ювелирных изделий составило 289 т, а инвестиционный спрос
– 82 т.
Неожиданное повышение импортных пошлин с июля 2019 г. усилило
давление на спрос во 2 полугодии. Импорт золота в Индию в августе составил
всего 30 т против 111,5 т годом ранее. Импорт золота в Индию в сентябре
может составить менее 35 т против 81,7 т в сентябре 2018 г.
Импортные пошлины на золото и прочие драгоценные металлы с июля
2019 г. в среднем были повышены с 10% до 12,5%, при этом пошлины на
неочищенное золото повышены с 9,35% до 11,85%, на серебро – с 8,5% до 11%.
Увеличение пошлин произошло вопреки лоббированию местных ювелиров,
надеявшихся на их снижение.
32
По оценкам индийских ювелиров, после повышения пошлин «серый»
импорт золота в страну может вырасти до 200 т в текущем финансовом году.
Всемирный золотой совет (WGC) опубликовал отчёт по рынку золота за
2 кв. 2019 г., в котором избыток золота в мире составил 40,6 т на конец 2
квартала текущего года. Мировое потребление золота во 2 кв. 2019 г. выросло
на 10,4% ко 2 кв. 2018 г. Спрос Центробанков во 2 квартале 2019 г. вырос на
48,1% г/г до 224,4 т, вложения в ETF выросли на 98,8% г/г, вложения в монеты
выросли на 8,2% г/г. По оценке GFMS, Центробанки могут приобрести 500-600
т золота в 2019 г.
По оценке WGC, предложение золота в мире во 2 квартале 2019 г.
выросло на 5,6% г/г за счёт роста продаж на вторичном рынке и небольшого
прироста добычи металла.
По данным МВФ, в июле 2019 г. Центробанки продолжали покупать
золото. Самыми крупными покупателями стали: Банк России закупил 12,2 т
золота, повысив золотой резерв до 2219,2 т; Банк Казахстана закупил 4,7 т
(резерв — 380 т), Банк Турции закупил 3,7 т (резерв – 510,6 т). Кроме того,
золото покупали Банки Катара и Монголии.
По данным Союза золотопромышленников РФ производство золота в
России в 1 пол. 2019 г. составило 142,2 т, что на 11% больше, чем в
аналогичный период 2018 г. Пер-вичная добыча металла выросла на 12%,
попутное производство – на 24%, а вторичная переработка снизилась на 5%.
Производство серебра в России в 1 пол. 2019 г. упало на 7% к
аналогичному периоду 2018 г. до 723,4 т. Добыча серебра упала на 2%,
вторичная переработка подросла на 1%, а попутное производство упало на 38%.
Рынок серебра
Рынок серебра характеризуется большей волатильностью по сравнению
с рынком золота. Главными движущими силами на рынке серебра являются
покупатели монет и долей в ETF-фондах, а также спекулянты. В 2011 г.
произошел отток серебра из ETF-фондов, который составил 24 млн унций, в то
время как физический спрос на серебряные слитки и монеты достиг нового
33
рекорда на уровне 211 млн унций. Вследствие этих разнонаправленных
процессов с октября 2011 г. по январь того же года цены колебались в коридоре
от 26,8 дол. по 35,2 дол. за тройскую унцию. Влияние фазы экономического
цикла на рынке серебра отразилось, например, в виде спада, продлившегося до
ноября 2009 года.
На сегодняшний день существенным фактором, оказывающим
воздействие на движение котировок, является профицитное или дефицитное
состояние рынка. Так, за 2014 г. спрос на серебрянные монеты и слитки вырос
до 1,36 млрд унций. При этом добыча драгоценного метала составляла 854 млн
унций, что является абсолютным рекордом. Таким образом, на рынке
сложилась ситуация дефицита металла, и котировки на серебро начали расти. В
то же время цена серебра по-прежнему сильно зависит от цены на золото. Если
цена последнего в этом году сильно вырастет, для цены серебра вероятен ещё
больший прирост стоимости в процентном отношении. Но если котировки
золота упадут, «серебряные инвесторы» будут испытывать убыток, несмотря на
возможное снижение темпов или даже сокращение мировой добычи серебра.
Согласно предварительным оценкам Thomson Reuters, общее и
предложение серебра на рынке по итогам 2016 г. снизилось на 3,2% до 1012,4
млн унций. В том числе добыча серебра в 2016 г. снизилась на 0,6% до 887,4
млн унций. В дальнейшем отраслевыми специалистами ожидается снижение
мирового объема добычи серебра, а результаты 2015 г. рассматриваются как
локальный максимум.
Спрос на серебро продолжил снижаться В 2017 году по
предварительным оценкам снижение составит 4,9% до 976,1 млн унций
В общей структуре спроса (аналогично предыдущему году) в
наибольшей степени снизился спрос на серебро в качестве инвестиций в слитки
и монеты (-36,7%). Со стороны других сегментов - ювелирного и
промышленного производства - спрос вырос на 2,6% и 3,4% соответственно.
Географическая структура ювелирного спроса характеризовалась ослаблением
спроса со стороны Китая, усилением спроса в Индии и улучшением