18
экономической эффективности проекта. Нами были выделены основные
преимущества и недостатки вышеназванных методик (таблица 1).
Таблица 1
Сравнение методик по составлению бизнес - плана
Методика
Преимущества
Недостатки
UNIDO
Самая структурированная и
подробная модель по составлению
бизнес - плана. Идеально
подходит начинающим
предпринимателям.
Отсутствует учет рисков
и адаптации к
российской налоговой
системе.
БРР
Предполагает концентрацию
внимания на финансовом разделе.
Самый краткий (рамочный)
стандарт. Высокий уровень
зависимости от квалификации
работников и исходной
информации.
Отсутствие адаптации к
российскому рынку
TACIS
Программа учитывает российскую
специфику. Четко определение
различных факторов, влияющих
на деятельности компании.
Отсутствие
рекомендаций по
установлению цен на
продукцию и объемам
ее производства
Проведенный анализ свидетельствует о том, что каждая из
рассмотренных моделей может быть использована компаниями различных
направлений деятельности для достижения определенных целей [2]. Если
сравнивать данные модели, то подходы ЕБРР и TACIS акцентируют
внимание на финансовой составляющей проекта и придают. 201 значимость
обоснованию его экономической эффективности, в то время как методика
UNIDO концентрирует внимание на анализе рынка и экономической
конъюнктуре [1,7].
19
Следует отметить, что анализ деятельности крупных организаций
показывает, что качественные, точные бизнес - планы, составленные в
соответствии с обозначенными методиками, вполне могут быть
сформированы в российских условиях и дают огромный плюс любой
организации, работающей на рынке [4].
Бизнес-план является объективной оценкой собственной
предпринимательской деятельности предприятия и в то же время
необходимым инструментом проектно-инвестиционных решений в
соответствии с потребностями рынка [1]. В нем отражаются наиболее
важные аспекты коммерческой организации, анализируются проблемы, с
которыми эта организация может иметь дело в будущем, и находятся методы
по их решению. Из этого следует, что бизнес-план включает в себя
поисковую, научно-исследовательскую и проектную работу.
Задачи, которые решаются при разработке бизнес-плана [2]:
получение и подготовка достоверной исходной (статистической,
аналитической и прогнозной) информации для работы над проектом. Однако
следует учесть тот факт, что результаты принятых решений, полученные в
результате, прямо пропорционально зависят от качества исходной
информации.
отчетливое понимание содержания инвестиционных
мероприятий, их целей, т.е. поиск наиболее рациональных и эффективных
путей реализации поставленных целей.
всесторонняя и объективная оценка эффективности планируемых
инвестиционных вложений.
Контроль над выполнением бизнес-плана требуется осуществлять
постепенно. Для этого необходимо указать некоторые контрольные точки,
посредством которых будет приемлемо произвести замеры и сравнить
плановые показатели с полученными контрольными итогами.
20
Показатели, которые следует проверять ежемесячно: соотношение
доходов и расходов предприятия, состояние денежной наличности,
выполнение производственных планов, качество оказываемых услуг, объем
продаж (как в натуральном, так и в стоимостном измерении); количество
товаров, проданных в кредит; средняя стоимость одной покупки и т.д.
Порядок осуществления контроля [3]:
определение контрольных показателей;
осуществление замеров показателей рыночной деятельности;
сопоставление плановых и фактических показателей;
анализ расхождения плановых и фактических показателей;
отражение корректирующего действия, направленного на
достижение плановых показателей, либо на корректировку самого плана.
Бизнес-план фирмы для привлечения инвестиционных вложений
предназначен для удовлетворения, по крайней мере, следующих трех
требований:
с описательной точки зрения быть лаконичным, простым и
понятным, чтобы потенциальному инвестору было легко разобраться в
значении предложения и оценить его [4]. Это правило, прежде всего, можно
отнести к резюме и предпосылкам, на основании которых составляется
прогноз важнейших показателей: реализации, параметров внешней среды и
т.д.;
в дополнение к этому содержать подробные финансовые расчеты,
с помощью которых аналитики потенциального инвестора имеют
возможность оценить справедливость выводов разработчика бизнес-плана и
его согласованность с общепринятыми стандартами;
содержать в себе довольно широкий спектр возможных
вариантов развития ситуации при изменении параметров внешней среды,
ситуации на рынке, стоимости производства и т.д.
21
Исходя из поставленных задач, специфики деятельности, бизнес-план
имеет различное содержание, а при его составлении используется различная
информация. Вместе с тем, бизнес-план имеет устоявшуюся структуру и
содержание составляющих разделов:
- Резюме содержит в себе кратко-обобщённые сведения о создаваемом
проекте, выражающие цели, задачи, возможности его участников. Как
правило, на одной или нескольких страницах описываются текущие и
итоговые параметры проекта. Данный раздел составляется в конце
формирования проекта, являясь, как бы, кратким изложением (презентацией)
всего бизнес-плана. Основная задача резюме - заинтересовать потенциальных
участников и привлечь их внимание к участию в проекте.
