16
или физическими лицами, например перед поставщиками, бюджетом, работни-
ками предприятия
20
.
Управление оборотным капиталом – это процесс определения объема фи-
нансовых средств на текущие запасы с целью их минимизации без ущерба для
операционной деятельности
21
.
Управление дебиторской задолженностью – это деятельность по оценке
состояния долгов и возможностей дебиторов по их погашению, а также выра-
ботка и реализация мер по ее сокращению. Дебиторская задолженность пред-
ставляет собой сумму долгов, причитающихся предприятию от юридических
или физических лиц в результате хозяйственных отношений между ними, или,
иными словами, отвлечения средств из оборота предприятия и использования
их другими предприятиями или физическими лицами. Дебиторская задолжен-
ность одна из важнейших составляющих оборотного капитала.
Целью управления дебиторской задолженностью будет принятие для реа-
лизации наиболее эффективных экономических решений в текущей деятельно-
сти предприятия.
Одним из важнейших этапов управления дебиторской задолженностью
является определение метода управления дебиторской задолженностью
22
. И
уже в зависимости от выбранной модели управления производить определен-
ные шаги к ее взысканию или отказа от взыскания (в целях целесообразности).
Так же в соответствии с выбранной моделью производится и выбор способов
расчетов. Самым удобными выгодными способами являются расчет денежными
средствами и расчет ценными бумагами
23
. В случае отсутствия данных вариан-
20
Катренко М.Э. Финансовый менеджмент: история формирования и сфера применения //
Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. 2017. № 4-6. С. 34-36.
21
Кривошапка И. Финансовый менеджмент: проблемы и решения // Эффективное антикри-
зисное управление. 2016. № 6. С. 32-35.
22
Боева Н.А. Финансовый менеджмент и его роль в управлении финансами // В сборни-
ке: Стратегические инициативы социально-экономического развития хозяйствующих субъ-
ектов региона в условиях внешних ограничений Материалы международной научно-
практической конференции, организованной совместно с администрацией ОЭЗ "ППТ "Ли-
пецк". 2017. С. 48-51.
23
Бурый Д.А. Финансовый менеджмент российских предприятий в современных условиях //
Economics. 2017. № 2 (23). С. 66-68.
17
тов расчетов применяется использование зачетных схем, договора цессии, бар-
терные сделки, расчет дисконтными векселями
24
.
Управление кредиторской задолженностью – это процесс оценки состоя-
ния долгов предприятия кредиторам, выработка и реализация мер по их сокра-
щению или реструктуризации.
Для грамотного управления кредиторской задолженностью на предприя-
тии, прежде всего, должна быть выбрана оптимальная структура по управле-
нию задолженностью, а именно:
– принятие бюджета кредиторской задолженности;
– разработка системы показателей (количественная и качественная оценка
расчетов с кредиторами);
– принятие выбранных показателей за плановые коэффициенты, то есть
обязательные для исполнения.
С целю обеспечения конкурентоспособности и финансовой устойчивости
финансовым менеджерам необходимо более тщательно и внимательно подхо-
дит к расчетам и выбору стратегий в вопросах привлечения и использования за-
емного капитала.
Не менее важным в разработке политики по использованию кредитных
ресурсов является определение тактических вариантов привлечения заемных
средств. Такими вариантами могут стать инвестиционные средства (увеличение
уставного капитала или совместное производство), банковские или финансовые
кредиты, товарные кредиты, собственное «экономическое превосходства».
Управление денежными потоками – это деятельность по продвижению
денежных средств от одного предприятия к другому через банковскую систему
в соответствии с нормами финансовой деятельности.
Управление основными фондами – это процесс управления денежными
средствами на приобретение, поддержание и ликвидацию основных фондов
24
Катренко М.Э. Финансовый менеджмент: история формирования и сфера применения //
Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. 2017. № 4-6. С. 34-36.
18
(земли, зданий, оборудования) с целью оптимизации их наличия для поддержа-
ния операционной деятельности.
