24
где ПО
ДА
- период оборота денежных средств, обслуживающих стадию
размещения заказа на поставку ресурса (в т.ч авансы, выданные как элемент
дебиторской задолженности), дней;
ПОмз - продолжительность оборота запасов сырья, материалов и других
материальных факторов производства в составе оборотных активов, дней;
ПО
ГП
- продолжительность оборота запасов готовой продукции, дней;
ПО
ДЗ
-период инкассации дебиторской задолженности, дней.
Далее рассмотрим финансовый цикл или цикл денежного оборота.
Финансовый цикл (цикл денежного оборота) представляет собой период
полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы. В
отличии от операционного, расчет финансового цикла начинается не с события,
связанного с поступлением материальных ресурсов, а с момента погашения
кредиторской задолженности перед поставщиками за полученные сырье,
материалы и полуфабрикаты. Если финансовые отношения предприятия с
поставщиками предполагают оплату выставленных счетов с временным лагом,
то время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, т. е.
финансовый цикл, меньше операционного цикла на средний период обращения
кредиторской задолженности
1
:
КЗз
ПОПОЦПФЦ
, (5)
где ПФЦ - продолжительность финансового цикла, дней;
ПО
КЗ
- период оборота кредиторской задолженности, дней.
Структурирование процесса движения стоимости, инвестированной в
оборотные активы, в виде финансового цикла, раскрывает экономическое
содержание категории текущие финансовые потребности (ТФП) или другое
тождественное понятие - финансово-эксплуатационные потребности, которые
оценивают потребность предприятия в оборотном капитале, необходимом для
1
Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник / Г.В. Савицкая. –
6-е изд., испр. И доп. – М.: ИНФРА-М, 2017. – 378 с.
25
формирования планового объема оборотных активов. Расчет показателя
выполняется без двух элементов второго раздела бухгалтерского баланса,
которыми являются финансовые вложения и денежных средства какого-либо
предприятия
1
:
КЗДЗЗТФП
, (6)
где З - запасы, тыс. руб;
ДЗ - дебиторская задолженность, тыс. руб;
КЗ - кредиторская задолженность, тыс. руб.
Финансовые вложения исключаются из расчета, так как они не
функционируют в производственном цикле, являясь финансовыми активами, а
денежные средства не требуют дополнительного покрытия, т.к. составляют
несвязанные финансовые ресурсы.
Управление финансированием оборотных активов заключается в
определении оптимальной величины и структуры оборотных активов в
корреспонденции с источниками финансирования, основой выбора которых
является компромисс между риском и доходностью Методы обоснования
соответствующих управленческих решений реализуют единый принцип - это
сбалансированность операционных и финансовых планов. Отметим один из
таких методов финансового менеджмента - метод достижения
сбалансированности между текущими финансовыми потребностями и
собственными оборотными средствами (СОС). Регулятором равновесия
являются денежные средства.
Если СОС < ТФП, то ДС < 0 - имеется дефицит денежной наличности (ДС),
который покрывается внешними заимствованиями. Например, потребность в
банковском кредите (ПБК) рассчитывается
2
:
1
Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник / Г.В. Савицкая. –
6-е изд., испр. И доп. – М.: ИНФРА-М, 2017. – 378 с.
2
Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник / Г.В. Савицкая. –
6-е изд., испр. И доп. – М.: ИНФРА-М, 2017. – 378 с.
26
СОСТФППБК
, (7)
где ТФП- текущие финансовые потребности, тыс. руб.;
СОС - собственные оборотные средства, тыс. руб.
Если СОС > ТФП, то ДС > 0 – нет дефицита денежной наличности. В этом
случае, предприятие обладает собственными оборотными средствами,
достаточными для финансирования основных средств и генерирует свободный
остаток денежной наличности. При этом большая доля собственных оборотных
средств идёт на покрытие операционных потребностей, а оставшиеся средства,
представляют собой свободный остаток денежных средств, из которого можно
оплатить текущие расходы, сформировать необходимый запас наличности и
сделать краткосрочные финансовые вложения.
Таким образом, операционный и финансовый циклы развернуто отражают
процесс движения инвестированной стоимости, в том числе следующие его
черты
1
:
- оборотные активы могут функционировать в денежной и
материальной формах;
- средства предприятия могут использоваться как в его внутреннем
обороте, так и за его пределами;
- для обеспечения непрерывности процесса оборота, часть элементов
оборотных активов должны быть постоянно закреплены в этом процессе.