- Структура проекта включает в себя составление организационных
моделей, которые описывают конъюнктуру рынка. Всё это требуется для
иллюстрации всех происходящих процессов описываемого проекта и
наиболее точного их понимания.
- Инвестиционный план направлен на создание условий для наиболее
оптимальной структуры инвестиций. Следует изложить сведения о
расходовании средств и об источниках их получения, а так же ожидаемые
сроки окупаемости и прибыльности проекта. При анализе финансирования
проекта, необходимо точно указывать объёмы требуемого капитала, а в
случаях использования заёмных средств, следует уделять особое внимание
условиям данной сделки.
- Организационный план отражает описание предприятия и его
структуры, как правило, с начала его существования, описывает участников
предприятия, стоит указать состав собственников, руководителей,
кредиторов и т.д. При рассмотрении предприятия приводится юридический
статус предприятия, планируемое или текущее месторасположение основных
зданий и сооружений, описать основные отличия текущего предприятия от
его конкурентов. Помимо этого, в разделе стоит упомянуть кадровые
22
вопросы участников предприятия: систему найма и оплаты рабочих и
руководителей, их должностные обязанности и т.д.
- Производственный план характеризует процесс производства
продукции, её номенклатуру, расходы, связанные с приобретением сырья и
материалов для производства, план реализации продукции, а также прочую
необходимую информацию, связанную с коммерческой деятельностью
предприятия, такую как, налоговая политика и пр. Например, при описании
продукта, необходимо выявить, какие основные потребности он мог бы
удовлетворять, какой его жизненный цикл и т.д. Также, в производственном
плане необходимо рассмотреть все технологические процессы, связанные с
производством, спецификации применяемого оборудования и инструментов,
систему контроля качества на производстве. Такого рода информацию есть
смысл описывать с перспективой на несколько периодов вперёд.
- Маркетинговый план также является необходимым элементом бизнес-
плана, т.к. описывает процесс продаж товара на этапе формирования проекта
и включает в себя анализ рынка, выбор стратегии и тактики выхода на рынок
и поддержки уровня продаж. Перед тем, как начинать в будущем процесс
реализации производимой продукции необходимо оценить, будет ли эта
продукция пользоваться спросом у потенциальных покупателей. Необходимо
детально изучить рынок, при этом, особое внимание следует уделять оценке
конкурентоспособности рассматриваемого предприятия, произвести расчёт
объёмов реализации, спрогнозировать уровень цен и уровень доходности, а
так же уделить внимание рекламной политике и затраченным на неё
средствам.
- Финансовый план (анализ) описывает процедуру и условия
финансирования проекта, состав затрат и источники формирования основных
и оборотных средств, анализ активов и пассивов предприятия, процесс
оценки рисков и методы защиты от них. Как правило, при составлении
модели проекта все произведённые расчёты формируются в
23
информационные таблицы денежных потоков. В качестве основных
показателей, отражающих наиболее важные параметры проекта,
применяются: простая и дисконтированная стоимость (PV и NPV), простой и
дисконтированный срок окупаемости (PB и DPB), индекс прибыльности (PI),
внутренняя норма рентабельности (IRR). Для расчёта этих показателей
используются данные по планируемому объёму реализации, продажная цена
и параметры её трансформации, постоянные и переменные издержки и
параметры их трансформации, необходимый объём инвестиций. Также, в
анализе должна содержаться информация о планируемых сроках выполнения
всех текущих и сопутствующих работ и услуг в пределах проекта. В процессе
оценки потенциальных рисков, связанных с проектом, рассматриваются
возможные методы защиты от них, такие как, например, создание резервного
фонда, кредитование или страхование.
- В приложениях излагается вся необходимая вспомогательная
информация, описывающая эффективность составляемого проекта - план
структуры предприятия, перечень необходимых активов, подробные
характеристики используемого оборудования и выпускаемой продукции,
графики с результатами маркетинговых исследований и пр.
Проведение работ по созданию качественного бизнес-плана является
важным элементом формирования нового бизнес-проекта. Т.к. бизнес-план
не имеет, утверждённой законом, формы и не обязателен к составлению, но,
при этом, является эффективным инструментом, помогающим
проанализировать преимущества и недостатки будущего проекта, а также
наладить связи с потенциальными и заинтересованными инвесторами.
1.3. Методология оценки эффективности бизнес-проекта
В основе принятия решений инвестиционного характера лежит оценка
экономической эффективности инвестиций. На эффективность
24
инвестиционной деятельности оказывают влияние как факторы внешней
среды, так и фактор времени. Оценка экономической эффективности
инвестиционных проектов делается на основе бизнес-планов проектов.
