34
потребительских настроений в Северной Америке. Географическая структура
промышленного спроса характеризовалась повышением спроса из Индии.
В структуре промышленного спроса сдерживающим фактором является
продолжающаяся тенденция перехода от больших настольных компьютеров к
малым мобильным устройствам.
Поддерживает спрос развитие солнечной энергетики, прежде всего, в
Китае. Так, в 2017 году мировой спрос на серебро со стороны гелиоэнергетики
вырос на 20% до 92 млн унций или 9,4% от объема совокупного спроса на
металл. При этом 74% мирового объема производства солнечных панелей
приходится на Китай. В 2017 году рост производства солнечных панелей в
Китае оценивается в 27% (до 71,4 МВт), а установка солнечных панелей - на
50%, что связано со стимулирующим государственным регулированием в
данной сфере.
Последние годы на рынке складывался дефицит металла. Однако
начиная с 2017 году зафиксирован переизбыток металла на рынке.
Таблица 4
Баланс мирового спроса и предложения на серебро
в 2018 г., млн. унций
Млн унций
Изменение
2018 г.
2017 г.
2018 / 2017,
Предложение, в т.ч.:
прирост
Добыча
869,7
885,7
-1,8%
Итого предложение (включая лом и
хеджирование)
1008,4
1007,0
0,1%
Спрос, в т.ч.:
Ювелирное производство
264,6
257,9
2,6%
Инвестиции в слитки и монеты
130,1
205,6
-36,7%
Промышленность
581,4
562,4
3,4%
Итого физический спрос (включая столовое
серебро и др.)
976,1
1025,9
-4,9%
Предложение (+)/ дефицит (-)
32,3
-18,9
-
Внебиржевые запасы (ETF Inventory Build)
14,9
49,9
-70,1%
Биржевые запасы (Exchange Inventory Build)
-18,5
79,8
-
Баланс
35,9
-148,6
-
Цена на серебро (US$/oz), на ноябрь 2017 г.
17,14
17,13
0,1%
35
Физический спрос на серебро в мире по итогам 2018 года вырос до
1033,5 млн унций (32,146 тысячи тонн) против 998,4 млн унций годом ранее на
фоне сильного восстановления спроса на монеты и слитки, говорится в отчете,
подготовленном Refinitiv GFMS и Институтом серебра.
Из общего объема, ювелирный спрос вырос на 4% до 212,5 млн унций,
промышленный спрос сократился на 1% до 578,6 млн унций, спрос на монеты и
слитки — подскочил на 20,5% до 181,2 млн унций.
В то же время, предложение металла на рынке снизилось на 2,7% до
1004,3 млн унций из-за снижения объемов первичной добычи. Так, добыча
металла сократилась на 2,4% до 855,7 млн унций, вторичное предложение
почти — на 1,6% до 151,3 млн унций.
Таким образом, баланс физического металла на рынке был на стороне
дефицита, который составил 29,2 млн унций против избытка в 3,2 млн унций
годом в 2017 году.
Резервы металла в биржевых продуктах упали до отрицательных 29,2
млн унций в 2018 году по сравнению с положительными 34,2 млн унций годом
ранее, а биржевые запасы выросли до 71,2 млн унций с 51,5 млн унций. Таким
образом, чистый баланс металла на рынке также был в дефицитной зоне, при
этом значительно нарастив объемы в четыре раза до 80,1 млн унций с 19,7 млн
унций в 2017 году.
Рынок платины
Мировой спрос на платину за 2017 года сократился на 4,7% до 5 820
тыс. унций. В структуре спроса снижение показал промышленный и
инвестиционный спрос. Спрос автомобильной промышленности сократился на
1,1% из-за опережающего сокращения сегмента дизельных автомобилей в
Европе. Остальных видов промышленного производства (химия, нефтехимия,
энергетика, стекло, медицина и др.) - на 9% ввиду слабого роста
производственных мощностей (стекло) либо их выбытия (нефтехимия, Япония).
Инвестиционный спрос снизился на 48,4%, однако его доля достаточно мала
(Рисунок 14).
36
Единственным сегментом, продемонстрировавшим рост спроса за 9
месяцев 2017 года, стало ювелирное производство (преимущественно Индия) -
прирост 1,1% до 1 890 тыс. унций.
Рисунок 4. Структура спроса на платину
Под действием опережающего сокращения мирового спроса на
металл и умеренного снижения предложения ожидается выравнивание
спроса и предложения по итогам 2017 года (Рисунок 5).
Рисунок 5. Динамика мирового спроса и предложения
на платину
В 2018 произошло восстановление спроса со стороны
промышленности и умеренный рост ювелирного производства.
37
Таблица 5
Баланс мирового спроса и предложения на платину в 2018 г.
