32
В то же время нельзя забывать, что применение хеджирования требует
отвлечения некоторой ликвидности, чтобы поддерживать хеджевые открытые
позиции, которые в зависимости от вида риска могут достигать трети средств,
требующихся для проведения операций на спот- рынке.
В зависимости от вида открытой позиции на спот-рынке (наличном
рынке) компании необходимо составить противоположного вида хеджевую
позицию для уравновешивания возможных потерь на спотовом рынке
прибылью на срочном рынке. Позиции хеджирования принято разделять на
короткий и длинный хедж по направлению открытой позиции сделки на
срочном рынке:
1) короткий хедж (формирование короткой позиции на срочном рынке в
противовес длинной на наличном). Если имеется в наличии длинная позиция на
спот – рынке, то необходимо на срочном рынке сформировать короткую
позицию одинакового объема;
2) длинный хедж (формирование длинной позиции на срочном рынке в
противовес короткой позиции на наличном, например, посредством покупки
фьючерсных контрактов). Если имеется в наличии короткая позиция на
спот-рынке, то необходимо на срочном рынке сформировать длинную позицию
одинакового объема.
17
Если компании удается уравновесить доходы и расходы по каждой
валюте, то она полностью закрывает свою валютную позицию. Так, например,
согласно годовому отчету ОАО «Газпром» за 2014 год, компания стремилась к
поддержанию соотношения валют в ее долговом портфеле, близкому к
соотношению валют в выручке в целях снижения валютного риска. Такого же
подхода придерживаются и в одной из крупнейших нефтегазовых компаний
России ОАО «Роснефть».
Валютная структура выручки и обязательств, говорится в годовом отчете
компании за 2014 год, действует как механизм встроенного хеджирования.
17
Лобанов А.А., Чугунов А.В. Энциклопедия финансового риск-менеджмента. М.: Альпина
Бизнес Букс, 2014.
33
Сбалансированная структура требований по валюте сводит к минимуму
влияние факторов валютного риска на результат финансово-хозяйственной
деятельности компании.
Но что делать компаниям, для которых такая идеальная ситуация
невозможна?
Российские предприятия могут застраховать возникающий у них
валютный риск, зафиксировав курс покупки/продажи валюты в будущем с
помощью производных финансовых инструментов.
Хеджирование валютного риска – это, прежде всего, стабильность и
устранение неопределенности в распределении будущих доходов и затрат.
Финансовые потоки при этом становятся более прозрачными. Результатом
будет возможность предприятия придерживаться намеченных денежных
потоков за счет способности закрепить будущую стоимость курса валюты.
На сегодняшний день хеджирование, как операция, непосредственно
связанная с основной деятельностью компании, недостаточно развито в России
по причине неразвитости рынка деривативных финансовых инструментов и
недостаточности подготовленных специалистов по управлению рисками.
С другой стороны, применение хеджирования требует отвлечения
некоторой ликвидности, чтобы поддерживать хеджевые открытые позиции,
которые в зависимости от вида риска могут достигать трети средств,
требующихся для проведения операций на спот-рынке.
Внедрение системы хеджирования рисков в компании имеет серьезные
положительные последствия для компании.
Хеджирование риска – это, прежде всего, стабильность и устранение
неопределенности в распределении будущих доходов и затрат. Финансовые
потоки при этом становятся более прозрачными. Итогом станет способность
компании придерживаться запланированных финансовых показателей
хозяйственной деятельности.
Стратегия хеджирования - это совокупность конкретных инструментов
хеджирования и способов их применения для уменьшения рисков.
34
Со стороны финансовых рынков происходит быстрый рост финансовых
инструментов, позволяющих при грамотном подходе внедрять такую политику
управления рисками, которая становится одной из ключевых функций
корпоративных финансов. Для множества компаний расширяется выбор
финансовых инструментов и институтов, которые предлагают разнообразные
методы хеджирования. Все это отражает растущее понимание бизнесменами
роли риск-мененджмента, а в частности хеджирования в системе
корпоративных ценностей.
35
ГЛАВА 2. УПРАВЛЕНИЕ ВАЛЮТНЫМИ РИСКАМИ НА
ПРИМЕРЕ ООО «ЭЙСИЗ»
2.1. Краткая характеристика предприятия ООО «Эйсиз»
ООО «Эйсиз» работает в четырех сегментах: фармацевтические
продукты, диагностические продукты, пищевые продукты, и сосудистые
продукты.
