16
2. По характеризуемому объекту выделяют следующие группы
финансовых рисков:
риск отдельной финансовой операции. Он характеризует в
комплексе весь спектр видов финансовых рисков, присущих определенной
финансовой операции (например, риск присущий приобретению конкретной
акции);
риск различных видов финансовой деятельности (например, риск
инвестиционной или кредитной деятельности организации);
риск финансовой деятельности организации в целом. Комплекс
различных видов рисков, присущих финансовой деятельности организации,
определяется спецификой организационно-правовой формы его деятельности,
структурой капитала, составом активов, соотношением постоянных и
переменных издержек и т.п.
3. По совокупности исследуемых инструментов:
индивидуальный финансовый риск. Он характеризует совокупный
риск присущий отдельным финансовым инструментам;
портфельный финансовый риск. Он характеризует совокупный
риск, присущий комплексу однофункциональных финансовых инструментов,
объединенных в портфель (например, кредитный портфель организации, его
инвестиционный портфель и т.п.).
4. По комплексности исследования:
простой финансовый риск. Он характеризует вид финансового
риска, который не расчленяется на отдельные его подвиды. Примером простого
финансового риска является риск инфляционный;
сложный финансовый риск. Он характеризует вид финансового
риска, который состоит из комплекса рассматриваемых его подвидов. Примером
сложного финансового риска является риск инвестиционный (например, риск
инвестиционного проекта).
5. По источникам возникновения выделяют следующие группы
финансовых рисков:
17
внешний, систематический или рыночный риск (все термины
определяют этот риск как независящий от деятельности организации). Этот вид
риска характерен для всех участников финансовой деятельности и всех видов
финансовых операций. Он возникает при смене отдельных стадий
экономического цикла, изменении конъюнктуры финансового рынка и в ряде
других аналогичных случаев, на которые предприятие в процессе своей
деятельности повлиять не может. К этой группе рисков могут быть отнесены
инфляционный риск, процентный риск, валютный риск, налоговый риск и
частично инвестиционный риск (при изменении макроэкономических условий
инвестирования);
внутренний, несистематический или специфический риск (все
термины определяют этот финансовый риск как зависящий от деятельности
конкретного организации).
Деление финансовых рисков на систематический и несистематический
является одной из важных исходных предпосылок теории управления рисками.
6. По финансовым последствиям все риски подразделяются на такие
группы:
риск, влекущий только экономические потери. При этом виде риска
финансовые последствия могут быть только отрицательными;
риск, влекущий упущенную выгоду. Он характеризует ситуацию,
когда предприятие в силу сложившихся объективных и субъективных причин не
может осуществить запланированную финансовую операцию (например, при
снижении кредитного рейтинга предприятие не может получить необходимый
кредит и использовать эффект финансового левериджа);
риск, влекущий как экономические потери, так и дополнительные
доходы. В литературе этот вид финансового риска часто называется
«спекулятивным финансовым риском», так как он связывается с
осуществлением спекулятивных (агрессивных) финансовых операций. Однако
этот термин (в такой увязке) представляется не совсем точным, так как данный
вид риска присущ не только спекулятивным финансовым операциям (например,
18
риск реализации реального инвестиционного проекта, доходность которого в
эксплуатационной стадии может быть ниже или выше расчетного уровня).
7. По характеру проявления во времени выделяют две группы
финансовых рисков:
постоянный финансовый риск. Он характерен для всего периода
осуществления финансовой операции и связан с действием постоянных
факторов. Примером такого финансового риска является процентный риск,
валютный риск и т.п.
временный финансовый риск. Он характеризует риск, носящий
перманентный характер, возникающий лишь на отдельных этапах
осуществления финансовой операции. Примером такого вида финансового
риска является риск неплатежеспособности эффективно функционирующего
организации.
8. По уровню финансовых потерь риски подразделяются на следующие
группы:
допустимый финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые
потери по которому не превышают расчетной суммы прибыли по
осуществляемой финансовой операции;
критический финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые
потери по которому не превышают расчетной суммы валового дохода по
осуществляемой финансовой операции;
катастрофический финансовый риск. Он характеризует риск,
финансовые потери по которому определяются частичной или полной утратой
собственного капитала (этот вид риска может сопровождаться утратой и
заемного капитала).
9. По возможности предвидения финансовые риски подразделяются на
следующие две группы:
прогнозируемый финансовый риск. Он характеризует те виды
рисков, которые связаны с циклическим развитием экономики, сменой стадий
конъюнктуры финансового рынка, предсказуемым развитием конкуренции и т.п.
19
предсказуемость финансовых рисков носит относительный характер, т.к.
прогнозирование со 100%-ным результатом исключает рассматриваемое
явление из категории рисков. Примером прогнозируемых финансовых рисков
являются инфляционный риск, процентный риск и некоторые другие их виды (в
краткосрочном периоде);
непрогнозируемый финансовый риск. Он характеризует виды
финансовых рисков, отличающихся полной непредсказуемостью проявления.
