33
возможности превратить в национальные деньги полученную валюту для того,
чтобы выполнить личные внутренние обязательства
11
.
В валютный рынок как системе, входит 2 основные подсистемы:
- Валютный механизм, который представляет собой правовые нормы и
институты, представляющие данные нормы на международном и
национальном рынках;
- Валютные отношения являются ежедневными связями, в которые
вступают юридические и физические лица, для выполнения международных
расчетов, кредитных и прочих денежных операций, ориентированных на то,
чтобы приобрести, или продать иностранную валюту.
Значение в целом для экономики валютного рынка определяют его
функции, основные из которых:
- Реализовать валютную политику страны, которая направлена на то,
чтобы обеспечить регулирование национальной экономики и расширение
внешних экономических связей;
- Создать для субъектов валютных отношений предпосылки по
своевременному осуществлению международных расчетов и содействию при
помощи этого развитию внешней торговли;
- Определить и сформировать спрос и предложение на валюту;
- Регулировать валютные курсы;
- Диверсифицировать валютные резервы;
- Хеджировать валютные риски;
- Получить прибыль от операций с валютными ценностями и валютой.
Функции субъектов валютного рынка предоставлены в таблице 1.3.
11
Quinoa Etc. Some approaches to the definition of efficient management of municipal property // the Theory and
practice of management. – 2015. – No. 5. – P. 51-55.
34
Таблица 1.3
Характерные черты субъектов валютного рынка
Субъект
Функции
1. Центральные
банки
Являются управляющими валютными резервами,
производят валютную интервенцию, контролируют на
мировом валютном рынке процентные ставки по
вложениям и т.д.
2. Коммерческие
банки
Владеют основным объемом валютных операций для
клиентов и самостоятельно посредством собственных
средств
3. Крупные
международные банки
выступают в роли ведущих потребителей
(покупателей) на валютном рынке и производят
осуществление мощного влияния на формирование
валютных курсов
4. Компании,
которые осуществляют
внешнеторговые
операции
не имеют прямой доступ на валютный рынок,
осуществляют действия через посредников. Владеют
стабильным спросом на иностранную валюту (фирмы-
импортеры) или стабильным предложением валюты
(фирмы-экспортеры), привлекают и размещают
свободные остатки в краткосрочные депозиты.
5. Фирмы, которые
осуществляют
зарубежные вложения
активов
международные инвестиционные фонды осуществляют
диверсифицированное управление, портфелем активов,
при вкладывании средств в ценные бумаги государства
и корпораций любой страны
6. Валютные биржи и
валютные отделы
фондовых и товарных
бирж
Занимаются обменом валют для физических и
юридических лиц, которые формируют рыночный
валютный курс (валютные биржи есть не во всех
странах мира)
7. Валютные
брокерские фирмы
Предоставляют конверсионные или депозитные
кредитные операции среди покупателей и продавцов
иностранной валюты
Объект валютного рынка – это валюта. Термин «валюта» широко
применяют и на практике, и в экономической литературе. Валютой
обслуживается такой широкомасштабный сектор экономики, как, например,
внешнеэкономические отношения. На ее базе происходит функционирование
валютного рынка, она выступает как элемент денежного рынка, с ее помощью
формируют высокоэффективные регулятивные инструменты, как платежный
баланс, валютный курс, золотовалютные резервы и так далее. Валюта
обслуживает функционирование мировой экономики и интеграцию в нее
национальных экономик отдельных государств.
Не взирая на широкое применение, смысл валюты не нашел в литературе
однозначной трактовки. Большее количество авторов, которые исследуют
35
валюту, дают ей определение денежной единицы определенного государства,
косвенно или прямо связанной с внешними экономическими отношениями.
Преимущественно понятие «валюта» используют в 3 значениях:
- Денежная единица данного государства (японская йена, доллар США,
гривна, рубль и т.п.);
- Денежные знаки иностранных государств, также платежные и
кредитные средства, которые выражают иностранные денежные единицы и
которыми пользуются при международных расчетах;
- Международная, или региональная расчетная денежная единица и
платежное средство (евро, СДР).
Для работы валютного рынка важное значение имеет то, конвертируемая
ли национальная валюта. Спрос на иностранную валюту поясняется степенью
зависимости от импорта национальной экономики и обусловлен
конвертированностью.
И так, подведя итоги первой главы, можно утверждать, что в России на
сегодня существует, к сожалению, неэффективная система защиты сбережений
населения, ограниченный доступ владельцев капиталов к информации о
определенные предприятия, которые реализуют ценные бумаги, недостаточный
уровень профессиональных знаний участников финансового рынка.
