На рисунке 1 хорошо
периода наблюдался динамичный
ежегодном росте объемов
Чистая прибыль
видно, что в 2014
году
прибыли зависит от объема
Издержки предприятия
управленческие расходы
Валовая прибыль
выручкой и себестоимостью
г
оду резко увеличилась
Это произошло
темп роста себестоимости
Рисунок 2 -
Динамика чистой прибыли за 20
Первая группа
рентабельности.
0
100
200
300
400
500
600
700
2008
2009
26
44
34
рисунке 1 хорошо видно, что на протяжении всего
наблюдался динамичный рост выручки. Эт
о свидетельствует
объемов сбыта предприятия.
прибыль предприятия также увеличивалась
году произошел резкий рост прибыли
от объема валовой прибыли и от расходов
предприятия включают в себя как коммерческие
расходы, выплаты по процентам и налогам
прибыль предприятия представляет собой
себестоимостью реализованной продукции. Ее
увеличилась.
произошло за счет того, что темп роста объема
себестоимости продукции.
Динамика чистой прибыли за 20
08-
201
группа анализируемых показателей
2010
2011
2012
2013
2014
2015
53
85
119
122
344
протяжении всего анализируемого
о свидетельствует об
увеличивалась. На рисунке 2
прибыли. Объем чистой
расходов предприя
тия.
как коммерческие, так и
налогам.
собой разницу между
продукции. Ее величина в 201
4
объема продаж превышал
201
6 гг., млн.руб.
показателей
– это показатели
2015
2016
463
657
35
В общем виде, показатели рентабельности отражают эффективность
работы предприятия в целом. Результаты, полученные при расчете,
представлены в Таблице 3.
Таблица 3
Показатели рентабельности предприятия за 2008-2016 гг., в
процентах
Рентабельность продаж характеризует удельный вес прибыли в
составе выручки от реализации продукции предприятия. какую часть
выручки предприятия составляет прибыль. помощью данного показателя
можно оценить, прибыльная или убыточная деятельность компании, однако
он не дает ответа на вопрос, насколько выгодны в нее вложения.
Для того чтобы ответить на этот вопрос, нужно посмотреть на
следующий показатель - это показатель рентабельности активов. Данный
показатель отражает величину чистой прибыли с каждого рубля, вложенного
в активы предприятия.
Следующие два показателя, рентабельность вложенного и
собственного капитала - важнейшие показатели для любого собственника
предприятия. Рентабельность вложенного капитала отражает, насколько
эффективно был использован вложенный в компанию капитал, включающий
в себя собственный и заемный капиталы. Рентабельность собственного
капитала характеризует только эффективность собственного капитала
компании.
Показатель
20
08
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Рентабельность
продаж
77 44 55 99 112 66 77 116 118
Рентабельность
активов
111 66 77 114 112 55 66 114 115
Рентабельность
вложенного
капитала
112 114 112 116 112 99 113 112 115
Рентабельность
собственного
капитала
111 116 116 221 117 99 119 118 221
36
Исходя из полученных результатов рентабельности предприятия,
стоит отметить, что в 2013 году наблюдался резкий спад всех показателей.
Данный факт можно связать с финансово-экономическим мировым кризисом,
который начался в 2011 году. Однако несмотря на это, уже в 2014 году
показатели увеличились и к 2016 году достигли своего максимума за период
с 2008 по 2016 гг. В связи с этим, можно сделать вывод о том, что в 2016 году
предприятие сработало наиболее эффективно.
Перейдем к следующей категории финансовых показателей –
показатели оборачиваемости:
Таблица 4
Показатели оборачиваемости предприятия за 2008-2016 гг., в
разах
Показатель
200
8
200
9
20
10
20
11
20
12
201
3
201
4
201
5
201
6
Всех активов
1,58 1,46 1,59 1,55 1,03 0,83 0,81 0,85 0,80
Оборотного
капитала
2,18 2,01 2,25 2,12 1,69 1,84 2,00 1,96 1,68
Запасов
3,33 3,06 3,49 3,33 3,97 3,81 3,68 3,42 3,67
Дебиторской
задолженности
6,83 6,78 7,97 7,74 3,21 3,66 5,82 5,64 4,06
Кредиторской
задолженности
5,40 3,20 4,22 3,56 2,73 2,14 2,57 4,39 3,62
Показатели оборачиваемости характеризуют уровень деловой
активности предприятия, что, в свою очередь, показывает насколько
эффективно предприятие использует свои средства. Все полученные
результаты представлены в разах и показывают какое количество оборотов
делают капитал предприятия или его составляющие элементы за
анализируемый период.
