37
биржевых торгов. Реализация торгов на базе простого фиксинга в этот период
времени было не случайным. Данный метод торговли в большей степени
отвечал ситуации высокого темпа инфляции, значительного и нестабильности
спроса на валюту. Простой фиксинг предоставлял возможность определить
уровень снижения предложения над спросом и в результате поэтапной
корректировки курса достичь равновесия. Данный метод в этой ситуации был
простым, привлекательным и «прозрачным» для участников торгов. В связи с
нормами простого фиксинга продавцы перед торговой сессией предоставляли
курсовому маклеру первоначальные заявки на продажу и покупку доллара
США. Изначальный курс биржевой сессии отражался, во-первых, на фоне
курсовой разницы, зафиксированной на предыдущей биржевой торгах, и, во-
вторых, на фоне массы предварительных заявок. Изначально на торгах маклер
оговаривал суммы заявленных предварительно заявок на продажу и покупку
долларов США. В ситуации, когда общий объём спроса был ниже предложения
маклер увеличивал курс рубля к доллару; если подавляющий объем спроса был
больше предложения, маклер увеличивал курс рубля к доллару. После
объявления нового курса банки, в том числе и Банк России, могли
аннулировать заявки или внести в них. Стабилизаций курса осуществлялась во
время равновесия предложения и спроса иностранной валюты. Простой
фиксинг использовали на всех валютных биржах в России, но только продажи
доллара США на ММВБ имели ряд отличительных черт, которые
характеризовались не только порядком фиксирования курса, но и проведению
торгов в целом. Так, при реализации доллара США на ММВБ фигурировала
позиция предоплаты (с 13 октября 1994 г. по 19 августа 1996 г.): размер
договора дилера на покупку доллара США обязан был быть в объеме
изначально депонированных на клиринговом счете ММВБ рублевых денежных
средств. Заявки же дилера на осуществление продажи доллара США должны
были быть в пределах фиксированных лимитов нетто договоров.
Определение ограничений было адресовано на уменьшение
спекулятивной динамичности малых банков. В данный период времени
38
введение ограничение предоставило возможность осуществить модернизацию
системы снижения операционных и кредитных рисков, которые возникают на
фоне осуществления взаиморасчетов по доллару США. Соглашением о
солидарной поруке участников упорядочивало все операции ММВБ по итогам
осуществления торгов в ситуации отказа и задержки исполнения принятых
обязательств по реализации расчетов по оформленным договорам кем-то из
участников торговой сессии. С утверждением 4 июля 1995 г. «валютного
коридора» на валютном биржевом рынке сформировались другие
обстоятельства. «Валютный коридор» предоставлял возможность
стабилизировать предложение и спрос на валютном рынке. В данных
обстоятельствах сформировалась потребность в поиске наиболее точной
системы достижения равновесия на валютном рынке. Более точно подходило
реализации поставленной цели порядок франкфуртского фиксинга.
Начиная с 11 сентября 1995 г. на франкфуртском фиксинге были
реализованы продажи по всех валютах, котируемых на ММВБ, за исключением
доллара США, а начиная с 19 августа 1996 г. на франкфуртский фиксинг
запущены продажи и доллара США. В соответствии с правилом торгов, в
системе франкфуртского фиксинга дилеры должны предоставлять курсовому
маклеру начальные заявки на продажу или покупку валют с обозначением
курсов, по которым будит покупать или продавать валюту.
Регламентирование курсовой разницы по форме франкфуртского
фиксинга осуществляется в границах, определенного максимального курса
продаж и минимального курса покупки изначально в торгах на основе
определенной дилером предварительной заявки. Расчет между продавцами и
покупателями производится по общему курсу для этой сессии. В указанной
форме торги носят наиболее гибкий и динамичный характер, вычеркивает
необходимость включения безосновательных объемных заявок для цели
поддельного увеличения валютного курса с дальнейшим снятием заявки. По
итогам регламентирования государством дефолта и остановки 27 августа 1998
39
г. торгов на валютной бирже порядок франкфуртского фиксинга не
возобновился.
В ситуации кризиса на фондовом валютном рынке исключительной
системой заведенной продажи валютой была система электронного лотового
торга (СЭЛТ), впервые торги по которой ММВБ были проведены в июне 1997
г. СЭЛТ – является электронной брокерской системой. Главная функция
данных торгов изначально заключалась в сближении процедур биржевой
торговли в СЭЛТ к требованиям на межбанковском рынке. Необходимость в ее
формировании заключалась в стремлении биржи быть конкурентной на
межбанковском валютном рынке.