Следует отметить, что в странах с развитой рыночной экономикой
существует механизм финансовых консультантов, что обеспечивает инвесторов
необходимой информации и при этом несет ответственность за ее
достоверность. К сожалению, в России находится указанный институт только
на стадии становления. На сегодня существует определенный доступ к
информации о состоянии финансового рынка в России с разрозненных
отдельных его составляющих. Развитие валютных отношений будет
происходить только при условии функционирования особого рынка, на
котором может свободно продаваться и покупаться валюта.
36
Глава 2. Состояние российского финансового рынка на современном
этапе
2.1. Основные этапы формирования финансового рынка в России
История фондового рынка РФ характеризуется длинным процессом,
материализованное свидетельство которого выступает, как классическое
великолепное здание, которое построено в соответствии с проектом Ж.-Ф.Тома
де Томона в 1816 году на стрелке Васильевского острова. Биржа с начала
процесса ее организации выступала, как центр коммерческой информации, в
который стекались сведения про прибывшие корабли, привезенные товары,
спрос на них, цены и таможенные пошлины. Непременные участники биржевой
торговли - маклеры (то есть посредники или «сводчики»). Их статус
определили в 1721 году «Регламент или устав главного магистрата». В 1832
году сформировалось биржевое общество, а его исполнительный орган был
Биржевым комитетом. В 19 веке можно наблюдать рост промышленности,
увеличение объема биржевых сделок, а также появление сделок с
использованием ценных бумаг
12
. В самом начале в виде облигаций
государственных займов, а с 1830 года – это акции железных дорог, кредитных
и промышленных обществ. До окончания 19 века операции с ценными
бумагами совершали с товарными сделками параллельно, а с 1900 года в
фондовом отделе, который возглавлял совет. К 1914 году на бирже Санкт-
Петербурга котировалось семьсот наименований ценных бумаг из восьми ста,
которые котировались на всех российских биржах. Основные участники
биржевых торгов - самые крупные банки Петербурга. Котировки ценных
бумаг бирж Санкт- Петербурга принимали, как ориентир для остальных бирж
России. В начале первой мировой войны Санкт- Петербург был закрыт, и
фактическая деятельность биржи перемещена на территории Петроградских
12
Соломина, Г. В. Функционирование компаний с управления активами: мировой опыт и отечественная
практика [Текст] / Г. В. Соломина // Научный вестник: финансы, банки, инвестиции. – 2015. – №2. – С. 28- 32.
37
банков в частные собрания. После февральской революции в 1917 году, биржа
открыли, а позже закрыли декретом от 23 декабря 1917 года ст. (03.января1918
года н.ст.). С начала внедрения Новой Экономической Политики товарная и
фондовая биржи открывались для того, чтобы стабилизировать цены, укрепить
курс рубля, стабилизировать экономику. Биржу ликвидировали параллельно со
свертыванием НЭПа.
Этап современного развития биржевой торговли можно охарактеризовать
периодом перестройки. Конец 1980-х, начало 1990-х годов в России и СССР
был началом формирования товарных бирж, а также попытки реализации
процесса перераспределения финансовых инвестиционных ресурсов для
функционирующих эффективных организаций. Для этого запущен выпуск
акций трудовых коллективов, которые не получили весомого распространения.
Следующий этап после устранения монополии страны на валютное
обращение, вызвал образование значительного числа валютных бирж, которые
позже стали для торговли ценными бумагами площадками.
Реальный процесс развития фондового рынка связан с внедрением
приватизационных чеков или ваучеров, которые обслуживали процесс
приватизации (передача частному владельцу) государственных компаний.
Выбор этой методики приватизации обусловлен достаточно низкой степенью
покупательной способности населения в момент выкупа акций
приватизируемых организаций. Все население государства на момент 01 января
1993 года наделяли за символичную плату приватизационными чеками
(«ваучерами»), которые выступали как ценные бумаги на предъявителя для
уплаты акций приватизируемых организаций. Всего выпустили приблизительно
150 миллионов «ваучеров». Выходит, что все предприятия, которые
подлежали приватизации, преобразовывали в ОАО, и на их суммы чистых
активов выпускались акции. Это двойное действие – наделение средствами
покупки потенциальных покупателей, объектам купли-продажи
предоставление акций предприятий, закончило подготовку к процессу
приватизации. Уже на данном этапе все владельцы приватизационного чека
38
имели право продавать или другим методом производить отчуждение (уступку,
дарение) на свободном рынке своего ваучера.
Наряду с этим государство сделано подготовительные шаги навстречу к
созданию коллективного инвестирования в формате чековых инвестиционных
фондов (ЧИФов), в которые владельцы чеков имели возможность сдать в
обмен на акции ЧИФов личные чеки. Цель ЧИФов заключалась в участии в
процессе управлении и приобретении пакетами акций для того, чтобы повысить
их капитализацию. Больше, чем половина из 150 миллионов чеков передана в
управление ЧИФами. Частично они в последующем преобразованы в ПИФы -
паевые инвестиционные фонды.
