15
ные функции финансового рынка включают накопительную, инвестиционную,
ценовую и информационную функции, которые тесно между собой связаны.
Накопительная функция предшествует инвестиционной, и взятые в це-
лом они представляют процесс мобилизации денежного капитала финансовым
рынком. Накопленный на финансовом рынке капитал инвестируется (занимает-
ся, вкладывается) с помощью того же рынка. Ценовая функция реализуется в
ходе выполнения первых дух функций. Информационная функция рынка за-
ключается в том, что экономические отношения участников рынка всегда несут
в себе информацию о движении денежного капитала [31].
Финансовый рынок позволяет перераспределять капитал его участников
быстро и с минимальными рисками, однако эффективность такого распределе-
ния возможна только при надлежащем информационном обмене [8, с. 97].
Что касается финансового рынка, то экономические отношения участни-
ков также несут в себе информацию как неотъемлемую свою составляющую, и
эта информация первична. Вместе с тем, и финансовая информация, которая
воспринимается человеческим разумом и фиксируется техническими средства-
ми, то есть та, с которой осуществляются все оценки и расчеты на финансовом
рынке, является вторичной.
Фактически, несмотря на то, что все экономические агенты, конечно же,
исходят из того, что оперируют полной информацией, по сути в различных
учетных документах, формах отчетности и аналитических материалах пред-
ставлена только финансовая информация, которую человек и различные техни-
ческие средства были способны, захотели и имели возможность зафиксировать
(т. е. информация вторичная), а не та, которая реально существует в окружаю-
щей нас экономической среде (информация первичная, которую несли в себе
финансовые отношения) [33].
Финансовый рынок как институт, призванный обеспечивать переток де-
нежного капитала в соответствии с объективными законами и историческими
потребностями общества, играет ключевую роль в экономике, поскольку, как
16
уже неоднократно подчеркивалось, именно денежный капитал является ключе-
вым- в ее обменно-распределительных процессах. Это дает основания утвер-
ждать, что степень разрыва между первичной и вторичной финансовой инфор-
мацией финансового рынка является чрезвычайно большим фактором риска для
всей экономики и общества. Минимизация разногласий между той финансовой
информацией, которую объективно несут в себе экономические отношения
участников финансового рынка (первичная информация), и той, которая фикси-
руется и обрабатывается ими (вторичная информация), лежит в плоскости все
большей открытости информации. Такой подход является велением современ-
ной информационной эпохи, и на практике реализация открытости финансовой
информации воплощается в развитии финансового счетоводства (англ., financial
accounting [31]) – информационной системы, содержанием которой является
открытая обществу информация.
1.2. Международный рынок драгоценных металлов
Драгоценные металлы в настоящее время считаются относительно эф-
фективным инвестиционным объектом, широко использующимся для диверси-
фикации инвестиционных и сберегательных портфелей.
Первое чеканное золото представляло собой бруски из жёлтого металла,
на которые были нанесены клейма – маркировки качества и веса. По мнению
учёных, первая монетарная система сложилась в Лидии (Малая Азия) в VII веке
до н.э. в годы царствования Крёза. Первой золотой монетой, получившей хож-
дение в Элладе (Древняя Греция), стал персидский «дарик», вес которого со-
ставлял порядка 8,1 г золота. Эта монета в течение 200 лет оставался практиче-
ски единственной золотой монетой как в Малой Азии и материковой Греции,
так и в Персидской Империи. Впоследствии греки самостоятельно начали че-
канить серебряную монету. Считается, что первым это сделал Солон в Афинах.
Серебряная монета была более распространена, нежели золотая, но последняя
играла важную роль при заключении крупных сделок, а также для осуществле-
17
ния платежей во внешней торговле. В начале IV века в дополнение к серебря-
ной монете начинается чеканка золотой. Двойная эмиссия металлических монет
сохранилась вплоть до смерти Александра Македонского в 323 году до н. э., с
уходом которого единая аттическая денежная система, существовавшая на тер-
ритории империи начала распадаться [24].
Преемники, вплоть до завоевания Греции римлянами продолжили чека-
нить собственные монеты, которые служили признаком политической незави-
симости.
