44
Увеличение пошлин произошло вопреки лоббированию местных ювелиров,
надеявшихся на их снижение.
По оценкам индийских ювелиров, после повышения пошлин «серый»
импорт золота в страну может вырасти до 200 т в текущем финансовом году.
Всемирный золотой совет (WGC) опубликовал отчёт по рынку золота за
2 кв. 2019 г., в котором избыток золота в мире составил 40,6 т на конец 2
квартала текущего года. Мировое потребление золота во 2 кв. 2019 г. выросло
на 10,4% ко 2 кв. 2018 г. Спрос Центробанков во 2 квартале 2019 г. вырос на
48,1% г/г до 224,4 т, вложения в ETF выросли на 98,8% г/г, вложения в монеты
выросли на 8,2% г/г. По оценке GFMS, Центробанки могут приобрести 500-600
т золота в 2019 г.
По оценке WGC, предложение золота в мире во 2 квартале 2019 г.
выросло на 5,6% г/г за счёт роста продаж на вторичном рынке и небольшого
прироста добычи металла.
По данным МВФ, в июле 2019 г. Центробанки продолжали покупать
золото. Самыми крупными покупателями стали: Банк России закупил 12,2 т
золота, повысив золотой резерв до 2219,2 т; Банк Казахстана закупил 4,7 т
(резерв — 380 т), Банк Турции закупил 3,7 т (резерв – 510,6 т). Кроме того,
золото покупали Банки Катара и Монголии.
По данным Союза золотопромышленников РФ производство золота в
России в 1 пол. 2019 г. составило 142,2 т, что на 11% больше, чем в
аналогичный период 2018 г. Пер-вичная добыча металла выросла на 12%,
попутное производство – на 24%, а вторичная переработка снизилась на 5%.
Производство серебра в России в 1 пол. 2019 г. упало на 7% к
аналогичному периоду 2018 г. до 723,4 т. Добыча серебра упала на 2%,
вторичная переработка подросла на 1%, а попутное производство упало на 38%.
По прогнозу Союза золотопромышленников РФ, производство золота в
России в 2019 г. может достичь 340 т, а производство серебра – 1600 т. По
прогнозу министра промышленности и торговли Д. Мантурова, добыча золота в
России к 2030 г. может достичь 427 т.
45
В августе 2019 г., по данным Монетного двора США, продажи золотых
монет составили 6 тыс. унций, продажи серебряных монет – 1,007 млн унций.
Продажи золотых монет за 8 мес. 2019 г. пока остаются на 32% ниже, чем в
аналогичный период 2018 г. Однако продажи серебряных монет за 8 мес. 2019
г. уже на 34% превышают продажи за 8 мес. 2018 г.
По данным австралийского монетного двора The Pert продажи золотых
монет в августе 2019 г. также выросли совсем немного до 21,766 тыс. унций
против 21,518 тыс. унций в июле. Однако продажи серебряных монет взлетели
в августе 2019 г. до 1,171 млн унций против 987 тыс. унций в июле 2019 г.
По данным Reuters poll, на 1 августа 2019 г. среднегодовая стоимость
золота в 2019 г. оценивается на уровне $1351/унция, а в 2020 г. – на уровне
$1433/унция. Росту цен будет способствовать спрос стороны Центробанков,
приток средств в биржевые ETF-фонды и смягчение политики регуляторов.
Стоимость унции золота за 3 квартала 2019 г. в сравнении с 9 мес. 2018
г. выше на 6,3%, $1 363 за унцию против $1 282 в АППГ.
Рисунок 6. Динамика цен в 2019 году
Очевидно, что на роль спекулятивных факторов в столь заметном росте
цены, особенно если смотреть пиковые значения, была основной. Усиление
внешнеполитической напряженности вместе с замедлением роста мировой
46
экономики, равно как и экономик ключевых стран, привело к необходимости
возврата к надежным активам, в т.ч. золоту.
