31
государственнх закупках, которые проводятся в рамках Федерального
закона "О контрактной системе в сфере закупок товаров, работ, услуг
для обеспечения государственных и муниципальных нужд" от
05.04.2013 N 44-ФЗ и Федерального закона "О закупках товаров, работ,
услуг отдельными видами юридических лиц" от 18.07.2011 N 223-ФЗ.
За весь период участия в государственных торгах Медипал-
Онко приняло участие в 11 995 конкуртных процедурах, а в целом
было заключено 13 846 контрактов на сумму более чем 38 млрд.
рублей.
Таблица 3.
Основные Заказчики
Заказчик
Объем
закупок,
тыс. руб.
Доля в
общем
объеме
1. ГКУ АЗ (КС) ДЗМ
949 207,00
17.90%
2. Минздрав Московской области
553 435,00
10.44%
3. КОМИТЕТ ПО ЗДРАВООХРАНЕНИЮ
401 817,00
7.58%
4. ГКУ РС (Я) "ЦККЛ и ОГЗ"
332 804,00
6.28%
5. ГКУ НСО "НОВОСИБОБЛФАРМ"
98 288,00
1.85%
6. ГОБУЗ "МООД"
89 031,00
1.68%
7. МИНЗДРАВ РОССИИ
87 231,00
1.65%
8. ФГБОУ ВО РНИМУ ИМ. Н.И. ПИРОГОВА
МИНЗДРАВА РОССИИ
82 840,00
1.56%
9. ФГБУ ГНЦ МИНЗДРАВА РОССИИ
72 876,00
1.37%
10. МИНИСТЕРСТВО ЗДРАВООХРАНЕНИЯ
СВЕРДЛОВСКОЙ ОБЛАСТИ
71 334,00
1.35%
Конкурентное окружение Компании в ее ареале продаж и в его
контексте положения «Медипал-Онко» на рынке Москвы и МО можно
рассмотреть в таблице 4.
Таблица 4.
32
Конкурентное окружение Компании на государственных
закупках на начало 2019 г.
N
Конкуренты
Тыс. руб.
Пересечени
я в торгах
(за
последние 5
лет)
Штат
работников
Выручка
Капитализаци
я бизнеса
1
НПК
"Катрен", АО
211 066
362
19 182 004
311
5000 - 10000
2
Р-ФАРМ, АО
56 724 208
27 008 264
1 920
1000 - 5000
3
Евросервис,
ЗАО
21 773 772
3 934 464
962
803
4
Ланцет, АО
19 289 349
3 241 814
784
405
5
Ирвин 2, ООО
15 230 083
2 482 508
163
368
6
Биокад, ЗАО
12 502 380
45 275 411
78
1000 - 5000
7
Роста, АО
10 400 699
-13 519 909
101
1000 – 5000
8
Медипал-
Онко, ООО
10 298 847
1 087 220
-
224
9
Альбатрос,
ООО
4 385 518
53 392
515
10 – 50
10
Фармсервис,
ООО
4 067 487
671 624
173
189
11
Русстандарт,
ООО
526 777
34 552
384
39
12
ТД "Виал",
ООО
525 495
1 436
325
1
13
НПО Артерия,
ООО
462 980
14 056
305
3
14
Пульс
Ярославль,
ООО
272 047
58 519
166
194
15
Фармимэкс,
АО
212 739
73 876
181
216
ИТОГО:
6 368
Анализируя данные из таблицы 2 по конкретным компаниям с
точки зрения их рыночного положения и конкурентного потенциала в
33
сравнении с «Медипал-Онко» можно сказать что позиции лидеров
списка (№1 и 2) конечно для ООО недостижимы, а их пересечение с
ООО «Медипал-Онко» в торгах (достаточно частые в случае с АО «Р-
ФАРМ») безусловно делает их фаворитами по сравнению с ООО.
Также вполне можно говорить о сильных позициях №4 – АО
«Ланцет». Показателем этого будет прежде всего самое лучшее из 1-й
десятки фирм в этой таблице соотношение персонала и продаж, что
говорит о высокой производительности труда в этой фирме, а значит и
о ее возможном превосходстве в режиме ценовой конкуренции,
которая может решать определяющую роль в ходе получения заказов
по итогам тендеров.
