74
долл.
ер
США.
ер
Пик
ер
кризиса
ер
уже,
ер
конечно,
ер
прошел,
ер
и
ер
ставки
ер
по
ер
валютным
ер
кредитам
ер
последние
ер
несколько
ер
лет
ер
снижаются,
ер
но
ер
средняя
ер
ставка
ер
по
ер
кредитам
ер
в
ер
долларах
ер
в
ер
2018
ер
году
ер
уже
ер
начала
ер
расти
ер
(табл.
ер
9).
ер
Благоприятный
ер
тренд
ер
снижения
ер
процентных
ер
ставок
ер
сохраняется
ер
у
ер
кредитов
ер
в
ер
евро
ер
в
ер
течение
ер
всего
ер
рассматриваемого
ер
периода.
ер
ер
Таблица 8.
Динамика кредитования нефинансовых организаций
2015-2018 г.
2014
2015
2016
2017
2018
Кредиты
ер
нефинансовым
ер
организациям,
ер
млрд
ер
руб
29536
33307
30135
30193
33372
Прирост
ер
12
ер
мес.
10,8
7,6
-3,6
1,8
10,5
Доля
ер
кредитов
ер
в
ер
иностранной
ер
валюте,
ер
%
33,1
30,8
32,2
29,7
28,8
Замедление
ер
снижения
ер
ставок
ер
по
ер
валютным
ер
кредитам
ер
можно
ер
связать
ер
с
ер
тем,
ер
что
ер
курс
ер
доллара,
ер
как
ер
и
ер
курс
ер
евро
ер
стабильно
ер
рос
ер
относительно
ер
рубля
ер
в
ер
течение
ер
всего
ер
2018
ер
года,
ер
что
ер
существенно
ер
снизило
ер
привлекательность
ер
валютных
ер
кредитов
ер
для
ер
корпоративных
ер
заемщиков.
Таблица 9.
Средневзвешенные процентные ставки по кредитам
предоставленным нефинансовым организациям 2014 -2018 г,
% на срок выше 3 лет
2014
2015
2016
2017
2018
В
ер
рублях
12,15
12,07
12,11
9,26
8,66
В
ер
долларах
ер
США
6,74
7,19
6,47
5,51
5,85
В
ер
евро
7,52
7,11
5,23
4,3
4,18
Последние
ер
три
ер
года
ер
растет
ер
доля
ер
рублевых
ер
кредитов,
ер
выданных
ер
на
ер
срок
ер
более
ер
3
ер
лет.
ер
Доля
ер
долгосрочных
ер
кредитов
ер
в
ер
евро
ер
растет
ер
в
ер
течение
ер
последних
ер
5
ер
лет,
ер
причем
ер
этот
ер
рост
ер
более
ер
стремителен,
ер
чем
ер
у
ер
доли
ер
долгосрочных
ер
займов
ер
в
ер
отечественной
ер
валюте.
ер
Структура
ер
кредитов
ер
в
ер
долларах
ер
не
ер
имеет
ер
таких
ер
явных
ер
трендов
ер
(табл.
ер
10).
75
Таблица 10.
Доля кредитов по каждому сроку, выданных в отчетном
периоде, в суммарном объеме предоставленных нефинансовым
организациям в отчетном периоде кредитов, 2014-2018, %
2014
2015
2016
2017
2018
Кредиты в рублях
до
ер
l
ер
года
78
77
75
69
69
от
ер
l
ер
года
ер
до
ер
3
ер
лет
12
13
16
18
17
свыше
ер
3
ер
лет
10
11
9
13
14
Кредиты в евро
до
ер
l
ер
года
68
58
56
45
40
от
ер
l
ер
года
ер
до
ер
3
ер
лет
15
22
18
20
11
свыше
ер
3
ер
лет
17
21
26
35
49
Кредиты в долларах СШ
до
ер
l
ер
года
63
66
53
55
54
от
ер
l
ер
года
ер
до
ер
3
ер
лет
13
12
13
14
11
свыше
ер
3
ер
лет
24
22
35
31
35
Как
ер
видно,
ер
ставки
ер
под
ер
банковские
ер
кредиты
ер
последние
ер
годы
ер
снижаются
ер
и
ер
возможно
ер
находятся
ер
на
ер
уровне
ер
минимума,
ер
и
ер
именно
ер
сейчас
ер
будет
ер
выгодно
ер
взять
ер
долгосрочный
ер
кредит.