Управление ликвидностью проводится как минимум по двум
направлениям: повышение ликвидности и профилактика (снижение)
неплатежей. Ликвидность предприятия можно повысить, если регулярно
проводить различные мероприятия, способствующие ее повышению. Это рост
удельного веса оборотных активов в их составе, повышение доли ликвидности
оборотных активов, ускорение оборачиваемости активов.
1
Стоянова, Е. С. Финансовый менеджмент. Российская практика / Е.С. Стоянова. 6-е изд.,
перераб. И доп. – М.: Перспектива, 2010. – 656 с. https://www.twirpx.com/file/559770/
27
Управление оборотным капиталом основывается на принципах, в
соответствии с которыми устанавливается вид взаимосвязи структуры активов
по степени ликвидности и риска вложения капитала со структурой капитала по
периоду его функционирования. Данная политика, по утверждению профессора
В.В. Ковалева, «должна обеспечить поиск компромисса между риском потери
ликвидности и эффективностью работы».
В теории финансовой политики подходы к достижению такого
компромисса выражены через модели финансирования (рисунок 4).
Модели
финансирования
активов
Источники финансирования оборотных активов
постоянная
(системная)
часть активов
переменная (варьирующая)
часть активов
50%
50%
Компромиссная модель
Долгосрочные
пассивы
Долгосрочные
пассивы
Краткосрочные
пассивы
Агрессивная модель
Долгосрочные
пассивы
краткосрочные пассивы
Консервативная модель
долгосрочные пассивы
Идеальная модель
краткосрочные пассивы
Рисунок 4. Модели финансирования оборотных активов
1
Нужно обратить внимание на условность формального отображения
принципов и финансовой логики каждой из моделей. Объемы и состав
оборотных активов существенно различаются для консервативной и идеальной
модели. Последняя называется идеальной так как в составе оборотных активов
отсутствуют низколиквидные активы и активы с высоким и средним риском
вложения капитала. Нужно обратить внимание на условность формального
отображения принципов и финансовой логики каждой из моделей
2
.
1
Кобелева И. В., Ивашина Н. С. Анализ финансово-хозяйственной деятельности
коммерческих организаций: Учебное пособие/Кобелева И. В., Ивашина Н. С. – М.: НИЦ
ИНФРА-М, 2015. – 224 с.
2
Кобелева И. В., Ивашина Н. С. Анализ финансово-хозяйственной деятельности
коммерческих организаций: Учебное пособие/Кобелева И. В., Ивашина Н. С. – М.: НИЦ
ИНФРА-М, 2015. – 224 с.
28
Объемы и состав оборотных активов существенно различаются для
консервативной и идеальной модели. Последняя называется идеальной потому,
что в составе оборотных активов отсутствуют активы с высоким и средним
риском вложения капитала, отсутствуют низколиквидные активы.
Из такой характеристики активов следует вывод о низком уровне риска
потери ликвидности, то есть структура активов идеальна с позиций поддержания
ликвидности и платежеспособности хозяйствующего субъекта. В этих условиях
оборотные активы по величине могут совпадать с величиной краткосрочных
пассивов, когда чистый оборотный капитал равен нулю, то есть нет
необходимости перераспределять ограниченные долгосрочные источники
финансирования между внеоборотными и оборотными активами, а значит есть
возможность активизировать инвестиционную деятельность как основу
экономического роста, развития и достижения конкурентоспособности
компании. Реальной такую модель назвать сложно, так как для большинства
предприятий наличие запасов в составе оборотных активов обязательно, а
именно запасы характеризуются как наименее ликвидные активы с высоким
риском вложения капитала
1
.
Модели финансирования оборотных активов, за исключением идеальной
модели, включают долгосрочные пассивы, обозначаемые также как постоянные
пассивы или перманентный капитал. Долгосрочные пассивы состоят из
собственного и долгосрочного заемного капитала. Та часть постоянных
пассивов, которая направляется на финансирование текущих операций, в
традиционной отечественной терминологии называется собственными
оборотными средствами (СОС).
