14
превращение вложенных средств в прирост капитальной
стоимости, что характеризует конечное потребление инвестиций и
получение новой потребительной стоимости;
прирост капитальной стоимости в форме дохода (прибыли), т.е.
реализуется конечная цель инвестирования.
Следовательно, начальная и конечная цепочки замкнуться, образуя
новое взаимодействие, доход-ресурсы-конечный результат, т.е. процесс
накопления повторяется.
Капитальными вложениями являются инвестиции в основной
капитал, в том числе модернизация действующих организаций,
приобретение оборудования, инвентаря, проектные работы и другие затраты.
Модернизация - это осуществление строительных работ в
действующей области без остановки основного производства и с частичной
заменой оборудования, которое морально и физически устарело.
Реконструкция может выполняться также и в целях изменения
структуры организации и выпуска новой продукции на уже существующих
производственных областях.
Техническое перевооружение выполняется с целью обеспечения роста
производительности труда и общего объема выпускаемой продукции, а
также с целью улучшения качества производимой продукции. [2, с. 325].
Потребление нефинансовых активов, как показано на рисунке 1
представляет собой долгосрочные вложения организации путем
предоставления патентов, лицензий, торговых марок, товарных знаков, а
также других прав по предоставлению производственной информации, а
также права на пользование землей и природными ресурсами, прав на
интеллектуальную собственность и т. п.
15
Рисунок 1 - Классификация и степень риска инвестиций
В процессе управления организацией выбор конкретной формы
реального инвестирования классифицируется следующими факторами:
задачами отраслевой, товарной и региональной деятельности фирмы;
возможностями выполнения новейших технологий;
наличие персональных инвестиционных ресурсов и возможность
потребления заемных или привлеченных ресурсов;
Инвестиции в реальные активы рассматриваются следующим
образом. Независимые инвестиции, когда инвестиции реализовываются
независимо друг от друга, т.е. выбор одного инвестиционного проекта не
исключает также выбора какого-либо другого проекта. [3, с. 111].
Инвестиции
Инвестиции в реальные
активы
Инвестиции в денежные
активы
Инвестиции в
основные фонды
Инвестиции в
нефинансовые активы
Независимые
инвестиции
Альтернативные
инвестиции
Последовательные
инвестиции
Вынужденные инвестиции
Инвестиции в повышение
эффективности
Инвестиции в расширение
производства
Инвестиции в
исследования инноваций
Инвестиции в создание
новых производств
Пассивные
инвестиции
Активные
инвестиции
низкая
средняя
высокая
очень
высокая
Степень риска
16
Альтернативные инвестиций-это инвестиции связанные таким
способом, что выбор одной из них будет исключать другую. Это возникает
тогда, когда имеются два альтернативных способа решения одной и той же
проблемы.
Такие проекты являются взаимодополняющими. Данное понятие
имеет очень важное значение в условиях ограниченности источников
финансирования капиталовложений.
Последовательные инвестиций - это существенные инвестиции в
организацию или в оборудование, которые порождают последующие
капиталовложения в течение нескольких лет, но это должно быть учтено при
принятии инвестиционных решений. Осуществление инвестиций порой
рассматривается как «произвольная» форма деятельности организации.
1.3 Методология оценки эффективности инвестиционной деятельности
организации
Основным направлением инвестиционной стратегии организации
является оценка показателей возможной экономической эффективности
инвестиций, то есть отдачи от капитальных вложений, которые
сопровождаются проектом.
Срок окупаемости инвестиций – это один из самых простейших
показателей, который широко известен в мировой практике. Данный
показатель не подразумевает временной организованности денежных
поступлений. Алгоритм данного расчета зависит от однородности
распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. Его использование
целесообразно в обстановке, когда в первую очередь очень важна
ликвидность, а не прибыль любого проекта, либо когда инвестиции связаны
с высокой степенью риска. [15, с. 125].
При оценке эффективности капитальных вложений необходимо
обязательно учитывать влияние инфляции. Это составляется путем
исправления элементов денежного потока или коэффициента
17
дисконтирования на индекс инфляции. Такой же принцип необходим в
основу методики учета риска. В конкретной ситуации проблема анализа
капитальных вложений может быть в некоторых случаях весьма непростой.
Изучение западной практики принимаемых инвестиционных решений
показали, что большинство организаций, во-первых, используют несколько
критериев, во-вторых, использует полученные результаты оценки не как
руководство к действию, а как информацию к размышлению.