Показатель оборачиваемости активов отражает интенсивность
использования предприятием своих активов. Полученные результаты
показывают довольно низкое значение данного показателя. На протяжении
анализируемого периода значение лишь снижалось. Объяснить данный
момент можно тем, что определенного норматива для показателей
оборачиваемости нет, в каждой отрасли они могут быть свои. В
37
капиталоемких отраслях значения оборачиваемости активов будут ниже, чем
в сфере торговли и услуг.
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала показывает,
сколько полных оборотов совершает оборотный капитал за определенный
период времени, в нашем случае за год. Эффективность использования
оборотных средств улучшается в том случае, если показатель растет. В
нашем случае, значение коэффициента в 2015-2016 гг. снизилось. Это
говорит о том, что оборотные средства использовались предприятием
неэффективно и нерационально и привело к потребности в дополнительных
средствах. Добиться увеличения коэффициента оборачиваемости оборотных
средств можно путем:
- Оптимизации производственных запасов предприятия;
- Достижения опережающего темпа роста выручки по сравнению с
темпом роста оборотных средств;
- Совершенствования системы снабжения и сбыта.
Оборачиваемость запасов показывает следующее: чем быстрее
денежные средства, которые вложены в запасы, возвращаются на
предприятие в виде выручки, тем выше его деловая активность.
Определенных норм оборачиваемости запасов нет, в каждой отрасли
экономики, у каждого вида товаров существуют свои нормы. Полученные
результаты показали, что на протяжении девяти лет оборачиваемость запасов
ООО «Сияжар» держалась на одном уровне, всего лишь незначительно
колеблясь. Можно сделать вывод, что предприятие устойчиво.
Показатель оборачиваемости дебиторской задолженности показывает
сколько раз в среднем в течение года дебиторская задолженность
превращалась в денежные средства. В 2013-2014 гг. наблюдался рост данного
показателя, однако в 2015-2016 значение упало больше чем в два раза. Чем
ниже оборачиваемость дебиторской задолженности, тем выше у предприятия
будут потребности в оборотном капитале для расширения рынка сбыта.
Снижение показателя сигнализировало о том, что у предприятия выросло
38
число неплатежеспособных клиентов. Причина в таком резком спаде связана
с экономическим кризисом. В то время значительно возросло количество
неплатежеспособных и обанкротившихся предприятий. В 2014-2015 гг.
ситуация немного улучшилась, однако в 2016 опять наблюдается снижение
значения. Здесь причина скрывается в другом: в переходе компании к более
мягкой политике взаимоотношений с их клиентами, которая направлена на
расширение доли рынка.
Показатель оборачиваемости кредиторской задолженности относится
к расчетам компании по своим долгам с поставщиками. Чем выше значение,
тем быстрее компания рассчитывается с поставщиками. Однако в рамках
интересов предприятия, для них выгодней будет иметь низкое значение
коэффициента оборачиваемости кредиторской задолженности. Это позволит
компании иметь остаток неоплаченной кредиторской задолженности в
качестве бесплатного источника финансирования своей текущей
деятельности. Полученные результаты свидетельствуют о том, что на
протяжении анализируемого периода значение показателя постоянно
колебалось. В 2016 году по сравнению с 2015 значение снизилось, что может
означать, что у компании появились проблемы с оплатой счетов. Однако, так
как ООО «Сияжар» является предприятием стабильно развивающимся и
прибыльным, причина в спаде скрывается в другом. Предприятие перешло на
новую, более эффективную организацию взаимоотношений со своими
поставщиками. Данный переход обеспечил более выгодный отложенный
график платежей и позволил использовать кредиторскую задолженность как
источник получения бесплатных финансовых ресурсов.
По результатам показателей оборачиваемости, можно сделать
следующий вывод: учитывая особенности отрасли, в которой работает
предприятие, оно развивается вполне стабильно. Однако менеджерам стоит
уделять пристальное внимание политике взаимоотношений предприятия со
своими покупателями и поставщиками.
