64
ер
Рисунок 19. Удельный вес отраслей на российском рынке M&A
в 2018 году.
19
По
ер
итогам
ер
2018
ер
года
ер
концентрация
ер
российского
ер
рынка
ер
M&A
ер
на
ер
локальных
ер
сделках
ер
(где
ер
и
ер
активы,
ер
и
ер
покупатель
ер
находятся
ер
в
ер
России)
ер
заметно
ер
возросла
ер
по
ер
сравнению
ер
с
ер
предыдущими
ер
периодами.
ер
На
ер
такие
ер
сделки
ер
пришлось
ер
81%
ер
общего
ер
количества
ер
транзакций
ер
и
ер
67,9%
ер
их
ер
суммарной
ер
стоимости.
ер
В
ер
2017
ер
году
ер
доля
ер
внутренних
ер
сделок
ер
составляла
ер
54,5%,
ер
а
ер
в
ер
2016
ер
году
ер
—
ер
53%
ер
суммарной
ер
стоимости
ер
сделок.
Также
ер
в
ер
2018
ер
году
ер
кардинально
ер
сократились
ер
объемы
ер
зарубежных
ер
сделок
ер
российских
ер
компаний
ер
(in-out)
ер
при
ер
существенном
ер
росте
ер
сделок
ер
иностранных
ер
инвесторов
ер
с
ер
российскими
ер
активами
ер
(out-in).
ер
19
Источник Информационное агенство AK&M
65
Рисунок 20. Динамика трансграничных сделок по сумме
($ млрд.)
20
Суммарная
ер
стоимость
ер
закупок
ер
иностранных
ер
инвесторов
ер
в
ер
4,5
ер
раз
ер
превысила
ер
сумму
ер
зарубежных
ер
сделок
ер
российских
ер
компаний.
20
Выпуск №250 бюллетеня «Рынок слияний и поглощений» Информационного агентства AK&M.
66
ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ ПРОВЕДЕНИЯ
СДЕЛОК СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЙ
3.1 Проблемы, возникающие при реализации сделок
слияния и поглощения в России
ер
В
ер
данной
ер
разделе
ер
рассмотрены
ер
основные
ер
проблемы,
ер
возникающие
ер
при
ер
реализации
ер
сделок
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
в
ер
России,
ер
в
ер
частности,
ер
проблемы,
ер
связанные
ер
с
ер
асимметрией
ер
информации,
ер
несовершенствами
ер
российского
ер
законодательства
ер
в
ер
области
ер
M&A
ер
сделок,
ер
усилением
ер
государственного
ер
регулирования
ер
и
ер
геополитической
ер
неопределенности,
ер
а
ер
также
ер
проблемы,
ер
связанные
ер
привлечением
ер
финансирования
ер
под
ер
такие
ер
сделки.
ер
Проведен
ер
анализ
ер
различных
ер
способов
ер
привлечения
ер
средств
ер
и
ер
возможности
ер
их
ер
использования
ер
на
ер
российском
ер
рынке.
В
ер
условиях
ер
процессов
ер
глобализации,
ер
а
ер
также
ер
экономических
ер
и
ер
стратегических
ер
барьеров
ер
для
ер
органического
ер
роста
ер
сделки
ер
по
ер
слиянию
ер
и
ер
поглощению
ер
становятся
ер
одним
ер
из
ер
основных
ер
способов
ер
расширения
ер
деятельности
ер
компании,
ер
завоевания
ер
новых
ер
рынков
ер
сбыта,
ер
приобретения
ер
контроля
ер
над
ер
технологиями
ер
конкурентов
ер
и
ер
их
ер
преимуществ.
В
ер
то
ер
же
ер
время
ер
активность
ер
на
ер
российском
ер
рынке
ер
сделок
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
на
ер
протяжении
ер
последних
ер
6
ер
лет
ер
снижается,
ер
как
ер
мы
ер
сказали
ер
выше.
