53
Данные условия становятся реальными, если в России преодолевается
существующее «переходное» состояние экономики, а также политическое
руководство государства ориентирует ее развитие на путь создания рыночных
цивилизованных отношений.
Главные факторы, определяющие развитие фондовых бирж в
современном этапе, естественно, это: понижение стоимостного эквивалента на
услуги бирж, удаление барьеров и границ, которые являются препятствием для
конкуренции, реформа управления биржами, внедрение новых технологий и
механизмов организации процесса торговли.
Реформы управления биржами проявляются в коммерциализации
фондовых бирж и создании торговых частных систем. Коммерциализация – это
процесс превращения из организаций бирж, которые принадлежат членам
биржи – банкам и брокерам и работающих на принципах некоммерческих
организаций, в обычные АО (которые выплачивают дивиденды), акции
которых имеют на свободном рынке обращение.
2.3. Особенности валютного рынка Российской Федерации
Первые основные нормативные акты, которые регулировали
функционирование валютного рынка РФ, - это указы Президента Российской
Федерации «Про либерализацию внешнеэкономической деятельности на
территории РСФСР» и «Про формирование Республиканского валютного
резерва РСФСР», а также инструкция Центрального Банка РФ «Про порядок
обязательной продажи организациями и гражданами, предприятиями валюты в
Республиканский валютный резерв России, валютные фонды республик,
областей и краев в составе РФ, стабилизационный фонд БР».
В Законе «Про валютное регулирование и валютный контроль» дали
пояснение внутреннему валютному рынку России, определили принципы
выполнения в РФ валютных операций, обязанности и права физических и
54
юридических лиц по отношению к владению, пользованию и распоряжению
валютными ценностями, ответственность при нарушении валютного
законодательства. Валютные операции необходимо осуществлять через ЦБ РФ
или КБ, которые имеют валютную лицензию. На первых порах специфика
валютного рынка РФ состояла в том, что он был представлен преимущественно
валютными биржами, прежде всего валютных бирж России (АВБР). Ее цели:
создание единой информационной среды валютного и финансового рынков;
координированное развитие его новых сегментов в регионах страны;
унификация «правил игры» и экспертиза нормативных актов, касающихся
деятельности валютных бирж.
С 29 июня 2014 г. утренние торги по доллару США приводятся на ММВБ
и на всех межбанковских валютных биржах одновременно в режиме реального
времени. Тем самым региональные биржевые валютные рынки на деле
объединяются в единую всероссийскую систему биржевой валютной торговли.
За истекшие годы произошли резкое снижение доли биржевого оборота,
перемещение основного объема валютных операций на межбанковский рынок,
уменьшение значения биржи как основной курсообразующей площадки. Это
сокращение компенсировалось увеличением сделок между коммерческими
банками.
Уменьшение доли бирж в общероссийском валютном обороте
объяснялось более высокими темпами роста межбанковских валютных
операций. Снижению доли биржевого валютного рынка в пользу
межбанковского способствовала политика финансовой стабилизации, в
результате которой курс рубля приобретал предсказуемую динамику. Валютно-
финансовый кризис нарушивший эту динамику, привел к замораживанию
межбанковского рынка и вернул валютную торговлю на ММВБ.
По решению совета директоров Банка России специальная торговая
сессия отменена и осуществлен переход к торговле на утренней единой
торговой сессии (ЕТС). Все коммерческие банки, имеющие валютные лицензии
БР (их свыше 600), получили возможность свободно покупать и продавать на
55
этой сессии иностранную валюту как по поручению клиентов, так и от своего
имени и за свой счет.
На обеих сессиях операции с валютой производят в системе электронных
лотовых торгов (СЭЛТ). Каждый банк устанавливает курс, по которому им
может быть приобретена или продана валюта, а также возможный объем
покупки или продажи.
В России Рынок форвардных операций образовался, когда отдельные КБ
начали заключение с клиентами договоров покупки и продажи на
определенный срок долларов США. Работало на нем примерно 30 московских
банков. Далее рынок форвардных контрактов то расширялся периодически, то
смотря на характер кредитной и денежной политики властей и перемены
конъюнктуры валютного рынка, сужался. Согласно с данными ММВБ, в
среднем, еженедельный оборот колебался в рамках 80-200 миллиардов
долларов.
При введении валютного коридора и установлении над динамикой
валютного курса жесткого контроля БР, заметно сократились объемы операций
на форвардном рынке. Но данный рынок существенно активизировался вновь.