39
Далее рассматривались показатели финансовой устойчивости
предприятия, которые представлены в Таблице 5.
Таблица 5
Показатели финансовой устойчивости предприятия за 2008-2016
гг.
Показатель
200
8
200
9
20
10
20
11
20
12
201
3
201
4
201
5
201
6
Коэффициент
автономии
0,37 0,32 0,31 0,29 0,27 0,35 0,34 0,43 0,42
Финансовый
рычаг
0,79 0,69 0,98 0,82 0,98 0,49 0,76 0,82 0,84
Коэффициент
обеспеченности
оборотного
капитала
собственными
средствами
0,15 0,12 0,11 0,08 -0,05
-0,15
-0,16
-0,13
-0,11
Коэффициент
покрытия
процентов
2,96 1,95 2,77 5,92 5,34 3,43 5,40 5,99 5,22
Коэффициент автономии или коэффициент финансовой
независимости показывает насколько предприятие не зависит от кредиторов.
Чем меньше значение, тем больше компания зависит от заемных источников
финансирования и тем менее устойчиво ее финансовое положение. Наименее
устойчиво предприятие было в 2012 году. Данный факт понятен, в условиях
кризиса у многих компаний были проблемыcплатежеспособностью и
приходилось брать в банках кредиты на довольно крупные суммы, чтобы
выжить. Ситуация улучшилась и в 2015-2016 гг. значения коэффициента
достигли своего максимума за анализируемый период. Это говорит о том, что
финансовое положение предприятия за последние два года стало более
устойчиво.
Финансовый рычаг также характеризует устойчивость предприятия.
Чем меньше значение данного коэффициента, тем устойчивее положение
компании. Полученные результаты показывают, что на протяжении девяти
лет значение коэффициента постоянно колебалось. Также стоит отметить,
что все значения меньше единицы. Это говорит о том, что собственный
капитал предприятия всегда был больше заемного капитала. Однако в 2010 и
40
2012 гг. значение финансового рычага было максимально приближено к
единице. То есть собственный и заемный капиталы были практически равны
между собой. 2012 год можно объяснить потребностью предприятия в
привлечении денежных средств в условиях кризиса. Заемные средства в
таком количестве в 2010 году, исходя из бухгалтерской отчетности
компании, были взяты для выполнения инвестиционной программы
предприятия.
Для того чтобы оценить, достаточно ли у компании собственных
средств для обеспечения финансирования деятельности предприятия в
текущем периоде, был рассчитан коэффициент обеспеченности оборотного
капитала собственными средствами. Согласно законодательным актам,
нормативное значение данного коэффициента должно быть не ниже 0,1. На
протяжении трех лет с 2008 года действительно значение показателя было на
оптимальном уровне. Однако с 2011 года наблюдалось резкое снижение
вплоть до того, что по 2016 год коэффициент был отрицательным. Данный
факт может говорить о том, что у предприятия отсутствовал собственный
оборотный капитал. В связи с чем формирование всей суммы оборотных
средств, а иногда и части суммы внеоборотных активов, происходило за счет
заемных источников. Результаты расчета данного коэффициента говорят о
том, что имеет место высокая вероятность потери предприятием финансовой
устойчивости.
Коэффициент покрытия процентов фактически показывает, во
сколько раз прибыль до уплаты процентов и налогов превышает расходы на
уплату процентов. Чем выше данный показатель, тем предприятие более
устойчиво. С 2008 по 2011 гг. значение показателя держалось на довольно
низком уровне. В 2011 коэффициент увеличился и затем держался
практически на одном уровне на протяжении пяти лет. Снижение показателя
в 2013 году связано с привлечением кредитов на более крупные суммы в
условиях кризиса и выплату по ним процентов.
41
Полученные результаты позволяют сделать вывод о том, что, в целом,
положение предприятия за последние два года стало более устойчивым.
Единственный момент - это недостаток собственных средств для
обеспечения финансирования предприятия в текущем периоде. Менеджерам
компании необходимо выявить существенные факторы и повысить
обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами.