ер
Так,
ер
по
ер
сравнению
ер
с
ер
2013
ер
годом
ер
стоимость
ер
сделок
ер
в
ер
2018
ер
году
ер
снизилась
ер
более
ер
чем
ер
в
ер
два
ер
раза,
ер
в
ер
абсолютном
ер
выражении
ер
-
ер
с
ер
115,3
ер
млрд
ер
долл.
ер
США
ер
до
ер
51,7
ер
млрд
ер
долл.
ер
США
21
.
ер
ер
В
ер
связи
ер
с
ер
этим
ер
актуальным
ер
является
ер
исследование
ер
проблем,
ер
препятствующих
ер
реализации
ер
сделок
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
в
ер
России.
В
ер
результате
ер
нашего
ер
исследования
ер
были
ер
выделены
ер
и
ер
проаназированы
ер
следующие
ер
основные
ер
проблемы,
ер
присущие
ер
российскому
ер
рынку
ер
слияний
ер
и
ер
поглощений:
-
ер
проблемы,
ер
связанные
ер
с
ер
асимметрией
ер
информации
ер
на
ер
рынке
ер
сделок
ер
слияний
ер
и
ер
поглощений.
21
. Отчет KPMG: Рынок слияний и поглощений в России в 2018 г. *Электронный ресурс+ URL:
https://assets.kpmg/content/dam/kpmg/ru/pdf/2019/02/ru-ru-ma-survey-feb-2018.pdf (дата обращения:
13.04.2019)
67
-
ер
проблемы,
ер
связанные
ер
с
ер
несовершенствами
ер
российского
ер
законодательства
ер
в
ер
области
ер
осуществления
ер
сделок
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения.
-
ер
проблемы,
ер
связанные
ер
с
ер
усилением
ер
государственного
ер
регулирования
ер
и
ер
геополитической
ер
неопределенностью.
-
ер
проблемы,
ер
связанные
ер
с
ер
доступностью
ер
финансирования
ер
сделок
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения.
Рассмотрим
ер
выделенные
ер
проблемы
ер
более
ер
подробно.
Проблемы,
ер
связанные
ер
с
ер
асимметрией
ер
информации
ер
на
ер
рынке
ер
сделок
ер
слияний
ер
и
ер
поглощений.
ер
При
ер
реализации
ер
сделок
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
участники
ер
сделки,
ер
преимущественно
ер
покупатели
ер
активов,
ер
сталкиваются
ер
с
ер
высокой
ер
степенью
ер
информационной
ер
неопределенности
ер
(информационной
ер
асимметрией).
ер
В
ер
случае
ер
со
ер
сделками
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
продавец
ер
активов
ер
(компании)
ер
лучше
ер
осведомлен
ер
о
ер
их
ер
качестве
ер
и
ер
возможностях
ер
дальнейшего
ер
развития,
ер
чем
ер
потенциальные
ер
инвесторы
ер
или
ер
покупатели.
ер
Следовательно,
ер
у
ер
него
ер
есть
ер
возможность
ер
искажать
ер
информацию
ер
и
ер
представлять
ер
объект
ер
сделки
ер
в
ер
лучшем
ер
свете,
ер
чем
ер
есть
ер
на
ер
самом
ер
деле.
Так,
ер
согласно
ер
исследованию
ер
«Барометр
ер
уверенности
ер
компаний»,
ер
проводимому
ер
консалтинговой
ер
компанией
ер
БУ,
ер
25%
ер
компаний-респондентов
ер
видят
ер
в
ер
качестве
ер
основного
ер
риска,
ер
угрожающего
ер
заключения
ер
сделок
ер
в
ер
ближайший
ер
год,
ер
-
ер
проблемы
ер
с
ер
выявлением
ер
качества
ер
активов,
ер
что,
ер
в
ер
свою
ер
очередь,
ер
является
ер
следствием
ер
неполноты
ер
(асимметрии)
ер
информации
22
.
Для
ер
снижения
ер
проблемы
ер
информационной
ер
асимметрии
ер
в
ер
сделках
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
необходимо
ер
проведение
ер
комплексной
ер
экспертизы
ер
объекта
ер
сделки
ер
со
ер
стороны
ер
покупателя.
