45
Металлические счета ответственного хранения – счета клиентов для
учета драгоценных металлов, переданных на ответственное хранение в кредит-
ную организацию с сохранением их индивидуальных признаков (наименование,
количество ценностей, проба, производитель, серийный номер и др.).
Открытие обезличенных металлических счетов (ОМС) – самый недоро-
гой способ вложить деньги в драгоценные металлы. Очень часто его использу-
ют спекулянты, которые надеются заработать на изменении курса драгоценных
металлов. Металлические счета – счета, открываемые кредитной организацией
для осуществления операций с драгоценными металлами.
Клиент открывает в банке ОМС, при этом на его счет записываются не
рубли или доллары, а граммы драгоценного металла. НДС при проведении этой
операции не взымается. Потому что не происходит физического перехода ме-
талла в руки покупателя. Прибыль или убыток покупатель получает только от
разницы между ценой продажи и ценой покупки. Обычно банки не берут ко-
миссия за открытие, закрытие и ведение счета ОМС.
Купить и продать золото и другие драгоценные металлы можно в любой
день. Единственный минус такого счета заключается в том, что для получения
реального металла, в случае закрытия счета все-таки придется заплатить НДС.
Препятствием для такого инвестирования является наличие спреда.
Спред – это разница между наименьшей ценой продажи и наибольшей
ценой покупки товара.
Каждый банк устанавливает свой уровень спреда для разных драгоцен-
ных металлов. Минимальный он для золота, самого распространенного у инве-
сторов драгоценного металла и максимальный, обычно у палладия. В среднем
спред на мировых рынках составляет примерно 5%.
Некоторые банки предлагают воспользоваться срочным обезличенным
металлическим счетом. На остатки средств ОМС начисляется процент, обычно
от 1 до 4 процентов годовых. Таким образом, клиент открывает срочный золо-
той депозит. Деньги можно забрать и до окончания срока депозита, но про-
46
центный доход в этом случае теряется. Доход тоже начисляется не в рублях, а в
граммах драгоценного металла.
Минусом открытия обезличенного металлического счета является по-
вышенный риск. Фактически при открытии такого счета инвестор кредитует
банк, как в случае с валютными и рублевыми вкладами. Но проценты начисля-
ются только при открытии депозитного ОМС и они значительно ниже стан-
дартных ставок кредитования, кроме того в этом случае не предусмотрена
страховка драгоценного вклада.
Реальные доходности продолжают расти в ожидании ответных действий
со стороны США в сторону Китая, который пригрозил прекратить покупки
американского долга. Ситуация остается довольно напряженной, т.к. в случае
продолжения торговых трений между Китаем и США возможен резкий рост
доходностей облигаций США, падение фондового рынка и рост стоимости дра-
гоценных металлов. По мнению представителя фонда Janus Capital на рынке
американского госдолга начался «медвежий» тренд, что приведет к вышеопи-
санному развитию событий [28].
Резкое укрепление курса евро к доллару США вызвало массу заявлений
со стороны ЕЦБ в сторону действий американских властей о том, что «валют-
ные войны» в текущем состоянии мировой экономики крайне опасны.
Несмотря на начатое сокращение покупок активов и заявления о целе-
вом сворачивании стимулирующих мер во время последней пресс-конференции
М.Драги сообщил, что ЕЦБ продолжит щедрые монетарные стимулы для под-
держания темпов инфляции в еврозоне, а недавнее укрепление курса евро стало
источником неопределенности. Ожидалось, что ЕЦБ после сентября 2018 г.
может прекратить скупку активов, но, возможно, резкое укрепление европей-
ской валюты помешает этому. По ожиданиям первоначальное повышение став-
ки ЕЦБ ожидается в начале 2019 г. [34].
Банк Японии оставил депозитную ставку на уровне -0,1%, целевую до-
ходность по 10летним облигациям на уровне 0%, а цель по инфляции в 2%. При
47
этом Банк Японии решил сократить объем покупок облигаций, что намекает на
сворачивание масштабов стимулирования экономики.
По оценке банка UBS к концу 2018 г. доходности по казначейским обли-
гациям могут значительно вырасти, что создает риски для рынков акций и об-
лигаций и поддержку для рынка золота. Вследствие низкой волатильности и
повышения риска во всех других классах активов, ожидается, что в 2018 г.
