56
Наличие собственных оборотных средств:
СОС = IIIр – Iр, (5)
где IIIр – III раздел баланса «Капитал и резервы»;
Iр – I раздел баланса «Внеоборотные активы»;
СОС – собственные оборотные средства;
или СОС = стр. 1300 – стр. 1100
1. Наличие собственных и долгосрочных заемных образования запасов
или капитал функционирующий, рассчитывается по формуле:
КФ = IIIр + IVр + Iр или КФ = стр. 1300 + стр. 1400 –
- стр. 1100 (6)
где КФ – функционирующий капитал;
IIIр – III раздел баланса «Капитал и резервы»;
IVр – IV раздел баланса «Долгосрочные обязательства»;
Iр – I раздел баланса «Внеоборотные активы».
2. Общая величина основных источников формирования запасов и затрат
рассчитывается следующим образом:
ВИ = стр. 1300 + стр. 1400 + стр. 1500 – стр. 1100
или
ВИ = IIIр + IVр + КкЗ – Iр (7)
где ВИ – величина источников;
КкЗ – краткосрочные кредиты и займы.
Показатели, которые выражают обеспеченность запасов источниками их
формирования, соответствуют показателям, которые выражают наличие источ-
ников формирования запасов:
1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств (Фс):
Фс = СОС – З или Фс = стр. 1300 – стр. 1100 – стр. 1210 (8)
2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных
источников формирования запасов и затрат (Фт):
Фт = КФ – З или Фт = стр. 1300 + стр. 1400 – стр. 1100 –
57
стр. 1210 (9)
3. Излишек (+) или недостаток (-) общей суммы основных источников для
формирования запасов (Фо):
Фо = ВИ – З или Фо = стр. 1300+стр. 1400+стр.1500–стр. 1100 -
- стр. 1210 (10)
Приведенные выше показатели делают возможным определение показа-
теля типа финансовой ситуации (трехкомпонентного):
1, если Ф > 0;
S(Ф) = (11)
0, если Ф < 0.
Представленные выше показатели позволяют выделить четыре типа фи-
нансовых ситуаций
32
:
1) абсолютно устойчивое финансовое состояние компании. Данный тип
финансовой устойчивости соответствует такого рода условиям:
Фс> 0 ; Фт> 0 ; Фо> 0 ;
т.е. трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации будет выгля-
деть так: S = {1;1;1}.
2) нормальная устойчивость финансового положения компании, которая
является гарантом ее платежеспособности:
Фс< 0; Фт> 0; Фо> 0; т.е. S = {0; 1; 1}.
3) неустойчивое финансовое положение компании, которое сопряжено с
нарушением платежеспособности, но при этом при котором все еще существует
определенного рода возможность восстановления равновесия при помощи по-
полнения источников собственных средств по причине снижения суммы деби-
торской задолженности, более быстрой оборачиваемости запасов:
Фс< 0; Фт< 0; Фо>0; т.е. S {0; 0; 1}
32
Климова А.А. Теория анализа финансовой устойчивости организации // Научное обеспечение агропромышлен-
ного комплекса: сборник статей по материалам XI Всероссийской конференции молодых ученых. – Краснодар:
КГАУ им. И.Т. Трубилина, 2017, С.1069.
58
4) кризисное финансовое положение компании, при котором она нахо-
дится на грани банкротства, поскольку в данной ситуации денежные средства, а
вместе с тем краткосрочные ценные бумаги и задолженность дебиторов не по-
крывают даже ее задолженности кредиторам:
Фс< 0; Фт< 0; Фо< 0; т.е. S {0; 0; 0}.
Необходимым является установить тип финансового состояния посред-
ством абсолютных показателей финансовой устойчивости (табл. 5).
Таблица 5
Классификация типа финансового состояния ПАО «АЭРОФЛОТ»
за 2015-2017 годы (в млн.руб.)
Показатели
2015 год
2016 год
2017 год
1. Совокупная величина запасов и
затрат, млн.руб.
7565
6674
7562
2.Собственные средства в обороте,
млн.руб.
-26297
-3328
29240
3. Функционирующий капитал,
млн.руб.
-5096
15216
40294
4. Общая величина источников,
млн.руб.
