44
Важным моментом является то, что к качестве оттока денежных средств
при подготовке отчета о движении денежных средств выступают не все
текущие активы проекта, а только операционные расходы и процентные
платежи. Амортизационные отчисления, являясь одной из статей затрат, не
означают уменьшение денежных средств проекта Накопленный износ
постоянных активов является одним из способов финансирования развития
проекта. Из этого вытекает один из простейших способов оценки объема
свободных денежных средств, которыми располагает проект. Он равен сумме
чистой прибыли и амортизационных отчислений за установленный
промежуток времени.
Надо обратить внимание на то, что погашение внешней задолженности
осуществляется за счет свободных денежных средств, а не прибыли. Из этого
следует, что наличие прибыли не является единственным критерием
успешности развития инвестиционного проекта.
Из отчета о движении денежных средств можно сделать выборку или
обобщить отдельные показатели, использование которых требуется при
финансовом анализе проекта.
Последней формой, которой пользуются при осуществлении
финансовой оценке, является балансовый отчет, форма которого представлена в
(Приложении 3). Этот документ является традиционным бухгалтерским
балансом. В целях удобства анализа, а также в силу отсутствия необходимости
большей степени подробности в проектной практике используется баланс в
агрегированной, то есть укрупненной, форме. Такой баланс называют также
аналитическим или синтетическим.
Назначение данной формы финансовой оценки инвестиционного
проекта заключается в иллюстрации структуры имущества проекта, то есть его
активов, и источников его финансирования, то есть пассивов. При этом
появляется возможность расчета общепринятых показателей, которые
характеризуют такие стороны финансового проекта как оценка общей и
мгновенной ликвидности, коэффициентов оборачиваемости, маневренности,
45
общей платежеспособности.
Рассматривая эту форму отчетности, следует обратить внимание на
некоторые вопросы, которые относятся к обеспеченности проекта капиталом.
Это прежде всего собственные источники финансирования которые чаще всего
представлены акционерным капиталом, которые делится на основной
(уставный) и дополнительный, который представляет собой накопленную
нераспределенную прибыль.
Также надо обозначить понятие долгосрочных инвестиций, то есть
инвестиций в постоянный, непрерывно действующий капитал. Их величина
представляет собой сумму собственного капитала и долгосрочных обязательств.
В эту же форму отчетности входит понятие оборотного капитала, то
есть текущие активы организации.
С точки зрения планирования деятельности инвестиционного проекта
целесообразно рассматривать по отдельности потребность в оборотных
средствах для обеспечения устойчивого процесса производства и учетное
понятие оборотного капитала. Отличительным признаком при выборе той или
иной статьи активов для расчета рабочего капитала должна стать возможность
нормирования ее величины.
К нормируемым текущим активам могут быть отнесены статьи «запасы
сырья и материалов на складе», «незавершенное производство», «готовая
продукция», «товары», «резерв денежных средств». Последняя статья
предназначена для подстраховки непредвиденных расходов в процессе
реализации проекта.
Разность между нормируемыми текущими активами и нормируемыми
текущими пассивами представляет собой минимальную потребность в
оборотном капитале, которая определяется условиями функционирования
проекта и основными нормативами оборачиваемости.
Особого внимания заслуживает статья текущих активов «расходы
будущих периодов». В бухгалтерском отчете в нее включаются затраты,
которые на момент составления баланса не могут быть отнесены на
46
финансовые результаты и в то же время не могут быть признаны
долгосрочными вложениями. Будущими расходами являются арендная плата
на год вперед, затраты на проведение исследований.
Указанные формы финансовой оценки отличаются от отчетных форм
тем, что первые представляют будущее, прогнозируемое состояние
инвестиционного проекта. Структура базовых форм обеспечивает
возможность проследить динамику развития проекта в течении всего срока его
жизни по каждому интервалу планирования.
Кроме этих трех основных форм финансовой отчетности следует
рассмотреть коэффициенты финансовой оценки проекта. В трех формах
финансовой отчетности внимание было сконцентрировано на том, как следует
понимать информацию, которая содержится в этих формах, а далее мы
рассмотрим методы анализа этой информации с помощью финансовых
коэффициентов.