И с учетом того что «Ланцет» входит в тройку компаний,
наиболее часто пересекавшихся с ООО в торгах, его безусловно нужно
рассматривать серьёзно.
С этих же позиций (что и относительно «Ланцета»), стоит
возможно «опасаться» и №9 – ООО «Альбатрос» - несмотря на
значительно меньший объем продаж и формат этой фирмы в целом.
В целом же мы видим «жесткий» рынок довольно плотной
конкуренции, о чем говорит общий уровень пересечения в торгах
Компании с ее конкурентами = 6 368 раз за последние 5 лет.
Финансовое положение ООО на данный момент можно считать
стабильным. А ее общее состояние можно охарактеризовать, как
устойчивое развитие (расширение).
Так, например, на данный момент у компании не обнаружено
задолженности по налогам, з/п и кредитным платежам. Компания
ведет свою деятельность активно – более 100 сделок за последние
несколько месяцев и в настоящее время ищет новых сотрудников.
Продажи за 2017 г. выросли на 19% по сравнению с
предыдущим. Компания способна расплатиться с текущими долгами,
поскольку Оборотные активы ООО превышают его текущие долги на
34
124.2%. Компания владеет имуществом на сумму 50.5 млн. руб., хотя
часть этого имущества находится в залоге. При этом рентабельность
активов(имущества) составляет 5% что больше чем среднеотраслевой
нормы в 4%.
В ООО оборачиваемость запасов увеличилась на 42% и
достигнута достаточно высокая рентабельность капитала по чистой
прибыли, получаемой по формуле 3 («Доходность»), с возрастающим
трендом. Это можно продемонстрировать графиком, представленным
на рисунке 5.
, (3)
Рис. 5 Рентабельность капитала ООО по чистой прибыли
Денежные средства предприятия за период с 2014 по 2017 год
увеличились на 48 339 тыс. рублей.
Вместе с тем в положении ООО есть и свои отрицательные
моменты.
35
Так, например, рентабельность продаж Компании по чистой
прибыли (по формуле R=P/V*100% = Чистая прибыль/Продажи) всего
6,1% что вдвое ниже среднеотраслевой номы в 13,2%. Наблюдается
значительное увеличение нагрузки по судебным спорам.
Также на фоне текущих периодически возникающих у ООО
проблем с дебиторской задолженностью (риск задержки платежей
достигает 70%) в долгосрочной перспективе возможны перебои с
оплатой (а возможно и с кредитованием) оборотных средств.
По части вероятности банкротства найден риск по 2 методикам
из 5, подтверждающий высокий уровень зависимости от кредиторов.
Уровень «закредитованности» ООО можно представить диаграммой
на рисунке 6.
Рис. 6 Динамика роста кредитной зависимости ООО
Существует риск потери независимости из-за имеющихся
обязательств, поскольку обязательства в балансе Компании
составляют 81.3%.
36
Судебная нагрузка в Компании достаточно существенная, но не
сказывается на общем «имидже» бренда, так как в основном иски
связаны с поставками и отгрузками товара. За 2019 год Медипал-Онко
выступало в качестве истца 33 раза, а ответчика 2.
37
2.2.
Обоснование выбора метода оценки бренда ООО "Медипал-
Онко" (Модель Hirose)
Как уже было сказано в данной работе ранее адекватно
оцененный бренд компании как нематериальный актив повышает ее
общую стоимость и формирует соответствующую структуру ее
капитала, отражаемую в балансе.
Также, сравнивая современные методы оценки стоимости
брендов мы говорили об определенной ограниченности применяемых
методов доходного подхода (формула (1)) и о более гибком его
применении не на основе «добавочных» (за счет брендности)
финансовых потоков, а за счет бизнес-драйверов образования
стоимости бренда в модели Hirose, разработанной в 2002г. в Японии и
также использующей данные бухгалтерского учета.
