35
В обязанности продавцов входит: обслуживание клиентов, знание
специфики работы, консультации покупателей, ответственность за денежные
средства, коммуникабельность, ведение каждодневной отчетности и
соблюдение чистоты на рабочем месте.
С целью анализа финансово-экономических показателей деятельности
предприятия будем использовать финансовую отчетность, представленную в
приложении 1.
В рамках данного раздела проведем качественный анализ показателей
бухгалтерского баланса, для чего составим агрегированный баланс предприятия
и отразим его в таблице 1.
Таблица 1
Агрегированный аналитический баланс, тыс. руб.
Наименование статей и разделов баланса
2017
год
2018
год
2019
год
Денежные средства
27 145
38 082
81 043
Краткосрочные финансовые вложения
1 500
Дебиторская задолженность сроком до 1 года
16 274
13 461
13 379
Товарно-материальные запасы
47 402
73 825
117 775
Прочие (в т. ч. НДС)
6 199
9 522
13 132
Итого оборотных активов
98 520
134 890
225 329
Нематериальные активы
-
Основные средства
60800
55368
58695
Долгосрочные финансовые вложения
1314
4369
2687
Дебиторская задолженность сроком более 1 года
-
-
Итого внеоборотных активов
62 114
59 737
61 382
ВАЛЮТА БАЛАНСА
160634
194627
286711
Краткосрочные обязательства
5044
6905
-
Кредиторская задолженность
71210
93079
165477
Краткосрочные кредиты и займы
-
6500
Итого краткосрочных обязательств
76254
99984
171977
Долгосрочный заемный капитал
6503
10573
23974
Долгосрочные кредиты и займы
470
470
601
Итого долгосрочного заемного капитала
6973
11043
24575
Уставный капитал
518
518
518
Капитальные резервы, фонды и прибыль
63639
75811
82370
Прочие источники собственных средств
13 250
7 271
7 271
Итого собственного капитала
77 407
83 600
90 159
ВАЛЮТА БАЛАНСА
160634
194627
286711
Анализ данных показывает, что отмечена устойчивая тенденция роста
валюты баланса предприятия: на 33993 тыс. руб. в 2018 г. и на 92084 тыс. руб. в
36
2019 г. На протяжении исследуемого периода актив баланса ООО «Гертек»
формировался, преимущественно оборотными активами, доля которых в 2017 г.
составляла 61,3%, а к 2019 г. увеличилась до 78,6%.
Рассматривая данные приведенные в приложении 1, следует выделить
одну «больную» статью баланса – рост кредиторской задолженности большими
темпами. Увеличение кредиторской задолженности говорит о замедлении
оборачиваемости и о снижении эффективности работы денежных средств.
Что касается снижения доли внеоборотных активов, данная тенденция
обусловлена их снижением в 2018 г. на 2 377 тыс. руб., в 2019 г. данная
тенденция не сохранилась и было отмечено увеличение внеоборотных активов
на 1645 тыс. руб., однако темп роста внеоборотных активов оказался
существенно ниже темпа роста активов в результате чего была отмечено
снижение доли внеоборотных активов в структуре баланса.
Как показывают данные приложения 1, рост доли оборотных активов
обусловлен существенным ростом запасов: на 53893 тыс. руб. в 2019 г. Кроме
того, отмечен рост денежных средств и их эквивалентов на протяжении
исследуемого периода: на 10937 тыс. руб. на 2018 г. и на 42 961 тыс. руб. на
2019 г., а так же прочих оборотных активов: на 3 345 тыс. руб. в 2018 г. и на 3
610 тыс. руб. в 2019 г. На протяжении исследуемого периода отмечается
устойчивая тенденция роста доли краткосрочных и долгосрочных обязательств
на фоне снижения доли капиталов и резервов в структуре баланса. Пассив
баланса образуется, главным образом, краткосрочными обязательствами.
Краткосрочные обязательства на протяжении исследуемого периода
характеризуются устойчивой тенденцией роста за счет роста заемных средств
(на 23 730 тыс. руб. в 2018 г. и на 71 993 тыс. руб. в 2019 г.) и кредиторской
задолженности (рост в 2018 г. составил 21 869 тыс. руб., в а 2019 г. увеличился
до 72 398 тыс. руб.