Фармацевтический сегмент продуктов ООО «Эйсиз» предлагает взрослые
и педиатрические фармацевтические препараты для лечения ревматического
артрита, артрита, потери подвижности суставов, псориаза, болезни Крона,
ВИЧ-инфекции, гипотиреоза, рака простаты, эндометриоза, анемии, тучности,
эпилепсии и биполярных расстройств, мигрени, болезни гастроэзофагеального
рефлюкса, дуоденальных и желудочных язв, эрозийного эзофагита, так же
обеспечивает продукты анестезии.
Диагностический сегмент продуктов ООО «Эйсиз» предлагает системы
иммунологического обследования; системы химии; пробы, используемые для
показа и/или диагноза наркотических веществ, раковых опухолей, системы
терапевтического контроля препаратов, физиологических, и инфекционных
заболеваний; инструменты, которые автоматизируют извлечение, очистку, и
подготовку ДНК и РНК от образцов, и обнаруживают и измеряют показатели
инфекционных заболеваний; системы гематологии и реактивы;
диагностические системы и тесты на исследование крови.
Пищевой сегмент продуктов ООО «Эйсиз» обеспечивает линию
педиатрических и взрослых пищевых продуктов.
Сосудистый сегмент продуктов ООО «Эйсиз» предлагает препараты для
лечения коронаротромбоза, устройства закрытия сосудов, такие как
элюирующие препараты системы коронарного стента, коронарные
металлические стенты.
36
Дополнительно, ООО «Эйсиз» обеспечивает контрольные глюкометры,
испытательные полосы, принадлежности для людей с диабетом; и медицинские
устройства для глаза, включая хирургию потока, контактные линзы.
Структура органов управления ООО «Эйсиз»:
- общее собрание акционеров;
- совет директоров;
- генеральный директор;
- правление;
- в период ликвидации - ликвидационная комиссия
18
.
Органом контроля за финансово-хозяйственной и правовой
деятельностью ООО «ЭЙСИЗ» является ревизионная комиссия.
Совет директоров, генеральный директор и правление ООО «Эйсиз»
руководят деятельностью в пределах полномочий, предоставленных им
Законом «Об акционерных обществах», общим собранием акционеров и
Уставом организации.
Основными конкурентами фирмы выступают российские (Акрихин,
Дальхимфарм) и зарубежные (Берлин Хеми, Гедеон Рихтер,
Санофи-Авентис) фармацевтические компании, осуществляющие
деятельность по продаже и продвижению лекарственных средств на рынках
России и СНГ в тех же, что и ООО «Эйсиз» сегментах фармацевтического
рынка, анатомо-терапевтических классах.
Конкурентоспособность компании обеспечивается комплексом
факторов, основными составляющими которого выступают успешная
деятельность команды медицинских представителей, промоциональная
активность; обновляемый продуктовый портфель, выгодное расположение
производственной площадки, позволяющее в максимально сжатые сроки
подстраиваться под меняющиеся тенденции фармацевтического рынка;
18
Рубцов С. В. Стратегическое планирование. Как строить крупный бизнес // Предприятия.
2014.
№13. С. 36-39.
37
выпуск продукции в соответствии с требованиями GMP, ISO; успешный опыт
развития и усиление имиджа компании на рынках России и СНГ.
Существующая на ООО «Эйсиз» политика в области управления
нацелена на идентифицирование общих и специфических для деятельности
рисков, оценку их влияния на деятельность компании таким образом, чтобы
своевременно были приняты необходимые меры по минимизации влияния
рисков.
Фармацевтическая отрасль отличается высококонкурентной рыночной
средой. В результате этого, появление новых производителей, как
иностранных, так и отечественных, на рынке лекарственных средств может
привести к дополнительному усилению конкуренции и снижению
рентабельности продаж.
Для снижения негативного влияния данного вида рисков компания
осуществляет:
- производство конкурентоспособной продукции;
- оптимизацию издержек на всех стадиях производства;
- повышение качества продукции;
- регулярное обновление портфеля выпускаемой продукции;
- проведение маркетинговых исследований на постоянной основе, с
целью отслеживания рыночных тенденций в сфере производства и продаж
лекарственных средств.
Диагностику экономического потенциала компании начет с анализа
финансовой устойчивости компании.
Как видно из таблицы 2.1, ООО «Эйсиз» достаточно финансово
устойчиво. Об этом говорят результаты трехфакторной модели. Лишь по
собственным оборотным средствам наблюдается недостаток, по основным
источникам финансирования и собственных и заемных источниках покрытия
запасов – излишек.
