34
потребительских цен будет порядка 5,5-6%, что хорошо согласуется с
ожиданиями Центробанка. В то же время ориентир по инфляции на
следующий год составляет 4%, что достаточно труднодостижимо.
Настораживает и снижение розничных продаж (оно продолжается уже 21
месяц кряду). Исходя из этого, темпы понижения ставки могут замедлиться.
Таблица 5
Динамика инфляция в 2016 году по отношению к соответствующему
периоду 2015 г. (в годовом исчислении), %
месяцы 2016 года
месячная инфляция в
России (в годовом
исчислении)
Ключевая ставка на
данный месяц (%)
январь 2016 года
9,8
11,0
апрель 2016 года
7,3
11,0
июнь 2016 года
7,5
10,5
август 2016 года
6,9
10,5
сентябрь 2016 года
6,4
10,0
Более интересным оказался комментарий Центробанка РФ по денежно-
кредитной политике. Сильных изменений по сравнению с сентябрьским
коммюнике также нет. Формулировки остались прежними: необходимость
сохранения ставок на текущем уровне до конца года, сохранение умеренно-
жёсткой денежно-кредитной политики, риски недостижения цели по
инфляции в 4% в 2017 году, признаки восстановления потребкредитования.
Центробанку нечего добавить к сентябрьским заявлениям. Но отсутствие
новостей – само по себе хорошая новость. Экономика движется в нужном
направлении, необходимости корректировать курс у «штурмана» нет.
В 2016 году ключевая ставка была снижена два раза – в июне и
сентябре. При этом Центробанк РФ продолжает смотреть в сторону
постепенного ужесточения денежно-кредитной политики. Регулятор может
35
вернуться к понижению ставки в первом полугодии 2017 года. Первое
заседание будет 3 февраля, но активные действия возможны в ходе заседания
с пресс-конференцией 24 марта, либо ещё позднее. При этом есть
возможность снизить размер шага и снижать ставку не на 0,5% (как было в
последние годы), а на 0,25%. Многое будет зависеть от инфляции в начале
следующего года. Инфляционное давление может усилиться на фоне разовых
пенсионных выплат в январе, индексации пенсий в феврале и традиционного
январского повышения тарифов на ЖКХ и проезд в общественном
транспорте. Кроме того, в начале 2017 года может быть увеличен ряд
налогов, в том числе акциз на топливо. Все это способно привести к росту
цен на бензин и раскручиванию инфляционной спирали в 2016 году. На наш
взгляд, на этом фоне в следующем году темпы снижения ключевой ставки
замедлятся. Свой путь в мире инвестиций в 1995 году Россия начала именно
со срочного рынка. Несколько лет в России упорно занимались изучением
различных стратегий работы с деривативами. Были опробованы все
инструменты того времени: контракты на доллар, ставку по ГКО-ОФЗ,
индекс РТС. Тогда еще не было электронных торгов, а трейдеры в биржевой
«яме» поднимали карточки. Это совершенно разные ощущения. Одно дело
нажать кнопку на компьютере и совершить сделку с кем-то обезличенным.
Совершенно другое дело смотреть в глаза контрагенту, который уверен, что
совершает выгодную сделку. Полагаем, что в ноябре 2016 года продолжится
укрепление доллара, что пара евро/доллар на этой неделе будет торговаться
на уровнях 1,092-1,095. Курс рубля - в диапазонах 62-63,5 руб. за доллар и в
68-70 руб. за евро[21,с. 19-25].
До 2007 года Гражданский кодекс определял сделки на срочном рынке
(фьючерсы, опционы) как сделки типа «пари» и приравнивал их к ставкам в
букмекерских конторах, то есть по всем спорам, связанным с деривативами
не предусматривалась судебная защита.
36
После внесения поправок в статью 1062 ГК РФ сделки на срочном
рынке, которые были заключены на бирже, подлежат судебной защите и не
приравниваются к сделкам пари.
Однако, несмотря на это, мы готовы сделать провокационное
заявление:
Срочный рынок – это большой финансовый тотализатор, который
давно пора закрыть!
Является ли хеджирование фундаментальным смыслом существования
срочного рынка?
Хеджирование — это неэффективный способ страхования рисков. Для
товарных рынков гораздо более эффективным механизмом является ценовое
регулирование на государственном или межгосударственном уровне.