ер
Однако
ер
необходимо
ер
помнить,
ер
что
ер
банки
ер
не
ер
спешат
ер
предоставлять
ер
свои
ер
денежные
ер
средства
ер
просто
ер
так,
ер
под
ер
кредит
ер
требуется
ер
обеспечение.
ер
Тем
ер
не
ер
менее,
ер
если
ер
компания
ер
не
ер
желает
ер
тратить
ер
средства
ер
для
ер
подготовки
ер
организации
ер
к
ер
выходу
ер
на
ер
фондовый
ер
рынок
ер
и
ер
может
ер
предоставить
ер
активы
ер
под
ер
обеспечение,
ер
то
ер
привлечение
ер
банковского
ер
кредитам
ер
под
ер
финансирование
ер
сделки
ер
M&A
ер
может
ер
быть
ер
вполне
ер
удачным
ер
решением.
ер
Особенно
ер
компаниям
ер
стоит
ер
обратить
ер
на
ер
кредиты
ер
в
ер
евро,
ер
ставки
ер
по
ер
которым
ер
снижаются
ер
последние
ер
5
ер
лет.
Далее
ер
рассмотрим
ер
рынок
ер
корпоративных
ер
долговых
ер
ценных
ер
бумаг.
ер
Облигационные
ер
займы
ер
занимают
ер
сильную
ер
конкурентную
ер
позицию
ер
относительно
ер
банковских
ер
кредитов.
ер
Владельцы
ер
компаний
ер
называют
ер
2
ер
привлекающих
ер
их
ер
фактора:
ер
возможность
ер
привлечь
ер
денежные
ер
средства
ер
по
ер
низким
ер
процентным
ер
ставкам
ер
относительно
ер
банковских
ер
(табл.
ер
11).
76
Таблица 11.
Сравнение ставок по облигациям и кредитам в рублях
Год эмиссии облигаций
2014
2015
2016
2017
2018
Предоставления кредитов
Средняя
ер
годовая
ер
ставка
ер
купона,
ер
%
ер
по
ер
облигациям
ер
на
ер
срок
ер
более
ер
3
ер
лет
8,15
8,06
9,70
9,09
7,17
Среднегодовая
ер
ставка
ер
по
ер
кредиту
ер
в
ер
рублях
ер
на
ер
срок
ер
более
ер
3
ер
лет
12,15
12,07
12,11
9,26
8,66
Средняя
ер
купонная
ер
ставка
ер
по
ер
долларовым
ер
еврооблигациям
ер
российских
ер
эмитентов,
ер
выпущенных
ер
в
ер
2018
ер
году,
ер
составила
ер
4,6%
ер
(облигации
ер
компаний
ер
ФосАгро,
ер
Ру-сал,
ер
Полюс
ер
Краснояр,
ер
Альфа-Банк,
ер
Мос-ковКредБанк,
ер
Домодедово).
ер
При
ер
этом
ер
долгосрочные
ер
долларовые
ер
кредиты
ер
в
ер
этом
ер
же
ер
году
ер
предоставлялись
ер
в
ер
среднем
ер
по
ер
ставке
ер
5,85%
ер
годовых.
Рынок
ер
облигаций
ер
в
ер
России
ер
переживает
ер
свой
ер
«бум»,
ер
доля
ер
заимствований
ер
нефинансовых
ер
организаций
ер
выросла
ер
на
ер
8
ер
процентных
ер
пунктов
ер
с
ер
18,3%
ер
до
ер
26,3%,
ер
в
ер
2017
ер
году
ер
35%
ер
заимствований
ер
крупного
ер
корпоративного
ер
российского
ер
бизнеса
ер
сформировано
Анализ
ер
эмиссий
ер
российских
ер
облигаций
ер
показал,
ер
что
ер
последние
ер
4
ер
года
ер
количество
ер
уникальных
ер
эмитентов
ер
ежегодно
ер
практически
ер
не
ер
изменяется,
ер
однако
ер
в
ер
2018
ер
году
ер
в
ер
два
ер
раза
ер
сократился
ер
объем
ер
привлекаемых
ер
заемных
ер
средств.
