22
k
mr
= (Денежные средства)/(Краткосрочные обязательства) (1.5)
Коэффициент показывает, какую часть текущих обязательств
предприятие может погасить за счет наиболее ликвидных активов. Нормой
считается значение не менее 0,2 - это значит, что предприятие может
спокойно погасить более 20% срочных обязательств.
Отметим, что западными аналитиками никаких ориентиров в
отношении этого коэффициента не дается. Понятно, что k
mr
не может быть
большим, т.к. вряд ли найдется предприниматель, который постоянно будет
держать на расчетном счете деньги в размере даже и 20% кредиторской
задолженности. [10, 231]
Коэффициент покрытия оборотных активов собственным капиталом
рассчитывается соотнесением величины собственных оборотных средств с
суммой оборотных активов:
k
ca
wc
=(Собственные оборотные средства)/(Краткосрочные
обязательства) (1.6)
Данный коэффициент показывает долю оборотных средств,
профинансированную за счет собственных источников. Чем выше эта доля,
тем в меньшей степени зависит финансирование текущей деятельности от
кредиторов, а, следовательно, меньше и вероятность сбоев в расчетах с ними.
В современном российском финансовом анализе коэффициент
покрытия оборотных активов собственным капиталом, также называемый
коэффициентом обеспеченности собственными оборотными средствами,
рассматривается как один из критериев, позволяющих делать суждение о
наличии признаков грядущего банкротства предприятия. Нижнее значение
данного коэффициента 0,1. Требования международной практики более
строгие. [22, 512]
Коэффициент маневренности (подвижности) оборотных активов
характеризует степень подвижности, мобильности оборотных активов и
рассчитывается следующим образом:
k
ca
m
=(Денежные средства и их эквиваленты)/ (Оборотные средства)(1.7)
23
Чем выше значение коэффициента, тем гарантированнее сохранность
платежеспособности фирмы. Также эта доля не может быть слишком
высокой – в этом случае нарушается приемлемая структура оборотных
активов как необходимого элемента торгово-технологического процесса.
Никаких нормативов по этому показателю не установлено. [25, 314]
Коэффициент маневренности (подвижности) собственных оборотных
средств (функционирующего капитала) характеризует ту часть собственных
оборотов, которая находится в форме денежных средств и их эквивалентов,
т.е. средств, имеющих абсолютную ликвидность:
k
m
wc
=(Денежные средства и их эквиваленты)/(Собственные оборотные
средства) (1.8)
Чем выше значение этого показателя, тем более надежным может
рассматриваться текущее финансовое положение. Для нормально
функционирующего предприятия этот показатель обычно меняется от нуля
до единицы, хотя возможны и другие варианты.
Продолжительность финансового цикла (D
cc
) – особо значим среди
аналитических коэффициентов, выражает влияние дебиторской и
кредиторской задолженности на эффективность циркулирования денежных
средств.
D
cc
=Inv
d
+AR
d
-AP
d
, (1.9)
где Inv
d
– оборачиваемость средств, омертвленных в
производственных запасах (в днях);
AR
d
– оборачиваемость средств, омертвленных в дебиторской
задолженности (в днях);
AP
d
– оборачиваемость (погашаемость) кредиторской задолженности (в
днях), рассчитываемая как отношение средней кредиторской задолженности
к однодневным затратам производственных запасов.
Inv
d
= , (1.10)
24
где In –средние запасы сырья и материалов в отчетном периоде (в
стоимостном выражении),
COGS – себестоимость продукции, реализованной в отчетном периоде
(совокупные затраты сырья и материалов),
D – количество дней в отчетном периоде.
AR
d
= , (1.11)
где AR – средняя дебиторская задолженность в отчетном периоде,
S – выручка от продаж в отчетном периоде,
D – количество дней в отчетном периоде.
Данный показатель характеризует среднюю продолжительность между
фактическим оттоком денежных средств, в связи с осуществлением текущей
производственной деятельности, и их фактическим притоком как
результатом производственно-финансовой деятельности. [19, 284]
Коэффициент восстановления платежеспособности – финансовый
коэффициент, показывающий возможность восстановления нормальной
текущей ликвидности предприятия в течение 6 месяцев после отчетной даты.