Основная причина этого проявлялась в допуске на рынок ценных
государственных бумаг нерезидентов. Объект сделок фьючерсного валютного
рынка - это срочный контракт по поставке валюты, который имеет
стандартную величину и срок выполнения. На данном рынке порядок процесса
заключения сделок, гарантию выполнения взятых обязательств и
окончательные расчеты обеспечивают соответствующие расчетные механизмы.
Возникновение фьючерсного рынка произошло вслед за введением в России
единого валютного плавающего курса рубля. Первые операции фьючерсных
валютных контрактов проводились на Московской Товарной бирже (МТБ).
Возникновение легального рынка иностранной наличной валюты
произошло в России, в момент получения гражданами прав на осуществление
валютных операций на фоне Указа Президента «Про либерализацию
внешнеэкономической деятельности». Впервые российским гражданам был
56
предоставлен выбор формы для лучшего держания сбережений – в наличных, в
банках в рублевых вкладах, в иностранной наличной валюте или на валютном
счете в уполномоченном банке.
Валютный рынок выступил, как первый по времени возникновения и
оставался поначалу, как практически единственный сегмент рынка ссудных
капиталов РФ. Объемы данного рынка систематично возрастали, и в 2013 году
они превысили в 12-13 раз показатели 2011 года. Однако в 2015 году объем
операций сократился в сравнении с 2013 годом в 1,6-1,7 раз за день, в среднем
до 190-240 миллионов долларов
19
.
Непомерное возрастание рынка ГКО-ОФЗ, которое обусловило
сохранение крупного дефицита в федеральном бюджете, послужило основой
для превращения в финансовую хрупкую пирамиду данного рынка. Дело по
закономерности завершено обрушением данной пирамиды, возникла
практически ситуация дефолта. Это выражалось в принятии в августе 2014 года
Правительством решения про принудительный обмен им финансовых
обязательств со временем погашения до конца 2015 года на новые ценные
бумаги сроком погашения 3-5 лет. Развал рынка государственных обязательств,
резкое понижение степени капитализации фондовых ценностей повернули
структуру российского финансового рынка на несколько лет назад. На какое-то
время валютный рынок снова стал единственным действующим эффективно
сегментом данного рынка.
Систематические операции с ценными бумагами государства являлись
характерной особенностью мировых современных финансовых рынков; ими
пользуются центральные банки, как инструментом для контроля денежного
предложения. Поэтому и в России этот рынок необходимо было восстановить.
Относительно валютного рынка, то позиция остается крайне существенной.
Данный рынок преодолел пору младенчества и беря во внимание его
насыщенность средствами телекоммуникации и обработки сведений,
19
Аймалетдинов, М.Н. Системный подход к управлению организацией в условиях кризиса / М.Н.
Аймалетдинов // Intermatic. -2011. -№3. -С. 251-254.
57
квалификации участников, видов и объема валютных сделок, взаимосвязи с
финансовым рынком, приобрел весьма цивилизованные формы. Более того,
принятие РФ обязательств расширения конвертируемости рубля для
нерезидентов предоставляет открытие перспективы роста объема операций на
валютном рынке и более тесной интеграции его в структуру валютного
мирового рынка.
В августе 2014 года финансовый кризис выступил, как рубеж для
развития валютного рынка России. Он свидетельствует про два периода
истории валютного рынка – до начала и после завершения финансового
кризиса.
До наступления финансового кризиса процесс развития валютного рынка
шел стихийно во многом. ЦБ РФ проводилась в целом мягкая, корректирующая
политика, уделялось детальное внимание процессам организации, развития
инфраструктуры, а также либерализации рынка. Данная политика влечет за
собой значительный рост на валютном рынке объема операций, расширение
спектра инструментов, высокую активность КБ, усложнение инфраструктуры
рынка, вовлечение широкого круга КБ в валютные операции, превращение
валютного рынка в ключевой сегмент финансового рынка России. Вместе с
этим слабость данной политики – это недостаточное регулирование и надзор от
БР на валютном рынке за операциями КБ.
