33
Рисунок 5 Структура внешнего долга
частного сектора РФ, %
При том, что основная часть внешнего долга России относится к
частному капиталу, государство является гарантом финансовой деятельности
субъектов, в частности, коммерческих банков.
При этом на органы государственного управления приходится 5,9%, на
задолженность Центрального банка – 2,1%, банковская задолженность
составляет 25,5%, а задолженность прочих секторов – 66,4%.
При этом интересен тот факт, что до 2015 года статистика внешнего долга
представлялась по другой структуре и включала деление на внешний долг
государственного сектора в расширенном определении, охватывающий
внешний долг органов государственного управления, органов денежно-
кредитного регулирования и упомянутую в предыдущих пунктах
задолженность банков и небанковских корпораций, в которых органы
государственного управления и денежно-кредитного регулирования напрямую
или опосредованно владеют 50 и более процентами участия в капитале или
контролируют их иным способом, а также внешний долг частного сектора,
включающий задолженность банков и прочих секторов, не являющийся
квазисуверенным.
30,3
69,7
коммерческие банки частный капитал
34
Таким образом, до 2016 года квазисуверенный долг учитывался в
статистике в рамках государственного, начиная с 2016 года он попадает в
суммарный долг банков и других секторов и не выделяется отдельно. Тем не
менее, в 2015 год размер внешней квазисуверенной задолженности составлял
43,7% .
Внешний долг России (в процентах от ВВП) достаточно низкий, что
оценивается как положительный фактор. Большинство экспертов говорят о том,
что внешние задолженности дестабилизируют финансовую обстановку в стране
и в мире в целом, предлагая искать пути их сокращения с одновременным
снижением темпов роста.
Стоит отметить, что в эффективно развивающейся и стабильной
экономике наличие государственного долга не трактуется исключительно как
негативное явление. Заимствования на этапе экономического роста
свидетельствуют о модернизации производства, о наличии инновационных
проектов.
Такая тенденция объясняется активной поддержкой в докризисный
период отечественных производителей со стороны государства с целью выхода
на международные рынки и повышения конкурентоспособности отечественной
продукции на международной арене.
Как правило, государственные гарантии предоставлялись под проекты,
финансируемые с участием международных финансовых организаций, которые
обеспечивали Российской Федерации взаимовыгодное сотрудничество с такими
организациями. Данные действия способствовали диверсификации экономики,
росту доли негосударственного сектора в ней, а также развитию малого и
среднего бизнеса.
Что касается соотношения государственного и корпоративного долга в
структуре внешней задолженности, то за весь рассмотренный период его
превалирующая часть всегда приходилась на внешнюю задолженность
российских банков и корпораций (табл. 1).
35
Таблица 6
Соотношение внешнего государственного и корпоративного долга
Российской Федерации, на начало года%
Долг
2009г.
2010г.
2011г.
2012г.
2013г.
2014г.
2015г.
2016г.
2017г.
Внешний
государственный
долг
6,7
9,9
9,5
8,6
11,0
10,7
8,7
8,1
8
Внешний
корпоративный
долг
93,3
90,1
90,5
91,4
89,0
89,3
91,3
91,9
92
Таким образом, можно сделать вывод о том, что 8,0% от внешнего долга
приходится на государственный долг, представленный задолженностью
органов государственного управления и долгом субъектов Российской
Федерации, а 92% – на корпоративный долг, включающий задолженность
банков, а также других секторов.
Ниже представленную структуру изобразим на графике.
Рисунок 6 Соотношение внешнего государственного и
корпоративного долга Российской Федерации,
на начало года%
В 2006 году произошло значительное снижение уровня внешнего
государственного долга: в большей мере это произошло из-за реструктуризации
долга бывшего СССР, который всегда считался своеобразным тормозом
развития экономики Российской Федерации
18
.
18
. Сахаров Е.В. Внешний долг бывшего СССР/Горный информационно-аналитический бюллетень (научно-
технический журнал). 2005. №12. С. 287.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2006г 2007г. 2008г. 2009г. 2010г. 2011г. 2012г. 2013г. 2014г. 2015г. 2016г. 2017г.
