47
предшествующего года. На отечественном межбанковском рынке оборот
валютных срочных сделок уменьшился наиболее значительно — к примеру, в
ноябре (пик кризиса доверия) они снизились на 60» — с 3.6 до 1,4 млрд дол в
день. Отрицательные последствия можно наблюдать и на биржевых рынках
[34].
Начиная с осени 2008 г. в условии «кризиса доверия» и отказа в лимитах
на банки в России с позиции иностранного контрагента на межбанковском
рынке России можно было наблюдать стремительное снижение сделок
доллар/евро. При всеобщем понижении объемов валютного межбанковского
рынка на 37% в 4 квартале (по отношению к 3 кварталу) масса сделок
доллар/евро рухнул на 56% (с 32,3 до 14,4 млрд дол. в день). Следовательно,
значительная доля сделок доллар/евро (типичных для нерезидентов по
трансграничным операциям) в пик кризиса уменьшалось на валютном
межбанковском рынке на 20%, а удельный вес операций с другими валютами
(не относящимся к бивалютной корзине) - до 4 - 5%.
На международном валютном рынке сделки с конвертируемой валютой
носит трансграничный характер. В 2016 г. на Forex 38% всеобщего размера
торговли приходится на операции между операторами на внутреннем рынке, а
62 % составляют сделки с зарубежными нерезидентами-партнерами [43]. В
2012 году форма на отечественном рынке была другой: 67% сделок
отечественные участники осуществляли между собой и всего 33% - с
нерезидентами. Расширение полномочий и процедуры либерализации на
перемещение капиталов способствовали соотношению между
трансграничными и внутренними сделками к 50:50. Считается наиболее
значительным, чтобы нерезиденты осуществляли валютные операции с
использование национальной, а не финансовой зарубежной инфраструктуры
[43].
Рублевой сектор и сегмент доллар /евро существенно отличаются по
роли, которую оказывают на них операции с нерезидентами. Наибольшая доля
сделок рубль/доллар и рубль/евро осуществляется среди операторов на
48
внутреннем рынке. В секторе доллар/евро на 80% операций стороной является
нерезидент-участник (табл. 4).
Таблица 4 – Доля операций с резидентами и нерезидентами на
различных сегментах российского валютного рынка в декабре
2016г., % (составлено автором по материалам [43])
Операции
Валютны
й рынок
Доллар/рубл
ь
Евро/рубл
ь
Евро/долла
р
Прочие
валют
ы
С резидентами
47,8
56,0
82,6
17,5
13,7
С
нерезидентами
52,2
44,0
17,4
82,5
86,3
Кризисные последствия способствовали уменьшению динамичности
нерезидентов на финансовом рынке России. В IV квартале претерпели
изменения структуры объемов торговли на рынках акций Фондовой биржи
ММВБ: часть сделок нерезидентов снизилась с 38,8 до 24,4%. В общем в
период 2016 г. чистый объем продажи акций нерезидентов на фондовых рынках
ММВБ составили 421,9 млрд рублей.
Можно было наблюдать значительное поведение активности иностранцев
и на арене валютного рынка. Крушение в 2016 году части сделок «нерезидент-
резидент» на межбанковском рынке рубль/евро с 25 до 20,7% выражало
перемещение активности в пользу биржевой сделки российских участников
(табл. 5).
Следует уточнить, что осуществление сделок при участии Центрального
контрагента и гарантировании на биржевом рынке служили основным этапом
для иностранных участников в условии кризиса доверия. Часть «дочек»
иностранного банка на валютных рынках ММВБ по итогам кризиса немного
снизилась - за 4 квартал с 30 до 27%, при этом среднедневные объемы
указанных сделок возрос на 33%) до 4 млрд дол. В общем в результате 2008 г.
сделки «иностранных дочек» на биржевых рынках отразили двукратный рост.
49
Таблица 5 – Операции с участием нерезидентов на российском
валютном рынке (составлено автором по материалам [43])
Период
Операции доллар/рубль
Операции евро/рубль
Среднедневной
объем
операции с
участием
неризедентов
млрд дол.
Доля
нерезидентов
в общем
обороте, %
Среднедневной
объем
операции с
участием
нерезидентов
млрд дол.
Доля
нерезидентов
в общем
обороте, %
2013 г.
