х3 - прибыль до уплаты налогов / собственный капитал;
х4 - денежный поток /долгосрочные и краткосрочные
обязательства;
х5 - долгосрочные обязательства / баланс;
х6 - краткосрочные обязательства / совокупные активы;
х7 - log (материальные активы);
х8 - оборотный капитал / долгосрочные и краткосрочные
обязательства;
х9 - log (прибыль до налогообложения + проценты к уплате /
выплаченные проценты).
Наступление неплатежеспособности неизбежно при H < 0.
Выполним расчет и анализ представленных в модели коэффициентов
(таблица 16).
Таблица 16
Анализ вероятности банкротства ПАО «ДИКСИ Групп» по
_____________методике Д. Фулмера
____
_______
______
Показатели 2014
2015 2016
1 2
3
4
Нераспределенная прибыль, тыс. руб.
13205715
27438112
27570618
Баланс, тыс. руб.
33051597
47188131
47299382
Выручка, ты с. руб. 4510048 2637446 1741848
Прибыль до налогооблож ения, тыс. руб.
8942160 14565200 172253
Собственны й капитал, ты с. руб.
32835981 47068378
47200884
Денеж ные средства и эквиваленты , ты с. руб. 1700 4178 3325
Долгосрочные обязательства, ты с. руб. 0 0 26
Краткосрочны е обязательства, тыс. руб. 215616 119753
98472
Совокупны е активы , ты с. руб.
33051597
47188131
47299382
М атериальные активы , ты с. руб. 58
347 502
Оборотный капитал, тыс. руб.
15149496 16603975 2599751
Проценты к уплате, ты с. руб. 0 0 0
х1 - нераспределенная прибыль прошлых лет
/ баланс;
0,400 0,581 0,583
х2 - выручка от реализации / баланс;
0,136 0,056
0,037
х3 - прибыль до уплаты налогов /
собственны й капитал;
0,272
0,309
0,004
х4 - денежны й поток /долгосрочные и
краткосрочны е обязательства;
0,008 0,035
0,034
х5 - долгосрочные обязательства / баланс; 0,000 0,000 0,000
х6 - краткосрочны е обязательства / совокуп.
активы ;
0,007
0,003
0,002
х7 - log (материальны е активы ); 1,763 2,540 2,701
51
Продолжение таблицы 16
1 2
3
4
х8 - оборотный капитал / долгосрочные и
краткосрочны е обязательства;
70,261
138,652 26,394
х9 - log (прибыль до налогооблож ения +
проценты к уплате / выплаченны е проценты).
6,951 7,163 5,236
Коэф ф ициент Д. Ф улмера
79,526
155,244 32,017
Согласно представленной методике, поскольку найденное значение
коэффициента больше нуля, то ПАО «ДИКСИ Г рупп» на протяжении всего
периода исследования можно считать платежеспособным. Однако, так же как
и по рассчитанным ранее методикам показатель 2016 года значительно
снизился по сравнению с предыдущими годами.
7) Оценка вероятности банкротства по трехфакторной модели Ж. Лего
(СА-Score).
В 1987 году, используя метод дискриминантного анализа, под
руководством Ж. Лего была разработана трехфакторная модель, имеющая
вид:
Z = 4,5913А + 4,5080B + 0,3936С - 2,7616 (6)
где A = Акционерный капитал / Всего активов.
B = (Прибыль до налогообложения + чрезвычайные расходы +
финансовые расходы) / Всего активов.
C = Объем продаж за два года / Всего активов за два периода.
При Z < -0,3 предприятие классифицируется как несостоятельное, с
высокой степенью вероятности наступления банкротства.
При разработке модели оценки вероятности банкротства были
проанализированы итоги работы более 170 промышленных предприятий г.
Квебека со среднегодовой выручкой не более 20 млн. долларов по 30
параметрам.
Точность оценки вероятности банкротства данной модели не высока и
составляет 83%. Еще одним недостатком модели является то, что она может
быть применена только для оценки состоятельности промышленных
предприятий.
52
Рассмотрим данную модель на примере ПАО «ДИКСИ Групп»
(таблица 17).
