16
Промышленные потребители. К данной категории относятся
промышленные компании, ювелирные предприятия, а также аффинажные
фирмы.
Биржи драгоценных металлов. Биржевая торговля золотом происходит,
как на специализированных биржевых площадках драгоценных металлов, так
и на крупных товарных биржах.
Центральные банки. Центробанки оказывают значительное влияние на
процесс ценообразования золота, покупая и продавая этот металл. Кроме
того, они зачастую определяют правила биржевой торговли золотом.
Профессиональные участники. К данной категории относятся
коммерческие банки, компании, занимающиеся оптовой торговлей золотом,
аффинажные компании, а также посреднические компании.
Инвесторы – это многочисленная категория участников,
заинтересованных во вложении средств в этот драгоценный металл [34, c.
74].
К особенностям функционирования рынков золота принадлежит
влияние двойного статуса данного металла, что одновременно выступает как
ценный стратегический сырьевой товар и реальный резервный и финансовый
актив, на деятельность мировых рынков золота.
1.2. Роль золота в международных валютных отношениях
Стоимость денег всегда соизмерялась с драгоценными металлами. На
ранних этапах развития мировой денежной системы золото выступало в
качестве мировых денег и являлось основным резервным активом. Так
постепенно произошло становление денежной системы, называемой
«золотым монетаризмом».
Золотой монетаризм – период использования золота в монетках и
слитках в качестве денежной единицы и действия золотомонетного стандарта
– свободного обращения золотых монет и произведения всех расчетов в
17
золоте [28, c. 96].
Впервые он был установлен в Великобритании (1817 год), после чего
во второй половине 19 века произошло его развитие в большом количестве
других развитых стран. В России в конце 19 века обращение золотых монет
по объему превышало обращение бумажных денег. Российский золотой запас
был самым крупным запасом в мире (более 800 тонн). Золотомонетный
стандарт был отменен царским указом спустя несколько дней после начала
первой мировой войны. Вместе с тем после октября 1917 года был веден
червонец, покрытый золотом.
На протяжении первой половины 20 века золотой стандарт
существовал во многих формах во многих странах. Во второй половине 20
века золото утратило функцию посредника, обмен товаров на золото
прекратился, валюты перестали сравниваться по золотому весовому
содержанию. Вместо золота центральным звеном денежной системы стали
денежные знаки.
Официально золотое содержание денежных единиц было отменено
согласно валютной реформе Ямайского соглашения (1976–1978 гг.).
Среди причин отказа от золота в качестве валюты выделяют
следующие:
Растущая роль государства в экономике;
Усиление роли мировой конкуренции, в том числе и валютной;
Развитие интернационализации экономики [32].
Интернационализация экономики – процесс создания и развития
устойчивых связей между национальными хозяйствами разных стран во всех
сферах общественного воспроизводства [36].
Ее степень зависит от уровня развития производства, международного
разделения труда и межгосударственной кооперации. Принято считать, что
золото мешало интернационализации рынка ценных бумаг и денежного
обращения в целом.
Несмотря на утраченную силу золотовалютного стандарта, цена
18
золота стала стремительно расти еще в 1970 годах, и тенденция повышения
цены сохранялась на протяжении длительного времени.
Со временем продажа золота, в частности центральными банками
некоторых стран, стала неконтролируемой, а динамика котировок металла
приняла негативную характеристику, что привело к заключению
«Вашингтонского соглашения» (1999 год), которое закрепило статус золота
как важного элемента мировых монетарных резервов и ограничило продажу
металла банками, заключившими соглашение.
В 2000–х годах золото стало выгодным инструментом для инвесторов,
среди которых можно было выделить как малоопытных индивидуальных
инвесторов, так и экспертов по инвестициям, а также управляющих фондов.
В первой половине 20-го века золото несколько раз меняло свою
юрисдикцию, пока не оказалось под защитой США, что позднее было
закреплено Бреттон-Вудским Соглашением 1944 года. Однако и оно не
выдержало испытание временем. В 70-х годах прошлого века при переходе
из системы фиксированных курсов к системе СКВ (свободно-
конвертируемых валют) золото стало транзитным инструментом по защите
капитала от сильной инфляции [34].
Сейчас мы продолжаем жить в системе СКВ МВФ. Ее основой
являются бумажные деньги. Это внешняя форма. Но по сути это
американские кредитные деньги (доллар США). За 50 лет своего
существования действующая монетарная система обеспечила высокий
уровень развития стран развитых экономик (ОЭСР). Оборотной стороной
этого процветания стала сильная закредитованность всех участников
денежно-кредитной системы СКВ МВФ: правительств, бизнеса и населения.