Управление инвестициями – это процесс сведения вместе тех, кто предла-
гает деньги (имеющих временно свободные средства), с теми, кто предъявляет
спрос (испытывающими потребность в них)
25
. Обе стороны обычно встречают-
ся в финансовых институтах или на финансовом рынке. Иногда, в частности
при сделках с имущественными ценностями (например, с недвижимостью),
продавцы и покупатели вступают в сделку напрямую.
Управление ценными бумагами – это деятельность по управлению фи-
нансовыми инструментами индивидуальных инвесторов и юридических лиц, в
том числе акциями, векселями, опционами, товарными и финансовыми фью-
черсами
26
.
Управление финансовыми рисками
27
. Под риском понимается возможная
опасность потерь, вытекающая из конъюнктуры рынка и деятельности других
предприятий и финансовых институтов. Риском в финансовой деятельности
нужно управлять, то есть использовать различные методы, позволяющие про-
гнозировать неблагоприятные события и принимать меры по снижению степе-
ни риска.
Управление страхованием – это процесс разработки решений и их реали-
зация по защите имущества и денежных средств от влияния различных рыноч-
ных факторов (потерь, колебания валюты).
Управление финансовым аудитом – это процесс исследования оценки те-
кущего финансового состояния предприятия по основным экономическим по-
25
Мансалиева Г.К. Финансовый менеджмент: экономическая сущность и реальная необхо-
димость // Статистика, учет и аудит. 2016. Т. 2. № 61. С. 110-116.
26
Курьянов В.В. Финансовый менеджмент в системе управления организацией // В сборни-
ке: Современные тенденции развития науки в молодежной среде сборник научно-
исследовательских работ студентов. 2017. С. 769-773.
27
Боева Н.А. Финансовый менеджмент и его роль в управлении финансами // В сборни-
ке: Стратегические инициативы социально-экономического развития хозяйствующих субъ-
ектов региона в условиях внешних ограничений Материалы международной научно-
практической конференции, организованной совместно с администрацией ОЭЗ "ППТ "Ли-
пецк". 2017. С. 48-51.
19
казателям, а также динамики изменения этих показателей за определенные пе-
риоды времени
28
.
Управление финансовой отчетностью – это процесс представления обоб-
щенной информации о финансовом положении и деятельности предприятия, а
также изменениях в ее финансовом положении за отчетный период в удобной
форме для принятия управленческих решений
29
.
В рамках финансового менеджмента также принимаются решения по
обеспечению наиболее эффективного движения финансовых ресурсов между
предприятием и источниками его финансирования, как внешними, так и внут-
ренними
30
. Поэтому управление потоком финансовых ресурсов, выраженных в
денежных средствах, является главным вопросом в финансовом менеджменте
31
.
Деятельность финансового менеджера может быть структурирована сле-
дующим образом: общий финансовый анализ и планирование; обеспечение
предприятия финансовыми ресурсами (управление капиталом); распределение
финансовых ресурсов (инвестиционная политика и управление активами).
Логика выделения таких областей деятельности финансового менеджера
тесно связана со структурой баланса, как основной отчетной формой, отража-
ющей имущественное и финансовое состояние предприятия
32
.
1.2 Эволюция финансового менеджмента
Возникновение теории финансового менеджмента относится к 1930-м гг.,
а к 1990-м гг. эта теория становится неотъемлемой частью общей системы стра-
28
Катренко М.Э. Финансовый менеджмент: история формирования и сфера применения //
Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. 2017. № 4-6. С. 34-36.
29
Кривошапка И. Финансовый менеджмент: проблемы и решения // Эффективное антикри-
зисное управление. 2016. № 6. С. 32-35.
30
Курьянов В.В. Финансовый менеджмент в системе управления организацией // В сборни-
ке: Современные тенденции развития науки в молодежной среде сборник научно-
исследовательских работ студентов. 2017. С. 769-773.
31
Мансалиева Г.К. Финансовый менеджмент: экономическая сущность и реальная необхо-
димость // Статистика, учет и аудит. 2016. Т. 2. № 61. С. 110-116.
32
Бурый Д.А. Финансовый менеджмент российских предприятий в современных условиях //
Economics. 2017. № 2 (23). С. 66-68.
