25
заготовки, что так же мешает предприятиям вести свою оперативную
деятельность. При этом, на сегодняшний день, эффективность ЕГАИС в
борьбе с теневым сектором лесозаготовки никак не подтверждена
20
.
Неудачен и финансово-кредитный механизм привлечения инвестиций в
лесопромышленный комплекс, основанный на субсидировании кредита при
залоговом обеспечении. Он защищает интересы банков, но не производителя,
не отвечает интересам большинства промышленных организаций в связи с
ограниченностью финансовых ресурсов
21
.
Финансово-кредитный механизм соответствующей инвестиционной
государственной программы должен предусматривать многоканальную
систему финансирования, льготного кредитования и гарантийного
обеспечения проектов на основе привлечения собственных средств
предприятий, средств федерального и регионального бюджетов, а также
ресурсов частных инвесторов, в том числе иностранных. Диверсификацию
же инвестиционного риска, его распределение между государством, частным
капиталом и предприятиями-инициаторами проектов целесообразно
осуществлять на основе нормативов распределения совокупных вложений в
эти проекты между соинвесторами. Подобного рода схема применялась в
1999 году в рамках бюджета развития, однако затем была отменена.
В настоящее время имеются возможности увеличения бюджетных
расходов на основе мобилизации таких дополнительных источников
финансирования, как импортные пошлины на аналогичные либо
непосредственно конкурирующие товары, часть средств Стабилизационного
фонда РФ, часть доходов бюджетов от использования и продажи земельных
участков, находящихся в государственной собственности, от регистрации
прав на земельные участки и т. д.
22
20
Чапек В.Н. Инвестиционная привлекательность экономики России / В.Н. Чапек. - М.: Феникс, 2017. – с.
156.
21
Сидорова М. Интенсивное лесное хозяйство // Лесная Индустрия. – 2014. – № 11. – С. 10.
22
Савинова О.В., Козина Е.В. Формирование стратегии развития инвестиционного потенциала региона //
Инновации и инвестиции – 2016 - № 30 – С. 28
26
Для организационного сопровождения государственных инвестиций
целесообразно совершенствовать организационно-экономический механизм
привлечения инвестиций путем создания ряда институтов, включая, в
частности, специальный фонд поддержки инвестиций, осуществляющий
аккумулирование и управление инвестиционными ресурсами для реализации
проектов в лесопромышленном комплексе.
1.3 Понятие инвестиционного климата территории
Прежде чем рассматривать конкретные методы оценки
инвестиционного климата региона и проводить эту оценку, необходимо
подготовить теоретическую базу исследования, в том числе определить
понятия «инвестиционная привлекательность» и «инвестиционный климат».
Изучение теоретических аспектов поможет в дальнейшем более осознанно
подойти к сравнению различных подходов и методов оценки
инвестиционного климата, а также непосредственно к проведению данной
оценки.
Существует достаточное количество экономической литературы
(учебных пособий, статей, монографий), посвященных проблемам трактовки
понятия инвестиционной привлекательности. Целесообразно отметить, что в
этих работах нет единого мнения относительно определения данного понятия
(Таблица 2).
Таблица 2
Точки зрения авторов на понятие инвестиционной
привлекательности
Автор
Интерпретация понятия «инвестиционная привлекательность»
1
2
И.И. Ройзман
Инвестиционная привлекательность - это совокупность различных
объективных признаков, свойств, средств, возможностей,
обусловливающих потенциальный платежеспособный спрос на
инвестиции в основной
И.А. Бланк
Инвестиционная привлекательность – обобщенная характеристика
преимуществ и недостатков инвестирования от- дельных
направлений и объектов с позиций конкретного инвестора
27
В.А. Толмачев
Инвестиционная привлекательность – динамическая категория,
представляющая собой определенный вектор инвестиционного
развития предприятия
А. Мозгоев
Инвестиционная привлекательность определяется совокупностью
свойств внешней и внутренней среды объекта инвестирования,
определяющих возможность граничного перехода
инвестиционных ресурсов
В.А. Машкин
Инвестиционная привлекательность - наличие таких условий
инвестирования, которые влияют на предпочтения инвестора в
выборе того или иного объекта инвестирования
Л.С.
Валинурова
Инвестиционная привлекательность – совокупность объективных
признаков, свойств, средств и возможностей, обуславливающих
потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции
Н.Ю.