Чрезмерная долговая нагрузка Западных стран привела к финансовому
кризису 2008-2009 годов.
Чтобы преодолеть рецессию кредитно-финансовых балансов, Западные
страны применили механизм бюджетного кредитования экономик (Bail-Out).
Эти меры вызвали бюджетный кризис слабых экономик ЕС, из-за чего
19
разразился долговой кризис ЕС 2010-11 годов. Чтобы его преодолеть,
кредиторы и должники решили собрать налоги с активов бизнеса и населения
и сократить госдолг до управляемого уровня. Этот процесс позволил бы
участникам переговоров перезапустить кредитный цикл и обеспечить
стабильное экономическое развитие Запада [19].
В соответствии с оценками BIS 2009 года долговая нагрузка Западных
стран составила от 200 до 400% ВВП. В то же время управляемый долг не
должен превышать 180% ВВП. Исходя из этих расчетов, в сентябре 2011 года
The Boston Consalting Group определил, что в абсолютном выражении
излишняя долговая нагрузка составила 15,16 трлн. евро или от 34% до 26 %
от активов среднего класса ЕС и США. При этом неуправляемый долг
должен быть списан в соответствии с новыми правилами санации кредитно-
финансовых балансов (Bail-In). А именно за счет активов среднего класса,
т.е. акционеров и кредиторов санируемой организации (население, малый и
средний бизнес).
Принципы Bail-In были утверждены на ноябрьской сессии FSB G20 в
Каннах «Key Attributes of Effective Resolution Regimes for Financial
Institutions». Далее с принятием Резолюции ООН от 09.09.2014 № 68/304
«Towards the establishment of a multilateral legal framework for sovereign debt
restructuring processes» начался широкомасштабный процесс легализации
Bail-In. В большинстве стран легализация Bail-In прошла в период до 2017
года. Процесс затронул не только страны-члены G20, куда входит Российская
Федерация, но и большинство стран мира, принявших вышеназванную
резолюцию ООН.
Законы Bail-In писались на опыте дефолта Греции (суверенный Bail-In
на 50 млрд. евро, март 2012) и санации Кипрских банков (банковский Bail-In
на 10 млрд. евро, март 2014). Здесь не надо исключать из перечня и полезный
опыт санации MF Global (октябрь 2011) с передачей позиций 50 тысяч
клиентов – профессиональных участников биржевого рынка на 1,2 млрд.
долларов США в пользу маржинального банка JP Morgan (биржевой Bail-In).
20
Современная зарубежная и российская практика Bail-In 2017 года
отличается по составу активов и глубиной списания долга. В Европе, к
примеру, практикуют жесткие варианты, как в случае с «Banco Popular», где
пострадали держатели депозитов. В России власти не рискуют и идут на
«мягкий» Bail-In, как в случае с банками «Пересвет», «Открытие» и «Бин-
Банк». Там, помимо акционеров, пострадали держатели субординированных
облигаций, кредитов и депозитов на десятки и сотни миллиардов рублей без
последствий для вкладчиков [22].
Однако разовые случаи санации кредитно-финансовых организаций
имели место всегда и до легализации Bail-In. Но сейчас в 2017 году мы
столкнулись с реформой кредитно-финансовой системы планетарного
масштаба. Речь идет о переходе от бумажных денег к криптовалюте,
основанной на технологии Distributed ledger technology (DLT - Block Сhain).
В период с 2008 до 2017 года власти пытались не афишировать свой
официальный интерес к криптовалюте. Вместо этого они готовили почву для
массового внедрения национальных криптовалют:
- «разрешили» свободное распространение частных пилотных проектов
по криптовалюте (Bitcoin),
- вовлекли маргинальные, малообеспеченные и прочие специфические
группы населения в финансовый оборот под патронажем Мирового Банка
(исламский банкинг, микрофинансовые организации, банковские
транспортные карты),
- добились снижения наличного обращения через программу ООН
Better than Cash Alliance 2012-2017 (USAID, Bill & Melinda Gates Foundation,
Citi, Ford Foundation, Omidyar Network, Visa Inc. и MasterCard) [30].