В процессе своего существования инвестиционный проект должен
обеспечивать достижение двух главных целей: получение приемлемой
прибыли на вложенный капитал и поддержание устойчивого финансового
состояния. Анализ того, насколько успешно будут решаться эти задачи, а также
сопоставление между собой различных проектов и вариантов расчетов с
различными наборами исходных данных, может быть выполнен с помощью
коэффициентов финансовой оценки. При подготовке инвестиционного проекта
информация, которая получается с помощью этих методов, носит чисто
иллюстративный характер, являясь лишь одним из результатов обработки
заранее заданного набора исходных данных.
На основе информации, которая содержится в базовых формах
отчетности, могут быть рассчитаны десятки коэффициентов, которые могут
быть разбиты на три основные категории:
- показатели рентабельности;
- показатели оценки использования инвестиций;
- показатели оценки финансового состояния.
47
Рассмотрим более подробно некоторые основные финансовые
коэффициенты.
Коэффициенты рентабельности общих активов показывает, каким
является уровень отдачи общих капиталовложений в проект за установленный
период времени. Данный показатель используется для оценки деятельности
отдельных структурных подразделений крупной фирмы, так как в данном
случае руководители этих подразделений не имеют возможности
контролировать структуру источников финансирования (осуществлять
эмиссию ценных бумаг, брать кредиты и так далее).
Второй показатель - рентабельность постоянного (инвести-рованного)
капитала аналогичен первому. Исключение составляют краткосрочные
обязательства, которые призваны сгладить колебания, связанные с текущей
хозяйственной деятельностью.
Надо обратить внимание на то, что при расчете рентабельности общих
активов и рентабельности постоянного (инвестированного) капитала в
числителе будет фигурировать сумма процентных выплат по кредитам. Это
объясняется тем, что указанные коэффициенты фактически изменяют
стоимость всего заимствованного в проект капитала. А так как проценты,
будучи частью этой стоимости, являются затратами, итоговая величина
прибыли искусственно занижается. Также иногда при расчете показателей
рентабельности общих активов и рентабельность постоянного капитала в
числителе оказывается балансовая прибыль. Это допустимо с точки зрения
необходимости сопоставления проектов, которые имеют различные льготы по
налогообложению.
Следующим показателем является рентабельность продаж (норма
прибыли). При расчете этого показателя не учитываются капитальные
вложения. Рентабельность продаж дополняется оценкой отношения полной
себестоимости к величине выручки от реализации.
Вторая группа финансовых коэффициентов – показатели
использования инвестиций - иногда называются коэффициентами
48
трансформации или коэффициентами оборачиваемости. Здесь рассматриваются
обычно три показателя: для общих активов, для постоянного капитала и для
акционерного капитала. Коэффициенты оборачиваемости используются при
расчете рентабельности общих активов, которая равна произведению
рентабельности продаж на оборачиваемость общих активов. Такое
соотношение подсказывает два пути улучшения рентабельности общих
активов. Это может быть повышение нормы прибыли, либо увеличение
оборачиваемости капитала. Последнее может быть достигнуто за счет
увеличения объема реализации при неизменной стоимости активов или за счет
снижения объема инвестиций, необходимых для поддержания заданного
уровня реализации.
Целая группа показателей оборачиваемости может использоваться для
определения скорости движения денежных средств по различным текущим
четам предприятия (счета к оплате, запасы материалов, незавершенное
производство).
Показатели, которые входят в первые две категории, отражают
успешность предполагаемой к осуществлению текущей маркетинговой
политики.
Третья группа показателей включает в себя индикаторы устойчивости и
кредитоспособности финансового состояния проекта. Иначе говоря, речь
пойдет о ликвидности и платежеспособности.
Ликвидность предприятия - это способность предприятия (проекта)
покрывать свои текущие обязательства. Для измерения способности
используются два показателя: показатель общей ликвидности (коэффициент
покрытия) и показатель мгновенной (немедленной) ликвидности.
Коэффициент общей ликвидности представляет собой отношение
текущих активов и текущих пассивов. Как правило этот уровень должен быть
не ниже двух.