Примером таких рисков выступают риски форс-мажорной группы, налоговый
риск и некоторые другие.
Соответственно этому классификационному признаку финансовые риски
подразделяются также на регулируемые и нерегулируемые в рамках
организации.
10. По возможности страхования финансовые риски подразделяются
также на две группы:
страхуемый финансовый риск. К ним относятся риски, которые
могут быть переданы в порядке внешнего страхования соответствующим
страховым организациям (в соответствии с номенклатурой финансовых рисков,
принимаемых ими к страхованию);
нестрахуемый финансовый риск. К ним относятся те их виды, по
которым отсутствует предложение соответствующих страховых продуктов на
страховом рынке.
Состав рисков этих рассматриваемых двух групп очень подвижен и
связан не только с возможностью их прогнозирования, но и с эффективностью
осуществления отдельных видов страховых операций в конкретных
экономических условиях при сложившихся формах государственного
регулирования страховой деятельности.
Подводя итог вышеизложенному, следует отметить, что финансовые
риски имеют широкую классификацию, распределяются на отдельные группы
по определенным признакам. Научно обоснованная классификация рисков
позволяет четко определить место каждого риска в их общей системе. Она
20
создает возможности для эффективного применения соответствующих методов
и приемов управления риском. Следовательно, каждому риску соответствует
свой метод управления риском. Непосредственно о процессе, а также о методах
управления финансовыми рисками пойдет речь в следующем пункте.
1.2 Управление финансовыми рисками и их оценка
Для всех управленческих структур управление риском является важной,
неотъемлемой частью менеджмента. Связано это, прежде всего, с тем, что
успешное ведение предпринимательской деятельности требует не только ясного
представления обо всех источниках риска, но и с тем, что учет рисковых
ситуаций должен сопровождаться разработкой мероприятий, направленных на
ослабление их негативного воздействия.
Управление рисками - это процессы, связанные с идентификацией,
анализом рисков и принятием решений, которые включают максимизацию
положительных и минимизацию отрицательных последствий рисковых
событий. Процесс управления рисками обычно включает выполнение
следующих процедур:
1. Планирование управления рисками - выбор подходов и планирование
деятельности по управлению рисками проекта.
2. Идентификация рисков - определение рисков, способных повлиять на
проект, и документирование их характеристик.
3. Качественная оценка рисков - качественный анализ рисков и условий
их возникновения с целью определения их влияния на успех проекта.
4. Количественная оценка - количественный анализ вероятности
возникновения и влияния последствий рисков на проект.
5. Планирование реагирования на риски - определение процедур и
методов по ослаблению отрицательных последствий рисковых событий и
использованию возможных преимуществ.
6. Мониторинг и контроль рисков - мониторинг рисков, определение
21
остающихся рисков, выполнение плана управления рисками проекта и оценка
эффективности действий по минимизации рисков. Все эти процедуры
взаимодействуют друг с другом, а также с другими процедурами.
Управление финансовыми рисками организации основывается на
определенных принципах, основными из которых являются: осознанность
принятия рисков; управляемость принимаемыми рисками; независимость
управления отдельными рисками; сопоставимость уровня принимаемых рисков
с уровнем доходности финансовых операций; сопоставимость уровня
принимаемых рисков с финансовыми возможностями организации;
экономичность управления рисками; учет временного фактора в управлении
рисками; учет финансовой стратегии организации в процессе управления
рисками; учет возможности передачи рисков.
Последовательность процедур управления риском показана на рисунке 1.
Рисунок 1. Общая схема процесса управления риском
Управление финансовыми рисками организации основывается на
определенных принципах, основными из которых являются:
Выявление и классификация
Оценка (количественная и
качественная)
Выбор метода воздействия на
риск при сравнении их
эффективности
Принятие решения
Избежание
Удержание
Передача риска
Контроль результатов
Анализ риска
22
осознанность принятия рисков;
управляемость принимаемыми рисками;
независимость управления отдельными рисками;
сопоставимость уровня принимаемых рисков с уровнем доходности
финансовых операций;
сопоставимость уровня принимаемых рисков с финансовыми
возможностями организации;
экономичность управления рисками;
учет временного фактора в управлении рисками;
учет финансовой стратегии организации в процессе управления
рисками;
учет возможности передачи рисков.
Основные методы управления финансовыми рисками представлены в
таблице 1.
Диверсификация представляет собой процесс распределения капитала
между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны
между собой.
Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении
капитала между разнообразными видами деятельности. Например,
приобретение инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместо
акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода
в пять раз и соответственно в пять раз снижает степень риска.
Диверсификация является наиболее обоснованным и относительно
менее издержкоемким способом снижения степени финансового риска.
Лимитирование – это установление лимита, т.е. предельных сумм
расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом
снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при
заключении договора на овердрафт и т.п. Хозяйствующими субъектами он
применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов,
определении сумм вложения капитала и т.п.