Экономический результат реализации инвестиционного проекта для
организации, осуществляющую инвестиционную деятельность, можно
охарактеризовать, как сумма годовых величин за расчетный период.
Сопоставимость различных платежей и поступлений в период выполнения
инвестиционной политики.
В большей степени, это требуется для более точной оценки будущего
эффекта выполнения проекта. Важнейшими показателями эффективности
инвестиционной деятельности организации являются срок окупаемости и
отношение объема поступлений в бюджет. [20, с. 130].
При сравнении всевозможных инвестиционных проектов
рекомендуется осуществлять такие показатели, как:
чистый дисконтированный доход (ЧДД);
индекс доходности (ИД);
внутренняя норма доходности (ВНД);
срок окупаемости.
При использовании данных показателей для сравнения всевозможных
инвестиционных проектов, которые должны представлять сопоставимый
вид.
Рассмотрим подробно каждый показатель:
показатель чистого приведённого (дисконтированного) дохода;
Чистый приведённый доход (NPV) обозначается как текущая
стоимость денежных притоков за вычитанием текущей стоимости денежных
18
оттоков, данный метод определяет дисконтирование денежных потоков с
целью оценки эффективности инвестиций.
Приток денежных средств распространён во времени, его
дисконтирование осуществляется по процентной ставке. Важнейший момент
принадлежит выбору уровня процентной ставки, по которой проводится
дисконтирование. [12, с.112].
Расчет чистого приведенного дохода (эффекта) можно представить
формулой:
n
t
t
t=1
CF
NPV= -IC
(1+r)
(1)
где NPV – чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта;
CF – денежный поток в период времени t;
IC – инвестиционный капитал, представляет собой затраты инвестора в
первоначальный временном периоде;
r – ставка дисконтирования (барьерная ставка).
Если чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта
положителен, то проект является эффективным и может быть принят в
использование. Чем больше NPV, тем эффективнее проект. Если
инвестиционный проект будет выполнен при отрицательном чистом
дисконтированном доходе, то соответственно инвестор понесет убытки, и
проект станет неэффективен.
Если данный проект предполагает не разовую инвестицию, а
последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течении
определённого периода времени, то формула для расчета NPV (ЧДД)
показана следующим образом:
показатель индекса доходности;
19
Кроме показателя ЧДД, на организациях для оценки эффективности
проектного решения широко используется показатель – индекс доходности:
n
t
t=1
t
CF
×
NPV
(1+r)
PI= =
IC IC
(2)
где PI – индекс доходности инвестиционного проекта;
NPV – чистый дисконтированный доход;
n – срок реализации (в годах, месяцах);
r – ставка дисконтирования (%);
CF – денежный поток;
IC – первоначальный затраченный инвестиционный капитал.
Индекс доходности непосредственно связан с NPV. Данный
показатель строится из тех же элементов и его значение связано со
значением NPV: если NPV положителен, то PI > 1 и наоборот. Если PI > 1,
проект эффективен, если PI < 1 – неэффективен.
Или если PI > 1, то это означает, что, выбрав данный коэффициент,
инвестор, полностью вернет свои инвестиционные вложения за жизненный
цикл данного проекта и в добавление к этому получит чистый
дисконтированный доход в размере (PI-1) х 100% авансированного дохода.
показатель внутреннего стандарта доходности;
Внутренний стандарт доходности (IRR) является индикатором,
широкого использования в анализе эффективности инвестиционных
проектов.
Индикатор, характеризующий относительный уровень этих расходов,
является ценой за использованный капитал. Чтобы обеспечить доход от
инвестированных доходов или, по крайней мере, их окупаемость,
необходимо достигнуть такой ситуации, когда чистая текущая стоимость -
больше, чем ноль, или это равно ему. С этой целью необходимо взять такую
20
процентную ставку для дисконтирования членов потока платежей, которые
обеспечат NPV > 0 или NPV = 0.
Поэтому при внутреннем стандарте, который используется и
представляет равенство текущей стоимости ожидаемых денежных оттоков,
при взимании за сумму инвестиций, который равен внутреннему стандарту
доходности и обеспечивает распределение дохода во времени. [12, с. 120].
Этот индикатор характеризует самый допустимый относительный
уровень расходов, который может быть сделан при внедрении этого проекта.
Таким образом, смысл этого индикатора состоит в том, что инвестор должен
сравнить стоимость IRR, полученную для инвестиционного проекта с ценой
привлеченных финансовых ресурсов.