31,9
15,5
8,5
6,7
9,9
9,5
8,6
11,0
10,7
8,7
8,1
8,0
68,1
84,5
91,5
93,3
90,1
90,5
91,4
89,0
89,3
91,3
91,9
92,0
Внешний государственный долг Внешний корпоративный долг
36
Заметное изменение наблюдалось с 2006 по 2007 год: долг бывшего
СССР, включая долг перед Международным инвестиционным банком и
Международным банком экономического сотрудничества, коммерческую
задолженность бывшего СССР, долг западным кредиторам и странам
Восточной Европы, уменьшился с 41,8% от общего госдолга до 19,3% (с 34 до 9
млрд долл. США – в 3,5 раза)
19
.
Немалую роль сыграло досрочное погашение задолженности перед
Парижским клубом в 2005 и 2006 годах. Считается, что это помогло
сэкономить Российской Федерации 12 млн долл., что составляет сумму
процентных платежей по этому долгу.
20
Произошло досрочное погашение всего остатка задолженности,
реструктуризированной в рамках Парижского клуба кредиторов до 2020 года,
который составил 21,3 млрд долл. США.
21
В число стран-кредиторов входило 17 стран: Канада, Австралия,
Германия, США, Нидерланды, Австрия, Италия, Бельгия, Великобритания,
Швейцария, Дания, Япония, Испания, Нидерланды, Норвегия, Норвегия,
Швеция. Общая сумма, выплаченная РФ, составила 22,5 млрд долл. и включает
в себя сумму задолженности, а также плату за досрочное погашение. Такие
выплаты привели к тому, что на тот момент Россия стала меньше зависеть от
внешних факторов, таких как отношения с кредиторами и цен на наши
экспортные товары. Что касается задолженности банков и корпораций, то
начиная с 2008 года ее доля была не менее 89% с пиковым значением в 93% в
2009 году.
Объем корпоративного долга значительно увеличивается с 2005 года,
когда он составлял 108, 1 млрд долл. США. В год начала кризиса (2008 год)
можно наблюдать снижение темпов роста долга, особенно в банковской сфере,
19
Внешний долг Российской Федерации (млн долл. США)//Банк России [Электронный ресурс]. URL:
http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/debt/debt_new.xlsx
20
Гриценко А.Н. Влияние внешнего долга на положение населения России / Ученые записки Российского
государственного социального университета. – 2008. – №4. – С.82.
21
ПРЕСС-РЕЛИЗ Подписан Многосторонний протокол о досрочном погашении задолженности Российской
Федерации перед странами-членами Парижского клуба / Пресс-служба Минфина России // Минфин России
30.06.2006 [Электронный ресурс].URL:http://www.minfin.ru/ru/press/press_releases/index.php?id_4=2818
37
в 2009 году его размер вообще сокращается, у предприятий и организаций долг
же продолжает расти. За 2011-2012 гг. корпоративный долг увеличился еще на
122 млрд. Тенденция роста наблюдалась до 2014 года.
Своеобразный перелом в динамике произошел в 2014 году. За этот год
Россия сократила внешнюю задолженность на 18% (рис. 3). Причина падения
вполне объективна – в условиях закрытия доступа к рынкам внешнего
финансирования, в связи с введением в 2014 году западных санкций,
российская сторона была вынуждена снижать объемы внешних заимствований.
В частности, государственная внешняя задолженность уменьшилась на 33,6%
за год, задолженность Центрального банка – на 37,5%, долг банков – на 20%,
задолженность прочих секторов экономики – на 14,3%.
Таким образом, в рамках существующей структуры внешней
задолженности Российской Федерации, серьезной проблемой является размер
внешней корпоративной задолженности страны, а в качестве дальнейших
направлений исследований можно выделить поиск потенциальных путей
решения проблем внешней задолженности российских банков и корпораций.
Таблица 7
Внешний корпоративный долг
Российской Федерации в 2016г.
№
п/п
Корпорация
Значение, млрд, дол.
США
1.
Лукойль
9
2.
Северсталь
5,9
3.
Норникель
5,2
4.
РусГидро
3,8
5.
Газпром
47,9
6.
Роснефть
23,4
Особо крупные долговые обязательства в основном принадлежат банкам
и ресурсодобывающим компаниям. Почти 83,4 млрд долларов США внешней
задолженности государственного нефинансового сектора приходится всего на 4
компании – Газпром, Роснефть, Транснефть и РЖД.
