35
ных монет или открытия безналичного счета. Однако в последнее время все
больше внимания уделяется и другим рынкам драгоценных металлов в связи с
возможностью диверсификации рисков [22].
Рисунок 1 - Учетные цены на драгметаллы, руб./гр. (на 01.01
каждого года) [11, с. 32-41]
Исходя из рисунка 1, можно сделать вывод о небольшом размере рынка
серебра по сравнению с рынками других металлов, а также об его относитель-
ной стабильности.
Инвесторы неизменно вкладывают денежные средства в серебро, так как
считают, что именно этот драгоценный металл является самым подходящим
защитным инструментом. Отличительная особенность серебра заключается в
его возможности быть как драгоценным, так и промышленным металлом. С
2014 года стоимость серебра возросла на 10,7 руб./гр. Рост стоимости серебра
был вызван неопределенностью на финансовых рынках, нестабильным ростом
экономики США и страх еврозоны [22]. К драгоценным металлам исторически
сложилось отношение как к надежным, относительно устойчивым, «защитным»
активам. Экономическая теория говорит, что цена на металлы не может быть
ниже их себестоимости. В принципе, это так - при приближении цены к себе-
стоимости производство становится нерентабельным, и оно начинает сокра-
щаться. В результате на рынке образуется относительный дефицит товара, и
цены идут вверх. Однако надо учитывать, что в случае значительного перепро-
36
изводства драгоценного металла его цена может на определенное время ухо-
дить ниже себестоимости.
На сегодняшний день драгоценные металлы представляют собой одну из
самых привлекательных и доступных форм сбережений. Они рекомендуются
гражданам для формирования долгосрочного (от трех лет), диверсифицирован-
ного (разнообразного) портфеля сбережений.
Драгоценные металлы, как биржевые товары, обладают повышенной во-
латильностью (изменчивостью). Внутренние цены на них базируются на ре-
зультатах торгов на крупнейших биржевых площадках мира. По сравнению с
банковскими депозитами это относительно рискованная и доходная форма
вложений. Золото и серебро могут рассматриваться в качестве защитного акти-
ва на случай возникновения глобальных экономических и финансовых кризи-
сов. Обладающий максимальной среди драгоценных металлов волатильностью
палладий используется в основном в автомобильной промышленности, поэтому
может рассматриваться как актив «развития». Его стоимостной потенциал свя-
зан с периодами устойчивого развития глобальной экономики, роста доходов
потребителей.
Специалисты считают, что оптимальная доля драгоценных металлов в
портфелях сбережений граждан - 15 - 20% [35]. У граждан есть возможность
подобрать наиболее удобную форму вложений как в виде физического, так и в
виде обезличенного металла. При выборе формы приобретения металла реко-
мендуем, среди прочего, учитывать криминальные риски. В настоящее время
[31] наибольший спрос со стороны частных инструментов предъявляется кол-
лекционным монетам из золота, серийный выпуск которых приурочен к исто-
рическим событиям или носит тематический характер (знаки зодиака, ретро-
автомобили и проч.). Логично предположить, что для стимулирования спроса
на слитки золота их выпуск можно также сделать коллекционным – с содержа-
нием тематических гравировок.
37
В настоящее время платина занимает второе место по ценовой стоимо-
сти после золота. Экономические условия последних нескольких лет не были
благоприятными для развития рынка платины, что привело к падению ее стои-
мости с 2015 года на 419 руб./гр. [32].
Не секрет, что наряду с официальной «белой» экономикой в мирохозяй-
ствовании действует и так называемая «теневая» экономика, обслуживающая
нелегальные (противозаконные, запрещенные и иные) операции хозяйствую-
щих субъектов, данные по которой периодически и крайне скупо предаются
огласке. Криминальный мир, существующий параллельно с официальным,
ограничен в инструментах осуществления своих операций – финансовые ин-
ституты бдительно отслеживают денежные потоки и требуют подтверждения
легальных источников средств для сумм, превышающих определенные лимиты
(ПОД/ФТ). Соответственно, ни перевести крупную суму денег, ни обналичить
ее становится невозможно. Альтернативной бумажным деньгам становится зо-
лото. В подпольных, контрабандных сделках золото вновь выполняет практи-
чески все монетарные функции (не известно лишь, выражается ли «контракт-
ная» цена контрабандных товаров в «весе» золота или же в одной из мировых
валют) [32].
