46
Таблица 2.10
Порог рентабельности и запас финансовой прочности для
ООО «ИнтерПроф»
Наименование показателя
31.12.
2016
31.12.
2017
31.12.
2018
Изменения
2017 к
2016
2018 к
2017
Валовая маржа в % отношении к
выручке
10,29
13,06
16,28
2,77
3,22
Порог рентабельности, тыс. руб.
2371,23
451,76
442,26
-1919,47
-9,5
Запас финансовой прочности, тыс.
руб.
680,77
3240,24
4349,74
2559,69
1465,93
ЗФП в % к объему продаж
22,31
87,76
90,77
65,45
3,01
Первая составляющая эффекта финансового левериджа -дифференциал
(ЭР-СРСП) - разность между экономической рентабельностью активов и
средним размером процента по заемным средствам. Основное
условие возникновения положительного эффекта финансового левериджа.
Вторая составляющая - плечо финансового левериджа которое указывает
на соотношение между заемными и собственными средствами организации.
Данная составляющая характеризует силу воздействия финансового рычага и
требует неизменного контроля. Третья составляющая - налоговый корректор
финансового рычага (1 - Снп), который указывает, насколько сказывается
эффект финансового рычага в зависимости от разнообразной степени
налогообложения прибыли. Не зависит от деятельности фирмы, так как
устанавливается законодательно.
При расчете эффекта финансового левериджа следует учитывать его
взаимосвязь с экономической рентабельностью и уровнем процентов за
используемый кредит: если ЭР > СРСП, то ЭФР - положительный, ЭР <
СРСП, то ЭФР - отрицательный, если ЭР = СРСП, то ЭФР = 0. Также
предприятию необходимо учитывать, что при решении вопросов, связанных
с получением кредитов на тех или иных условиях с помощью формулы
эффекта финансового рычага, необходимо исключать кредиторскую
задолженность из всех вычислений. При этом произойдет увеличение
47
дифференциала и плеча финансового левериджа, что приведет к увеличению
эффекта финансового рычага, а следовательно, произойдет серьезное
приращение к рентабельности собственных средств организации. Расчет
эффекта финансового рычага для ООО «Интер Проф» проводился по
формуле 7 с учетом налоговой корректировки и исключения кредиторской
задолженности.
На конец 2017 г., как и на конец 2018 г. присутствует приращение к
рентабельности собственных средств за счет использования кредита на
184,96% и 569,64% соответственно. Уровень эффекта финансового рычага
возрастает за счет упора на плечо финансового рычага и увеличение
дифференциала. Можно сделать вывод, что ООО «Интер Проф» выгодно
использует заемные средства, однако, руководству предприятия следует
помнить о контроле за дифференциалом, и принимать разумные решения,
рассчитывая риски в его пределах, иначе предприятию грозит риск
неплатежеспособности за счет роста объема текущих обязательств и
увеличения частоты выплаты долгов. Снижение финансовой устойчивости
организации вместе с увеличением доли используемых заемных средств
способствует повышению риска ее банкротства, что заставляет кредитора
поднимать ставки процентов за кредит.
Если же при неизменном объеме краткосрочных обязательств
организации будет расти доля оборотных средств, финансируемых за счет
собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то размер
чистого оборотного капитала будет увеличиваться. В такой ситуации будет
повышаться финансовая устойчивость организации, но снижаться эффект
финансового левериджа и расти средневзвешенная стоимость капитала в
целом, т.к. процентная ставка по долгосрочным кредитам и займам
значительно выше, чем по краткосрочным кредитам.
Выбор соответствующих источников финансирования оборотных
активов определяет общее соотношение между уровнем эффективности
использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и
48
платежеспособности организации. С учетом этих факторов строится
политика управления финансированием оборотных активов. Как уже
упоминалось выше суть политики комплексного оперативного управления
текущими активами и пассивами состоит в формировании рациональной
структуры текущих активов и определении их достаточного уровня, а также в
определении величины и структуры источников их финансирования.
