26
В результате данного теоретического анализа видно, что наиболее
содержательной и полной является разработанная В.И. Подольским методика
анализа финансового состояния. Она дает полное описание всех этапов анализа
и является достаточно простой и доступной для пользователей. Результатом
расчетов финансовых коэффициентов по данной методике дают ответ, на какой
фазе жизненного цикла находится предприятие и спрогнозировать дальнейшее
его развитие.Процесс оценки текущего, прошлого и перспективного
финансового состояния, и результатов деятельности организации дает процесс
анализа финансового состояния.
От выбора методики анализа зависит качество анализа [35]. «Чтение»
форм финансовой и бухгалтерской отчетности является одним из приемов
анализа. В практике выработано несколько методов «чтения» отчетов. К ним
относятся вертикальный, горизонтальный анализ баланса предприятия, анализ
на основании трендов, факторный анализ, анализ относительных и абсолютных
показателей изменения.
Состояние предприятия можно оценить со стороны долгосрочной и
краткосрочной перспективы. Финансовое состояние в краткосрочной
перспективе проводится на основании расчета показателей ликвидности и
платежеспособности. Именно данные показатели дают ответ сможет ли
предприятия рассчитаться по своим краткосрочным обязательствам.
Относительные показатели ликвидности рассчитываются при анализе
платежеспособности. Методика их расчета представлена на рисунке 7.
Ликвидность выражается в степени покрытия обязательств организации
ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку
погашения обязательств. Абсолютно ликвидный баланс – это баланс при
группировке активов и пассивов, в котором сохраняется соотношение:
.
27
Рис. 7. Относительные коэффициенты ликвидности для оценки
платежеспособности предприятия [15]
Платежеспособность – это наличие у предприятия денежных средств и
их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности,
требующей немедленного погашения [5, с.20]. Абсолютными показателями
финансовой устойчивости являются показатели, характеризующие степень
обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования.Система
коэффициентов для анализа финансовой устойчивости представлена на
рисунке 8.
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
• характеризует,
какая часть
краткосрочных
обязательств
может быть
погашена
имеющимися
денежными
средствами и
краткосрочными
финансовыми
вложениями
• Каб.л =
(ДС+Кфв)/КО,
где ДС -
денажные
средства, Кфв -
краткосрочныей
финансовые
вложения, КО -
краткосрочные
обязательства.
• Рекомендуемое
значение 0,15-
0,2
Коэффициент
срочной
ликвидности
• характеризует
способность
компании
погашать
текущие
(краткосрочные)
обязательства за
счёт оборотных
активов.
Всостав
используемых
для его расчета
оборотных
средств
включаются
только высоко-
и
среднеликвидны
е текущие
активы
• Кср.л. =
(ДС+Кфв+ДЗ)/К
О, где ДЗ -
дебиторская
задолженность
• Рекомендуемое
значение 0,5-0,8
Коэффициент
ликвидности при
мобилизации
средств
• показывает
степень
зависимости
платежеспособн
ости компании
от МПЗ и затрат
с точки зрения
необходимости
мобилизации
денежных
средств для
погашения
своих
краткосрочных
обязательств
• Клмс = (З +
НДС)/КО, где З
- запасы
• Рекомендуемое
значение 0,5-0,7
Коэффициент
общей (текущей)
ликвидности
• характеризует, в
какой степени
все
краткосрочные
обязательства
обеспечены
оборотными
активами
• Коб.л. =
(ДС+Кфв+ДЗ+З
)/КО
• Рекомендуемое
значение 2-3
28
Рис. 8. Система расчета коэффициентов для расчета
финансовой устойчивости предприятия [15]
Множество ученых выделяют четыре типа финансовой устойчивости,
характеристика которых представлена на рисунке 9.
Наивысшим типом финансовой устойчивости является возможность
предприятия работать и развиваться с помощью собственных средств
финансирования. Поэтому каждое предприятие должно иметь адаптивную
структуру ресурсов и возможность в случае необходимости использовать
кредитные средства.