ер
Такая
ер
экспертиза
ер
на
ер
практике
ер
получила
ер
название
ер
дью
ер
дилид-женс
ер
(от
ер
англ.
ер
due
ер
diligence).
ер
Для
ер
проведения
ер
дью
ер
дилидженса
ер
привлекаются
ер
различные
ер
эксперты,
ер
в
ер
том
ер
числе,
ер
специалисты
ер
в
ер
области
ер
юриспруденции,
ер
финансовые,
ер
налоговые
ер
и
ер
другие
ер
специалисты.
22
Исследование компании EY «Барометр уверенности компаний», 19-й выпуск, февраль 2019. *Электронный
ресурс+: https://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/ey-ccb19-rus-final/$FILE/ey-ccb19-rus-final.pdf (дата
обращения: 04.04.2019)
68
Данная
ер
процедура
ер
позволяет
ер
провести
ер
комплексную
ер
оценку
ер
состояния
ер
приобретаемого
ер
актива
ер
с
ер
целью
ер
выявления
ер
тех
ер
или
ер
иных
ер
рисков,
ер
сделать
ер
обоснованные
ер
выводы
ер
о
ер
состоянии
ер
объекта
ер
и
ер
правильно
ер
оценить
ер
действительную
ер
стоимость
ер
сделки.
Проблемы,
ер
связанные
ер
с
ер
несовершенствами
ер
российского
ер
законодательства
ер
в
ер
области
ер
осуществления
ер
сделок
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения.
ер
Учитывая
ер
высокой
ер
уровень
ер
информационной
ер
асимметрии
ер
при
ер
совершении
ер
сделок
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
в
ер
России,
ер
покупатель
ер
при
ер
заключении
ер
договора
ер
купли-продажи
ер
акций
ер
(долей,
ер
активов)
ер
желает
ер
получить
ер
должный
ер
уровень
ер
правовой
ер
защиты
ер
на
ер
случай
ер
реализации
ер
тех
ер
или
ер
иных
ер
рисков.
ер
При
ер
реализации
ер
сделок
ер
M&A
ер
в
ер
России
ер
наиболее
ер
часто
ер
применяется
ер
иностранное
ер
право,
ер
преимущественно,
ер
английское
ер
право,
ер
в
ер
связи
ер
с
ер
тем,
ер
что
ер
оно
ер
предоставляет
ер
широкий
ер
выбор
ер
способов
ер
защиты
ер
интересов
ер
сторон
ер
сделки,
ер
включая
ер
такие
ер
инструменты,
ер
как
ер
гарантии
ер
(warranties),
ер
гарантии
ер
возмещения
ер
убытков
ер
(indemnities),
ер
заверения
ер
(representations)
23
.
ер
Их
ер
цель
ер
направлена
ер
на
ер
распределение
ер
рисков,
ер
возникающих
ер
в
ер
результате
ер
сделки,
ер
и
ер
их
ер
минимизацию.
ер
Рассмотрим
ер
далее
ер
более
ер
подробно,
ер
что
ер
в
ер
себя
ер
включают
ер
данные
ер
понятия
ер
с
ер
точки
ер
зрения
ер
английского
ер
права.
Гарантии
ер
(warranties)
ер
представляют
ер
собой
ер
факты
ер
о
ер
компании,
ер
ее
ер
имуществе,
ер
прописанные
ер
в
ер
договоре.
Покупатель
ер
имеет
ер
право
ер
требовать
ер
возмещение
ер
убытков
ер
в
ер
случае
ер
нарушения
ер
гарантий.
ер
Однако,
ер
возникновение
ер
убытка
ер
необходимо
ер
доказать.
ер
Кроме
ер
того,
ер
необходимо
ер
доказать,
ер
что
ер
покупатель
ер
действительно
ер
не
ер
был
ер
осведомлен
ер
о
ер
возможных
ер
рисках
ер
и
ер
ложности
ер
гарантий.