ер
Что
ер
касается
ер
рынка
ер
еврооблигаций,
ер
то
ер
в
ер
2014-2015
ер
доступ
ер
на
ер
рынок
ер
еврооблигаций
ер
был
ер
существенно
ер
ограничен
ер
для
ер
российских
ер
компаний,
ер
ситуация
ер
начала
ер
исправляться
ер
только
ер
в
ер
2016
ер
году,
ер
в
ер
2017
ер
году
ер
количество
ер
эмиссий
ер
достигло
ер
30
ер
за
ер
год.
Еще,
ер
по
ер
мнению
ер
экспертов,
ер
на
ер
рынок
ер
инфляции
ер
повлияли
ер
объявление
ер
санкций
ер
в
ер
апреле
ер
и
ер
волатильность
ер
на
ер
рынках
ер
в
ер
конце
ер
лета.
31
В
ер
основном
ер
деньги
ер
привлекали
ер
для
ер
рефинансирования,
ер
а
ер
те,
ер
у
ер
кого
ер
была
ер
подушка
ер
ликвидности,
ер
использовали
ер
ее,
ер
чтобы
ер
скупить
ер
на
ер
рынке
ер
свои
ер
просевшие
ер
бумаги.
31
Крупный бизнес смещается на облигационный рынок. // АКРА - аналитическое кредитное агентство.
*Электронный ресурс+: https://www.acra-ratings.ru/documents/529 (дата обращения: 07.04.2019)
77
Новый
ер
виток
ер
санкций
ер
сказался
ер
на
ер
объеме
ер
эмиссии
ер
еврооблигаций
ер
не
ер
самым
ер
лучшим
ер
образом.
ер
Как
ер
и
ер
в
ер
случае
ер
с
ер
облигациями
ер
в
ер
рублях
ер
объем
ер
привлеченных
ер
средств
ер
в
ер
2018
ер
году
ер
резко
ер
сократился
ер
по
ер
сравнению
ер
с
ер
2017
ер
(табл.
ер
12).
Таблица 12.
Количество эмиссий еврооблигаций российскими
нефинансовыми эмитентами 2015-2018 гг.
Год
Количество
эмиссий
Объем привлеченных средств,
млн долл. США
2015
5
3186
2016
19
9454
2017
30
16615
2018
12
6269
Таблица 13.
Кредиты и облигационные займы корпоративного сектора
2014-2018 гг.
Год
2015
2016
2017
2018
Объем эмиссии, млрд. руб.
1
ер
520
1
ер
677
2
ер
244
986
Количество эмитентов
96
101
95
99
Скорее
ер
всего,
ер
в
ер
ближайшие
ер
годы
ер
доступ
ер
к
ер
зарубежному
ер
финансированию
ер
будет
ер
все
ер
также
ер
ограничен
ер
для
ер
российских
ер
компаний.
ер
Этому
ер
способствует
ер
волатильность
ер
российской
ер
экономики,
ер
основывающейся
ер
на
ер
нефтяном
ер
экспорте,
ер
а
ер
также
ер
продолжающийся
ер
конфликт
ер
с
ер
западными
ер
странами.
В
ер
итоге
ер
можно
ер
сказать,
ер
что
ер
для
ер
финансирования
ер
сделок
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
облигационные
ер
займы
ер
могут
ер
быть
ер
гораздо
ер
более
ер
выгодными,
ер
чем
ер
банковские
ер
кредиты.
ер
Однако
ер
фондовый
ер
рынок
ер
в
ер
последний
ер
год
ер
чувствовал
ер
себя
ер
не
ер
очень
ер
уверенно,
ер
и
ер
компания,
ер
планирующая,
ер
займ
ер
должна
ер
в
ер
первую
ер
очередь
ер
оценивать
ер
вероятность
ер
привлечения
ер
займа
ер
в
ер
полном
ер
объеме.
Далее
ер
рассмотрим
ер
рынок
ер
долевого
ер
финансирования.
ер
Размещение
ер
долевых
ер
ценных
ер
бумаг
ер
не
ер
очень
ер
типично
ер
для
ер
российских
ер
компаний.