Трясицина
Инвестиционная привлекательность предприятия - комплекс
показателей его деятельности, с помощью которого определяется
наиболее предпочтительное инвестиционное поведение
Инвестиционную привлекательность часто связывают с
целесообразностью вложения средств в интересующий инвестора объект
инвестирования, это один из наиболее распространенных подходов к
трактовке данного понятия. Как правило, в этом случае авторы говорят о
наличии определенных свойств объекта, условий среды, которые позволяют
принять инвестиционное решение. Например, А. Мозгоев в своей работе «О
некоторых терминах, используемых в инвестиционных процессах» говорит,
что «инвестиционная привлекательность определяется совокупностью
свойств внешней и внутренней среды объекта инвестирования,
определяющих возможность граничного перехода инвестиционных
ресурсов»
23
. Для В.А. Машкина инвестиционная привлекательность означает
«наличие таких условий инвестирования, которые влияют на предпочтения
инвестора в выборе того или иного объекта инвестирования»
24
. По мнению
Л.С. Валинуровой, под инвестиционной привлекательностью понимается
«совокупность объективных признаков, свойств, средств и возможностей,
23
Мозгоев А. О некоторых терминах, используемых в инвестиционных процессах // Инвестиции в России –
2012 - № 6 - С. 48.
24
Машкин В.А. Управление инвестиционной привлекательностью реального сектора экономики региона //
Север промышленный – 2015 - № 9 – С. 62
28
обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на
инвестиции»
25
.
Стоит отметить, что данные определения являются довольно общими и
не позволяют четко определить критерии, руководствуясь которыми
инвестор принимает решение об инвестировании. Кроме того, данные
определения не позволяют сделать вывод о том, как повысить
инвестиционную привлекательность того или иного объекта.
Некоторые авторы рассматривают инвестиционную привлекательность
как систему экономических отношении. Согласно такому подходу
инвестиционная привлекательность предприятия - это система
экономических отношений между субъектами хозяйствования по поводу
эффективного развития бизнеса и поддержания его конкурентоспособности
26
.
Аналогично и для других видов инвестиционной привлекательности. В
целом инвестиционную привлекательность объекта инвестирования,
ориентируясь на данный подход, можно определить как систему
экономических отношений по поводу осуществления инвестиций в целях
получения дохода и (или) получения иного положительного эффекта. Такое
определение не вполне обоснованно. Гораздо логичнее определять
инвестиционный рынок как систему экономических отношений, как это
предлагает Н.И. Лахметкина: «Инвестиционный рынок - это система
экономических отношений, свободной конкуренции и партнерства между
всеми субъектами инвестиционной деятельности, представляющими
инвестиционный спрос и инвестиционное предложение»
27
.
Существует и другой подход, который часто используют для
определения понятия инвестиционной привлекательности организации. Это
рассмотрение инвестиционной привлекательности как совокупности
показателей. Например, Н.Ю. Трясицина считает, что инвестиционная
25
Валинурова Л.С. Организация инвестиционной деятельности в отраслях промышленности: монография.
М.: Палеотип, 2010.
26
Толкаченко О.Ю. Классификация подходов к определению инвестиционной привлекательности
предприятия // Транспортное дело России – 2010 - № 4 – С. 44.
27
Лахметкина Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия: учеб. пособие. М.: КноРус, 2012. – с. 59.
29
привлекательность предприятия - комплекс показателей его деятельности, с
помощью которого определяется наиболее предпочтительное
инвестиционное поведение
28
.
Следует отметить, что в существующих научных работах нет единого
мнения и относительно определения термина «инвестиционный климат».
Большинство исследователей рассматривает инвестиционный климат
как совокупность условий (факторов), влияющих на желание инвестора
осуществить вложения.
Согласно данным Всемирного банка, инвестиционный климат
«представляет собой совокупность характерных для каждой местности
факторов, определяющих возможности компаний и формирующих у них
стимулы к осуществлению продуктивных инвестиций, созданию рабочих
мест и расширению своей деятельности»
29
. К сожалению, в данном
определении не уточняется, какие это могут быть факторы.
Финансово-кредитный энциклопедический словарь дает более
конкретизированное определение: «Инвестиционный климат – совокупность
сложившихся политических, социально-культурных, финансово-
экономических и правовых условий, определяющих качество
предпринимательской инфраструктуры, эффективность инвестирования и
степень возможных рисков при вложении капитала»
30
. Данное определение
корректно, но к перечисленным основным условиям, определяющим
инвестиционный климат, можно добавить природно-ресурсный потенциал
территории.