В настоящий момент существует множество разнообразных методов и
практических приёмов оценки эффективности бизнес-планов, которые
представлены в таблице 2 [6,9].
Таблица 2
Развитие методов оценки экономической эффективности
инвестиционных проектов [28]
Период
Нормативный
документ /
Подход
Методы
Недостатки /
Преимущества
Централизованная
экономика
Методики
определения
эффективности
капитальных
вложений
Минимизация
приведённых
затрат,
коэффициент
эффективности,
срок окупаемости
Не учитывались
альтернативные
затраты, инфляция.
Амортизация
рассматривалась как
элемент затрат.
Экономика
переходного
периода
Методические
рекомендации
по оценке
эффективности
инвестиционных
проектов
Чистый доход;
чистый
дисконтированный
доход; внутренняя
норма
доходности; срок
окупаемости
Однокритериальный
подход к оценке
экономической
эффективности
проектов
Современный
период
Комплексный
подход на
основе
использования
статических,
динамических и
альтернативных
показателей
Методы
многоцелевой
оптимизации
Многокритериальный
подход к оценке
инвестиционных
проектов
До перехода экономики на современные рыночные отношения широко
использовались способы абсолютной и сравнительной экономической
эффективности капитальных вложений.
В условиях рыночных отношений стало ясно, что в основе расчётов
экономической эффективности инвестиционных проектов должны лежать
25
иные критерии и методы. Наибольшую известность и признание получили
подходы к анализу эффективности инвестиционных проектов, разработанные
двумя международными организациями: Всемирным банком (World Bank) и
ЮНИДО (подразделение ООН по промышленному развитию).
Однако в зарубежных разработках не отражены особенности
современной российской экономики:
относительно высокая и переменная во времени инфляция,
динамика которой часто не совпадает с динамикой валютных курсов;
возможность использования в проектах нескольких валют
одновременно;
неоднородность инфляции, то есть различие по видам продукции
и ресурсов и темпам роста цен на них;
значительная неопределённость исходной информации для
оценки инвестиционных проектов и высокий риск, связанный с их
реализацией;
сложность и нестабильность налоговой системы;
отличие от западной системы бухгалтерского и статистического
учёта.
В 2000 году вышла вторая редакция «Методических рекомендаций по
оценке эффективности инвестиционных проектов», согласно которым учёт
особенностей переходного периода российской экономики требует более
внимательного отношения к инфляционным процессам, к фактору риска и
неопределённости при оценке экономической эффективности инвестиций.
Согласно данному документу в качестве основных показателей,
используемых для расчётов эффективности инвестиционных проектов,
рекомендуются:
1. Чистый дисконтированный доход (другие названия - ЧДД,
интегральный эффект, Net Present Value, NPV) - накопленный
дисконтированный эффект за расчётный период. Отрицательная величина
26
NPV означает, что заданная норма прибыли не обеспечивается, и проект
убыточен. При NPV=0 проект только окупает затраты, но не приносит
дохода. Однако такой проект имеет аргументы в свою пользу - в случае его
реализации объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в
масштабах.
Формула расчета NPV (для денежного потока, состоящего из N
периодов (шагов)), можно записать:
NPV = FC
1
/ (1 + D) + FC
2
/ (1 + D)
2
+ FC
3
/ (1 + D)
3
…………..и т.д. (1)
где D - ставка дисконтирования. Она отражает скорость изменения
стоимости денег со временем, чем больше ставка дисконтирования, тем
больше скорость;
FC - полный денежный поток;
FC
1
и т.д. - денежные потоки всех периодов.
Полный денежный поток FC рассчитывается как:
FC = FC
1
+ FC
2
+ … + FC
N
(2)
2. Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД, внутренняя
норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return,
IRR). Внутренняя норма доходности - IRR (ВНД) - это процентная ставка,
при которой чистый дисконтированный доход (NPV) равен 0. NPV
рассчитывается на основании потока платежей, дисконтированного к
сегодняшнему дню.
Формула расчета внутренней нормы доходности:
0
)1()1(
)(
00
n
t
t
t
n
t
t
t
IRR
I
IRR
CF
IRRNPV
(3)
27
4. Потребность в дополнительном финансировании (другие названия -
ПФ, стоимость проекта, капитал риска) - максимальное значение абсолютной
величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и
операционной деятельности.
Формула расчета дисконтирования:
ni
FV
PV
*)1(
1*
(4)
где PV - приведенная к настоящему времени ценность выгод или
издержек;
FV - будущая ценность выгод или издержек;
i - ставка процента или коэффициент дисконтирования в текущем или
реальном выражении;
n - число лет или срок службы проекта.
5. Индексы доходности затрат и инвестиций, в частности:
- индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков
(накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным
платежам);
- индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы
дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных
денежных оттоков;
- индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы
элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной
величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной
деятельности;
- индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) -
отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от