История повторяется. В конце 60-х годов прошлого века Германия (а за
ней и Франция, Швейцария и другие страны) уже предъявляли к США требова-
ние обменять свои долларовые запасы на золото. В то время, во времена Брет-
тон-Вудской системы попытки- со стороны западных стран осуществить при-
вязку доллара к золоту по фиксированной ставке с одновременной торговлей
золота в качестве сырья привели к разрыву между официальной ценой казна-
чейства США и рыночной ценой золота в качестве сырьевого актива. Нежизне-
способность подобной системы подтверждалась неспособностью США удер-
живать сильный доллар в длительной перспективе. В 1971 году произошел так
называемый «Никсоновский шок», разорвавший связь золота и доллара и про-
стимулировавший инфляцию и рост цены на золото [31].
38
Складывается ощущение, что международное сообщество решает по-
вторить прошлый опыт. Вслед за Германией репатриацию своих золотых резер-
вов обсуждают Нидерланды и Азербайджан. Центробанки ряда стран продол-
жают наращивать свои золотые запасы. Так, по данным МФВ, за годы правле-
ния В. Путина Центральный Банк России увеличил объем золотых резервов на
570 тонн [25]. По этому показателю Россия даже обогнала Китай. Что же каса-
ется последнего, то многие аналитики сходятся во мнении относительно того,
что на данный момент Китай секретно наращивает свои золотые запасы весьма
быстрыми темпами, и на данный момент они могут составлять около 3500 тонн
золота [27]. Китай имеет все возможности для незаметного пополнения золото-
го запаса, так как может покупать золото на своей же территории у местных зо-
лотодобывающих компаний и аффинажных заводов. Неразглашение же сведе-
ний об операции с золотом позволяют избежать резкого роста цены на желтый
металл.
И, хотя сейчас никакого «золотого окна» не существует, и «шока», ука-
зывающего на свободный полет доллара, не произойдет, тем не менее, решение
Германии об аккумуляции всех имеющихся золотых запасов страны на своей
территории явно свидетельствует об утрате долларом безоговорочного доверия
со стороны мировой общественности. Стоит ли говорить о новом пришествии
золота в качестве денежного актива. Как минимум, в настоящее время форми-
руются определенные предпосылки для изучения возможных сценариев реин-
карнации золотого стандарта.
Резюмируя, ключевой функцией золота в международных финансах яв-
ляется именно наличие желтого металла в официальных резервах центральных
банков стран мира. И эта функция не ограничивается исключительно тезавра-
ционным характером. С какой целью страны - мировые лидеры хранят свои
сбережения в золоте, постепенно наращивая его объемы? Крупнейшим держа-
телем золота, согласно официальной статистике, являются США [31]. Пред-
ставляется, с этой точки зрения открывается еще одна монетарная функция зо-
39
лота – чрезвычайных денег (в периоды нестабильности, войн и проч.) является
наиболее важным и своевременным. Неслучайно, особую обеспокоенность За-
пада вызывает продолжающийся в последнее время рост золотого запаса Рос-
сии. Так за последние пять лет объем закупок превысил 500 тонн. В то же время
по итогам 2014 года объем добытого золота составил порядка 280 тонн и есть
все предпосылки увеличить этот показатель до 300 тонн. Цифра, сходная с той,
которую И.В.Сталин поставил в качестве плана по добыче перед золотопро-
мышленниками СССР в 1930-е годы. Благодаря активному наращиванию золо-
того запаса (как путём изъятия у населения, так и путём развития золотодобы-
вающей отрасли) к началу Второй мировой войны СССР подошёл с «активом»
в примерно две с лишним тонны золота [32] Очевидна продуманность и после-
довательность проводимой И.В. Сталиным политики по наращиванию золотого
запаса перед мировой войной, в наступлении которой он не сомневался.
Сейчас Россия активно выводит свои активы из нестабильных мировых
валют, чья гибель – лишь вопрос времени. Кроме- того, ввиду искусственно за-
ниженной цены, золото имеет потенциал для роста и является, таким образом,
привлекательным активом. Налицо параллели между политикой И.В. Сталина в
области «золотоведения» и курсом, проводимым в этой области нынешним ру-
ководством страны. Ответом на санкции ряда стран Запада и США в отноше-
нии России, наша страна продолжает демонстрировать стремление высвобож-
дения из клещей долларовой гегемонии [32].
