34
На первой стадии денежные активы (включая их эквиваленты в форме
краткосрочных финансовых инвестиций) используются для приобретения
сырья и материалов. На второй стадии входящие запасы материальных
оборотных активов в результате непосредственной производственной
деятельности превращаются в запасы готовой продукции.
На третьей стадии запасы готовой продукции реализуются
потребителям и до наступления их оплаты преобразуются в текущую
дебиторскую задолженность. На четвертой стадии инкассированная (т.е.
оплаченная) текущая дебиторская задолженность вновь преобразуется в
денежные активы (часть которых до их производственного востребования
может храниться в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых
инвестиций). Важнейшей характеристикой операционного цикла,
существенно влияющей на объем, структуру и эффективность использования
оборотных активов, является его продолжительность. Она включает период
времени от момента расходования компаниям денежных средств на
приобретение входящих запасов материальных оборотных активов до
поступления денег от дебиторов за реализованную им продукцию.
Продолжительность операционного цикла за последние три года резко
сократилась (от 2772 до 300 дней). Отмечается позитивная тенденция
повышения оборачиваемости запасов сырья, материалов и других
материальных факторов производства, готовой продукции.
Продолжительность инкассации текущей дебиторской задолженности
уменьшилась в 24 раза.
В процессе управления оборотными активами в рамках операционного
цикла выделяют производственный и финансовый циклы компании.
Производственный цикл компании характеризует период полного
оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для
обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления
сырья, материалов и полуфабрикатов и заканчивая моментом отгрузки
изготовленной из них готовой продукции покупателям.
35
Динамика продолжительности производственного цикла имеет
аналогичную продолжительности операционного цикла тенденцию (табл.13).
Таблица 13
Динамика продолжительности производственного цикла
Показатели
Годы
Темп
роста, %
2014
2015
2016
Себест
оимость продукции, работ,
услуг, тыс. руб. 6868
186484
203025
В 29 раз
Среднегодовая стоимость запасов
сырья, материалов, тыс. руб. 17256
32210
70138
406,5
Среднегодовая стоимость
незавершенного производства,
тыс. руб. -
13212
56936
-
Среднегодовая ст
оимость запасов
готовой продукции, тыс. руб. 2744
1887
515
18,8
Период оборота среднего запаса
сырья, материалов, дни 905
62
125
13,8
Период оборота среднего объема
незавершенного производства, дни
-
3
56
-
Период оборота среднего запаса
готовой продукции, дни 66
3
1
1,5
Продолжительность
производственного цикла, дни 971
68
182
18,7
Финансовый цикл (цикл денежного оборота) компании представляет
собой период времени между началом оплаты поставщикам полученных от
них сырья и материалов (погашением кредиторской задолженности) и
началом поступления денежных средств от покупателей за поставленную им
продукцию (погашением дебиторской задолженности).
Расчеты показывают, что на заводе финансовый цикл сократился на
60%, т.е. на 172 дня и составил в 2016 году 115 дней (табл. 14).
Это означает, что возросла деловая активность компании и в 2016 году
оборотные активы совершают более 3-х оборотов против 1,2 оборота в 2014
году.
36
Таблица 14
Динамика продолжительности финансового цикла
Показатели
Годы
Темп
роста,
%
2014 2015 2016
Выручка от реализации продукции,
работ,
услуг, тыс. руб. 14895
210803
226553
В 15
раз
Среднегодовая стоимость текущей
дебиторской задолженности, тыс. руб. 74541
85168
92491
124,0
Среднегодовая стоимость
кредиторской
задолженности, тыс. руб.
10284
4
136680
225415
219,2
Период оборота дебиторской
задолженности, дни 1801
145
74
4,1
Период оборота кредиторской
задолженности, 2485
233
141
5,7
Продолжительность
производственного
цикла, 971
68
182
18,7
Продолжительность финансовог
о
цикла,
дни 287
-20
115
40,0
Рентабельность оборотных активов и ее факторы по модели Дюпона
рассчитаны в таблице 15.
Таблица 15
Динамика рентабельности оборотных активов
Показатели
Годы
Темп
роста, %
2014
2015
2016
Выручка от реализации продукции,
работ, услуг, тыс. руб. 14895
210803
226553
В 15 раз
Прибыль от реализации продукции,
работ, услуг, тыс. руб. 114
11818
15232
В 133
раза
Среднегодовая стоимость оборотных
активов, тыс. руб. 122565
165209
251477
205,2
Оборачиваемость оборотных
активов, обороты 0,12
1,27
0,90
750,0
Коэффициент рентабельности
реализации продукции 0,007
0,056
0,067
957,1
Коэффициент рентабельности
оборотных активов 0,001
0,071
0,060
В 60 раз
Расчеты показали, что очень низкий в 2014 году коэффициент
рентабельности оборотных активов за три года возрос в 60 раз и составил в
2016 году 6% против 0,1%.
Рентабельность реализации увеличилась в 9,6 раза, оборачиваемость
оборотных активов – в 7,5 раза.
