44
2.3 Диагностика вероятности банкротства на основе российских и
зарубежных методик
В первой главе были предоставилены разные модели для диагностики
вероятности банкротства. Сейчас на основе проведенных ранее расчетов
произведем расчет по всем методикам.
1. Модель Альтмана (Z)
Z = -0,3877 – (1,0736 * Ктл) + 0,579 * (ЗК / П)
Z (2017 г.) = -0,3877 – (1,0736 * 3,636) + 0,579 * (740 / 861) = -3,7937
Z (2016 г.) = -0,3877 – (1,0736 * 2,738) + 0,579 * (503 / 900) = -3,0037
Z (2015 г.) = -0,3877 – (1,0736 * 0,976) + 0,579 * (392 / 887) = -1,1797
Если Z < 0 вероятность банкротства у компании ниже 50%, также
процент уменьшается с уменьшением Z.
Соответсвенно, вероятность наступления банкротства ООО АФ
«Инком-Аудит» ниже 50%.
Рисунок 4. Результат расчета вероятности банкротства по
двухфакторной модели Альтмана
2. Модель Альтмана для непроизводственных компаний
Z = 6,56*Х1 + 3,26*Х2 + 6,72*Х3 + 1,0*5Х4
-1,1797
-3,0037
-3,7937
-4
-3,5
-3
-2,5
-2
-1,5
-1
-0,5
0
2015
2016
2017
45
Z (2017 г.) = 6,56 * (190 / 445) + 3,26 * (1938 / 445) + 6,72 * (2240 / 445)
+ 1,05 * (150 / 295)
Z (2016 г.) = 6,56 * (227 / 555) + 3,26 * (1482 / 555) + 6,72 * (1732 / 555)
+ 1,05 * (132 / 423)
Z (2015 г.) = 6,56 * (250 / 500) + 3,26 * (1014 / 500) + 6,72 * (1110 / 500)
+ 1,05* (160 / 340)
Таблица 13
Расчет вероятности банкротства по модели Альтмана для
непроизводственных компаний
Показатель
Значе
ние
2015
2016
2017
Отношение оборотного капитала к
общей сумме активов
Х1
0,50
0,41
0,43
Отношение нераспределенной
прибыли прошлых лет к общей
сумме активов
Х2
2,03
2,67
4,36
Отношение прибыли до уплаты
налога к общей сумме активов
Х3
2,22
3,12
5,03
Балансовая стоимость
собственного капитала
Х4
0,47
0,31
0,51
Z
25,30
32,69
51,36
Вероятность банкротства предприятия
равна
50%
равна
50%
равна
50%
25,3
32,69
51,36
0
10
20
30
40
50
60
2015
2016
2017
46
Рисунок 5. Результат расчета вероятности банкротства по модели
Альтмана для непроизводственных компаний
Таблица 14
Расшифровка показателя Х4 в модели Альтмана для
непроизводственных компаний
Условное обозначение
2015
2016
2017
Х4
0,47
0,31
0,51
Z
18,75
34,86
53,71
Вероятность банкротства предприятия
низкая
низкая
низкая
Рисунок 6. Результат показателя Х4 в модели Альтмана для
непроизводственных компаний
3. Модель Таффлера
T = 0,53 * X1 + 0,13 * X2 + 0,18 * X3 + 0,16 * X4
T (2017) = 0,53* (2200/160) + 0,13* (350/(160+135)) + 0,18* (160/350) +
0,16* (15100/445)
T (2016) = 0,53* (1700/273) + 0,13* (500/(273+150)) + 0,18* (273/500) +
0,16* (12500/555)
T (2015) = 0,53* (1100/200) + 0,13* (450/(200+140)) + 0,18* (200/450) +
0,16* (4800/500)
18,75
34,86
53,71
0
10
20
30
40
50
60
2015
2016
2017
47
Таблица 15
Расчет вероятности банкротства по Модели Таффлера
Показатель
Знач
ение
2015
2016
2017
Отношение прибыли до уплаты налога
к сумме текущих обязательств
Х1
5,50
6,23
13,75