16,7
41,6
0,6
20,7
2014 г.
20,5
42,5
0,7
25,3
2015 г.
25,4
44,3
0,7
31,7
2016 г.
29,3
45,1
0,8
33,7
Валютный рынок адаптировался и выжил к новым реалиям. На
международном рынке Forex неизменно существует форма CLS, нарабатывая в
день около 500-600 тыс. платежного поручения. Во конце 2015 г.
незначительное увеличение (6%) отразил американский рынок. В начале 2016 г.
по итогам полугодового отдыха более чем на 15% возрос объем конверсионной
сделки на межбанковском рынке России.
Кризис положил начало в существовании возможностей для роста
прибыли банков посредством широких спредов. На рынке Forex факторами
увеличения оборачиваемости служили операции хеджевых фондов. В
результате того, как инвесторы выводили денежные средства из хеджевых
фондов, осуществлялось закрытие валютных позиций и вынужденные продажи
активов. Это стало периодом значительной волатильности валютного курса.
Сочетание наибольших объемов, волатильности и наиболее широких спредов
сформировала наилучшие условия для маркет-мейкеров. Сложности стали
потенциалом, но при соблюдении условия, что кредитные риски и риск
расчетов были верно просчитаны.
50
Таблица 6 – Структура спот-операций мирового и российского
валютного рынков по видам контрагентов в 2016 г., % (составлено
автором по материалам [43])
Вид
контрагентов
Великобритания
США
Россия
апрель
октябрь
апрел
ь
октябрь
апрел
ь
октябрь
С банками-
респондентами
37,8
26,9
14,8
16,4
56,2
51,4
С прочими
кредитно-
финансовыми
организациями
(дилерами)
37,0
29,9
49,2
53,8
15,8
23,1
С финансовыми
и
нефинансовым
и
организациями
(клиентами)
25,2
43,2
36,0
29,7
28,0
25,5
На протяжении нескольких лет одним из важных направлений
глобального рынка является понижение доли традиционного меж дилерского
рынка. В 2016 г. ее часть на Forex в среднем занимала 43%, хотя десять лет
назад эти сделки составляли около 60% оборота [43]. В финальные годы на
Forex наиболее стремительными темпами увеличивались сделки между
посредниками и их заказчиками (другими финансовыми и нефинансовыми
институтами). В время упадка клиентские сделки сберегли свои внутренние
резервы: в октябре 2015 г. они занимали порядка 30% валютного рынка в США
и более 40% - в Великобритании (табл. 6). Российский рынок и сейчас является
в основном межбанковским - на банки приходится больше 70% всех валютных
сделок. Либерализация и упрощение доступа на валютный рынок небанковских
учреждений может стать одним из основных факторов его будущего роста.
51
Осуществив анализ валютного, внебиржевого и биржевого рынка Форекс
следует выделить следующее:
1. Структура становления в России внебиржевого рынка позволила
выявить его наибольшую взаимосвязь с политикой Банка России в сфере
урегулирования валютных курсов. Исключительно валютный внебиржевой
рынок более четко отражает проблемы данной политики, так как в наибольшей
степени подвергается воздействию стремительных рыночных факторов,
служащих главным принципом его формирования.
2. Банку России следует расширить мониторинг на внебиржевом
рынке и выработать комплекс мер по побуждению его становления в
направлениях усовершенствования стандарта действий его участников и
обеспечить его прозрачность. Одним из первых шагов в данном направлении
будет являться рост эффективности работ службы внутреннего мониторинга
банков.
3. В процессе влияния Банка России в сфере курсовой политики на
развитие конъюнктуры на внутреннем валютном рынке начнут ослабевать
позиции, а значение рыночного фактора – возрастать. При условии, если
неопределенность будет сохранена, то перспектива развития международной
экономики в 2018 г. вероятно, будет наблюдаться некое расширение
волатильности курса рубля при небольшом падении среднегодового показателя
изначального курса рубля к ведущим иностранным валютам под влиянием
инфляционного процесса.
4. Главенствующее значение биржевого сегмента на российском
валютном рынке, столь не характерная для государств с развитой экономикой,
служит итогом несовершенной банковской системы, вместе с тем итогом
политических, экономических и социальных предпосылок формирования
валютного рынка в России. Вместе с тем, необходимо отметить ярко
выраженную связь внебиржевого и биржевого валютного рынка.