Согласно данным WGC, спрос на золото вырос на 3% по сравнению со
вторым кварталом текущего года. В основе роста – увеличение закупок в ETF
(+258 т), ставших рекордными с 1-го квартала 2016 года. При этом потребление
металла снизилось в ювелирной промышленности, а также индустриальном
секторе. Причина этого однозначна – рост цены на металл в 3-м квартале
сделал подобные закупки менее привлекательными.
Центральные банки, являвшиеся основным драйвером рынка, также
снизили уровень закупок металла, но это объясняется исключительно высокой
планкой, заданной в предшествующие периоды. Тенденция сохраняется
прежней – развивающиеся страны продолжают наращивать золотую
составляющую ЗВР хоть и меньшими темпами. Стоит сказать, что высокая цена
на металл сыграла свою роль и в данном случае. Вероятно, при ожидаемой
коррекции, закупки золота со стороны ЦБ вернутся на более высокие прежние
уровни.
Уровень производства незначительно вырос прежде всего за счет
увеличения выпуска золота из лома драгоценных металлов. Добыча, несмотря
на рост цен, осталась на прежнем уровне. Для реализации новых по-
настоящему крупных проектов производители должны быть уверены в
способности золота удержаться на высоких ценовых уровнях чего пока не
происходит.
Прогнозы ведущих инвестиционных банков заметно изменились: более
высокие ожидаемые значения связаны с тем, что цене золота удалось
превысить несколько психологических отметок и, следовательно, учитывая и
фундаментальные показатели, и грядущие в 2020 г. политические события,
повторение и даже преодоление новых рубежей вполне вероятно.
47
Рисунок 7. Прогнозные значения цен на золото,
долларов/тройская унция
Поддержку ценам, кроме очевидных внешнеполитических факторов,
может оказать политика ФРС США, которая, как представляется, заключается в
проведении завуалированного «количественного смягчения», несмотря на
уверения в твердом курсе на повышение ключевой ставки. Вместе с этим
взрывной рост цен будет тормозиться спросом на золото: как было сказано
выше – при высоких ценах спрос в потребляющих отраслях снижается. Кроме
этого, высокие цены стимулируют инвестиции в золотодобычу, что в конечном
итоге лишь укоренит профицит, который сложился на рынке.
Наш прогноз остается прежним: до конца года даже при увеличении
закупок со стороны ЦБ и при сохранении мирового спроса в прежней
конфигурации цены будут корректироваться к отметке $1 400 – $1 450 за
тр.унцию.
Рынок серебра
Средняя стоимость серебра в январе-сентябре 2019 г. составила $16,95
за тр. унцию, что на 5% выше АППГ.
48
Рисунок 8. Цена на серебро, долларов/тройская унция
Рост цены серебра во многом объясняется парным ростом вслед за
золотом, т.е. причины, двинувшие цены вверх по большей части одинаковые.
Однако фундаментальное состояние рынка серебра дает больше оснований
надеяться на значительный рост цен в перспективе нескольких лет. Даже с
учетом того, что с 2020 г. ожидается рост производства серебра за счет 50
проектов, которые введутся в строй в период 2020-2023 гг., спрос на серебро
также будет стабильно расти. Как указывалось ранее, сохранение текущих
темпа ввода новых мощностей в солнечной энергетике (CAGR 2019-2023 гг. -
9%, по оценке Solar Power Europe) позволит стабильно потреблять 3 000 - 3 500
т серебра ежегодно до 2023 г., что является консервативной оценкой.
Использование электротранспорта (HEV и EV варианты) и современных
междугородних экспрессов (ICE) требует порядка 1 500 т серебра ежегодно. По
оценке GFMS к 2025 г. потребление в секторе электротранспорта вырастет до
2 300 т.
