26
соблюдать такие пропорции, которые позволяют получить максимальные
прибыли при минимальном уровне риска.
1.3. Эффект финансового рычага в оценке финансовой устойчивости
В анализе долгосрочной финансовой устойчивости широко применяется
оценка эффективности структуры капитала на базе эффекта финансового
рычага или финансового левериджа. При этом различные авторы по-разному
трактуют как определение этого термина, так и его экономический смысл.
«Финансовый рычаг» или «финансовый леверидж» переводится с
английского языка как «рычаг», что достаточно точно отражает экономический
смысл данного понятия. В контексте финансового анализа, прежде всего,
рассматривается финансовый рычаг, так как существующие кроме него
операционный или производственный рычаги, используются в рамках
управленческого или производственного анализа.
Эффект финансового рычага возникает у организаций, которые
используют в качестве источников финансирования не только собственные, но
и заемные средства. При оценке эффективности действия механизма
финансового рычага лежит оценка эффективности использования заемных
средств и величины полученной с их помощью дополнительной прибыли и
рентабельности.
Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности
собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря
на платность последнего.
Эффект финансового рычага рассматривается практически во всех
работах, посвященных анализу структуры капитала и выбору наиболее
эффективной структуры капитала, при которой с наибольшей пользой может
быть реализовано преимущество использования заемных источников по
сравнению с собственными. К таким преимуществам, прежде всего, относятся
27
стабильность начисляемых и уплачиваемых из периода в период процентов по
кредитам, а также их включение в основной сумме в расходы, уменьшающие
налогооблагаемую прибыль, в порядке, установленном законодательством
Российской Федерации.
В качестве общего свойства финансового рычага отмечают
положительное и отрицательное его воздействие на величину показателей
рентабельности собственного капитала и доходы инвесторов и кредиторов в
зависимости от выбранной структуры капитала, уровня экономической
рентабельности и других факторов.
19
Различные зарубежные и отечественные авторы по разному трактуют
определение финансового рычага и составляющие его эффекта. Рассмотрим
методику, которая приводится в большинстве работ по финансовому анализу в
России в настоящее время. Согласно этой методике эффективность действия
финансового рычага определяется через показатель эффект финансового
рычага, который определяется следующим образом.
ЭФР = ПР х ДР (1.18)
где: ЭФР - эффект финансового рычага;
ПР - плечо рычага;
ДР - дифференциал рычага.
Плечо рычага - это соотношение заемных источников и собственных
источников финансирования. Он определяется по формуле:
ЗК
ПР = (1.19)
СК
где: ЗК - заемный капитал, руб.;
СК – собственный капитал, руб.
19
Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник. /Под ред. Стояновой Е.С. – 5-е изд., перераб. и доп. –
М.: Изд-во Перспектива, 2016. с. 153.
28
Дифференциал рычага – разница, которая образуется между показателем
экономической рентабельности и процентной ставкой по кредиту,
отрегулированной на величину налогового корректора.
ДР = (1 – d) х (ЭР – I) (1.20)
где: d - ставка налога на прибыль;
ЭР – экономическая рентабельность, %;
I - ставка процента за кредит, %.
Экономическая рентабельность определяется по формуле:
Пр
ЭР = х 100 % (1.21)
К
где: Пр - прибыль до вычета процентов и налогов, руб.;
ЭР – экономическая рентабельность, %;
К - используемый капитал, руб.
При расчете ставки процента за кредит необходимо учитывать, что если
организация использует кредиты с разными ставками, то в расчетах
используется усредненная ставка за период. Она определяется по формуле:
FI
I = х 100 %, (1.22)
Sзс
где: I - ставка процента за кредит, %:
FI - сумма всех фактических финансовых издержек по всем
кредитным средствам за анализируемый период, руб.;
Sзс – общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом
периоде, руб.;
Ключевым в анализе влияния эффекта финансового рычага на
эффективность структуры капитала, является прибыль до вычета процентов и
налогов, поскольку он аккумулирует всю основную массу прибыли,
29
заработанную организацией за период с помощью как собственных, так и
заемных источников финансирования до выплаты налогов.
20
Между дифференциалом и плечом финансового рычага существует
глубокое противоречие и неразрывная связь. При наращивании заемных
средств финансовые издержки по обслуживанию долга, как правило,
утяжеляют среднюю расчетную ставку процента и это ведет к сокращению
дифференциала. Но при этом за счет роста заемных средств возрастает плечо
финансового рычага.
Таким образом, если новое заимствование приносит предприятию
увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование
выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за
состоянием дифференциала: наращивание плеча финансового рычага
компенсируется возрастанием риска. Риск кредитора выражен величиной
дифференциала, чем больше дифференциал, тем меньше риск, чем меньше
дифференциал, тем больше риск. Поэтому финансовый менеджер не станет
увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его
в зависимости от дифференциала. Дифференциал не должен быть
отрицательным.