Последний закрытый сбор по Block Chain прошел под
председательством МВФ, Мирового Банка и ФРС США в Нью-Йорке с
участием представителей 90 центральных банков мира в июне 2016 года. В
феврале 2017 года был обозначен координационный центр в штаб-квартире
BIS (Швейцария), куда входит представитель Банка России.
21
Начиная с 2017 года, пошел процесс легализации криптовалюты, как
национального платежного денежного знака практически во всех странах
мира. Первыми выступили Банк Швеции с проектом e-krona и Банк Японии -
j-coin. В обоих случаях время вывода национальных криптовалют обозначено
2019-2020 годами. В частности, шведская модель, как в прочем и все
остальные, построены по принципам Чикагского Плана США 2012 года. В
ней предусмотрен переход от двухуровневой банковской системы к
одноуровневой. Одноуровневая банковская система означает, что
Центральный банк напрямую ведет банковские счета и оказывает банковские
услуги конечным потребителям либо разрешает третьим лицам оказывать
банковские услуги по клиентским счетам в центробанке. Эти правила
распространяются и на оборот «наличных» в форме электронных денег (e-
krona), учитываемых на смартфонах и картах.
Получается, что в новом мире национальных криптовалют нет места
сложившей банковской системе и наличным деньгам. При этом срок жизни
существующей системы СКВ МВФ зависит от юрисдикции, но, по сути,
ограничен ближайшими годами (максимум 5 лет). Иными словами, речь идет
о конвертации кредитно-финансовых активов из двухуровневой банковской
системы СКВ МВФ в одноуровневую систему центральных банков,
построенную на Block Chain, в 90 странах мира.
В соответствии с вышесказанным можно сделать следующие выводы:
1) наличные денежные знаки большинства государств будут
повсеместно выведены из обращения,
2) незастрахованные вклады будут конвертированы в неликвидные
акции санируемых организаций,
3) прочие субординированные активы и акции проблемных банков
будут списаны полностью либо конвертированы в акции санируемой
организации,
4) застрахованные вклады будут конвертированы из валюты в
криптовалюту центрального банка в соотношении 1 к 1,
22
5) прочие активы, выведенные из оперативного оборота кредитно-
финансовой системы страны, не подпадут под санацию и останутся в той же
(физической) форме.
Здесь можно выделить акции в хранении у реестродержателей, активы
в закрытых паевых фондах, драгоценные металлы и камни, картины, машины
и недвижимость. Первая категория доступна, в основном, профессиональным
инвесторам. Последняя категория подпадает под усиливающееся
налогообложение. Из драгоценных металлов, камней и произведений
искусств, только золотые инвестиционные монеты имеют глубокий рынок
(250 млрд. руб.), высокую ликвидность и понятную систему ценообразования
[14].
Получается, что из представленной выборки самым интересным
активом являются золотые инвестиционные монеты. Спрос на них, как и на
прочие капиталоемкие (физические) активы будет расти по мере осознания
средним классом и состоятельными гражданами рисков, связанных с
переходом на криптовалюту.
Исходя из этого, можно сделать следующий прогноз - золото станет
законным транзитным инструментом при переводе частного капитала из
действующей на новую монетарную систему. Исходя из баланса спроса и
предложения внутри страны и за рубежом, котировки золота вырастут в цене
в рублях и долларовом эквиваленте. Произойдет это за очень короткий срок,
в период санации кредитно-финансовых балансов на 217 трлн. долларов
США в 2018-2020 годах. Предпочтительная форма владения золотом -
физическая, в России в виде инвестиционных монет и/или паев ЗПИФ.
Таким образом, на данный момент золото остается одним из важных
экономических и политических инструментов ведущих государств мира.
Если раньше на первый план выходила функция золота как финансового
актива, то сейчас большая часть металла находит свое потребление в
различных отраслях промышленности (производство ювелирных украшений,
электронная, химическая промышленность, медицина).
23
С экономической точки зрения золото обладает уникальным
свойством – его сохранностью после извлечения из недр и возвратностью на
рынок. Ключевым показателем привлекательности ведения золотодобычи
является величина издержек, направленных на ее выполнение.
1.3. Слитки и монеты как банковский финансовый инструмент
Золото всегда было синонимом слова богатство, капитал также
стабильность и надежность, как минимум в экономической интерпретации.
Еще тысячи лет назад золото было не только платежным средством, но и
средством накопления и сбережения собственного состояния.