7485
23079
40294
5. Излишек (+), недостаток (-) соб-
ственных оборотных средств,
млн.руб.
-33862
-10002
21678
6. Излишек (+), недостаток (-) соб-
ственных и долгосрочных заемных
источников формирования запасов
и затрат, млн.руб. (Фт)
-12661
8542
32732
7. Излишек (+), недостаток (-) об-
щей величины основных источни-
ков для формирования запасов и
затрат, млн.руб. (Фо)
-80
16405
32732
8.Трехкомпонентный показатель
типа финансовой ситуации
S = {S(±Фс),S ( ±Фт),S (±Фо)}
(0,0,0)
(1,1,1)
(1,1,1)
На рисунке 6 представлены показатели излишка (недостатка) покрытия за-
пасов компании.
59
По сведениям, представленным в таблице 5 и на рисунке 6, можно отме-
тить, что финансовое положение анализируемой организации ПАО «АЭРО-
ФЛОТ» является устойчивым, собственных средств достаточно для покрытия
имеющихся запасов.
Рисунок 6 – Показатели излишка (недостатка)
формирования запасов и затрат ПАО «АЭРОФЛОТ»
На конец 2017 года сумма излишка стала выше, собственных средств хва-
тает, чтобы покрыть запасы и затраты. На это повлияло отсутствие долгосрочных
и краткосрочных заемных средств, повышение суммы нераспределенной при-
были. Представленный тип ситуации по ПАО «АЭРОФЛОТ» отвечает такого
рода условиям:
±Фс˃ 0; ± Фт˃ 0; ± Фо˃ 0.
-40000
-30000
-20000
-10000
0
10000
20000
30000
40000
2015 год 2016 год 2017 год
-12661
8542
32732
-80
16405
32732
Млн. руб.
Излишек (недостаток) собственных оборотных средств
Излишек (недостаток) собственных и долгосрочных источников формирвоания запасов и
затрат
Излишек (недостаток) основных источников для формирования запасов и затрат
60
При всем этом трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации
организации во все три периода был таким:
S = {1,1,1}.
ПАО «АЭРОФЛОТ» является абсолютно финансово устойчивой организа-
цией в конце периода проведения анализа, положительно можно оценить увели-
чение величины излишка (при этом нужно заметить, что на конец 2015 года со-
стояние компании было абсолютно неустойчивым).
Помимо абсолютных показателей, более точным образом уровень финан-
совой устойчивости отражают показатели относительные - коэффициенты. Ко-
эффициенты финансовой устойчивости ПАО «АЭРОФЛОТ» определены по све-
дениям баланса (табл. 6).
Таблица 6
Коэффициенты финансовой устойчивости ПАО «АЭРОФЛОТ»
за 2015-2017 годы
Коэффициенты
2015
год
2016
год
2017
год
Отклоне-
ние 2017-
2015 (+,-)
Рекомен-
дация
значения
Коэффициент соотно-
шения заемных и соб-
ственных средств
3,044
1,560
1,344
-1,700
<1
Коэффициент обеспе-
ченности собственными
источниками финанси-
рования
-0,143
-0,021
0,156
0,299
0,6; 0,8
Коэффициент финансо-
вой независимости
0,247
0,391
0,427
0,179
0,5
Коэффициент финанси-
рования
0,329
0,641
0,744
0,416
1
Коэффициент манев-
ренности собственных
средств
-0,119
0,212
0,507
0,626
0,5
Коэффициент привлече-
ния заемных средств
0,314
0,210
0,123
-0,191
-
Коэффициент финансо-
вой устойчивости
0,360
0,495
0,487
0,126
0,8; 0,9
Коэффициент концен-
трации привлеченного
капитала
0,753
0,609
0,573
-0,179
<0,4
61
Коэффициент структуры
долгосрочных вложе-
ний
0,290
0,253
0,222
-0,069
-
На рисунке 7 представлены показатели финансовой устойчивости ПАО
«АЭРОФЛОТ».