На соседних с Грецией италийских землях золото играло менее важную
роль. Первыми деньгами здесь стали бронзовые слитки. Бронзовая монета – ас
– преобладала вплоть до 245 года до н.э. На первых этапах своей истории ас как
монета представлял собой товарные деньги – имел хождение в качестве 1 фунта
бронзы и [26] являлся стандартной единицей ценности. Одновременно с брон-
зовой монетой в Италии уже во времена бронзового стандарта обращались и
серебряные монеты и слитки – греческие, этрусские, сицилийские. В ходе заво-
евания Южной Италии (270-е года до н.э.), на территории которой находились
крупные запасы серебра, римляне начинают чеканить римскую серебряную мо-
нету – денарий. Она имела ценность в 10 асов и делилась на 4 части (сестер-
ции). В 217 году до н.э. стандартный вес аса был снижен до одной унции. Те-
перь [30] один денарий равнялся 16 асам. Следующие два века характеризуются
относительно спокойным и упорядоченным обращением римской серебряной
монеты, хотя уже в первые века империи золото начинает конкурировать с се-
ребром. В конце концов, жёлтый металл окончательно вытесняет серебро из
оборота, как ранее оно вытеснило бронзу, несмотря на то, что долгое время
роль золота оставалась весьма скромной по сравнению с двумя другими метал-
лами.
В древнейшую эпоху в Риме и других италийских городах использова-
лось как средство платежа в крупных торговых сделках. Широкая чеканка зо-
лотой монеты – ауреуса – относится к периоду великих завоеваний под предво-
18
дительством Юлия Цезаря, Помпея и Суллы. Они чеканили золото в походах,
получив полномочия от центрального римского правительства. Золотые монеты
надолго вошли в обиход республики.
В Средние века основополагающими факторами развития истории денег
явились, во-первых, установление феодальной системы с крупными землевла-
дениями, как правило, экономически самодостаточными, что не могло не ска-
заться отрицательно на объеме торговли. Вторым фактором явился мелкий ха-
рактер торговли, который осуществлялся посредством простейшего товарооб-
мена, не нуждавшегося- в деньгах. И, наконец, в-третьих, следует отметить су-
щественное сокращение объемов запасов благородных металлов, пригодных
для чеканки, накопленных в античные времена и разграбленных германскими
племенами во времена набегов. Главными деньгами Средневековой - Европы
служило серебро. Однако, ауреус Константина находился в обращении вплоть
до падения Византийской империи в 1453 [30] году. Эта монета стала прообра-
зом различных монетарных систем средневековой и современной Европы.
В позднее Средневековье счетной единицей был фунт серебра (лир, ли-
ра), разделявшийся на 20 солидов (шиллингов) и 240 денариев (денье) или [30]
пфенингов (пенсов). Причём именно последние являлись средством обращения
и действительно чеканились. Низкая их ценность делала перевозку крупных
партий денариев затруднительной. Потребность в более крупной платежной
единице по мере развития мировой торговли, вынудила крупные торговые цен-
тры – Венецию, Флоренцию и Верону – уже с конца XII века чеканить солиды
(шиллинги).
Влияние открытия Америки на хозяйственную жизнь Европы вырази-
лось не только в изменении торговых путей и развитии трансокеанской торгов-
ли, но и в чрезвычайном увеличении в Европе запаса золота и серебра, приво-
зимого из Америки. Добыча золота по сравнению с серебром была менее зна-
чительной, но и она постепенно возрастала. Золото поступало в Европу также
путем ограбления храмов и могил в Мексике, Перу, Чили. К XVII веку ежегод-
19
ный объем добычи золота составлял порядка 10 тыс. кг. Объем добычи жёлтого
металла сильно возрос в XVIII веке благодаря открытию месторождений Бра-
зилии.
Соотношение между ценностью золота и серебра оставалось практиче-
ски неизменным – 1:11 – 11,8 на протяжении XV века, но с увеличением объе-
мов добычи серебра ценность золота стала повышаться, составив к началу XIX
века 1:15. В целом, период истории золотых денег с момента открытия Амери-
ки до XVII века можно назвать периодом биметаллизма, когда постоянно чека-
нилась и золотая, и серебряная монета, обладавшие равными законными права-
ми в качестве денег[30].
Юридическое становление золотого стандарта относится к началу XIX
века. Так, в 1816 году Парламент Англии принимает закон о золотом стандарте.
Были приняты меры по изъятию из обращения серебряных монет. Следует од-
нако отметить, что в период с 1797 года в Англии де-факто существовал бу-
мажноденежный стандарт, вызванный вовлеченностью Англии в войну против
Наполеона, в которой все союзники англичан заключили сепаратные договоры
с Францией, так что Англии пришлось сражаться в одиночку. После введения
золотого стандарта обмен банкнот на металл был приостановлен, ввиду массо-
вого наплыва требований. Однако, уже с 1 мая 1821 года был полностью вос-
становлен размен бумажных денег на золото по паритету. В таком виде золотой
стандарт в Англии просуществовал вплоть до начала Первой мировой войны в
1914 г.