Торги в СЭЛТ до 1998 г. осуществлялись вместе с фиксинговыми
торгами, и, поскольку в данный период времени никто не мог предположить,
что по истечению времени они будут исключительной системой торговли
биржевой валютой, в то время систему электронных продаж по достоинству
оценили участники на биржевом рынке.
Кредитные организации осуществляют набольшую долю операций на
валютном рынке. В коммерческих банках находятся счета различных субъектов
рынка и осуществляют по ним нужные депозитно-кредитные и конверсионные
операции. Коммерческий банк сосредотачивает (через операции с клиентов)
совместные нужды на рынке в валюте и привлекает и размещает денежные
средства. Кроме реализации заявок клиента коммерческий банк может
осуществлять сделки с использование личных средств.
Подобным образом, валютный рынок характеризуется как рынок
межбанковских сделок, и, если отразить движение курса процентных ставок и
валют нужно понимать, как межбанковский валютный рынок. На рис. 5
отражена динамика дневного среднего оборота кассового межбанковского
валютного рынка за 2014-2016 гг.
40
0
20
40
60
80
100
120
2014 (3 и
4
квартал)
2015 (1 и
2
квартал)
2015 (3 и
4
квартал)
2016 (1 и
2
квартал)
2016 (3 и
4
квартал)
рубль/доллар США
рубль/евро
дол. США/евро
прочие
Рисунок 5 – Структура среднего дневного оборота
межбанковского кассового валютного рынка (%)(составлено
автором по материалам [43])
Инициативность участников внутреннего межбанковского валютного
рынка в 2016 г. в отношении с 2015 г. значительно увеличилась при росте доли
сделок на бирже. Средний общий дневной оборот межбанковских внебиржевых
и биржевых кассовых конверсионных сделок по подавляющему числу
валютным парам в перерасчете на доллар США в 2016 г. по отношению к 2015
г. вырос преимущественно из-за объема сделок с валюты парой доллар США/
рубль при существенном снижении объема операций с парой евро / доллар
США (табл. 1)
В системе оборота кассового межбанковского валютного рынка уже при
2016 г. быстрых преобразований по отношению с предыдущим годом не
случилось (рис. 5). Преимущество операций доллар США / рубль так же
являлось подавляющим (более 70%). Возрастание части 3 операций рубль /
доллар США произошло в основном за счет сокращения доли операций с парой
доллар США
41
Таблица 1– Средние дневные показатели оборота российского
валютного рынка (млрд.долл. США) (составлено автором по
материалам [43])
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Биржевой рынок
Рубль/долл.США, в том
числе:
5,83
9,67
9,84
9,08
9,94
12,31
- сделки с расчетами
«сегодня» и «завтра»
3,48
5,44
4,35
4,59
5,82
7,11
- сделки «своп»
2,46
4,45
5,70
4,68
4,33
5,28
Рубль/евро, в том
числе:
0,12
0,77
1,58
1,01
1,25
1,72
- сделки с расчетами
«сегодня» и «завтра»
0,07
0,27
0,26
0,28
0,38
0,50
- сделки «своп»
0,06
0,51
1,35
0,74
0,88
1,26
Межбанковский кассовый рынок
Валютные пары, в том
числе:
54,84
69,63
40,14
42,63
54,72
56,66
- рубль/долл.США
30,34
43,07
26,03
27,56
35,49
39,96
- рубль/евро
1,17
2,40
3,08
2,33
3,13
3,95
- долл.США/евро
14,62
17,49
9,40
10,90
12,98
10,02
Межбанковский срочный рынок
Валютные пары, в том
числе:
1,86
3,01
1,25
1,54
2,03
1,70
- рубль/долл.США
1,48
2,22
0,50
0,64
1,14
1,12
- рубль/евро
0,04
0,10
0,04
0,04
0,07
0,07
- долл.США/евро
0,18
0,54
0,72
0,72
0,57
0,33
/ евро (с 23,7% в 2015 г. до 18,1% в 2016 г.). Несмотря на дальнейшее
увеличение оборотов по операциям рубль / евро, доля этих операций оставалась
незначительной, но уверенно сохраняла третью позицию в структуре оборота
российского валютного рынка. Доли прочих валютных пар были малозначимы.