Снижение цен за последние несколько лет обусловлено следующими
макроэкономическими факторами: укреплением доллара, влиянием снижения
цен на золото и нефть, пессимистичным прогнозом развития экономики Евро-
зоны[32]. На протяжении последнего столетия США проводят планомерную
политику по «истреблению» золота в качестве финансового актива. Провозгла-
сив однажды доктрину по превращения доллара в мировую валюту «as good as
gold», США совершают все возможные и невозможные шаги, направленные на
ослабление фактической монетарной роли золота. Историческое падение цены
40
на золото в апреле 2013 года (практически на 30%) произошло на фоне ряда се-
рьезных изменений, произошедших в экономике США:
1) проекты Федеральной резервной системы отойти от проводимой ею
уже почти 5 лет политики долларовой эмиссии в огромных масштабах,
2) начавшийся секвестр бюджета США,
3) увольнение из администрации президента США Барака Обамы ряда
фигур, относящихся к воинственному крылу американского истеблишмента
(бывших руководителей Госдепа – Х.Клинтон, Пентагона – Л.Панетту и ЦРУ).
США взяли курс на смену проводимой политики, и внешней, и внутренней, и
финансовой. Следует отметить, что с октября 2013 года на ММВБ впервые
началась торговля золотом и серебром. На торгах могут принимать участие фи-
зические и юридические лица. Стандартный размер лота золота при торговле с
расчетами «завтра» установлен в размере 10 грамм. Также предусмотрена воз-
можность сделок своп (в режиме двухстороннего встречного анонимного аук-
циона) со сроками расчетов 1 день, 2 дня, 1 неделя, 1 месяц и 6 месяцев. Размер
лота для своповых сделок с золотом установлен в размере 1000 г.
Для ряда аналитиков уход Б.Бернанке с поста главы ФРС стал сигналом
о том, что политика ФРС, проводимая на протяжении длительного периода
времени, по масштабным вливаниям долларовой ликвидности в экономику, ис-
черпала себя, превратив доллар в аналог финансовой пирамиды [29]. И именно
сейчас настало время перевода активов в золото, гарантирующее будущую
устойчивость. С этой точки зрения, в рамках общей политики по нагнетанию
стрессовой ситуации, закономерным выглядит теракт в Бостоне, прогремевший
во время марафона 15 апреля 2013 года, призванный отвлечь внимание мировой
общественности, и прежде всего, американских граждан, от тех изменений, ко-
торые сотрясают экономику США. Аналогичная ситуация уже имела место в
сентябре 2011 года [22].
Среди основных отраслей, использующих платину, следует выделить
ювелирную и автомобильную промышленность. При этом потребление плати-
41
ны в указанных отраслях за последний год снизилось на 2%. Постепенное сни-
жение цен на платину негативно отразилось на настроениях инвесторов [22].
В сравнении с ценами на золото, серебро и платину, цена на палладий
имеет устойчивый рост. К главным причинам роста цены на палладий можно
отнести забастовки в ЮАР, где он добывается, и уменьшение объема продаж из
России. Оба этих фактора могут привести к дефициту палладия, что приведет к
большему увеличению его стоимости. Общие резервы палладия на сегодняш-
ний день составляют около 1,925 млн. унций [34].
Таким образом, рынок драгоценных металлов на сегодняшний день яв-
ляется наиболее привлекательным для инвесторов, которые стремятся сохра-
нить денежные средства или инвестировать их для будущего поколения.
42
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ И
ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МЕЖДУНАРОДНОГО РЫНКА
ДРАГОЦЕННЫХ МЕТАЛЛОВ
2.1. Современное состояние рынка драгоценных металлов
На протяжении истории, по мере развития торговых отношений, коопе-
рации, международного разделения труда, глобализационных и интеграцион-
ных процессов «деньгами» выступали как натуральные продукты (шоколад, ка-
као бобы, оленина и др.), металлы (медь, серебро, золото), так и производные
от них кусочки бумаги. Однако, в современном мире настал новый этап суще-
ствования денег – электронные деньги [33]. Поэтому, правомерно выделить но-
вую дополнительную шестую функцию денег – информационную – в государ-
ственном управлении, которая даёт возможность качественной оценки резуль-
татов финансирования в хозяйстве, сопоставления затраченных ресурсов и по-
лучённых результатов, их мониторинга. Электронные деньги стали обладате-
лями ещё одной особенности – способности к воспроизводству самих себя.
Кроме того, в век высоких технологий банки перестали быть единственными
«хозяевами» денег [31]. Конкуренцию им составляют электронные платёжные
системы. В перспективе это может привести к большему разнообразию денег.
Однако, например, рынок золота был неотличим от валютного рынка до
1968 года, когда курсы валют стали плавающими, а сами валюты стали прода-
ваться независимо от золота [27].