Усовершенствование на биржах технологической основы и подвидов
оказанных услуг служит частью становления биржевого и внебиржевого
52
валютного рынка. К примеру, обладая доступом к торгово-информационной
базе ММВБ через Интернет, субъекты на валютном рынке имеют возможность
в режиме он-лайн отслеживать ситуацию на валютных рынках и следовательно
оказывать влияние на конъюнктуру рынка.
5. Российский рынок все еще является исключительно межбанковским -
банки имеют долю наиболее 70% всех валютных сделок. Облегчение и
демократизация доступности на валютных рынках небанковской организации
может являться одним из фактов его последующего формирования.
6. В последующие годы на Forex ускоренными темпами увеличивались
сделки между клиентами и дилерами (нефинансовыми институтами и другими
финансовыми.)
53
3. Перспективы развития валютного. рынка Форекс на современном этапе
3.1 Тенденции развития валютного рынка Форекс в России
В текущее время на денежно-валютный рынок страны существует
стабильность, только целый ряд изменений предоставляет возможность по-
новому расценить уже действующие тенденции.
Денежный рынок. Проблемы рублевой избыточной ликвидности. Масса
либеральной рублевой ликвидности, применимой в настоящее время в
банковской системе, интерпретируется как «избыточная». Во-первых,
усредненные остатки кредитных организаций на корреспондентских счетах в
2016 г. редко снижались до 800 млрд руб. по РФ и 600 млрд по Московскому
региону [43]. Во-вторых, увеличение денежной рублевой массы составляла 52
% в 2016 г. по отношению к 2014 г. при увеличении с 2014 по 2016 гг.
номинального эффективного рублевого курса на 3,5 % и инфляция 8,8 %.
Кредитная система не могла обеспечивать финансирование инвестиционных
прибыльных проектов в секторе реальной экономики. В связи с этим
наибольший остаток денежных средств аккумулировался на текущем
клиентском счете и корреспондентском счете банков в ЦБ РФ. В итге этого,
существенный запас не взаимосвязанной финансовой ликвидности был
направлен на иные секторы экономического рынка и способствовал крушению
доходности на государственных рынках облигаций.
Невысокий кредитный ресурс российской банковской системы вынудил
кредитную организацию принимать во внимание вложенные средства на
финансовом рынке в наибольшей степени, чем в западных развитых
государствах. Полное регулирование на валютном рынке с позиции ЦБ РФ
послужило тому, что в краткосрочных перспективах изменения курса доллара в
существенной степени регулируется ЦБ РФ, а не нуждами на валютном рынке.
Известный факт, что ЦБ РФ отдает предпочтение дискретным изменениям
курсовой разницы вместо реализации постепенной политики плавной
54
девальвации отечественной валюты (к примеру, в сфере системы crawlingpeg с
узким коридором ежедневного колебания). Одним из критериев этой политики
являются разногласия, которые могут проявляться между валютными рынками
и рынками межбанковского кредитования (к примеру, даже если дефицит
денежных рублевых средств, то кредитная организация может постараться
сохранять открытые до этого долларовые позиции, если действующая ситуация
на валютных рынках характерна таким котировкам, что их ликвидация может
способствовать возникновению потерь). Главная причина настолько явного
дефицита рубля может указывать на конфликт интересов: кредитная
организация не торопилась закрыть долларовую позицию. Сгруппированные по
наиболее позитивному курсу, и исключительно в ситуации наиболее высоких
котировок могли заимствовать денежные рублевые средства, а не продавать
валюту.
Увеличение сектора финансовых инструментов. Увеличение сектора на
денежном рынке финансовых инструментов сможет взять свое начало с
валютных свопов. Валютные свопы служат интерпретируется как менее
сложный инструмент из представленных двусторонних операций, которые
отражают две совместно заключенные операции на продажу/покупку одной и
той же суммы валют. Валютные свопы предполагают закрытие операции в
промежутке наиболее короткого периода времени, и соответственно они
подобны межбанковским кредитам и могут применяться кредитной
организацией для контроля ликвидности, предоставляя возможность не
способствовать принятию курсового риска и развитию валютной позиции по
небазисной валюте. Операции валютного свопа могут быть применены
кредитной организацией для перемещений валютной позиции на менее ранние
сроки расчетов. Модернизации данной сферы рынка может поспособствовать
выгодная комиссионная политика Московской межбанковской валютной биржи
- доходы бирж взимаются исключительно с одной из сделок, в состав которой
входит валютный своп, это предоставляет возможность субъекту торгов в два
раза снизить комиссию по отношению к двум различным операциям.