Поэтапное определение типов политики управления текущими
активами и пассивами в ООО «Интер Проф» представлен в таблице 2.11
Как видно из таблицы 2.11, ООО «Интер Проф» не ставит никаких
ограничений в наращивании текущих активов, держит значительные
денежные средства, запасы сырья и готовой продукции, расширяет
дебиторскую задолженность, стимулируя покупателей. Удельный вес
текущих активов в общей сумме всех активов на конец 2016 г. составляет
98,57%, на конец 2017 г. наблюдается наращение текущих активов на 0,14%,
а в 2018 г. - незначительное их сокращение на 0,81%. Такая доля текущих
активов в общей сумме активов является признаком агрессивной политики
управления текущими активами, которая наблюдается на предприятии в
течение всего анализируемого периода (31.12.2016-31.12.2018 гг.).
Также в организации наблюдается абсолютное преобладание
краткосрочного кредита и кредиторской задолженности в общей сумме всех
пассивов. На конец 2016 г. доля текущих пассивов организации составляет
93,95%, за 2017 г. произошло снижение этой доли на 0,88%, а в 2018 г. ее
наращение на 0,66%, что практически вернуло их на уровень 2016 г.
По данным проведенного анализа практики обеспечения
производственной деятельности ООО «Интер Проф» можно сделать вывод,
что в целом организация показывает хорошие результаты финансово-
хозяйственной деятельности, особенно на конец анализируемого периода.
Функционирование предприятия можно охарактеризовать как эффективное,
о чем говорят высокие показатели рентабельности собственного капитала
(494,39% на конец 2018 г.), рентабельности продаж (14,77% на конец 2018
49
г.), рентабельности основной деятельности (17,34% на конец 2018 г.) и
динамика доходов организации по основным видам деятельности (темп роста
129,79% по отношению к предшествующему периоду). ООО «Интер Проф»
обладает существенным запасом финансовой прочности (4349,74 тыс. руб. на
конец анализируемого периода) и может выдержать внезапное снижение
выручки вплоть до 90%.
Также предприятие эффективно использует заемные источники
финансирования (эффект финансового левериджа на конец анализируемого
периода составляет 569,64%), что дает дополнительное приращение к
рентабельности собственного капитала, но при этом ООО «Интер Проф»
испытывает существенную зависимость от заемных источников, что может
привести к нестабильной ситуации для предприятия. Существенная часть
активов формируется за счет заемных источников, доля заемного капитала на
протяжении всего анализируемого периода (31.12.2016-31.12.2018 гг.)
превышает долю собственного капитала почти на 95%. Такая ситуация
существенно обостряет риск банкротства для организации. При этом также
наблюдаются высокие темпы наращения дебиторской задолженности (409%
за весь анализируемый период), которые опережают темпы наращения
кредиторской задолженности, что только усугубляет ситуацию
неплатежеспособности предприятия. Такие выводы подтверждает анализ
коэффициентов финансовой устойчивости.
Чтобы снизить напряженность данной ситуации ООО «Интер Проф»
необходимо сменить агрессивную политику комплексного оперативного
управления текущими активами и текущими пассивами на умеренную. Это
улучшит финансовое положение организации, увеличит ее устойчивость и
платежеспособность. Организация смены политики комплексного
управления, подбор оптимальной структуры источников финансирования для
ООО «Интер Проф» с учетом доходности и риска представлены в следующей
главе выпускной квалификационной работы.
50
ГЛАВА 3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОПТИМИЗАЦИИ
ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ПРЕДПРИЯТИЙ
3.1. Основные направления формирования рациональной
структуры источников финансирования предприятия на примере ООО
«ИнтерПроф»
Одной из основных задач формирования капитала компании является
оптимизация ее структуры в соответствии с имеющимся уровнем доходности
и риска, а также с учетом финансовой стабильности компании. При
формировании рациональной структуры финансовых источников средств
компании финансовому менеджеру важно сохранить запас финансовой
гибкости для возможности дальнейшего приобретения кредитов и кредитов
на хороших условиях .
При подготовке итоговой квалификации мы разработали систему мер по
оптимизации источников финансирования предпринимательской
деятельности, которая дает возможность довести значения основных
финансовых показателей до приемлемых и способствовать стабилизации
показателей рентабельности организации.
