46
1. Выбор показателя стоимости или производительности (например,
прибыль, продажи, денежные потоки, балансовый капитал, балансовые
активы) в качестве основы для анализа.
2. Оценку кратности цен для сопоставимых фирм, используя
выбранный критерий.
3. Применение стоимости сопоставимой организации, умноженной на
величину или показатель эффективности анализируемой фирмы.
Преимущество использования мультипликативного подхода
заключается в том, что он не требует многолетних прогнозов доходов или
денежных потоков. Недостатком является то, что выявление сопоставимых
фирм зачастую довольно сложно.
В качестве ключевых интегральных показателей А. Дамодаран
предлагает использовать показатели: рентабельность вложенного капитала и
коэффициент реинвестирования. В качестве преимуществ данной методики
автор выделяет возможность учесть перспективы развития компании и
интересы акционеров.
Таким образом, действующие подходы к определению стоимости
бизнеса в России и за рубежом сводятся к трем основным концепциям:
доходной, затратной и сравнительной. Сравнительная характеристика
подходов к оценке стоимости предприятия представлена в табл. 11. При
правильном расчете и сопоставлении всех трех подходов инвестор сможет
увидеть и ожидаемую сумму доходов от объекта, и денежную сумму,
обеспечивающую возврат капитала и получение дохода на капитал при
гипотетической продаже, а также сопоставить с объектом-аналогом и
оценить положение на рынке.
Таблица 12
Подходы к оценке бизнеса
ПАО «МТС»
Критерии
сравнения
Доходный
Сравнительный
Затратный
Концепции
Ликвидность
Замещение
Накопление активов
Методы
Дисконтированный
Стоимость
Балансовая
47
оценки
денежный поток =
чистый денежный
поток / дисконтная
ставка
Превышение
прибыли =
Капитализированная
прибыль +
скорректированные
чистые активы
сопоставимых
компаний
стоимость =
балансовая
стоимость активов –
балансовая
стоимость
обязательств
Скорректированные
чистые активы =
справедливая
рыночная стоимость
активов –
справедливая
рыночная стоимость
обязательств
Ликвидационная
стоимость = чистая
стоимость активов
при продаже
Сфера
применения
Малые и средние
организации
Государственные
компании
Для холдинговых
компаний, компаний
с низкими
финансовыми
показателями
Время
Будущее
Настоящее
(недавнее
прошлое)
Прошлое
Вид оценки
Преактивная
Инактивная
Реактивная
Вид оценки
Финансовая
(бюджетная)
Рыночная
(маркетинговая)
Учетная
(бухгалтерская)
Зарубежная практика оценки стоимости бизнеса значительно
расширяет границы факторов – показателей инвестиционной
привлекательности. Так основой является не какой-либо подход к оценке, а
ключевые факторы стоимости, т.е. конкретные показатели отражающие
результативность бизнеса.
На практике расчет данных показателей требует больших затрат
времени и затруднен вследствие закрытости необходимой информации (при
проведении оценки сторонней организацией). Однако для потенциального
инвестора необходимо представление большинства вышеперечисленных
показателей, что еще раз подтверждает актуальность проведения оценочных
48
процедур. Только обладая определенным уровнем инвестиционной
привлекательности, высшему менеджменту предприятия имеет смысл
задумываться о сторонних вложениях.
3.2 Состояние и перспективы использования оценки по справедливой
стоимости в учете
Стоимость основных средств влияет на оценку финансового состояния
организации: на основании данных бухгалтерского баланса рассчитываются
многие экономические показатели, в том числе показатели ликвидности,
финансовой устойчивости и оборачиваемости и др.
Происходящие процессы реформирования отечественной учетной
системы, основанные на внедрении МСФО, направлены в первую очередь на
повышение качества учетной информации и ее переориентации на
удовлетворение информационных потребностей рыночных пользователей,
прежде всего инвесторов, для принятия соответствующих экономических
решений. Исследование фундаментальной научной и практической
литературы по бухгалтерскому учёту, касающейся вопроса возможности
применения МСФО в российской практике, приводит к выводу о том, что
многие положения международных стандартов отличны от российских
правил и их невозможно применить без пересмотра действующей
методической базы.
Как отмечают А.Ф. Мялкина и др., сближение отечественной учетной
практики с международной является необходимым условием развития
международных экономических связей и улучшения инвестиционного
климата России. Любой хозяйствующий субъект, заинтересованный в
успешном развитии своего бизнеса, должен использовать информацию в
финансовой отчетности, как способ доказательства своей надежности, чтобы
максимально привлечь потенциальных инвесторов и партнеров.