38
Таблица 2.1 - Абсолютные показатели финансовой устойчивости ООО «Эйсиз»
за 2012-2014 г.г.
Показатели
2012 год
2013 год
2014 год
Отклонение
2013/2012
Отклонение
2014/2013
1. Источники формирования
собственных средств
1301,6
1328,4
1343,3
26,8
14,9
2. Внеоборотные активы
1376,4
1430,8
1470,1
54,4
39,3
3. Наличие собственных оборотных
средств
-74,8
-102,4
-126,8
-27,6
-24,4
4. Долгосрочные обязательства
370,5
415
490
44,5
75
5. Наличие собственных и
долгосрочных источников
формирования оборотных средств -
чистый оборотный каптал
295,7
312,6
363,2
16,9
50,6
6. Краткосрочные кредиты и займы
116,3
110,2
94,4
-6,1
-15,8
7 Общая величина основных
источников средств
412
422,8
457,6
10,8
34,8
8. Общая сумма запасов из раздела II
баланса
284,5
298,6
356,3
14,1
57,7
9. Излишек (+), недостаток (-)
собственных оборотных средств
-359,3
-401
-483,1
-41,7
-82,1
10. Излишек (+), недостаток (-)
собственных и долгосрочных
заемных источников покрытия
запасов
11,2
14
6,9
2,8
-7,1
11. Излишек (+), недостаток (-)
общей величины основных
источников финансирования запасов
127,5
124,2
101,3
-3,3
-22,9
12. Трехфакторная модель типа
финансовой устойчивости
М (0;1;1)
М
(0;1;1)
М
(0;1;1)
Таблица 2.2 - Относительные показатели финансовой устойчивости ООО
«Эйсиз» за 2012-2014 г.г.
Показатель
2012г.
2013г.
2014г.
Отклонение
2013г. к
2012г.
2014г. к
2013г.
Коэффициент независимости
0,63
0,60
0,55
-0,03
-0,04
Коэффициент задолженности
0,37
0,40
0,45
0,03
0,04
Коэффициент самофинансирования
1,70
1,47
1,23
-0,22
-0,25
Коэффициент маневренности
0,23
0,24
0,27
0,01
0,04
Соотношение заемных и собственных
средств
0,59
0,68
0,82
0,09
0,14
Удельный вес дебиторской
задолженности в стоимости
имущества
0,14
0,17
0,19
0,03
0,02
Удельный вес собственных и
долгосрочных заемных средств
0,78
0,76
0,75
-0,03
-0,01
39
Коэффициент финансирования
5,87
4,46
3,49
-1,41
-0,97
1
2
3
4
5
6
Коэффициент уровня долга
0,17
0,22
0,29
0,05
0,06
Коэффициент концентрации
привлеченного капитала
0,11
0,13
0,16
0,03
0,02
Соотношение де биторской и
кредиторской задолженности
1,33
1,26
1,22
-0,07
-0,04
Из данных таблицы 2.2 следует, что финансовая независимость
предприятия высока. Это подтверждается весомыми значениями
коэффициентов финансовой независимости, а также низкой величиной
коэффициента задолженности.
За отчетный период увеличился коэффициент маневренности. Он
указывает на уровень гибкости использования собственных оборотных средств
предприятия, т.е. показывает какая часть собственного капитала закреплена в
денежных средствах, позволяющих маневрировать ими в течение года.
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами на
23 год увеличился и имеет высокое значение, что характеризует независимую
финансовую политику предприятия по отношению к внешним кредиторам
(таблица 2.3).
Таблица 2.3 - Анализ ликвидности ООО «ЭЙСИЗ» за 2012-2014 г.г.
Наименование коэффициента
2012
год
2013
год
2014
год
Отклонение
2013/2012
Отклонение
2014/2013
1.Коэффициент абсолютной
(быстрой) ликвидности (Кал)
0,1487
0,1264
0,1210
-0,022
-0,005
2.Коэффициент текущей
(уточненной) ликвидности (К
тл
)
0,8533
0,8623
0,8685
0,01
0,01
3.Коэффициент ликвидности
при мобилизации средств
(Клмс)
0,7184
0,6138
0,5887
-0,10
-0,03
4.Коэффициент общей
ликвидности (Кол)
1,5717
1,4761
1,4572
-0,10
-0,02
5.Коэффициент собственной
платежеспособности (Ксп)
0,7467
0,6425
0,6001
-0,10
-0,04
40
Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть
краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее
время. На данном предприятии этот показатель уменьшился.