Чрезмерный рост эффекта финансового рычага может означать
стремление организации к увеличению рентабельности за счет усиления
финансового риска. Если риск чрезмерен, то вместо положительного эффекта
может образовываться отрицательный эффект рычага, который объясняется
тем, что все преимущества от использования заемных средств «съедены»
процентами.
При использовании заемных средств возникает вопрос, превысит ли
отдача заемных средств их «цену». Понятно, что при этом затрагиваются
вопросы прогнозирования результатов финансово-хозяйственной деятельности
организации, так как будущее фирмы основано на ее настоящем.
20
Ковтун С.А. Кредитная политика предприятия как инструмент стратегии фирмы. // Консультант 2015 № 23. с.
17.
30
Задолженность является с одной стороны акселератором развития предприятия,
с другой стороны показателем риска. Привлекая заемные средства, предприятие
может быстрее и масштабнее выполнить свои задачи. Но при этом обостряется
и проблема риска.
Данный анализ относится к анализу структуры капитала и долгосрочной
финансовой устойчивости. При этом любое предприятие должно стремиться к
рациональной структуре средств предприятия. Количественные соотношения
источников определяются для каждого предприятия индивидуально с учетом
ряда следующих факторов:
- темпы наращивания оборота капитала;
- стабильность динамики оборота;
- уровень и динамика рентабельности;
- структура активов;
- тяжесть налогообложения;
- отношение кредиторов к предприятию;
- стратегические целевые финансовые установки предприятия;
- состояние рынка кратко- и долгосрочных капиталов;
- финансовая гибкость предприятия.
Таким образом, финансовая устойчивость является важнейшей
характеристикой финансово-экономической деятельности предприятия в
условиях рыночной экономики. Если предприятие финансово устойчиво, то оно
имеет преимущество перед другими предприятиями того же профиля и
привлечений инвестиций, в получении кредитов, в выборе поставщиков и в
подборе квалифицированных кадров.
31
Глава 2. Оценка финансового состояния предприятия ООО
«Техно-Сила»
2.1. Характеристика деятельности ООО «Техно-Сила»
Оценка финансового состояния в дипломной работе рассмотрена на
примере предприятия ООО «Техно-Сила», которое является коммерческой
организацией. Основной целью деятельности предприятия является получение
прибыли. Общество является юридическим лицом и организует свою
деятельность на основании Устава, Гражданского кодекса Российской
Федерации и действующего законодательства.
Основным видом деятельности предприятия ООО «Техно-Сила» является
изготовление и установка пластиковых окон, дверей и откосов.
Предприятие ООО «Техно-Сила» основано в 2003 году, является
активным участником рынка Самарского региона, гарантируя высочайшее
качество поставляемых изделий и хороший уровень обслуживания. За 13 лет
работы фирма ООО «Техно-Сила» установила окна во многих квартирах и
офисах города Самары и Самарской области.
Предприятие ООО «Техно-Сила» имеет собственную линию
производства пластиковых окон и дверей, на которой используется продукция
лидеров на рынке поставщиков высококачественного пластикового профиля
для окон и дверей. Благодаря современному оборудованию ведущих
производителей Германии и Италии, компания имеет возможность
изготавливать качественные окна и двери практически любых форм и цветов.
Высшим органом управления предприятия ООО «Техно-Сила» является
общее собрание участников Общества. Схема управления хозяйственной
деятельностью общества имеет функциональное разделение, предполагающее
разделение и обособление отдельных функций и выделение работников для их
выполнения.
Руководство текущей хозяйственной деятельностью ООО «Техно-Сила»
осуществляет директор, избираемый общим собранием Общества. Он
32
руководит планово-экономической работой, подбирает кадры и организует
повышение их квалификации, обеспечивает охрану труда, технику
безопасности и пожарную безопасность. Ему подчинены службы,
занимающиеся производством, установкой окон и дверей, вопросами труда и
заработной платы, бухгалтерского учета и финансов.
Показатели, характеризующие деятельность предприятия ООО «Техно-
Сила», представлены в таблице 2.
Таблица 2
Основные экономические показатели деятельности ООО «Техно-Сила»
Показатели
2014 г.
2015 г.
2016 г.
Изменение
тыс. руб.
%
1
2
3
4
5= 4 - 2
6=4/2х100%
1. Выручка от продажи, тыс. руб.
95441
99844
113362
+17921
+18,78
2. Полная себестоимость продукции,
тыс.руб.
89189
92880
108123
+18934
+21,23
3. Прибыль (убытки) от продаж, тыс.
руб.
6252
6964
5239
-1013
-16,20
4. Чистая прибыль (убытки), тыс.
руб.
2014
2130
997
-1017
-50,50
5. Среднегодовая величина валюты
баланса, тыс. руб.
58112
61639,5
65223
+7111
+12,24
6. Среднегодовая величина
собственных средств, тыс. руб.
23636
25708
27271,5
+3635,5
+15,38
7. Среднегодовая величина заемных
средств, тыс. руб.