ер
Количество
ер
открытых
ер
(публичных)
ер
акционерных
ер
обществ,
ер
которые
ер
являются
ер
ресурсной
ер
базой
ер
организованного
ер
рынка
ер
акций,
ер
постоянно
ер
снижается,
ер
в
ер
2017
ер
г.
ер
спад
ер
составил
ер
11%.
ер
Тем
ер
не
ер
менее,
ер
оно
ер
все
ер
еще
ер
остается
ер
достаточно
ер
большим
ер
-
ер
78
немногим
ер
более
ер
15
ер
тыс.
32
.
ер
При
ер
этом
ер
количество
ер
публичных
ер
компаний
ер
раскрывающих
ер
информацию,
ер
составляет
ер
около
ер
2,5
ер
тысяч
33
.
В
ер
период
ер
с
ер
2015
ер
под
ер
2017
ер
год
ер
объем
ер
эмиссий
ер
российских
ер
компаний
ер
стремительно
ер
рос,
ер
причем
ер
больший
ер
объем
ер
выпусков
ер
пришелся
ер
на
ер
отечественный
ер
фондовый
ер
рынок.
ер
В
ер
2017
ер
году
ер
компании
ер
EN+
ер
Group
ер
и
ер
Полюс
ер
Золото
ер
провели
ер
эмиссию
ер
ценных
ер
бумаг
ер
на
ер
Лондонской
ер
фондовой
ер
бирже
ер
на
ер
общую
ер
сумму
ер
более
ер
120
ер
млрд.
ер
руб.,
ер
что
ер
существенно
ер
сместило
ер
баланс
ер
от
ер
российской
ер
фондовой
ер
биржи
ер
и
ер
практически
ер
сравняло
ер
объемы
ер
выпусков
ер
акций
ер
на
ер
отечественном
ер
и
ер
зарубежном
ер
рынках
ер
за
ер
четырехлетний
ер
период.
ер
Объемы
ер
IPO
ер
ММВБ
ер
не
ер
имеют
ер
долгосрочной
ер
тенденции
ер
за
ер
этот
ер
период,
ер
тогда
ер
как
ер
объемы
ер
SPO
ер
(дополнительного
ер
выпуска)
ер
стабильно
ер
росли
ер
в
ер
течение
ер
3
ер
лет
ер
(табл.
ер
14).
Таблица 14.
Объем средств, привлеченных российскими компаниями
в результате эмиссии акций 2015-2018, млн. руб.
Тип эмиссии
Год
2015
2016
2017
2018
1
2
3
4
5
Общий итог
Иностранная
ер
биржа
22
ер
699
16
ер
614
172
ер
294
-256
ер
870
1
2
3
4
5
IPO
87
130
-121
450
SPO
22
ер
699
16
ер
614
85
ер
164
-135
ер
420
ММВБ
54
ер
699
114
ер
814
105
ер
233
-274
ер
746
IPO
29
ер
167
43
ер
667
27
ер
433
-100
ер
267
SPO
25
ер
532
71
ер
147
77
ер
800
-
ер
174
ер
479
Итого
77
ер
399
131
ер
428
277
ер
528
-531
ер
616
На
ер
фоне
ер
этих
ер
тенденций
ер
особенно
ер
резко
ер
выделяется
ер
тот
ер
факт,
ер
что
ер
за
ер
2018
ер
год
ер
не
ер
было
ер
проведено
ер
ни
ер
одной
ер
эмиссии.
ер
В
ер
предыдущие
ер
3
ер
года
ер
акции
ер
выпускали
ер
как
ер
компании
ер
реального
ер
сектора,
ер
такие
ер
как
ер
(Лента,
ер
Магнит,
ер
Русснефть,
ер
ФосАгро,
ер
Обувь
ер
России),
ер
так
ер
и
ер
финансовые
ер
компании
ер
(МКБ,
ер
ТКС
ер
Банк),
ер
было
ер
проведено
ер
10
ер
первичных
ер
размещений
ер
(табл.
ер
15).
32
Банки все больше увлекаются розницей, отложив корпоративное кредитование. Ве-домости.ру *Электронный
ре-сурс+:https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2018/12/25/790226-banki-uvlekayutsya-roznitsei_(дата
обращения: 07.04.2019)
33
Число публичных компаний в России уменьшилось до рекордного минимума. Ведо-мости.ру *Электронный
ресурс+:https://www.vedomosti.ru/business/news/2017/06/19/695066-v-rossii_(дата обращения: 11.04.2019)
79
Эксперты
ер
объясняют
ер
затишье
ер
на
ер
рынке
ер
акций
ер
в
ер
2018
ер
году
ер
новыми
ер
санкциями
ер
со
ер
стороны
ер
США.