49
В своих исследованиях в области определения назревших проблем
развития бухгалтерского учета основных средств, В.Г. Гетьман отмечает, что
действующие положения, нормы и правила в области их учета не в полной
мере отвечают запросам современного бизнеса и нуждаются в уточнениях и
совершенствовании. При этом данные процедуры должны затрагивать весь
жизненный цикл объектов основных средств, начиная от постановки их на
учет и заканчивая списанием. В частности, есть ряд вопросов, касающихся
порядка определения первоначальной стоимости основных средств.
Все это, по мнению Дзбоевой Д.П., делает оценку основных средств в
бухгалтерском учете, с точки зрения достоверности предоставляемой
информации, одной из актуальных научных проблем.
Нидлз Б., Андерсон Х., Колдуэлл Д. относят оценку к самой
противоречивой проблеме в бухгалтерском учете. В основу классификации
видов оценки основных средств, данными учеными положены два
исторически сложившихся подхода: по исторической стоимости, т.е. по
фактической себестоимости приобретения имущества и по текущим
(рыночным) ценам или цене возможной продажи.
Оценка активов по фактической себестоимости наиболее точно
отражает реальную их стоимость в момент поступления в организацию,
поскольку базируется на системе двойной записи, в соответствии с которой
регистрируются все изменения ресурсов компании и осуществляется их
последующая идентификация.
Один из главных недостатков оценки по фактической себестоимости
состоит в том, что ценность актива для фирмы может изменяться со
временем; по прошествии же длительного промежутка времени она может
потерять значение как мера стоимости ресурсов предприятия.
Второй подход основан на определении рыночной стоимости активов,
актуализированной по времени к совершению операции с данными
объектами. Сложности установления рыночной стоимости в условиях
50
современного рынка предполагают применение различных методик оценки,
таких как: текущая стоимость; погашаемая стоимость продаж; справедливая
стоимость; дисконтированная стоимость и др. Наиболее новой для
отечественной системы учета является оценка основных средств по
справедливой стоимости, которую можно определить «как сумму денежных
средств, обмениваемую на актив при совершении взаимовыгодной сделки
между добровольными сторонами, каждая из которых обладает необходимой
информацией обо всех существенных фактах и действует без принуждения».
Отечественным законодательством установлены различные требования
к определению первоначальной стоимости, которые зависят от канала
поступления основного средства (приобретение; сооружение и изготовление;
внесение учредителями в счет их вкладов в уставный капитал; получение по
договору дарения и др.).
В бухгалтерском учете первоначальной стоимостью объектов основных
средств, приобретенных за плату, признается сумма фактических затрат
организации на приобретение, за исключением возмещаемых налогов. При
этом к фактическим затратам относят покупную стоимость, расходы,
связанные с доставкой объекта и приведением его в состояние, пригодное
для использования, суммы, уплачиваемые организациям за осуществление
работ по договору строительного подряда, стоимость информационных и
консультационных услуг, связанных с приобретением объекта, таможенные
пошлины и сборы, невозмещаемые налоги, вознаграждения, уплачиваемые
посреднической организации и иные затраты, непосредственно связанные с
приобретением или сооружением объекта.
Таким образом, все прямые затраты на приобретение актива могут
быть включены в его фактическую стоимость. Стоимость основных средств,
произведенных организацией, определяется на основе тех же принципов.
Как отмечают Пономарева Л.В. и Стельмашенко Н.Д., ни в
международных стандартах, ни в российских положениях по бухгалтерскому
51
учету не установлено однозначных правил о том, какие именно затраты
следует считать затратами, непосредственно связанными с получением
основного средства. В стандартах содержатся лишь примерные перечни того,
что может включаться в стоимость данного актива.
Анализируя требования МСФО можно установить различия в составе
капитализируемых затрат, формирующих стоимость объектов основных
средств, с требования отечественного учета. Следует отметить, что
существует в целом единый подход к формированию первоначальной
стоимости основных средств, к различиям же следует отнести: включение в
первоначальную стоимость расчетной суммы затрат на демонтаж и вывоз
оборудования по правилам МСФО, на восстановление земельного участка
после окончания работ, а также первичных операционных убытков,
понесенных до достижения показателей эксплуатации основного средства.
Перечисленные затраты участвуют и в формировании ликвидационной
стоимости основного средства, которая в МСФО 16 определяется как
рыночная стоимость объекта в конце предполагаемого периода его
использования за вычетом ожидаемых затрат по ликвидации. Показатель
ликвидационной стоимости является расчетной величиной, его значение
определяется на основе приближенных расчетов.
Перечень указанных выше затрат свидетельствует о том, что они
должны найти свое место в классификации капитализируемых затрат,
образующих первоначальную стоимость основного средства. При этом
необходима полная и достоверная информация о процессе получения этого
объекта.
Полнота учетной информации базируется на следующих условиях:
- отражение в учете всех событий (фактов хозяйственной жизни),
которые вызвали возникновение расходов, связанных с основными
средствами;
52
- по каждому из событий формируются сведения,
подтверждающие объективную необходимость расходов для получения
объекта;
- по расходам, отнесенным к объективно необходимым, должна
иметься информация, позволяющая оценить их размер.