42
Таблица 2 – Ввоз и вывоз наличной иностранной валюты
уполномоченными банками в 2012-2017 гг. (млн. долл. США; конец
периода) (составлено автором по материалам [43])
Перио
д
Доллар США
Евро
Прочие
валюты
Всего
Сальдо
ввоза-
вывоза
ввоз
вывоз
ввоз
вывоз
ввоз
выво
з
ввоз
ввоз
Январь
2012
196,51
924,6
9
1952,5
4
14,10
23,9
3
0,87
2172,9
8
939,6
6
1233,3
2
Январь
2013
5481,2
4
32,57
4109,3
9
7,00
73,3
2
0,12
9663,9
5
40,28
9623,6
6
Январь
2014
57,71
572,4
0
151.19
149,1
9
2,83
3,84
211,73
725,4
2
-
513,69
Январь
2015
515,24
115,6
8
363,45
36,14
17,6
5
2,23
896,34
154,0
6
742,29
Январь
2016
880,58
149
201,41
233,2
0
41,9
4
0,37
1051,9
3
282,8
7
669,06
Январь
2017
338,45
411,5
1
423,25
65,81
56,0
0
0,01
817,70
477,3
3
340,37
Невзирая на данные таблицы 2, значительная часть ввоза наличной
иностранной валюты пришлось на 2013г. 9663,95 млн.долл.США. Значительное
снижение отражается в 2014г., показатель 2011,73 млн.долл.США. Это
взаимосвязано с международным финансовым кризисом, когда случился крах
на валютных рынках, в рамках с этого возникшим ажиотажным спросом на
безналичную валюту с позиции кредитной организации, в том числе и на
наличную валюту со позиции физических лиц. Необходимо принять во
внимание и спекулятивные факторы, которые присущи всему рынку, в то
время, когда иностранные и отечественные кредитные организации делают
вклад в валютный рынок Форекс с целью роста прибыли. К 2015 году
валютный рынок был восстановлен и не отражал резкого колебания, которые
возникали в 2008-2009гг.
43
В нашем государстве на валютном рынке существует огромная доля
коммерческих банков, которые, преимущественно, играют роль организаций и
финансовых посредников организации и реализуют куплю и продажу в
иностранных валютах. В рамках более успешных и сильных участников
следует принять во внимание следующих (см. таблицу3): ПАО «ВТБ», АБ ПАО
«Газпромбанк», Внешэкономбанк, Сбербанк России, ПАО «Альфа-Банк», ПАО
«МДМ-банк». Помимо отечественных банков на рынке в нашей стране
действуют и иностранные, такие как ПАО «Райффайзенбанк Австрия», ПАО
КБ «Ситибанк», которые также реализуют коммерческую деятельность.
Таблица 3 – Крупнейшие российские банки на валютном
рынке по состоянию на 1 января 2015г. (составлено автором по
материалам [43])
Банк
Доход от операций в
иностранной валюте,
тыс.руб.
Расход от операций в
иностранной валюте .
тыс.руб.
АБ ЗАО «Газпромбанк»
46 934 693
33 643 563
ОАО «ВТБ»
62 195 357
57 619 770
ОАО «Альфа-банк»
15 125 788
12 545 788
ОАО «МДМ-банк»
4 998 418
3 051 240
ОАО «Сбербанк»
128 540 626
73 276 350
ОАО «Банк Москвы»
12 714 014
9 206 663
В 2015 г. обстоятельства на валютном внутреннем рынке отражается
этими же основополагающими критериями – международными ценами в сфере
сырьевых товаров, которые отражают начало отечественного экспорта,
курсовой политикой Банка России и трансграничными потоками капитала. В
соответствии с прогнозом экономическо-социального формирования
Российской Федерации, принятому за основу исследования структуры
федерального бюджета в период 2014-2016 гг., среднегодовая цена
отечественной нефти типа «Юралс» на международном рынке в 2016 г. будет
44
немного меньше (приблизительно на 10%), чем в 2014 г., что может привести к
снижению положительного сальдо счета по текущим операциям. В это же
время в 2016 г. вероятнее всего резервация чистого оттока капитала из нашей
страны. Банк России возобновит осуществление развития курсовой политики,
не ограничивая формирования тенденции в диапазоне курса рубля, которые
обусловлены воздействием прочных макроэкономических факторов, и не чиня
каких-то препятствий для стабилизации курса национальной валюты. При всем
этом Банк России начинает регулярно увеличивать эластичность
курсообразования, уменьшая объем собственных интервенций в сфере
валютного рынка, но оставляя преимущество оказывать влияние на курсовую
динамику с целью снижение резкого колебания курса в национальной валюте.
В итоге воздействие курсовой политики Банка РФ на становление
конъюнктуры валютного внутреннего рынка начет уменьшатся, а значение
рыночных факторов – увеличивается. Вместе с сохранением неустойчивости
перспективы эволюции международной экономики в 2016 г. есть вероятность,
что незначительное повышение волатильности курса рубля при небольшом
уменьшении среднегодовых данных номинального курса рубля к ведущей
иностранной валюте под действием инфляционных принципах.