ер
6
ер
апреля
ер
Министерство
ер
финансов
ер
США
ер
в
ер
соответствии
ер
с
ер
законом «О
ер
противодействии
ер
противникам
ер
США
ер
посредством
ер
санкций»
ер
(CAATS)
ер
ввел
ер
санкции
ер
против
ер
26
ер
россиян
ер
-
ер
крупных
ер
бизнесменов
ер
и
ер
высокопоставленных
ер
чиновников
ер
-
ер
и
ер
15
ер
компаний.
Ряд
ер
компаний
ер
планировали
ер
разместить
ер
свои
ер
акции
ер
на
ер
бирже
ер
в
ер
2018
ер
году,
ер
однако
ер
введение
ер
санкций
ер
и
ер
общая
ер
неблагоприятная
ер
обстановка
ер
на
ер
рынках
ер
заставили
ер
их
ер
отложить
ер
IPO
34
.
ер
Компании
ер
из
ер
РФ
ер
впервые
ер
за
ер
период
ер
с
ер
кризисного
ер
2008
ер
г.
ер
не
ер
смогли
ер
провести
ер
ни
ер
одного
ер
IPO.
Таблица 16.
Количество IPO российских компаний за период 2015-2018
Год
Количество
эмиссий
Из низ IPO
Объем привлеченных средств,
млн. руб.
2015
8
77
339
2016
6
131
428
2017
13
4277
527
2018
-
-
-
Рынок
ер
акций
ер
не
ер
очень
ер
популярен
ер
в
ер
России.
ер
Основные
ер
инвесторы
ер
на
ер
рынке
ер
-
ер
это
ер
профучастники
ер
(инвестиционные
ер
компании,
ер
банки,
ер
фонды)
ер
и
ер
им
ер
более
ер
привычны
ер
долговые
ер
инструменты
ер
с
ер
меньшим
ер
риском.
ер
В
ер
топе
ер
лидеров
ер
шестилетнего
ер
роста
ер
акции
ер
компаний
ер
«Роснефть»,
ер
«Сбербанк»,
ер
«Аэрофлот»,
ер
«Норникель»
ер
и
ер
«Лукойл»
ер
-
ер
последний
ер
в
ер
качестве
ер
безусловного
ер
лидера
ер
с
ер
приростом
ер
на
ер
155%
ер
от
ер
цены
ер
размещения.
ер
«Аэрофлот»
ер
в
ер
2017
ер
году
ер
брал
ер
еще
ер
большую
ер
высоту
ер
(+225%),
ер
но
ер
недолго
ер
смог
ер
удержать
ер
ее,
ер
уронив
ер
котировки
ер
более,
ер
чем
ер
в
ер
два
ер
раза
35
.
ер
Вдвое
ер
за
ер
год
ер
упали
ер
и
ер
акции
ер
«Сбербанка».
ер
«Ростелеком»,
ер
«ВТБ»
ер
и
ер
«Магнит»
ер
и
ер
вовсе
ер
торгуются
ер
в
ер
отрицательной
ер
зоне,
ер
34
Российские компании готовят рекордный с 2011 года объем IPO. *Электронный ре-
сурс+:https://www.vestifinance.ru/articles/111910https://www.vestifinance.ru/articles/111910 (дата обращения:
07.04.2019
35
Акционерная недостаточность: почему в России не развито привлечение капитала через IPO? *Электронный
ресурс+: https://boomin.ru/articles/aktsionernaya-nedostatochnost-pochemu-v-rossii-ne-razvito-privlechenie-
kapitala-cherez-ipo/?fbclid=IwAR0FXSpmW90UzJLzG7LnNc4kaHEWezxv8ZPYi7ym1PWaZM2kM8p3nugH3o (дата
обращения: 07.04.2019)
80
генерируя
ер
акционерам
ер
убытки.