После завершения финансового кризиса осуществить пересмотр своей
валютной политики на рынке БР необходимо было из-за слишком тяжелой
ситуации, сложившейся после августовского финансового кризиса. На ММВБ
объемы операций снизились в день до 30 миллионов долларов. На
межбанковском рынке не проводились операции с валютой: банки не имели
доверия друг к другу. Динамика курса от одной торговой сессии к другой
колебалась от 30 до 70 рублей, что объясняет резкое сокращение предложения
валюты на рынке. Импортеры и экспортеры в своей внешнеэкономической
деятельности теряли ориентацию. Экспортерами был дан отказ на перевод
валютной выручки в результате ненадежности банков РФ. А банками
58
выражено нежелание производить продажу валюты, в виду опасения
дальнейших падений курса рубля.
Критическая ситуация на рынке потребовала от ЦБ жестких и
неординарных действий. Прежде всего, БР отступил от политики
либерализации, приняв целый ряд мер по ужесточению контроля за операциями
на рынке.
Во-первых, БР пошел на девальвацию рубля, отказавшись от валютного
коридора. После трехкратного снижения курса рубля изменилось соотношение
между текущим курсом рубля на валютном рынке и реальным – паритетом
покупательной способности. Текущий курс рубля на валютном рынке
понизился в большей степени, чем снизилась его покупательная способность на
внутреннем рынке. Благодаря девальвации изменились условия торговли –
соотношение экспортных и импортных цен. Внешнеторговые операции стали
более выгодны для импортеров.
Во-вторых, на протяжении сентября 2014 г. – июня 2015 г. БР ввел более
десятка ограничений на операции, связанные с валютными операциями КБ.
Так, 16 сентября 2014 г. введено требование обязательной продажи 50%-ной
экспортной валютной выручки только на межбанковских валютных биржах. До
этого экспортеры могли продавать установленную часть валютной выручки
как на межбанковском рынке, так и на биржевом. Цель введенного требования
состояла в том, чтобы ужесточить контроль за продажей экспортной валютной
выручки в силу того, что на биржевом рынке есть возможность
проконтролировать факт продажи установленной экспортной выручки.
После финансового кризиса действия БР в августе 2014 года оценивают
его участники по-разному. Но нельзя отрицать, что данный период являлся
базой решения первоочередных задач, которые связаны с процессом
восстановлением валютного рынка:
- обеспечено относительное состояние равновесия предложения и спроса
на валютном рынке и устранили угрозу курса рубля, который имел
59
неконтролируемые изменения. За 9 месяцев 2015 года курс доллара на
валютном рынке увеличился на 25% при существующей инфляции в 12,4%;
- создали условия для того, чтобы поддержать уровень валютных
резервов и мобилизовать валютные средства для процесса обслуживания
внешнего долга.
- усилили позицию валютного рынка при обслуживании внешнеторговых
связей. Сейчас, на биржевом рынке примерно 60% операций напрямую
связаны с процессами обслуживания операций по импорту и экспорту;
-ограничили спектр спекулятивных возможностей КБ;
- ужесточили регулирование бегства капитала из государства.
2.4. Актуальное состояние внутреннего финансового рынка
Ситуация на валютном рынке нынешних дней нуждается в
либерализации валютной законодательной базы. В 2016 году запущен в
действие новый закон про валютный контроль. Новый законопроект был
одобрен в ноябре 2013 года Советом Федерации. При необходимом количестве
90 голосов, «за» отдали голос 103 сенатора. Для полноценного
функционирования, закону нужно получить подпись президента РФ и он через
полгода после официального опубликования вступит в силу. Можно считать,
что данный документ имеет либеральный характер. В нем, в особенности, по
максимуму исключается вероятность ввода со стороны правительства или
Центробанка ограничений на валютном рынке. При рассмотрении в Госдуме
законопроекта из него исключили практически все текущие и некоторые
капитальные операции, по которым кабинетом министров либо Банком России
вводятся ограничения. У монетарных властей по факту осталось 2 мощных
рычага воздействия на трансграничные потоки капитала. В первую очередь, в
законе закреплены права ЦБ требований при вывозе за рубеж средств от
инвесторов резервации до 100% вывозимого объема на время до 2 месяцев. А
60
также, допустима возможность депонирования сроком на 1 год максимально
до 20 процентов средств при ввозе капитала
20
.
Российский валютный рынок в 2016 году перенес значительные
изменения: годовой оборот вырос от показателя 7,3 трлн. долларов до 9,5 трлн.
долларов, то есть на 2,2 трлн. долларов ( добавлено 30%). Аналитики ACI
Russia в своем докладе «Развитие валютного рынка Российской Федерации
2016 года» уточняют следующие изменения по основным валютам рынка
России в годовом обороте (таб. 2.1)
Таблица 2.1
Изменения годового оборота по основным валютам
российского рынка в 2015-2016 гг.