Определение, сформулированное Институтом новой экономики
немного другое: «Инвестиционный климат - совокупность политических,
экономических, социальных и юридических условий, благоприятствующих
28
Трясицина Н.Ю. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятий // Экономический
анализ – 2012 - № 18 - С. 7.
29
Подшиваленко Г.П. Инвестиционный климат и инвестиционная привлекательность // Финансовая
аналитика: проблемы и решения – 2014 - № 15 – С 7.
30
Финансово-кредитный энциклопедический словарь / под общ. ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и
статистика, 2012.
30
инвестиционному процессу; равных для отечественных и иностранных
инвесторов, одинаковых по привлекательности для вложения в
национальную экономику»
31
. Данное определение имеет существенный
недостаток. Оно раскрывает, скорее, понятие «благоприятный
инвестиционный климат», чем инвестиционный климат в целом.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» дает следующее определение:
«инвестиционная привлекательность тождественна понятию
инвестиционный климат и включает в себя инвестиционный потенциал
(объективные возможности страны) и инвестиционный риск (условия
деятельности инвестора)»
32
.
Необходимо отметить, что данное определение позволяет выявить
критерии, руководствуясь которыми инвестор принимает решение об
инвестировании. Любой инвестор, рассматривая имеющиеся объекты
инвестирования, оценивает их потенциальную доходность и риск. Сравнивая
реальное соотношение доходности и риска по каждому объекту вложений с
необходимым для достижения цели инвестирования, инвестор делает вывод о
целесообразности вложений конкретно для него в данный момент времени.
Можно согласиться с аналитиками рейтингового агентства «Эксперт РА» -
инвестиционный климат, как и инвестиционная привлекательность,
действительно может определяться через инвестиционный потенциал и
инвестиционный риск. Однако данные термины нельзя отождествлять:
инвестиционный климат более емкое понятие, чем инвестиционная
привлекательность.
Существует и другая точка зрения. А. Бакитжанов и С. Филин
рассматривают инвестиционный климат региона как «систему отношений,
формирующихся под воздействием широкого круга взаимосвязанных
процессов и совокупности условий инвестиционной деятельности
политического, социально-психологического, финансово-экономического,
31
Новый экономический словарь / под ред. А.Н. Азрилияна. М.: Институт новой экономики, 2013.
32
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» [электронный ресурс] URL: http://www.raexpert.ru
31
законодательного, нормативно-правового, экологического, криминального,
ресурсно-сырьевого, производственного, инновационного, трудового,
инфраструктурного, потребительского и институционального характера,
подразделяющихся на свои макро-, микро- и собственно региональные
уровни управления, отражающие как объективные возможности региона к
развитию и расширению инвестиционной деятельности, характеризующие
его инвестиционный потенциал, так и условия деятельности инвесторов
(инвестиционный риск), создающие предпосылки для появления устойчивых
инвестиционных мотиваций, оказывающих существенное влияние на
доходность инвестиций и уровень инвестиционных рисков и определяющих
целесообразность и эффективность инвестиций»
33
. Данное определение
очень емкое и многогранное, однако оно является сложным для восприятия.
Кроме того, можно усомниться в обоснованности трактовки
инвестиционного климата как системы отношений. Традиционно как
совокупность экономических отношений в инвестиционном менеджменте
рассматривается другое ключевое понятие - «инвестиционный рынок».
Стоит отметить, что при изучении связи понятий «инвестиционная
привлекательность» и «инвестиционный климат» возникает еще больше
дискуссий. Здесь можно выделить следующие подходы:
1. Инвестиционный климат и инвестиционная привлекательность -
тождественные понятия.
Данного мнения, как уже было отмечено, придерживаются
специалисты рейтингового агентства «Эксперт РА». С нашей точки зрения,
данный подход наименее состоятельный из всех перечисленных.
2. Инвестиционный климат более широкое и емкое понятие, чем
инвестиционная привлекательность.
Представителями данного подхода являются Г.П. Подшиваленко, А.
Шахназаров, И. Ройзман, И. Гришина.
33
Бакитжанов А., Филин С. Инвестиционная привлекательность региона: методические подходы и оценка //
Инвестиции в России – 2015 - № 5 - С. 11
32
2.1. Подход «от общего к частному»
По мнению профессора Г.П. Подшиваленко, «инвестиционный климат
- это базовая характеристика среды инвестирования в стране, регионе,
экономическом районе, отрасли. Только с учетом рейтинговой оценки
инвестиционного климата инвестору целесообразно переходить к оценке
инвестиционной привлекательности конкретного объекта или
инвестиционного проекта»
34
.