• Показывает, сколько заемных средств предприятие
привлекло на 1 рубль вложенных в активы
собственных средств
• Ккап = (Заемный капитал)/(Собственный капитал)
• Рекомендуемое значение: ≤ 0,5
Коэффициент
капитализации (плечо
финансового рычага)
• Показывает долю собственных средств в стоимости
имущества предприятия
• Кфин.нез = (Собственный капитал) / (Валюта баланса)
• Рекомендуемое значение от 0,4 до 0,6
Коэффициент
независимости
(автономии)
• Показывает долю заемных средств в стоимости
имущества предприятия
• Кф.напр. = (Заемный капитал)/(Валюта баланса)
• Рекомендуемое значение: ≤ 0,5
Коэффициент
финансовой
напряженности
• Характеризует, какая часть деятельности
финансируется за счет собственных, а какая – за счет
заемных средств.
• Кфин. = (Собственный капитал)/(Заемный капитал)
• Рекомендуемое значение: > 0,7
Коэффициент
самофинансирования
• Показывает, какая часть актива финансируется за счет
устойчивых источников
• Кфин.уст. = (Собственный капитал + Долгосрочные
обязательства)/(Валюта баланса)
• Рекомендуемое значение: > 0,6
Коэффициент
финансовой
устойчивости
• Характеризует наличие оборотных средств,
необходимых для финансовой устойчивости
• Ксос = (Капитал и резервы - Внеоборотные активы)/
(Оборотные активы)
• Нормальное ограничение: ≥ 0,1
Коэффициент
обеспеченности СОС
29
Рис. 9. Типы финансовой устойчивости [15]
Также степень эффективности работы предприятия определяется
посредством расчета коэффициентов рентабельности. Основные из них
представлены на схеме, описанной на рисунке 10.
С учетом такого большого разнообразия финансовых показателей и
коэффициентов, различных нормативов и возникающих в данном случае
сложностей оценки состоянии, многие отечественные и зарубежные аналитики
предлагают использовать комплексную интегральную оценку финансового
состояния путем определения критериев вероятности наступления банкротства.
Модели определения уровень банкротства дает возможность определения
степени возможного наступления кризиса путем сопоставления полученных
значений с интегральными предельными значениями. Наиболее известными
являются модели, представленные такими учеными Лисом, Альтманом,
• все запасы предприятия покрываются собственными
оборотными средствами, т.е. организация не зависит от
внешних кредиторов, отсутствием неплатежей и причин их
возникновения, отсутствием нарушений внутренней и внешней
финансовой дисциплины;
Абсолютная
устойчивость
финансового
состояния
• предприятие использует для покрытия запасов помимо
собственных оборотных средств также и долгосрочные
привлеченные средства.
Нормальная
финансовая
устойчивость
• характеризуется нарушением платежеспособности, при
котором сохраняется возможность восстановления при
котором сохраняется возможность восстановления равновесия
за счет пополнения источников собственных средств,
сокращения дебиторской задолженности, ускорения
оборачиваемости запасов; наличием нарушений финансовой
дисциплины, перебоями в поступлении денег на расчетные
счета и платежах, неустойчивой рентабельностью,
невыполнением финансового плана, в том числе по прибыли;
Неустойчивое
(предкризисное)
финансовое
состояние
• затраты превышают собственные источники формирования,
кредиты под товарно-материальные ценности, временно
свободные источники и кредиторскую задолженность за
товарно-материальные ценности.
Кризисное
финансовое
состояние
30
Сайфулиным, Фулмером и другими. Рассмотрим данные модели более
детально.
Рис. 10. Коэффициенты рентабельности работы
предприятия [9]
В 1972 г. была разработана модель Лиса, на основании исследования
деятельности большого количества предприятий Великобритании. Данная
модель представлена в виде формулы (1).