Таблица 17
Анализ вероятности банкротства ПАО «ДИКСИ Групп» по
______________
методике Ж. Лего
____________________
Показатели 2014
2015 2016
1 2
3
4
Акционерны й капитал, ты с. руб.
1248 1248 1248
Всего активов, ты с. руб.
33051597
47188131
47299382
Прибыль до налогооблож ения, тыс. руб.
8942160 14565200 172253
Чрезвы чайны е расходы, ты с. руб. 0 0 0
Ф инансовы е расходы , ты с. руб.
21253174
53050
342541
Выручка от реализации за 2 периода, ты с.
руб.
4510048 2637446 1741848
A = Акционерны й капитал / Всего активов.
0,000 0,000 0,000
B = (Прибы ль до налогооблож ения +
чрезвы чайны е расходы + ф инансовы е
расходы) / Всего активов.
0,914
0,310 0,011
C = Объем продаж за два года / Всего
активов за два периода
0,136 0,089 0,046
Коэф ф ициент Ж. Лего 4,172 1,432 0,067
Согласно рассчитанному показателю данное предприятие можно
классифицировать как состоятельное, с низкой степенью вероятности
наступления банкротства. Однако, в 2016 году значение коэффициента
заметно ниже по сравнению с 2015 годом и весьма близко к порогу
банкротства - (-0,3). Полученные результаты исследования по всем
рассмотренным моделям оценки степени банкротства предприятия
представим в таблице 18, и проведем их сравнительный анализ.
Таблица 18
Сводная таблица результатов анализа банкротства ПАО
«ДИКСИ Групп» по основным методикам
__________
Методика
Значение
коэфф.
при
несостоят.
компании
Итоговы е показатели
коэфф.
Результат
оценки
2014
2015 2016
1 2
3
4
5 6
Э.
Альтмана
2,71-2,99 65,600
166,837
201,846
Ситуация на предприятии
стабильна, риск
неплатежеспособности в
течение двух лет крайне мал
У. Бивера
0,17
40,249 118,848 1,346
Банкротство не ожидается, но
наблюдается резкое снижение
коэффициента в 2016 году
53
Продолжение таблицы 18
1 2
3
4
5 6
Р. Лиса
< 0,037 0,207 0,452
0,516
Вероятность банкротства не
велика
Р.
Таф ф лера
< 0,2 31,137
82,496 4,365
Неплохие долгосрочные
перспективы, но наблюдается
резкое снижение коэффициента
в 2016 году
Гордон Л .В .
Спрингейта
< 0,862 29,179
82,545
3,002
Предприятие не является
банкротом, но наблюдается
резкое снижение коэффициента
в 2016 году
Д.
Фулмера
< 0 79,526
155,244 32,017
Предприятие платежеспособно,
но наблюдается резкое
снижение коэффициента в 2016
году
Ж. Л его < -0,3
4,172 1,432 0,067
Предприятие не является
банкротом, но наблюдается
резкое снижение коэффициента
в 2016 году
Таким образом, следует отметить, что сегодня ПАО «ДИКСИ Групп»
находится в достаточно стабильном положении, риск неплатежеспособности
как минимум в течение двух лет чрезвычайно мал, а также имеются хорошие
долгосрочные перспективы. Все это стало возможным благодаря успешно
проведенной руководством компании работы по стабилизации текущего
состояния в период кризиса. В данном случае проведена работа по
сокращению размера заемного финансирования, сокращению
управленческих расходов и себестоимости, наращиваю собственных средств
и чистой прибыли, а также повышению рентабельности активов.
54
ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА НАПРАВЛЕНИЙ УЛУЧШЕНИЯ
ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПАО «ДИКСИ ГРУПП» И
ОЦЕНКА ИХ ЭФФЕКТИВНОСТИ
3.1 Основные направления улучшения финансового состояния
ПАО «ДИКСИ ГРУПП»
Согласно проведенному в предыдущей главе выпускной
квалификационной работы анализу, сегодня ПАО «ДИСКИ групп» весьма
успешно работает на рынке розничной торговли продуктами питания. За
анализируемый период практически все показатели деятельности компании
имеют положительную тенденцию и свидетельствуют о росте
эффективности. Кроме того, компания имеет хорошие долгосрочные
перспективы. Тем не менее, присутствуют некоторые отрицательные
тенденции:
1) нерациональная структура капитала;
2) активы компании практически полностью состоят из
труднореализуемых активов;
3) снижение оборачиваемости собственного капитала;
4) превышение суммы и оборачиваемости дебиторской задолженности
над кредиторской.