Например, ОПЕК для рынка нефти или гос.закупки для рынка зерна. В
крайнем случае, подойдет механизм классического страхования, основанного
на законе больших чисел. Практическим подтверждением этого вывода
является очень маленький процент сделок с деривативами на реальные
активы (товары, акции) в общем объеме открытых позиций на срочном рынке
(рис. 2.3).[23,с. 55]
Рис. 2.3. Структура открытых позиций по производным финансовым
инструментам в мире по состоянию на конец 2016 года
37
Наличие крупных игроков на рынке деривативов подтверждается
данными об объеме открытых позиций крупнейших американских банков к
общему объему открытых позиций (рис.2.2).
Рис. 2.4. Соотношение открытых позиций по производным финансовым
инструментам на биржевом рынке, внебиржевом рынке и открытые позиции
крупнейших американских банков по состоянию на конец 2016 года
При этом объем активов банков зачастую в разы меньше, чем объем
контрактов по деривативам (рис.2.5.)
Рис. 2.5. Объем активов банков и объем контрактов по деривативам
Для срочного рынка, по нашему мнению, хорошо подходит такая
аналогия: стадо «овец» и несколько «пастухов» (или «кукловодов» в
терминологии современного рынка), которые это стадо регулярно стригут и
39
Лидерами роста на финансовом рынке России выступают следующие
компании. [4]
Таблица 6
Лидеры роста на январь 2017 г.
Название
Послед.
Изм.
Изм.%
Интер РАО ЕЭС ОАО
4,0225
+0,141
5
+3,65%
Polymetal International
660,00
+16,50
+2,56%
Система
23,370
+0,425
+1,85%
Транснефть (прив.)
207.200
+3100
+1,52%
Московская биржа
129,14
+1,24
+0,97%
Среди лидеров паления стоимости акций выделяют следующие
компании, таблица 7.
Таблица 7
Лидеры падения на январь 2017 г.
Название
Послед.
Изм.
Изм.%
Роснефть
408,00
-
11,50
-2,74%
ЛУКОЙЛ
3.476,5
-98,5
-2,76%
Сбербанк
175,79
-4,33
-2,40%
Аэрофлот
149,22
-2,46
-1,62%
Итак, на основании таблиц сделаем выводы, что среди лидеров роста на
первом месте находятся компании Интер РАО ЕЭС ОАО, Polymetal
International, а вот компании Роснефть, Лукойл, Сбербанк, Аэрофлот упали в
стоимости своих акций.
По увеличение наибольшая часть общего оборота валютного рынка
было совершено в сентябре и октябре 2016 года, что отражает рисунок 2.6.
40
Рис. 2.7. Динамика общего оборота валютного рынка в России за 2016
г., млн. дол. США
Наименьший оборот сделок совершено в августе 2016 года.
Центральный банк России законодательно призван осуществлять
денежно-кредитную политику путем изменения объема денежной массы с
использованием специальных инструментов по уменьшению или
увеличению денежного предложения. В рамках стимулирующей монетарной
политики с целью увеличения денежной массы и темпов роста валового
внутреннего продукта Банк России снижает ставку рефинансирования и
норму обязательного резервирования, а также осуществляет покупку валюты
и государственных ценных бумаг. При рестрикционной денежно-кредитной
политике, нацеленной на снижение уровня инфляции, действие
инструментов направлено на сокращение денежной массы [22,с. 22]. Анализ
изменения таких рычагов регулирования денежной массы, как норма
обязательного резервирования и ставка рефинансирования показал, что они
фактически не оказали влияния на изменение денежной массы и
устанавливались ЦБ РФ хаотично.
Соответствие денежной массы потребностям экономики
характеризуется показателем коэффициента монетизации. Коэффициент
монетизации, который представляет собой отношение денежной массы к
ВВП, увеличивался, но уровень его очень низок по сравнению с другими
январь
февраль
март
апрель
май
июнь
июль
41
странами. Считается, что для развитой страны монетизация должна
составлять не менее 70–80 %, а чем ниже монетизация экономики, тем выше
инфляция.
В 2015 году он составил 40 %, но при этом наблюдается тренд к
увеличению. Таким образом, можно сделать вывод, что экономика РФ
недостаточно обеспечена деньгами и уровень инфляции в стране высокий.
Что касается показателя, обратному коэффициенту монетизации, а именно
скорости обращения денег, в 2015 году она составила 2,52 оборота в год, при
этом с 2007 наблюдается тенденция к сокращению показателя. Снижение
количества обращения денежной массы свидетельствует о снижении
оборачиваемости денежных агрегатов, т. е. их ликвидности. Причинами
такой тенденции могут быть инфляция, неразвитость производства,
несовершенство безналичных платежей, высокая процентная ставка на
денежном рынке, низкая предельная склонность населения к потреблению, а
также большая доля наличных в денежной массе (Рисунок 2.8).