Коэффициент восстановления платежеспособности описан в
Методических положениях по оценке финансового состояния предприятий и
установлению неудовлетворительной структуры баланса, утвержденных
распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности
(банкротстве) от 12.08.1994 г. №31-р). Согласно документу, формула расчета
коэффициента следующая:
К
ВП
=(К
1ф
+6/Т(К
1ф
-К
1н
))/2, (1.12)
где К
ВП
- коэффициент восстановления платежеспособности,
К
1ф
– фактическое значение (в конце отчетного периода) коэффициента
текущей ликвидности,
К
1н
– коэффициент текущей ликвидности в начале отчетного периода,
К
1норм
– нормативное значение коэффициента текущей ликвидности,
равен 2,
25
6 – период восстановления платежеспособности в месяцах,
Т – отчетный период в месяцах.
Если значение коэффициента составило больше 1, это говорит о
наличии реальной возможности у предприятия восстановить свою
платежеспособность в течение следующих 6 месяцев. Если получилось
значение менее 1 – динамика изменения показателя текущей ликвидности с
начала года до отчетной даты показывает, что у предприятия в ближайшее
время нет реальной возможности восстановить платежеспособность. [6,453]
Коэффициент утраты платежеспособности – показатель,
показывающий вероятность ухудшения показателя текущей ликвидности
предприятия в течение следующих 3 месяцев после отчетной даты. Формула
расчета:
К
УП
=(К
1ф
+3/Т(К
1ф
-К
1н
))/2, (1.13)
где К
УП
- коэффициент утраты платежеспособности,
К
1ф
– фактическое значение (в конце отчетного периода) коэффициента
текущей ликвидности,
К
1н
– коэффициент текущей ликвидности в начале отчетного периода,
К
1норм
– нормативное значение коэффициента текущей ликвидности,
равен 2,
3 – период утраты платежеспособности в месяцах,
Т – отчетный период в месяцах.
Если коэффициент утраты платежеспособности меньше 1, это говорит
о наличии реальной угрозы для предприятия утратить платежеспособность.
Таким образом, оценку ликвидности и платежеспособности нужно
проводить осмысленно. Например, бессмысленно рассчитывать
коэффициенты ликвидности, если величина собственных оборотных средств
отрицательна.
Ликвидность и платежеспособность являются характеристиками,
имеющими оттенок оперативности, а оценки делаются по балансу, не совсем
предназначенному для этого. Но это противоречие не является критическим,
26
ведь большинство экономических показателей инерционны, и поэтому
текущий баланс всегда позволяет сформировать общее представление о
деятельности фирмы. Все же, данную условность необходимо иметь в виду,
делая по балансу суждение о ликвидности и платежеспособности.
1.4. Анализ финансовой устойчивости предприятия по абсолютным
и относительным показателям
Чем выше финансовая устойчивость организации, тем более оно
независимо от внезапных изменений рыночной ситуации и, следовательно,
тем ниже риск банкротства организации.
Рассмотрим несколько методов анализа финансовой устойчивости
предприятия.
Анализ абсолютных показателей финансовой устойчивости,
определение типа финансовой устойчивости.
Абсолютными показателями финансовой устойчивости являются
показатели, характеризующие степень обеспеченности запасов и затрат
источниками их формирования. [5, 187]
Для характеристики источников формирования запасов определяют три
основных показателя:
Во-первых, рассчитаем показатель наличия собственных оборотных
средств, характеризующий чистый оборотный капитал. Увеличение данного
показателя свидетельствует о развитии деятельности предприятия.
СОС=Собственный капитал-Внеоборотные активы (1.14)
Излишек (недостаток) СОС (Ф
сос
) рассчитывается как разница между
собственными оборотными средствами и величиной запасов и затрат.
Ф
СОС
=СОС-Запасы (1.15)
Во-вторых, необходимо рассчитать наличие собственных и
долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (СД).
СД=СОС+долгосрочные обязательства (1.16)
27
Излишек (недостаток) собственных и долгосрочных источников
формирования запасов (Ф
СД
):
Ф
СД
=СД-Запасы (1.17)
В-третьих, найдем общую величину основных источников
формирования запасов и затрат (ОИ).
ОИ=СД+краткосрочная задолженность (1.18)
Излишек или недостаток общей величины основных источников
формирования запасов (Ф
ОИ
):
Ф
ОИ
=ОИ-Запасы (1.19)
На основе полученных показателей определяют трехмерный показатель
типа финансовой устойчивости:
S(x)={S (S); S (S); S (S)} (1.20)
Полученный результат определит тип финансовой устойчивости
(таблица 1.3).