№
Валюта
2015год
2016 год
Разница
1
Доллар США- (USD)
56,20
68,15
0,7
2
ЕВРО- (EUR)
68.34
72,51
0,621
Показатели ликвидности внутреннего российского валютного рынка за
2016 год выросли в значительной мере, на рынке начали свое развитие
финансовые высокие технологии, расширение инструментария. Волатильность
основных валютных пар рубль-евро и рубль-доллар в общем понизилась. К
примеру, динамика среднедневных изменений курса рубль-евро снизилась на
30%, согласно исследованиям экспертов ACI Russia.
Валютная структура рынка России в декабре 2016 года предоставлена на
рисунке 2.2.
В 2016 году в России начали ведение подготовки к торговле рублем на
зарубежных брокерских площадках FXall и LavaFX (США и Нью-Йорк).
Происходит весьма активное увеличение срочной составляющей на валютном
рынке. Двумя наиболее ликвидными площадками по срочным инструментам с
участием рубля России являются CME (США, Чикаго) и ММВБ (Россия,
20
Трудовой кодекс [Электронный ресурс]: Кодекс РФ от 30.12.2001 № 197-ФЗ (ред. от 18.06.2017 №125-ФЗ) //
КонсультантПлюс: [справочно-правовая система]
61
Москва). За 2016 год оборот чикагской биржи увеличился на 174 процента, на
ММВБ - на 426 процента, величина открытого интереса (позиций)
соответственно выросла на 537% и 71%. Данные параметры свидетельствуют о
хорошей динамике развития на фьючерсном рынке. Однако при данных
показателях степень ликвидности биржевого рынка опционов еще не
достаточна.
Рисунок 2.2- Валютная структура рынка РФ, декабрь 2016
года, в процентах
Внутренний рынок операций своп рубль-доллар представляет весомый
интерес, в российских условиях им пользуются, как инструментом контроля
валютной позиции и как одним из самых доступных механизмов
рефинансирования. Оборот биржевых однодневных свопов рубль-доллар в 2016
году возрос в 2 раза и показал среднедневной уровень 1,6 млрд. долларов.
Внебиржевой оборот специалисты оценивают на аналогичном уровне. Однако,
Банком России не используются сделки своп в роли эффективного инструмента
рефинансирования и продолжается поддержка неоправданно высоких ставок в
своих операциях.
Какие же главные факторы, которые влияют на российский валютный
рынок? Экспертами выделены несколько основных моментов, среди которых –
62%
28%
5%
5%
USD/RUB
EUR/USD
EUR/RUB
Other
62
увеличение стоимости основной экспортной продукции, желание власти РФ
сделать рубль, как универсальное средство для международных расчетов
(также, чтобы постепенно расширялась зона его влияния, ускорилась отмена на
валютном рынке оставшихся ограничений и организовалась на территории РФ
биржевая торговля газом и нефтью, с использованием рублевого расчета).
Немаловажной оказалась в России отмена ограничений в движении
капитала (с 1 июля 2016 года), а также перевод средств в иностранную валюту
из рублевых активов Стабилизационного фонда. В конце года валютная
структура Стабилизационного фонда имела такие характеристики: 45
процентов - доллары США, 45 процентов - евро, 10 процентов - фунты
стерлингов. Общий объем размещенных средств фонда составлял 89 млрд.
долларов, что является примерно 30 процентами от общего золотовалютного
резерва России.
А показатели за год золотовалютных резервов России также возросли на
67 процентов (121,5 млрд. долларов).
Перемены в банковской отрасли повлияли на валютный рынок. К
сожалению, Банк России не утвердил графическое изображение рубля в
формате знака. Но прочие перемены имеют положительное влияние на
валютный рынок. На протяжении 2016 года показатель среднего уровня
банковской ликвидности был выше, нежели в 2015 году. По словам доклада
ведущих аналитиков: - «Общая потребность рефинансирования существенно
возросла. Про это свидетельствует рост на 30 процентов объема
предоставления средств для основного инструмента рефинансирования –
операций прямого с Банком России. Вероятнее всего, что Банк России должен
интенсивнее осуществлять развитие механизмов и инструментария
рефинансирования, по причине того, что невозможен существенный рост
экономики без функционирующей эффективно системы кредитных отношений,
основой для которой выступает способность получения на равных условиях