34476
35931,5
37951,5
+3475,5
+10,08
8. Рентабельность оборота, %
(стр. 3 /стр.1) х 100 %
6,55
6,97
4,62
-1,93
-
9. Рентабельность продукции, %
(стр. 4 /стр.2) х 100 %
2,26
2,29
0,92
-1,34
-
10. Коэффициент финансовый рычаг
(стр. 7 /стр.6)
1,46
1,40
1,39
-0,07
-4,79
За три года выручка предприятия ООО «Техно-Сила» увеличилась на
17921 тысячу рублей, темп роста при этом составил 118,78 %. К числу
отрицательных моментов следует отнести более значительное увеличение
полной себестоимости, увеличившейся на 18934 тысячи рублей или на 21,23 %.
Это привело к сокращению прибыли от продаж на 1013 тысяч рублей или на
16,20 %, и чистой прибыли на 1017 тысяч рублей или на 50,50 %. Уменьшение
33
величины прибыли явилось основной причиной сокращения показателей
рентабельности. Рентабельность оборота за три года сократилась с 6,55 % до
4,62 %, рентабельность продукции с 2,26 % до 0,92 %.
На предприятии за анализируемый период увеличилась среднегодовая
величина валюты баланса на 7111 тысяч рублей или на 12,24 %, при этом
среднегодовая величина собственных средств выросла на 3635,5 тысяч рублей
или на 15,38 % и заемных на 3475,5 тысяч рублей или на 10,08 %. Данные
изменения следует считать позитивными, они привели к тому, что соотношение
заемного и собственного капитала сократилось с 1,46 до 1,39.
Динамика основных экономических показателей ООО «Техно-Сила»
представлена на рисунке 2.
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
2014 г.
2015 г.
2016 г.
95441
99844
113362
89189
92880
108123
6252
6964
5239
2014
2130
997
тыс. руб.
Выручка
Полная
себестоимость
продукции
Прибыль от
продаж
Чистая
прибыль
Рис. 2. Динамика основных экономических показателей
Динамика показателей рентабельности предприятия ООО «Техно-Сила»
представлена на рисунке 3.
34
2,26
1,46
2,29
1,4
0,92
1,39
0
0,5
1
1,5
2
2,5
Рентабельность оборота, %Рентабельность продукции
2014
г.
2015
г.
Рис. 3. Динамика показателей рентабельности
Важное значение для оценки деятельности предприятия имеют
социальные показатели. В дипломной работе проведем анализ темпов роста
производительности труда и среднемесячной заработной платы, которые
характеризуют эффективность затрат на оплату труда (табл. 3).
Таблица 3
Основные социальные показатели ООО «Техно-Сила»
Показатели
Един.
измер.
2014 г.
2015 г.
2016 г.
Изменение
тыс.
руб.
%
1
2
3
4
5
6=5-3
7=5/3х100%
1. Выручка от продажи
тыс. руб.
95441
99844
113362
+17921
+18,78
2. Среднесписочная
численность работников
чел.
75
73
74
-1
-1,33
3. Производительность
труда одного работника
(стр. 1/ стр.2)
тыс. руб.
1272,55
1367,73
1531,92
+259,37
+20,38
4. Фонд оплаты
тыс. руб.
11113
12140
13417
+2304
+20,73
5. Доля затрат на оплату
труда в выручке
(стр. 4/ стр.1)
%
11,64
12,21
11,84
+0,20
+1,72
6. Среднемесячная
заработная плата
работника
руб.
12348
13858
15109
+2761
+22,36
35
Производительность труда на предприятии ООО «Техно-Сила»
увеличилась за три года на 20,38 %, что несколько выше темпа роста выручки.
Темп роста затрат на оплату труда выше темпа роста выручки, что
свидетельствует о неэффективном использовании средств на оплату труда.
Анализируя полученные данные можно сказать, что в целом за три года
результаты деятельности предприятия ООО «Техно-Сила» ухудшились, о чем
свидетельствуют показатели рентабельности.
2.2. Анализ структуры и динамики имущества организации и
источников его формирования
Так как финансовое состояние организации характеризуется размещением
и использованием средств (активов) и источниками их формирования
(пассивов), то первой задачей анализа финансового состояния является анализ
состава, структуры и динамики имущества организации и источников
формирования имущества.
Структурный анализ носит предварительный характер, так как в процессе
его проведения еще нельзя дать окончательной оценки качества финансового
состояния, для получения которого необходим расчет специальных
показателей.
21
Анализ бухгалтерского баланса требует построения аналитического баланса,
в котором объединяют в группы однородные статьи, что позволяет сократить
число статей баланса и повысить его наглядность. Обязательными элементами
сравнительного аналитического баланса являются показателями структуры,
динамики и структурной динамики. Аналитический баланс охватывает много
важных показателей, характеризующих статику и динамику финансового
состояния организации и включает показатели как горизонтального, так и
вертикального анализа. В ходе горизонтального анализа определяются
абсолютные и относительные изменения величин различных статей баланса за
21
Бочаров В.В. Финансовый анализ. – СПб.: Питер, 2016. с 30.