ер
Видя
ер
подобную
ер
динамику,
ер
инвесторы
ер
уходят
ер
с
ер
рынка
ер
акций
ер
и
ер
рассматривают
ер
инструменты
ер
с
ер
фиксированным,
ер
то
ер
есть
ер
понятным
ер
и
ер
гарантированным
ер
доходом.
Среди
ер
российских
ер
компаний
ер
считается,
ер
что
ер
IPO
ер
это
ер
трудно
ер
и
ер
дорого,
ер
а
ер
результат
ер
-непредсказуем,
ер
рынок
ер
частных
ер
инвесторов
ер
не
ер
сформирован,
ер
а
ер
профучастники
ер
со
ер
стопроцентной
ер
вероятностью
ер
не
ер
станут
ер
вкладываться
ер
в
ер
акции
ер
компании
ер
с
ер
небольшими
ер
активами,
ер
которая
ер
до
ер
сих
ер
пор
ер
не
ер
торговалась
ер
на
ер
бирже.
ер
Стоимость
ер
же
ер
привлечения
ер
и
ер
обслуживания
ер
займа
ер
по
ер
акциям
ер
может
ер
учетом
ер
того,
ер
что
ер
компания
ер
будет
ер
платить
ер
дивиденды.
Таким
ер
образом,
ер
учитывая
ер
те
ер
обстоятельства,
ер
что
ер
в
ер
России
ер
правовая
ер
система
ер
находится
ер
на
ер
стадии
ер
формирования,
ер
высока
ер
степень
ер
информационной
ер
асимметрии
ер
и
ер
геополитической
ер
неопределенности,
ер
особую
ер
важность
ер
приобретает
ер
тщательный
ер
и
ер
комплексный
ер
анализ
ер
потенциального
ер
объекта
ер
приобретения,
ер
выявление
ер
возможных
ер
рисков
ер
для
ер
принятия
ер
решения
ер
об
ер
участии
ер
в
ер
сделки
ер
и
ер
потенциальной
ер
корректировки
ер
цены.
ер
Также
ер
при
ер
принятии
ер
решения
ер
об
ер
участии
ер
в
ер
сделке
ер
необходимо
ер
предусматривать
ер
в
ер
договорах
ер
и
ер
другой
ер
документации
ер
по
ер
сделке
ер
необходимые
ер
правовые
ер
механизмы
ер
защиты
ер
и
ер
определиться
ер
с
ер
применимым
ер
правом.
ер
Что
ер
касается
ер
финансирования
ер
сделок,
ер
в
ер
текущих
ер
реалиях
ер
можно
ер
сказать,
ер
что
ер
наиболее
ер
выгодным
ер
инструментом
ер
финансирования
ер
сделки
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
будет
ер
выпуск
ер
облигаций.
ер
В
ер
первую
ер
очередь
ер
этому
ер
способствуют
ер
более
ер
выгодные
ер
условия
ер
предоставления
ер
в
ер
части
ер
процентных
ер
ставок
ер
по
ер
сравнению
ер
с
ер
банками,
ер
а
ер
также
ер
отсутствие
ер
необходимости
ер
привлечения
ер
обеспечения.
ер
По
ер
сравнению
ер
с
ер
акциями
ер
облигации
ер
будут
ер
более
ер
привлекательные
ер
для
ер
инвесторов,
ер
вкладывающих
ер
в
ер
российские
ер
компании.
3.2 Роль санкций и экономической ситуации в стране
Активность
ер
иностранных
ер
инвесторов
ер
в
ер
России
ер
сейчас
ер
находится
ер
на
ер
самом
ер
низком
ер
уровне
ер
за
ер
последние
ер
10
ер
лет.
ер
Новые
ер
совместные
ер
предприятия
ер
не
ер
81
создаются
ер
или
ер
создаются
ер
крайне
ер
редко.
ер
Санкции
ер
очень
ер
сильно
ер
ограничили
ер
возможности
ер
для
ер
реализации
ер
проектов
ер
с
ер
объединенным
ер
участием
ер
иностранцев
ер
и
ер
российского
ер
бизнеса.
ер
И,
ер
самое
ер
главное,
ер
способствуют
ер
возникновению
ер
атмосферы
ер
неопределенности
ер
и
ер
неуверенности
ер
в
ер
завтрашнем
ер
дне.