20
тегического управления организацией за рубежом. В это время в России только
происходит его становление, связанное с переходом страны к системе рыноч-
ных отношений.
Эволюция финансового менеджмента связана с развитием и интеграцией
фундаментальных концепций финансов и менеджмента
33
.
Под концептуальными основами финансового менеджмента можно по-
нимать совокупность теоретических построений, определяющих логику, струк-
туру и принципы функционирования системы управления финансовой деятель-
ностью хозяйствующего субъекта в контексте постоянно изменяющейся окру-
жающей среды
34
.
Можно выделить четыре основных направления эволюции финансового
менеджмента:
− совершенствование механизмов формирования финансовых результа-
тов деятельности организации и повышения эффективности деятельности орга-
низации;
− диагностика финансового состояния организации;
− становление и развитие теории и практики оценки рисков, а также ме-
тодов управления ими (риск-менеджмент);
− оценка стоимости фирмы
35
.
Появление первого направления финансового менеджмента было обу-
словлено необходимостью эффективного управления текущей деятельностью
организации, что, в свою очередь, вызывало поиск новых механизмов и ин-
струментов такого управления
36
.
33
Катренко М.Э. Финансовый менеджмент: история формирования и сфера применения //
Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. 2017. № 4-6. С. 34-36.
34
Степнов В. История становления финансового менеджмента как науки // В сборнике: Роль
молодежи в социально-экономическом развитии территорий материалы межвузовской сту-
денческой конференции. 2015. С. 182-185.
35
Катренко М.Э. Финансовый менеджмент: история формирования и сфера применения //
Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. 2017. № 4-6. С. 34-36.
36
Степнов В. История становления финансового менеджмента как науки // В сборнике: Роль
молодежи в социально-экономическом развитии территорий материалы межвузовской сту-
денческой конференции. 2015. С. 182-185.
21
Развитие первого направления проявилось последовательно в следующих
концепциях:
− в концепции денежных потоков;
− в концепции дисконтированных денежных потоков;
− в концепции эффективности деятельности организации
37
.
Основополагающей из них является концепция денежных потоков, по-
скольку именно она объясняет природу потоков денежных средств. Ее посыл-
кой является то, что с любой финансовой операцией может быть ассоциирован
некоторый денежный поток, под которым, как правило, понимается множество
распределенных во времени выплат и поступлений (оттоков и притоков) де-
нежных средств организации.
Управление организацией постоянно требует принятия разного рода эко-
номических решений, которые должны быть обеспечены финансовыми ресур-
сами. При формировании необходимого объема таких ресурсов организация
рассматривает наличие и альтернативные варианты их привлечения. Для выбо-
ра наиболее оптимального варианта привлечения необходимо спрогнозировать
будущие денежные потоки. Возникает вопрос: на основании какого критерия
их можно оценить? С этой целью Дж. Б. Уильямсом была предложена концеп-
ция дисконтированных денежных потоков, которая позволила принимать более
обоснованные решения финансового характера
38
.
Практическое применение данной концепции впервые осуществил М. Дж.
Гордон, который обосновал метод дисконтированного денежного потока для
определения цены капитала корпорации.
Следующая концепция данного направления – это концепция эффектив-
ности деятельности организации. Ее суть состоит в следующем: главная цель
любой организации − это увеличение эффективности использования всех ре-
37
Катренко М.Э. Финансовый менеджмент: история формирования и сфера применения //
Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. 2017. № 4-6. С. 34-36.
38
Степнов В. История становления финансового менеджмента как науки // В сборнике: Роль
молодежи в социально-экономическом развитии территорий материалы межвузовской сту-
денческой конференции. 2015. С. 182-185.
22
сурсов (материальных, трудовых, финансовых), которые проявляются в показа-
телях рентабельности отдельных видов ресурсов (в целом они проявляются в
показателях рентабельности деятельности организации).
Направление «диагностика финансового состояния организации» возник-
ло за рубежом в 1930–1940-х гг. Инвесторам для получения доходов от вложе-
ний необходимо было владеть информацией о финансовом состоянии фирмы
39
.