Таблица 1.3 - Типы финансовой устойчивости предприятия
Тип финансовой
устойчивости
Трехмерная модель
Краткая характеристика финансовой
устойчивости
Абсолютная финансовая
устойчивость
S={1.1.1}
Характеризуется тем, что все запасы
предприятия покрываются
собственными оборотными средствами,
т.е. организация не зависит от внешних
источников.
Нормальная финансовая
устойчивость
S={0.1.1}
Означает рациональное использование
заемных средств, высокую доходность
текущей деятельности
Неустойчивое финансовое
состояние
S={0.0.1}
Характеризуется нарушением
платежеспособности, при котором
сохраняется возможность
восстановления равновесия за счет
пополнения источников собственных
средств, сокращения дебиторской
задолженности, ускорения
оборачиваемости запасов
Кризисное (критическое)
финансовое состояние
S={0.0.0}
Показывает, что предприятие
неплатежеспособно и находится на
грани банкротства
В Приказе Минрегиона РФ от 17.04.2010 №173 «Об утверждении
Методики расчета показателей абсолютной и относительной финансовой
устойчивости, которым должны соответствовать коммерческие организации,
28
желающие участвовать в реализации проектов, имеющих
общегосударственное, региональное и межрегиональное значение, с
использованием бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда РФ»
приведен иной набор абсолютных показателей финансовой устойчивости:
- показатель величины чистых активов (рассчитывается на основании
данных бухгалтерского баланса, рекомендуемое значение: ЧА˃0);
- показатель прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты
налогов и амортизационных отчислений (рассчитывается на основании
отчета о финансовых результатах, рекомендуемое значение: EBITDA˃0).
Рассмотрим анализ относительных показателей финансовой
устойчивости.
Существует довольно большое число различных финансовых
коэффициентов, основные из них приведены в таблице 1.4.
Относительные показатели – коэффициенты, определяющие состояние
основных и оборотных средств. Эти показатели характеризуют степень
зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов.
В процессе анализа исчисляют данные коэффициенты и сравнивают их
с оптимальными значениями, если полученные коэффициенты
приблизительно равны оптимальным значениям, то предприятие является
финансово устойчивым и на этом анализ заканчивают.
Например, при отклонении коэффициента автономии от оптимального
значения рассчитывают различные показатели оборачиваемости активов и
капитала предприятия, которые отражают активность средств и скорость
оборота.
Основным коэффициентом в анализе финансовой устойчивости
является коэффициент автономии. Данный коэффициент показывает долю
активов предприятия, которые обеспечиваются собственными средствами.
29
Таблица 1.4 - Показатели финансовой устойчивости организации
Показатель
Формула расчета
Описание показателя
1. Коэффициент
автономии
К
АВТ
=Собственный
капитал/Общая сумма
капитала
Показывает долю активов предприятия,
которые обеспечиваются собственными
средствами.
2. Коэффициент
финансовой
зависимости
К
ЗАВ
=1/К
АВТ
Рост коэффициента в динамике означает
увеличение доли заемных средств в
финансировании предприятия.
3. Финансовый
леверидж
К
ФЛ
=Обязательства/Собстве
нный капитал
Отражает степень обеспеченности
организации собственным капиталом и
его зависимость от заемных средств.
4. Коэффициент
соотношения заемных
и собственных средств
К
ЗС
=Заемный
капитал/Собственный
капитал
Показывает, сколько единиц
привлеченных средств приходится на
каждую единицу собственных средств.
5. Показатель наличия
собственных
оборотных средств
СОС=Собственный
капитал-Внеоборотные
активы;
СОС= Собственный
капитал+Долгосрочные
обязательства –
Внеоборотные активы
Используется для оценки возможности
предприятия рассчитаться по
краткосрочным обязательствам,
реализовав все свои оборотные активы.
Нормальным считается положительное
значение.
6. Коэффициент
маневренности
собственного капитала
К
МСК
=Собственные
оборотные
средства/(Собственный
капитал+Долгосрочная
задолженность)
Отражает часть личных оборотных
средств компании в общей доле
собственных финансовых источников.
7. Коэффициент
привлечения
долгосрочных
кредитов и займов
К
привл.д.к.и
з.=Долгосрочные
обязательства/(Долгосрочн
ые
обязательства+Собственны
й капитал)
Характеризует структуру капитала. Рост
этого показателя в динамике – негативная
тенденция, которая означает, что растет
зависимость предприятия от внешних
источников.
8. Коэффициент
мобильности
оборотных средств
К
МОС
=(Денежные
средства+Финансовые
вложения)/Оборотные
активы
Показывает долю абсолютно готовых к
платежу средств в общей сумме средств
направляемых на погашение
краткосрочных долгов.