Существенной особенностью рынка золота является торговля, которая
привязана к месту нахождения металла (location). Центрами торговли являются:
Локо Лондон, Локо Цюрих, Локо Нью-Йорк, Локо Токио.
Крупнейший мировой центр по торговле золотом - Лондон. Это место
оплаты стандартных золотых контрактов, то есть место осуществления постав-
ки золота, независимо от того, где была заключена сделка. Конец прошлого и
начало нового года для рынков драгоценных металлов оказалось крайне пози-
43
тивным, т.к. на фоне резкого ослабления курса доллара США и роста геополи-
тической напряженности цены на драгоценные металлы значительно выросли.
Тем не менее, текущая ситуация показывает обратное движение, т.к. курс дол-
лара восстанавливает потери, а заявления ФРС США по итогам январского за-
седания оказывают дополнительное давление на цены металлов [22].
Однако, экономические показатели фиксируют увеличение инфляции в
странах ОЭСР, что указывает на вероятное продолжение роста цен на драго-
ценные металлы в течение этого года. Политика регуляторов, в первую очередь
ФРС США, будет сдерживать данные тенденции. Несмотря на первоначальные
надежды на более медленные темпы ужесточения денежно-кредитной полити-
ки, участники рынка закладывают как минимум трехкратное повышение ставок
до 2,0-2,5% к концу 2018 г. [32].
Члены ФРС ожидают устойчивого роста американской экономики, а
также достижение целевого уровня инфляции в 2% к концу года. При этом не-
которые представители ФРС склоняются к более мягкой политике в результате
начала налоговой реформы и смены руководства ФРС США, а также к пере-
смотру целевого уровня инфляции до 1,5-3,0% [22].
Геополитическая обстановка в мире слегка смягчилась: беспорядки в
Иране прекратились, США отказались от идеи прекращения «ядерной сделки»
в текущий момент времени. Ситуация на Корейском полуострове более-менее
успокоилась перед Олимпиадой и Лунным новым годом.
В ходе форума в Давосе министр финансов США сообщил, что «более
слабый доллар выгоден для США с точки зрения торговли и возможностей»,
после чего продажи доллара усилились. Это оказывает значительную поддерж-
ку всем товарным рынкам, особенно драгоценным металлам [22].
Слитки драгоценных металлов – стандартные или мерные слитки рос-
сийского производства, соответствующие государственным стандартам России,
и слитки зарубежного производства, соответствующие международным стан-
дартам качества, принятым Лондонской Ассоциацией Участников Рынка дра-
44
гоценных металлов и Участниками Лондонского Рынка Платины и Палладия.
Мерные слитки – слитки банковских металлов наивысшей пробы, общей мас-
сой до 1 кг. Согласно российскому законодательству, доля чистого металла в
таких слитках не ниже 99,99% от общей массы.
Общая масса изделий из драгоценных металлов называется лигатурной
массой. Лигатурная масса – общая масса изделия, содержащего драгоценный
металл. К плюсам приобретения банковского золота следует отнести психоло-
гический комфорт, который возникает у владельца реального золотого слитка.
Часто такие слитки приобретаются в качестве подарка, красивого и престижно-
го.
Инвестиции в реальный металл имеет и несколько минусов. Во-первых,
к стоимости золота в слитке прибавляется НДС (налог на добавленную стои-
мость). При перепродаже товара НДС физическим лицам не возвращается. Если
инвестор предполагает через некоторое время продать слиток и получить до-
ход, то цена продаже не должна быть ниже цены продажи плюс 18% НДС.
Кроме, того за оформление сделки банк тоже возьмет свою комиссию. Во-
вторых, слитки необходимо оберегать от физических повреждений. Если он бу-
дет поцарапан, а чистое золото очень мягкий металл, то при обратном выкупе
банк может потребовать дисконт – скидку к рыночной цене. В-третьих, банк
может потребовать провести экспертизу, которая подтвердит подлинность ме-
талла в слитке. Это дополнительные расходы, которые иногда достигают 10%
от стоимости драгоценного металла. Если же инвестор не пожелает проводить
такую экспертизу, остается только продать слиток в ломбард по цене золотого
лома.
Если покупатель не хочет рисковать и хранить дома слитки из драгоцен-
ных металлов, то можно сразу после покупки сдать его на ответственное хране-
ние в банк. Это избавит инвестора от будущих проблем с экспертизой, однако
потребует дополнительных расходов на хранение. Чем дольше металл хранится
в банке, тем сумма расходов выше.