Комментируя данную мысль, можно отметить, что в экономической
литературе встречаются понятия «инвестиционная привлекательность
региона», «инвестиционная привлекательность отрасли», хотя описанный
подход считает корректным использование на макроуровне только понятия
«инвестиционный климат».
2.2. Подход «от частного к общему» И. Гришина, А. Шахнозаров, И.
Ройзман рассматривают инвестиционную привлекательность как одну из
интегральных характеристик инвестиционного климата. Такого же мнения
придерживается и В.В. Кирюхин.
Согласно данной позиции, существуют инвестиционный потенциал и
известная степень инвестиционного риска; они формируют инвестиционную
привлекательность региона. Инвестиционная привлекательность региона
определяет инвестиционную активность. При этом под инвестиционной
активностью понимается «интенсивность привлечения инвестиций в
основной капитал региона»
35
. Инвестиционный климат, по мнению
сторонников данного подхода, определяется инвестиционной активностью и
инвестиционной привлекательностью (Рисунок 1).
34
Подшиваленко Г.П. Инвестиционный климат и инвестиционная привлекательность // Финансовая
аналитика: проблемы и решения – 2014 - № 15 – С 9.
35
Гришина И. Инвестиционная привлекательность регионов России для частных инвесторов: новые
результаты сравнительного анализа // Инвестиции в России. 2008. № 4. С. 3.
33
Рисунок 1. Связь понятий «инвестиционная привлекательность»,
«инвестиционная активность» и «инвестиционный климат»
Относительно данного подхода можно сделать следующие замечания.
Согласно приведенным определениям, инвестиционный климат - это
совокупность условий (факторов), влияющих на желание инвестора
осуществить вложения, т. е. инвестиционная активность - результативный
признак не только для инвестиционной привлекательности, но и для
инвестиционного климата. Таким образом, являясь результатом (следствием),
инвестиционная активность никак не может быть составной частью
инвестиционного климата.
Более того, на практике оценить инвестиционный климат как
совокупность инвестиционной привлекательности и инвестиционной
активности затруднительно, так как инвестиционная активность - следствие
инвестиционной привлекательности. Очевидно, что включение в модель
линейно взаимозависимых факторов приводит к возникновению явления
мультиколлинеарности, которое отрицательно сказывается на качестве
модели. Корректность коэффициента E, который является отношением двух
взаимозависимых переменных, также вызывает сомнения
36
.
36
Дерябина Я. Сравнительный анализ подходов к оценке инвестиционной привлекательности и
инвестиционной активности российских регионов / Я. Дерябина // Инвестиции в России. – 2013 – № 8. – С.
15.
34
1. Инвестиционная привлекательность - один из результирующих
показателей оценки инвестиционного климата. Инвестиционный климат
включает объективные возможности региона (инвестиционный потенциал) и
условия деятельности инвестора (инвестиционный риск) и позволяет
сопоставить эти показатели. В том случае, если инвестиционный потенциал
превышает инвестиционный риск региона, можно говорить о его
инвестиционной привлекательности.
Данный подход интересен тем, что он, в отличие от большинства
других, рассматривает инвестиционный климат (а не инвестиционную
привлекательность) как совокупность инвестиционного потенциала и риска.
Однако в этом случае оценка инвестиционной привлекательность чрезмерно
упрощается и сводится к абсолютным показателям:
1. Инвестиционный потенциал > Инвестиционный риск
Инвестиционная привлекательность > 0 => Проект следует принять
2. Инвестиционный потенциал < Инвестиционный риск
Инвестиционная привлекательность < 0 => Проект следует отвергнуть
Возможно, такой подход можно использовать для экспресс-оценки
инвестиционной привлекательности региона, однако для принятия
взвешенного инвестиционного решения необходимо учитывать тип
инвестора и рассматривать инвестиционную привлекательность в
динамическом аспекте (инвестиционный климат)
37
.
Проанализировав существующие подходы к соотношению понятий
инвестиционной привлекательности и инвестиционного климата, можно
сделать вывод о том, что не совсем корректно отождествлять их. Для
разъяснений обратимся к такой дисциплине, как физическая география,
рассмотрим понятия погода и климат. Под климатом принято понимать
усредненное значение погоды за длительный промежуток времени (порядка
37
Дерябина Я. Сравнительный анализ подходов к оценке инвестиционной привлекательности и
инвестиционной активности российских регионов / Я. Дерябина // Инвестиции в России. – 2013 – № 8. – С.
17.