Уже при подготовительном периоде произошло резкое увеличение числа
функционирующих бирж, на которых в обращении были приватизационные
чеки. Торговлю осуществляли или фондовые секции валютных или товарных
бирж, или заново образованные специализированные фондовые биржи.
При существовании этапа приватизации специальные органы управления
имущественным комплексом муниципалитетов и государства– Фонды
имущества, проводили аукционы, с помощью которых любым владельцем
чеков (частным лицом, инвестиционной компанией, кредитной организацией,
ЧИФами и т.п.) могло быть произведен выкуп акции приватизируемой
организации. В ходе аукциона, при этом, устанавливали стоимость имущества,
которая приходилась на один приватизационный чек. Некоторую долю акций,
согласно закону про приватизацию могли оставить на продажу для
последующих денежных аукционов, где средствами платежа выступали только
лишь денежные средства. Третью часть акций, еще до проведения аукционов,
распределяли по льготным условиям за «ваучеры» и за часть
нераспределенного дохода текущего периода на пользу персонала данной
компании. Однако, в момент распределения акций третьей группы, были
учтены стаж работы и заслуги на данной организации.
При приватизации и особенно после нее на биржи привлеклось
большинство акций различных ОАО. Чеки покинули после приватизации
39
фондовый рынок, который в значительной мере был создан на процессе их
обращения.
Последующий этап развития рынка ценных бумаг (РЦБ) в 1994-1998 годы
характеризуется становлением и приближением к мировым стандартам
российского РЦБ. Данный период формировал модель РЦБ, выпускали
нормативную документацию, которая регулировала данный рынок, создавали
органы контроля РЦБ, учреждали и лицензировали участников рынка и
специалистов. К примеру, основной регулирующий документ РЦБ -
федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «Про рынок ценных
бумаг». Согласно закону определены виды ценных эмиссионных бумаг
(эмиссия которых подлежит к государственной регистрации), детализирован
процесс эмиссии, установлены требования к аттестации специалистов и
участникам фондового рынка, сформулированы основы бухгалтерского учета
операций с ценными бумагами.
Главный регулирующий орган на фондовом рынке - Федеральная
комиссия рынка ценных бумаг (ФКЦБ).
Еще до запуска действия закона широко дебатировали вопрос про
российскую модель фондового рынка. Упрощенно говорят про две мировые
модели рынка ценных бумаг – американскую и европейскую, которые
различны в допуске банков в роли полноправного участника РЦБ.
После Великой депрессии американской моделью (1929-1933 года)
запрещалось прямое участие банков, так как это создавало вероятность резкого
снижения ликвидности рынка и ставило под угрозу стабильное
функционирование финансовой системы (к примеру, процесс прекращения
расчетно-кассовых операций банками), как в указанный период. В данной
модели на рынке существовали лишь дочерние организации банков,
банкротство которых не составляло угрозы банкам. Европейской моделью РЦБ
позволялось банкам функционирование на РЦБ. Российская модель ближе к
европейской, так как основные финансовые ресурсы данного периода
находились в руках банков. Банки формировались в основном в форме АО
40
(открытых или закрытых), следовательно, возник вопрос о правомочиях по
регистрации эмиссии ценных бумаг Центрального банка и ФКЦБ. С одной
стороны ФКЦБ регистрирует выпуски ценных бумаг всех АО, с другой
стороны ЦБ РФ путем регистрации акций коммерческих банков управляет
формированием банковской системы. Противоречие было разрешено путем
выдачи ФКЦБ генеральной лицензии Центральному банку с правом
регистрации эмиссии акций банков под методическим контролем комиссии.
В этот же период в связи с трудностями формирования доходной части
государственного и местных бюджетов, а также для покрытия финансовых
разрывов государство, а за ним и субъекты федерации стали занимать на
внутреннем (и внешнем) финансовом рынке. Это производилось путем выпуска
ГКО и МКО (соответственно, государственные и муниципальные
краткосрочные обязательства – т.е. фактически облигации). Эмитентом ГКО
являлся Минфин РФ, МКО – финкомитеты регионов. Размещение и
обслуживание ГКО и МКО производил ЦБ РФ, а регистрация выполнялась
оформлением глобального сертификата в двух экземплярах, хранившихся в
Минфине и ЦБ РФ. Поскольку эмиссии облигаций являются объектом
регистрации ФКЦБ, генеральная лицензия была выдана и Минфину РФ.