Долгосрочные обязательства в 2017 и 2018 г. были образованы
заемными средствами и отложенными налоговыми обязательствами, в 2019 г. в
состав долгосрочных обязательств так же вошли оценочные обязательства.
37
Доля капитала и резервов в структуре баланса характеризуется
устойчивой тенденцией снижения, что, несомненно, относится к негативным
тенденциям развития предприятия.
Далее проведем анализ групп финансовых результатов (табл. 2).
Таблица 2
Анализ групп финансовых результатов
Показатели
За предыдущий
период
За отчетный
период
Абсолют
ное
отклоне
ние, тыс.
руб.
Темп
роста, %
тыс.
руб.
в % к
реализа
ции
тыс.
руб.
в % к
реализа
ции
1
2
3
4
5
6
7
1. Выручка от
реализации
304 732
100
337 429
100
32 697
110,7
2. Себестоимость
продаж
279 626
91,7
311 986
92,4
32 360
111,6
3. Валовая прибыль (1-
2)
25 106
8,2
25 443
7,5
337
4. Управленческие и
коммерческие расходы
‘
5. Прибыль от продаж
(3-4)
25106
8,2
25443
7,5
337
101,3
6. Сальдо
операционных
результатов
3107
1,02
7051
2,0
3944
226,9
7. Сальдо
внереализационных
результатов
-14081
-17735
‘
-3654
125,9
8. Прибыль до
налогообложения
(5+6+7)
14132
4,6
14759
4,3
627
104,4
9. Налоги
504
0,16
1722
0,5
1218
341,7
10. Сальдо
чрезвычайных
доходов/расходов
-4059
-2958
1101
72,9
11. Чистая
(нераспределенная)
прибыль (8-9+ 10)
9693
3,2
10059
2,9
366
103,7
Таким образом, анализ данных показывает, что на протяжении
исследуемого периода устойчивая тенденция роста чистой прибыли
предприятия, обусловленная ростом выручки.
38
2.2 Анализ применяемого механизма капитализации предприятия
При оценке эффективности управления капитализацией компании
применяют метод капитализации и дисконтирования. Метод капитализации
позволяет на основании данных о доходе и о ставке капитализации на момент
оценки сделать вывод о стоимости объекта. Метод дисконтирования
применяется для приведения потока денежных доходов и затрат,
распределенных во времени, к одному моменту для получения текущей
стоимости денежного потока как стоимости доходоприносящего объекта.
Применение данного метода наиболее обосновано для оценки
предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности
(желательно, прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного
экономического развития.
Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на
предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный
бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого
бизнеса. Аналогичным образом, собственник не продаст свой бизнес по цене
ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате
своего взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной
текущей стоимости будущих доходов.
Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения
инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в
действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов,
состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных
ценностей и т. д., а поток будущих доходов, который позволит ему окупить
вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С
этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они не
принадлежали, производят всего один вид товарной продукции – деньги.
Проведем оценку ООО «Гертек» использованием метода
дисконтированных денежных потоков.
39
Этап 1. Выбор модели денежного потока. Денежный поток будем
рассчитывать, добавляя к полученной чистой прибыли (после уплаты налогов)
сумму амортизационных отчислений и корректируя затем на изменение
собственного оборотного капитала, инвестиций в основные средства и
долгосрочной задолженности.
Этап 2. Определение длительности прогнозируемого периода Начальной
границей прогноза принимаем 01.01.2020 г., конечной – 01.12.2023 г.
Длительность прогнозируемого периода составит 4 года.
Этап 3. Анализ финансовых результатов; прогноз изменения денежного
потока на будущее.
В таблице 3 приведены максимальные значения риска. В зависимости от
размера компании, ее положения на рынке, величина риска может
варьироваться от 0-5.
Таблица 3
Экспертная оценка величины премии за риск, связанный с
инвестированием в конкретную компанию
Вид риска
Значение, % (0-5)
Руководящий состав: качество управления
1
Размер компании
2
Финансовая структура (источники финансирования
компании)
1
Товарно-территориальная диверсификация
1
Диверсифицированность клиентуры
0
Уровень и прогнозируемость прибылей
1
Прочие риски
2
Итого величина ставки дисконта
8
Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный
период используют тот или иной способ расчета ставки дисконта:
- метод расчета по ликвидационной стоимости. Применяется в том
случае, если в послепрогнозный период ожидается банкротство предприятия с
последующей продажей имеющихся активов;
40
- метод расчета по стоимости чистых активов. Техника расчета
аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на
ликвидацию. Используется для стабильного бизнеса;
- метод предполагаемой продажи, состоящий в пересчете денежного
потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов,
полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых
компаний;
- метод Гордона. По этому методу годовой доход постпрогнозного
периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента
капитализации.