Достоверность учетной информации о первоначальной стоимости
объекта основных средств обусловлена документированием всех затрат,
которые квалифицированы как объективно необходимые.
Стоимость капитала компании ПАО «МТС» характеризует собой
денежную сумму, которую компания готова уплатить за получение
имущественных прав в определенном месте и время. В соответствии с чем,
цена капитала определяется как общая сумма средств, которую компании
необходимо оплатить за использование определенного объема финансовых
ресурсов, которая может быть выражена в процентах к данному объему.
Количественно цена капитала компании ПАО «МТС» в сложившихся
годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед основными
инвесторами и собственниками. Расходами на обслуживание собственного
капитала выступают дивиденды. В соответствии с чем, цена собственного
капитала может быть определена следующим образом (формула 3.1):
Ц
ск
= ((ДИВ
прив. А
+ ДИВ
обыкн. А
) / (СК
нг
+ СК
кг
) / 2), где (31)
Ц
ск
– цена собственного капитала;
ДИВ
прив. А
– дивиденды на привилегированные акции;
ДИВ
обыкн. А
– дивиденды на обыкновенные акции;
СК
нг
– собственный капитал на начало года;
СК
кг
– собственный капитал на конец года.
53
В соответствии с представленной формулой, произведем расчет
стоимости собственного капитала компании ПАО «МТС» за период 2017
года:
Ц
ск
= ((0 + 52,0 млрд. руб.) / (0,0811млрд. руб. + 0,036 млрд. руб.) / 2) =
221,84 млрд. руб.
В соответствии с приведенным расчетом отметим, что цена
собственного капитала компании в 2017 году составила 221,84 млрд. рублей.
Данный показатель может служить основой для проведения следующих
мероприятий:
- оптимизации структуры капитала;
- определения уровня финансовых расходов, необходимых для
поддержки или увеличения экономического потенциала;
- определения рыночной стоимости компании.
Инвестиционная привлекательность компании ПАО «МТС»
определяется, исходя из влияния различных факторов. ПАО «МТС» является
российской телекоммуникационной компанией, оказывающей услуги по
России и в странах СНГ. Компания оказывает следующие виды услуг: услуги
сотовой связи, услуги проводной телефонной связи, услуги мобильного
телевидения, услуги спутникового телевидения, услуги цифрового
телевидения. За последние годы, компания является лидером в рейтинге
долгосрочной инвестиционной привлекательности. Однако, активность
российских инвесторов снижается с каждым годом.
3.3 Перспективные направления развития методики применения
справедливой стоимости в учете
Методические подходы по формированию первоначальной стоимости
основного средства должны основываться на принципах бухгалтерского
учета, важнейшими из которых являются принципы осмотрительности,
полноты, достоверности и принцип временной определенности фактов
54
хозяйственной деятельности (принцип соответствия расходов
предполагаемым доходам).
При привлечении заемного капитала необходимо решить
противоречивые задачи:
- минимизировать финансовый риск, связанный с привлечением
заемного капитала;
- рассмотреть все возможные варианты получения долгосрочных
кредитов, для поддержания финансовой устойчивости;
- увеличить рентабельность собственного капитала за счет
использования заемных средств. Тем самым необходимо определить границу
экономической целесообразности привлечения заемных средств. Механизм
оценки влияния использования заемных средств на рентабельность
собственного капитала основывается на соотношении, получившем название
эффекта финансового рычага. При этом условием эффективности
привлечения заемного капитала будет превышение рентабельности активов
(Ra) над средней расчетной ставкой процента по займам (ценой заемного
капитала r
d
).
На рисунке 3 представлена схема, отражающая способы повышения
доли собственного капитала и снижения доли заемного капитала, в
совокупном капитале предприятия.
55
Оценка структуры соотношения удельных весов собственных и
заемных средств, очень важна. Минимальным будет риск у тех предприятий,
кто строит свою деятельность преимущественно на собственном капитале, но
доходность деятельности таких предприятий невысока, так как
эффективность использования заемного капитала в большинстве случаев
оказывается более высокой.
Пути совершенствования структуры капитала заключаются в создании
смешанной структуры капитала, представляющей такое оптимальное
сочетание собственных и заемных источников, при котором
минимизируются общие затраты на капитал, и максимизируется рыночная
стоимость предприятия.
Разработанная нами модель обеспечивает точность формирования
первоначальной стоимости основных средств и способствует достижению
следующих целей:
1. Представить в бухгалтерском балансе первоначальную стоимость
основного средства, как осмотрительную оценку предполагаемой величины
тех экономических выгод, которые могут быть получены от его
использования. Достижение этой цели обусловлено тем, что в условиях
Рисунок 3. Способы совершенствования структуры капитала
ПАО
«МТС»