9. Коэффициент
структуры покрытия
долгосрочных
вложений
К
ПДВ
=Долгосрочные
обязательства/Внеоборотны
е активы
Рост показателя в динамике говорит об
усилении зависимости предприятия от
внешних источников
10. Коэффициент
обеспеченности
материальных запасов
К
ОМЗ
=Собственные
оборотные средства/Запасы
Показывает, какая часть запасов и затрат
финансируется за счет собственных
источников.
11. Коэффициент
обеспеченности
текущих активов
К
ОТА
= Собственные
оборотные средства
/Оборотные активы
Показывает, какая часть оборотных
средств предприятия была сформирована
за счет собственного капитала.
12. Коэффициент
соотношения
внеоборотных активов
и собственного
капитала
К
ВНА/СА
=Внеоборотные
активы/Собственный
капитал
Характеризует обеспечение
внеоборотных активов собственными
средствами.
13. Коэффициент
краткосрочной
задолженности
Ккз=Краткосрочная
задолженность/Заемный
капитал
Показывает долю краткосрочных
обязательств предприятия в общей сумме
внешних обязательств.
30
Перейдем к анализу кредитоспособности предприятия.
Для оценки платежеспособности предприятия необходимо рассчитать
следующие показатели:
Выделяют 6 классов кредитоспособности предприятия:
1 кл и 2 кл – высокая кредитоспособность;
3 кл и 4 кл – средняя (умеренная) кредитоспособность;
5 кл и 6 кл – низкая кредитоспособность.
1) Коэффициенты ликвидности и способы их расчета мы обсудили в
пункте 1.4.
2) Коэффициенты финансового левериджа отражают степень
обеспеченности организации собственным капиталом и его зависимость от
заемных средств.
К1= Задолженность, всего/ Активы; (1.21)
Применяются и другие варианты этого коэффициента:
К2= Задолженность, всего/ Собственный капитал; (1.22)
К3=Задолженность, всего/Собственные материальные средства; (1.23)
К4= Долгосрочные долговые обязательства/Основные активы. (1.24)
Чем больше степень зависимость организации от заемных источников
средств, тем ниже его платежеспособность.
3) Коэффициенты эффективности:
а) оборачиваемость дебиторской задолженности
К
ОДЗ
=Выручка от реализации/Средняя дебиторская задолженность; (1.25)
б) оборачиваемость запасов
К
ОБ ТМЦ
= Выручка от реализации/Средняя стоимость запасов; (1.26)
в) оборачиваемость основных средств
К
ОБ ОСН СР
= Выручка от реализации / Средний остаток основных
средств. (1.27)
Коэффициенты оборачиваемости показывают, какое количество раз
элемент оборачивался в течение отчетного периода.
4)Коэффициент обслуживания долга:
31
К=Прибыль до уплаты процентов и налогов/Процентные платежи(1.28)
5) Коэффициенты прибыльности характеризуют величину
рентабельности и доходности:
а) коэффициенты доходности:
К1=Валовая прибыль/чистые продажи; (1.29)
К2= Чистая прибыль/чистые продажи. (1.30)
б) коэффициенты рентабельности:
Рентабельность – относительный показатель экономической
эффективности. Рентабельность отражает степень эффективности
использования материальных, трудовых, денежных и других ресурсов.
[19,180]
Рентабельность продукции — отношение (чистой) прибыли к полной
себестоимости. Показывает результаты текущих затрат.
ROM = ((Чистая прибыль/Себестоимость) * 100 % (1.31)
Рентабельность продаж (Margin on sales, Return on sales) — отношение
операционной прибыли (прибыли от продаж) (EBIT) компании к ее выручке
(Sales). Показывает долю прибыли в каждом заработанном рубле.
ROS = операционная прибыль/Выручка * 100 % (1.32)
Рентабельность активов (ROA) — отношение чистой прибыли к
среднему за период размеру суммарных активов. Отображает способность
организации производить прибыль.
ROA = Чистая прибыль/Активы * 100 % (1.33)
Рентабельность собственного капитала (ROE) — отношение чистой
прибыли к среднему за период размеру собственного капитала.
Характеризует уровень доходности предприятия.
ROE = Чистая прибыль/Собственный капитал * 100 % (1.34)
Для оценки платежеспособности предприятия необходимо полученные
показатели сравнить с нормативными, присвоить каждому значению класс
платежеспособности, вывести средний балл и оценить его
кредитоспособность по отчетному году (таблица 1.5).