тыс. унций
2018г.
2017 г.
Изменение
2018/2017,
%
прирост
Предложение, в т.ч.:
Добыча (включая изменения в запасах
производителя)
5970
6065
-1,6%
Переработка
1860
1855
0,3%
Итого предложение
7830
7920
-1,1%
Спрос, в т.ч.:
Автомобильная промышленность
3365
3415
-1,5%
Ювелирное производство
2590
2605
-0,6%
Инвестиции (слитки и монеты, ETF)
250
505
-50,5%
Промышленность
1640
1795
-8,6%
Итого спрос (в т.ч. столовое серебро и др.)
7845
8320
-5,7%
Предложение (+)/ дефицит (-)
-15
-400
-
Средняя цена (US$/oz
16
)
1248,2
952,3
-23,7%
Ситуация на рынке платины в прошедший период была аналогична
ситуации на рынке серебра. Поначалу игнорируя рост цен на золото, рынок
платины в начале сентября резко вырос до сильного уровня сопротивления
$1000/унция под влиянием закрытия коротких позиций, после чего цены
понизились до уровня $960. Спред между золотом и платиной составляет
$560/унция. Спред между платиной и палладием составляет $589/унция.
Палладий
Рост спроса со стороны автомобильной промышленности и низкие
объемы продаж биржевых и внебиржевых запасов привели к увеличению
дефицита металла на рынке до 1,02 млн унций по итогам 2017 года.
Основным драйвером роста спроса по-прежнему была автомобильная
промышленность:
-увеличение расхода палладия на один автомобиль в связи с
ужесточением экологических требований в Европе, США и особенно в Китае
(на 34% за 20162025 гг.)
-общий рост выпуска количества автомобилей (на 20% за 2016-2025 гг.);
16
LBMA (monthly prices, AM, AVG, USD) http://www.lbma.org.uk/pricing-and-statistics
38
-замещение дизельных автомобилей бензиновыми: доля дизельных
автомобилей в Германии сократилась на 7% за 2015 г. - 1 п/г 2017 г.
-рост доли гибридных автомобилей (на 14% за 2016-2025 гг.)
Согласно оценкам по итогам 2017 года предложение палладия на
мировом рынке выросло в пределах 3% до 9,6 млн унций, в т.ч. несущественно
вырастет добыча - на 1% до 7 млн унций, объем переработки - на 7% до 2,6 млн
унций.
В географической структуре добычи доля России как главного мирового
производителя палладия вырастет на 1 п.п. до 39%. Доля ЮАР - сохранится на
прежнем уровне 37%.
Мировой рынок платины завершит 2018 г. с избытком предложения в
размере 505 тыс. унций или 6,7% от глобального объема потребления, сообщил
в своем квартальном отчете World Platinum Investment Council (WPIC). По его
прогнозу, в 2019 г. превышение предложения над спросом немного
уменьшится, но все равно останется весьма значительным — 455 тыс. унций.
Согласно данным WPIC, за последние пять лет глобальный спрос на
платину, которая используется, в основном, в автомобильных катализаторах,
промышленности, ювелирных изделиях и как инвестиционный металл,
сократился почти на 12% - от 8,5 млн. унций в 2013 г. до около 7,5 млн. унций в
текущем году. Однако в 2019 г. потребление увеличится более чем на 2%.
Рынок палладия в прошедший период оставался резко волатильным –
цены колебались в диапазоне $1550-1400/унция. В начале сентября цены на
палладий взлетели до уровня $1549/унция в корреляции с рынком серебра и
платины. Косвенно рынок получил поддержку от сокращения производства в
ЮАР и аварии на никелевом заводе в Папуа Новая Гвинея.
Перспективы рынка палладия по фундаментальным оценкам пока
остаются позитивными, но замедление мировой экономики может резко
снизить промышленное потребление этого металла. Данные GFMS показывают
ожидаемый дефицит на рынке палладия в 2019 г. на уровне 1,8 млн унций и 1,9
39
млн унций в 2020 г. На рынке платины ожидается избыток в 200 тыс. унций в
2019 г. и в 300 тыс. унций в 2020 г.
Таким образом, основными влияющими на рынки драгоценных
металлов факторами остаются: политика основных Центробанков мира, в
первую очередь, ФРС США, а также развитие торговых войн и растущая
политическая напряженность в мире. Ожидание рецессии вселяет в инвесторов
надежду на смягчение денежно-кредитной политики ФРС в случае ухудшения
экономических показателей, что остаётся сильной поддержкой для золота,
серебра и платины.
Рынок палладия продолжит получать умеренную поддержку от
ожидаемого дефицита металла на рынке, однако замедление промышленного
спроса может привести к снижению цен.