1
Зимина Л.Ю., Перфильева В.М. Платежеспособность и ликвидность как элементы анализа
финансового состояния предприятия // Проблемы экономики и менеджмента № 12 (64) – 2016
– С. 36-42
29
В финансовом анализе встречается вариант расчета показателя, не
учитывающий долгосрочные обязательства, называемый «методом расчета
сверху»
1
:
ВНАСКСОС
, (8)
где СК - собственный капитал организации, тыс. руб.;
ВНА - внеоборотные активы, тыс. руб.
В этом варианте расчета собственные оборотные средства равнозначны
величине чистого оборотного капитала (ЧОК), определяемого по «методу
расчета снизу».
В финансовом анализе отечественных предприятий краткосрочные
пассивы рассматриваются как краткосрочные обязательства (КО) - это итог
пятого раздела баланса за минусом доходов будущих периодов
2
:
КООАЧОК
, (9)
где ОА - оборотные активы, тыс. руб.;
КО - краткосрочные обязательства, тыс. руб.
Так, привлеченным источником финансовых ресурсов компании является
внутренняя кредиторская задолженность, постоянно находящаяся в
распоряжении предприятия. Кредиторская задолженность усугубляет
актуальность обеспечения ликвидности, как бесплатный источник
финансирования, который позволяет существенно сжать финансовый цикл и
минимизирует стоимость капитала Это прежде всего задолженность по
заработной плате, отчислениям во внебюджетные фонды, задолженность перед
бюджетом но начисленным, но еще не перечисленным налогам и др.
1
Шеремет, А. Д. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия:
учебник / А.Д. Шеремет. – 2-е изд., доп. – М.: ИНФРА-М, 2018. – 374 с. – (Высшее
образование: Бакалавриат). – www.dx.doi.org/10.12737/21493
2
Там же
30
Образование данного вида задолженности вызвано тем, что между моментом
поступления денежных средств, предназначенных для вышеперечисленных
выплат, и фиксированным либо договором, либо законом днем выплаты имеется
определенное количество дней, в течение которых денежные средства уже
находятся в обороте компании, но не расходуются по своему назначению
1
.
Также, источником формирования оборотных активов является
коммерческий кредит, предоставляемый компании поставщиками продукции
(работ, услуг), в основном, в форме фирменного кредита (с отсрочкой или
рассрочкой платежа) или открытого счета, а покупателем поставщику - в форме
аванса или предоплаты.
Все виды кредиторской задолженности как инструменты заемного
финансирования имеют определенные ограничения в использовании,
основными из которых являются: спонтанный и краткосрочный характер
источника; дополнительная угроза банкротства для компании, привлекающей
коммерческий кредит, при ухудшении конъюнктуры рынка реализации ее
продукции. Источниками финансового риска, в том числе риска
неплатежеспособности, является и банковский кредит. Создаваемая по итогам
кругооборота активов стоимость должна возместить авансированную стоимость
экономических производственных ресурсов и стоимость финансовых ресурсов
хозяйствующего субъекта
2
.
Методологическую основу процессам разработки политики управления
оборотным капиталом составляют следующие методы
3
:
- методы анализа состава, объема и динамики оборотных активов.
- методы оптимизации структуры оборотных активов по уровню
ликвидности и риска вложения капитала и методы оптимизации соотношения
постоянной и переменной частей оборотных активов;
1
Финансовый менеджмент: учебник / И. Я. Лукасевич. – М. Эксмо, 2017. – 377 с.
2
Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е. С. Стояновой. – 5 – е
изд., перераб. И доп. – М.: Перспектива, 2015. – 656 с.
3
Фридман А. М. Финансы организации (предприятия): Учебник / А. М. Фридман. – 2-е изд. –
М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К, 2016. – 725 с.
31
- методы анализа рентабельности и оборачиваемости оборотных активов;
- методы нормирования оборотных активов;
- методы финансового планирования.
Таким образом, роль собственных оборотных средств как постоянного,
контролируемого предприятием источника финансирования текущих операций
заключается в том, что его участие в структуре оборотного капитала позволяет
решать управленческую задачу достижения компромисса между риском потери
ликвидности и эффективностью работы, обеспечивая равновесное,
сбалансированное, финансово устойчивое состояние экономики предприятия.
Инструментом приоритетного управления эффективностью деятельности
предприятия в условиях негативных изменений экономических показателей,
системы государственного регулирования процессов на рынке и ее конъюнктуры
выступает стратегия управления эффективностью деятельности предприятия.