ер
Важно
ер
отметить,
ер
что
ер
в
ер
данном
ер
случае
ер
покупателю
ер
возвращается
ер
не
ер
полная
ер
сумма
ер
убытка,
ер
а
ер
происходит
ер
переоценка
ер
купленных
ер
долей
ер
(акций)
ер
с
ер
учетом
ер
влияния
ер
ущерба
ер
от
ер
ложной
ер
гарантии.
23
Каплоухий М. Просто о representations и warranties. *Электронный ресурс+:
https://zakon.ru/blog/2015/7/3/prosto_o_represeneations_i_warranties (дата обращения: 06.04.2019)
69
Возмещение
ер
потерь
ер
(indemnity)
ер
-
ер
обязательство
ер
возместить
ер
все
ер
потери,
ер
вызванные
ер
наступлением
ер
определенных
ер
обстоятельств.
ер
Возможные
ер
потери,
ер
при
ер
условии
ер
наступления
ер
которых
ер
предусмотрено
ер
возмещение,
ер
определяются
ер
в
ер
договоре.
ер
Данный
ер
инструмент
ер
не
ер
зависит
ер
от
ер
осведомленности
ер
покупателя
ер
и
ер
не
ер
требуют
ер
доказывания
ер
убытков.
Заверение
ер
(representation)
ер
представляет
ер
собой
ер
заверение
ер
о
ер
факте
ер
(как
ер
в
ер
письменной,
ер
так
ер
и
ер
в
ер
устной
ер
форме),
ер
сделанное
ер
одним
ер
лицом,
ер
полагаясь
ер
на
ер
которое
ер
другое
ер
лицо
ер
совершило
ер
сделку.
ер
Отличительной
ер
характеристикой
ер
заверения
ер
выступает
ер
необходимость
ер
доказать
ер
причинно-следственную
ер
связь
ер
между
ер
совершением
ер
сделки
ер
и
ер
ложным
ер
заверением.
ер
Заверения
ер
регулируются
ер
не
ер
договором,
ер
а
ер
соответствующим
ер
актом,
ер
подписываемом
ер
до
ер
заключения
ер
договора.
ер
За
ер
ложное
ер
заверение
ер
покупатель
ер
может
ер
требовать
ер
возмещения
ер
убытков
ер
и
ер
аннулирования
ер
договора.
ер
Однако,
ер
на
ер
практике
ер
факт
ер
ложных
ер
заверений
ер
доказать
ер
обычно
ер
очень
ер
непросто.
В
ер
российском
ер
же
ер
законодательстве
ер
прямые
ер
аналоги
ер
данных
ер
инструментов
ер
отсутствуют.
ер
Стоит
ер
отметить,
ер
что
ер
в
ер
2015
ер
году
ер
в
ер
российское
ер
законодательство
ер
были
ер
внесены
ер
изменения,
ер
в
ер
результате
ер
которых
ер
в
ер
Гражданском
ер
Кодексе
ер
появились
ер
статьи:
ер
406.1
ер
«Возмещение
ер
потерь»
ер
и
ер
431.2
ер
«Заверения
ер
об
ер
обстоятельствах»,
ер
однако
ер
данные
ер
механизмы
ер
не
ер
до
ер
конца
ер
исследованы
ер
практикой
ер
24
.
ер
Кроме
ер
того,
ер
применению
ер
российского
ер
права
ер
в
ер
сделках
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
не
ер
способствуют
ер
противоречивость
ер
судебной
ер
практики,
ер
отсутствие
ер
определенности,
ер
как
ер
могут
ер
быть
ер
истолкованы
ер
и
ер
исполнены
ер
положения
ер
договоров
ер
и
ер
иной
ер
документации
ер
по
ер
сделкам
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
(в
ер
частности,
ер
гарантии,
ер
заверения
ер
и
ер
другие
ер
средства
ер
правовой
ер
защиты)
ер
российскими
ер
судами.