Таким образом, можно сделать общий вывод, что на спрос и
предложение на международный рынок драгоценных металлов влияют
различные факторы и соответственно преобладание тех или иных факторов
сильно оказывает влияние на цену.
Рассмотрим направления развития рынка драгоценных металлов в 2019
году.
Данный рынок выдались для рынков драгоценных металлов бурными.
Рынки золота и серебра вышли из длительных диапазонов консолидации и
вырвались вверх, закрепляя динамику в растущем тренде. Накопленный
потенциал к росту разорвал держателей коротких позиций, что резко повысило
волатильность. Увеличившиеся покупки Центробанков дополнились выросшим
инвестиционным и спекулятивным спросом.
В мае вероятность достижения торговых договоренностей между США
и Китаем резко снизилась, что привело к увеличению негативных настроений.
Постепенно начали расти ожидания начала рецессии в экономике США и в
мире, которое подтверждалось ухудшившейся экономической статистикой и
инвертирующимися кривыми доходностей облигаций. Инвесторы начали все
больше покидать фондовый рынок, повысив спрос на страховые активы.
40
Озабоченность по поводу состояния мировой экономики
сопровождалась резким усилением напряженности на Ближнем Востоке. Дело
дошло от обмена подозрениями до направления американских военных к
иранской территории для нанесения удара. Однако в последний момент Д.
Трамп решил отозвать своё решение и предложить очередные переговоры
иранской стороне. Это вызвало панику среди инвесторов и стало одним из
триггеров роста цен на золото.
Следующим поводом к росту можно обозначить поведение ФРС США
ходе июньского заседания, когда состоялся первый намек на смягчение
денежно-кредитной политики. Процентная ставка не была понижена, но
инвесторы расценили заявления представителей ФРС как обещание сильного
смягчения денежно-кредитной политики. В свете этого рынок золота получил
мощный импульс и преодолел давно штурмуемый сильный уровень
сопротивления $1350/унция, устремившись выше $1400/унция.
Остальные Центробанки, особенно ЕЦБ и Банк Японии, начали
усиливать тенденцию обещаниями возобновления стимулирующих программ.
Банк Японии сохранил процентную ставку без изменений, но ухудшил оценку
экономической ситуации. Банк Англии оставил ставку без изменений, ухудшил
прогнозы по росту ВВП Великобритании и повысил вероятность выхода из ЕС
без сделки. ЕЦБ подчеркнул, что готов использовать любые из доступных
инструментов в случае, если состояние экономики еврозоны не улучшится. Все
Центробанки отмечали рост глобальных рисков.
Саммит G20, состоявшийся 30 июня, принес небольшое облегчение
рынкам, т.к. Д. Трамп отложил повышение импортных тарифов на китайские
товары, а китайская сторона согласилась закупить сельскохозяйственную
продукцию. На этом фоне фондовый рынок США возобновил рост, что
способствовало временной коррекции цен на драгоценные металлы.
При этом представители ФРС США несколько охладили оптимизм
участников рынка по поводу снижения ставок на июльском заседании,
подчеркнув независимость экономических решений от политического
41
давления. В июле 2019 г. на рынках сохранялся оптимизм в ожидании
продолжения торговых переговоров США и Китая. Однако они завершились в
конце месяца без особых успехов, после чего Д. Трамп объявил о повышении
импортных пошлин на китайские товары.
В ходе июльского заседания ФРС США понизила ставку на 0,25 пункта,
но сообщила, что это не является началом цикла смягчения, а лишь
корректировкой текущей политики. Тем не менее дальнейшее развитие
событий привело к тому, что рынок повысил оценку вероятности снижения
базовой ставки ФРС США на 0,75 пункта за текущий год. По данным FedWatch,
CME Group трейдеры оценивают вероятность снижения ставки в ходе
сентябрьского заседания (17-18 сентября) в 82%.
По мнению банка Goldman Sachs, ФРС США еще дважды до конца 2019
г. снизит процентные ставки, вероятность снижения в сентябре оценивается в
75%, а в октябре – в 50%.
Под влиянием полученного импульса от регуляторов и Д. Трампа цены
на золото взлетели выше уровня $1500/унция. Обычно спокойный август в этом
году выдался очень активным для рынков драгоценных металлов – цены на
золото продолжали расти высокими темпами, чуть позже к росту подключился
рынок серебра, а также платины. Рынки серебра и платины усилили страховую
функцию в глазах инвесторов, не обращавших более внимания на возможное
падение промышленного спроса.
Тем не менее регуляторы всё ещё пытаются охладить ситуацию: по
итогам встречи Цен-тробанков в Джексон Хоул (США) в конце августа
прозвучали весьма сдержанные заявления по поводу стимулирующей
политики. Это несколько снизило надежды инвесторов на снижение
процентной ставки, но в то же время усилило опасения по поводу рецессии.