Преимущественная функция биржевого сегмента на Российском рынке
валюты, весьма нехарактерна для государств с стабильной экономикой, служит
итогом нестабильности в банковской системе, а также является следствием
политических, экономических и социальных условий развития в России
валютного рынка. Стоит принять во внимание плотную зависимость
внебиржевого и биржевого валютного рынка. Усовершенствование биржами
базы технологий и сектора оказываемых услуг является главой формирования
биржевого и внебиржевого валютного рынка. К примеру, получая подход к
торгово-информационной структуре ММВБ используя Интернет, субъекты на
валютном рынке имеют возможность в режиме он-лайн отслеживать ситуацию
на валютном рынке и следовательно оказывать влияние на конъюнктуру рынка.
45
2.3 Влияние мирового финансового кризиса на рынок Форекс
До финансового кризиса международный валютный рынок увеличивался
быстрыми темпами, его среднедневной обращение возросло в течении трех лет
не мене чем на 70% с 4,88 трлн дол. в 2008 г. до 6,2 трлн дол. в 2016 г. [18].
Валютный рынок России в начале кризиса отражал еще наиболее сильную
скорость – в течении трех лет до кризиса среднедневной объем влияния на
межбанковском рынке был увеличен не менее чем в 3 раза. Росту величины
сделок способствовал усиленный темп роста международной экономики,
интересы вкладчиков к иностранной валюте (как к альтернативному вложению
на арене фондового рынка) и растущее влияние хедж-фондов и управляющий
компании. Свою позитивную роль сделало реальным становление электронных
торгов, перешедшей на новый уровень эффективности и автоматизации.
Помимо того, увеличение рынка способствовало опережающему росту
операций с валютой развивающихся государств и получение прибыли от
разницы процентных ставок (операций carry trade).
Уже с начала 2008 г. ситуация значительно переменилась. Снижение
оборота можно было наблюдать и на отечественном рынке, и на
международном. Первым кто среагировал на усугубления положения на
американском рынке, среднедневной оборот которого в 700 млрд дол. снизил
темпы роста начиная с I квартала 2008 г. Среднедневные обороты на валютном
рынке Великобритании снизились на 8% с 1696 млрд дол. в апреле до 1554
млрд дол. в октябре 2008 г. В Российской Федерации обороты на
межбанковском рынке дошли до своего пика в июле, белее чем 119 млрд дол., в
декабре 2008 г. они уменьшились по отношению к этому –белее чем на 47% до
63 млрд дол. в день [32].
Валютный рынок всегда был основан на стандартизации инструментов,
ликвидности и прозрачности ценообразования. Кризис оказал влияние на
царящие на нем тенденции инфраструктуры рынка. Модернизировалась
ситуация «заражения кризисом» с остальных рынков, где «здоровое»
46
существование прекратило свое существование. На международном рынке
валюта в общем все реже реализуется как класс активов. Операции на
валютном рынке в набольшей степени служат последствием операций с иными
активами, в том числе процентными или фондовыми, и существуют для
хеджирования денежных потоков.
В периоде 2008 г. в бизнесе на валютный рынок могли являться явным
примером приспособления клиентов и банков в условиях кризиса. В
предыдущее время объемы торгов увеличивались и в сфере спот, и по
валютным деривативам. При этом валютные деривативы в последний
длительный промежуток времени увеличивался быстрыми темпами. В самый
разгар кризиса рост риска контрагента и расчетного риска привел к наибольшей
непредсказуемости в рамках ценообразования на валютных рынках. Рынок
сделок спот очень скоро адаптировался, в тот период, когда банк CLS
(Continuous Linked Settlement) обеспечивал стабильность расчетов, и в условии
дефолта Lehman Brothers [33]. Валюты, которые используют систему CLS.
стремительно продолжили торговать, имея кредитные лимиты. Однако
всеобщее понижение финансовой и экономической активности привело к
наиболее низким объемам конверсионных сделок по отношению к
докризисному уровню. Среднедневной оборот глобальной брокерской системы
EBS.TCAP с конца 2008-гс – и в начале 2009 г. уменьшились до 130-150 млрд
дол., что на 20-30% меньше уровня, показанного год назад.
На форвардном рынке пребывание CLS также предполагало конкретную
стабильность на торгах с позиции произведения расчетов, но с позиции
ценообразования рынок становился неустойчивым и отсегментированным.
Локализирующейся кредитный кризис способствовал скорейшему падению
ликвидности сделок на форвардном рынке. В связи с исследованиями компании
ClientKnowtedee. во время кризиса на валютном рынке Великобритании их
среднедневной объем снизился приблизительно на 25%. С ноября
среднедневной объем опционов и фьючерсов на валютной бирже Чикаго (СМЕ)
составлял 471 тыс. договоров, что на 26% меньше аналогичных показателей