23
разделить деятельность двух комитетов — Комитета банковского надзора и
Комитета финансового надзора. Другая проблема вытекает из отчасти
противоречащих друг другу функций мегарегулятора: функция по развитию
финансового рынка (регулирование инфраструктуры и инструментов)
предполагает создание для участников рынка дополнительных
возможностей, в то время как функция по регулированию и надзору за
участниками рынка предполагает ограничение рисков последних. Решение
данного конфликта интересов может заключаться в выделении функции по
развитию финансового рынка в подразделение, не относящееся к надзорному
блоку[11,с. 56].
Кроме выше перечисленных федеральных законов, так же важно
упомянуть Федеральный закон «О саморегулируемых организациях в сфере
финансового рынка», внесение изменений в статьи 2 и 6 Федерального
закона «О внесении изменений в отдельные законодательные акты
Российской Федерации» от 13.07.2015 N 223-ФЗ. Также можно указать ФЗ
«О рынке ценных бумаг» № 39-ФЗ. Данные законодательные акты позволяют
функционировать финансовому рынку России.
Итак, на основании первой главы сделаем выводы, что необходимо
отметить существование риска функционирования саморегулируемых
организаций (далее — СРО), заключающегося в проведении Банком России
политики, направленной на сокращение функций СРО (участие в
лицензировании, контроле, разработке стандартов и правил деятельности
профучастников). Представляется целесообразным, чтобы Банк России
продолжил политику ФСФР по развитию СРО. Дальнейшее развитие СРО
должно строиться на основе наработанной российской практики и лучшего
мирового опыта применительно к саморегулируемым организациям в
соответствующих секторах финансового рынка.
24
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО РЫНКА В РОССИИ
2.1. Характеристика финансового рынка России
Финансовый рынок в России как уже было указано включает в себя
фондовый рынок, срочный рынок, денежный рынок, рынок капиталов,
валютный рынок. Охарактеризуем данные рынки по отдельности.
Фондовый рынок — включает в себя рынок ценных бумаг. И является
одной из важных частей развитой рыночной экономики. Кроме того, степень
развития и регулирования фондового рынка показывает на сколько развита
экономика страны[24,с. 109].
И именно от фондового рынка, который является важным сегментов
финансового рынка зависит и имеет важное значение, для
саморегулирования экономики, завися не только от внутренних, но и
внешних факторов, политической обстановки в стране, мирового
финансового рынка.
Отметим функции фондового рынка в экономике, данные функции
отражает рисунок 2.1.
Рис. 2.1. Функции фондового рынка
Итак, на основании рисунка сделаем выводы, что функции фондового
рынка включают в себя:
Фондовый
рынок
Поле
Перелив
капитала
Развитость
Повышение
ликвидности
Фондовый
сектор
25
— фондовый рынок является полем, где финансовые инструменты
используются для мобилизации сбережений в экономике и конвертации в
инвестиционные ресурсы, направляемые в наиболее эффективные
мероприятия экономического развития.
— Посредством фондового рынка осуществляется перелив капитала из одних
сфер и отраслей экономики в другие, благодаря чему осуществляются
структурные изменения в экономике в соответствии с новыми условиями
спроса. Развитость фондового рынка как части финансового рынка и умелое
его регулирование со стороны государства во многом предопределяют
мобильность экономики, ее способность адаптироваться к новым условиям и
обеспечить экономический рост.
— Развитость фондового рынка во многом обусловливает степень гибкости
институциональной структуры экономики, поскольку акции и другие ценные
бумаги используются для построения системы зависимости, участия в
смежных хозяйственных и финансовых образованиях, формирования
холдингов различного уровня и степеней зависимости.
— Фондовый рынок выполняет важную роль в повышении уровня
ликвидности финансов предприятий, их платежеспособности, поскольку в их
портфеле поддерживается гарантийный удельный вес ликвидных ценных
бумаг.
— финансовый рынок, непосредственно его фондовый сектор и, в частности,
биржевой сектор служат тонким барометром конъюнктуры в экономике,
изменения деловой активности и доверия, как в целом, так и к отдельным
предприятиям. Это относится как к оперативной, так и к стратегической
информации[20].