Длительный период данное направление развивалось по пути совершенствова-
ния коэффициентного анализа, который в большинстве случаев включает в себя
анализ показателей финансовой устойчивости, ликвидности, платежеспособно-
сти, деловой активности, рентабельности. С течением времени методы и ин-
струменты диагностики финансового состояния организации становились все
более сложными. Сначала такая диагностика проводилась с помощью горизон-
тального и вертикального анализа бухгалтерского баланса, затем – коэффици-
ентного анализа, рейтингового анализа, корреляционно-регрессионных моде-
лей, экспертных оценок
40
.
После экономических спадов многие фирмы становились банкротами, а
другие стояли на грани банкротства. Данный факт потребовал конструирования
интегральных показателей с помощью моделей, предопределяющих экономи-
ческую несостоятельность фирм.
Примерами таких методик диагностики банкротства организаций могут
служить модель Чессера и модель Альтмана
41
. Модель Чессера получила широ-
кое распространение на практике из-за того, что она позволяет предсказать
возможную финансовую несостоятельность потенциального заемщика. При
39
Катренко М.Э. Финансовый менеджмент: история формирования и сфера применения //
Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. 2017. № 4-6. С. 34-36.
40
Степнов В. История становления финансового менеджмента как науки // В сборнике: Роль
молодежи в социально-экономическом развитии территорий материалы межвузовской сту-
денческой конференции. 2015. С. 182-185.
41
Степнов В. История становления финансового менеджмента как науки // В сборнике: Роль
молодежи в социально-экономическом развитии территорий материалы межвузовской сту-
денческой конференции. 2015. С. 182-185.
23
этом данная модель способна спрогнозировать, помимо риска невозврата кре-
дита, риски, делающие ссуду менее выгодной для кредитора
42
.
Наряду с коэффициентным анализом в начале 1980-х гг. стал применять-
ся рейтинговый анализ. Наибольшее распространение в банковской системе
среди данного вида анализа получила концепция CAMEL.
В рамках третьего направления была сформирована концепция компро-
мисса между риском и доходностью, разработанная Ф. Найтом в 1920-х гг.
Суть концепции состоит в том, что получение любого дохода чаще всего со-
пряжено с риском, при этом связь между этими показателями прямо пропорци-
ональна: чем выше доходность, тем выше степень риска
43
.
Развитие данной концепции нашло свое отражение в трудах некоторых
зарубежных ученых в начале 1960-х гг.
Особого внимания заслуживает модель САРМ, разработанная У. Шарпом,
так как она в некоторых интерпретациях успешно применяется на практике и в
настоящее время
44
.
Также большое распространение и применение на практике получила мо-
дель опциона Блека–Шолса (1973 г.) для определения равновесной стоимости
опциона.
Суть данной модели заключается в определении полностью хеджирован-
ной позиции, исключающей риск при покупке опциона на акции с помощью
замещения опциона займом, или в осуществлении покупки акции за счет кре-
дита
45
.
При помощи модели можно определить:
42
Быханов А.В., Малышева А.В. Становление финансового менеджмента как науки // В
сборнике: ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ ОБЩЕСТВА В СОВРЕМЕННЫХ КРИЗИСНЫХ
УСЛОВИЯХсборник статей международной научно-практической конференции. 2016. С. 66-
68.
43
Плотцова А.Р., Арсланова Э.Р. Базовые концепции финансового менеджмента // Совре-
менные научные исследования и разработки. 2017. № 5 (13). С. 287-291.
44
Ковалёв В.В., Ковалёв Вит.В. Финансовый менеджмент в вопросах и ответах: учебное по-
собие. – Москва: Проспект, 2015. – С. 30.
45
Абаева Н.П., Шигаева Е.В. Становление финансового менеджмента как науки // В сборни-
ке: Взаимодействие власти, бизнеса и образования в условиях вступления России в ВТО.
Материалы III Международной научно-практической конференции. 2013. С. 37-44.
24
− текущую цену акции;
− цену использования опциона;
− срок окончания опциона;
− краткосрочную ставку процента.
При этом следует отметить, что единственным недостатком модели явля-
ется то, что в ней существует неизвестная – стандартное отклонение. Оно опре-
деляется за прошлые периоды по данным колебания прибыли на акцию и при-
нимается на будущее.