Рассмотрим подробнее основные направления улучшения финансового
состояния ПАО «ДИСКИ групп».
1. Отсутствие в структуре заемных средств долгосрочных обязательств
является негативным фактором и свидетельствует о нерациональной
структуре баланса и о высоком риске потери финансовой устойчивости.
В связи с этим ПАО «ДИСКИ групп» при привлечении заемных
средств следует прибегать к получению долгосрочных обязательств,
поскольку они приравниваются к собственному капиталу. Кроме того,
учитывая инфляционные процессы, можно считать, что наличие
55
долгосрочных обязательств является выгодным фактором для организации,
так как их реальная стоимость в момент получения существенно отличается
от стоимости в момент оплаты.
Снизить долю краткосрочных кредитов можно, заменив их
долгосрочными (т. е. путем перевода из пятого раздела баланса в четвертый).
Для этого руководству компании необходимо провести переговоры о
реструктуризации долгов, к примеру, внести изменения в действующие
кредитные соглашения и договоры займа. Фактически это означает, что
финансовому директору придется немного увеличить общую сумму долга, но
также перенести срок погашения займов и снизить ежемесячные платежи. В
результате суммы обязательств в пассиве баланса перераспределятся, а доля
краткосрочных долгов сократится за счет увеличения долгосрочных.
2. Активы компании на 94,5% состоят из труднореализуемых активов
(внеоборотных активов), в которых 99,8% составляют финансовые вложения.
Такой высокий удельный вес труднореализуемых активов сказывается на
ликвидности баланса, т.е. чем выше стоимость труднореализуемых активов,
тем ниже ликвидность баланса предприятия.
Для того, чтобы избавиться от таких активов и, тем самым, повысить
ликвидность баланса, компании следует в дальнейшем не осуществлять
финансовые вложения, а передавать труднореализуемые активы в уставный
капитал дочерних компаний и осуществлять дальнейшую продажу доли по
цене ниже стоимости.
3. Снижение оборачиваемости собственного капитала в результате
роста размера нераспределенной прибыли более, чем в 2 раза и снижение на
33,9% по сравнению с 2015 годом выручки от продаж. Низкий коэффициент
оборачиваемости собственных средств означает бездействие части
собственных средств. В этом случае коэффициент указывает на
необходимость вложения собственных средств в другой, более
соответствующий данным условиям источник дохода.
56
4. Значение коэффициента срочной ликвидности, несмотря на свое
резкое сокращение, остается значительно выше нормы, что свидетельствует о
нерациональной структуре капитала.
Коэффициент срочной ликвидности определяется как отношение
разности между оборотными активам и запасами к краткосрочным
обязательствам. В связи с тем, что запасы у компании отсутствуют, а
краткосрочные обязательства к концу 2016 года сократились на 17,8%,
необходимо разработать направления по сокращению наиболее затратной
статьи в структуре оборотных активов - дебиторской задолженности.
Несмотря на сокращение суммы дебиторской задолженности к концу 2016
года, ее размер остается еще достаточно большим, а удельный вес составляет
99,7% от всех оборотных активов.
5. Превышение дебиторской задолженности над кредиторской более,
чем в 38 раз и значительное превышение оборачиваемости кредиторской
задолженности над оборачиваемостью дебиторской задолженности.
Несмотря на повышение эффективности работы с дебиторами в
последние годы, размер дебиторской задолженности все еще существенно
превышает кредиторскую задолженность, что означает отвлечение средств из
хозяйственного оборота и может привести в дальнейшем к необходимости
привлечения дорогостоящих кредитов банков и займов для обеспечения
текущей производственно-хозяйственной деятельности.
Кроме того, значительное превышение оборачиваемости кредиторской
задолженности над дебиторской задолженностью создает угрозу финансовой
устойчивости компании. В то же время оперирование в бизнесе только
собственным капиталом способствует снижению рентабельности, а,
следовательно, и конкурентоспособности в долгосрочной перспективе.