37
Резко (в 103 раза) увеличилась прибыль от реализации продукции в
2015 году. Она составила в середине анализируемого периода 11,8 млн. руб.
против 114 тыс. руб. в его начале.
В 2016 году прибыль продолжает увеличиваться, но с меньшими
темпами (от 11,8 млн. руб. до 15,3 млн. руб., т. е. в 1,3 раза).
Увеличение выручки от реализации продукции в течение
анализируемого периода в 15 раз при росте прибыли от реализации
продукции в 133 раза свидетельствует о значительном повышении
эффективности реализованной продукции за счет сокращения затрат.
38
ГЛАВА 3. НАПРАВЛЕНИЯ ПОВЫШЕНИЯ
ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОБОРОТНОГО
КАПИТАЛА ОРГАНИЗАЦИИ
3.1 Резервы роста эффективности использования оборотного капитала
организации
По проведенному анализу эффективности использования оборотного
капитала были выявлены проблемы в эффективности использовании и в
системе управления денежной наличностью, дебиторской задолженностью и
запасами.
Важным условием эффективного управления денежными средствами
компании является их наличие в объеме, необходимом для погашения
текущих обязательств. Отсутствие подобного минимального остатка
денежных средств характеризуется нарушением финансового равновесия
компании
11
. Чрезмерная величина этих средств подтверждает, что компания:
− несет убытки, связанные с инфляцией и обесценением денег;
− утрачивает дополнительный доход в связи с отсутствием выгодного
размещения денежных средств.
Денежные средства и краткосрочные ценные бумаги являются
наиболее ликвидными активами компании. Финансовые обязательства
оплачивают наличными деньгами, поэтому финансистам компаний
необходимо обеспечивать достаточный объем наличных денег для покрытия
текущих обязательств. Выполнение этого условия требует новых методов
управления наличными деньгами. Эти методы обеспечивают достижение
трех целей, а именно:
1) увеличение скорости поступления наличных денежных средств от
покупателей;
2) уменьшение времени, необходимого для совершения платежей по
текущим обязательствам;
11
Особенности управления финансовыми ресурсами промышленных организаций: монография / Ю.Д.
Батрин, П.А. Фомин. - М.: Высшая школа, 2008. - 3 4 8 с
39
3) максимальная отдача от вложенных наличных денежных средств.
Схема электронного перевода денежных средств показана на рис. 6
Значительно быстрее, чем с помощью банков, перевод средств можно
осуществить через автоматические клиринговые палаты. Так, например, в
США в число основных сетей входит Система клиринговых расчетов между
банками Нью-Йорка, производящая расчеты на следующий день после
сделки.
Счет-фактура
Указание об
Уведомление оплате и информация
об оплате о реквизитах
Передача средств и
Кредитуется счет информации о реквизитах Дебетуется счет
поставщика счета-фактуры покупателя
Рисунок 6 – Взаимосвязи между участниками при электронных
переводах
12
Международная межбанковская электронная система платежей (Society
of Worldwide Interbank Financial Telecommunications – SWIFT), состоящая из
сотен банков во всем мире, что позволяет быстро осуществлять
международные переводы; Национальная ассоциация автоматических
клиринговых палат (National Automated Clearing House Association –
NACHA), включающая тысячи американских банков и сберегательных
компаний и используемая для перевода большого объема денег. Функции
системы NACHA в чем-то напоминают выполняемые бывшим
12
Борисов Л.П. Оценка результатов финансово-хозяйственной деятельности компании/ Консультант, № 8,
2016. – с. 71-75
Компания-
поставщик
товаров (услуг)
Банк компании
поставщика
Банк компании
получателя
Компания-
покупатель
товаров (услуг)
40
Государственным банком СССР. Двухуровневая банковская система
Российской Федерации пока не в полной мере обеспечивает бесперебойность
расчетов в стране. Следовательно, использование электронных переводов
денежных средств приводит, как правило, к экономии денежных остатков.
Однако следует учитывать уровень процентных ставок на финансовом
рынке. Чем больше процентная ставка, тем выше альтернативные издержки
хранения денежной наличности и тем привлекательнее становятся новейшие
банковские технологии. Вместе с тем внедрение передовых технологий
требует высоких стартовых инвестиционных затрат. Если новая технология
денежных переводов уже внедрена, то очевидна тенденция эксплуатировать
ее независимо от уровня процентных ставок на финансовом рынке. Цель
управления выплатами – отсрочить платежи для сохранения максимальной
суммы денежных средств в обращении как можно дольше, чтобы они
приносили компании оптимальный доход. Вместе с тем необходимо иметь
минимальный остаток денег на счетах в банках для своевременных расчетов
по финансовым обязательствам с персоналом, кредиторами, акционерами и
государством. В западных компаниях устанавливают плановый уровень
денежных остатков. Они не могут иметь избыточную наличность, так как
всегда существует возможность выгодно инвестировать излишнюю
наличность и получить дополнительный доход (в форме процентов) по
рыночным ценным бумагам. Чем больше процентные ставки по ним, тем
выше альтернативные издержки от наличия пассивных остатков денежных
средств. Оптимальный уровень наличности должен быть выше, чем
13
:
1) трансакционные остатки, необходимые компании, когда управление
наличностью эффективно с позиции поддержания нормальной
платежеспособности по текущим обязательствам;
2) требования компенсационных остатков со стороны коммерческих
банков, в которых компания размещает свои депозиты. Эти требования
13
Внедрение системы управления оборотными активами. А. Щелгачев, А. Красовский // Корпоративное
управление. - 2014. - №2. - С.17-24.