Рис. 2.8. Динамика показателей денежного рынка России с 2007 – 2015
гг.
На 1 янв. 2015 г. доля наличных составила 22,3 %, снизившись за семь
лет на 10 процентных пунктов. Но удельный вес наличных денег в денежной
массе России еще достаточно велик по сравнению с развитыми странами.
42
Так, наименьшее ее значение в Великобритании, где она чуть более 3 %, что
свидетельствует о развитости в стране системы безналичных расчетов и
хорошей обеспеченности предприятий финансовыми ресурсами (Таблица 7).
Таблица 8
Динамика денежной массы России в 2013–2015гг.
Показатель
2013
2014
2015
Агрегат М2, млрд. руб.
24483
31405
32111
Темп прироста М2,%
11,9
14,5
2,2
Доля МО в М2,%
23,5
22,2
22,3
Высокая доля наличных денег в России свидетельствует о том, что в
стране уровень теневой экономики, а также инфляция и неопределенность
относительно ее динамики высоки. Существует так же недоверие населения к
банковской системе так, что определённая часть сбережений
аккумулируются не в банках. Структура денежной массы нашей страны
объясняется на основе модели управления наличностью Баумоля — Тобина,
согласно которой население имеет наличных денег на руках тем больше, чем
выше издержки, связанные с посещением банка, чем больше сумма, которую
человек запланировал потратить в течение года, и чем меньше процентная
ставка по остаткам на банковских счетах[12,с.92- 93].
Чистый отток капитала из России в 2016 г. может составить 3-4% ВВП,
прогнозирует Минфин. «В количественном выражении — порядка $30-40
млрд», — заявил замминистра финансов Максим Орешкин.
Таким образом, отток капитала в 2016 г. может оказаться ниже, чем в
2015 г. ($56,9 млрд) и 2014 г. ($153 млрд).
По оценке ЦБ, чистый вывоз капитала в 2016 г. составит $53 млрд, в
2017 г. — $48 млрд, в 2018 г — $46 млрд.
43
Рис. 2.9. Динамика и прогноз оттока капитала из России с 2014 – 2018 гг.,
млрд. руб.
В добавление к этому, в 2015 г. Федеральная служба по финансовому
мониторингу (Росфинмониторинг) выявила подозрительные финансовые
операции, которые могли быть связаны с отмыванием средств, на 11,7 трлн
руб. «В целом, по сомнительным основаниям около 1,47 трлн руб. было
перечислено из России в 2015 г. и около 1,34 трлн руб. в 2014 г.», — поясняет
Росфинмониторинг. В 2013 г. из России по сомнительным основаниям
вывели 2,5 трлн руб.
Анализ денежного рынка в России показывает увеличение
средневзвешенной фактической ставки по кредитам в долларах США.
Таблица 9.
Таблица 9
Средневзвешенные фактические ставки по кредитам в долларах США,
предоставленным московскими банками
Дата
1 день
от 2 до 7
дн.
от 8 до 30
дн.
от 31 до 90
дн.
от 91 до
180 дн.
от 181
дн. до 1
года
27.01.2017
0,70
—
—
—
—
—
26.01.2017
0,70
0,78
—
—
—
—
153
65
53
48
46
2014
2015
2016
2017
2018
44
25.01.2017
0,70
—
—
—
—
—
24.01.2017
0,70
0,60
—
—
—
—
«За 20 лет в офшорные зоны (из России — ред.) выведено более $1
трлн российских капиталов».
Основные показатели рынка акций за период с 2015 – 2017 г.
показывают о динамике с 15,68 в 2015 году до 27,59 – по показателю
Торговый оборот на ПАО Московская Биржа, млрд. руб. Важным
показателем также рынка акций является показатель Индекс РТС, отн. ед. ,
который за период исследования меняется в 2015 году с 748,28 до 1 152,33,
Индекс ММВБ, отн. ед. ттакже меняется. В 2015 году данный индекс
составил 1 734,56, в 2017 году составил 2 232,72 (Приложение 1).
Анализ рынка драгоценных металлов показывает о постоянной смене
рынка на драгоценных металлы, проследим данную динамику на рынке
золота. За период исследования стоимость золота на финансовом рынке
уменьшилась, против цены за 2015 год, которая составила 2735,75 за грамм,
в 3016 году стоимость грамма составила 2753,33 за грамм и на 1 февраля
2017 году составила 2315,8200 за грамм, что показывает рисунок 2.11.[30]