предпочтение будет отдаваться драгоценным металлам. При этом золото будет
выигрывать у серебра, т.к. имеет более сильную страховую функцию. Драго-
ценные металлы с большой долей промышленного применения могут постра-
дать от протекционизма [5, с. 145].
В прошедший период прирост показали запасы в золотых ETF-фондах,
запасы в остальных фондах драгоценных металлов понизились. Особенно силь-
ное падение (-8,0%!) показали запасы в палладиевых ETF-фондах.
По данным WGC чистый приток золота в золотые ETF в 2017 г. увели-
чился на 8,4% к 2016 г. и составил 197,5 тонн. Наибольший приток наблюдался
в европейских ETF-фондах, рост также произошел в Североамериканских фон-
дах. Азиатские и прочие ETF-фонды сократили запасы золота в 2017 г. [22].
Рынок металлов платиновой группы характеризовался стремительным
ростом цен на палладий. Аналогично серебру, рынок находится под давлением
падающего инвестиционного спроса на металл (-50,5%) [32]. При этом предло-
жение платины продолжило умеренно сокращаться (фактор Африки). Дефицит
металла на рынке, как ожидается, вырастет в последующий период. Цены на
платину в условиях опережающего сокращения спроса не демонстрировали ка-
кого-либо выраженного тренда.
Официальные покупки продолжают поддерживать рынок золота. По
данным МВФ в декабре 2017 г. продолжали покупать золото Банк Турции (уве-
личил золотой резерв до 564,79 тонн) и Банк России (увеличил золотой резерв
до 1838,82 тонн) [29].
48
МВФ также сообщил о покупках золота Центробанками Колумбии, Ве-
несуэлы, а также стран Ближнего Востока, Северной Африки, Афганистана и
Пакистана в течение осени 2017 г. Интерес банков к золоту указывает на рост
инфляционных ожиданий [32].
По данным ЦБ РФ в декабре 2017 г. было приобретено в резерв 9,3 тон-
ны золота, а золотой резерв увеличился до 1838,2 тонн или 17,7% от всех меж-
дународных резервов. За 2017 г. в золотой резерв было приобретено 223,9 тонн
золота. По данным Союза золотопромышленников РФ производство золота за
11 мес. 2017 г выросло на 6,5% к аналогичному периоду 2016 г. и составило
290,402 тонн. Первичная добыча выросла на 7%, попутное производство – на
9%, вторичное производство снизилось на 2%
Спрос на монеты из драгоценных металлов в мире в начале текущего го-
да немного восстановился, но все еще остается ниже прошлогоднего уровня.
По данным Монетного двора США продажи золотых монет в январе
2018 г. составили 58,5 тыс.унций против 117,5 тыс.унций в январе 2017 г. Про-
дажи серебряных монет составили 3,235 млн.унций против 5,128 млн.унций в
январе 2017 г. [22].
В 2017 г. продажи золотых монет в Северной Америке снизились на 69%
к 2016 г. и составили 302,5 тыс.унций, продажи серебряных монет упали на
52% до 18,065 млн.унций. При этом в декабре отмечался значительный рост
продаж.
По данным австралийского монетного двора The Perth Mint продажи зо-
лотых монет в январе 2018 г. составили 37,2 тыс.унций против 27 тыс.унций в
декабре 2017 г. Продажи серебряных монет составили 1,067 млн.унций против
874,4 тыс.унций в декабре 2017 г.
Цены на драгоценные металлы на Шанхайской бирже в прошедший пе-
риод значительно выросли в корреляции с общемировой тенденцией, объемы
торгов также показали прирост на 36%. Курс китайской валюты к доллару
США сильно укрепился. Отмечался рост спроса на золото в связи с приближе-
49
нием новогодних праздников. Премии на поставку золота на внутреннем рынке
в Шанхае в конце января составляли 7$/унция.
Китайский новый год в 2018 г. ожидается с 15 по 21 февраля. По данным
Банка Китая золотые резервы в декабре 2017 г. не изменились, составив 59,24
млн.унций, но общие международные резервы страны выросли до рекордного
уровня в 3,14 трлн.долларов США. По некоторым оценкам Банк Китая может
возобновить закупку золота в резервы в текущем году[28].