Прогнозы инвестиционных банков, как и в случае с золотом, стали более
позитивными. Отдельные аналитики полагают, что к 2023 г. цены серебра
смогут превысить уровень $23 за тр.унцию, но такие оценки кажутся
завышенными. Исходя из нынешнего состояния мировой экономики, можно
предположить, что к концу 2019 г. средний уровень цен на серебро будет
определяться в диапазоне $16,5 – $17,3 за тр. унцию, а в 2020 г., учитывая
непростой с точки зрения спекулятивных факторов год, цены могут в моменте
49
достигать отметки в $20 за тр. унцию, но средняя цена по году, вероятнее,
будет составлять $18-18,5 за тр. унцию. Дальнейшие перспективы цен
напрямую связаны с темпами роста мировой промышленности. В значительной
степени это будет определяться результатами торговых переговоров между
США и Китаем.
Рисунок 9. Прогнозные значения цен на серебро,
долларов/тройская унция
Инвесторы также продолжали выбирать запасы палладия из ETF-фондов
в связи с сокращающимся предложением металла на рынке. Компания
«Норильский никель» продолжает покупать металл в свой «Глобальный
палладиевый фонд», поставив план закупки палладия на уровне 300-500 тыс.
унций в 2019 г. Резервы фонда, по оценке компании, на конец года составят не
менее 100 тыс. унций. Кроме того, фонд выкупает запасы палладия у
существующих держателей металла, в том числе в ETF-фондах, а затем продаёт
его промышленным потребителям «Норильского никеля».
По данным Reuters poll, на 1 августа 2019 г. среднегодовая стоимость
серебра в 2019 г. оценивается на уровне $15,50/унция, а в 2020 г. – на уровне
$16,85/унция. Темпы роста цен на серебро по оценке участников опроса будут
отставать от темпов роста цен на золото.
Опровергая мнение аналитиков Reuters poll, темпы роста цен на серебро
в прошедший период превзошли темпы роста цен на золото. Рынок
протестировал уровень $19,75/унция под влиянием резкого закрытия коротких
позиций на COMEX. В настоящее время наблюдается коррекция цен вниз к
50
уровню $18,0/унция. Соотношение золота и серебра снижалось до самого
низкого уровня за более чем год – до 79,47 пункта, после чего вновь подросло
до 83,40 пункта.
Резкий рост цен на серебро косвенно подтверждает ожидания
дальнейшего роста цен на золото. На первый взгляд может показаться
нелогичным, что серебро растёт на фоне ослабления перспектив для
промышленного спроса, учитывая, что промышленный спрос составляет более
50% от общего потребления серебра в мире.
Тем не менее реакция рынка изменилась, поскольку замедление мировой
экономики приводит к смягчению денежно-кредитной политики и
отрицательным ставкам. Таким образом, по мере роста цен на золото
перспективы роста цен на серебро также возрастают.
Кроме того, объёмы торгов серебром на бирже SGE в Шанхае в
последнее время резко выросли, а открытый интерес находится на многолетних
максимумах.
Спекулятивно рынок серебра выглядит перекупленным, что
подтверждается текущей коррекцией цен вниз, а в связи со слабыми
перспективами роста промышленного предложения дальнейший рост цен пока
остаётся под вопросом.
Ситуация на рынке платины в прошедший период была аналогична
ситуации на рынке серебра. Поначалу игнорируя рост цен на золото, рынок
платины в начале сентября резко вырос до сильного уровня сопротивления
$1000/унция под влиянием закрытия коротких позиций, после чего цены
понизились до уровня $960. Спред между золотом и платиной составляет
$560/унция. Спред между платиной и палладием составляет $589/унция.
По обновленному прогнозу WPIC, избыток на рынке платины на конец
2019 г. снизится почти в два раза относительно 2018 г. до 345 тыс. унций.
Мировое предложение платины в 2019 г. вырастет на 4%, а мировое
потребление увеличится на 9% к 2018 г. При этом наземные запасы металла
вырастут на 12%.
51
По данным Statistics South Africa, добыча золота в ЮАР в июне 2019 г.
снизилась на 16% в годовом выражении, а производство платиноидов упало на
6,3%, что поддерживает цены на платину и палладий.