В то же время ситуацию будоражат публикации официальных властей, в
частности Китая, о необходимости возврата к золотому стандарту в качестве
альтернативы рушащемуся финансовому механизму. Отлично дополняет
подобные публикации заявление главы Банка Англии, сделанное в Джексон
42
Хоул, о необходимости создания синтетической валюты (Synthetic Hegemonic
Currency (SHC)) взамен существующей мировой валютной системы.
В настоящее время ситуация несколько успокоилась в преддверии
очередного витка торговых переговоров США и Китая, а также предстоящего
на заседания ФРС США. Также состоится заседание ЕЦБ, от которого
ожидают сообщения о возобновлении пакета стимулирующих мер.
Тем не менее все раунды переговоров США и Китая продолжаются с
переменным успехом, но результаты неизменно сопровождаются повышением
импортных пошлин, ведущих к усилению экономического разрыва. Опасения
рецессии в мировой экономике усиливаются, что способствует перетеканию
портфелей в страховые активы.
В прошедший период запасы в золотых, серебряных и платиновых ETF-
фондах выросли на 13%, 20,7% и 10% соответственно. Запасы в палладиевых
ETF-фондах снизились на 9,5%. Политические беспорядки в Гонконге, Brexit и
ожидание снижения ставок способствовали возобновлению интереса
инвесторов к беспроцентным активам.
Цены на драгоценные металлы в Шанхае на SGE в прошедший период
значительно вы-росли под влиянием резкого ослабления курса китайской
валюты, объёмы торгов также выросли, особенно в серебре. Курс юаня к
доллару США преодолел психологическую отметку в 7 юаней за доллар США.
По сообщению Reuters, китайские власти ограничивают импорт золота в
страну в попытке сдерживания оттока капитала. С мая 2019 г. были сокращены
или вовсе не продлевались ежемесячные квоты на импорт золота для банков.
Поставки золота в страну сократились примерно на 300-500 т, а по таможенным
данным импорт золота в 1 полугодии 2019 г. составил 575 т против 883 т за
аналогичный период 2018 г.
По данным Hong Kong Census and Statistics Department, чистый импорт
золота в Китай через Гонконг в июле 2019 г. упал на 42% до 10,915 т по
сравнению с июнем, что стало минимальным уровнем за последние восемь лет.
43
По данным China Gold Association, потребление золота в Китае в 1
полугодии 2019 г. снизилось на 3,3% к аналогичному периоду 2018 г. до 523,5
т. При этом спрос на ювелирные украшения вырос на 2,2% г/г до 358,7 т, а
инвестиционный спрос снизился на 17,3% г/г до 110,5 т. Производство золота в
стране за 1 полугодие 2019 г. снизилось на 5,1% г/г до 180,7 т.
Рост цен снизил спрос на золото в Азии, хотя политические беспорядки
в Гонконге и торговая война Китая и США, по данным Refinitiv GFMS,
повышает инвестиционный интерес к металлам. Кроме того, трейдеры
отмечают активные продажи золота и покупки серебра. Премии на поставку
физического золота в Китае в конце прошлой недели составляли $9/$10/унция,
но активность снизилась ввиду высоких цен.
Премии в Сингапуре и Гонконге также подросли до +$0,5/+$1,15/унция
на фоне повышенного спроса из-за беспорядков в Гонконге. В Токио золото
вновь торговалось с дисконтом в $0,75/унция к лондонским ценам, т.к.
внутренние цены достигли самого высокого уровня с 1980 г.
В Индии спрос понизился в связи с завершением недельного фестиваля
Ганеши, поставки лома остаются высокими, спрос на серебро также растёт.
Дилеры предлагали золото с дисконтом в $45,0/унция, запасы не пополняются
из-за очень высоких цен.
По оценке GFMS, спрос на золото в Индии в 1 полугодии 2019 г.
составил 371 т, что стало максимальным значением с 1 полугодия 2015 г. Из
них потребление ювелирных изделий составило 289 т, а инвестиционный спрос
– 82 т.
Неожиданное повышение импортных пошлин с июля 2019 г. усилило
давление на спрос во 2 полугодии. Импорт золота в Индию в августе составил
всего 30 т против 111,5 т годом ранее. Импорт золота в Индию в сентябре
может составить менее 35 т против 81,7 т в сентябре 2018 г.
Импортные пошлины на золото и прочие драгоценные металлы с июля
2019 г. в среднем были повышены с 10% до 12,5%, при этом пошлины на
неочищенное золото повышены с 9,35% до 11,85%, на серебро – с 8,5% до 11%.