В
ер
свою
ер
очередь
ер
такие
ер
характеристики
ер
иностранного
ер
права,
ер
как
ер
прозрачность,
24
Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 03.08.2018) //
*Электронный ресурс+. - СПС «Консультант Плюс» http://www.consultant.ru/ (дата обращения: 06.04.2019)
70
гибкость,
ер
наличие
ер
прецедентов,
ер
развитый
ер
инструментарий
ер
для
ер
сопровождения
ер
сделок
ер
и
ер
последующих
ер
разбирательств
ер
делают
ер
иностранное
ер
право
ер
для
ер
российских
ер
покупателей
ер
более
ер
привлекательным
ер
для
ер
реализации
ер
и
ер
структурирования
ер
сделок,
ер
чем
ер
российское
ер
право.
Проблемы,
ер
связанные
ер
с
ер
усилением
ер
государственного
ер
регулирования
ер
и
ер
геополитической
ер
неопределенностью.
Наибольшую
ер
тревогу
ер
у
ер
респондентов
ер
исследования
ер
БУ
ер
«Барометр
ер
уверенности
ер
компаний»
ер
вызывают
ер
геополитическая
ер
неопределенность
ер
усиление
ер
государственного
ер
регулирования
ер
-
ер
49%
ер
компаний
ер
усматривают
ер
для
ер
себя
ер
риски,
ер
связанные
ер
с
ер
этими
ер
проблемами.
Иностранные
ер
инвесторы
ер
существенно
ер
снизили
ер
свою
ер
активность
ер
на
ер
российском
ер
рынке
ер
М&А,
ер
что
ер
в
ер
первую
ер
очередь
ер
обусловлено
ер
западными
ер
санкциями.
ер
Многие
ер
зарубежные
ер
инвесторы
ер
отказываются
ер
от
ер
высокорисковых
ер
вложений
ер
в
ер
Россию,
ер
а
ер
те
ер
инвесторы,
ер
которые
ер
продолжают
ер
рассматривать
ер
возможность
ер
участия
ер
в
ер
сделках
ер
М&А
ер
по
ер
приобретению
ер
российских
ер
активов
ер
вынуждены
ер
тщательно
ер
изучать
ер
деятельность
ер
потенциальных
ер
объектов
ер
для
ер
покупки.
ер
Для
ер
европейских
ер
и
ер
американских
ер
инвесторов
ер
важно,
ер
чтобы
ер
продавец
ер
активов
ер
и
ер
сам
ер
объект
ер
сделки
ер
не
ер
входили
ер
в
ер
санкционные
ер
списки
25
.
В
ер
связи
ер
с
ер
этим
ер
в
ер
настоящее
ер
время
ер
санк-ционные
ер
риски
ер
тщательно
ер
анализируются
ер
в
ер
каждой
ер
сделке.
ер
Более
ер
того,
ер
многие
ер
крупные
ер
индустриальные
ер
компании
ер
создали
ер
внутренние
ер
отделы
ер
по
ер
анализу
ер
санкцион-ного
ер
законодательства.
ер
По
ер
данным
ер
экспертов
ер
только
ер
за
ер
2018
ер
год
ер
было
ер
прервано
ер
около
ер
пяти
ер
сделок
ер
из-за
ер
прямых
ер
санкционных
ер
запретов
26
.
Кроме
ер
того,
ер
усиливается
ер
государственное
ер
регулирование
ер
в
ер
сфере
ер
сделок
ер
посредством
ер
ужесточения
ер
законодательства,
ер
влияющего
ер
на
ер
осуществление
ер
25
Портал Право. Огосударствление и уход иностранных инвесторов. *Электронный ресурс+:
https://pravo.ru/story/209565/ (дата обращения: 06.04.2019)
26
Огосударствление и уход иностранных инвесторов // Право.ру - информационно-образовательный портал.
*ЭлПроект Федерального Закона «О внесении изменений в Федеральный закон «О защите конкуренции» и
иные законодательные акты Российской Федерации» от 28.03.2018 *Электронный ресурс+:
http://regulation.gov.ru/projects#npa=79428. (дата обращения: 06.04.2019 г.