Если говорить об опыте монетарного использования золота в Америке,
то хронологически его можно разделить на четыре этапа:
1) доконституционный период – характеризуется весьма незначитель-
ным объемом золотых денег в обращении наряду с большими объемами сереб-
ряной и медной монеты и бумажных неразменных денег. В этот период в Аме-
рике золотые деньги не чеканились, а ввозились в колонии переселенцами,- ли-
бо поступали благодаря торговле с Англией, Францией, Голландией. Ввиду их
20
различий по номинальной стоимости, а также порче (обрезка, царапины и
проч.) к учёту они принимались не по номиналу, а по весу. В течение XVIII ве-
ка - золото вытеснило серебро в качестве доминирующего металлического
стандарта в британской Вест-Индии, куда [30] попал большой объем жёлтого
металла из португальских и испанских источников, вследствие чего обменный
курс стал более благоприятным для золота. После обретения независимости в
1776 году на утверждение Национальному Конгрессу был предложен ряд про-
ектов по выпуску монеты для новой страны. Р. Моррис предложил проект, в
основе которого лежал металлический стандарт на базе серебра. Т. Джеффер-
сон также высказывался в пользу серебра, однако при условии существования
биметаллического стандарта. В качестве «разумной» пропорции предлагалось
соотношение серебра к золоту 15:1 [31].
2) период биметаллизма – в апреле 1792 года был принят Монетный акт,
в основу которого легли тезисы А. Гамильтона о биметаллической системе.
Этот закон в США устанавливал биметаллическую систему, которая преду-
сматривала привязанные друг к другу два вида стандартных денег, юридически
равноправные. Узаконенным средством платежа явились и золотые, и серебря-
ные монеты. Официальный курс составлял 15 к 1. Данный курс, предложенный
Гамильтоном, был близок к рыночному. Однако, постепенно рыночный курс
стал меняться, составив к концу 1833 года 15, 6:1. Фиксированный курс золо-
тых монет США означал недооценку золота и переоценку серебра. В результа-
те, недооцененное золото перекочевывало в другие страны, чьи обменные кур-
сы были ближе к рыночному (Франция), а в Америке использовалось переоце-
ненное серебро. Преобладание серебряной монеты особенно характерно для
периода 1821 – 1833 гг., когда Англия перешла к золотому монометаллизму.
Переход крупных держав (США, Германия, Италия) на золотую валюту
привело к постепенной демонетизации серебра и закреплению золота в каче-
стве доминирующей формы мировых денег.
21
Первая мировая валютная система сформировалась в XIX в. После про-
мышленной революции на базе золотого монометаллизма в форме золотомо-
нетного стандарта. Юридически она была оформлена межгосударственным со-
глашением на Парижской конференции 1867 г., которое признало золото един-
ственной формой мировых денег» [31].
Однако точные даты (месяцы) проведения, состав участников ни один из
авторов не приводит. Отсутствует также точное название документа, «офор-
мившего» мировую валютную систему на основе золотого стандарта.
В статье «Парижская валютная система и ее роль в мировой экономике»
О.В. Буторина поднимает следующие вопросы: «как могла Франция организо-
вать в 1867 году конференцию, предлагающую сделать золото единственными
мировыми деньгами, если двумя годами ранее - в 1865 году - она основала Ла-
тинский монетный союз, базирующийся на биметаллизме - параллельном хож-
дении золотых и серебряных монет» и «почему в иностранной экономической
литературе я ни разу не встречала упоминания ни о Парижской конференции
1867 года, ни о Парижской международной валютной системе» [31]. Если учи-
тывать указанный ранее в данной работе факт перехода Англии на золотой
стандарт в 1816 г., следовало бы признать за ней пальму первенства в формиро-
вании новой мировой валютной системы. Более того, Германия перешла на зо-
лотой стандарт в 1873 году, «примерно тогда же это сделали США и чуть позже
- страны Скандинавского монетного союза. Россия перешла на золото в 1897
году» [31].
Данная проблема хоть и не имеет существенного практического значе-
ния, однако ее раскрытие может позволить подробнее разобраться в этапах ста-
новления мировой валютной системы. Парижская валютная конференция дей-
ствительно имела место быть. Профессор P.L. Cottrell в своей статье «Серебро,
золото и международный денежный порядок 1851–96» в книге «Britain in the
international economy» отмечает: «Первая Международная Денежная Конферен-
ция (International Monetary Conference) состоялась в Париже вместе с Париж-
22
ской всемирной выставкой» и далее: «В Парижской конференции участвовало
33 делегата- из 20 стран». Конференция состоялась 17 июня 1867 г., и на ней
были представлены следующие страны: представлены следующие страны: Ав-
стрия, Баден, Бавария, Бельгия, Дания, США, Франция, Великобритания, Гре-
ция, Италия, Нидерланды, Португалия, Пруссия, Россия, Швеция и Норвегия,
Швейцария, Турция и Вюртемберг [31].