Рынок палладия в прошедший период оставался резко волатильным –
цены колебались в диапазоне $1550-1400/унция. В начале сентября цены на
палладий взлетели до уровня $1549/унция в корреляции с рынком серебра и
платины. Косвенно рынок получил поддержку от сокращения производства в
ЮАР и аварии на никелевом заводе в Папуа Новая Гвинея.
Перспективы рынка палладия по фундаментальным оценкам пока
остаются позитивными, но замедление мировой экономики может резко
снизить промышленное потребление этого металла. Данные GFMS показывают
ожидаемый дефицит на рынке палладия в 2019 г. на уровне 1,8 млн унций и 1,9
млн унций в 2020 г. На рынке платины ожидается избыток в 200 тыс. унций в
2019 г. и в 300 тыс. унций в 2020 г.
По оценке компании «Норильский никель», дефицит на мировом рынке
палладия составит 600 тыс. унций в 2019 г. из-за растущего спроса в
автомобильном секторе на фоне ужесточения норм выбросов на всех основных
рынках.
По данным Reuters poll, на 1 августа 2019 г. среднегодовая стоимость
платины в 2019 г. оценивается на уровне $848/унция, а в 2020 г. – на уровне
$905/унция. Среднегодовая стоимость палладия в 2019 г. оценивается на уровне
$1467/унция, а в 2020 г. – на уровне $1500/унция.
Таким образом, основными влияющими на рынки драгоценных
металлов факторами остаются: политика основных Центробанков мира, в
первую очередь, ФРС США, а также развитие торговых войн и растущая
политическая напряженность в мире. Ожидание рецессии вселяет в инвесторов
надежду на смягчение денежно-кредитной политики ФРС в случае ухудшения
экономических показателей, что остаётся сильной поддержкой для золота,
серебра и платины.
52
Рынок палладия продолжит получать умеренную поддержку от
ожидаемого дефицита металла на рынке, однако замедление промышленного
спроса может привести к снижению цен.
2.2 Исследование динамики развития операций с драгоценными
металлами на примере ПАО Сбербанк России
Коммерческий банк ПАО «Сбербанк России» является публичным
акционерным обществом, контролирующий дочерние компании, которые
включают российские и иностранные коммерческие банки, и другие
организации.
Учредителем и основным акционером ПАО «Сбербанк России» является
Центральный Банк Российской Федерации, которому принадлежит 50% + 1
акция. Другими акционерами банка являются международные и российские
инвесторы. Структура акционерного капитала ПАО «Сбербанк» по состоянию
на дату закрытия реестра акционеров показана на рисунке 10.
50%
45,51%
1,90%
2,69%
Банк России Юридические лица - нерезиденты
юридические лица - резиденты ча стные инвесторы
Рисунок 10. Структура акционерного капитала
ПАО «Сбербанк России»
ПАО «Сбербанк России» предоставляет банковские услуги во всех
субъектах РФ, располагая уникальной филиальной сетью, которая состоит из 16
территориальных банков и насчитывает 16 408 подразделений.
Деятельность коммерческого банка ПАО «Сбербанк России»
заключается в предоставлении корпоративных и розничных банковских услуг,
которые включают:
-привлечение денежных средств клиентов во вклады;
53
-предоставление кредитов различных видов, в том числе в свободно
конвертируемых валютах и местных валютах стран клиентам;
-предоставление клиентам услуг по осуществлению экспортных /
импортных операций;
-конверсионные операции; операции с ценными бумагами;
-операции с ПФИ.
Среди клиентов Сбербанка — более 1 млн предприятий (из 4,5 млн
зарегистрированных юридических лиц в России). Банк обслуживает все группы
корпоративных клиентов, причем на долю малых и средних компаний
приходится более 35% корпоративного кредитного портфеля банка.
Оставшаяся часть — это кредитование крупных и крупнейших корпоративных
клиентов.
Организационная структура банка определяется структурой его
управления и структурой функциональных подразделений и служб. Она
показана на рисунке 11.
Рисунок 11. Организационная структура
ПАО "Сбербанк России"