71
сделок
ер
М&А
ер
и
ер
привлекательность
ер
российских
ер
активов.
ер
В
ер
частности,
ер
это
ер
касается
ер
антимонопольного
ер
и
ер
налогового
ер
законодательства.
Так,
ер
1
ер
февраля
ер
2019
ер
г.
ер
Федеральной
ер
антимонопольной
ер
службой
ер
РФ
ер
был
ер
внесен
ер
на
ер
рассмотрение
ер
в
ер
правительство
ер
проект
ер
федерального
ер
закона
ер
"О
ер
внесении
ер
изменений
ер
в
ер
федеральный
ер
закон
ер
"О
ер
защите
ер
конкуренции"
ер
или
ер
так
ер
называемый
ер
"пятый
ер
антимонопольный
ер
пакет"
27
.
Новый
ер
антимонопольный
ер
пакет
ер
направлен
ер
в
ер
первую
ер
очередь
ер
на
ер
контроль
ер
за
ер
конкуренцией
ер
в
ер
области
ер
цифровой
ер
экономики.
ер
В
ер
настоящее
ер
время
ер
законопроект
ер
столкнулся
ер
с
ер
серьезной
ер
критикой
ер
со
ер
стороны
ер
передовых
ер
российских
ер
1Т-компаний
ер
и
ер
органов
ер
власти
ер
в
ер
лице
ер
Министерства
ер
экономического
ер
развития
28
.
В
ер
результате
ер
принятия
ер
пятого
ер
антимонопольного
ер
пакета:
-
ер
антимонопольная
ер
служба
ер
сможет
ер
получить
ер
возможность
ер
при
ер
определенных
ер
условиях
ер
лишать
ер
разработчиков
ер
и
ер
авторов
ер
интеллектуальной
ер
собственности
ер
прав
ер
на
ер
результаты
ер
интеллектуальной
ер
деятельности.
-
ер
одобрение
ер
антимонопольной
ер
службы
ер
необходимо
ер
будет
ер
получать
ер
на
ер
сделку
ер
с
ер
акциями
ер
компаний,
ер
если
ер
ее
ер
стоимость
ер
будет
ер
превышать
ер
7
ер
млрд
ер
руб.
-
ер
антимонопольная
ер
служба
ер
получит
ер
возможность
ер
приостанавливать
ер
и
ер
продлевать
ер
срок
ер
рассмотрения
ер
ходатайств
ер
для
ер
трансграничных
ер
сделок
ер
на
ер
3
ер
-5
ер
лет.
Критиками
ер
данного
ер
законопроекта
ер
отмечается,
ер
что
ер
проект
ер
содержит
ер
чрезмерные
ер
обязательства
ер
и
ер
ограничения
ер
для
ер
юридических
ер
и
ер
физических
ер
лиц,
ер
а
ер
также
ер
содержит
ер
положения,
ер
которые
ер
могут
ер
привести
ер
к
ер
возникновению
ер
необоснованных
ер
расходов
ер
предпринимателей
ер
и
ер
бюджета
ер
страны.
Проблемы,
ер
связанные
ер
с
ер
доступностью
ер
финансирования
ер
сделок
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения.
27
Проект Федерального Закона «О внесении изменений в Федеральный закон «О защите конкуренции» и иные
законодательные акты Российской Федерации» от 28.03.2018 *Электронный ресурс+:
http://regulation.gov.ru/projects#npa=79428. (дата обращения: 06.04.2019)
28
РБК. *Электронный ресурс+: https://www.rbc.ru/newspaper/2018/10/08/5bb60cec9a7947847bda74d1 (дата
обращения: 06.04.2019)
72
Сделку
ер
М&А
ер
можно
ер
сравнить
ер
с
ер
долгосрочным
ер
проектом:
ер
при
ер
объединении
ер
двух
ер
компаний
ер
ожидается
ер
эффект
ер
синергии,
ер
повышение
ер
прибыльности
ер
компании
ер
в
ер
том
ер
или
ер
ином
ер
виде.