38
Рисунок 7 - Состав Внешний корпоративный долг
Российской Федерации в 2016г., млрд. долл. США
В то же время произошло снижение суверенного рейтинга РФ: так,
международное рейтинговое агентство Standard&Poor’s понизило рейтинг
России с инвестиционного «BBB-» до «спекулятивного» «BB+», прогноз
«негативный». Что касается суверенных кредитных рейтингов России по
обязательствам в иностранной валюте, то они были понижены с «BBB-/A-3» до
«BB+/B», по обязательствам в национальной валюте – с «BBB/A-2» до «BBB-
/A-3». В январе 2015 года также агентство Fitch снизило суверенный рейтинг
РФ до уровня «BBB-» и агентство Moody’s рейтинг государственных
российских облигаций до уровня «Baa3», тем самым оба агентства поместили
рейтинги Российской Федерации на нижний уровень инвестиционной
категории [8]. Все эти явления приводили к объективному падению уровня
внешнего долга Российской Федерации за последние два года.
Таким образом, изучив структуру внешней задолженности Российской
Федерации, можно сделать следующие выводы:
— распределение в структуре внешнего долга между государственным
долгом и долгом частного сектора однозначно неравномерно, причем за
последние четыре года это соотношение только увеличивалось в сторону
внешней корпоративной задолженности – на текущий момент 91,9% внешней
9
5,9
5,2
3,8
47,9
23,4
Лукойль Северсталь Норникель РусГидро Газпром Роснефть
39
задолженности – это долг российских банков и корпораций (включая
квазисуверенную задолженность);
— за последние два года динамика изменения внешнего долга
Российской Федерации изменилась: если до этого наблюдался ее перманентный
рост, то анализ данных последних двух лет показывает тренд падения внешнего
долга страны на 18% в 2015 году и 14% на начало 2016 года;
— также, изменилась тенденция прошлых лет, проявляющаяся в
сокращении внешнего государственного долга и увеличение внешнего
корпоративного долга: начиная с 2010 года и до 2014 года, рос объем не только
внешнего корпоративного долга, но и государственного долга РФ.
Внешний долг, с одной стороны, приводит к росту финансовых ресурсов
государства, с другой – увеличивает финансовые риски в условиях
экономического кризиса.
Размеры суммарного внешнего долга и просроченной задолженности
значительно влияют на рейтинг страны на международном кредитном рынке.
Кредитный рейтинг страны влияет и на условия предоставления кредитов.
Таким образом, государства, имеющие высокий уровень просроченной
задолженности, не имеют возможности доступа на мировые финансовые
рынки. Для них единственным источником внешних заимствований становятся
ресурсы Международного Валютного Фонда и группы Всемирного банка.
При возникновении просроченной задолженности государство должно
урегулировать вопросы выплаты внешнего долга. Большая часть внешнего
долга находится в руках стран – членов Парижского клуба, а частного долга – в
введенье банков, входящих в Лондонский клуб.
Разразившейся финансовый кризис РФ, связанный с введением санкций
со стороны западных стран, вызвал спекуляции на тему урегулирования
внешнего долга. В действительности, большая часть российского внешнего
долга составляет долг не западным банкам, а российским компаниям-
учредителям или холдинговым компаниям, зарегистрированным зарубежом.
40
Данный вид долгов свободно рефинансируются, таким образом, России
валютный кризис не грозит.
С учетом того, что предметом нашей выпускной квалификационной
работы является государственный внешний долг, то более подробно исследуем
динамику государственного внешнего долга Российской Федерации за период с
2011 по 2017гг.
Таблица 8
Динамика внешнего государственного долга Российской
Федерации, млрд. долл. США, на начало года
Годы
Значение
показателя,
млрд. долл.
США
Абсолютный прирост,
млрд. долл. США
Темп прироста, %
цепной
базисный
цепной
базисный
2011г.
399,6
-
-
-
-
2012г.
358,1
-41,50
-41,50
-10,39
-10,39
2013г.
507,7
149,60
108,10
41,78
27,05
2014г.
557,9
50,20
158,30
9,89
39,61
2015г.