3,044
1,56
1,344
-0,143
-0,021
0,156
0,247
0,391
0,427
0,329
0,641
0,744
-0,119
0,212
0,507
0,314
0,21
0,123
0,36
0,495
0,487
0,753
0,609
0,573
0,29
0,253
0,222
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
2015 год 2016 год 2017 год
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств
Коэффициент обеспеченности собственными источниками
Коэффициент финансовой независимости
Коэффициент финансирования
Коэффициент маневренности собственных средств
Коэффициент привлечения заемных средств
Коэффициент финансовой устойчивости
Коэффициент концентрации привлеченного капитала
Коэффициент структуры долгосрочных вложений
62
Рисунок 7 – Коэффициенты финансовой устойчивости ПАО
«АЭРОФЛОТ»
Как можно отметить по сведениям, представленным в таблице 6 и на ри-
сунке 7, по ПАО «АЭРОФЛОТ» изменение значения коэффициента соотноше-
ния заемных и собственных средств демонстрирует снижение уровня финансо-
вой зависимости организации от кредиторов, так как для этого является необхо-
димым, чтобы данный коэффициент снижался, однако он выше единицы, потому
его снижение недостаточно, чтобы считать финансово устойчивым.
В ПАО «АЭРОФЛОТ» он равняется на конец 2017 года 1,344, то есть на
рубль собственных средств приходится 1,344 руб. средств заемных.
Значение коэффициента обеспеченности собственными источниками фи-
нансирования должно составлять минимум 0,6, тогда можно утверждать, что ор-
ганизация не находится в зависимости от заемного капитала. В анализируемой
организации значение данного коэффициента в 2017 году составляло 0,156, не-
достаточно положительным образом можно оценить такое значение показателя,
так как оно достаточно далеко от норматива.
Однако показатель возрастает за три года на 0,299 (в 2015 году был отри-
цательным). В связи с этим можно отметить, что собственным капиталом в конце
2017 года покрывалось только 29,9% оборотных активов ПАО «АЭРОФЛОТ»,
повышение показателя свидетельствует об улучшении финансовой устойчиво-
сти.
Значение коэффициента финансовой независимости на конец 2017 года
находится ниже нормального ограничения, то есть собственникам принадлежит
только 42,7% стоимости имущества организации, повышается на 0,179 за три
года.
Значение коэффициента финансирования по организации в рассматривае-
мом периоде еще меньше рекомендуемого, за 2015-2017 годы оно стало выше на
0,416, то есть возрастает величина устойчивых пассивов организации, но их все
еще недостаточно.
63
Значение коэффициента маневренности собственных средств по ПАО
«АЭРОФЛОТ» на конец 2017 года чуть выше оптимального, оно равно 0,507.
Оно стало выше на 0,626 за три года, больше половины собственных средств
вкладывается в оборотные активы.
Коэффициент финансовой устойчивости также как и коэффициент финан-
совой независимости повышается: за 2015-2017 годы - на 0,126, и составляет
0,487, следовательно, ПАО «АЭРОФЛОТ» недостаточно устойчивых пассивов
(представленных собственным капиталом и долгосрочными обязательствами)
для покрытия части имущества.
Значение коэффициента концентрации привлеченного капитала на конец
2017 года находится выше оптимального значения (<0,4), он уменьшился за три
года на 0,179 в 2017 году (при этом в 2016 также было снижение). Можно утвер-
ждать, что ПАО «АЭРОФЛОТ» значительно зависимо от внешних источников
финансового обеспечения, является недостаточно финансово устойчивым, но си-
туация улучшается, так как возрастает сумма нераспределенной прибыли.
Коэффициент структуры долгосрочных вложений снижается на 0,069 и
становится равным 0,222, то есть на конец года меньше половины устойчивых
источников вкладывается в неработающие – внеоборотные активы, то есть улуч-
шение финансовой устойчивости налицо, хоть она все еще недостаточна.
Таким образом, было определено, что проблема финансового обеспечения
анализируемого предприятия – в высоких суммах задолженностей (дебиторской
и кредиторской).
Насколько целесообразно в деятельности организации применяется заем-
ный капитал, который влияет на уровень ее платежеспособности, (в ПАО
«АЭРОФЛОТ» он достаточно высок), определяют с помощью финансового ле-
вериджа, его расчет представлен в таблице 7. Как видно по данным таблицы 7,
эффект финансового левериджа за три года снижается на 1,56%, а за последний
2017 год он снижается на 7,97% (20,11-28,08) и составляет 20,11%.