ер
В
ер
таких
ер
условиях
ер
стратегическое
ер
планирование
ер
часто
ер
становится
ер
делом
ер
неблагодарным,
ер
а
ер
коммерческие
ер
риски
ер
в
ер
средней
ер
и
ер
долгосрочной
ер
перспективе
ер
практически
ер
не
ер
просчитываются.
Рисунок 21. Российского рынка M&A за 2012-2018 гг.
Часть
ер
потенциальных
ер
инвесторов
ер
уже
ер
отказалась
ер
от
ер
высокорисковых
ер
вложений
ер
в
ер
Россию.
ер
А
ер
те
ер
иностранные
ер
приобретатели,
ер
которые
ер
продолжают
ер
рассматривать
ер
такую
ер
возможность,
ер
вынуждены
ер
тщательно
ер
изучать
ер
деятельность
ер
потенциальных
ер
объектов
ер
для
ер
покупки.
ер
Так,
ер
для
ер
европейского
ер
инвестора
ер
может
ер
быть
ер
важно,
ер
чтобы
ер
контрагенты
ер
приобретаемой
ер
компании
ер
не
ер
входили
ер
в
ер
санкционные
ер
списки,
ер
а
ер
сама
ер
организация
ер
не
ер
вела
ер
деятельность
ер
в
ер
Крыму.
ер
В
ер
связи
ер
с
ер
этим
ер
санкционные
ер
риски
ер
сегодня
ер
анализируются
ер
в
ер
каждой
ер
сделке,
ер
независимо
ер
от
ер
еѐ
ер
размера
ер
и
ер
содержания..
ер
А
ер
практически
ер
все
ер
крупные
ер
82
индустриальные
ер
компании
ер
создали
ер
отделы
ер
по
ер
анализу
ер
санкционного
ер
законодательства.
ер
Только
ер
за
ер
последний
ер
год
ер
порядка
ер
пяти
ер
сделок,
ер
которые
ер
готовились
ер
продолжительное
ер
время,
ер
пришлось
ер
остановить
ер
из-за
ер
прямых
ер
санкционных
ер
запретов
ер
или
ер
опасения
ер
применения
ер
вторичных
ер
санкций.
ер
Возможность
ер
применения
ер
этих
ер
ограничений
ер
США
ер
установили
ер
весной
ер
прошлого
ер
года.
Вторичные
ер
санкции
ер
тогда
ер
предусмотрели
ер
для
ер
неамериканских
ер
компаний,
ер
которые
ер
взаимодействуют
ер
с
ер
российскими
ер
организациями,
ер
которые:
способствуют
ер
осуществлению
ер
крупных
ер
маскировочных
ер
или
ер
структурированных
ер
сделок
ер
в
ер
интересах
ер
находящегося
ер
под
ер
санкциями
ер
российского
ер
лица
ер
или
ер
его
ер
близких
ер
родственников;
ер
подрывают
ер
кибербезопасность;
ер
являются
ер
«существенными
ер
сделками»
ер
с
ер
российской
ер
разведывательной
ер
и
ер
оборонной
ер
отраслью;
ер
участвуют
ер
в
ер
осуществлении
ер
крупных
ер
инвестиций
ер
в
ер
строительство
ер
российских
ер
трубопроводов
ер
по
ер
экспорту
ер
энергоносителей;
связаны
ер
с
ер
коррумпированной
ер
приватизацией
ер
российской
ер
государственной
ер
собственности.
Крупный
ер
западный
ер
производитель
ер
сложного
ер
технологического
ер
оборудования
ер
получил
ер
предоплату
ер
за
ер
производство
ер
и
ер
поставку
ер
товара,
ер
но
ер
не
ер
может
ер
завершить
ер
заказ
ер
из-за
ер
того,
ер
что
ер
его
ер
клиента
ер
включили
ер
в
ер
санкционные
ер
списки.
ер
Хранение
ер
оплачивает
ер
поставщик,
ер
и
ер
он
ер
уже
ер
начал
ер
нести
ер
убытки.
ер
У
ер
подобных
ер
ситуаций
ер
есть
ер
лишь
ер
несколько
ер
путей
ер
решения,
ер
но
ер
все
ер
они
ер
увеличивают
ер
стоимость
ер
работы,
ер
а
ер
также
ер
влекут
ер
как
ер
репутационные
ер
риски,
ер
так
ер
и
ер
риски
ер
приостановки
ер
бизнеса.