Как уже упоминалось выше, количественные показатели соотношения
источников финансирования в лесу устанавливаются индивидуально для
каждой компании. Для ООО «Интер Проф» которое нацелено на
непрерывное наращивание производственных оборотов, при принятии
управленческих решений в сфере формирования структуры капитала
рекомендуется учитывать такие факторы, как:
непосредственно темпы увеличения продаж организации. В связи с тем,
что увеличение темпов продаж и увеличение финансирования, ООО «Интер
Проф» необходимо, а в дальнейшем сделать акцент на внешнем
финансировании, увеличив долю заемных средств. Увеличение
финансирования необходимо, потому что сумма переменных затрат, а иногда
и постоянных затрат увеличивается, а доля дебиторской задолженности
51
увеличивается. В этом случае преимущество заимствованного
финансирования очевидно, поскольку увеличение доли капитала является
довольно дорогостоящим и трудоемким процессом;
- уровень изменения коэффициентов рентабельности. Анализ
финансово-хозяйственной деятельности ООО «Интер Проф» показал рост
всех проанализированных показателей рентабельности за весь
рассматриваемый период. Как показывает финансовая практика, самые
недорогие организации практически не прибегают к долгосрочному
долговому финансированию. В структуре источников финансирования ООО
«Интер Проф» долгосрочное кредитование также занимает небольшую долю
(2,46%). Организация формирует достаточно прибыли для финансирования
своего развития, поэтому она может не прибегать к долгосрочному
кредитованию в будущем;
- Структура Активов. За отсутствием у ООО «Интер Проф» " активов
общего назначения, то есть активов, у которых нет потерь в
производственном потенциале, организация не сможет в итоге обеспечить
полностью новые кредиты. Поэтому финансовый менеджер организации не
должен забывать об ограниченных возможностях заимствованного
финансирования;
Налоговое бремя. Известно, что чем тяжелее налоги, тем сильнее
организация ощущает нехватку средств для осуществления своей
деятельности, и, соответственно, тем чаще вынужден прибегать к долговому
финансированию. В ситуации повышения налога на прибыль организация не
может использовать ускоренную амортизацию, поэтому долговое
финансирование для нее удобно и наиболее привлекательно, особенно из-за
возможности выделить даже часть процентов по кредиту на себестоимость
производства;
Расположение кредиторов в организации. Реальные возможности
формирование желаемой структуры финансовых источников во многом
зависит от репутации компании и отношений кредиторов с компанией.
52
Погашение полученных кредитов ООО «Интер Проф» должно пройти без
существенных нарушений долга. Но поскольку никто не застрахован от
непредвиденных форс-мажорных обстоятельств, есть такие моменты, когда
заемщик не может своевременно погасить текущие обязательства. В этой
ситуации финансовому менеджеру рекомендуется связаться с банковским
специалистом и сообщить ему о возникших трудностях. Банк может
предложить клиенту отсрочку платежа или другие меры для решения
текущей ситуации. В этом случае заемщик не испортит себе кредитную
историю и сможет продолжать рассчитывать на сотрудничество с этим
банком;
Подходы и мнения консультантов и рейтинговых агентств. Стоимость
услуг консалтинговых агентств по расчету экономической эффективности
управленческих решений и созданию моделей проектов колеблется от 3000
до 20000 рублей., в зависимости от времени выполнения и сложности
проекта. Подготовка проекта осуществляется в течение 2-15 рабочих дней.
Руководство ООО «Интер Проф» не должно безоговорочно доверять
собственной интуиции и принимать решения о формировании рациональной
структуры организации, основанные только на необоснованной надежде;
финансовые установки стратегии организации в прямой связи с уже
достигнутым финансово-экономическим положением. В ходе анализа
финансово-хозяйственной деятельности ООО «Интер Проф» было выявлено,
что организация ориентирована на краткосрочную перспективу и
практически не прибегает к стратегическому планированию. Для ООО
«Интер Проф» рекомендуется использовать в своей деятельности
стратегическое планирование. Это даст организации возможность
скорректировать свои ожидания на будущее, определить ресурсы,
необходимые для достижения положительных результатов, и помочь
руководству ориентироваться в деятельности компании в долгосрочной
перспективе. Применение стратегического планирования позволит четко
оценить степень достижения целей, определить направление и темпы
53
дальнейшего развития предприятия, понять, какие структурные и
организационные изменения необходимо предпринять в организации для
достижения лучшего результата;
Рыночная позиция краткосрочного и долгосрочного капитала.
Формирование рациональной структуры капитала невозможно при
неблагоприятной конъюнктуре на рынке финансовых источников. Поэтому в
случае такой ситуации ООО «Интер Проф» рекомендуется подчиниться
сложившимся обстоятельствам и занять выжидательную позицию;
финансовая гибкость организации. ООО «Интер Проф» в данной
ситуации необходимо иметь капитал, который при необходимости может
мобилизовать, чтобы реагировать на свои обязательства в случае форс-
мажорных обстоятельств, а также финансировать текущие операции.