Прошли тысячи лет, а ситуация в корне не изменилась, и сегодня
золото активно используют для сбережения и хранения капиталов. Причем
примеров можно привести массу, от обычных женщин в Индии, покупающие
золотые изделия для создания собственного «финансового парашюта». По их
законам все золото на женщине ее собственность и с ним она покидает дому
супруга, интересно, что аналогичная практика распространена в
мусульманском мире.
На протяжении веков золоту отводилась центральная роль в
обеспечении внутреннего денежного обращения и международных расчетах.
Этот период связан с активным развитием бартерной экономики, где серебро
конкурировало с золотом на внутреннем рынке, но из-за малой
капитализации уступало ему во внешней торговле/ Со временем бумажные
деньги вытеснили золотые монеты из наличного денежного обращения,
оставив за монетарным золотом (слитки 995-9999 пробы) право быть частью
золотовалютных резервов.
Уйдя на второй план в денежном обращении, золото сохранило за
собой транзитную функцию. Как крайняя мера, она применялась и до сих пор
используется при вынужденной смене юрисдикций, денежно-кредитных
формаций и владельцев капитала.
24
Существует достаточно небольшой набор инструментов для
инвестирования в золото обычным гражданам, для работы с тем же песком,
самородками будет необходимо разрешение Пробирной Палаты РФ. В
доступном перечне покупка монет, банковских слитков, приобретение
ювелирных украшений. Отдельной строкой идет открытие специальных
металлических счетов – ОМС (обезличенные металлически счет).
Каждый из вариантов имеет свои минусы и плюсы, но во всех
вариантах кроме банковских счетов инвестирование имеет смысл только в
длинной перспективе от 5 лет. Стоит отметить, что кроме достаточно
больших минусов есть и огромный плюс.
Большим преимуществом инвестирования в физическое золото
является его высоколиквидность, практически в любой момент золото можно
конвертировать в «живой» рубль. При этом правильный подбор
инструментов позволяет провести такую конвертацию с минимальными
потерями, конечно по сравнению с большинством других инструментов
пригодных для вложения денег.
Банковские слитки представляют собой маркированные слитки с
документами с золотом 999, 95 пробы. Обычно продаются в герметично
запечатанной упаковке, при покупке банки требуют предоставления
удостоверения личности.
Металлы и массы слитков, которые предлагают банки к продаже:
• Слитки золота весом от 1 гр до 1 кг;
• Слитки серебра весом от 100 гр до 1 кг;
• Слитки платины двух видов – по 10 и 50 гр;
• Слитки палладия также в двух вариантах – 10 и 50 гр [30].
Минусы при инвестировании в слитки:
необходимость уплаты НДС (18% к стоимости золота, которые в
последующем не вернутся);
трудности с продажей. Банки выкупают слитки с неохотой, при
этом очень тщательно проверяют не только документы самого золота, но и
25
его физическую сохранность. Наличие царапин или потертостей дает
практически 100% гарантию, что банк слиток не выкупит.
высокий дисконт при продаже. Банки выкупают со спредом не
менее 20% к рыночной цене.
Плюсы инвестирования в золотые слитки:
высокая ликвидность;
100% защита от инфляции, кризисов и девальвации, причем не
только рубля, но и доллара.
в перспективе 5–6 лет прибыль составит не менее 30 %, при
рентабельности в 70% [27].
Оптимальным является покупка слитков за пределами России, в
большинстве стран такая покупка не облагается налогом, что позволит
сэкономить 18%, плюс в российских банках разница между рыночной ценой
и ценой продажи банковского золота отличается на 20–25% (особенно это
заметно на мелких слитках). Заграницей спред на порядок ниже. Правда
покупать можно только в рамках определенного лимита (перед покупкой
уточните на таможне), все, что выше облагается дополнительным
таможенным сбором.
Драгоценные монеты представляют собой продукт традиционного
чеканного производства, а именно: курсовые и разменные монеты, а так же
включают в себя драгоценные монеты инвестиционного назначения, при
этом их тиражи могут достигать миллиона штук.
Монеты характеризуются тем, что на них нет зеркальных
поверхностей, рисунки и надписи имеют одинаковую фактуру, а рельефы, в
свою очередь, не контрастируют с полями. В данном случае, рисунки на
реверсах монет несложные.
Основным требованием к таким монетам является соответствие
заявленных параметров этих монет по массе, что, при их обращении, должно
быть обеспечено отсутствием механических повреждений.
В коммерческих банках представлены монеты из драгоценных