В современных условиях российский фондовый рынок еще
недостаточно развит, но представлен всеми основными его сегментами,
характерными для стран с развитой рыночной экономикой. В то же время
26
следует заметить, что интенсивность их развития еще не соответствует
экономике развитых стран.
Определим факторы, которые влияют на развитие фондового рынка.
Данные факторы отражает таблица 3 и рисунок 2.2.[19,с. 16 - 19]
Таблица 2
Факторы, определяющими, развитие фондового рынка в
реформируемый период
Фактор
Определяющий
Быстрое нарастание выпуска
государственных долговых
обязательств
создало конъюнктуру на рынке ценных бумаг в
пользу государственных ценных бумаг и
способствовало вы теснению с рынка
корпоративных ценных бумаг
Масштабная приватизация
связанные с ней на начальном этапе выпуск
приватизационных чеков как свободно
обращающихся предъявительских ценных
бумаг; выпуск в обращение акций
приватизированных предприятий
Кризис неплатежей
появление в связи с дефицитом в обращении
финансовых ресурсов специфических
финансовых инструментов — казначейских
обязательств, налоговых освобождений и
векселей
Выпуск ценных бумаг
и их суррогатов новыми коммерческими
структурами, включая нелицензированные
финансовые компании
Постепенное открытие доступа
эмитируемым в Российской Федерации ценным
бумагам на международные рынки капиталов
Рис. 2.2. Факторы, определяющими, развитие фондового рынка в
реформируемый период
Факторы
Выпуск Приватизация
Кризис не
платежей
Выпуск ЦБ
Открытие
доступа
28
решение сохранить ключевую ставку на уровне 10,00% годовых, т.е. оставить
её без изменения до начала 2017 года.
Совет директоров отмечает, что динамика инфляции и экономической
активности в целом соответствует прогнозу, инфляционные риски несколько
снизились. При этом замедление темпа роста потребительских цен отчасти
обусловлено влиянием временных факторов, а снижение инфляционных
ожиданий остается неустойчивым. С учетом принятого решения и
сохранения умеренно жесткой денежно-кредитной политики инфляция
замедлится до целевого уровня 4% в конце 2017 года. По мере закрепления
тенденции к устойчивому снижению темпа роста потребительских цен Банк
России рассмотрит возможность снижения ключевой ставки в первом
полугодии 2017 года.[30]
При принятии решения о ключевой ставке на ближайших заседаниях
Банк России будет оценивать инфляционные риски и соответствие динамики
экономики и инфляции базовому прогнозу.
На очередном заседании Совета директоров Банка России, состоявшемся 16
декабря 2016 года принято решение сохранить ключевую ставку на уровне
10,00% годовых. Данная ключевая ставка действует с 19.09.2016 года по 3
февраля 2017 года (очередная дата заседания следующего Совета).
Предыдущая ключевая ставка Банка России составляла 10,50% и срок
её действия продлился 3 месяца (с 14.06.2016 г. по 18.09.2016 г.).
Принимая решение о сохранении ключевой ставки на прежнем уровне,
Совет директоров Банка России исходил из следующего:
Динамика инфляции. Годовая инфляция продолжает снижаться в
соответствии с базовым прогнозом Банка России, однако отчасти это
обусловлено влиянием временных факторов. По оценке на 12 декабря
годовые темпы прироста цен сократились до 5,6% с 6,1% в октябре. Рост цен
заметно замедлился по всем основным группам товаров и услуг, снизились
29
показатели месячной инфляции с исключением сезонности. Вклад в
сокращение темпов роста потребительских цен продолжает вносить
динамика курса рубля в условиях более высоких, чем ожидалось, цен на
нефть, а также сохранения интереса внешних инвесторов к вложениям в
российские финансовые активы. Хороший урожай по-прежнему
способствует замедлению продовольственной инфляции. Для устойчивого
снижения инфляции необходимо более уверенное сокращение темпов роста
цен на непродовольственные товары.