Составим бизнес-план предприятия. Темп роста выручки от реализации
затрат на производство составляет 3 % в год (табл. 4).
Таблица 4
Расчет денежного потока
Наименование
статьи
За
анализируемый
период
Прогнозный период
Постпрогнозный
период
2019
2020
2021
2022
2023
Выручка от
реализации, тыс.
руб.
337429
347551
357978
368717
379779
Затраты на
производство,
тыс. руб.
311986
311986
311986
311986
305746
Валовая прибыль,
тыс. руб.
25443
35565
45992
56731
74033
Налогооблагаемая
при быль, тыс.
руб.
14759
15645
16067
16289
17078
Налог на прибыль
1722
1767
1867
1890
1978
Чистая прибыль
10059
13878
14200
14399
15100
Денежный поток,
тыс. руб.
471998
507856
557834
587856
607856
По формуле Гордона рассчитаем стоимость предприятия в
постпрогнозный год (V
пост
).
41
V
пост
=П
д
· (1+д) / (i-д), (4)
где П
д
– денежный поток в постпрогнозный период;
д – долгосрочные темпы роста денежного потока;
i – ставка дисконта.
V
пост
= 607856 *(1 + 0,05) / (0,16 – 0,04) = 1956536,5 тыс. рублей.
Расчет текущей стоимости денежного потока приведен в табл. 5.
Таблица 5
Расчет текущей стоимости денежного потока
Год
Денежный поток,
тыс. руб.
Коэффициент
дисконтирования
Текущая стоимость
денежного потока,
тыс. руб.
2017
376756
6,822
327856
2018
395654
5,922
375634
2019
471998
5,148
437867
Сумма текущих стоимостей денежного потока
=327856+375634+437867= 1141357 тыс. руб.
Выручка от продажи фирмы в конце последнего года = 1141357/ (0,35 –
0,03) = 3566740 тыс. руб.
Текущая стоимость выручки от реализации = 3566740 * 0,572 =
2040175,28 тыс. руб.
Рыночная стоимость фирмы = 2040175,28 + 3566740 = 5606915 тыс. руб.
Сравнительный подход. Суть сравнительного подхода при определении
стоимости предприятия заключается в следующем. Выбирается предприятие,
аналогичное оцениваемому, которое было продано недавно. Затем
рассчитывается соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым
показателем по предприятию-аналогу. Это соотношение называется
мультипликатором. Умножив величину мультипликатора на тот же базовый
финансовый показатель оцениваемой компании, получим ее стоимость (табл.
6).
42
Таблица 6
Расчет «доходных» финансовых показателей, используемых для
построения мультипликаторов
Показатель
Значение, тыс. руб.
Выручка
337429
Себестоимость
311986
Амортизация
34
Валовая прибыль (Маржа 1)
25443
Коммерческие расходы
-
Прочие операционные расходы
17604
Прочие операционные доходы
6652
Прибыль до уплаты налогов, процентов и аренды
(Маржа 2)
14001
Операционная маржа = Прибыль до уплаты налогов и
процентов (Маржа 4)
14628
Проценты к получению
399
Проценты к уплате
131
Прибыль до налогообложения (Маржа 5)
14759
Налог на прибыль
1722
Чистая прибыль (Маржа 6)
10059
Дивиденды
-
Денежная чистая прибыль
10059
Увеличение оборотного капитала
302,1
Чистый денежный поток от операционной
деятельности
3443,9
Капиталовложения
500
Денежный поток компании
2943,9
Выплаты/получение основной суммы долго
500
Чистый денежный поток акционеров
2363,9
Чистая стоимость активов
1560
По данным таблицы 7 можно сделать вывод о доверии к
мультипликаторам. Используем мультипликаторы, содержащие Е/V (стоимость
компании=стоимость бизнеса).
Таблица 7
Расчет стоимости, тыс. руб.