ер
И
ер
как
ер
с
ер
инвестиционным
ер
проектом,
ер
сделку
ер
необходимо
ер
профинансировать
ер
и
ер
потом
ер
достаточно
ер
продолжительное
ер
время
ер
ожидать
ер
начала
ер
поступления
ер
дохода
ер
и
ер
достижения
ер
окупаемости
ер
сделки.
Таким
ер
образом,
ер
компании
ер
выгодно
ер
будет
ер
использовать
ер
долгосрочные
ер
источники
ер
денежных
ер
средств,
ер
среди
ер
которых
ер
самые
ер
распространенные
ер
-
ер
банковские
ер
кредиты,
ер
облигационные
ер
займы
ер
и,
ер
конечно,
ер
акции.
ер
Все
ер
три
ер
источника
ер
финансирования
ер
используются
ер
для
ер
обеспечения
ер
сделок
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения.
ер
Однако
ер
получить
ер
денежные
ер
средства
ер
под
ер
такую
ер
цель
ер
не
ер
так
ер
просто.
ер
По
ер
данным
ер
«Барометр
ер
уверенности
ер
компаний»,
ер
18%
ер
компаний-
респондентов
ер
видят
ер
в
ер
качестве
ер
угрозы
ер
для
ер
реализации
ер
сделок
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
проблемы
ер
с
ер
доступностью
ер
финансирования.
Доступность
ер
того
ер
или
ер
иного
ер
источника
ер
финансирования
ер
в
ер
том
ер
числе
ер
определяется
ер
текущей
ер
структурой
ер
рынка,
ер
которая
ер
будет
ер
специфична
ер
для
ер
каждой
ер
страны.
ер
Далее
ер
рассмотрим
ер
рынки
ер
банковских
ер
и
ер
облигационных
ер
займов
ер
в
ер
контексте
ер
реалий
ер
Российской
ер
Федерации.
В
ер
России
ер
банковское
ер
финансирование
ер
исторически
ер
являлось
ер
достаточно
ер
дорогим,
ер
однако
ер
эта
ер
ситуация
ер
обострилась
ер
кризисом
ер
2014-2015
ер
гг.
ер
и
ер
политикой
ер
ЦБ
ер
по
ер
устранению
ер
последствий
ер
кризиса
ер
и
ер
высокой
ер
инфляции.
ер
По
ер
состоянию
ер
на
ер
конец
ер
марта
ер
2019
ер
года,
ер
ключевая
ер
ставка
ер
в
ер
России
ер
составляет
ер
7,75%.
ер
Для
ер
сравнения
ер
ключевая
ер
ставка
ер
Китая
ер
составляет
ер
4,35%,
ер
а
ер
Европейского
ер
центрального
ер
банка
ер
-
ер
0%
29
.
ер
При
ер
этом
ер
последние
ер
пять
ер
лет
ер
идет
ер
снижение
ер
процентных
ер
ставок,
ер
что
ер
соответствует
ер
динамике
ер
ключевой
ер
ставки
ер
ЦБ
ер
РФ.
ер
Это
ер
указывает
ер
на
ер
повышение
ер
доступности
ер
кредитов
ер
для
ер
организаций.
ер
Особенно
ер
четко
ер
данный
ер
тренд
ер
можно
ер
проследить
ер
для
ер
рублевых
ер
кредитов,
ер
как
ер
краткосрочных,
ер
так
ер
и
ер
долгосрочных.
ер
29
Процентные ставки ведущих стран мира. *Электронный ресурс+:
https://alpari.com/ru/analytics/fundamental_analysis/interest_rates/ (дата обращения: 04.04.2019)
73
Однако
ер
необходимо
ер
отметить,
ер
что
ер
в
ер
последний
ер
год
ер
темпы
ер
снижения
ер
ставок
ер
замедлились,
ер
и
ер
скорее
ер
всего
ер
был
ер
достигнут
ер
минимум.