Воспроизведем эту модель в классической форме и покажем ее
аналитическую гибкость на основе ее классической и
транскрибированных форм, приведенных в Гл.1.
В классическом написании модель Hirose (формула (2))
выглядит как: VB=ƒ (PD; LD; ED; rf).
Чтобы лучше понять ее смысл можно представить модель в
транскрибированном (кириллизированном) виде:
СБ =ƒ (ДП; ДЛ; ДР; бс)
где:
- СБ(VBr) — Стоимость бренда
- ДП(
PD)
— Драйвер престижа;
- ДЛ(
LD)
— Драйвер лояльности;
- ДР(
ED)
— Драйвер расширения;
- бс(
r
f
) —
безрисковая ставка.
Как видим именно опора в данной модели расчетов на бизнес-
драйверы – генераторы стоимости, а не на арифметическую сумму ее
«прибавочного» финансового потока (как рост доходности за счет
38
бренда) делает возможным гибкие интерпретации «работы» драйверов
в зависимости от текущей динамики макро и микроэкономических
показателей на которые они «заточены».
Так Драйвер престижа (Prestige driver –PD) определяет силу
бренда как ценового преимущества компании, позволяющего
продавать продукцию по более высоким, чем у конкурентов, ценам.
Драйвер лояльности (Loyalist driver –LD) характеризует
стабильность продаж компании в течение длительного периода
времени за счет устойчивого сегмента лояльных покупателей.
А Драйвер расширения (Explosive driver –ED) характеризует
силу бренда в проникновении в смежные отрасли, новые рынки и
регионы и учитывает географические и продуктовые границы
расширения бренда.
И надо сказать что, в отличие от других не менее известных
моделей (например, Brand Finance), основанных на прогнозировании
маркетинговых и финансовых показателей, выделении свободного
денежного потока, генерируемого брендом, и предполагающих
широкое использование экспертных оценок, модель Hirose
сравнительно проста в применении тем, что основана на
использовании объективной информации из публичной отчетности
компании.
Итоговая стоимость бренда в модели Hirose определяется
мультипликативной сверткой драйверов в соответствии с формулой
(4):
, (4)
При этом с учетом российских реалий для оценки стоимости
VBr бренда российских компаний предлагается использовать
39
модифицированный с учетом темпа роста объема продаж и выбранной
в качестве ставки дисконта средневзвешенной стоимости WACC
капитала компании вариант этой модели по формуле (5):
, (5)
Где: g – долгосрочный прогнозный темп роста ВВП по оценке
Минэкономразвития.
Поэтому автор данной работы считает, что с учетом исходных
возможностей модели Hirose и принимая во внимание ее адаптацию
для российской экономики данная модель может быть успешно
применена для оценки бренда рассматриваемой в работе компании.
40
2.3. Оценка бренда ООО "Медипал-Онко"
Драйвер престижа (ДП_PD)
в модели Hirose является функцией
от:
1) Валовой выручки оцениваемой компании в среднем за период
3-5 лет — S (sales);
2) Производственных затрат (себестоимость продаж)
оцениваемой компании в среднем за тот же период — С (costs).
3) Валовой выручки компании-бенчмарк в среднем за период 3-
5 лет – S*;
4) Производственных затрат компании-бенчмарк в среднем за
тот же период — С*.
Под кампанией-бенчмарк подразумевается фирма,
осуществляющая продажу аналогичных товаров (услуг) в том же
регионе, но имеющая невысокие показатели рентабельности
продукции. И в качестве кампании-бенчмарк для расчетов данной
работы мы выберем компанию Акционерное общество «Роста» (№7
из списка в табл.2).
Данный выбор обоснован убыточностью этой компании что
видно из графы «Капитализация бизнеса» и явно
неудовлетворительными (в порядке сравнения по таблице 2)
показателями объема продаж относительно численности ее персонала.
Сведем необходимые для расчетов данные в таблице 5,
основываясь на данных финансовых отчетов обеих компаний.
14
14
Данные по АО «Роста» получены с сайта – эл. адрес – [URL] - https://www.rusprofile.ru/id/1100460