Коэффициент мгновенной ликвидности рассчитывается как частное от
деления высоколиквидных, то есть быстрореализуемых, активов -денежных
49
средств и ценных бумаг - на величину краткосрочных обязательств.
Допустимым признается его значение в пределах от 0,5 до 1,2. Смысл данного
показателя заключается в оценке возможности проекта в сжатые сроки
погасить имеющиеся текущие обязательства. На практике этот коэффициент
является одним из наиболее распространенных критериев надежности
предприятия с точки зрения оплаты поставок и погашение краткосрочных
банковских кредитов.
Коэффициенты оценки платежеспособности относятся к показателям,
которые характеризуют финансовый риск, то есть степень покрытия.
Рассчитывается как отношение всей суммы задолженности к общим активам
(пассивам).
Выбор оптимального сочетания акционерного и заемного капитала
представляет собой выбор между относительно более низкой стоимостью
кредитов (по сравнению с дивидендами) и риском, который связан с
обстоятельствами, не допускающими отсрочки платежей. При этом надо
учитывать так называемый «эффект рычага», который заключается в том, что при
увеличении доли заемных средств доходность собственного капитала растет.
Высокий удельный вес внешних источников финансирования снижает
маневренность проекта с точки зрения привлечения дополнительных финансовых
ресурсов.
Таким образом, ценность использования как экономических, так и
финансовых показателей для оценки инвестиционных проектов весьма
очевидна. Она заключается в том, что на основе современных принципов и
методов можно использовать целую систему стандартных критериев, которые
могут выступать в качестве целевых функций при выборе оптимального
сочетания исходных данных.
50
ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА И ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОГО
ПРОЕКТА ПРЕДПРИЯТИЯ ПО ПОШИВУ
ИНДИВИДУАЛЬНОГО КОСТЮМА В ООО «ЭЛЕГАНТ»
3.1 Характеристика инвестиционного проекта
В современных условиях на рынке готовой одежды сложилась ситуация,
когда рынок переполнен некачественными, относительно дешевыми
изделиями, которые импортируются преимущественно из Турции, Китая. А с
развитием предпринимательской деятельности в стране существенно
поменялись требования к имиджу персонала. Эта часть населения в возрасте
20-50 лет является наиболее обеспеченной и составляет средний слой граждан
по уровню доходов. Поэтому создание предприятия, которое бы удовлетворило
спрос этих граждан, является довольно актуальным.
Предприятие носит название «Элегант» и является Обществом с
Ограниченной Ответственностью. Учредителями являются два лица, которые
отвечают по всем обязательствам предприятия и несут риск убытков,
связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости внесенных ими
вкладов.
Размер уставного капитала предприятия определен в размере 200 тысяч
рублей и образован за счет вкладов учредителей в равных долях.
Основным видом деятельности предприятия является изготовление
швейного изделия - индивидуального костюма.
Проектируемое изделие предназначено как для повседневной носки, так и
для отдельных особых случаев. Изделие выполняет не только прямую функцию
- защиту тела человека от внешних воздействий, но и эстетическую.
Планируемое к производству изделие отличается высоким качеством и
быстротой изготовления.
Так как целью выпускной квалификационной работы является проведение
оценки инвестиционного проекта, необходимо представить основные исходные
данные, которые приведены ниже.
51
Исходные данные:
1. Размер инвестированного капитала, тыс. руб.
в том числе:
- приобретение здания - 240
- приобретение оборудования - 40
- формирование оборотного капитала - 20
2. Структура инвестированного капитала:
- собственные средства (уставный капитал), тыс. руб. - 200
- заемные средства, тыс. руб. - 100
Цена заемных средств, % - 24
4. Условия предоставления и погашения кредита:
- срок погашения, лет - 3
- погашение: ежеквартально, равными суммами по 8,3 тыс. руб.
- процентная ставка за период (квартал) - 6% (24:)
5. Проектная мощность, единиц продукции - 1440
6. Коэффициент использования мощности в первый год
эксплуатации, % - 80,0
7. Объемы производства прогнозируются в соответствии с
запланированной стратегией устойчивого роста. Ежегодный прирост объемов
производства предполагается на уровне - 5%.