Финансовая база
Мультипликатор
Значение
Выручка = 337429
EV/S=3,68
P/S=3,25
27282
24094200
Прибыль до уплаты налогов, процентов и
аренды (Маржа 3) = 14001
EV/EBITDA=
10,00
38260
Операционная маржа = Прибыль до уплаты
налогов и процентов (Маржа 4) = 10059
EV/EBIT= 13,99
53049
Прибыль до налогообложения (Маржа 5) =
14759
EV/NOPLAT=20,56
76318
Чистая прибыль (Маржа 6) =10059000
P/E=57,40
161931
Чистая стоимость Активов = 1560
EV/BVA=3,55
3510
43
Присваиваем веса показателям, с целью расчета окончательной
стоимости предприятия, в зависимости от значительности влияния каждого из
них на конечный результат: 29628,6*0,2+12194,6*0,3+6929,5*0,1+
+9346,6*0,1+3510*0,3=12264,8 тыс. руб.
Итоговая стоимость предприятия определяется по формуле
среднеарифметической взвешенной. Стоимости, определенной методом ДДП,
присваивается удельный вес 0,8, так как данный подход вызывает большее
доверие, чем сравнительный; стоимости, определенной сравнительным
подходом, присваивается вес 0,2: 12264,8*0,2+5313,9*0,8=6704,08 тыс. рублей.
2.3 Оценка применяемой финансовой стратегии предприятия
Для оценки платежеспособности предприятия проведем анализ
ликвидности баланса. Условием абсолютной ликвидности баланса является
соблюдение следующих неравенств: А1>П1, А2>П2, А3>П3 и А4<П4.
Несоблюдение, хотя бы одного из неравенств, говорит о том, что баланс
предприятия не является абсолютно ликвидным. Проведем расчет активов и
пассивов по основным группам (табл. 8).
Таблица 8
Анализ и оценка ликвидности бухгалтерского баланса, тыс. руб.
Актив
На
2017
На
2018
На
2019
Пассив
На
2017
На
2018
На
2019
Платежный
излишек
На
2017
На
2019
Наиболее
ликвидные
активы
792097
847312
917757
Наиболее
срочные
обязательс
тва
51297
66
62534
20
69312
61
43376
69
60135
04
Быстрореали
зуемые
активы
0
0
Краткосроч
ные
обязательс
тва
-
-
Медленноре
ализуемые
активы
405
730
348
615
356
348
Долгосроч
ные
обязательс
тва
4 082
6 106
7 201
40164
8
34914
7
44
Продолжение таблицы 8
Труднореали
зуемые
активы
358089
2
3 306
691
406972
3
Постоянны
е пассивы
(355
129)
(1756
908)
(1594
634
39360
21
56643
57
Валюта
баланса
160634
194627
286711
Валюта
баланса
16063
4
19462
7
28671
1
0
0
Данные таблицы 8 говорят, что баланс предприятия можно
охарактеризовать как не ликвидный: не выполняются три из четырех
неравенств из условия абсолютной ликвидности на протяжении исследуемого
периода.
Далее с целью количественной оценки показателей платежеспособности
предприятия проведем анализ динамики изменения следующих показателей:
1. Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия).
2. Коэффициент быстрой ликвидности.
3. Коэффициент абсолютной ликвидности.
Динамику изменения отразим в таблице 9.
Таблица 9
Анализ коэффициентов ликвидности, тыс. руб.
Показатели
На начало
периода
На
конец
периода
Изменение
(гр.3 –
гр.2)
Темп
изменения
(гр.3
/гр.2) *
100%, %
1
2
3
4
5
1. Оборотные активы
98 520
225 329
126809
228,7
в т. ч. производственные запасы
47 402
117 775
70373
248,5
расходы будущих периодов и
прочие
1522
-
-1522
100
дебиторская задолженность
16 274
13 379
-2895
82,2
денежные средства
27 145
81 043
53898
298,5
2. Обязательства
83227
196552
113325
236,1
в т. ч. долгосрочные кредиты
6973
24575
17602
352,4
краткосрочные обязательства
76254
171977
95723
225,5
3. Коэффициент текущей
ликвидности
1,8
1,24
-0,56
68,9
4. Коэффициент быстрой
ликвидности
0,15
0,13
-0,02
86,7
5. Коэффициент абсолютной
ликвидности
0,15
0,13
-0,02
86,7