Отношение суммы текущих активов к
общей сумме обязательств
Х2
1,32
1,18
1,19
Отношение суммы текущих
обязательств к общей сумме активов
Х3
0,40
0,49
0,36
Отношение выручки к общей сумме
активов
Х4
9,60
22,52
33,93
Т
4,70
7,15
12,94
Вероятность банкротства предприятия
низкая
низкая
низкая
Рисунок 7. Результат расчета вероятности банкротства по Модели
Таффлера
4. Модель Фулмера
H = 5,528*Х1 + 0,212*Х2 + 0,073*Х3 + 1,270*Х4 – 0,120*Х5 +
2,335*Х6+ 0,575*Х7 + 1,083*Х8 + 0,894*Х9 – 6,075
Таблица 16
Исходные данные модели Фулмера
4,7
7,15
12,94
0
2
4
6
8
10
12
14
2015
2016
2017
48
Показатель
2015
2016
2017
Средняя сумма активов
363
528
500
Средняя сумма нераспределенной
прибыли прошлых лет
34
44
31
Выручка
4800
12500
15100
Прибыль (убыток) до налогообложения
1110
1732
2240
Балансовая стоимость собственного
капитала
160
132
150
Чистая прибыль (убыток)
1014
1482
1938
Средняя величина долгосрочных
обязательств
100
145
143
Средняя величина краткосрочных
обязательств
144
237
217
Сумма материальных активов
445
555
500
Средняя сумма материальных активов
335
500
528
Оборотный капитал
250
227
190
Средняя величина оборотного капитала
191
239
209
Операционная прибыль (EBIT)
1110
1732
2240
Проценты к уплате
0
0
0
Таблица 17
Расчет вероятности банкротства по модели Фулмера
Показатель
Значен
ие
2015
2016
2017
Отношение нераспределенной
прибыли прошлых лет к общей
сумме активов
Х1
0,09
0,08
0,06
Отношение выручки к общей сумме
активов
Х2
13,24
23,70
30,20
Отношение прибыли до уплаты
налога к балансовой стоимости
собственного капитала
Х3
6,94
13,12
14,93
Отношение денежного потока к
общей сумме обязательств
Х4
4,16
3,88
5,40
Отношение долгосрочных
обязательств к общей сумме
активов
Х5
0,28
0,27
0,29
Отношение краткосрочных
обязательств к общей сумме
активов
Х6
0,40
0,45
0,43
Десятичный логарифм от суммы
материальных активов
Х7
2,53
2,70
2,72
Отношение оборотного капитала к
общей сумме обязательств
Х8
1,02
0,60
0,53
Десятичный логарифм от отношения
операционной прибыли к
выплаченным процентам
Х9
0,00
0,00
0,00
49
H
6,48
8,51
11,73
Вероятность утраты платежеспособности
низкая
низкая
низкая
Рисунок 8. Результат расчета вероятности банкротства модели
Фулмера
5. Модель Спрингейта
Таблица 18
Исходные данные модели Спрингейта
Показатель
2015
2016
2017
Активы
500
555
445
Оборотный капитал
250
227
190
Операционная прибыль (EBIT)
1110
1732
2240
Выручка
4800
12500
15100
Краткосрочные обязательства
200
273
160
Таблица 19
Расчет платежеспособности по модели Спрингейта
Показатель
2015
2016
2017
Х1
0,50
0,41
0,43
Х2
2,22
3,12
5,03
Х3
5,55
6,34
14,00
Х4
9,60
22,52
33,93
Z
14,83
23,20
38,71
Вероятность банкротства
предприятия
низкая
низкая
низкая
6,48
8,51
11,73
0
2
4
6
8
10
12
14
2015
2016
2017
50
Рисунок 9. Результат расчета модели платежеспособности
Спрингейта
6. Четырех факторная модель ИГЭА