Минфин уже имел опыт обращения облигаций еще в период
приватизации т.н. «вэбовок». Облигации внутреннего государственного
валютного займа (ОВГВЗ) были выпущены в обращение на основании
постановления Правительства РФ № 222 от 15 марта 1993 года в счёт долгов
обанкротившегося Внешэкономбанка СССР (ВЭБ). Датой выпуска займа
считается 14 мая 1993 года. Первоначально было выпущено 5 серий (траншей)
облигаций с погашением через 1, 3, 6, 10 и 15 лет соответственно. Первые два
транша были погашены в срок, погашение третьего было перенесено на май, а
позже на ноябрь 1999 года, вместе с купонными выплатами по остальным
траншам. В настоящее время займ погашен полностью.
Выходит, на РЦБ эмиссии ценных корпоративных бумаг регистрировала
ФКЦБ (сейчас ФСФР – федеральная служба финансовых рынков), банковских
41
ценных бумаг – ЦБ РФ, муниципальных и государственных облигаций – ЦБ и
Минфин РФ.
Данный этап можно охарактеризовать тем, что в нем преобладают
спекулятивные сделки с ценными бумагами, появление различных
«пирамидных» ценных бумаг (AWWA и «МММ», др.), сделки скупки акций
для консолидации пакетов до контрольных, беззалоговых и залоговых. В
данный период законодательная база существенно отставала от практической
фондовой торговли
13
.
Окончание этого этапа совпадает с началом дефолта правительства
России по ГКО, который был объявлен 17.08. 1998 года. Это приводит к
разрушению фондового рынка и в значительной мере финансовой системы РФ
полностью. К примеру, с августа-сентября 1998 года перестает выполняться
расчетные кассовые операции, а также денежный оборот, который в большей
мере, переходит в наличную форму. Котировки акций опускаются до
минимальных значений, процесс обращения акций приостанавливается. На
финансовых рынках проводятся валютные операции в основном. Это позволяет
сохранить доли бирж, финансовых компаний и банков.
Резкое понижение курса рубля (приблизительно с 6 до 24 руб./$ за месяц),
приводит к увеличению уровня конкурентоспособности экспортных
углеводородов, повышению экспорта, а также наполнению государственного
бюджета. Приблизительно через 2 года экономика России возвращается на
додефолтный уровень, так как мировой экономикой не испытывалось
кризисных резких явлений (исключая ряд развивающихся государств) и
мировое употребление углеводородов (фундаментальный источник
формирования российского ВВП) остается на высоком уровне.
Следующий этап являлся развитием и укреплением фондового рынка –
1998–2008 годов. В период происходит его последовательный рост,
совершенствование нормативной правовой базы, внедрение прогрессивных
13
Olshansky A. V. features of management of municipal city property // Actual problems state management: ZB.
Sciences. works. – Kazan. – 2015. – №2 (20). – Part 1. – P. 174-179.
42
технологий в процесс организации торговли ценными бумагами (к примеру,
интернет-трейдинг). РЦБ освобождается от большого количества ценных
«пирамидных» бумаг, стоимостный показатель ценных бумаг приобретает
более реальное значение, так как страна перестает оказывать поддержку
искусственному курсу рубля, а оставшиеся финансовые фирмы перестают
увлекаться только спекуляциями (то есть становится больше операций
управления портфелями ценных бумаг). Формируются две основные торговые
площадки – РТС и ММВБ (Российская торговая система и Московская
международная валютная биржа). Но РЦБ как оставался, так и остается сейчас
небольшим относительно, так как за десять лет совсем немного увеличилось
число обращающихся наименований ценных бумаг (в наше время облигации и
акции примерно 600 эмитентов, их общая капитализация примерно 24 трлн.
рублей), объем торгов остается незначительный (около 170 миллиардов рублей
за день). Чтобы сравнить, знаменитая фондовая биржа Нью-Йорка NYSE
котирует ценные бумаги 3 тысяч эмитентов, показатель их общей
капитализации составляет примерно 27 трлн. долларов США, а ежедневный
объем торгов 2 млрд. акций с оборотом более $100 млрд. Но, несмотря на это
ММВБ внесен в 30 самых крупных мировых бирж.
Нынешний этап является функционированием под влиянием мирового
экономического и финансового кризиса (с 2014 года и по сегодняшний день).
Данный этап охватывает падение капитализации фондового рынка в
результате значительного и резкого понижения котировок ценных бумаг, и
рядом с этим присутствует устойчивость рынка, которая копилась и
устанавливалась последнее десятилетие. В общем, рынок достойно выдержал
все удары кризиса, показатель этого - небольшое относительно значение
падение индекса ММВБ и РТС до 500, и подъем до 1300 при максимальном
значении примерно 2000. Уровня 1300 индекс достиг на начало 2015 года, а
шел до него с 2008 года. Выходит, можно уточнить, что РЦБ выдерживает
кризисное давление и на данный момент находится на пути восстановления.