В настоящее время спрос на драгоценные металлы растет в связи с тем,
что, с одной стороны, они обладают рядом особых физико-химических свойств
и все чаще применяются в высокотехнологичном производстве и во многих
случаях не имеют близких по качеству субститутов.
С другой стороны, драгоценные металлы широко используются в
международной торговле [14, с. 241-243]. Рынок драгоценных металлов —
сфера экономических отношений, регулирующих осуществление сделок с дра-
гоценными металлами и ценными бумагами, которые котируются в золоте (зо-
лотые сертификаты, облигации, фьючерсы и т. п.).
Как показано в таблице 1, содержание шести платиновых металлов в
земной коре очень низкое, что определяет спрос на них и постоянный рост сто-
имости.
Таблица 1
Содержание платиновых металлов в земной коре [33]
Металл
Концентрация в земной коре ppm
Платина
0,005
Палладий
0,01
Родий
0,001
Иридий
0,001
Рутений
0,001
Осмий
0,001
23
Месторождения, содержащие платиновые металлы, обычно разрабаты-
вают при их концентрации больше 5 ppm. Одним из главных источников пла-
тиновых металлов является Риф Merensky комплекса Bushveld Южно-
Африканской республики. Концентрации металлов платиновой группы в этом
месторождении, как сообщают, от 3 до 20 ppm. Соотношение Pt:Pd в этих ру-
дах составляет 2,5. Так как платиновые металлы являются стратегическим про-
дуктом, эти южно-африканские рудники могут регулировать производство,
чтобы диктовать условия. Это отличается от разработки никелево-медных руд,
в которых производство платиновых металлов является сопутствующим. Ми-
нералы с составом, подобным Бушвельдскому комплексу, находятся в комплек-
се Stillwater, Монтана, США. Концентрации платиновых металлов там выше,
чем соответствующие концентрации в Рифе Merensky. Однако зона минерали-
зации рассеяна, что приводит к труднодоступности, и до сегодняшнего дня
производство в большом масштабе не осуществлялось [33]. Обусловлено это
тем, что невзирая на демонетизацию жёлтого металла интерес и доверие к нему
со стороны хозяйствующих субъектов остался актуальным, подпитываясь нега-
тивными ожиданиями в отношении стабильности существующей международ-
ной финансовой системы и постепенной утратой доверия к существующим ми-
ровым валютам (доллар, евро). Кроме того, доминирующее положение страны,
чья национальная валюта используется в качестве мировой и её более выгодное
положение с точки зрения возможности покрытия дефицита своего платёжного
баланса, осложняет решение вопросов чисто экономических проблем функцио-
нирования и стабильности международной финансовой системы политической
составляющей.
Важно также обратить внимание на изменение самой сущности денег и
переход их в кредитную (фидуциарную) форму. Кроме того, развитие инфор-
мационных технологий привело к появлению огромного числа денежных сур-
рогатов – квазиденег – неденежных активов, выполняющих определенные мо-
нетарные функции. Согласно определению Международного валютного фонда,
24
это денежные средства в безналичной форме, находящиеся на срочных и сбере-
гательных вкладах в коммерческих банках и наиболее ликвидные финансовые
инструменты, обращающиеся на рынке [29].
Другим важным источником платиновых металлов являются никелево-
медные месторождения. Они в основном локализованы в регионе Sadbury, Он-
тарио, Канада и в Норильском регионе Сибири, Россия. Концентрация плати-
новых металлов в месторождении Садбери менее 1 ppm. Так как платиновые
металлы производятся попутно в производстве никеля и меди, их производство
зависит от производства никеля и, в меньшей степени, меди [32].
Алювиальные и элювиальные месторождения платиновых металлов бы-
ли найдены в ряде районов мира. Их разрабатывали в СССР, Канаде, Колумбии
и США. Металлы в таких месторождениях находятся в виде самородных спла-
вов различного состава. Некоторое количество металлов производится на этих
месторождениях, но они менее важны, чем большие рудные месторождения,
которые уже были перечислены.
Почти 90% платиновых металлов в основных промышленных источни-
ках составляют платина и палладий. Оценочный состав в относительных коли-
чествах представлен в таблице 2. Содержание золота в земной коре оценивается
как 3,5 ppm. Золото обнаруживают в жилах и осадочных породах во многих ча-
стях света. Оно также присутствует в небольших количествах в рудах неблаго-
родных металлов, особенно меди.
Таблица 2
Состав платиновых металлов из трех основных источников [33]
Металл
% вес.
ЮАР
РФ
Канада
Платина
64
30
43,4
Палладий
25,6
60
42,9
Родий
3,2
2
3
Иридий
0,6
2
2,2
Рутений
6,4
6
8,5
Осмий
0,1
0
0