Таким образом, для обеспечения финансовой устойчивости
организации необходимо повысить качество управления дебиторской
задолженностью. Ускорение оборачиваемости может быть достигнуто
57
благодаря определению условий оплаты, контролю за сроками погашения
дебиторской задолженности и воздействию на дебиторов.
Для сравнения сумм кредиторской и дебиторской задолженностей и
темпов их роста за отчетный период воспользуемся данными бухгалтерского
баланса (рисунок 3).
18000000
16000000
14000000
12000000
10000000
Л
8000000
н
6000000
4000000
2000000
0
□ Кредиторская задолженность □ Дебиторская задолженность
Рисунок 3 - Динамика дебиторской и кредиторской
задолженности ПАО «ДИСКИ групп», тыс. руб.
На рисунке 3.1 можно наблюдать успешно проделанную руководством
компании работу по расчетам с дебиторами, в результате чего дебиторская
задолженность сократилась в 6,4 раза. Это, безусловно, положительные
изменения. Тем не менее, размер данной задолженности все еще остается
чрезвычайно высоким по сравнению с кредиторской задолженностью.
На рисунке 4 представлены темпы роста дебиторской и кредиторской
задолженностей.
1ЪЛЛЪНЛ'У
_____
659933 7
2592041
114616
43436
67381
2014 2015 2016
58
Рисунок 4 - Темпы роста дебиторской и кредиторской
задолженности ПАО «ДИСКИ групп», %
Как видно из рисунка 3.2, с 2014 по 2016 годы сумма дебиторской
задолженности резко сократилась, а сумма кредиторской задолженности,
наоборот, подвержена росту. Таким образом, к концу 2016 года темп роста
кредиторской задолженности составит 155,1%, а дебиторской 15,6%.
Проанализируем долю дебиторской задолженности в выручке от
реализации (таблица 19).
Таблица 19
Доля дебиторской задолженности в выручке от реализации
_______
______
_____
товаров
_______________
_______
Показатель 2014
2015 2016
Абс. измен.,
________
(+/-)________
Темп
роста, %
2016 /
2014
2015
2014
2016
2015
1 2
3
4
5
6
7
Дебиторская
задолж енность,
тыс. руб.
15115742 16599337 2592041
1483595 -14007296
17,1
Выручка от
реализации,
тыс. руб.
4510048 2637446 1741848
-1872602
-895598 38,6
Доля
дебиторской
задолж енности
в выручке, %
335,2 629,4
148,8
294,2
-480,6
44,4
Согласно данным таблицы 19, выручка от реализации за
анализируемый период подвержена значительному сокращению, темп роста
59
составил 38,6%. Аналогичная динамика наблюдается и по сумме дебиторской
задолженности, темп роста которой составил 17,1%. При этом следует
отметить значительное превышение дебиторской задолженности над
выручкой. В 2015 году данное соотношение составило наибольшее значение
382,2%, однако к 2016 году оно было снижено до 38,5%, что означает
уменьшение среднего периода времени, затрачиваемого на получение
причитающихся с покупателей денег. Данное положение свидетельствует о
повышении кредитоспособности предприятия, поскольку долги покупателей
быстрее превращаются в деньги.
Однако данное уменьшение происходит на фоне сокращения выручки
от реализации, что говорит об обратной ситуации, когда происходит
задержка оплаты счетов дебиторами.
3.2 Факторинг как инструмент финансирования ПАО «ДИКСИ
групп», расчет эффективности
Одним из способов снижения размера дебиторской задолженности
является регулирование расчетов с контрагентами посредством факторинга.
Привлекательность применения именно этого мероприятия для ПАО
«ДИСКИ групп» объясняется высоким размером дебиторской
задолженности.
Факторинг представляет собой финансовую операцию, которая
заключается в уступке предприятием права получения денежных средств по
платежным документам за выполненные работы в пользу банка или
специализированной компании - «фактор компании», которая принимает на
себя все кредитные риски по инкассации долга. За осуществление такой
операции банк (фактор-компания) взимают с предприятия определенную
комиссионную плату в процентах к сумме платежа.
Сущность факторинга заключается в том, что предприятие, у которого
имеется дебиторская задолженность, может прибегнуть к услугам сторонней
фирмы, которая погашает большую часть долга, получая за это
60