К К К К (1)
где
;
;
;
• отношение бухгалтерской прибыли БП и суммы средней
стоимости основных средств ОСср и МПЗ за расчетный
период
• Rпд = БП/(ОСср + МЗП)
Рентабельность
производственной
деятельности R
пд
• отношение прибыли от продаж П
рп
к выручке от продаж В
р
• R
пр
= Прп / Вр
Рентабельность
продаж R
пр
• отношение балансовой прибыли БП к среднегодовой
стоимости активов (всего капитала) А
ср.
• R
ак
= БП / Аср
Рентабельность
активов R
ак
• отношение бухгалтерской прибыли предприятия БП к средней
стоимости внеоборотных активов ВНАср
• R
вна
= БП/ ВНАср
Рентабельность
внеоборотных
активов R
вна
• отношение бухгалтерской прибыли предприятия БП к средней
стоимости оборотных активов ОАср
• R
оа
= БП / ОАср
Рентабельность
оборотных
активов R
оа
• отношение чистой прибыли предприятия ЧП к средней
величине собственного капитала СК
ср
• R
ск
= ЧП / СКср
Рентабельность
собственного
капитала R
ск
• отношение прибыли от реализации продукции П
рп
к полной
себестоимости реализованной продукции С
рп
• R
рп
= Прп / Срп
Рентабельность
реализованной
продукции R
рп
31
.
Данная система достаточно простая для расчета, однако не
приспособлена для отечественных предприятий, т.к. была создана с учетом
западной системы ведения учета и темпами развития экономики.
Предсказать возможную финансовую несостоятельность заемщика
кредитных средств позволяет модель Чессера. Данная модель дает возможность
проанализировать не только возможный риск неплатежеспособности
кредитора, но и проанализировать прочие отклонения в работе предприятия.
Модель имеет вид (2):
К К К
К К К (2)
где
????
????
;
????
????
;
;
;
;
.
Указанная модель дает возможность оценить факт вероятности
непогашения займа. Отрицательными сторонами модели является наличие
небольшого количества факторов и создана только для определения рейтинга
заемщика кредитных средств.
Наибольшее распространение среди многих пользователей и
экономистов имеет оценка вероятности банкротства Альтмана на основании Z-
счета. Им была разработана пятифакторная и трехфакторная модели.
Используется пятифакторная модель Альтмана. Данная методика была
опубликована в 1968 г. и до сих пор является актуальной. Формула Z-счета (3)
имеет выражение:
32
Х Х Х Х Х (3)
где
;
;
;
;
Х
Выручка
Активы
.
Соотношения значения данного показателя со степенью вероятности
банкротства представлены в таблице 5.
Таблица 5
Соотношение показателя Альтмана и вероятности банкротства
Положительным моментом данной методики является высокая точность
полученного прогноза. Для прогноза на год – 95%, для двух лет – 85%.
Отрицательной стороной является ограниченность ее применения. А именно
она предназначена для больших компаний, которые размещают акции на
фондовом рынке.
Для решения указанных отрицательных моментов, Альтманом была
разработана модифицированная модель (4):
Х Х Х Х
Х(4)
Полученный результат расчета Z- показателя менее 1,23 указывает на
очень высокую степень вероятности банкротства, в рамках –
неопределенность положения предприятия, значение Z- показателя более2,9
указывает на стабильность и финансовую устойчивость предприятия.
33
На основании модели Альтмана ученые из Великобритании Таффлер и
Тишоу в рамках практического исследования предложили свой вариант модели
оценки банкротства на основе 4-х факторов. Данная модель учитывает
современное состояние бизнес-среды и возможные влияния в перспективе
развитий технологий (5):
Х Х Х Х (5)
где
;
;
;
.
Если полученное значение больше 0,3, то это указывает о низкой
вероятности банкротства, менее 0,2 – наступление банкротства высокое.