По данным China Gold Association потребление золота в Китае в 2017 г.
выросло на 9,4% к 2016 г. и составило 1089 тонн. Продажи золотых ювелирных
изделий выросли на 10,4% до 696,5 тонн, а продажи золотых слитков выросли
на 7,3% и достигли 276,39 тонн. Производство золота в Китае в 2017 г. снизи-
лось на 6,03% и составило 426,14 тонн.
Чистый импорт золота в Китай из Гонконга в декабре 2017 г. снизился
на 12,2% к уровню ноября 2017 г. и составил 31,221 тонн. Общий импорт упал
до 34,326 тонн против 37,121 тонн в ноябре 2017 г. [22].
Общий объем импорта золота в Китай из Гонконга в 2017 г. составил
632 тонны, что на 17% меньше, чем в 2016 г. Отмечается, что с октября про-
шлого года отмечается рост поставок золота в Китай через Сингапур.
Премии на поставку золота в Сингапуре и Гонконге не изменились,
оставшись на уровне 0,6-0,8$/унция и 0,6-1,2$/унция соответственно. Скидки в
Токио составили 0,5$/унция.
Дисконты в Индии составили -3$/унция против -5$/унция на конце янва-
ря, но дилеры отмечают небольшое улучшение спроса в связи с ростом спроса
со стороны ювелиров. Импорт золота в Индию в декабре 2017 г. составил 81
тонна против 30 тонн в декабре 2016 г. и 48 тонн в ноябре 2017 г.
Выросшие в декабре цены на золото способствовали повышению январ-
ской тарифной стоимости, что ограничивает потенциал импорта в январе. По
предварительным оценкам импорт золота в январе 2018 г. в Индию составит 40
50
тонн. Вновь обсуждается вопрос снижения импортной пошлины на золото с 1
февраля, что сдерживает импорт[32].
При этом ожидается снижение экспорта ювелирных изделий из Индии в
текущем году на 12-15% в связи с падением экспорта на основных направлени-
ях – в ЕС, Западную Азию и Гонконг – в связи с введением новых налогов в
импортирующих регионах. За 8 мес. 2017-18 финансового года экспорт юве-
лирных изделий из Индии снизился на 8,2%.
С момента введения 5%-го НДС в январе 2018 г. в ОАЭ и Саудовской
Аравии продажи золота в этих странах упали почти на 75%. При этом уже в 3
кв. 2017 г. спрос на золотые ювелирные украшения в ОАЭ снизился на 10%, в
Саудовской Аравии – на 9%[34].
Общий спрос на золотые ювелирные украшения в Западной Азии в 2017
г. упал на 4% до 40,9 тонн, что стало самым низким показателем с 2014 г. Осо-
бенно сильно затронут экспорт золотых украшений в Индию.
Экспорт золота из Швейцарии по таможенным данным в 2017 г. соста-
вил 1,565 тонн, снизившись на 21,4% к 2016 г. Экспорт основных объемов зо-
лота из Швейцарии в 2017 г. производился в Китай (316,7 тонн), Индию (406,4
тонн), Гонконг (244,5 тонн) Импорт золота в Швейцарию также снизился на
14,9% к 2016 г. до 2,350 тонн. Основные поставки золота в Швейцарию в про-
шлом году производились из Соединенного королевства (318 тонн), Аргентины
(316 тонн), США (219,5 тонн) [22].
В конце января GFMS обновило оценку рынка золота, указав на посте-
пенное снижение излишка золота в балансе в 2018 г. Добыча золота в 2017 г.
составила 3213,6 тонн, понизившись на 0,7% к 2016 г., а в 2018 г. ожидается
дальнейшее снижение до 3177,2 тонн. Мировое предложение золота в 2018 г.
составит 4483,8 тонн, что на 1,7% больше, чем в 2017 г. за счет ожидаемого ро-
ста предложения лома.
Мировое потребление физического золота в 2017 г. составило 3931,6
тонн, что на 10,6% больше, чем в 2016 г. за счет увеличения потребления во
51
всех сегментах спроса. Потребление в 2018 г. оценивается на уровне 3940,8
тонн.