ер
Таким
ер
образом,
ер
более
ер
благоприятных
ер
условий
ер
для
ер
привлечения
ер
банковского
ер
кредитования
ер
не
ер
ожидается.
Привлечение
ер
иностранного
ер
финансирования
ер
начиная
ер
с
ер
2014
ер
года
ер
затруднено
ер
введенными
ер
в
ер
отношении
ер
России
ер
западными
ер
санкциями.
ер
В
ер
результате
ер
их
ер
введения
ер
доступность
ер
иностранного
ер
капитала
ер
для
ер
ростого,
ер
Центральный
ер
банк
ер
выступил
ер
с
ер
инициативой
ер
по
ер
ограничению
ер
финансирования
ер
банками
ер
сделок
ер
M&A
ер
за
ер
счет
ер
повышения
ер
минимального
ер
резерва
ер
по
ер
таким
ер
ссудам.
ер
По
ер
мнению
ер
ЦБ,
ер
сделки
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
вредят
ер
экономике,
ер
так
ер
кредиты
ер
зачастую
ер
направляются
ер
не
ер
на
ер
развитие
ер
производства,
ер
а
ер
на
ер
расчеты
ер
между
ер
акционерами
ер
при
ер
реализации
ер
сделок.
ер
Такое
ер
предложение
ер
возникло
ер
на
ер
фоне
ер
новостей
ер
о
ер
сделке
ер
по
ер
продаже
ер
банком
ер
ВТБ
ер
11,82%
ер
акций
ер
розничной
ер
сети
ер
«Магнит»
ер
компании
ер
Marathon
ер
Group.
ер
При
ер
этом
ер
сам
ер
банк
ер
частично
ер
профинансировал
ер
эту
ер
сделку
30
.
Как
ер
видно
ер
из
ер
статистики
ер
Банка
ер
России
ер
объемы
ер
банковского
ер
кредитования
ер
нефинансовых
ер
организаций
ер
растет
ер
последние
ер
3
ер
года,
ер
что
ер
говорит
ер
о
ер
популярности
ер
данного
ер
метода
ер
привлечения
ер
денежных
ер
средств
ер
среди
ер
предпринимателей.
ер
Стоит
ер
отметить,
ер
что
ер
более
ер
высокие
ер
темпы
ер
прироста
ер
2018
ер
года
ер
обусловлены
ер
ослаблением
ер
рубля
ер
и
ер
как
ер
следствие
ер
валютной
ер
переоценкой.
ер
При
ер
этом
ер
идет
ер
замещение
ер
кредитов
ер
в
ер
иностранной
ер
валюте
ер
рублевыми,
ер
доля
ер
кредитов
ер
в
ер
валюте
ер
снижается
ер
последние
ер
5
ер
лет
ер
(табл.
ер
8).
сийских
ер
заемщиков
ер
снизилась,
ер
а
ер
условия
ер
кредитования
ер
ухудшились.
ер
До
ер
2014
ер
года
ер
российские
ер
компании
ер
активно
ер
пользовались
ер
такими
ер
инструментами
ер
привлечения
ер
иностранного
ер
капитала
ер
как
ер
банковское
ер
кредитование
ер
и
ер
еврооблигационные
ер
займы.
ер
По
ер
данным
ер
Банка
ер
международных
ер
расчетов,
ер
общий
ер
объем
ер
задолженности
ер
российских
ер
компаний
ер
перед
ер
иностранными
ер
банками
ер
по
ер
сравнению
ер
с
ер
2014
ер
годом
ер
снизился
ер
к
ер
2017
ер
году
ер
с
ер
56,2
ер
млрд
ер
долл.
ер
До
ер
48
ер
млрд
ер
30
Центральный банк ограничит кредитование сделок по покупке бизнеса, Forbes. *Электронный ресурс+:
https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/pmef-2018362087-razdelyai-i-vlastvui-cb-ogranichit-kreditovanie (дата
обращения: 06.04.2019)