Домашние хозяйства предпочитают придерживаться сберегательной
модели поведения, однако дезинфляционное влияние внутреннего спроса
постепенно уменьшается. Наблюдающийся годовой рост реальной
заработной платы может способствовать постепенному восстановлению
спроса на товары и услуги. Динамика потребительского кредитования пока
не несет существенных инфляционных рисков. Для поддержания склонности
к сбережениям и закрепления тенденции к устойчивому замедлению
инфляции под влиянием ограничений со стороны спроса необходимо
сохранение умеренно жестких денежно-кредитных условий. Это также
должно способствовать дальнейшему снижению инфляционных ожиданий
населения и бизнеса. По прогнозу Банка России, с учетом принятого решения
годовая инфляция замедлится до целевого уровня 4% в конце 2017 года.[11,с.
239]
Денежно-кредитные условия. Снижению инфляции продолжают
способствовать умеренно жесткие денежно-кредитные условия.
Положительные реальные процентные ставки будут поддерживаться на
уровне, который обеспечит спрос на кредит, не приводящий к повышению
инфляционного давления, а также сохранит стимулы к сбережениям. При
этом потенциал снижения процентных ставок в ближайшее время ограничен.
Экономическая активность. Экономика переходит к фазе
30
восстановительного роста, что соответствует базовому прогнозу Банка
России. По оценкам, в III квартале прекратилось снижение ВВП в
квартальном выражении. В октябре-ноябре отмечался рост производства в
промышленности. Вместе с тем сохраняется неоднородность процессов
оживления экономической активности по отраслям и регионам.
Продолжается развитие импортозамещения, а также расширение
несырьевого экспорта по некоторым позициям, сформировались
дополнительные точки роста в промышленности, в том числе в
высокотехнологичных производствах. Наблюдается улучшение деловой
активности в секторе услуг, связанных с обслуживанием бизнеса. Для
развития и закрепления позитивных тенденций необходимо время.
В целом за 2016 год выпуск товаров и услуг снизится на 0,5-0,7%, при
этом в IV квартале ожидается небольшой положительный квартальный
прирост ВВП. В 2017 году темпы экономического роста будут невысокими
— менее 1%, затем увеличатся до 1,5-2% в 2018-2019 годах. Рынок труда
подстраивается к новым экономическим условиям, безработица сохраняется
на стабильном невысоком уровне. Данный прогноз исходит из
консервативных предпосылок о низких темпах роста мировой экономики,
среднегодовой цене на нефть около 40 долларов США за баррель на всем
прогнозном горизонте, умеренном оттоке капитала и сохранении
структурных ограничений развития российской экономики[5,с. 306].
Инфляционные риски. Риски того, что инфляция не достигнет целевого
уровня 4% в 2017 году, несколько снизились. Данные риски связаны главным
образом с инерцией инфляционных ожиданий и уменьшением склонности к
сбережению домашних хозяйств. Негативное влияние на курсовые и
инфляционные ожидания могут оказывать и колебания цен на мировых
товарных и финансовых рынках. Утверждение консервативной стратегии
бюджетной консолидации, в том числе подходов к индексации зарплат и
31
пенсий на среднесрочном горизонте, снижает неопределенность и
инфляционные риски со стороны бюджетной политики. Вместе с тем эти
риски могут повыситься в случае роста государственных расходов в
сценарии с более высокими ценами на нефть.
По мере закрепления тенденции к устойчивому снижению темпа роста
потребительских цен Банк России рассмотрит возможность снижения
ключевой ставки в первом полугодии 2017 года. При принятии решения о
ключевой ставке на ближайших заседаниях Банк России будет оценивать
инфляционные риски и соответствие динамики экономики и инфляции
базовому прогнозу.
Датой следующего заседания Совета директоров Банка России, на
котором будут рассмотрены вопросы денежно-кредитной политики,
установлено 3 февраля 2017 года. Предполагаемое время публикации пресс-
релиза о принятом решении - 13:30 по московскому времени.
Динамика ключевой ставки Центрального Банка РФ на период 2013 -
2017 годы[31].
Ключевая ставка была заявлена как основной инструмент денежно-
кредитной политики с 13 сентября 2013 г., и с этой даты и до конца 2013 года
она составляла 5,50% годовых, инфляция по итогу 2013 года составила
6,45%.
В 2014 году ключевая ставка менялась 6 раз, и все в сторону роста.