55
«Прозрачности» финансового института. Другим главным фактором
становления на валютном рынке служит невысокая степень «прозрачности»
финансовых институтов и доверительных взаимоотношений между ними.
Недоверие среди субъектов рынка чинит препятствия для наиболее
оперативного и полного разглашения финансовой информации.
Более удовлетворительные пути разрешения текущей ситуации может
послужить наделение всех субъектов рынка рейтингами независимых агентств
и формирование спрэдов над prime rate .
Воздействие стратегии Центрального Банка. Стратегия ЦБ РФ при
реорганизации устройства процентной ставки на финансовом рынке страны не
вовремя принимает во внимание потребность экономики в целом. Это можно
отнести как к краткосрочной ставке финансового рынка, так и к долгосрочной
ставке по кредиту в реальном секторе экономики. Например, снижение ставок
рефинансирования (за 10 лет в 4 раза) отразило процесс, который сложился по
факту, а не несло превентивный характер. Наибольшее действие на
инфляционные процессы оказывает решение Правительства. Следует
обозначить три фактора:
- финансовая ситуация не предоставляла возможности ЦБ РФ
предпринять меры по модернизации механизма рефинансирования,
ломбардного кредитования, учета коммерческого векселя, операции РЕПО и т.
д. неразвитость. В том числе ограничение применяемого инструментария не
постоянно предоставляла возможность ЦБ РФ активно оказывать влияние на
изменение ставок;
- ЦБ РФ считает нежесткую финансовую политику веской для того,
чтобы реальная процентная ставка начала падать без структурных изменений
механизмов монетарной политики;
- бюджетная политика государства, в конкретной специфике
обслуживания государственного долга и исполнения бюджета, оказала
наибольшее воздействие на конъюнктуру денежного рынка и уровень
инфляции. Что привело к определенному понижению значений монетарных
56
факторов, оказывающих влияние на уровень ставок размещения и привлечения
денежной массы.
ЦБ РФ обязан наиболее активно оказывать влияние на конъюнктуру
финансового рынка. Это не на постоянной основе полностью реализуется. К
примеру, ставки, регламентируемые ЦБ по своим депозитным и кредитным
операциям, зачастую никаким образом не связано с текущими объемами
ликвидности рубля, предоставленной банкам, и составляет 1 % по депозитам
overnight и 18 — по однодневным кредитам [43].
Прогнозирование рынков Межбанковского кредитного рынка. Мнение
ЦБ РФ останется пассивным, на рынке МБК будет, как и прежде встречаться не
только резкий всплеск ставки, но и этап нестабильности, в основном
обусловленный пассивностью ЦБ РФ при условии ограниченного набора
предоставленных инструментов краткосрочных вкладов. В общем объемы
рынков МБК, вероятнее всего, будут регулярно возрастать в соответствии с
ростом экономический активности финансовых субъектов на кредитном рынке,
получая в объеме 11—13 млн долл. ежемесячно.
Внебиржевой мировой финансовый рынок Форекс начиная с 2017 года
существенно улучшил главные показатели. Его розничный оборот в сравнении
с предыдущим годом возрос на 6,3% и составляет приблизительно 260
миллиардов долларов в сутки (рис.6). Объём Форекса в 2017 года превысил 6
триллионов долларов. На Forex количество валютных трейдеров на территории
России на нынешний день более 460 тысяч участников, а общий объём
депозитов достигает 680 миллионов долларов.
В результате исследования, который провела одна из ведущих
исследовательских фирм обозначили, что в текущем году объем российских
участников валютного внебиржевого рынка возросло по отношению к 2016
году на 12 %, а объёмы депозитов были увеличены на 13%. Настолько быстрый
рост предоставляет возможность нам прогнозировать последующий
благоприятный рост в данной сфере частных инвестиций вместе с ростом
объёма торгов в первоочередной перспективе.