Коэффициент текущей ликвидности показывает прогнозируемые
платежные возможности предприятия в условиях своевременного проведения
расчетов с дебиторами. Этот показатель начал уменьшатся, но к 2014 году все
же снова стал увеличиваться, хоть и незначительно.
Коэффициент ликвидности показывает степень зависимости
платежеспособности от материальных запасов с позиции мобилизации средств
для погашения краткосрочных обязательств. Этот показатель увеличивается в
динамике, что положительно характеризует деятельность предприятия.
Коэффициент общей ликвидности характеризует достаточность
оборотных средств у предприятия для покрытия своих краткосрочных
обязательств. Характеризует также запас финансовой прочности вследствие
превышения оборотных активов над краткосрочными обязательствами.
Показатель в 2014 году уменьшился.
Коэффициент собственной платежеспособности характеризует долю
чистого оборотного капитала в краткосрочных обязательствах, т.е. способность
предприятия возместить за счет свободных средств, находящихся в обороте, его
краткосрочные обязательства. Показатель уменьшился незначительно к 2014
году.
Таблица 2.4 - Анализ деловой активности ООО «ЭЙСИЗ» за 2012-2014 г.г.
Наименование показателей
2012
год
2013
год
2014
год
Изменение
2013/2012
Изменение
2014/2013
Коэффициент оборачиваемости оборотных
активов, число оборотов
2,0
2,7
2,5
0,7
-0,2
Продолжительность одного оборота
оборотных активов, дни
183,5
135,5
144,8
-47,9
9,3
В том числе: Коэффициент
оборачиваемости запасов
2,6
3,9
4,0
1,3
0,0
Продолжительность одного оборота
запасов, дни
141,2
92,9
92,3
-48,3
-0,6
Коэффициент оборачиваемости
дебиторской задолженности
5,0
6,3
5,5
1,3
-0,8
41
Продолжительность одного оборота
дебиторской задолженности, дни
73,6
57,9
66,4
-15,7
8,5
Коэффициент оборачиваемости
собственного капитала
1,1
1,5
1,7
0,5
0,1
Продолжительность одного оборота
собственного капитала
341,4
239,1
218,9
-102,3
-20,2
Коэффициент оборачиваемости
кредиторской задолженности
6,9
7,7
6,5
0,8
-1,2
Продолжительность одного оборота
кредиторской задолженности, дни
53,0
47,2
55,9
-5,7
8,7
Коэффициенты деловой активности характеризуют деятельность ООО
«Эйсиз» положительно (таблица 2.4). Так как почти по всем показателям
наблюдается положительная тенденция. Так, например, ускорилась
оборачиваемость собственного капитала на 20 дней, запасов на 0,6 дней.
Как видно из данных Приложения, пассивы в 2014 году увеличились на
208,6 тыс. руб. это произошло в основном за счет увеличения кредиторской
задолженности, что нельзя признать положительным фактом. Но также
произошло увеличение собственных средств на 14,9 тыс. руб. за счет
нераспределенной прибыли и добавочного капитала, что положительно
характеризует деятельность предприятия.
Таблица 2.5 - Анализ финансовых результатов ООО «Эйсиз» за 2012-2014 г.г.
Показатели
2012
год
2013
год
2014
год
2013/
2012
2014/
2013
1 . Выручка (нетто) от реализации товаров
(объем продаж), тыс. руб.
1375,3
2007,5
2227,6
632,2
220,1
2. Полная себестоимость реализованных
товаров (включая коммерческие и
управленческие расходы), тыс. руб.
1255,1
1887,3
2042
632,2
154,7
3. Прибыль от реализаций товаров (прибыль
от продаж), тыс. руб.
120,2
120,2
185,6
0
65,4
4. Рентабельность объема продаж (строка
3)/(строка 1)*100%
8,74
5,99
8,33
-2,75
2,34
Как показывают данные таблицы 2.5, произошло увеличение выручки от
реализации на 220,1 тыс. руб. в 2014 году. Несмотря на увеличение
себестоимости на 154,7 тыс. руб. произошло увеличение прибыли от
реализации на 65,4 тыс. руб. в 2014 году. Также увеличилась рентабельность
объема продаж на 2,34% (более подробный анализ рентабельности представлен