Изменение
ер
экономической
ер
ситуации
ер
повлияло
ер
на
ер
рынок
ер
юридических
ер
услуг
ер
и
ер
состав
ер
участников
ер
сделок
ер
M&A.
ер
«Мы
ер
наблюдаем,
ер
что
ер
многие
ер
компании
ер
стремятся
ер
нанять
ер
специалистов
ер
из
ер
юридического
ер
консалтинга
ер
в
ер
83
качестве
ер
внутренних
ер
юристов,
ер
чтобы
ер
вести
ер
сделки
ер
без
ер
внешних
ер
консультантов»
36
.
Как
ер
для
ер
российского,
ер
так
ер
и
ер
для
ер
иностранного
ер
бизнеса,
ер
еще
ер
больше
ер
неопределенности
ер
добавляет
ер
и
ер
другая
ер
особенность
ер
нашей
ер
страны
ер
–
ер
слабая
ер
защищенность
ер
бизнеса
ер
от
ер
уголовного
ер
преследования.
ер
Низкая
ер
активность
ер
частного
ер
сектора
ер
сегодня
ер
приводит
ер
к
ер
ситуации,
ер
когда
ер
очень
ер
часто
ер
стороной
ер
по
ер
сделке
ер
становится
ер
госкомпания
ер
или
ер
компания
ер
с
ер
косвенным
ер
госучастием.
ер
В
ер
таких
ер
случаях
ер
риски
ер
уголовной
ер
ответственности
ер
возрастают
ер
многократно,
ер
что
ер
заставляет
ер
частный
ер
бизнес
ер
вести
ер
себя
ер
очень
ер
настороженно.
ер
Если
ер
внимательно
ер
посмотреть
ер
на
ер
то,
ер
как
ер
порой
ер
формулируются
ер
обвинения,
ер
то
ер
может
ер
создаться
ер
впечатление,
ер
что
ер
нет
ер
такой
ер
корпоративной
ер
или
ер
финансовой
ер
сделки,
ер
которую
ер
следственные
ер
органы
ер
не
ер
могли
ер
бы
ер
рассмотреть
ер
в
ер
рамках,
ер
например,
ер
ст.
ер
159
ер
УК
ер
(«Мошенничество»).
Прогнозы
ер
на
ер
будущее
Национальные
ер
проекты,
ер
в
ер
которых
ер
традиционно
ер
участвуют
ер
госкомпании
ер
и
ер
отраслевые
ер
чемпионы,
ер
будут
ер
реализовываться,
ер
следовательно,
ер
определенное
ер
количество
ер
сделок
ер
продолжит
ер
совершаться.
ер
Но
ер
пока
ер
будет
ер
сохраняться
ер
высокий
ер
уровень
ер
неопределенности
ер
из-за
ер
санкций,
ер
ожидать
ер
инвестиционного
ер
дождя
ер
из-за
ер
рубежа
ер
не
ер
стоит.
ер
В
ер
ближайшей
ер
перспективе
ер
крупный
ер
бизнес
ер
и
ер
средний
ер
продолжат
ер
совершать
ер
сделки
ер
не
ер
с
ер
целью
ер
развития,
ер
а
ер
для
ер
самосохранения,
ер
прогнозирует.
ер
Параллельно
ер
с
ер
этим
ер
продолжится
ер
огосударствление
ер
экономики
ер
и
ер
перераспределение
ер
активов
ер
крупными
ер
госбанками
ер
в
ер
рамках
ер
банкротства
ер
заѐмщиков.
Правда,
ер
вместе
ер
с
ер
этим
ер
кризисное
ер
время
ер
порой
ер
предоставляет
ер
уникальные
ер
возможности
ер
по
ер
приобретению
ер
различных
ер
активов.
ер
Да
ер
и
ер
для
ер
корпоративных
ер
юристов
ер
задачи
ер
в
ер
какой-то
ер
степени
ер
становятся
ер
даже
ер
интереснее.
ер
Ведь
ер
перечисленные
ер
факторы
ер
делают
ер
переговорный
ер
процесс
ер
только
ер
сложнее.
36
Михаил Панферов, юрист CMS Russia : www.pravo.ru/ 29 МАРТА 2019 г.