R = 8,38*X1 + X2 + 0,054*X3 + 0,63*X4
Таблица 20
Исходные данные четырех факторной модели ИГЭА
Показатель
2015
2016
2017
Активы
500
555
445
Оборотный капитал
250
227
190
Чистая прибыль (убыток)
1014
1482
1938
Балансовая стоимость собственного
капитала
160
132
150
Выручка
4800
12500
15100
Суммарные расходы
3800
11050
13180
Таблица 21
Модель прогнозирования банкротства предприятия ИГЭА
Показатель
2015
2016
2017
Х1
0,50
0,41
0,43
Х2
6,34
11,23
12,92
Х3
9,60
22,52
33,93
Х4
0,27
0,13
0,15
R
11,21
15,96
18,42
Вероятность банкротства
предприятия
до 10%
до 10%
до 10%
14,83
23,2
38,71
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2015
2016
2017
51
Рисунок 10. Результат расчета модели прогнозирования
банкротства предприятия ИГЭА
7. Модель Бивера
Таблица 22
Исходные данные модели Бивера
Показатель
2015
2016
2017
Амортизация
0
0
0
Чистая прибыль (убыток)
1014
1482
1938
Общая сумма обязательств
340
423
295
Активы
500
555
445
Балансовая стоимость собственного
капитала
160
132
150
Внеоборотные активы
50
55
95
Таблица 23
Прогнозирование вероятности банкротства на основе модели
Бивера
Показатель
2015
2016
2017
Коэффициент Бивера
2,98
3,50
6,57
Рентабельность активов, %
202,8%
267,0%
435,5%
Финансовый леверидж, %
68,0%
76,2%
66,3%
Коэффициент покрытия активов
собственными оборотными средствами
0,22
0,14
0,12
Коэффициент текущей ликвидности
2,25
1,83
2,19
11,21
15,96
18,42
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
2015
2016
2017
52
Таблица 24
Расшифровка модели Бивера
Финансовый показатель:
Благоприятно
5 лет до
банкротства
1 год до
банкротства
Коэффициент Бивера
0,4-0,45
0,17
-0,15
Рентабельность активов, %
6-8
4
-22
Финансовый леверидж, %
<37
<50
<80
Коэффициент покрытия
активов собственными
оборотными средствами
0,4
<0,3
<0,06
Коэффициент текущей
ликвидности
<3,2
<2
<1
Рисунок 11. Результат расчета вероятности банкротства модели
Бивера
8. Модель Лиса
Z = 0,063*Х1 + 0,092*Х2 + 0,057*Х3 + 0,001*Х4
Таблица 25
Исходные данные модели Лиса
Показатель
2015
2016
2017
Активы
500
555
445
Оборотный капитал
250
227
190
Прибыль (убыток) от продаж
1100
1700
2200
Чистая прибыль (убыток)
1014
1482
1938
Балансовая стоимость собственного
160
132
150
2,98
3,5
6,57
0
1
2
3
4
5
6
7
2015
2016
2017
53
Показатель
2015
2016
2017
капитала
Общая сумма обязательств
340
423
295
Таблица 26
Расшифровка модели Лиса
Показатель
2015
2016
2017
Х1
0,50
0,41
0,43
Х2
2,20
3,06
4,94
Х3
2,03
2,67
4,36
Х4
0,47
0,31
0,51
Z
0,35
0,46
0,73
Вероятность банкротства
предприятия
низкая
низкая
низкая
Рисунок 12. Результат расчета модели Лиса
9. Следующая модель прогнозирования вероятности банкротства
была разработанна профессором О.П. Зайцевой.
Кфакт = 0,25Х1 + 0,1Х2 + 0,2Х3 + 0,25Х4+ 0,1Х5 + 0,1Х6
Кn = 1,57 + 0,1*Х1предыдущего периода.
0,35
0,46
0,73
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
2015
2016
2017