Один из самых важных индикаторов эффективности инвестиций – это
период окупаемости инвестиций. Поэтому очень часто в решении вопроса об
инвестициях данный индикатор ориентируется, в первую очередь, оценкой
восстанавливаемости инвестиций.
Период окупаемости – это минимальный временной интервал (с
начала внедрения проекта) за пределами, которого интегрированный эффект
остается неотрицательный.
Другими словами, это - период (измеренный в месяцах, годах),
начиная с которого начальные инвестиции и другие расходы, связанные с
инвестиционным проектом, становятся покрытыми полными результатами
его внедрения.
Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно
вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два
различных срока окупаемости.
Период окупаемости рекомендуют определять с дисконтированным
использованием. Если не рассмотреть фактор времени, т.е. когда равные
суммы дохода, полученного в разное время, рассматривают как
эквивалентные, то индикатор периода окупаемости может быть определен
формулой:
21
0
СГ
K
PP=
CF
(3)
где PP - срок окупаемости в годах;
K
0
- сумма первоначально вложенных средств;
CF
СГ
- ежегодные средние поступления, которые являются результатом
реализации проекта.
На практике выделяют период окупаемости инвестиций и период
окупаемости существующего проекта (объекта).
Период окупаемости существующего проекта (объекта). Он
отличается от индикатора периода окупаемости инвестиций, поскольку
решение об инвестированных средствах в проект должно быть принято,
приняв во внимание ценности всех перечисленных критериев и интересы
всех участников инвестиционного проекта. В этом решении также играет
роль структура и распределение капитала к осуществлению проекта и также
других факторов, которые уступают только существенному, но не
формальному учёту. [12, с. 130].
Индикатор периода окупаемости не должен служить критерием
выбора и может использоваться только в форме ограничения при принятии
решения. Если период окупаемости проекта больше, чем принятые
ограничения, то он исключен из списка возможных инвестиционных
проектов.
Выводы по главе
Инвестиционная программа предприятия - это составная часть общей
экономической стратегии, которая определяет выбор и способы реализации
наиболее рациональных путей обновления и расширения его
производственного и научно - технического потенциала.
Одной из важнейших сфер деятельности любой организации является
инвестиционная, то есть операции, связанные с вложением денежных
22
средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение
организацией выгод в течение определенного периода времени.
В коммерческой практике принято различать следующие типы
инвестиций:
инвестиции в основные фонды;
инвестиции в нефинансовые активы;
инвестиции в денежные активы.
Главным направлением инвестиционной политики организации
является определение показателей возможной экономической эффективности
инвестиций, то есть отдачи от капитальных вложений, которые
предусматриваются проектом.
23
ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ
ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ЗАО «НОВОКУБАНСКОЕ»
1.1 Краткая характеристика деятельности организации
ЗАО «Новокубанское» (основано в 1943 г.) — признанный отечественный
производитель коньяков высочайшего качества. Предприятие специализируется
на выращивании винограда коньячных сортов и изготовлении коньяков из
собственного сырья. В производстве применяется классическая французская
технология. Ассортимент включает ординарные, марочные и коллекционные
коньяки — от 3-х-летней до 40-летней выдержки.
Местоположение завода и виноградников было выбрано очень удачно.
Плантации разбили у подножия Северного Кавказа, где граничат равнины
Кубанской земли и гористая местность Ставрополья, среди хлебных полей.
Здесь уникальный микроклимат: холмы и луговые пространства защищают
участок от холодных ветров и туманов, воздух сухой, чистый, наполненный
ароматом трав. Такие погодные условия благоприятно влияют на урожаи
винограда. Предприятие стабильно обеспечено собственным качественным
виноматериалом.
Коньяки завода широко известны в Краснодарском крае и за его
пределами. Качество продукции неоднократно подтверждено
профессиональными отечественными и международными конкурсами. В
наградном списке более 100 медалей (в том числе 70 золотых), 13 Гран-При
(коньяки «30-летний коньяк» и «Кубань-25»).
С 1965 года началась история Новокубанского как коньячного завода —
это год закладки первого коньячного спирта. В 1968 году винсовхоз
Новокубанский выпустил первую партию ординарного коньяка «Три
звездочки». В последующие годы появились 4, 5 звёзд, КВ «Большой приз»,
которые стали широко известны и пользуются популярностью до сих пор.
Завод вошел в число ведущих предприятий в Краснодарском крае и СССР по
коньячному производству.