23
Таблица 1
Основные методы управления финансовыми рисками
Метод управления
риском
Меры, соответствующие методу управления риском
Лимитирование
концентрации
риска
Предельный размер (удельный вес) заемных средств,
используемых в хозяйственной деятельности
Минимальный размер (удельный вес) активов в
высоколиквидной форме
Максимальный размер депозитного вклада,
размещаемого в одном банке
Максимальный размер вложения средств в ценные
бумаги одного эмитента
Максимальный период отвлечения средств в
дебиторскую задолженность
Хеджирование
Хеджирование с использованием фьючерсных
контрактов
Хеджирование с использованием опционов
Хеджирование с использованием операции «своп»
Диверсификация
Диверсификация видов финансовой деятельности
Диверсификация валютного портфеля («валютной
корзины») организации
Диверсификация депозитного портфеля
Диверсификация кредитного портфеля
Диверсификация портфеля ценных бумаг
Диверсификация программы реального инвестирования
Распределение
рисков
Распределение риска между участниками
инвестиционного проекта
Распределение риска между предприятием и
поставщиками сырья и материалов
Распределение риска между участниками лизинговой
операции
Самострахование
(внутреннее
страхование)
Формирование резервного (страхового) фонда
организации Формирование целевых резервных фондов
Формирование резервных сумм финансовых ресурсов в
системе бюджетов, доводимых различным центрам
ответственности
Формирование системы страховых запасов материальных
и финансовых ресурсов по отдельным элементам
оборотных активов организации
Нераспределенный остаток прибыли, полученной в
отчетном периоде
Самострахование означает, что предприниматель предпочитает
подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым
он экономит на затратах капитала по страхованию. Самострахование
представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и
страховых (резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте,
особенно в тех, чья деятельность подвержена риску.
24
Хеджирование (англ. heaging – ограждать) используется в банковской,
биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов
страхования валютных рисков. Так, в книге Долан Э.Дж. и др. «Деньги,
банковское дело и денежно-кредитная политика» этому термину дается
следующее определение: «Хеджирование – система заключения срочных
контрактов и сделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения
обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных
последствий этих изменений». В отечественной литературе термин
«хеджирование» стал применяться в более широком смысле как страхование
рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные
ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим
поставки (продажи) товаров в будущих периодах.
В заключение следует отметить, что управление финансовыми рисками
представляет собой процесс, связанный с идентификацией, анализом рисков и
принятием решений, которые включают максимизацию положительных и
минимизацию отрицательных последствий рисковых событий. Процесс
управления рисками включает выполнение определенных процедур, проходит в
несколько этапов, в ходе которых применяются различные методы, способы
управления финансовыми рисками, а также их анализ и оценка. Об оценке
финансовых рисках будет рассказано в следующем пункте.
Методический инструментарий оценки уровня финансового риска
является наиболее обширным, так как включает в себя разнообразные
экономико-статистические, экспертные, количественные и качественные
методы осуществления такой оценки. Выбор конкретных методов оценки
определяется наличием необходимой информационной базы и уровнем
квалификации менеджеров.
Одним из наиболее распространенных методов оценки финансового
риска является «лемма Маркова». Лемма Маркова гласит: если случайная
величина Х не принимает отрицательных значений, то для любого
положительного числа α справедливо следующее неравенство:
25
Р (Х > α) ≤ М (х) / α, (1)
где М (х) – математическое ожидание, то есть среднее значение
случайной величины;
Х – любая случайная величина.
К другим широко используемым методам относят:
Неравенство Чебышева:
Р(|х - х| > ε) ≤ σ²/ε². (2)
Оно позволяет находить верхнюю границу вероятности того, что
случайная величина Х отклонится в обе стороны от своего среднего значения на
величину больше ε.
Эта вероятность равна или меньше (как максимум равна, не больше),
чем σ²/ε², где σ² - дисперсия, исчисляемая по формуле:
σ² = Σ (х – х)² / n. (3)
Если нас интересует вероятность отклонения только в одну сторону,
например, в большую, то вышеприведенное неравенство Чебышева надо было
бы записать так:
Р ((х – х) > ε) ≤ σ² / (ε²*2). (4)
Неравенство Чебышева дает значение вероятности отличное от значения,
полученного решая лемму Маркова. Это объясняется тем, что неравенство
Чебышева кроме среднего уровня показателей учитывает и еще его
колеблемость.
Лемма Маркова и неравенство Чебышева пригодны для употребления
при любом количестве наблюдений и любом законе распределения
вероятностей. Это является их большим достоинством. Платой за отсутствие
жестких ограничений является некоторая неопределенность оценок уровня
вероятности, причем при использовании леммы Маркова она значительно
больше, чем при применении неравенства Чебышева.
Неопределенность оценок существенно снижается, если можно
допустить наличие закона нормального распределения. Как известно, условия
существования этого закона довольно широки, что позволяет допускать его