8. Износ определяется методом прямолинейного начисления с
использованием фиксированных годовых норм, %
- для пассивной части основных производственных фондов - 3,0
- для активной части основных производственных фондов - 15,0
9. Цена за единицу продукции, руб. - 500
10. Рентабельностъ продаж в стартовом году, % - 15,0
11. Ставка подоходного налога (налога на прибыль), % - 15,0
На основании приведенных данных можно провести расчеты и
прогнозирование основных показателей, необходимых для оценки предприятия
со стороны финансовой состоятельности и экономической эффективности.
52
3.2 Оценка финансовой состоятельности проекта
При принятии управленческого решения, связанного с выбором
наиболее выгодного с точки зрения прибыльности инвестиционного проекта,
необходимо произвести оценку финансовой состоятельности проекта, целью
которой является планирование всех затрат и расходов предприятия, а также
прогнозирование баланса предприятия и потоков денежных средств.
Обоснование финансовой состоятельности инвестиционного проекта
предприятия «Элегант» производилось на основании исходных данных.
Для проведения финансовой оценки проекта необходимо сказать, что для
финансирования инвестиционного проекта требуются дополнительные финансовые
вложения. Требуется кредит в размере 100 тыс. рублей. График погашения кредита
представлены в таблице 1, а расходы, связанные с обслуживанием долга по годам,
представлены в таблице 2.
Таблица 1
График погашения кредита, тыс. руб.
Период
Остаток
долга на
начало
периода
Банковский
процент
Сумма
погашения
Остаток
долга на
конец
периода
1 кв.2015 г.
100,0
6,0
8,3
91,7
2 кв.2015 г.
91,7
5,5
8,3
83,4
3 кв.2015 г.
83,4
5,0
8,3
75,1
4 кв.2015 г.
75,1
4,5
8,3
66,8
Итого за 2015г.
21,0
33,2
1 кв.2016 г.
66,8
4,0
8,3
58,5
2 кв.2016 г.
58,5
3,5
8,3
50,2
3 кв.2016 г.
50,2
3,0
8,3
41,9
4 кв.2016
41,9
2,5
8,3
33,6
Итого за 2016 г.
13,0
33,2
1 кв.2017 г.
33,6
2,0
8,3
25,3
2 кв.2017 г.
25,3
1,5
8,3
17,0
3 кв.2017 г.
17,0
1,0
8,3
8,7
4 кв.2017 г.
8,7
0,5
8,7
0,0
Итого за 2017г.
5,0
33,6
Всего:
39,0
100,0
53
Таблица 2
Расходы по погашению задолженности.
В том числе
Период
Всего
Выплата
процентов
Погашение
кредита
2015 г.
54,2
21
33,2
2016 г.
46,2
13
33,2
2017 г.
38,6
5
33,6
Всего
139
39
100
Согласно сделанным расчетам, кредит в размере 100 тыс. рублей будет
стоить предприятию 39,0 тыс. рублей.
План финансовых результатов по периодам
Для того, чтобы провести планирование финансовых результатов
проекта по периодам, необходимо рассчитать в первую очередь объемы
чистых продаж. Эти расчеты представлены в таблице 3.
Таблица 3
Планируемый объем чистых продаж (валового дохода), тыс. руб.
Вид продукции
Цена,
руб.
2015 г.
2016 г.
2017 г.
Кол
-во
Чистые
продаж
и
Кол
-во
Чистые
продажи
Кол
-во
Чистые
продажи
Костюм
500,0
1200,0
600,0
1275,0
638,0
1350,0
675,0
Всего
600,0
638,0
675,0
Исходя из проведенных расчетов, можно увидеть, что предприятие в
ходе своей деятельности будет ежегодно наращивать объемы своего валового
дохода, что является довольно положительной тенденцией.
Далее необходимо рассчитать затраты и расходы, которые несет
предприятие в ходе производственной деятельности.
Расчеты прямых материальных затрат представлены в таблице 4.