В
с
о
в
р
е
м
е
н
н
о
й
п
р
а
к
т
и
к
64
Эффект финансового рычага в последний год является положительным и,
следовательно, использование заемного капитала является выгодным, так как
привлечение заемного капитала только в 2017 году способствует повышению
рентабельности каждого рубля собственных средств на 20,11%.
Таблица 7
Расчет эффекта финансового левериджа ПАО «АЭРОФЛОТ» за
2015-2017 гг.
Показатели
Строка ба-
ланса (рас-
чет)
2015 г.
2016 г.
2017
г.
2017/
2015,
(+, -)
1.Прибыль до нало-
гообложения, млн.
руб.
2300
17457
42081
35224
17767
2. Проценты к
уплате, млн. руб.
2330
2328
3044
801
-1527
3. Прибыль до
уплаты процентов и
налогов, млн. руб.
стр.1+стр.2
19785
45125
36025
16240
4.Активы, млн. руб.
1600
187285
178358
184506
-2779
5.Собственный капи-
тал, млн. руб.
1300
46312
69684
78722
32410
6.Заёмный капитал,
млн. руб.
1400+1500
140973
108675
105784
-35189
7. Экономическая
рентабельность (ЭР),
%
стр.3/стр.4*
100
10,56
25,30
19,52
8,96
8.Средняя расчетная
ставка процента
(СРСП), %
стр.2/стр.6*
100
1,65
2,80
0,76
-0,89
9.Коэффициент фи-
нансового левери-
джа (Кфл) (ЗК/СК)
стр.6/стр.5
3,04
1,56
1,34
-1,70
10.Налоговый кор-
ректор (1-Ставка
налога на прибыль)
(НК)
1-0,2
0,8
0,8
0,8
-
11.Дифференциал
финансового леве-
риджа (ДФЛ) (ЭР-
СРСП)
(стр.7-стр.8)
8,91
22,50
18,76
9,85
12.Эффект финансо-
вого левериджа
стр.10*
21,67
28,08
20,11
-1,56
65
(ЭФЛ) = НК * ДФЛ *
Кфл
стр.11*стр.9
Это говорит об эффективности использования собственного капитала (по
причине присутствия положительного эффекта финансового рычага), о доста-
точно оптимальной структуре капитала экономического субъекта в общем. Од-
нако показатель снижается за рассматриваемый период, что говорит об умень-
шении эффективности использования собственного капитала.
С целью оценки структуры источников финансирования предприятия про-
ведем расчет показателя средневзвешенной стоимости капитала по формуле (4).
Расчет средневзвешенной стоимости капитала представлен в таблице 8.
Таблица 8
Расчет средневзвешенной стоимости капитала
ПАО «АЭРОФЛОТ» за 2016-2017 гг.
Показатели
2016 г.
2017 г.
1.Среднегодовая стоимость собственного капитала
(ЕС), млн. руб.
57998
74203
2.Среднегодовая стоимость заемного капитала (LC),
млн. руб.
124824
107229
3Среднегодовая стоимость всего капитала (EC+LC),
млн. руб.
182812
181432
3.Сумма дивидендных выплат (DP), млн. руб.
0
19090
4.Чистая прибыль (NI), млн. руб.
30617
28443
5.Ставка налога на прибыль (TRP), %
20
20
6.Средняя ставка за кредит (цена заемного капи-
тала) (RC), %
2,80
0,76
7. Ключевая ставка Банка России (RefR), %
33
10,00
9,00
8.Средневзвешенная стоимость капитала (WACC), %
4,91
2,05
Как видно из представленных сведений по ПАО «АЭРОФЛОТ» самое
меньшее значение средневзвешенной стоимости капитала было в 2017 году, где
ставка за кредит была наименьшей и сама сумма заемных средств также, средне-
взвешенная стоимость уменьшилась на 2,86% (2,05-4,91).
33
Ключевая ставка, установленная Банком России [электронный ресурс]. – Режим доступа:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_12453/886577905315979b26c9032d79cb911cc8fa7e69/.