Избыток золота в 2017 г. оценивается на уровне 307 тонн против избыт-
ка в 403,6 тонн в 2016 г. В 2018 г. ожидается снижение избытка металла до 193
тонн за счет резкого роста спроса на покупки золота в ETF-фонды.
По прогнозу GFMS растущий тренд на рынке золота продолжит разво-
рачиваться и к 2020 г. среднегодовая стоимость золота может достичь
1500$/унция.
Рынок серебра в прошедший период двигался в корреляции с рынком
золота, показав рост цен до уровня 17,60$/унция с последующей коррекцией
вниз[22]. Запасы серебра на COMEX начали подрастать, что показывает рост
спроса на серебро в США, но продажи серебряных монет в январе оставались
слабыми – на уровне 3,2 млн.унций против 5,1 млн.унций в январе 2016 г. По
предварительным оценкам Metal Focus в 2018 г. спрос на серебро в США оста-
нется слабым, за исключением промышленного сегмента.
По данным GAC импорт серебра в Китай в декабре 2017 г. вырос на
17,3% в годовом выражении и составил 432,9 тонн. Основные поставки произ-
водились из Японии, Тайваня, США. Импорт серебра в 2017 г. вырос на 32,1%
к 2016 г. до 4428,8 тонн[22].
Импорт серебра в порошке в Китай в декабре 2017 г. вырос на 51% к
уровню декабря 2016 г. В целом в 2017 г. отмечался рост поставок серебра из
России на 25% до 3049 тонн.
Импорт серебра в Индию в 2017 г. по данным Metal Focus вырос на 90%
к 2016 г. и составил 5750 тонн. Спрос на серебро в Индии в 2017 г. подрос на
7%, а импорт слитков вырос на 90% к 2016 г. до 185 млн.унций.
Стабилизация внутренних цен на серебро в Индии способствовала росту
спроса и экспорту серебряных ювелирных украшений. Экспорт за 10 мес. 2017
г. вырос на 39%, основными направлениями поставок стали Гонконг, ОАЭ и
США.
52
В 2018 г. в Индии ожидается продолжение роста спроса на серебро при-
мерно на 3% к уровню 2017 г., но экспорт серебряных ювелирных изделий,
скорее всего, расти не будет, т.к. накопленные запасы в странах-импортерах
уже велики[32].
По обновленному отчету GFMS общее предложение серебра в мире в
2017 г. практически не изменится, но добыча серебра понизится на 1,8% в годо-
вом выражении. Мировое потребление серебра в 2017 г. понизится на 4,9% к
2016 г. за счет значительного падения инвестиционного спроса в Северной
Америке. Баланс рынка серебра в конце 2017 г. ожидается избыточным[34].
Рынок платины в прошедший период также двигался в корреляции с
рынком золота, показав значительный рост к уровню 1030$/унция с последую-
щей коррекцией цен вниз. Спрэд между золотом и платиной составляет
347$/унция. Спрэд между платиной и палладием показал значительное сужение
до -28$/унция, после чего вновь расширился до -61$/унция[22].
В последнее время на рынке распространилось мнение о том, что доро-
гой палладий будет способствовать переходу промышленных потребителей на
резко подешевевшую платину. Частично этот процесс начинают отражать та-
моженные данные по Китаю: импорт платины в Китай из России в 2017 г. вы-
рос на 87% к 2016 г. и составил 5156 тонн. Импорт палладия при этом упал на
9% до 3433 тонн.
По данным GAC импорт платины в Китай в декабре 2017 г. снизился на
3,4% в годовом выражении и составил 7,395 тонн. Основные поставки произво-
дились из ЮАР, РФ, Японии. Импорт платины в 2017 г. упал на 12% к 2016 г.
до 63,04 тонн.
По данным GAC импорт палладия в Китай в декабре 2017 г. снизился на
22,5% в годовом выражении и составил 1,610 тонн. Основные поставки произ-
водились из ЮАР, Тайваня, Японии. Импорт палладия в 2017 г. упал на 7,7% к
2016 г. до 20,129 тонн.