Альтернативой модели CAPM является арбитражная модель (Arbitrage
Pricing Theory, APT), предложенная американским ученым С. Россом (1976 г.).
В отличие от предыдущей модели она предполагает влияние на доходность не
только факторов, определяющих специальный риск, но также и макроэкономи-
ческих факторов
46
.
Появление в 1980-х гг. четвертого направления (оценка стоимости фир-
мы) было связно с развитием зарубежных финансовых рынков
47
. С течением
времени интерес инвесторов стал ориентироваться не столько на получение
максимально возможного текущего дохода в виде дивидендов, сколько на рост
цены акций фирмы, так как ее увеличение означало приращение их капитала
48
.
Поэтому для осуществления наиболее выгодных вложений инвесторам требо-
валась информация об эффективности деятельности фирмы в долгосрочной
перспективе. Такая информация могла быть получена на основе сравнения при-
ращения стоимости различных фирм за определенный период.
В рамках данного направления была сформирована концепция акционер-
ной добавленной стоимости (Shareholder Value Added, SVA), разработанная А.
46
Орлов А.А. Новые концепции финансового менеджмента // В сборнике: Вклад транспорта в
национальную экономическую безопасность Сборник трудов Международной научно-
практической конференции. Под редакцией Кожевникова Р.А., Соколова Ю.И.. 2016. С. 193-
197.
47
Катренко М.Э. Финансовый менеджмент: история формирования и сфера применения //
Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. 2017. № 4-6. С. 34-36.
48
Дейнега Т.Е. Основные концепции финансового менеджмента // В сборнике: Актуальные
вопросы права, экономики и управления сборник статей VIII Международной научно-
практической конференции : в 3 ч.. 2017. С. 269-271.
25
Раппопортом
49
. Данная концепция оценивает инвестиционную и финансовую
стратегии фирмы с точки зрения их способности создавать акционерную стои-
мость, под которой понимается разница между стоимостью фирмы после реа-
лизации стратегии и общей ее стоимостью.
Практическое применение данное направление нашло в управлении сто-
имостью фирмы на основе концепции экономической добавленной стоимости
(Economic Value Added, EVA), разработанной
50
Д. Штерном и Д. Стюартом.
Суть концепции заключается в том, что норма доходности на вложенный капи-
тал должна покрывать риски инвестора.
Основным недостатком концепции является непригодность ее использо-
вания в условиях повышения роли нематериальных активов в оценке бизнеса.
Модель Ольсона (Edwards-Bell-Ohlson Valuation Model, ЕВО) частично решила
данную проблему. Согласно данной концепции стоимость фирмы может быть
определена через текущую стоимость ее чистых активов и дисконтированный
денежный поток отклонений прибыли от средней ее величины по отрасли
51
.
Отличие одной концепции от другой состоит в том, что концепция EVA охва-
тывает акционерный и заемный капитал, а ЕВО – только акционерный
52
.
Следующей концепцией является концепция рыночной добавленной сто-
имости (Market Value Added, MVA). Суть ее заключается в том, что рост ры-
ночной добавленной стоимости фирмы может быть достигнут за счет превыше-
ния рентабельности используемого капитала над затратами на его привлечение.
Показатель представляет собой разницу между общей стоимостью фирмы и
49
Степнов В. История становления финансового менеджмента как науки // В сборнике: Роль
молодежи в социально-экономическом развитии территорий материалы межвузовской сту-
денческой конференции. 2015. С. 182-185.
50
Кеменов А.В., Португалова О.В. Эволюция дефиниций финансового менеджмента // Рос-
сийский экономический интернет-журнал. 2016. № 4. С. 49.
51
Катренко М.Э. Финансовый менеджмент: история формирования и сфера применения //
Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. 2017. № 4-6. С. 34-36.
52
Барашьян В.Ю. Эволюция и современные факторы развития финансового менеджмента //
В сборнике: Научный поиск По страницам докторских диссертаций. редкол.: Л. Н. Усенко
(отв. ред.), Д. А. Михайлин, Е. Н. Грузднева . Ростов-на-Дону, 2012. С. 15-34.