Положительным моментом данной модели является высокая степень
точности, т. к. составление формулы модели Таффлера основывается на основе
финансовых показателей деятельности реальных предприятий.
Представленные модели плохо адаптируются под условия работы
отечественных предприятий, поэтому отечественные ученые-экономисты
предложили свои методы определения вероятности наступления банкротства.
Так сотрудники Иркутской государственной экономической академии
[58] провели анализ деятельности торговых предприятий и составили для
данной сферы деятельности свою модель прогноза риска банкротства на основе
расчета четырех факторов (6):
R = 8,38К1 + К2 + 0,054К3 + 0,63К4, (6)
где
;
;
;
.
34
На основании расчета показателя Rвозможность наступления
банкротства определяется на основании значений в таблице 6.
Таблица 6
Коэффициенты R модели ИГЭА [17]
Значение R
Вероятность банкротства, %
Меньше 0
Максимальная (90-100)
0-0,18
Высокая (60-80)
0,18-0,32
Средняя (35-50)
0,32-0,42
Низкая (15-20)
Больше 0,42
Минимальная (до 10)
Точность прогноза на ближайшие три квартала составляет 81%, а
погрешность возможной ошибки – 7%. Для предприятий других отраслей
экономики данная модель не подходит.
С этой проблемой успешно справляется скоринговая модель профессора
Г. В. Савицкой. В модели используется три финансовых коэффициента, а
деление предприятий происходит по пяти классам [44] (рис. 11 и 12).
Методика дает ответ о состоятельности предприятия и его возможности
вернуть заемные средства. На основании системы баллов предприятию
присваивается особый класс и именно принадлежность к классам дает
кредиторам оценить свои риски вложения средств в предприятие.
Рис. 11. Бальная оценка значений показателей модели Г. В.
Савицкой [44]
Показатель
Рентабельност
ь совокупного
капитала, %
Коэффициент
текущей
ликвидности
Коэффициент
финансовой
независимости
1 класс
30 и
выше(50
баллов)
2 и
больше(3
0 баллов)
0,7 и
больше(2
0 баллов)
2 класс
29,9-20
(49,9-35
баллов)
1,99-1,7
(29,9-20
баллов)
0,69-0,45
(19,9-10
баллов)
3 класс
19,9-10
(34,9-20
баллов)
1,69-1,4
(19,9-10
баллов)
0,44-0,3
(9,9-5
баллов)
4 класс
9,9-1
(19,9-5
баллов)
1,39-1,1
(9,9-1)
0,29-0,2
(4,9-1
баллов)
5 класс
Меньше 1 (0
баллов)
1 и ниже (0
баллов)
Меньше 0,2
(0 баллов)
35
Рис. 12. Классы предприятий на основании баллов [44]
Также в отечественной практике широко известна рейтинговая модель
на основании пяти факторов, разработанная Р.С. Сайфуллиным и Г.Г.
Кадыковым. Данная методика является адаптированной моделью Альтмана
условиям рынка России и дает прогноз на среднесрочную перспективу [45] (7):
(7)
где
(
> 0,1);
(
> 2);
(
> 2,5);
;
(
> 0,2).
Если рейтинговое число R = 1 – удовлетворительное финансовое
состояние, R<1 - неудовлетворительное финансовое состояние.
Таким образом, оценка вероятности наступления банкротства
осуществляется на основе данных мониторинга с использованием различных
методов и моделей.
Границы
классов
1 класс >
100 баллов
2 класс 65-
99 баллов
3 класс 35-
64 баллов
4 класс 6-34
баллов
5 класс 0
баллов
100 баллов
Предприя
тие с
хорошей
финансов
ой
прочност
ью
99-65
Предприя
тие имеет
небольшо
й риск
невозврат
а долгов
64-35
Проблем
ное
предприя
тие
34-6
Предприя
тие имеет
высокий
риск
банкротс
тва
0 баллов
Предприя
тие
несостоят
ельно