С учетом всех вышеперечисленных факторов и рекомендаций ООО
«Интер Проф» станет первым шагом к формированию рациональной
структуры источников финансирования своей деятельности.
Рациональная структура капитала даст наибольшее увеличение чистой
прибыли собственных средств с учетом приемлемого риска. Однако, если
компания направлена на формирование рациональной структуры капитала,
для управления важно не рассматривать желаемое соотношение как панацею,
забывая при этом стратегические и тактические цели организации. Следует
также помнить, что условия долгового финансирования всегда меняются во
времени, соответственно, при выборе определенных источников
финансирования также должны измениться предпочтения организации.
3.2. Оптимизация источников финансирования деятельности
предприятия ООО «ИнтерПроф»
Оптимизация структуры капитала осуществляется также по средством
максимизации уровня рентабельности собственного капитала и минимизации
средневзвешенной стоимости капитала.
54
Как показал проведенный выше анализ источников финансирования,
ООО «Интер Проф» эффективно управляет своими источниками средств, о
чем свидетельствуют высокие показатели рентабельности собственного
капитала (494,39% на конец 2018 г.) и рентабельности по основным видам
деятельности (17,34% на конец 2018 г.). Основные показатели финансовой
деятельности ООО «Интер Проф» характеризуются положительной
динамикой на протяжении всего анализируемого периода, поэтому
предприятие может и в дальнейшем придерживаться проводимой политики
управления источниками финансирования.
Однако руководство организации должно учитывать, что вы не должны
полностью использовать все свои заимствованные возможности.
Организация всегда должна иметь резерв «заемных сил " в том случае, если
необходимо покрыть нехватку средств без кредита
Преобразование дифференциала финансового рычага в отрицательное
значение.
Расчет необходимой суммы заимствованных средств в течение каждого
отдельного периода осуществляется в отношении отдельных целей их
предстоящего использования. Цель этих расчетов-установить срок службы
заемных средств для оптимизации соотношения долгосрочных и
краткосрочных видов. При этих расчетах определяется полная и средняя
продолжительность использования посторонних средств.
Максимальный объем привлечения заемных источников
финансирования ограничен двумя параметрами: предельным эффектом
финансового кредитного плеча; обеспечением достаточной финансовой
устойчивости компании.
Общая сумма капитала компании определяется заранее, а с точки зрения
этого рассчитывается финансовое плечо, при котором эффект привлечения
заемных средств будет максимальным. С учетом суммы собственного
капитала в предыдущем периоде и расчетной квоты финансового рычага
были определены допустимые объемы иностранных средств, которые
55
обеспечивают эффективное использование собственного капитала при
других равных условиях. Результаты этих вычислений представлены в
таблице 3.1.
Расчет уровня рентабельности собственного капитала при различных
значениях коэффициента финансового левериджа производился на основе
статистических данных ООО «ИнтерПроф». Выборка исходных данных для
данного анализа производилась с использованием программных средств
Microsoft Office Excel 2007 и технологии имитационного моделирования.
Имитационное моделирование позволяет построить модель, которая
описывает процессы так, как они происходили бы в действительности.
Результаты определяются случайным характером процессов.
По этим данным выявляется устойчивая статистика. Данные
эксперименты проводятся с целью получения информации об исследуемой
системе и позволяют выявить наиболее существенные взаимосвязи между
элементами этой системы.
Таблица 3.1.
Расчет уровня рентабельности собственного капитала при различных
значениях коэффициента финансового рычага
Показатель
Варианты расчетов
фактич.
1
2
3
4
5
6
Прибыль от обычной
деятельности (ЧП), тыс. руб.
529
530
356
246
129
35
32
Прибыль до налогообложения
(БП), тыс. руб.
661
663
445
308
161
83
49
Проценты к уплате (ПУ), тыс.
руб.
26
28
37
43
49
48
69
Прибыль до уплаты процентов и
налогов (НРЭИ=БП+ПУ), тыс.
руб.
687
691
482
351
210
128
118
Заемные средства (ЗС), тыс. руб.
1644
1650
1656
1662
1668
1672
1674