543,5
-14,40
143,90
-2,58
36,01
2016г.
500,1
-43,40
100,50
-7,99
25,15
2017г.
512,1
12,00
112,50
2,40
28,15
Ниже для визуального восприятия исследуемого показателя отразим данный
показатель на графике.
Рисунок 8 Динамика внешнего государственного долга Российской
Федерации, млрд. долл. США, на начало года
Анализируя динамику государственного внешнего долга Российской
Федерации за период с 2011 по начало 2017 года, следует отметить рост
399,6
358,1
507,7
557,9
543,5
500,1
512,1
300
350
400
450
500
550
600
2011г. 2012г. 2013г. 2014г. 2015г. 2016г. 2017г.
41
государственного внешнего долга РФ, начиная с 2012 года. Темп прироста
внешнего долга РФ 2017 года в сравнении с 2011 годом составляет 28,15 %.
Видно, что до 2014 года объем совокупной внешней задолженности
растет, начиная с 2014 года, наблюдается падение его уровня.
Самый пиковый рост наблюдался в 2007-2008 годах, когда объем
внешнего долга вырос на 22 и 48%, а также в 2013 и 2014 годах, когда рост
составил 18 и 15% соответственно.
Однако, на начало 2017 года государственный внешний долг РФ составил
51211,8 млн. долл. США. Как отмечалось ранее, рост долга в рублевом
эквиваленте за последние два года обусловлен в большей степени снижением
курса рубля по отношению к доллару.
В 2014 году значение внешнего долга Российской Федерации достигло
пикового уровня в 557,9 млрд долл. США. За рассматриваемый период, падение
уровня совокупного внешнего долга наблюдалось только в 2012 году, когда
произошло сокращение объёмов счетов и депозитов нерезидентов в российских
банках, и после 2014 года – на 1 января 2015 года падение составило 16%, на 1
января 2016 года – 13%.
В частности, рост внешнего долга РФ в 2015 году был обусловлен
преимущественно изменением курса национальной валюты.
Характеризуя структуру государственного внешнего долга России,
составившего по состоянию на 01.01.2017 года 51 211,8 млн.долл. США,
следует выделить задолженность по облигационным займам РФ, которая в его
общем объеме занимает наибольшую долю (73,43 %).
Второе место по удельному весу в общем объеме государственного
внешнего долга РФ занимают государственные гарантии в иностранной валюте
(22,90 %).
42
Таблица 9
Состав внешнего государственного долга российской Федерации в
2016г., %*
Наименование
Сумма, млн.
долларов
США
Эквивалент,
млн. евро
Государственный внешний долг Российской
Федерации (включая обязательства
бывшего СССР, принятые Российской
Федерацией)
51475,7
45 866,2
Задолженность перед официальными
двусторонними кредиторами — не членами
Парижского клуба
664,3
591,9
Задолженность перед официальными
двусторонними кредиторами — бывшими
странами СЭВ
399,9
356,3
Задолженность перед официальными
многосторонними кредиторами
870,0
775,2
Задолженность по внешним облигационным
займам
37659,7
33 555,8
Задолженность по ОВГВЗ (облигации
внутреннего государственного валютного
займа)
5,3
4,8
Прочая задолженность
20,6
18,3
Государственные гарантии Российской
Федерации в иностранной валюте
11855,9
10 563,9
*По данным Центрального Банка Российской Федерации
Такая тенденция объясняется активной поддержкой в докризисный
период отечественных производителей со стороны государства с целью выхода
на международные рынки и повышения конкурентоспособности отечественной
продукции на международной арене. Как правило, государственные гарантии
предоставлялись под проекты, финансируемые с участием международных
финансовых организаций, которые обеспечивали Российской Федерации
взаимовыгодное сотрудничество с такими организациями. Данные действия
способствовали диверсификации экономики, росту доли негосударственного
сектора в ней, а также развитию малого и среднего бизнеса.
Однако, оценив характеристику госдолгов других стран, видим
следующую картину: на первом месте – Япония (более 200 % к ВВП), далее –
Италия, США, Канада, Германия, Франция, Великобритания. Возникает
резонный вопрос: верно ли мы интерпретируем величину госдолга, ведь для