Следующие результаты представлены по показателям
платежеспособности:
Таблица 6
Показатели платежеспособности предприятия за 2008-2016 гг.
Показатель
2005
2006
2007
2
008
2009
2010
2011
2012
2013
Коэффициент
текущей
ликвидности
1,25 1,19 1,22 1,19 1,09 0,86 1,24 1,82 2,10
Коэффициент
быстрой
ликвидности
0,25 0,33 0,39 0,41 0,39 0,34 0,59 0,77 0,81
Коэффициент
мгновенной
ликвидности
0,05 0,07 0,08 0,11 0,09 0,02 0,24 0,14 0,27
Для определения состояния платежеспособности предприятия, были
рассчитаны коэффициенты текущей, быстрой и мгновенной ликвидности.
Коэффициент текущей ликвидности характеризует способность предприятия
погашать текущие обязательства только за счет оборотных активов. Чем
показатель больше, тем платежеспособность предприятия лучше. Анализ
научной литературы показал, что оптимальным считается значение
коэффициента 2 и более. В мировой практике нормальным значением
является от 1.5 до 2.5 в зависимости от отрасли. Полученные результаты
показали, что в 2013 году значение было меньше единицы. Это связано с
высоким финансовым риском о том, что предприятие было не в состоянии
стабильно оплачивать свои текущие счета. Причина такого результата была
связана с кризисом. Уже к 2016 году показатель достиг максимального
42
значения за анализируемый период, что говорит об улучшении
платежеспособности предприятия.
Коэффициент быстрой ликвидности отражает способность
предприятия погашать свои краткосрочные обязательства за счет продажи
ликвидных активов. Ликвидные активы включают в себя денежные средства,
краткосрочные финансовые вложения и краткосрочную дебиторскую
задолженность. Считается, что нормальное значение должно быть не меньше
0.6-0.8. В таком случае на протяжении шести лет анализируемое предприятие
так и не достигло оптимального коэффициента быстрой ликвидности.
Однако, стоит отметить, что рост коэффициента все же наблюдался. Уже в
2014 году значение достигло значения 0.6, а в 2016 приблизилось к 0.8.
Безусловно, это свидетельствует об улучшении платежеспособности
предприятия.
Третий показатель платежеспособности предприятия – это
коэффициент мгновенной или абсолютной ликвидности. Он показывает,
какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в
ближайшее время за счет наиболее ликвидных активов: денежных средств и
краткосрочных финансовых вложений. В отличие от предыдущих двух,
данный показатель не нашел широкого распространения на западе.
Считается, что нормальное значение данного коэффициента должно быть не
менее 0,2. Полученные результаты по предприятию довольно низкие. Только
начиная с 2014 года значение более менее выровнялось и держалось на
оптимальном уровне.
Полученные результаты показали, что на протяжении анализируемого
периода у предприятия было не все так хорошо с платежеспособностью.
Значения коэффициентов были довольно низкие. Однако несмотря на это,
ситуация стала улучшаться, значения выравниваться и уже к 2016 году
предприятие вышло на более эффективный уровень.
43
2.2 Доходный подход к оценке рыночной стоимости компании
В основе доходного подхода лежит принцип ожидания, т.е. любой
актив, приобретаемый с целью извлечения доходов, будет стоить ровно
столько, сколько принесет доходов.
Данный подход позволяет произвести прямую оценку стоимости
предприятия, в зависимости от ожидаемых в будущем доходов. Данный
подход основан на предположении, что потенциальный инвестор не заплатит
за данный бизнес сумму, больше, чем текущая стоимость будущих доходов
от этого бизнеса.
Считается, что собственник тоже не продаст свой бизнес по цене ниже
текущей стоимости будущих доходов. поэтому стороны придут к
соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов
Такой подход к оценке считается наиболее приемлемым с точки зрения
инвестиционных мотивов.
Инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие,
покупает не набор активов, а поток будущих доходов, который позволяет ему
окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое
благосостояние.
Таким образом, доходный подход всегда применяется для
определения инвестиционной стоимости бизнеса (стоимости для конкретного
инвестора) и очень часто − для определения обоснованной рыночной
стоимости (предполагаемой стоимости, уравновешивающей спрос и
предложение на открытом рынке, т.е. стоимости для абстрактного
покупателя).