Эта стратегия подразумевает под собой генеральный выработанный план
действий, систему способов управления, методов управления, которые
направлены на выбор самых оптимальных путей обеспечения эффективной
работы любой организации в ее долгосрочной перспективе. Разработка
стратегии управления – это некий процесс, который включает в себя несколько
этапов.
Для эффективного управления ликвидностью на предприятие существует
множество приоритетных направлений. Рассмотрим наиболее важные из их.
Прежде всего, предприятию необходимо обеспечить повышение
оборотного капитала до нормативного уровня, что можно обеспечить за счет
сокращения краткосрочных обязательств. Данное же сокращение вполне
возможно с привлечением стратегических инвесторов, готовых предоставить
необходимые предприятию денежные средства
1
.
Сокращение краткосрочных обязательств возможно провести так же за
счет сокращения задолженности по налогам и сборам, перед государственными
внебюджетными фондами, перед поставщиками и подрядчиками за счет
1
Финансовый менеджмент: учебник / И. Я. Лукасевич. – М. Эксмо, 2017. – 377 с.
32
изменения срока возврата. В результате анализа целесообразно провести полную
инвентаризацию задолженности в целях реализации возможности взаимного
погашения задолженности либо ее реструктуризации, а также необходимо
составить и согласовать с государственными органами программу или схему
погашения долгов.
Уменьшение краткосрочных обязательств возможно обеспечить за счет
замещения краткосрочных долгосрочными заемными средствами.
В перспективе организация должна определиться с кредитной политикой,
то есть выбрать некоторый вид кредита, который бы удовлетворял потребностям
предприятия в условиях финансовой недостаточности
1
.
Помимо увеличения общей величины оборотных активов возможно
осуществить реструктуризацию оборотного капитала за счет увеличения доли
денежных средств.
Это можно произвести с помощью перевода активов в денежную форму. В
данном случае методы должны быть максимально решительными, а значит и
рискованными. В качестве мероприятий предлагается
2
:
- продать краткосрочные ценные бумаги;
- ликвидировать долгосрочные инвестиционные проекты;
- рефинансировать часть дебиторской задолженности.
Бывает и так, что жесткая финансовая ситуация вызывает необходимость
в замораживании всех инвестиций, которые нельзя перевести в денежные
средства до выхода из кризисной финансовой ситуации. Это тоже один из
способов сокращения уровня дефицита финансов предприятия.
Следует обратить внимание на организацию операционного цикла,
повысить рентабельность продукции, ее конкурентоспособность за счет
3
:
1
Там же
2
Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е. С. Стояновой. – 5 – е
изд., перераб. И доп. – М.: Перспектива, 2015. – 656 с.
3
Эйзенберг Ф.А. Финансовый менеджмент на предприятии / Ф.А. Эйзенберг. – Минск:
Высшая школа, 2014. – 366 с.
33
- уменьшения стоимости продукции посредством организационных и
технических усовершенствований, а также за счет эффективного освоения
инвестиций:
- снижения стоимости сырья топлива, электроэнергии, которые
используются предприятием, за счет выгодных условий контрактов с
поставщиками.
Необходимо увеличивать долю собственного капитала и добиваться,
чтобы темпы роста собственного оборотного капитал были выше темпов роста
заемного капитала.
Возможно принять меры по привлечению собственных источников
средств и сокращению заемных пассивов для восстановления финансовой
самостоятельности организации.
Отметим, что перечисленными способами и методами не исчерпывается
все многообразие возможных вариантов повышения и улучшения
экономической ситуации на предприятии.
Обобщая результаты веще описанного, отметим, что важнейшей
финансовой характеристикой предприятия считается ее ликвидность или
способность своевременно погашать свои краткосрочные обязательства.
Ликвидность непосредственно зависит от стоимости, структуры, ликвидности и
оборачиваемости оборотных активов.
Говоря в целом о ликвидности предприятия, необходимо учитывать его
способность быстро реагировать на изменение внешней среды, например,
конъюнктуры рынка, помимо прочего оно должно быть способно грамотно
занимать средства из различных источников, вовремя продавать активы.
Для любой организации обеспеченность оборотными активами, а также
высокая степень их ликвидности – одни из важнейших характеристик
стабильной деятельности хозяйствующего субъекта. Потеря организацией
достаточного уровня ликвидности может быть чревата не только
дополнительными издержками, но и периодическими прерываниями процесса
производства на предприятии.