41
устанавливают банки на основе данных о доходности депозитных счетов
клиентов.
Управление кассовой наличностью в России сводится к сведению ее до
минимальных размеров. Это позволяет увеличить средства, которые можно
вложить в высокодоходные активы, такие, как высокотехнологичное
оборудование, материальные запасы, котируемые ценные бумаги крупных
акционерных компаний топливно-энергетического комплекса и государства.
Вложение денежных средств в высоколиквидные краткосрочные
ценные бумаги обеспечивает компании постоянный резерв наличности,
защиту от инфляции и дополнительный доход в форме процентов.
В целях оптимизации объема денежных средств, необходимых
компании, целесообразно оценить:
− общую величину денежных средств и их эквивалентов;
− какую их долю следует держать на расчетном счете в банке, а какую
– в форме быстрореализуемых ценных бумаг;
− когда и в какой сумме осуществлять взаимную трансформацию
денежных средств и быстрореализуемых оборотных активов.
Для управления денежной наличностью в практике западных
корпораций наибольшее распространение получили математические модели
Баумоля, Миллера-Орра, Стоуна, а также имитационное моделирование по
методу Монте-Карло.
14
По модели Баумоля оптимальную величину денежных средств (С
опт
),
которая может быть получена в результате продажи ликвидных активов
(ценных бумаг) или в результате займа, определяют по формуле:
&
!'($
,
14
Ковалев, В.В. Финансовый анализ: Методы и процедуры: учебное пособие В.В. Ковалев. - М.: Финансы и
статистика, 2008. - 560 с.
42
где F – постоянные трансакционные затраты по купле-продаже ценных
бумаг или по обслуживанию полученного займа;
Т – общая сумма дополнительных денежных средств, необходимых для
поддержания текущих операций в течение всего периода (года);
К – относительная величина альтернативных затрат (полученного
дохода) принимается в размере ставки дохода по ликвидным ценным
бумагам или процента от предоставления имеющихся средств в кредит.
Согласно более реалистичной модели Миллера-Орра финансовый
менеджер компании должен контролировать верхний и нижний лимиты
наличных денег. Данные лимиты фиксируют оптимальные уровни для
покупки и продажи ликвидных ценных бумаг с целью снижения или
увеличения денежной наличности.
Модель Миллера-Ора предполагает следующие этапы расчета
15
.
1. Устанавливают минимальный размер наличных, необходимый для
нормального функционирования компании.
2. Рассчитывают интервал между верхним и нижним лимитами по
формуле:
3.
)*+
,
+"-)"#". "/#"".)0 *
12."#"*3* 4
5
3. Вычисляют оптимальный уровень запаса наличных:
6
"*
+
где УЗН
опт
– оптимальный уровень запаса наличных денег;
15
Ковалева, А.М. Экономический анализ: учебник / А.М. Ковалева- М.: Финансы и статистика, 2008.
43
НПН – нижний предел наличных денег.
ООО «Интекс» располагает следующими данными:
1) минимальный остаток денежных средств = 918000 руб.;
2) дисперсия ежедневных денежных потоков = 112000000 руб. (экви-
валентно стандартному отклонению 321110 руб. в день);
3) процентная ставка = 0,055% в день;
4) операционные издержки по каждой продаже или покупке
ликвидных ценных бумаг = 700 руб.
Установим разрыв между верхним и нижним пределами остатка
денежных средств:
Разрыв = 3х((3/4х700х180000000)/0,00055) в степени 1/3 = 223000 руб.
Рассчитаем верхний предел наличных ВПН:
ВПН = нижний предел + разрыв, т.е. ВПН = 918000+223000=1141000
руб.
Определим оптимальный уровень запаса наличных (ОУЗН) для ООО
«Интекс»:
ОУЗН = 918000+223000/3=380333 руб.
Управленческое решение: если остаток наличных увеличивается до
1141000 руб., то можно вложить в ликвидные ценные бумаги 760667 руб.
(1141000-380333): если остаток денежных средств понижается до 918000
руб., то можно продать ценные бумаги на 537667 руб. и восстановить
наличность до необходимого уровня.
Непосредственное применение указанных моделей в России
затруднено из-за неразвитости рынка корпоративных ценных бумаг, высоких
темпов инфляции, нестабильной учетной ставки банковского процента и т. д.
Виды норм, требования к ним и структура нормы расхода
представлены на рисунке 7.