2014 год Россия завершила с ключевой ставкой ЦБ в размере 17,00%. Резкое
повышение ключевой ставки до 17,00% годовых произошло 16 декабря 2014
года. Совет директоров Банка России отметил, что данное решение было
обусловлено необходимостью ограничить существенно возросшие в
последнее время девальвационные и инфляционные риски. Инфляция по
итогу 2014 года составила 11,36%.
32
2015 год, начавшийся со ставки 17% годовых, продолжился
постепенным её снижением. В течении 2015 года произошло 5 изменений
ключевой ставки, а самих ставок в течении года было 6. Год завершился с
ключевой ставкой в 11,00%. Инфляция по итогу 2015 года составила 12,90%.
В течении января - июня 2016 года Банк России периодически
принимал решение сохранить действовавшую с 2015 года ключевую ставку
на уровне 11,0 % годовых, с 14 июня - снизил её до 10,50%, а с 19.09.2016 г
снизил до - 10,00%. На конец 2016 года ключевая ставка сохранена на уровне
10,00%. Инфляция за ноябрь 2016 года составляла 5,8%.
В таблице приводится динамика (изменения) ключевой ставки ЦБ РФ с
момента её введения (с 13 сентября 2013 года):
Таблица 4.
Динамика ключевой ставки за период с 2013 – 2016 гг.
Период действия
Ключевая ставка,
%
Границы
коридора
процентных
ставок (%)**
Ставка
рефинансирования
(справочно), %
с 19 сентября 2016 г. -
по 3 февраля 2017 года
10,00
11,00 - 9,00
*
с 14 июня 2016 г. - по
18 сентября 2016 г.
10,50
11,50 - 9,50
*
с 03 августа 2015 г. - по
13 июля 2016 г.
11,00
12,00 - 10,00
8,25*
с 16 июня 2015 г. - по
02 августа 2015 г.
11,50
12,50 - 10,50
8,25
с 05 мая 2015 г. - 15
июня 2015 г.
12,50
13,50 - 11,50
8,25
с 16 марта 2015 г. по 04
мая 2015 г.
14,00
15,00 - 13,00
8,25
с 02 февраля 2015 г. по
15 марта 2015 г.
15,00
16,00 - 14,00
8,25
с 16 декабря 2014 г. по
17,00
18,00 - 16,00
8,25
33
01 февраля 2015 г.
с 12 декабря 2014 г.по
15 декабря 2014 г.
10,50
11,50 - 9,50
8,25
с 05 ноября 2014 г. по
11 декабря 2014 г.
9,50
10,50 - 8,50
8,25
с 28 июля 2014 г. по 04
ноября 2014 г.
8,00
9,00 - 7,00
8,25
с 28 апреля 2014 г. по
27 июля 2014 г.
7,50
8,50 - 6,50
8,25
с 03 марта 2014 г. по 27
апреля 2014 г.
7,00
8,00 - 6,00
8,25
с 13 сентября 2013 г. по
02 марта 2014 г.
5,50
6,50 - 4,50
8,25
Границы коридора процентных ставок указываются следующие:
Предоставление ликвидности - Абсорбирование ликвидности. С 13 сентября
2013 года и по 31.12.2015 год ставка рефинансирования составляла 8,25, а
начиная с 01.01.2016 самостоятельное значение ставки рефинансирования
Банком России не устанавливается и не озвучивается даже справочно.
В октябре 2016 года Центральный банк России ожидаемо оставил
ключевую ставку на уровне 10%. Ещё на прошлом заседании в сентябре 2016
году регулятор объявил, что ставка останется на текущем уровне до конца
года, а возврат к практике снижения ставки возможен в 1-2 кварталах 2017
года. Таким образом, российский регулятор идёт по пути Центробанков
развитых стран, которые традиционно дают чёткие ориентиры по денежно-
кредитной политике на несколько месяцев вперёд.
Со времени последнего заседания, с середины сентября, ситуация в
российской экономике не изменилась. Инфляция, инфляционные ожидания и
курс рубля достаточно стабильны. В период с 18 по 24 октября 2016 года
инфляция немного ускорилась с 0,1% до 0,2%. Но с начала года рост индекса
потребительских цен составляет комфортные 4,6%. По итогам года индекс