53
По данным статистического бюро ЮАР производство золота в стране в
ноябре 2017 г. снизилось на 8,3% в годовом выражении против падения на 0,5%
в октябре 2017 г. Производство платиноидов в ноябре 2017 г. выросло на 12,3%
в годовом выражении против роста на 0,6% в октябре 2017 г. [32].
Тем не менее, фундаментальные факторы пока отражают общую сла-
бость рынка платины. По прогнозу CPM Group спрос на платиновую продук-
цию снизится от 7,06 млн.унций в 2017 г. до 6,94 млн. унций в 2018 г. в связи с
падением ювелирного спроса и спроса в автомобильной промышленности. Об-
щий объем предложения платины увеличится в 2018 г. до 7,4 млн.унций против
7,2 млн.унций в 2017 г. [34].
Переход от дизельных автомобилей к автомобилям с бензиновым двига-
телем по-прежнему будет способствовать росту спроса на палладий, который
все же снизится до 9,3 млн.унций в 2018 г. за счет замедления автомобильного
сектора в Китае и США.
Рынок палладия в связи со сменой настроения инвесторов в прошедший
период показал значительное снижение от уровня 1129$/унция до уровня
1014$/унция. Растущий тренд демонстрирует все больше признаков слома, че-
му способствует начавшееся падение на фондовом рынке[22].
Тем не менее, запасы на бирже COMEX и в палладиевых ETF-фондах
продолжают снижаться, а статистика фиксирует растущие третий год потоки
палладия с Запада на Восток. Поставки металла из Великобритании в Гонконг
за первые 11 месяцев 2017 г. выросли более чем на 10% от уровня 2016 г. Инве-
стиционные фонды в Лондоне, в которых хранятся крупные запасы палладия, в
то же время наблюдали значительные оттоки, потенциально подпитывающие
потребителей металла, таких как автопроизводители, в Азии[28].
ETF Securities, которая управляет крупнейшими палладиевыми фондами
в Нью-Йорке и Лондоне, в прошлом году изъяла почти 7 тонн металла из хра-
нилищ в Великобритании. Высокая премия делает выгодными поставки из
54
Лондона и Цюриха в Китай или Гонконг. Премии в Гонконге в 3 кв. 2017 г. со-
ставляли 12-15$/унция против 5-6$/унция в настоящее время.
По заявлениям трейдеров, металл в основном покупается для промыш-
ленного использования. При этом достаточно большое количество металла
накапливается в запасах, не уходя в непосредственное потребление. Сообщает-
ся также, что хранение металла в Гонконге в целом дешевое, поэтому палладий,
находящийся тут, может храниться долгое время, не выходя в рынок[32].
В последние годы, когда металлы стали «обычными» биржевыми това-
рами, их цены подвержены достаточно серьезным перепадам. За неполных де-
вять лет стоимость золота колебалась от 602,47 до 3 167,94 руб. То есть, теоре-
тически, вложение могло дать прирост почти 426%. Впрочем, на практике до-
ходы были бы меньше, поскольку операции проводятся не по курсу Банка Рос-
сии, а по ценам покупки-продажи металлов коммерческих банков. Для рассчёта
будут использованы котировки Сбербанка России. Купив по минимальной цене
2008 года обезличенное золото (645 руб.), его можно было реализовать в 2016
году по максимальной цене 2 963 руб. за грамм, т.е. 359% дохода. Если купить
10-граммовый слиток (8 101 руб.), то на пике восходящего тренда его можно
продать было его за 29 630 руб., т.е. прирост 266% за восемь лет (тоже доход,
но чтобы его получить, надо было точно угадать с датами покупки и продажи
золота). Но если бы в феврале 2016 года, поддавшись массовому интересу к
драгоценным металлам, приобрели золото по цене 3 416 руб. за грамм обезли-
ченного металла или 10-граммовый слиток за 40 899 руб., а 6 марта 2017 г. про-
дали металл (грамм обезличенного металла за 2 166 руб. или слиток за 21 610
руб.), то получили бы убыток в 36 или 51% в течение одного года [28].
Таким образом, рынки драгоценных металлов с самого начала 2018 г.
получили значительную поддержку от растущих инфляционных ожиданий и
доходностей, увеличивающейся волатильности рынков и снижения рынков ак-
ций [34].